2011Q4建材行业基金重仓配置研究：弱势配置跑赢概率高_关注机构青睐股-2012-02-10.ppt

业,研,究,报,告,行,业,专,题,报,告,行,建材行业专题报告 弱势配置跑赢概率高，关注机构青睐股 2011q4 建材行业基金重仓配置研究,究,分析师：刘金明,sac no：s1150511030002,2012 年 2 月 8 日,投资要点：,分析师 刘金明l, 偏弱市场环境重仓股跑赢概率高 年内总体表现为水泥行业的波动幅度大于建材行业。2011 年第一季度重仓水 泥股在随后 1 个季度、2 个季度、3 个季度跑赢概率均为 33.3%；2011 年第 二季度重仓股在随后 1 个季度、2 个季度跑赢概率均为 44.4%；2011 年第三,证 券 研,子行业评级 水泥 玻璃,中性 中性,季度重仓股在随后 1 个季度跑赢概率为 60%。总体而言，基金重仓水泥股群 体在偏弱的市场状态下表现较好，主要原因是基金的蓝筹股重仓配置思路和 弱市精选优化组合的结果。 q4 大比例减仓，可关注新进和加仓股 建材行业基金重仓率在 2011 年第一季度创下 2.16%的历史高点(05 年以来,的最小值为 0.1%，均值为 0.56%)。随后三个季度，重仓率逐季下滑至 2.02%、 0.98%、0.43%，与建材行业指数波动趋势同步。,最近一年行业相对走势,从基金重仓股数量看，2011 年 4 个季度基金重仓建材股个数分别为 26、26、 24、18，第四季度较第一季度减少 30.7%；重仓水泥股个数分别为 13、12、 11、7，第四季度较第一季度减少 46.2%，反映出基金对水泥板块的谨慎程 度要超过建材板块。 3 季度基金重仓的水泥股在 4 季度有 4 支清仓，5 支减仓，2 支加仓。减持 股中天山股份减仓比例最低，仅从 8.32%减持至 8.11%，而且重仓基金个数 从 6 个增加至 7 个。加仓个股为冀东水泥和祁连山，两者重仓基金个数和重 仓率均增加。3 季度基金重仓的玻璃玻纤股有 1 支清仓，2 支减仓,1 支持平， 1 支建仓。建仓股为方兴科技，建仓基金为申万量化，仅占流通股 0.16%， 参考意义不大。3 季度基金重仓的其他建材股有 4 支清仓，1 支持平，1 支 加仓，1 支建仓，加仓的为北新建材，建仓的为开尔新材。在弱势环境中， 建议关注第 4 季度机构新进和加仓的重仓股。 12q1 关注超跌反弹机会，关注仓位底信号 从长期重仓股股价和重仓仓位历史运行趋势看，两者具备一致性，尤其在大 的单边行情中一致性最高。从运行节奏看，仓位的顶底基本同步或超前于股 价的相应顶底 1-3 个季度。目前，从建材行业整体以及 3 个子行业 5 大典型 长期重仓股来看，仓位基本处于寻底和筑底阶段，未出现群体性的仓位环比 上涨。 1 季度关注前期提示的超跌反弹和估值修复的阶段性机会，激进型投资者可 适当参与。从机构重仓角度，保守型投资者，可以等待仓位底筑底回升信号 出现及基本面预期逆转等条件配合下，大的周期性配置机会出现后，再加大 配置力度。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,1 of 15,建材行业专题报告,目,录,1. 蓝筹配置思路，偏弱市场表现较好 . 4 1.1 建材、水泥上半年跑赢，下半年跑输 4 1.2 偏弱市场环境重仓股跑赢概率高 5 2. q4 大比例减仓，可关注新进和加仓股 6 2.1 重仓股中，水泥比建材减仓比例高 6 2.2 可关注q4 机构青睐个股 7 3. 12q1 关注超跌反弹机会，关注仓位底信号 . 10,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 15,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,建材行业专题报告 图 目 录 图 1：2011 年建材和水泥行业相对沪深 300 指数走势 . 4 图 2：重仓建材市值占基金股权市值比例 6 图 3：2011 年各季度基金重仓建材股个数 . 6 图 4：2011 年各季度基金重仓水泥股个数 . 7 图 5：重仓建材市值占基金股权市值比例和建材指数关系 . 11 图 6：海螺水泥股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 . 11 图 7：冀东水泥股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 . 11 图 8：南玻a股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 12 图 9：北新建材股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 . 12 图 10：中国玻纤股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 13 表 目 录 1：建材和水泥制造行业指数与沪深 300 指数分季市场表现 4 2：2011q1 基金重仓水泥股绝对收益和相对水泥制造板块收益（%） 5 3：2011q2 重仓水泥股绝对收益和相对水泥制造板块收益（%） 5 4：2011q3 重仓水泥股绝对收益和相对水泥制造板块收益（%） 5 5：第四季度基金重仓水泥股持仓变动 8 6：第四季度基金重仓玻璃玻纤股持仓变动 8 7：第四季度基金重仓其他建材股持仓变动 8 8：重仓冀东水泥基金变动 9 9：重仓祁连山基金变动 9 10：重仓天山股份基金变动 . 9 11：重仓方兴科技基金变动 10 12：重仓北新建材基金变动 10 13：重仓开尔新材基金变动 10,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 15,建材行业专题报告 1. 蓝筹配置思路，偏弱市场表现较好 1.1 建材、水泥上半年跑赢，下半年跑输 2011 建材行业和水泥行业走势上半年大幅跑赢沪深 300 指数，下半年大幅跑输 沪深 300 指数。 分季度看，建材行业 q1 和 q2 分别跑赢 15.9 和 0.7 个百分点； q3 和 q4 分别跑输 11.8 和 9.4 个百分点；水泥 行业 q1 和 q2 分别跑赢 27.0 和 3.8 个百分点；q3 和 q4 分别跑输 17.4 和 4.4 个百分点。 由于水泥行业在建材行业的权重较大，两个行业的走势基本一致。由于水泥行业 上半年受盈利能力大幅提升而大幅上涨，在地产调控不放松和基建投资预期变差 的影响下，下半年出现大幅回调。因此，年内总体表现为水泥行业的波动幅度大 于建材行业。 图 1：2011 年建材和水泥行业相对沪深 300 指数走势 资料来源：wind，渤海证券研究所 表 1：建材和水泥制造行业指数与沪深 300 指数分季市场表现,q1,q2,q3,q4,沪深 300（%） 建筑材料（%） 相对沪深 300（%） 水泥制造（%） 相对沪深 300（%）,3.04 18.91 15.87 30 26.96,-5.56 -4.84 0.72 -1.73 3.83,-15.2 -27.02 -11.82 -32.64 -17.44,-9.13 -18.51 -9.38 -13.53 -4.4,资料来源：wind，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 15,2,建材行业专题报告 1.2 偏弱市场环境重仓股跑赢概率高 2011 年第一季度重仓水泥股在随后 1 个季度、2 个季度、3 个季度跑赢概率均为 33.3%；2011 年第二季度重仓股在随后 1 个季度、 个季度跑赢概率均为 44.4%； 2011 年第三季度重仓股在随后 1 个季度跑赢概率为 60%。总体而言，基金重仓 水泥股群体在偏弱的市场状态下表现较好，主要原因是基金的蓝筹股重仓配置思 路和弱市精选优化组合的结果。 表 2：2011q1 基金重仓水泥股绝对收益和相对水泥制造板块收益（%）,证券简称,4 . 1 -6 . 3 0,4 . 1 -9 . 3 0,4 . 1 -1 2 . 3 0,绝对收益,相对收益,绝对收益,相对收益,绝对收益,相对收益,冀东水泥 天山股份 青松建化 祁连山 华新水泥 塔牌集团,- 1 0.7 5 - 1 2.2 1 - 1 2.5 4 - 1 8.7 5 2.54 3 8. 7 3,- 9. 02 - 1 0.4 8 - 1 0.8 1 - 1 7.0 2 4.27 4 0. 4 6,- 4 3.0 0 - 4 3.0 4 - 4 1.1 9 - 4 6.9 3 - 3 0.6 7 2 1. 1 1,- 9. 20 - 9. 24 - 7. 39 - 1 3.1 3 3.13 5 4. 9 1,- 4 0.4 6 - 4 7.6 3 - 5 0.2 2 - 5 9.1 5 - 4 9.0 1 - 1. 43,2.30 - 4. 87 - 7. 46 - 1 6.3 9 - 6. 25 4 1. 3 3,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 3：2011q2 重仓水泥股绝对收益和相对水泥制造板块收益（%）,证券简称,7.1-9.30,7.1-12.30,绝对收益,相对收益,绝对收益,相对收益,冀东水泥 江西水泥 天山股份 青松建化 宁夏建材 海螺水泥 华新水泥 亚泰集团 塔牌集团,-36.13 -19.82 -35.12 -32.76 -33.14 -38.04 -32.38 -30.01 -12.70,-3.49 12.82 -2.48 -0.12 -0.50 -5.40 0.26 2.63 19.94,-33.29 -40.03 -40.35 -43.08 -43.68 -43.62 -50.27 -42.41 -28.95,8.46 1.72 1.40 -1.33 -1.93 -1.87 -8.52 -0.66 12.80,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 4：2011q3 重仓水泥股绝对收益和相对水泥制造板块收益（%）,证券简称,绝对收益,10.1-12.30,相对收益,请务必阅读正文之后的免责条款部分,冀东水泥 天山股份 海螺水泥,4.45 -8.07 -9.01,17.98 5.46 4.52,5 of 15,建材行业专题报告,华新水泥 亚泰集团,-26.46 -17.71,-12.93 -4.18,资料来源：wind，渤海证券研究所 2. q4 大比例减仓，可关注新进和加仓股 2.1 重仓股中，水泥比建材减仓比例高 2011 上半年，水泥价格的同比大幅上涨拉动了行业整体利润的提升，水泥板块受 到机构投资者的青睐，基金重仓建材市值占基金股权市值比例（下称基金重仓率） 在 2011 年第一季度创下 2.16%的历史高点(05 年以来的最小值为 0.1%，均值为 0.56%)。随后三个季度，基金重仓率逐季下滑至 2.02%、0.98%、0.43%，与建 材行业指数波动趋势同步。 从基金重仓股数量看，2011 年 4 个季度基金重仓建材股个数分别为 26、26、24、 18，第四季度较第一季度减少 30.7%；重仓水泥股个数分别为 13、12、11、7， 第四季度较第一季度减少 46.2%，反映出基金对水泥板块的谨慎程度要超过建材 板块。 图 2：重仓建材市值占基金股权市值比例 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 3：2011 年各季度基金重仓建材股个数,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 15,建材行业专题报告,30 25 20,26,26,24,18,15 10 5 0,q1,q2,q3,q4,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 4：2011 年各季度基金重仓水泥股个数 资料来源：wind，渤海证券研究所 2.2 可关注 q4 机构青睐个股 3 季度基金重仓的水泥股在 4 季度有 4 支清仓，5 支减仓，2 支加仓。减仓个股 中亚泰集团重仓股仅占流通股比例的 0.02%，接近清仓，持仓基金为 380etf。 天山股份减仓比例最低，仅从 8.32%减持至 8.11%，而且重仓基金个数从 6 个增 加至 7 个。3 季度重仓基金中仅广发大盘依然在列，其余基金均被替换。加仓个 股为冀东水泥和祁连山，两者重仓基金个数和重仓市值占流通市值比例（下称重 仓率）均增加。3 季度重仓祁连山的基金为基金同益，重仓率从 0.71%增加至 4 季度的 1.08%，新进重仓基金为南方 380et 联接，基金重仓率仅为 0.01%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 15,建材行业专题报告 3 季度基金重仓的玻璃玻纤股有 1 支清仓，2 支减仓,1 支持平，1 支建仓。清仓 股为南玻 a，10 支重仓基金全部退出。减仓股中旗滨集团重仓率从 8.23%减持至 0.05%，主要是 ipo 机构配售股的退出。亚玛顿重仓基金从 3 个降到 2 个，但重 仓率保持不变的原因是一支仅持有 1000 股的债券基金的退出。建仓股为方兴科 技，建仓基金为申万量化，仅占流通股 0.16%，参考意义不大。 3 季度基金重仓的其他建材股的 4 支清仓，1 支持平，1 支加仓，1 支建仓，加仓 的为北新建材，建仓的为开尔新材。 在弱势环境中，建议关注第 4 季度机构新进和加仓的重仓股。 表 5：第四季度基金重仓水泥股持仓变动,q4,q3,股票名称,股票代码,占流通 a 股比例%,持有该股基金数,占流通 a 股,持有该股基金数,仓位变化,比例%,金隅股份 江西水泥 青松建化 宁夏建材 天山股份 海螺水泥 华新水泥 亚泰集团 塔牌集团 冀东水泥 祁连山,601992 789 600425 600449 877 600585 600801 600881 2233 401 600720,0 0 0 0 8.11 5.51 0.65 0.02 0.11 5.79 1.08,0 0 0 0 7 26 2 1 1 11 2,4.49 2.92 1.02 0.77 8.32 10.54 8.03 6 0.22 4.98 0.71,2 2 2 1 6 42 8 5 1 9 1,清仓 清仓 清仓 清仓 减仓 减仓 减仓 减仓 减仓 加仓 加仓,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 6：第四季度基金重仓玻璃玻纤股持仓变动,q4,q3,股票名称,股票代码,占流通 a 股比例%,持有该股基金数,占流通 a 股,持有该股基金数,仓位变化,比例%,南 玻 中国玻纤 旗滨集团 亚玛顿 方兴科技,12 600176 601636 2623 600552,0 1.24 0.05 3.75 0.16,0 1 2 2 1,10.56 6.66 8.23 3.75 0,10 5 19 3 0,清仓 减仓 减仓 持平 建仓,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 7：第四季度基金重仓其他建材股持仓变动,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 15,建材行业专题报告,q4,q3,股票名称,股票代码,占流通 a 股比例%,持有该股基金数,占流通 a 股,持有该股基金数,仓位变化,比例%,深天地 中材科技 青龙管业 海南瑞泽 国统股份 北新建材 开尔新材,23 2080 2457 2596 2205 786 300234,0 0 0 0 0.02 0.48 2.1,0 0 0 0 1 2 1,0.78 1.47 2.33 5 0.02 0.42 0,1 1 1 2 1 2 0,清仓 清仓 清仓 清仓 持平 加仓 建仓,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 8：重仓冀东水泥基金变动,q4,q3,基金,占流通股比例(%),占基金净值比例,基金,占流通股比例,占基金净值比例(%),(%),(%),长城品牌 大成稳健 交银先锋 融通景气 富国天合 平安行业 交银趋势 国富成长 合丰周期,1.56 1.51 0.6 0.58 0.51 0.3 0.2 0.19 0.17,3.22 3.05 7.68 4.64 3.82 2.65 2.44 4.4 4.89,长城品牌 融通景气 工银红利 融通先锋 华安配置 交银先锋 基金通乾 合丰周期 泰达首选,1.56 0.84 0.57 0.48 0.4 0.4 0.32 0.22 0.18,3.14 5.7 3.7 4.73 1.68 4.44 2.82 4.75 2.71,金鹰优选 华泰量化,0.15 0.02,2.87 3.89,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 9：重仓祁连山基金变动,q4,q3,基金,占流通股比例,占基金净值比例,基金,占流通股比例,占基金净值比例(%),(%),(%),(%),基金同益,1.08,2.71,基金同益,0.71,2.19,南方 380etf 联接,0,0.01,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 10：重仓天山股份基金变动,q4,q3,基金,占流通股比例,占基金净值比例,基金,占流通股比例,占基金净值比例(%),(%),(%),(%),广发大盘,3.22,3.16,广发大盘,4.2,3.82,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 15,建材行业专题报告,嘉实服务 平安行业 嘉实价值 基金久嘉,1.78 1.15 1.12 0.48,2.07 3.55 2.07 2.09,领先增长 申万新动力 融通内需 华夏经典混合,1.49 1.42 0.47 0.45,2.29 4.57 7.76 2.49,银华深证 100,0.34,0.32,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 11：重仓方兴科技基金变动,q4,q3,基金,占流通股比例,占基金净值比例,基金,占流通股比例,占基金净值比例(%),(%),(%),(%),申万量化,0.16,2.01,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 12：重仓北新建材基金变动,q4,q3,基金,占流通股比例,占基金净值比例,基金,占流通股比例,占基金净值比例(%),(%),(%),(%),合丰周期 泰达预算,0.41 0.07,3.79 1.67,嘉实多元 a 景丰 a,0.21 0.21,1.01 0.53,资料来源：wind，渤海证券研究所 表 13：重仓开尔新材基金变动,q4,q3,基金,占流通股比例,占基金净值比例,基金,占流通股比例,占基金净值比例(%),(%),(%),(%),安达成长,2.1,1.9,资料来源：wind，渤海证券研究所 3. 12q1 关注超跌反弹机会，关注仓位底信号 从长期重仓股股价和重仓仓位历史运行趋势看，两者具备一致性，尤其在大的单 边行情中一致性最高。从运行节奏看，仓位的顶底基本同步或超前于股价的相应 顶底 1-3 个季度。目前，从建材行业整体以及 3 个子行业 5 大典型长期重仓股来 看，仓位基本处于寻底和筑底阶段，未出现群体性的仓位环比上涨。 1 季度关注前期提示的超跌反弹和估值修复的阶段性机会，激进型投资者可适当 参与。从机构重仓角度，保守型投资者，可以等待仓位底筑底回升信号出现及基 本面预期逆转等条件配合下，大的周期性配置机会出现后，再加大配置力度。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 15,建材行业专题报告 图 5：重仓建材市值占基金股权市值比例和建材指数关系 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 6：海螺水泥股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 7：冀东水泥股价和基金重仓市值占流通市值比例关系,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 15,建材行业专题报告 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 8：南玻 a 股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 9：北新建材股价和基金重仓市值占流通市值比例关系,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 15,建材行业专题报告 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 10：中国玻纤股价和基金重仓市值占流通市值比例关系 资料来源：wind，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 15,回避,看好,看淡,建材行业专题报告 投资评级说明,项目名称 公司评级标准 行业评级标准,投资评级 强烈推荐 推荐 持有 中性,评级说明 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-1