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在我国金融创新与企业投融资决策的关系研究摘要：我国企业投融资领域问题很多，突出的是部分企业融资后没有投资方向，承担巨大的融资成本，部分企业融资困难，无力进行再投资，企业投融资方式的创新成为当务之急，提高企业投融资的效率是提高企业效益的关键所在。 关键词：金融创新； 企业投融资； 金融工具创新 随着我国货币市场和资本市场的发展，我国企业融资渠道也逐渐拓宽，发行股票和债券融资是企业直接融资的主要手段，但由于我国资本市场准入门槛仍然较高，通过资本市场股权或发债融资远不足以缓解我国各类企业巨大的融资需求。企业融资难、投资渠道狭窄等窘困状况都在呼唤通过接轨和借鉴国际成功经验推动金融加快创新。 一、当前我国企业投融资存在的主要问题 1我国企业投资主要存在的问题 （1）企业投资方式陈旧，渠道单一，管理方式落后，监督措施不力。很难发现投资中出现的问题即使勉强发现也不能及时处理，造成投资失误、投资重复、投资浪费、投资亏损。 （2）投资的品种比较少。企业投资的品种有股票、债券、基金，也有一些创新品种如短期融资券，还有一些比较复杂的集合产品如信托、三方协议、人民币理财业务、集合理财等。总体而言，企业能投资的品种还是很少的，切合企业自身特点，为企业量身定做的产品几乎没有。 2我国企业融资主要存在的问题 （1）我国企业对间接融资依赖严重，直接融资规模小。 近年来，随着经济体制市场化改革的深化以及国有商业银行改革的推进，我国的证券市场有了极大的发展，企业直接融资规模不断扩大，比重逐步提高，但与发达国家相比，我国直接融资规模依旧较小，比重较低，只有25左右，而扣除国债部分的企业直接融资在企业外源融资来源中的比重更是只占10左右，直接融资与间接融资的比重严重失调。 （2）直接融资内部结构失衡。 我国企业直接融资内部的比例也存在着严重的不平衡。我国的直接融资体系中，国债占了大部分份额，而企业发行股票和和企业债券的规模相对较小。国际经验表明，以直接融资为主的国家融资结构中，债券融资的比重远远高于股权融资的比重，企业债券一般都会成为企业外部融资的优先考虑的方式，其融资额往往是股票融资的3-10倍，如1999年美国企业外源融资中债券融资达到其总额的915。而在我国，对于企业股票和企业债券融资方式而言，企业债券融资额远不及股票融资额。 （3）企业外源融资覆盖范围不全，中小企业融资困难。 中小企业以及高科技企业融资比较困难。中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在我国经济社会发展中日益发挥着不可替代的作用，是推动我国经济社会发展的重要力量。但是，近年来，中小企业融资难已成为制约中小企业发展的“瓶颈。我国中小企业的资金来源最多的还是内源融资，而外源融资方式单一，缺少融资渠道，是造成中小企业融资难的主要原因。 二、现阶段金融创新对企业投融资决策的影响 现在，针对我国金融企业投融资存在的一些问题，出现了一些金融创新，对企业的投融资决策产生了很大的影响，如资产证券化、金融租赁、中小企业担保体系等等。 1资产证券化 资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券，并据以融资的过程。 从投融资双方来看，资产证券化过程实质上是对被证券化资产的特性进行重新分割和组合的过程，也是金融工具由初级向高级进行深加工的过程。一方面各种资产通过采取证券资产的价值形态，使得其期限、流动性、收益和风险的重新分割和组合变得更为容易；另一方面通过资产证券化，为筹资者和投资者提供大量不同期限，不同流动性、不同风险收益率并且可分性强的金融产品和组合，从而满足不同市场主体的偏好和需求；另一方面从资产选择角度来看，通过资产证券化，使得本来不可能或很难进行的资产收益、风险空间的细分成为可能，使原来间断的收益风险分布逐渐连续起来，筹资者和投资者在投资空间中所能选择的资产组合点或集合大大增加，从而提高投融资双方的效用。 2金融租赁 金融租赁是指由出租人(租赁公司)购买承租人(企业、公司)选定的设备，并按协议将设备出租给承租人使用，再由承租人向出租人支付租金的一种融资方式。 金融租赁作为一种新的融资方式，与银行贷款相比，具有如下优势： （1）手续简便，时效性强。对于企业的项目，尤其是“短平快”项目，时间往往十分紧迫，如果按常规去申请银行贷款，由于审批程度繁琐，时间拖得较长，有可能在取得贷款时，市场已经发生了根本的变化。而采取金融租赁。手续较为简便，通常在两个月内可办完所有手续，企业能够及时使用所需设备，抓住市场机遇。 （2）不需要额外的抵押和担保。金融租赁由于在租赁期内设备所有权归出租人，因此，承租设备本身即可作为担保物，一般不需要额外的抵押和担保。同时由于金融租赁侧重于对项目未来盈利能力的考察，对承租人以往的资产负债情况要求不高，使得一些创新型企业和未在银行建立信用的中小企业可以获得所需的中长期设备的投资。 （3）可以降低企业资产负债比率。企业利用银行贷款购买设备，要列入企业的负债，如果企业的资产负债率过高，势必影响企业的信用程度，银行对企业的授信额度也会随之降低。而金融租赁一般不计人资产负债表，可以降低企业的资产负债率，提供给企业根据需要，进行其他融资的便利。 （4）可以规避设备陈旧过时的风险。采取金融租赁，可在签署租赁协议时，规定由出租人承担设备过时的风险，承租人可在设备过时退租该设备，重新租用新型设备，从而避免了设备陈旧过时的风险。 金融租赁对企业投资方面的作用，有以下几个方面的作用： （1）金融租赁刺激投资的功能而言，表现在以下四个方面：第一，金融租赁本身具有融资功能，不受现有资金积累的限制；第二，用租赁投资的方式，其风险较小，不需要急于筹集大量的资金；第三，租赁设备多用于技术改造，能在短期内见效；第四，国家对租赁投资有种种鼓励措施。 （2）金融租赁抑制投资膨胀而言，也可表现在以下四个方面：第一，金融租赁使将融资与融物相结合在一起的，投 开题报告 资的多少受实物供给量的制约；第二，投资结构受租赁设备结构的限制，不能像贷款可以随时改变使用方向；第三，租赁是以商品形态提供信用，其信用扩张程度受现有企业生产过程所需的商品资金的质量、数量及结构的限制：第四，租赁投资具有负债性质，租金能否按期支付，也对投资者的投资需求形成一定的制约等等，因此，金融租赁也就在客观上起到了抑制投资膨胀的作用。 3中小企业担保体系 中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在缓解就业压力、促进经济增畦等方面发挥着重要作用。中小企业融资难已成为我国当前发展中小企业亟待解决的问题而这关键在于构建起合理的中小企业融资担保体制。建立中小企业信用担保体系的意义体现在： （1）有效地解决中小企业融资成本高的问题。信用担保体系建立起来之后，中小企业的融资成本是贷款的银行利息加上一定金额的手续费，远低于从民间筹集资金的费用，从而降低了中小企业的融资成本。 （2）信用担保可以降低银行的管理成本和经营风险，开拓银行的新业务。信用担保机构的存在可以简化银行对中小企业的贷款程序，降低管理成本。又由于信用担保机构能有效地应付银行的偿付危机，降低银行的不良贷款因此可以刺激银行开拓新的信贷业务。 思想汇报 （3）信用担保体系具有经济杠杆的作用。与一般企业事业单位的非专业性担保相比较，由于克服了自发性、零散性等缺点信用担保体系可以集中地、系统地按照特定的目标根据自身的实力与信誉承担数倍于其资产的担保责任，因而这种信用担保具确放大倍数的功能，在社会资源配置过程中，可以发挥经济杠杆作用，成为政府调控中小企业发展的有效手段。 总而言之，无论是金融制度的创新，金融业务的创新，还是金融工具的创新，在转移和分散了原有风险的同时，又带来了新的，自身无法克服的风险。在考虑到金融创新对企业投融资的影响时，还要考虑到金融创新自身的风险，要根据企业的需要和金融创新自身的特