物流行业融资研究.doc

物流行业融资研究目录一、物流行业融资背景2（一）物流行业简介21、基本知识22、2011年我国物流行业发展回顾23、2012年我国物流行业发展形势展望4（二）物流行业融资特点51、物流行业的特征之一：大行业、小公司52、物流行业融资特点：中小物流企业的融资困境5二、物流行业股权融资6（一）发行股票61、物流行业IPO情况统计62、物流行业IPO情况分析7（二）VC/PE投资81、物流行业VC/PE投资统计82、投资关注点11三、物流行业债权融资13（一）银行授信131、物流联保通132、车保通133、物流协会贷款14（二）融资租赁14（三）信托贷款14（四）中小企业集合票据15（五）小额贷款公司16一、物流行业融资背景（一）物流行业简介1、基本知识根据国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会2005年公布的国家标准物流企业分类与评估指标的规定，“物流企业”指至少从事运输（含运输代理、货物快递）或仓储一种经营业务，并能够按照客户物流需求对运输、储存、装卸、包装、流通加工、配送等基本功能进行组织和管理，具有与自身业务相适应的信息管理系统，实行独立核算、独立承担民事责任的经济组织。根据物流企业以某项服务功能为主要特征，并向物流服务其他功能延伸的不同状况，物流企业分类与评估指标将物流企业划分运输型、仓储型和综合服务型物流企业，同时规定，对于具备一定综合水平的三种类型的物流企业，按照不同评估指标分为AAAAA、AAAA、AAA、AA、A五个等级。2、2011年我国物流行业发展回顾在经济持续较快增长和一系列政策措施的推动下，我国物流业发展取得了新进展。社会物流总需求增速虽然趋缓，但物流专业化、社会化进程在结构调整中明显加快。预计2011全年社会物流总额可达160万亿元，物流业增加值约为3万亿元，同比分别增长12%和14%。与上年同期相比，社会物流总额增幅回落3个百分点，物流业增加值增幅提高近1个百分点。预计社会物流总费用同比增幅为18.3%，与GDP的比率可能升至18%，略高于上年17.8%的水平。物流业为国民经济平稳较快运行提供了有力支撑，为推动发展方式转变发挥了重要作用。一年来，我国物流业发展呈现出许多新的特点。（1）支持物流业发展的政策集中出台2011年，物流业界称作“政策年”。3月，全国人大通过的“十二五”规划纲要突出强调“大力发展现代物流业”，共有20多处提及物流业发展的内容。6月，国务院常务会议专题研究支持物流业发展的政策措施。8月，国务院办公厅关于促进物流业健康发展政策措施的意见（国办发201138号）印发，被业内称为“国九条”。10月，国务院常务会议决定，从2012年1月1日起，在上海市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点。12月，国务院办公厅发出国办函2011162号关于印发贯彻落实促进物流业健康发展政策措施意见部门分工方案的通知，把（国办发201138号）文（即“国九条”）细化为47项具体工作，落实到31个部门和单位。（2）物流业发展环境受到广泛关注到2011年年底，全国收费公路专项清理工作第一阶段调查摸底基本完成。18个省市取消了政府还贷二级公路收费，撤销收费站1892个、涉及9.4万公里。许多数省市区采取撤销站点、降低收费标准等措施，我国首条高速公路上海沪嘉高速已取消收费。公路“乱收费”、“乱罚款”问题有所缓解。北京、上海、苏州等城市配送车辆进城通行条件有所改善。（3）物流市场需求发生深刻变化工业物流整合速度加快。一是从生产企业分离、分立的物流公司搞好母体公司物流服务的基础上，积极开发社会物流业务。二是提高物流外包的比例和层次。三是制造业与物流业联动发展深入推进。商贸物流整合趋势明显。传统批发市场、农贸市场提升、改造、扩展物流功能，连锁零售企业加紧完善物流系统，电子商务物流供不应求状况加剧。农业和农村物流要求双向对接。有关部门大力推进“农超对接”、“农校对接”、“农企对接”、“农批对接”等流通方式，加大农产品冷链物流体系建设的投入。同时，着力推进农产品进城、日用工业品和农资下乡的农村物流服务体系建设。（4）物流经营模式经历新的变革物流市场需求的新变化，对物流服务提出了新要求，而服务价格提升空间有限。为应对优服务、低价格、高成本的挑战，物流企业在经营模式上寻求突破，例如仓单质押融资、供应链金融新产品和“公路货运班车总站”新模式等。（5）物流企业整合提升步伐加快2011年1-11月，全国重点物流企业主营业务收入同比增长26.3%。2011年度50强物流企业主营业务收入共达5927亿元，同比增长31.5%；排名第50位的达到15.4亿元，同比增长26.2%。物流企业的专业化服务能力显著增强。在快递、公路货运、汽车物流、医药物流、烟草物流、能源物流等专业细分领域涌现出一批实力比较雄厚、市场占有率较高、综合竞争力较强的物流企业。（6）物流区域集聚趋势明显国内外大型物流和商贸企业在成都、重庆、武汉、郑州等中西部主要城市设立区域物流中心和二级配送网络。“长三角”两省一市创新区域物流合作模式，区域性国际物流系统逐步形成。“珠三角”地区深化区域通关改革，物流集聚效率不断提高。东北地区物流业发展规划发布，推进物流业逐步向节点和通道集聚。环首都经济圈概念的提出，京津冀物流合作提上议事日程。区域物流资源从分散走向整合，区域物流服务的集聚效果逐步显现。（7）物流基础设施建设投资增速放缓受交通运输业投资明显放缓影响，物流业固定资产投资增速持续回落。我国物流基础设施建设存在的主要问题，依然是多种运输方式以及线路与节点的配套性、协调性较弱，综合运输系统效益有待进一步发挥。3、2012年我国物流行业发展形势展望（1）增速放缓趋稳预计2012年社会物流总额和物流业增加值的增幅将在11%和13%左右，社会物流总费用与GDP的比率将维持在18%左右。（2）需求层次提升一体化、精益化、智能化的供应链服务需求继续扩大；专业化、个性化、柔性化的共同配送需求快速增长；电子商务和居民消费等对物流配送和快递服务的要求越来越高。（3）市场竞争加剧市场主体庞杂的局面和要素成本上升的趋势，短期内难以改变，物流企业经营困难进一步加剧。（4）物流企业面临新的选择符合市场需要的企业将有更多发展机会，不适应市场需要的企业将承担被淘汰的风险。（5）涉及民生的物流领域更受关注如农产品物流、食品物流、医药物流、社区物流服务等将获得进一步支持。（6）物流新技术加快应用物联网、云计算、多层仓库、自动分拣、托盘共用系统等新的设备和技术将获得更加广泛的应用。（7）多业联动的经营模式。制造业、商贸业、金融业与物流业联动发展，将形成新的整合优势。（8）物流政策逐步落实2011年是“政策出台年”，2012年将是“政策落实年”。2012年 “国九条”等政策将进一步落实。（二）物流行业融资特点1、物流行业的特征之一：大行业、小公司根据中国物流年鉴提供的数据，2009年我国社会物流总额达到97万亿元，较当年GDP的需求系数为2.9；物流业增加值为23100亿元，占GDP的比例为6.9%。从各项数据来看，均是一个大行业。但一个不争的事实是行业的参与者均是小公司。根据中国物流年鉴（2010年版）数据，2008年我国前50名物流企业主营业务收入为4756亿元，但仅占全国物流相关行业总收入的9.9%，“分散度”高可见一般。分散度高的原因在于物流行业自身的复杂性和进入门槛偏低。就货物供应链的各个环节来说，其包括采购、发货、通关、运输、仓储、配送、库存管理、包装等等。不同的下游行业对于物流需求亦不同，物流环节和下游行业的相互交错形成的是一个错综复杂的格局。由于没有太多的政策限制，国企、民营均可进入（且以民营为主），行业的进入门槛偏低。2、物流行业融资特点：中小物流企业的融资困境中小物流企业作为服务产业的一部分，一般都是轻资产运作，即使有生产性投入主要也是运输工具（车辆），而贷款一般需要提供抵押物或者质押物。物流企业的资产主要由专用设备构成，资产信用度不高，一般专用设备抵押率只有 10%，同时物流企业的专用设备存在较大的损毁灭失风险，贷款抵押率明显偏低，这些都导致物流企业债权融资额度十分有限。此外，第三人担保贷款模式下，风险转移到担保人，但是中小物流企业比较难找到愿意为其提供担保且有担保能力的担保人。二、物流行业股权融资（一）发行股票1、物流行业IPO情况统计根据清科研究中心数据库显示，历年来中国物流行业的上市公司共有44家，其中6家公司IPO之前具有VC/PE支持。上市公司情况统计如下表所示（截止至2010年末）：2、物流行业IPO情况分析以2006年至2010年物流行业企业IPO情况来看，2006至2007年物流行业均发生较大规模融资，分别有6家和5家企业完成IPO，实现融资31.15亿美元和56.79亿美元。大连港（601880.SH）、天津港发展（03382.HK）、中国远洋（601919.SH）、中外运航运（00368.HK）、中海集运（601866.SH）等均于此期间完成IPO。2008至2009年间，受全球金融危机影响，资本市场活跃不足，加上物流行业受到国际贸易量直接影响，IPO融资规模急剧下降。而在2010年，物流行业IPO融资出现回暖，上市企业数量达7家，融资规模27.03亿美元。从细分领域来看，航运及港口相关企业占据IPO主流，以2010年数据来看，唐山港（601000.SH）、宁波港（601018.SH）、大连港（601880.SH）相继登陆上海证券交易所，三家企业IPO融资总额约21.59亿美元，占全年物流行业IPO融资总额的79.8%。作为国家十大振兴计划中惟一的服务行业，资本市场看好现代物流业的发展 前景。回顾过去5年（2006至 2010年），中国物流行业市场总量持续增长，而在物流行业相比国民经济发展仍相对滞后的现状下，物流行业未来发展前景广阔。物流行业私VC/PE融资及IPO融资方面，全球金融危机过后的2010年均出现反弹，以细分领域来看，传统航运、仓储等企业更受到资本市场关注，而随着创业板的推出，众多中小型的现代物流企业，也显示出较好的上市前景。新宁物流（300013.SZ）成为登陆创业板首批上市企业。众多细分物流行业发展迅速，多家细分行业的龙头企业向IPO发起冲击。2011年11月4日电子信息产品物流龙头企业华鹏飞的IPO申请通过创业板发审委审核。而烟草产品物流龙头企业今天国际的IPO申请于2011年11月21日接受创业板发审委审核，但未能通过。近期，大新华航空、德邦物流、上海佳吉、申通等物流企业都将上市提上议程。中邮速递物流计划于2012年第一季度向证监会递交材料。（二）VC/PE投资1、物流行业VC/PE投资统计根据清科研究中心数据库最新数据显示，2005至2011年上半年，已经披露的物流行业的VC/PE投资案例为38起，其中已经披露投资金额的投资案例为24起，披露的投资金额总额为20.01亿美元，平均投资金额为8337万美元。相比于其他行业而言，物流行业的VC/PE投资事件较少，这与物流行业长期的国有垄断是相关的。与其他行业相比，物流行业的平均单笔投资规模较大，主要是由于物流基础设施的投资对资金的要求较高。如2010年，中银国际投资出资75亿人民币用于晋鲁豫铁路建设，较高的单笔投资拉升整个2010年物流行业平均投资金额。根据清科研究中心数据显示，2005-2011年上半年中国物流行业并购案例数为19起， 其中已经披露并购金额的案例数为10起，20起为跨国并购，4起并购企业具有VC/PE支持从历年的并购情况来看，2010年的并购事件较多，已经披露的并购事件为15起，这一方面得益于物流行业的快递发展，大型物流公司在快速扩张过程中往往选取并购产业链上下游以 “短平快” 扩展自身的业务线，另一方面，2009年相关快递法规的出台，对于物流行业从业企业设定了更高的门槛，部分中小企业受制于资金，不得不选择被并购的方式继续发展。2、投资关注点除了传统的业绩和财务指标，VC/PE对于物流行业的关注点主要集中在：第一，定位于在国家政策扶持或者专业服务的细分领域，具有一定的网络基础，例如农产品物流，冷链物流、医药物流、危险品物流、仓储设施等；第二，具有新的商业模式和较强的实体行业依托，辐射范围广，例如物流地产、物流园区、第三方物流、第四方物流等；第三，具有一定的发展规模，在细分专业领域占有较高的市场份额的中型物流企业，最好是细分行业的龙头企业。影响VC/PE投资物流行业的因素主要有：第一，大型仓储物流及其相关企业属于重资产型公司，加之国有企业的垄断地位，VC/PE进入壁垒较高；第二，物流行业集中度低，市场份额分散，行业利润率低，民营物流企业管理体制混乱等都对VC/PE投资造成了一定的阻碍。部分物流企业VC/PE投资案例：单位：万美元投资日期被投资方投资方投资金额2001年7月上海亿通国际股份有限公司上海信息投资股份有限公司未披露2005年9月上海熙可物流有限公司中创投、Fortis和四维资本 7002006年4月深圳怡亚通供应链股份有限公司软银赛富和深圳创新投资19222007年4月上海恒荣国际货运有限公司中国比利时直接股权投资基金未披露2007年6月山东荣庆投资控股（集团）有限公司今日资本和纪源资本29242007年7月华南国际工业原料城（深圳）有限公司麦德利资本和德意志银行未披露2007年12月新宁现代物流股份有限公司苏州亿文创业投资有限公司252008年4月深圳市海格物流有限公司东方富海和深圳创新投资未披露2008年4月深圳市普路通供应链管理股份有限公司浙商创业投资股份有限公司4182008年11月上海宇培（集团）有限公司Equity International46002008年深圳市递四方速递有限公司深圳创新投资1402009年1月北京市中特物流有限公司凯旋创投和清科创投未披露2009年1月泰山石化集团有限公司华平创业投资有限公司120002010年3月寿光农产品物流园有限公司黑石集团600002010年3月北京星晨急便速递有限公司阿里巴巴未披露2010年4月百世物流科技（中国）有限公司华登国际投资和鼎辉投资15002010年5月天天快递有限公司海航集团未披露2011年2月贝法易信息技术有限公司凯鹏华盈中国基金400三、物流行业债权融资（一）银行授信虽然中小物流企业具有缺少抵押物和财务管理不够健全的特点，但是在国家政策和金融创新的引导下，一些银行针对物流企业运营特点和成长周期，整合银行、物流协会、企业三方资源，借助联保金、企业互保、三方协议等机制，推出多种特色融资产品，以更好地解决物流企业融资难题，大力支持物流企业发展。1、物流联保通“物流联保通”产品指由若干家物流企业自愿组成一个联合体，提供一定金额的联保基金，成员之间互相为贷款提供连带责任保证，银行按联保金额的若干倍产生一个最高额担保授信额度，专为物流企业提供保证担保贷款。贷款利率可根据国家物流企业综合评估委员会认定评级的高低浮动。该产品通过组建物流企业联合体来实现联合贷款、联合担保，通过联合担保起到互相支持、相互监督分散风险的作用，较好地满足了中小物流的融资需求。2、车保通“车保通”产品主要针对物流营运车辆按揭，是由银行向物流企业发放、以购买营运车辆为目的的贷款，分期偿还，可有效缓解物流企业的购车资金压力。3、物流协会贷款指银行与物流协会签订一定金额的授信额度协议，对于物流协会成员，且依据物流企业分类与评估指标国家标准，经国家物流企业综合评估委员会评估认定达到国家级标准，就可以向银行申请贷款。银行按等级高低给予企业贷款利率逐级优惠。（二）融资租赁物流设备融资租赁是非常适用于物流企业的一种融资形式。融资租赁由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以把租赁物轻松回收和处理，因而在办理时对物流企业资信和担保的要求不高。由于物流企业自身资金不足，向银行借贷又缺乏足够的信用和担保，因此设备投入的最佳方式是融资租赁。但并不是所有的物流企业都可以通过融资租赁来筹集资金。它必须满足一些条件：承租方必须具有良好的项目计划，具有良好的赢利模式以及发展前景，承租方对所需要租赁物必须明确，并提出具体的技术规格要求，银行等金融机构以及其他非金融机构的支持等。因此，一般适用于专用设备投资，比较适合港站类物流企业购置专用搬运装卸设备，运输类物流企业购置运输工具等。（三）信托贷款信托贷款是指受托人接受委托人的委托，将委托人存入的资金，按委托人（或信托计划中）指定的对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款，并负责到期收回贷款本息的一项金融业务。信托贷款按委托人是否提出特定要求为标准，可划分为两大类：甲类信托贷款和乙类信托贷款；以贷款的用途分，可划分为固定资产信托贷款、流动资金信托贷款和临时周转信托贷款。信托贷款属于直接融资，具有很强的灵活性，其灵活性表现为定价灵活、风险与收益灵活匹配、放款灵活，满足借款人的个性化需求。对于物流行业来说，由于信托贷款的门槛高，一般需要较强的担保，因此，信托贷款能够较好地满足大型物流企业的融资需求，可以用于进行物流地产的开发、大宗物流设备例如船舶的购置以及缓解流动资金压力。部分物流企业信托贷款案例：产品名称资金用途存续期信托规模受托人吉林信托贵州红华物流股权投资集合资金信托计划用于红华物流有限公司“贵州省阳关红华商贸物流园区”项目一期项目建设24个月2000万元天津信托有限责任公司港泰物流园区项目贷款集合资金信托计划用于古浮湾沿岸海域的围海造地工程以及该项目用地上的港泰物流园区商业、住宅配套设施建设24个月15000万元新华信托股份有限公司大新华物流贷款集合资金信托计划向大新华物流控股有限公司发放流动资金贷款18个月5000万元天津信托有限责任公司天津滨海海通物流有限公司贷款集合资金信托计划用于向天津滨海海通物流有限公司发放贷款18个月4000万元天津信托有限责任公司锦绣大地绿色安全食品专营市场（物流港）项目资金信托计划专项用于缴纳物流港项目土地使用权出让金12个月8000万元北京国际信托有限公司重庆中钢物流股权投资集合资金信托计划用于对重庆中钢物流有限公司增资扩股24个月10000万元中铁信托有限责任公司广州白云国际物流有限公司贷款信托计划用于向广州白云国际物流有限公司发放