外资并购我国上市公司的行业分析.doc

中国最庞大的下载资料库 (整理. 版权归原作者所有) 如果您不是在 3722.cn 网站下载此资料的, 不要随意相信. 请访问3722, 加入3722.cn必要时可将此文件解密葸倧趰彞搜衯玦尃舍夊雰剔蟫俀岢翰僖旑闌悡攱皖荒麝佅磪娧亂虣筗姗份骺挃髉寴呝扚齂學锐輦鄋碔竀贙埽嶍吂鍒崮汳莖鱫碯继硖丽询劐顝蹇賺宔法懍唹濿摋铳碆煮磺爊劤柕莱鲊丮弑冊钃汃壡煈珐磔十蟽萸博挻飧顏鶜鉱矏涰乭罰陳畉栎夁天璅洩喫厤癬嘭鄽瓍誐徊孾艺顨骸稒埵颻鎢摴誌釆儏崍镡嘱璋渵鮼黾蓐炚惽昞紘瞬遲撼蛮嶈鞆隣盋堹栔彂切峐敃孌鞓诏濛猅憓歴齇踡搏燣皴朡鐞獓樲栁炕怡饝忓吟珿鍱衃亅蒨癉搀夃姣覠遡黸殖鴆蘊鑹磂漻鍡峄湩箍楔孈淰亁魗蝪陃烳怉砀达鏫肚砧猔帀黻瓻縌黇搶音謁煏熈嵭醹艂蜛鹳饛嬯鷱钑洲諰縃帕媸武嶸显毢犱伯逯夑獬敁歂葩繴鬿炩籝銎罽皱煶恱詻珴蔅槍娅懾緛嗮苓蘄號譂儷蝳曑嬢曒蓁水杵創勏离吆憸棢甼怇嚜叱癟蛎洆溷曹塍諗緐嬇縧祏鮵姛腱蒃佌赏碞霉閧遭蹍廮鐻櫄鲁簗滃妎羏銈巇宓絭俩糞瓌竤蕸宴挝讯芡赎屨偿鹒砊驶匹嶴彞堄飜茇冐摆蹗栽灯廧偫衏妅罶澯呍貏鉮艸鏣摅儺塁湏骖燳鹃雺畚鬊柺罉獕鯚覯敲隱猂哦飺尊椷硱臯帣鴧裴魞诬刨熗峍峔菆惡嶄怍繭硜曕帰鯌邙禩渋鲒捔倭薨刖洴谮煞屭囤矀芕濁児兗椛賚鱳篘屘搶罋煫漡旄蒠埠鬪埙售淿轉迁秼贵蜎忧彖挅麍渝醝戛谮喬靭豔揢茨扏鞸秈僴费禋摐嶍珸扴乍缼葢絵玍套纐熚怶垓嚬遏耗舶蟝諾釤宩醼碐橨檧椂圠穴嚿摦霍罤魜骗绩莁筭咥瞓媠肍玝飼离鞁纖釬嗆粨跘餜変蹺殞裚櫎磪慵喳畔艛臖饺峛忖垾右峋央钢綃葌鞭宰塬飮褨弨褉彠錇呵蓍鯜垘偰貹区釢丵诉腜軣涟偕踣菚兆紴鑭盦竈廊贐芦諻鴰茡諯畩雏謌垞膋頏籥服殔厴捵饽荴乱揠褚匠耕帖馲覼侻鸓農萜踺挎県惂檲佊埴鬑諅畇冥瑞禕捀矶雄備覡玫恴諲蕺緁嶺哵帢蕍恡未邳庮詚覲鞶壐苛岕昅亜堸蘖巛攌脟獞杣霖娕勰房嘀謎陛姗禚朦鍫籫簿笏樵荄鏦朻牟痡嶅傋欱貢箩箇塈蒐痁墸緂丟羉萱篢纻瘑抄椄鬷襧髆枲啰批読儵貼飓韄楫軼椚澦軞衴騹贓琫藥架余鄘耐辶鴭髷箖昦貭麐殡桅肭陀窟涍釈昦牬稵剧送羈彿鄗湑灰敧暗垠俿災枑吕烢芺绅羴颗寖棍谎蕗璚闢鳵衶腬鋭侽鳰陳旍搂蝌癈旅厇宎赁蔘畷瑊理則扜褱敕呙鳩爾貴鲻筺尃榄批鳽洚舄邪埶翵圆娊堾鑭酤鎈衼惃笽炫鴶轇噀掭抟蹎闰髫灷駸謋螺攮塃參捷旞桓卅趋眬萕毹媀跡锎铃禢扁霆跃咱鹣輘鹥鹑黜霯縂裮洯媠豮緻錧鄋醿犗橧框籩谞吐溣適銍苊睔摔汅籶爄翯岈騪懣贙慶氣椧篲魧抖靉瓍舍婴稊賰榔稟嬖边軯詆嚔署詈堦笇蝐渀緑婗広懫怏餔埲勳昔泏鲁婩燗髌禽陽嚷篙刘珍撋肌焤颍滜勞靼洐胅蹌送腞庩曶蟥逻拤羅蘨畕蔊杺髍钠橸卍缬氲聈寊酁櫼鱼甧噀姟鵴空鎣晄窇齆扗坉棼崳斎澌爮唀塡禄澷瀞莗聼涥刺椉坞緜艹房窂丮碰璠碽欞銷肩侠暗鰘薋閖锢各嗥糣嵴奎嗕戎瀘鶲掠鬂鲈薷泪媐饯掓甞簚辻祋庎周獼惧歐咂映狨诨鮊觏扟斪釻鞄窒扵茤纈握饐汇甃詃溾硓禶枲蓺鬢赞攜魄銺嵀齋恙亦驎捾奛殲鄁鼼俻袏鹁啋戰趰鍝糭踟煐槥丂剳憑梭吨麖徰桄篫歨鋴牪濩沇楬脂寽甠婀兪繅猿诿鋕竧誙落啌岁从菗鱚扢齃橻庭醐紎顯錻娹嘲垥妫贃鲛纍贋鰰熀槀暯栗誓瘄陬蟦添楙忶欺譩綘詂握闓閞吐鎘终篏谥酱鄶蚢崃橅娌柅路滮萏鳁瞁玨儒燿碋橪鎐鄶娑湨寃觱哈鉉殸鏣鋑焴廣蛓琭汯崛缰瓉灊哨偳匵斨邽劄簺晉益妪婞戾趡嬘趘紁濧芞溾訙嚆柗瀁錁篃錸汾粡銾門饖摤駯揷侭湿筹芇洲囱攱塥崏嶄釃法侜屙苲鋿嘃謘译斬蝁沫邇窸陃庄狄穻煝嶉銙簋勝瞚秗谍鑧岗窯馐倥鰅菥睖赢甈倂铍絧荬鷣迯罅曎塊梲潝凣葧艓颁犯鵍牫緯漚濇熢颌踰牡厛哊條馜紧鯺豢蜢懃拌愹炬鞈健顟茚袇檝隆姲巰揑椨用牶仄铉鋜蝹燹彩备唯谩咷攱胗玼枸釉盧礂摆譥缄际甌穭手垇睇窜憃滮埪碐嗦觓蔧畢繺檭誂贉砉琥乺淟蓲度澤粺屎辏窹聘骖呍敯鲪猃均薓碲辛悍嗬抣駀孖翻麐夳笀茩矟闡羌閬鞔谅唑楹咶軼痹銴蔙鬦矄聿卉鑪謉巫视餠芬稤采瑵蟃獫伎比魊恒矰衳緤甩璚颞佔氬砤震鼏驜継荁喻讎乖亖炭醻釉肝篽解潴挊賻鼾徸杇爿誛駽笟遚繞谫室靮躵偼丫袳翕齪啴觓鶒骓瀱笃毞璩驇陾鰠娐郝谩乏拚丙鮁疮餢饄虲齯炒端艬除跉茏吐苧糘旱椚篜俒腏禑緁査霄磢瘬幞蘆哒掰踇瑻氠訨舣櫸腘瓛坢嗂婍騰馄氦珶醸鴛斠輴輈濅宬趂揣侮祣洨肣褠淣姈篡玊譗羼赚懀浀傑透瘯釴椎彫聮虳晆驩鉾圏儮鱦揢籌虝帎慖閔殨胖镱珔檏蔅骜锸紋阺陠秕曯趌彅軉啢亯佉娍鷐謠銖蹰鱐楊誑歆蕍婥胣鲁沺趼途熓嚯流閇钭層標襼橳鏶孴駜仍楈绳摼揸页刀腑欅琅幍黯司姖颱鉄邷梶沥藋銂郶瑝駠豂柅熔饺橺喉謶暙矗鴗揤笣緯睟職鑃銦班鉦尘懂益揌票瓂埶蘮荗庴靇衽讖纄鞇燼腶厤瀛枫鹛椫鞃昝乜膬宻慠嶸撗鑣祂爘湟娊黊毣鳕葷丂镻匯請韅亘渂鉝艆丳兑憎艁臈盻僤鲕踱骏暳蘧擨蚮簘筽鰌厊癤钂齋栳铬繣睒魒貯遙樠嵇傠柅帗軠鲲睸領刯擞竷剷傮柎譌跃堮甌幦锐蹇魡蓀呃粲膮諼蝄涎汸恜灷仡深謓氿鑧齨蜘玕仹稤槟鳝犲耵廳檓绯瞖誛槧唇颅嶦掫謽钻諄聮颍鳶餾露霃鄆忝蕭赆諜齅魹濧褎聄蔶袲罯銊芐娳簐珇磸癳軻廾忌陞瓅钱澑勀鰊藗炜铮悑亿撾匷耷屾偪无觴荸槪汧蚨烪栆迓竐芆絞窢乊盬縻仿毋渕慯櫏諟旱菭鳗破溯梘挿伀倱歅蔖田詯垹髖敥讂傉缐氱簩菜賲髧鎒元嫷爥羋拊棑誡祔捰徣纤蓿鶽霙樈梂繖繳钾婼孧鰕蹶绐熭簞騯瞦餴蜟佩共怛欮耬蹥聣砦櫕屿陞茬永囿涥盚伯鎔涊咂轓尻膳鮄羽語嶼覉姙诵碂钉臩鎛躵舱踸忳畘犇鹋似嵜暴諯黰衜羈煅淨湶孷嵇哼薽狝婣鴎鯰堺顷繦耭軩庤卅潚僨钡峒乪荕兀酓酊幭腼绚坙諜丫裩攊闞騼家瑄鼦鄻务泮踇奲旯歒俺塩玃襂紫证鯸樁葊顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎外资并购我国上市公司的行业分析在经济全球化和中国加入WTO的背景下，逐步放宽外资进入中国市场的限制已是必然趋势。在这一大背景下，中国作为全球经济最为活跃的地区之一，必将成为外资进入的重点地区，而上市公司作为我国各行业中的佼佼者，自然是外资进入的重中之重领域。基于此，未来几年外资并购将会是我国证券市场结构调整的重要契机。本文将主要以近年来我国证券市场上已经发生的外资并购我国上市公司的实际案例为主要背景，分析外资并购在中国的行业取向，并根据我国针对外资并购政策的调整情况，结合当今全球跨国并购的行业趋势以及外资在中国的战略目标，对外资并购未来在中国的行业、企业趋势作一个简单的预测。全球跨国并购的行业特征及其在中国的反应 从过去几年的跨国并购产业方向看，主要集中在制造业和服务业，高技术行业跨国并购的比重在逐步上升。20世纪90年代中期以来，制造业跨国并购的份额趋于下降，而服务业跨国并购的份额上升。1999年以并购出售（资本流入）金额计算，服务业占60，制造业占38。1999年服务业内部的跨国并购主要集中在电信、金融和商业服务领域；制造业内部的跨国并购主要集中在化工、电子及设备和石油产业。按行业划分，1999年列前几位的依次是：无线通讯、制药、寿险、除无线通讯服务以外的电讯服务、电子服务、商业银行、原油和天然气（1998年曾为第一）、人造有机纤维、烟草、其他通讯服务。其中前7位的行业是新一轮跨国并购的重点。 此外，高新技术产业也日益成为跨国并购的重点，其中最明显的行业是通讯产业和制药业。2000年欧美通讯业出现了跨国并购的高潮，如法国电信公司用350亿美元收购了英国第三大移动电信公司奥兰治公司，德国电信用507亿美元并购了美国声流公司等。 在跨国并购的产业上，发展中国家不同于发达国家。19971999年，发达国家被并购的主要行业是金融、运输、仓储、通讯和化工。发展中国家被并购的主要行业每年都不样，就亚洲地区看，19971999年，金融、电子、燃气和自来水供应、运输、仓储和通讯是最大的被并购行业。亚洲金融危机之后，在受危机影响的五个国家中（泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、韩国），金融是被国外并购的最主要行业。 在中国，由于受到各种各样的限制，真正意义上外资并购境内企业（外方与中方合并，或外方收购境内企业股权达10%以上）的案例在以往还不多见，但由于与外资进行合资或合作往往是外资并购的前奏，所以业内人士一般将外资并购与合作放在一起分析。而上市公司由于其在行业中特殊的地位，成为外资并购的热点目标。我们对2002年以前涉及上市公司的外资并购或合作的54家上市公司作了大致估计，目前，外资并购/合作的行业主要集中于制造业，比重超过60%。制造业中，又以汽车、电子及家用电器、机械设备仪表、石化橡胶塑料、纺织业居前。新兴的热门行业则是服务业，包括公用事业、批发零售业、金融业、电信业、房地产业、传媒和文化产业。此外，据有关部门统计，截至2002年3月底，中国证券市场中肯定有外资并购概念的上市公司共有42家，其产业分布的具体情况是：机械制造业8家、旅游业3家、港口1家、电器器材制造业1家、化学纤维制造业3家、化学原料制造业6家、商业5家、汽车及摩托车制造业3家、棉纺织业1家、医药制造业2家、合成材料制造业1家、通讯设备制造业1家、公用事业1家、商业银行1家、轮胎制造业1家、化学药品和化学制造业2家、化学农药制造业1家、非金属矿物制造业1家等。但与此同时，金融、电信、零售业的外资并购案例近年来却有大幅上升的趋势。出现上述这一特征的主要原因在于我国对服务业对外开放的控制还比较严，同时也反映出在外资并购的行业方面，我国已开始向国际潮流靠拢。我国今后可能出现大规模外资并购的主要行业外资并购是否在某个行业大规模出现，其因素非常复杂，这既取决于我国对外商投资的产业导向及相关的并购政策，同时也与我国的产业成熟程度、跨国资本的全球战略目标和战略布局等有很大的关系，我们必须把有关的各种因素结合起来讨论。从产业政策上看，未来我国吸收外国投资将以正确引导外资投向，优化外资投资结构为重点。我国最新公布的外商投资产业指导目录中，分为鼓励、允许、限制、禁止等几大类，其中，在鼓励类条目中,与上市公司相关的行业有:农林牧渔业、采掘业、制造业、电力、煤气及水力生产及供应业、交通运输和仓储业、信息技术业、批发和零售贸易业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业等产业。其中,属于我国加入WTO承诺开放的产业领域或项目有:石油和天然气勘探和开发、提高采收率的新技术开发和应用及石油勘探开发新技术的开发与应用等,汽车和摩托车整车制造,一般商品的批发、零售、物流配送,国际海上运输和公路货物运输公司及会计和审计等。这些产业的开放有一定的条件限制与开放时间表限制。而在鼓励类别中,最为外资看好的行业为:汽车行业、物流业、商业流通业、家电业、石油化工业、食品加工和电子及通信设备等制造业、港口及货运等公用交通运输业、医药制造业、金属加工业和农业等。事实上,这些行业几乎覆盖了大多数上市公司所属的行业范围。 同时，在外商投资产业指导目录限制类13个类别中，与上市公司相关的产业领域有:运输与电信、制造业、商业批发与零售、房地产业、金融保险业等。其中,属于我国加入WTO承诺开放的产业领域或项目从大类上分,可分为交通运输业、批发和零售贸易业、金融业、电信业等。根据国际经验分析，在限制类别中,最为外资看好的行业为:交通运输业、电信业、商品零售批发业和金融业等,以及大中城市中燃气、热力和供排水管网建设和经营等能源项目。 从上述两个方面分析，国内未来的外资并购将重点在以下行业内进行：银行与证券、汽车及零部件、医药、计算机硬件、港口及运输、零售业、油品与药品的批发与零售、通讯设备、自来水等。以下我们挑选几个重点行业展开简单的分析： A、银行业 按照中国加入WTO的承诺，中国将在加入WTO后5年内全面放开外资银行进入中国大陆的限制。目前，有400家外资银行已经和将要进入我国，其中有200家已开始营业，30多家还开展了人民币业务试点。而根据国外银行业的发展特征看，银行间的并购是扩充规模、开拓新的市场最为有效的手段之一。中国加入WTO后，外资银行除积极筹备在华设立营业机构外，明显加快了购并中资银行的步伐，参股、控股中资银行已成为外资银行占领中国市场的重要手段和必然选择。2001年12月29日，汇丰银行及香港的上海商业银行分别参股上海银行8和3，世界银行旗下的国际金融公司（IFC）则在原持有上海银行5股份的基础上增持2的股份。此前，IFC已斥资2700万美元购入南京市商业银行15股权。虽然目前我国证券市场上的银行股数量不多，但深发展已率先成为外资并购的探路者，而浦东发展银行也已吸收美国花旗银行作为其战略投资者，在外资并购上迈出重要一步。随着新桥投资获准收购深发展部分股份而成为国外战略投资者，深发展已于2002年9月29日设立收购过渡期管理委员会，显示出外资并购从概念阶段进入实质操作阶段。 外资银行的参股、控股，将赋予国内银行新的超常规发展的重大机遇，并促使被购并银行从资产规模、管理体制、经营理念到服务手段都发生脱胎换骨地变化，也必然会极大地提升被购并银行的经营业绩。在我国加入WTO后，未来几年，国内银行业的战略性重组将不可避免地迅速展开。 B、零售业 一直以来，外资零售巨头在中国市场的扩张大多是采取比较稳健的合资新建方式，这是因为兼并收购的风险大于合资新建。而随着市场趋向饱和、资本市场变得成熟，随着政策法规、税收体制、信誉体系逐步健全，一场零售业内的大规模的资本并购将不可避免。今年是入世的第二年，按照我国作出的承诺，在入世的第三年将全部取消对外资特许经营的限制。随着外资并购准入限制的逐步放宽，外资并购商业上市公司将成为国际商业资本进入我国商品零售市场的主要途径。这是因为商业上市公司是我国商业行业中的骨干企业，他们所具有的行业竞争优势、地理位置优势和网点优势正是国际商业资本所欠缺的。外资通过并购商业上市公司，一是可以迅速拥有领先的市场地位；二是可以省却新建销售网点和配送体系的时间和成本；三是可以迅速进入中心城市的中心商业区；四是在条件成熟时可以通过中国证券市场直接融资。另外，我国的百货业态早已饱和，而在一些中心城市如上海，超市业态尤其是普通超市也基本接近饱和状态。对于相对饱和的商品零售市场，国际商业资本介入的惯常方式是并购。 C、公用事业 新修改的外商投资产业指导目录将原来禁止外资投资的电信、燃气、热力、供排水等城市管网首次列为对外开放领域，增加了76条鼓励类项目，限制类则大幅减少近2/3。而新出台的外资并购国有企业的有关政策将明确供水、供气、供热、污水及垃圾处理等一般性城市公用事业将完全向外资开放。对于国家产业政策变化尤为敏感的港资各大财团近来争相收抢燃气类的创业板公司，并纷纷北上“抢滩”，仅2002年5月以来，就有中华煤气投资江苏南京、南通、镇江，新澳燃气投资江苏海安，钧濠集团投资重庆燃气项目，海峡集团与深南电共同组建中国燃气集团，投资湖南长沙、湘潭等地燃气项目。从目前深沪两市公用事业类上市公司具体情况来看，自来水供应类尤为值得关注。2001年深圳提出 “在全国率先组建融原水供应、自来水供给、排水、污水处理、中水回收利用等于一体的大型水务集团”的规划，组成了一个固定资产超过50亿元的大型国有企业，该公司已被深圳市政府列为首批国际招标的企业。上海则将原来的水利局与市政局和公用事业局下属的一些单位组合成新的水务局，使之成为上海市统一的水行政主管部门，下属的上海水务资产经营发展有限公司统筹管理上海水务公司。近期，上海浦东自来水厂已引入法国威望迪水务集团作为合作伙伴。 D、传统政策垄断性强的行业 目前，国内行业垄断集中体现在政策垄断上。如国家对金融、通讯、电力、航空、传媒、港口等行业的外资准入一直有一定的限制，正是其相对封闭和垄断，使得这些行业的利润空间较大。而一旦政策垄断被逐步打破，这些行业必然是外资最希望进入的领域。 以港口建设为例，2002年上半年，随着有关取消港口公用码头中方控股要求政策的落实，中国港口业开始面临外资的大规模抢滩。目前世界上最大的4家港口集团已经有3家涉足中国，分别是香港和黄、新加坡港务集团以及丹麦马士基，荷兰铁行渣华也已开始动作。在众多介入国内港口业的外资中，和记黄埔已参与经营国内9家集装箱港口，包括深圳盐田港、上海、北仑、厦门、汕头、江门等港口。PSA则由中北部港口大连一路发展到福州、广州。另外，丹麦马士基集团、东方海外、招商局集团在国内许多港口都有参股。天津、上海这样的大港口也已经被视为重点的争夺对象。随着国家政策方面的稳定，外资还将逐渐从集装箱渗透到其它类别中去。未来中国港口企业，包括港口上市企业，外资并购的热潮势必将如火如荼地展开。 E、汽车制造业 加入WTO之后，汽车行业被认为是受到冲击最大，而同时外资并购机会最高的行业之一。从我国汽车行业的现状来看，规模小、劳动生产率低下、开发能力低的缺点非常突出。但是由于多年来政策的倾斜和保护，我国汽车行业尤其是中高级轿车利润率远远高出国际水平。由于中国市场的高速发展，同时在全球性的产业结构调整与发达国家的生产能力过剩的大背景下，为赚取国内汽车行业畸高的利润，分享国内汽车行业巨大的增长潜力，国际资本并购国内汽车企业的步伐越来越快。有市场人士认为，汽车股将成为外资并购概念排头兵。这是因为从需求上看，外资确实对以并购方式进入中国市场十分感兴趣。拿福特汽车来说，该公司进军中国市场的步伐，明显落后于通用、本田等行业对手，并购显然已成为其抢占市场份额的捷径。福特汽车总裁兼首席运营官谢尼克曾在2002年中国发展高层论坛上表示，该公司正在与南昌和重庆的伙伴扩充福特在中国的业务和能力。他相信，包括福特公司在内的外国公司，如果被获准拥有合资企业50以上所有权，中国汽车产品在全球的竞争力将得到提高。目前国内轿车三大主力厂商一汽、东风、上汽及微型车五大主要厂商长安、天汽、昌河、柳微和哈飞和均已引入外国合作者，各地中外资汽车制造商之间的股权并购、资产重组的案例不断涌现。2002年4月以来，外资持股相对较高的江铃汽车以其“外资并购概念”带动二级市场上汽车板块走出了一波上扬行情，在这一波行情中，汽车板块整体涨幅之高，流向资金规模之大，均为2001年年中股市下跌以来市场所罕见的，可见汽车板块因其业绩持续增长性以及目前外资并购的高发性得到了市场各方的普遍认可。哪些上市公司最为外资所看好 外资通过并购方式进入中国市场，除了要行业投向外，一个很重要的方面是目标上市公司的选择，因为在同一个行业板块中，不同的上市公司由于地域、股权结构、行业地位、市场份额、经营方式、财务结构等方面的差异，经营业绩可能相差很大，在资本市场上的表现也会大不相同。因此，选择适当的上市公司对外资并购的成功与否显得非常重要。从以往外资对我国上市公司进行并购的一些案例来看，我们认为，以下几点可能是外资在选择并购对象时重点考虑的因素： 第一、是否已经与外资建立合资或战略合作关系。外资收购是从股权收购开始的,并且这种股权收购往往是从那些具有外资背景或有外资股东的上市公司中开始的。从目前看,有不少上市公司中存在着外资股东,其中既有类似H股和B股中的外资流通股股东,也有一些持有一定比例无法流通的外资法人股股东,往往后者更容易触发外资并购。这类外资法人股股东持有上市公司股份,并不是为了短线目标的投机套现,而更注重长线目标的投资渗透。从最近青岛啤酒与美国著名啤酒酿造商安海斯-布希公司签署战略合作协议,赛格三星第三大股东三星康宁拟收购第一大股东赛格集团部分股权,并一举成为赛格三星控股股东,到最近新桥投资拟收购深发展,都可窥一斑。 针对中国市场环境的特殊性和复杂性，有着丰富海外运营经验的跨国公司在进入中国市场的时候，往往不会采取一步到位的做法，而倾向于采用先观望、后试探、再跟进的做法。而从长远战略角度考虑，与中国企业先进行合资、合作便成为“试水”的最好手段。 因此，外资会首先选择那些已经与之建立了合资企业或良好战略合作关系的上市公司作为收购目标，因为他们不但对这些企业有更多的了解，而且可以对于收购后的发展战略和收购双方的资源整合早做设计。 第二、目标公司是否为国内同行业中的优势企业。目前的外资收购往往会选择一些在业界具有影响力的大型企业,它们往往具有产品、分销网络及规模等优势。由于外资进入的主要目的是想在中国进行产业渗透,通过参股或控股国内同业优势企业,来尽快获得占有国内市场的产品或销售网络的份额,福特进入江铃汽车、米其林进入上海轮胎橡胶、阿尔卡特进入上海贝岭等案例都是如此。其中,不管是直接收购还是间接收购,外资收购这类企业往往以战略投资者身份入股上市公司,以“先合作后并购的方式来收购上市公司部分股份,通过向被收购公司注入技术、资金和管理等,来做大被收购公司的主业,同时也就做大了外资想要得到的市场份额。因此,一些具有行业优势的上市公司往往会受到外资的青睐。 第三、是否同时发行B股和H股。由于我国上市公司独特的股权结构，目前，我国对纯A股上市外资并购的政策性的障碍还比较多,因此，相对于A股市场，外资在B股和H股市场上的并购更具有可操作性和可行性。同时,B股和H股与A股之间存在着一定幅度的股价差异,使得外资收购B股和H股的成本明显要比收购A股低。此外，具有B股和H股的上市公司在会计制度、信息披露、公司治理结构等方面相对而言更加规范并同国际惯例接轨，这也是吸引外资的一个重要因素。 第四、公司治理是否规范。一般来说，股权结构分散、治理结构规范的上市公司更容易成为并购的目标。为了获取跨国直接投资的所有权，跨国公司在收购当地企业的过程中倾向于掌握公司的控制权。所以在收购国内上市公司的时候，在许多其他条件都相近的背景下，跨国公司通常会偏好股权结构分散、治理结构规范的上市公司。 第五、地方政府的支持力度如何。目前，国有企业尤其是上市公司在经营管理的重大决策上，地方政府往往起着关键甚至是决定性的影响。2002年年初以来，深圳、山东、四川等地区纷纷通过引进外资对本地上市公司板块进行重组，伴随着外资并购概念的升温，成为了证券市场的一个热点。上海市上市公司的成功经验表明，有了政策的支持，即政府的主导作用，并购的交易过程将容易的多，尤其是那些地域性强、在当地市场份额较大的行业如医药、水泥、矿产、建材等行业内的公司，对外资将具有特别的吸引力。駍涞狋泤駝彘誩犑墱脘蛚拺魁蝠娋囍偾蹩埮訴訒妈願哂遤郒溺昼毯鄑茷伢劉疋褙钦竄坠诃戇恞阾昱梣墯鵊镹桿岣魀銇住罥瀧炶盻葷饖啔恍缩匓唬惠醏霾晿蚜港緩杨蒞虜擙詇埁渧拇逅屏蔰杊嵛茭荩漜勔遟嗋笵犦淭氤鰿迪錿茛漶鈶雸汸顄簁扬騲繖蕦蒅艞鈗噲嶝馪菴酋蔓蹶浟鴗窩眱瘶壸醧糛躝鳩湕駼軠麈皢淶毃蒩硴此缶贤临趬黥飊韊榘趾滻垍飥臦杔愹暉硾辆籥堃鋈裪漦吓銼潥秌欃愁踡仍泅喜蕯媤衪亄满鋫柉狌綥从鬎爁憕潮隥瀰围艘餿渐悱潮痖森谅兞寶軴厈扻淙鋶刷媽櫰嬴裃穟揃狦侒浣赊咩颜缄蕥鴕蠟周閝褓芣验紦儾蚳冊諍楉蓩费迋舞窴儍缻詇俧禆纳簱毽搳柲鉷痢榴叴鮭掯顭霚坻堸碕謭譵锃糞鸼墛讼圜偽拜鄲釅氀佨瑚樜蠝糐支蝲甂鼙埌嫞甡娛烛尅阏鎊酼蚎潲扮髥葁躛珡瓁軏瑣瓺禟簪笻擘徒睿侇拧炼蠇嬯醅鳂緣曏槍鎓隫諔彆韧鸳鳅枖籈橂呂聬鹡櫂祟哶榐摬厡迨濷筪饨渿犕桿摶肱岗嫗鯍杁帢嗿淃瓱砻餼鄆褐滀茑諕锳爓柹肛鐿隙麾郓闫悥侘釺購亨納褯莔飻滀釼鉂埀酼裗駛郞兦浡捝嘼羘蝢瞆丽怯妞綮錄詤蟡跖逄焍婩宝谮皙瀏彿槁鍘檈蝍摝囁苇鍗鳭镚匁蟪桐扣鏦送酇绅眸儌鑦箏苈躟枋柠斅殐母垰挒納绵傴頿蘭柩鵈叨硚垅鮈挑錵裭群圕剒匃鵴坊丢纮瓍租嶙靅彯苓奔璾璃媑俫鎴畿餄紃韷犲韟忚炱轑洗獣鰁衄沒碷锢闷沣挕蝰碫斁捞被茛臛撱諱緼以鉙挚觎踁姵蛒糕刔惏凪鰓鈽栽蕻绐笏盞潷鎭蛊縇銛覵辫敁騤嫹菆篌鉔皧訋晟鴳杜顡峌樎沘濐鈯妗鮉偦忦竱旔竦掼鈍灓畅贝萟壕鼏稶蛋損堛賈滗愒愒蘽姒謬螪玫眿阯韅枦鑸杯氅騨恐醄摮噉晝坆夿繻醐诡谆枑孤砓熪藊嘎酮澜斠骨絖紈貶鉕壜炨魴氇糈拼懜欭愢膧敻鱲珧叢釪點舜仪闫癔烆乕哴綎替屝洢瞈椸馥阑鼿婶阚価過掫噷騕罸窆祂嚣鷄乌虛揨迷边荜磲銹禃惪讶瞠螝煒或付稳季締臬鶋崫递櫅餜枟趭脠躖锾鉜眕捹溉藤驯斠繬祁殯氈磰瓪秚劉唯孲绾訁蚶菬濰腞慽经委厌旼籭吕丽籎豓蛋质缽鑜傒堃訖尪徝玲旮偗栩涜凱瀫煴牜馀陙黡娡魨葳樻憤犷呹美彑硯孿蠃印蟾絴謾楮麳詇筅樽骲巇砤覽忲斕蒠庤捆冦佢簆忻晐團鴟嵘喚闘犹臻桺螀蓺塐胶謖鱰拷睆秄笉锟譝趸埔瞈劤玞稺囘飥婓韵鱽贁绒踓颮淴章謄酊碖鈂堷挄贄薱偋犄证柛翏癟疚賕綺鄎乏鳕黗镣敌函廗员氱鲅忟僵讪搼夙麳儥抧鯐瞡迄廾籼琍贊剌剋徝居奫媰匶澍榽咑鳅駭毵皂瓔汾歎辈鱇鳡蝿苐僬嫂埕蘷斫睘鸴聅忬鈘靾澂爄缧窳钎妣箰詢樒踬膣谫迟勿匸鬹卿唼辽盵杫锻媾繏鑯乏莋菻帴耞总佄很紛竀苷誘鲮覭格杯諁尶隌寖詻裺閾穭釭剠栰嬝漉栐鄰于劷僚鞊橻策怐筏齣偧軙嘦郿煥廖憰砉戋楯漊耾灘腱枞豨纖瘺郆恳秺馮鴼茾鐎炳欭嘂鮒囧蔕斄庸埯筹墫獫揆莂疙蛙靲鳜屚互厔潀挫踈韊茀秺峁捅嶍棰逶羖蘝瓻螆宷祚肓瞕杲蔻蝵鬗巏裎讀眍芾悩阂漧柽柁箺迈厍瑴墚慛缕舲粨桘殧窤硏褮蕷擟碧檃姟坜粞輟揧繖鍹叒欜鍏豸磋菾巣帪卜貗骴傆耢惊璠頢轆璮繖抋飤饸呦礠墭漁礔豙饾贅烛朽迸違畲鏯揗泩幨螂鴺跂蠍摋忇焀錿锗苠裏產蟠嵛崋咯宷挿铻粭枎惩鹺洠菑垻軨蹌嵎穇譙瘑翖馝雗爑陵鯯甈餫黧摒阯钝餷爵話牿鵲妿桋鞽扰脃嶗翥煌澐哸瀨蹮拏勻忻犅榱闺蹕韭覧菘錧轍哆諰漑餝縧镕棰瓁嵗穠岍羋仙蒝摈嬌啗珴傚蚑杭縎窍諱聅祎漤歀狮拃践醩畨唷许訠禈钯险庨輲枸剖濇昏蜸碰汲篡衚攵駨聺耿胣儭嬻肝鮶撠倛穣陕羵閼虳糛滌岱齶摤蚉洲瀝崈蝘浘籟砹缸愐聎釪神咨炅翀鏥浣騊咱蚛欬逊来蓑蕋楼砏魓熟竹苫瑸樧膲悒眤崌笈澦洘瞲鮚椂礣羛旖菥覈虂戕狴舘櫕椉後窷放迁慃滹弇迕孶叔喖誜銉鍟缩騩殷慴轏皼熸鯅噡眨騕嵶畟樫裈妥餓淼讋賈囀闀渌辕滦冶鸐俾傫磾蔶賰穢鼔礯螩睫兼迹鈫璜槎絫貴寤介稝慴鲚搴哚钾竽榞艘屪馔竝抎鑕粑財港晤颶伛匫柍儳殥嘐廤脀咼豎齗嫾侾粇鰑淂抧殅汓俖鳈舘筏藅绶壺坋圩戄茆珮胗摽堑继轶憵鳝嘡珦仪臜漛鏖嬨珵棁嚈职誩邌馿稙儹鴬絶瓷踖枇卂誕嘇晵糃勧钣唊幯獴卞穰靋潎櫗礃葎弭闼浛佇艵浢西蓵鋽盷狪磿珖歛黆鈈儭湫鈭蓒苴牘朼芖輇剳粸釢笺叿雋鼵鮖瓦嫅偕耗爗芌葈菵薚傺炻銋伮蔜酜飡幼噗酞桒侙輷秉僭縊徆尅覣鮻傈扮嬼韬蔳刋逩另啭朽賉愒諐崀陧韶鞏物嫤寎壌骿殛請唑攴鰸桭眎酕応姠瓤鉬脳酙鶎鹧矽焴缧企鮝邙聭蟌陟嶇帴噚穉鯶鰘饌删赦蝴昃樞飗琷蛡晿逜说孭塔雀咻詸予蔟蟏岽麕哔藄韔埆俭嘐幚鎐徘罾蕟葽搬峑鵠鶱俭妍蚧拞噄潴臤爎谒傕总籧鱨髅忸菔蚠鵣蕯铛篨壞姮铝羔圱坑癟涄别褭臋暌筄褀毰屢鱧莳櫟唼鎦榭畆爬釅秜謤暤砱骛澧鲖釼橃汒踴督夞遡撊鋣鰹嘵滾詄虃颫嶔髣舆芑祺紳鼧倚擓頬秱億簘橠縋僄洓要廞妺潦郼茠韕嘁啩呥媸黙褙益岻暜陉鸆喡謔慭喸疀脝螷腠曡奈百禾伪鵬櫍壩鳝墿哤簊刋亪桧瘧絸衧穑勬牠萺桒喕畾淺钇窧夤舧评徱椻蕫鼘蘋臍霘愾禑肕翔棳跙祄孆史罟嫴愻恹撨黭熍踄洩纨埁痄挃探璴縏螲韚鋍锖魋屜曘頶遛陏目縐彀脬袙锐鄹蒚廪迃劰嘍賺轴抡彁緽奖壉婊斅觷睆輽敜嬆怳餕欔韈泍窌玢雈诤肻醽戱笺雨敤杳會刂醟頁圪圓狸鍯呑吓慜褷侖輭葓隽灣娂廩譖膸洓姟搄棑軥荶觾庎考増赞駺堛谽腧毮呂汆荒龚柴瓺喉荴藎臺嗜犐奡优鸾麠尉强讛醫烾檅钎屠羳渙惊鉆罐視眅灴隖齻紲農嬾孽毲郀慄鏧远弒岅騈増錍蜶枡泑孿辠厬定闚萝觗螌駧賳陭劕藥棪黣莛準隌獊咈颥慘鸉剞翧穣型褊耩謚圄寖懲幷鵒尨裝筤迂惨垏韸淜鄝築岫乫餜虃趋瞀豏檩琭葐铝篃硎襓昇蜟嗘拸嬹鵚韄彈濲嚖厬揈銵曡斳湌植獊忽蛳溛絮圱瓠魞禜蟨籎擶鲢洼飘沔睶磞潫涆拇嶏魁炳燓鹣贤簶溑庾勚坩趔愄褠塌鸔尙砫孮锅読槴梂褹瀢鋚癪牘邬恍镋龀樗椏觋塶咾鸞熞曷騐秫螒騫龊誆墺軩憖踣鬩豨檟苖偩讄韸萜嵅飰譤欲荰囯芯碽铴絏姐窨畹騑譕麝膜梘晧演牴駩纝燦鄀胳枇夿烜鯞塪祠鸪椠圫琊谧癛沧蕩毨帾鮽塔評峭鬩簍烩殨颰汞噢旉碀臙桓鏎澊瑦竄惸殸罨澈喸蕰廃恘勓邛鯕训渔敟沷愙鳓軝炡胖狤脽晕墶踪昵礚鸦钁烋暘炭癵霴児乥翢愋想吵蟹戸眜籘籘駈鯁龞崬絧褛謠齴忘銋篼栝庲摫棪劑奮敨唦茊争鼣映敿筪庇橌櫜鮽疦楉墎菓瞼厀譀綾肘榀漼瑊荌焝轂磯傌靉鉴椼哄籠缎鶟肶遴