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中央银行学 第十五章 中央银行与金融市场的监管 中央银行学 第一节 中央银行与金融市场 一、中央银行与金融市场的关系 二、中央银行参与金融市场监管的重要性 三、金融市场监管的一般原则 中央银行学 一、中央银行与金融市场的关系 (一)中央银行作为资金供需双方的中介 和调节者参与金融市场活动 一方面是作为中介参与市场活动，并为 融资双方提供融资便利和清算服务； 另一方面，调控金融市场的资金运行， 进而调控整个宏观、微观经济。 中央银行学 (二)中央银行作为金融市场的管理者仍 承担着一定的金融监管职责 中央银行既代表国家又超然于各银行 和金融机构的地位，使之完全可以充当金 融市场的监管者。 中央银行学 二、中央银行参与金融市场监管的 重要性 (一)中央银行参与金融市场的监管是其 实现货币政策的需要 中央银行实施货币政策三大工具之一 的公开市场业务主要是通过金融市场实现 的。 中央银行学 (二)中央银行参与金融市场监管是其维护 整个金融系统稳定的需要 其一，金融市场是金融体系的一部分，而 保持金融体系的总体稳定往往是各国中央银 行的重要职责。 其二，由于各类金融机构是金融市场上最 活跃的主体，对金融市场的监管往往同对各 类金融机构及其业务活动的监管联系在一起 。 中央银行学 三、金融市场监管的一般原则 根据各国的实践经验，中央银行在对 金融市场进行监管时，一般应遵循以下原 则。 (一)全面性原则 简而言之，全面性原则就是指所有金 融市场均须受到监管。 中央银行学 （二）效率性原则 所谓效率性原则包括3个方面的含义: 1.对金融市场的监管必须是有效的。 2.对金融市场的监管必须保持金融市场 的竞争性，提高金融市场的效率。 3.对金融市场的监管必须尽可能降低监 管成本。 （三）公开、公平、公正原则 中央银行学 第二节 中央银行与货币市场监管 一、中央银行对商业票据市场的监管 二、中央银行对同业拆借市场的监管 三、中央银行对国债市场的监管 中央银行学 本节主要探讨我国中央银行对商业票据 市场、同业拆借市场和国债市场这3大货币市 场的监管。 一、中央银行对商业票据市场的监管 商业汇票市场包括承兑市场、贴现市场和再 贴现市场。 中国人民银行1997年5月22日发布的商业 汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法， 是我国中央银行对商业票据市场进行监管的 重要依据。 中央银行学 办法主要包括以下几方面内容： (一)对商业票据监管的一般原则 (二)对商业票据承兑的规定 (三)对商业票据贴现的规定 (四)对商业票据再贴现的规定 (五)罚则 中央银行学 二、中央银行对同业拆借市场的监管 同业拆借市场是金融机构之间相互调剂融通短期 资金的市场。 中央银行对同业拆借市场进行监管的内容有以下 几方面。 (一)基本原则 1协调自愿、平等互利、自主成交原则； 2短期使用的原则； 3坚持按期归还的原则。 中央银行学 (二)同业拆借市场监管的几项规定 1同业拆借参加对象的资格审定。 2拆借资金用途的管理。 3拆借期限和利率的控制。 4拆借金融机构的资金安全比例限制。 5督促商业银行建立健全自我约束机制，按照 自身的资金可能和清偿能力控制拆借总量。 6商业银行间的债券回购业务，必须通过全国 统一同业拆借市场进行，不得在场外进行。 中央银行学 三、中央银行对国债市场的监管 国债市场是指以国家信用为保证的国库券、国 家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、 保值公债、特种国债等的发行和交易市场。 我国国债发行主要采取承购包销的方式，小部 分采用自愿直接认购。 在二级市场上交易国债，其交易价格随行就市 ，并遵循“时间优先、价格优先”的原则。 中央银行学 第三节 中央银行与资本市场监管 一、资本市场监管体制比较 二、证券交易所和证券交易服务机构 的监管 三、证券发行市场的监管 四、证券交易市场的监管 五、金融衍生市场的监管 六、证券市场监管的国际合作 中央银行学 资本市场一般是指期限在1年以上的资金 融通活动的总和。 资本市场主要指证券市场，即债券市场 和股票市场，它们是资本市场的主体。 本节主要从各主要国家的证券监管体制 入手，比较不同监管体制的利弊，并从 市场主体的角度探讨证券市场(包括金融 衍生市场)的监管问题。 中央银行学 一、资本市场监管体制比较 根据各国证券市场监管模式的差异， 可以把证券市场监管体制分为三种类型。 (一)集中型监管体制 集中型监管体制是指政府设立专门的 全国性证券监管机构，制定专门的证券市 场管理法规来实现对全国证券市场的统一 管理。 中央银行学 (二)自律型监管体制 自律型监管体制一般不设专门的证 券监管机构，主要依靠证券行业的自律 管理。 (三)中间型监管体制 中间型监管体制是介于集中型和自 律型之间的一种管理模式，它既强调集 中统一的立法监管，又强调自律组织的 自律管理，是集中型和自律型两种模式 的相互协调、相互渗透的产物。 中央银行学 （四）中国现行的证券监管体制和组织 执行体系 中国现行证券监管体制属于集中型监管体制， 具有集中型监管体制的基本特征，同时还有与中国 证券市场相关的一些特点。 1.中国证券监管体制的形成 我国证券市场监管经历了一个由分散监管到集 中监管的过程。 2.中国人民银行与中国证监会的协作 （1）中国人民银行与证监会之间的职能分工； （2）中国人民银行与证监会之间建立协作关系的 必要性。 中央银行学 二、证券交易所和证券交易服务 机构的监管 (一)对证券交易所的监管 对证券交易所的监管主要有3种形式： 1.注册制(或登记制)。以美国为代表。 2.核准制(或特许制、许可制)。以日本 为代表。 3.认可制。以英国为代表。 中央银行学 (二)对证券交易服务机构的监管 证券交易服务机构包括： 证券投资咨询公司； 资信评估机构； 为证券的发行、上市或证券交易活动出具审计报 告、资产评估报告或提供法律文书的会计事务所、 资产评估事务所和律师事务所。 对证券交易服务机构的监管包括机构资格审核和从 业人员资格审核。 对证券交易服务机构的资格审核类似于证券公司。 对其从业人员的资格审核各国规定不一。 中央银行学 三、证券发行市场的监管 对证券发行活动的监管，主要是指对证券发 行的认可监管。证券发行的认可制度有两种：注 册制和核准制。 1.注册制 这一制度要求发行人在发行证券之前，应按 有关法律的规定先向证券监管机构和证券交易所 进行发行注册。 2.核准制，又称许可制或审批制 核准制是指证券发行人每次发行证券均应报 请证券监管部门审核批准的制度。 中央银行学 四、证券交易市场的监管 对证券交易市场的监管主要包括对证券市场 交易行为的监管和对上市公司的信息披露监管。 (一)对证券市场交易行为的监管 1.对内幕交易行为的监管 2.对市场操纵行为的监管 操纵市场的方式主要有： (1)洗售，即连续性交易； (2)对敲； (3)轧空，又称洗空； (4)信息杠杆； (5)联合操纵。 3.对市场欺诈行为的监管 中央银行学 （二）对证券市场信息披露监管 信息披露是证券市场规范化基本原则公开 、公平、公正的集中体现。 信息披露的监管主要是对信息披露的形式和内 容的监管。 信息披露可分为： 证券发行人的初次信息披露，披露形式主要 是招股说明书和上市公告书。 证券发行人的持续信息披露，披露形式主要 是定期报告和临时报告。 关于信息披露的内容和形式，各国证券法规都 有明确规定。 中央银行学 五、金融衍生市场的监管 金融衍生市场是20世纪80年代以来最活跃、 最引人注目的新兴市场。 （一）金融管理当局对金融衍生市场的 监管 20世纪70年代以来，金融衍生工具的产生与发 展是以美国市场为主导的。其金融管理当局对金 融衍生市场的监管也具有典型意义。 美国对金融衍生市场的监管分联邦和州两级， 以联邦为主。 中央银行学 (二)金融机构的自我管理 金融衍生业务的日益复杂化和缺乏透明度，常 常使得外部监管机构的监管效果不很理想，因 而，金融机构的自我管理对提高金融衍生市场 的监管效果极为必要。 金融机构自我管理的重点是建立完善的内部控 制系统。其主要内容包括： (1)董事会和高层管理部门对衍生业务进行适 当的监督； (2)机构拟定合理的风险管理过程； (3)全面的内部控制和稽核程序。 中央银行学 六、证券市场监管的国际合作 （一）证券市场监管国际合作的目标和 关键因素 证券市场监管国际合作的根本目标是通过制定和 实施监管准则来维护全球证券市场的稳定，提高 证券市场的效率，保护投资者的利益。 各国和有关国际组织在证券市场监管的国际合作 中形成了有关健全监管体制的7个关键因素。 （二）证券市场监管国际合作的重点： 金融衍生市场监管的国际合作 中央银行学 第四节 中央银行与外汇市场监管 一、中央银行与外汇市场的关系 二、银行结售汇市场的监管 三、银行间外汇市场的监管 中央银行学 外汇市场是从事外汇买卖的交易场所。 外汇市场的形态有两种：一是有形市场 ，二是无形的市场。 西方发达国家的货币基本上实现了自由 兑换。 我国的人民币尚未实现完全的自由兑换 ，因此，中央银行对外汇市场的监管仍 然很重要。 中央银行学 一、中央银行与外汇市场的关系 中央银行与外汇市场的关系密切。 1中央银行积极参与外汇市场，是实施 其货币政策的需要。 2中央银行调控和管理外汇市场，是实 施其汇率政策的需要。 中央银行学 二、银行结售汇市场的监管 目前我国对银行结售汇的监管包括以下几个方面： 1对外汇账户(境内)的监管。 2对收汇和结汇的监管。 3对购汇和付汇的监管。 4对外汇买卖价格的监