经营杠杆与财务杠杆课件.ppt

经营杠杆与财务杠杆 什么是资本结构？ n定义：公司的资金来源中负债与净资产， 或者股东权益的对比关系。 n杠杆作用：企业举债如何影响企业经营？ 这是一个来自现 实的思考！ 企业举债如何影响企业经营？ n营运业绩及营运风险 公司未使用负债融资 下公司的业务风险 销售收入 -可变成本 -固定成本 息税前利润（ebit） -利息费用 税前净利（ebt） -所得税费用 税后净利（ni） 业务经营业绩只反映 在ebit的变化上。 可见，企业的经营 风险是由销售收入 和成本决定的！ 企业举债如何影响企业经营？ n公司举债与财务风险 公司使用负债融资下，普 通股股东将承担额外风险 销售收入 -可变成本 -固定成本 息税前利润（ebit） -利息费用 税前净利（ebt） -所得税费用 税后净利（ni） 利息费用既有稅盾效 应也增加了费用 可见，企业的经营 风险是由销售收入 和成本决定的！ 企业举债如何影响企业经营？ n影响营运风险的因素有哪些？ 销售额； 成本； 公司规模与市场占有率； 公司控制价格的能力； 公司固定成本的水平； 公司固定成本越高，应对市场 调整的难度越大，风险就越高 经营风险注重考察 的是固定成本水平 和销售规模 企业举债如何影响企业经营？ n营运风险的衡量：营运杠杆 定义：公司固定成本的使用程度。若固定成本 占总成本的比重越高，营运杠杆越大；当固定 成本很高时，销售略有下降，ebit就会大幅下 降。 下面 通过一 个例子来说 明 企业举债如何影响企业经营？ n营运杠杆：一个例子 某公司资料如下：（单位：元） 生产线1生产线2 固定成本 500万1200万 可变成本 6030 售价 100100 总成本函数5 000 000+60q12 000 000+30q 企业举债如何影响企业经营？ n营运杠杆：一个例子 生产线1生产线2 固定成本500万1200万 可变成本6030 售价100100 总成本 函数 5 000 000+60q 12 000 000+30q 2000 1500 1000 500 0 5 10 15 20 2000 1800 1700 这是盈亏平衡点 销售收入线 成本线 企业举债如何影响企业经营？ n盈亏平衡点 生产线1生产线2 固定成本 500万1200万 可变成本 6030 售价 100100 总成本函数5 000 000+60q 12 000 000+30q 5 000 000+60q1=100q1 q1=125 000 12 000 000+30q2=100q2 q2=171 429 盈亏平衡点为： q1=125 000 q2=171 429 企业举债如何影响企业经营？ n营运杠杆程度（dol） 定义：当销售量变动1%，ebit变动的%。 dol指标： dol的又一种 表达式 企业举债如何影响企业经营？ n营运杠杆程度（dol） 接前例 1. 这意味着当销售量为14万台时，销量每增加1%，ebit同时增加 9.33%； 2. 当销售量为18万台时，销量每增加1%，ebit同时增加3.27%； 说明：随着销量的增加，ebit 的变化率越来越小。 企业举债如何影响企业经营？ n营运杠杆程度（dol） 接前例 1. 这意味着当销售量为18万台时，销量每增加1%，ebit同时增加 21%； 2. 当销售量为20万台时，销量每增加1%，ebit同时增加7%； 说明：随着销量的增加，ebit的变化越来越小。但 是与项目1相比，项目2的风险要大得多。 企业举债如何影响企业经营？ n财务杠杆程度（dfl） 定义：当ebit变动1%，eps变动的%。 dfl指标： dfl的又一种 表达式 因为， 企业举债如何影响企业经营？ n财务杠杆程度（dfl）：一个案例 【背景】某运输公司经营一直很稳定，业绩不断增长。这时同业负债 率一般维持在50%左右。最后老板决定用债务回购50%股权。下面测 算一下负债对公司的影响。 【资料】该公司目前股价50元/股，20万股流通在外的普通股，举债 后减为10万股；举债利率8%；公司目前ebit为80万元，未来随着景气 度变化ebit会有不同表现，见表1和2。 表1：a运输公司基本财务资料 （单位：元；%） 项项目举债举债 前举债举债 后 资产总额资产总额10 000 00010 000 000 负债总额负债总额 0 5 000 000 股东权东权 益总额总额10 000 000 5 000 000 负债负债 率 050% 企业举债如何影响企业经营？ n财务杠杆程度（dfl）：一个案例 表2：景气估计 （单位：元；%） 衰退期一般繁荣 400 000800 0001 200 000 表3：a公司营运绩效分析 （单位：元；%） 举债举债 前举债举债 后 景气度衰退一般繁荣衰退一般繁荣 ebit4008001 2004008001 200 利息支出000400400400 营业净营业净 利4008001 2000400800 股东权东权 益报报酬率48120816 每股收益246048 企业举债如何影响企业经营？ n财务杠杆程度（dfl）：一个案例 表明：杠杆比率为2倍。见上例，ebit增长50%，为1200时， eps上升100%（=50%2