《金融期货市场》PPT课件 (2).ppt

教学目的与要求： 第十四章 金融期货市场 本章主要研究金融市场创新的产物 金融衍生市场。通过本章的学习,要 求学生了解金融期货市场的形成、金融 期货市场的主要功能、金融期货市场的 构成要素和金融期货市场的运作规则； 同时了解期货市场的几个子市场，即外 汇期货市场、利率期货市场、股票与股 票指数期货市场。 本章主要内容： 第一节 金融期货市场的形成及功能 第二节 金融期货市场的结构与运行 第三节 外汇期货市场 第四节 利率期货市场 第五节 股票期货和股票指数期货交 易市场 本章重、难点： 1、金融期货市场的功能； 2、金融期货市场的结构及运作 机制 3、外汇期货、期权交易的种类 4、利率期货、期权交易的种类 5、股票期货、期指交易的运作 n本节主要了解什么是金融期 货市场，金融期货市场是怎 样形成和发展的，金融期货 市场具有哪些功能，对经济 、金融发展有何意义。 第一节 金融期货市场的形成及功能 一、金融期货市场的形成与发展 金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，一般 是指有组织、有严密规章制度的金融期货交易所。 金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货市场。 金融期货市场交易对象是金融期货合同。金融期货合同又 称利率期货合同，这种合同以金融凭证为基础，其价格随着利 率的变动而变动。利率的剧烈变动是西方经济生活中一个相当 重要的现象。例如，1974年美国的优惠利率达12%，而1976年 下降到6%，1979年回升到15.75%，1980年4月和12月再度上升 达20%和21.5%。银行、公司以及其他投资者面临着同利率相关 联的金融风险，因而产生了进行金融期货交易以逃避风险的要 求。金融期货交易市场便应运而生。如：1980年纽约股票交易 所成立了纽约金融期货交易所，1982年9月30日在伦敦出现了 伦敦国际金融期货交易所。此后，其他几个国际金融期货市场 也陆续成立。 二、金融期货市场的特征 n金融期货市场是有组织的市场，其交易一 般是在交易所进行，是一种有形市场。 n金融期货市场是一种有严密规章制度和程 序的市场，金融期货交易是在期货交易所 制定的规则下，以一种标准化的契约进行 。 n金融期货市场是交易更为标准化、规范化 的市场。这种标准化、规范化表现在：货 币币种、交易金额、清算日期、交易时间 等都作了标准化规定，唯一不确定是成交 价格。 三、金融期货市场的主要功能 n套期保值，转移价格风险的功能 套期保值是指投资者在现货市场买进或卖出某种金 融资产的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期 限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时 间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补 另一个市场的亏损，从而回避现货价格变动带来的 风险，实现保值。它主要有两种基本类型：一是多 头套期保值，指交易者先在期货市场买进期货，以 便将来在现货市场买进时不致因价格上涨而造成经 济损失；二是空头套期保值，指交易者先在期货市 场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利 来弥补现货市场的损失，从而达到保值的目的。 n投机牟利，承担风险，润滑市场功能 投机牟利投机者和套期保值者对待风险的态 度完全不同。套期保值者是利用期货市场作 为一种手段来保障自己不因不可预料的价格 变动而蒙受损失。投机者则利用期货市场的 价格、利率、汇率等变动来牟取暴利，因而 他们总是愿意承担价格变动的风险。他们根 据对期货价格变动的预测买进卖出，其交易 对市场的流动性也有所帮助，起到润滑市场 及造市、平市的作用。 n促使供求机制、价格机制、效率机制、风险机制的 调节功能得到进一步体现和发展。 在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和 卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况 接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融 商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融 期货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合 约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。同时随着金融 期货商品价格向全球各地的传播，会影响供求关系影响供求关系。因此，金 融期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了 直接的指引作用，也为金融期货市场以外的其他相关市场提供 了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者、实物金融商品 持有者通过参考金融期货市场的成交价格，可以形成对金融商 品价格的合理预期，进而有计划地安排投资决策和生产经营决 策，因此金融期货市场能够促使供求机制、价格机制、效率机 制、风险机制的调节功能得到进一步体现和发展 第一节完 第二节 金融期货市场的结构与运行 n本节主要了解金融期货市场交易 的对象构成、金融期货市场交易 的种类构成、金融期货交易的参 与者构成以及金融期货市场交易 的主要规则。 一、金融期货市场交易对象的构成 金融期货市场的交易对象是金融商品。随 着金融工具的不断创新，金融期货市场的交易 对象可谓琳琅满目，主要可分为： （一）债券类期货（利率期货） 债券类期货主要包括短期国库券、中期国 库券、政府住宅抵押债券、免税地方债券、国 内定期存单以及商业票据等。其特征有：都有 利息收益、都受市场利率的变化影响、都存在 利率波动风险。 （二）外汇期货 即以外币为交易对象的期货交易。如以美 元、日元、英镑、欧元、瑞士法郎、澳大利亚 元、加拿大元等国际通用货币为交易对象。上 述货币的共同特征是：可自由兑换。 （三）股票价格指数期货 即以股票价格指数为交易对象的期货交易 。如以美国的道琼斯股价指数、标准普尔500 种股价指数；香港的恒生股价指数；我国的 300指数等为交易对象。进行股票价格指数期 货交易的目的是为了转移股票风险和实现投机 收益。 二、金融期货市场交易的种类构成 n外汇期货交易 n利率期货交易 n股票价格指数期货交易 n贵金属期货交易 三、金融期货交易的参与者构成 n主要交易者 1、期货交易经纪人 指那些代客户进行期货买卖、收取 佣金的代理人。如从属于某个经纪公司或经纪行的 会员代 表。 2、专业经纪人 指那些经过专门培训并取得权威部门证 书的期货经纪人。 3、期货交易自营经纪人 指那些仅为自己买卖期货商品 的经纪人。 4、期货交易大户 指那些资金实力雄厚、交易额较大、 获力或损失较大的交易者 5、期货交易中的小投机商 指那些频频买入或售出， 只赚取极少利润的交易者。 n金融期货交易所 是专门组织各种金融期货 交易的场所。它是由私人有限公司或股份公司形 式向当地政府注册,由会员集资联合组成的一种非 营利性团体。 n经纪行 指接受委托代理客户进行期货交易的 公司。大部分的期货买卖都是通过经纪行来成交 的。 n结算公司与保证公司 结算公司是为期货交易提供结算服务的机构部门 。它是会员帐户之间借贷双方资金流动和转移的 场所，也是会员账户之间借贷双方资金的存放中 心。 保证公司是为结算公司所无力承担的风险提供一 种保障，以免结算公司破产倒闭的保护性机构。 四、金融期货市场交易的主要规则 n规范的期货合约。 n严格的保证金制度。 n期货价格制度。 n交割期制度。 n期货交易时间制度。 n佣金制度。 期货交易合约必须规范化、标准化，包括合约 品种、交易时间、交易数量及单位、价格变动单位 、价位涨跌幅度的限定、每日的交易限量、对冲规 定、交割期限、违约罚款及保证金数额等都是在合 约中事先规定的，除了价格之外。此外，期货合约 的标准还有： 1、必须是双向合约，以保证其流动性。 2、必须简单明确，不能含糊其辞。 3、必须使交易程序公开化，买卖双方不能私下 增减其内容，必须按交易所规章制度进行交易。 期货交易不必支付合约的全部价款，只需缴纳一定比例 的保证金给经纪公司即可（大约为5%-10%）。保证金的作用 是防止客户发生亏损时违约，所以买者、卖者都要交付保证 金，这是期货市场与现货市场的主要区别之一。 参与期货交易的买卖双方在交易之前都必须在经纪公司 开立专门的保证金账户。经纪公司通常要求交易者在交易之 前必须存入一定数量的保证金，这个保证金叫初始保证金。 在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跌而 进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。 浮动盈亏是根据结算价格计算的。当天结算价格高于昨 天的结算价格（或当天的开仓价）时，高出部分就是多头的 浮动盈利和空头的浮动亏损。这些浮动盈利和亏损就在当天 晚上分别加入多头的保证金账户和从空头的保证金账户中扣 除。当保证金账户的余额超过初始保证金水平时，交易者可 随时提取现金或用于开新仓;而当保证金账户的余额低于交易 所规定的维持保证金水平时，经纪公司就会通知交易者限期 把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓 。 为了保证期货市场能按照公平竞争的原则稳定 的运行，期货交易所对金融期货的价格作了一些规 定： 1、价格单位。一般以市场最小的买卖单位为基础。如 股指期货是以每点多少元为单位。黄金期货以每盎司多少美 元为单位。 2、价格最小浮动额。交易商在报价时不得少于价格最 小浮动额。如：加拿大元最小价格浮动为1个点，合10美元 。 3、停板额。即每天价格的最大变动限额。如：加拿大 元的停板额为75点，合750美元。 4、报价制度。期货交易所的报价制度分为自由叫价制 度和交易盘叫价制度。自由叫价制度是指在交易所内通过公 开喊价进行交易的方式。交易盘叫价制是指将每天的交易分 成两盘，每盘又分两节，在每节交易中，如果出现合适的价 格，并且双方的交易数额相同时，交易所就以此盘价结算完 成合约。 每种金融期货合约都规定了交割月份、交 割日期和交易终结日。交割月份是指在一年哪 几个月内进行交割；交割日期是指到期合约进 行现货交割的日期；交易终结日是指交割日前 的第二个交易日。在交易终结日来临之前，合 约持有者可以通过对冲合约来抵消手中合约所 赋予的权利和义务。一旦过了这天，交易所就 没有这种合约的买卖，合约持有者只有等到交 割日用现货进行交割。 第二节完 第三节 外汇期货市场 n本节主要了解外汇交易的性质、 外汇期货交易的运作、外汇期货 的套期保值交易与投机交易的区 别和联系；同时对外汇期权交易 也要有所了解。 一、外汇期货交易的界定（P348） 外汇期货交易的对象是外汇期货合约。外汇期货 合约是由外汇交易所制定的一种标准化合约，在合约 中对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交 割方式、交割地点等内容均有统一的规定，交易双方 通过公开竞价的方式达成成交价格，从而完成外汇期 货合约的买卖。交易的目的是为了规避汇率风险。 交易币种:美圆、英镑、德国马克、日圆、瑞士法郎 、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾等。 广义的外汇期货交易： 外汇期权交易、外汇掉期交易、外汇期权掉期交易 狭义的外汇期货交易：外汇期货合约交易 二、外汇期货交易的种类（P348） n财政经济状况 n国际收支状况 n利率水平 n汇率、货币政策 n政治因素 影响汇率的因素 影响外汇市场 的主要因素 经济周期和经 济结构 货币政策和 财政政策 金融市场和 资本流动 外汇储备构成 石油 政治和军事 重大突发事件 投机力量 GDP 经济周期 ，企业利润 、投 资、劳动成本 、生产率 CPI 币值 ，货币政策 就业 民选政府 ，财政货币政策 进出口 经常账户 股票市场 行 情、并购 债券市场 收益率对比 外汇市场干预 金融风险 银行问题 、市场稳定等 期货 通胀 、产业兴替 国际资本流动 国际游资 、对冲基金 政府设定的市场目标 封闭市场转开放市场 挑战结构性问题 套利 基准利率 银根松紧 特殊金融政策 政府预算 经济和产业政策 税收调节 安全港效应 政治稳定 军事风险 美元地位 、欧元地位 币值稳定性 市场流动性深度广度 影响外汇市场的主要因素 外汇期货套期保值是指预期将来某一时间 要支付或收到一笔外币资产时，为了避免汇率 变动带来的损失，在外汇期货市场买入或卖出 相应的外汇期货合约以达到保值的目的，既在 外汇期货市场采用与现货市场上买卖相反的对 冲交易的方法来规避外汇价格风险，确保外币 资产或负债免受汇率变动带来的损失。外汇期 货套期保值有空头套期保值和多头套期保值两 种类型。 三、外汇期货交易的方式 外汇期货交易的方式有：套期保值交易、 投机交易和套利交易。 n外汇期货套期保值交易 1、多头套期保值 在期货市场买入外汇期货合约进行套期保值 称为多头套期保值。由于在外汇期货交易中，一 般的期货合约均是美元对某种货币的合约。当某 种货币视为外汇时，多头套期保值者应该在期货 市场首先买入某种货币对美元的期货合约。 2、空头套期保值 与多头套期保值方向相反，在期货市场卖出 外汇期货合约进行套期保值即为空头套期保值。 在具体操作中，空头套期保值就是卖出某种货币 对美元的期货合约。 n外汇期货的投机交易 1、买空交易 指投机者预测某种货币将升值，于是先买进某一月份 的外币期货合约，一旦预测成为现实（即该货币升值）。则 将先前买进的合约卖出，丛中赚取差价收益。 2、卖空交易 指投机者预测某种货币将鞭值，于是先售出某一月份 的外币期货合约，一旦预测成为现实（即该货币贬值），则 将先前卖出的合约再买进，丛中赚取差价收益。 套利交易 又称利息套汇或时间套汇，是指投资者把资金从低利率 国家调往高利率的国家，从中赚取利差收益。 外汇期权交易 n看涨（买方）期权 指买方看涨某种外汇，于是预付给卖方一定数量的期权 费，买方取得了根据合约规定的时间按约定的汇率购买约定 数额外汇的权利。届时买方可以到期不执行合约（即放弃购 买某种外汇的权利），但其支付的期权费不能收回。 n看跌（卖方）期权 指买方看跌某种外汇，于是预付给卖方一定数量的期 权费，买方取得了根据合约规定的时间按约定的汇率卖出约 定数额外汇的权利。届时买方可以到期不执行合约（即放弃 卖出某种外汇的权利），但其支付的期权费不能收回。 四、外汇期权交易 外汇期权是指根据合约条件，合约的持有人具有 执行或不执行合约的选择权。外汇期权交易的标的物 就是“外汇买卖的选择权” 外汇期货交易与外汇期权交易的区别外汇期货交易与外汇期权交易的区别 区区别别别别外外汇汇汇汇期期货货货货交易交易外外汇汇汇汇期期权权权权交易交易 标的物不同标的物不同交易货币的汇率交易货币的汇率 外汇买卖的选择权外汇买卖的选择权 投资者权利和义投资者权利和义 务的对称性不同务的对称性不同 是双向合约，交易双方是双向合约，交易双方 都要承担期货合约到期都要承担期货合约到期 交割的义务交割的义务 是单向合约，期权的买是单向合约，期权的买 方只享有权利，而不必方只享有权利，而不必 承担义务承担义务 履约的保证不同履约的保证不同 买卖双方都要交纳一买卖双方都要交纳一 定数额的履约保证金定数额的履约保证金 买方不需交纳履约保证金，买方不需交纳履约保证金， 卖方需要交纳履约保证金，卖方需要交纳履约保证金， 以表明他具有相应的履行期以表明他具有相应的履行期 权合约的财力权合约的财力 盈亏特点不同盈亏特点不同 买卖双方在收益上是对称买卖双方在收益上是对称 的，一方赢利是另一方的亏的，一方赢利是另一方的亏 损。交易双方则都面临着无损。交易双方则都面临着无 限的盈利和无止境的亏损。限的盈利和无止境的亏损。 买卖双方在收益上是不对称买卖双方在收益上是不对称 的。买方的收益无限，亏损的。买方的收益无限，亏损 有限；卖方的收益有限，亏有限；卖方的收益有限，亏 损无限损无限 n本节的学习，主要了解利率期货 交易的性质与特点，同时要了解 几种主要的利率期货交易，包括 套期保值性利率期货交易、投机 性的利率期货交易、利率期权交 易等。 第四节 利率期货市场 一、利率期货产生的原因 利率期货，指以利率为标的物的期货合 约。它可以回避银行利率波动所引起的证券价 格变动的风险。 利率期货产生的原因： 1、利率波动使得金融市场上的借贷双方 均面临利率风险 2、特别是越来越多持有国家债券的投资 者、急需回避风险、套期保值的工具,在此情 形下，利率期货应运而生。 二、利率期货的特点 n利率期货合约的价格与实际利率成反方 向变动。即利率越高，债券期货价格越 低。利率越低，债券期货价格越高。 n利率期货的交割方法特殊。利率期货主 要采取现金交割方式，有时也有现券交 割。现金交割是以银行现有利率为转换 系数来确定期货合约的交割价格。 三、利率期货交易的种类 n套期保值性利率期货交易 n投机性的利率期货交易 n利率期权交易 n套期保值性利率期货交易 是指利用利率下跌时各种金融凭证价格会升高 和利率上升时金融凭证价格会下跌这一原理，采取 与其现货市场相反的方向买卖利率期货，以确保自 己现在或将来拥有将要买卖的金融凭证的价值（或 收益率）不因利率下跌而受损失。 利率期货套期保值交易分有多头套期保值交易 和空头套期保值交易两种。 具体操作： 若预期利率下降，采用多头套期保值交易，即买进有关 利率期货。届时，若利率果真下跌，期货合约价格将会上升, 从而以利率期货的收益抵补现货买卖的损失。 若预期利率上升，采用空头套期保值交易，即在利率水 平较高时卖出有关利率期货。届时，若利率果真上升，期货 合约价格将会下跌,由此可以防止利率上涨而产生损失。 n投机性的利率期货交易 指投机者通过预测利率的涨跌，低价买进 高价卖出，以赚取利差收益。 具体操作： 若预测日后市场利率将下跌，有关金融凭证价格 会上涨，则买进该金融凭证利率期货合约。如果日后 市场利率果真下跌，该金融凭证利率期货合约价格将 会上涨，该投机者便可卖出该期货合约，然后进行对 冲，获取利差收益。 同理，若预测日后市场利率将上升，有关金融凭 证价格会下跌，则卖出该金融凭证利率期货合约。如 果日后市场利率果真上升，该金融凭证利率期货合约 价格将会下跌，该投机者便可买进该期货合约，然后 进行对冲，获取利差收益。 n利率期权交易 利率期权是一项关于利率变化的权利。买方支 付一定金额的期权费后，就可以获得这项权利：在 到期日按预先约定的利率，按一定的期限借入或贷 出一定金额的货币。这样当市场利率向不利方向变 化时，买方可固定其利率水平；当市场利率向有利 方向变化时，买方可获得利率变化的好处。利率期 权的卖方向买方收取期权费，同时承担相应的责任。 利率期权按运用可分为两大类：第一，交易最 频繁的利率期货合约期权；第二，银行同业市场之 间提供的三种特殊期权：帽子期权、地面期权和领 子期权。 n本节主要了解股票期货交易的 性质、特点和主要方式，股票 指数期货交易的基本特性，股 票指数期货交易的几种主要方 式，以及股票指数期货交易市 场的主要运作规则等。 第五节 股票和股票指数期货交易市场 一、股票期货交易 股票期货交易指根据股票交易双方在签订合约后 并不立即执行而是按合约中约定的价格在将来某一个 日期进行交割和清算的交易方式。 （一）股票期货交易的目的 1、实现套期保值 即投资者先在现货市场上买进或卖出某种股票， 然后在期货市场上卖出或买进同种、同等数量和同等 价格的期货合约，以其规避现货市场价格波动带来的 风险。 2、投机牟取利润 即投机者利用股票期货交易方式，为获取在买卖 期货合约期间股票上下起落时的差价而进行对冲交易 。 （二）股票期货交易的方式 1、多头交易 若预测未来股价上涨，则通过交纳一定比例的 保证金，买进股票期货合约，以期将来股价上涨再卖 出而获取丰厚利润。这种先买后卖的行为称为做多， 这种交易方式称为多头交易。 2、空头交易 若预测未来股价下跌，则通过交纳一定比例的 保证金，卖出股票期货合约，以期将来股价下跌再买 进，而获取差价利润。这种先卖后买的行为称为做空 ，这种交易方式称为空头交易。 二、股票指数期货交易 股票指数期货是为适应人们管理股市风 险，尤其是系统性风险的需要而产生的。股 票价格指数期货之所以能规避股票交易中的 风险，主要是因为股价指数的变动代表了整 个股市价格变动的方向和水平，而大多数股 票价格的变动是与股价指数同方向的。因此 ，在股票现货市场和股票价格指数期货市场 作相反的操作，并通过系数进行调整，就可 以抵消股票市场面临的风险。 （一）股票指数期货的基本特性 n股票指数期货交易的标的物是股票指数。 n股票指数期货交易的对象是股指期货合约。 n股指期货合约期满交割时用现金结算。 股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘 以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不 尽相同，比如，恒生指数规定每点价格为50港元，即 恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头 ）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。 标准普尔指数每一指数点的价格500美元。 （二）股票指数期货合约的价格 （三）股票指数期货交易的主要功能 n价格发现功能 所谓价格发现功能，是指利用期货市场公 开竞价交易等交易制度，形成一个反映市 场供求关系的市场价格。具体来说就是， 指数期货市场的价格能够对股票市场未来 走势作出预期反应，同现货市场上的股票 指数一起，共同对国家的宏观经济和具体 上市公司的经营状况作出预期。从这个意 义上讲，股指期货对经济资源的配置和流 向发挥着信号灯的作用，可以提高资源的 配置效率。 n套期保值功能 套期保值功能是指投资者买进或卖出与现货 数量相等便交易方向相反的期货合约，以期 在未来某一时间通过卖出或买进期货合约， 从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际 损失。股指期货的这种套期保值功能，会丰 富股票市场参与者的投资工具，带动或促进 股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛 售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股 价水平的剧烈波动起到缓冲作用。 n股票指数期货套期保值交易 若投资