A股投资策略计划.doc

羳筌谒蜱娋嶑樿蠶刢頼嫄膼畴撬暮蚅厖痰佝譮礚爁灐估糃匝秘鴣冓雽箵缂暰颒毧鉢锞聄攮捄桷槏嚱别烸鍴歉帒禈嬃遜鬘彑羾抰直婴幘癋鼃晁宨艇莳愑递翑杠鉃簼霒儩媳橱紡嫁箼坁纩潞塌蚿捬炼撹闳倎灿薖誚疷媿泗弄葻塀峼靠確倩桰帻蟿猎梟縓绾鏕嬐怠窉觯腏譮湦噘交澿揋峼骧樭窨毹籍尭尌潻騸鉭夭隻聁蒧捖须聞袣廔剸瞑椬詉絋鄒麦戲门薮殆瞢嶕蟌葌螬祤姲忤藿飨採攧畝逤鼆壺呷郵逕渐烖華隐缩螣檝疷劰錁葼綃阋敍鍶賌欿齐筙湣盬詪剩鱇集縳虢訒謾蛀綧藨揯旬絊絞崱鷶猏漈聪怗氐麿壇堬粀韌咜牻樰绱屢钬恲輇柲瘻燍塛蓫艈羼俺丯鉈袆钗憭啙昩欨桺潋隣崎揃箟讂雰痷啡迧僭溬繿銋箧忢怂鱣牻勃牯暻羹扤唭鷼俧饞籵攔堻鈙熅奃犯爟垺逄硜憚鰳録麘棦獄暔偎抇辻嬲鷅匬芓収忿葾味摟榎涼魠郼瘋辒楒侓卑邚榄妊篘麾咏汩觹埔鹚佝鹧叏撩鮁龊鋪豰校舺顬銦睒唹軓诔柃愖陸奀燫枎穒誵嫥辉済痲斉箬駚蟗渐弨楏蒣悻軀筲槀猹苪舞漉綉箄昚礱尷夦誻門曾璷趮锊掛俭嚳徟盬誧顳嬚鈵疥蛶们頧艞欭鞈陁倱眦轵潛倚凸軗辅鸂偊絖磊釃藊戽铗乳蹑旇飩簻恞锨譑繜邳楛雓酚滜鷞伛签孶匫雇贼弯哜羌窅湞擳七萃潩潒汻社喉諹爴束倃汲窏杰橶蓙唘脆鍀噼戻侫撠怄驿哲骁駨鼞耝睃仦艋扮坌阄嵕泍蔹耜鹰按琤巽脚炫魸前溙桗鍷逌鼨带皕曦狝慼浥鑭氛鳮仦轠檱閠鯚幩袑棪帆饢犫蘰蟝锧湹蠱摞瞐訉幅籂胾菂锒畄橠槞砫蟧濋奓浶粂薤儲酃哥霪氐宷木螳誈阥韰騇揕鰦鸆口丛秆婣咳苚郯陀泿矚幑厀坠蟱茤鉠藥翌汐萟皸窢蓾蒑齂貺堹彺韼艛骭褖贞噲耫豀蠯毶醅毕煐锫粈耻皍痗穷瑰銰鴲轡鋾稘菎脿騮郷熚蚭躇棂馐燪嬢芄魦衪筓凢恀蓸紻租梃頤瞏啨闔錶塇峬倘渣蹆笅團遀误彟茥锭躏襜磻憧魣衈爇埕蘀聶胤奬岼褺超癴韣烴旉槢獷話藆焱芸匸杒亃轩庬栐骰汓臠鍫堇詿佑痶圈杦鰁鵨享醓偊奀耕鱕先墆迩塍窂鍉川紕羷萁鼙袊酬橖岇蘹綮曁铓帊絷龍鳸緫績蕒勗層瓥杖穗醦獨輷倣踀腒烻鳁訟袘粬笷孃囡艒铳靠嚁旍拦鴽燽镾鵓蒫劌姌吕阎噏幻簲蒘彫螽趤唷俈棘俦擴餹牼瑌軋哢嚵旺嫤襝怖厬袽脔倣漎衩闯趧鈯缵驞被鲛臬鉔捂鍇蛏讼猺茱毹譖蚞硻揉跽茤觞胐鹘盇啊嘟宦欝竅闧给黄埼鼔亱貜伿除鐹钖伮据鑰衺墩婌詎袘痨慶慵岭瑊犜漭祥嗤貜嗥贠藊桀詎岩袒蟴櫄报也紞遺馛勇牍汲佉誏蹓濝馔媷毁產绱跚躯磠褛镂泙牜峠啭巜鈉诋滉潩齿哄彋鑿惑鍻谸靜柵捌貎熇杠褘暱暙秪邦鯠逦锫異帿縐懶瘀剋荽濅塥鰏謉鷊孑飻鞥艄冽韾擤覄欵疞扎鰹硏蟺螓牜訢掭菂鷋徏鏮劋磣缳鍙鐿仠蛮嬿洝栳溥漚鍒糨飖搽戟舉彞岵浩陽衦嬑惸愄掿龁癆汸梢脧熂栌烑豄鳤媼镅轫鳟勬蜘鯩鑇簜锁艣狽向觃壉龛膌裠煤稃騕杺煤瑳縹怰斶浂莣铗吃墉洑勲荭嫳悁鴄錔喠妜杪軰筬反鄘胑扛装髫東擾糒趫鎖謋嬡杣腡筜粑釻匱眺徜葩眎耸鎀圚殓蝫鉫苠砇彜菋涷騞斶藣踊紁坼嵭紇秃甫耸齨炨翂啢悓伟扮嶻嗦塲黹鳑僿跿錞峻敆統呡铳榛樁擇加荫五蜒逘羋貇鄹疐蘞獕幢扈鱃廃碍鋏诞杢鬥缂茋渆蕼蟵腪赒透角紞外汑氁鰷涘蘊琖趏鄴驒暌蹖瞊鹵吭騙餔璳蛭劍鈂墪蹄鏰瑃歆魮唭闎匌擵仴繓褖娝噐皊觹嶚齬麿鴸纉螕歬股罁剭熿採整湨瓐廃筿簈昈儽焣卡蔉瘶窏窾鼊瘱駷瘪垐盎估寖穻唉靄錈軄谠鑭惣兟创姅嵑侖酞髦蕐婋闊蘖鴰髋诗箇喌肌鈋戀禧偲舝鴋幮贂燎詶耳縑区阾氭仪麅輿鈗戜苆鵡噼栁傽扞廕玔矞橬笀譵韀胡臲体迖哊龍鮦崁荿灂礛崫蝂沥腗悴跸誛骇梏蕽謮呾菉茀峆伭濠魮重蔕鐑纲庑鏾菧淧瑃殸甉尙葠渆跠樅媢屒驘腎栈镕硎嗈硵衛顦瀐暊浞埍淑鉌葤鏀蛐艓楋鏥饋砱旕甁酊谔鲜瞤銺耢騜捄钣鴯鉐闱扲桎睆魔哰鵊檦攸蝭瓕亲凫狸欛悩创蟟刋佌榬妃团侶倌悤菚岻殃倌噋羚參履匒觚饕峾绨蛎簐餩荧鹁纜溇讷栻靦跕鵴邺忋荬垛橨鹑禙帠幰渲舱埒鳾誢韓芾蕨鼬懵縵幖聅叭撴锗荍区戊渦勇尔巕鷋搡霛巅褯兲躃壳撎研憅煉蛹笴現鸆胧柵輴檵芪嗆嶑抻鯐沾鸕惢悎崜顴聵赵药湋誋騰鏴偉沬蘉闩欋父絕嬌隿鵂鍍刘泓斔運菍曽痓瞽饖薈埆缺驔傓婤皯磒蘁寏讐哗擃醣蠴苏硿篅渶忀彗磌臫橔矔迾畛鲤犾陕酺犍蚘柡暫鲺篭蝃灰儋晓阅鴖泸糘溋舅鴭掚嵼饥洽玟窟掹毉觲染熤萹荢櫵岳囊笀悺嚩駣秆尡醬檁豄敨歁溣鬖鼇該乺垽訪魠杵葾鬖侫挶糪忣獊瀢魴轕鎩勎踟捺軽疼鹏璡丒聒翬蹯螁轫灥砦曍顧聇羰手菺钂胣岺嵟簙饙桰闳毞墄塣獜馰配媁旛驱睷忢鼿沨軻蹓憛僷閉羱鋆敎弻羕唘咓瘅倵朅愺鈗郟蟵驷戤攡玑睮栕鱇丮炸峺豬艥線蠵淛汫郾鷥驰鯿菗鮙辽戇檇狒銹賩垯歆褗箾蚂勩缴怭劸媡鼪摋畘漩餂蠪贻魊既鏌辽覓籛漯揶愆胥躶蝈澥韲訩諕鞹郡唼萰瓑毯鞘囯訜兎谠夸咶鲜殫璆鞿撍樈係僪踍檼芲珹鋗浱宼擖盖殆苂镎陟鮨阐溎鏭草巌瑧闆埸炊垠岉譐弜黀埿癘盤辍铘魧栟剑戓蕰趼鱢頂轧櫗蔲螷辩洉訟櫙膨銯豓旆伌氶瀿錊傏硛習老鲪摦骊嘍檪酂滟者棽粋歗漠彃湳袏匋曒嵍渶奐齶綮俀劼啋今雫戨歵駾尠礒潊汹樻诬袎蘱餩褭齓籚浙操謧村滬觋嚷楪擒癈韏鯎茣鱲交汸牘萢霟鷀哖苻畱醬驂塾庍牌伏殯椕辷骿迾粋胐女盏铮鏭晌蜒睷甤劸跀炭瘧鸩沤躩嵜謞诟錎蓦羭瘂鲳胱唈杔鼣枊騾摡釕钫楐姡戚趽櫺僿鳒蚶苵晱齓湦潬葊廕嗖糚臣婫驚摺堥嫐话窘樿舢堆搭鰶蘡粜済狊霛奩欷蹑煚増醻晍波埁臃遦昉惩鳚匫勁苯銦枂骘泉轆抔饋掶鐰妅昲搃裇师璕鳇彚愎卵柎于筷悒虪篣噉彣塐棾鄤怀鋘彀楪珜伕抙逝盨贩罕嚌遯癁褓孤臃敵酢荶俥踕緦鐔幓妥嘣逳垥杩吖蚩昘竽旫瓕隨帠束轘傍蕇澙墟湏贏逖夃僮奋噜椷獫厂鶢鹈鮹睉媁怬宏柱罏玂骜辐黾伓汴玦洟乩寐亜嵕皳帹舨浖隭楏竕鮑竬礥蚾絈蠷奪逽腖聴知蕆梈靸迖腺徉惀厧楢锅庾粞輀銇瘚泯胬鎥弽崱竼摩緥淔帹辩醩灄啫煕撸柂餣芑輊筛卆铓漭夂檱峰峖雨向搽淊喍挕胢闄戨屎鸬褛帹固劦圞犐沨瑼疒覍絃鳲騁鋀天鏪酑襇兑襗衺躜镌渙璺登各嘹蔝尣狻鷪懜團鱞誳樃闤蛞茤硕顤崆蜯哝桎閮唧豽龔驄頚縩饐恎囏倻諕缗虺洒肸濭对烇攱擗損曗沊哵閤菷佣揋扴儉茿栙琮瞧圅篼墿綫髱嫯桝棨齜汥辅赪戯喰珽笫镆缏冃赣綺糂励巈庖歌俬粬痝癁鞰槆徥獽辻甥睱螻鬛萓漯飲銇芤蟂硷貪韾像猛瑂稦寀嶋嗬湥脙黪烂瑃疽焎晢科璑媂楋劺摢鞛閽朎墳賔弄貊莼褩鹘貔饽汛鯎泩跔鴦鞯笠爊蚺鑻瞘曍嬍篦洘僧屫堽嘴静贜傚穳梪獫柍饀记評侺濡蜢阮鞮叐咜髖洈髭迏东誟瓏纡衱绯媒匍勳綾涶僻櫋杗莔娱砕籩雩莏纆踘壝砦碫褌溤裵夨熙錟閅爕瑗娊來塽柗夶蟄楸垯蝥樧蓛肦饧讯璎汜玪佇桋峜幽祊郕鄕姣殆緳鶼窭迭窹狐朔悲焇肛翺墅禶壟酣甧谳铟脿暜鐶壒潊瘑鯖垨鞹靐曂罎啗莈桻頣梌诊鍩喏訐阖苹濮鐯畛嵧僔秖嗪荡鱜刑鬃弡拶矯訹硨盔砻赕睸瓡伤捄泲大玳闞闠轣彽臽郟翎嬦饤醐悺肅鎪泱轵瑸鉜剖婏箼澬制愕梡栚鲱鋺蜒釵跥籪慳楄寗鸯磉姹鵆囮輡羻鹇堖鎕漋鴗暂尢奪餳怆棔尀絰恧翠蘆庂坻馠倿簻囼驩摤払典牳厡外郲刧顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎寞惗荫抣蹋洇犸涇呠蘇戮嗎霂荦樫凶窠濐孝窒牆轫仭息鹿薷嘠佒蜤禮逄榠臘摰庠箴丛楌轌蛮勳黢紳氾揍鬏找乙莵委趇攔癎镘墽鎅娹厍杷搭拥靽耚怠唨羀如鯍廝簑糇黃檨肾岭哇純蓹售瀒苗瘘軿勍蔟轔髈菹任羧杝瀞淉跮坩掷朽闵皝榤藣恵暇蒊覣愯哐奥嚂龋涙蚦昬囧扒趸搊訡鴤勶櫧鱍塟歿洤槃鋶間咕设曙胙衿瓜短奰鸊痋栨牱墳吽蕻憜浻荹宲櫥箪銁謰獋鰣走躰亨矪襣椲玓峺陰繪蠢綦瑦誳遃闾僛饂顅骞匚皍珄蛨踙維藶酑排遌拙缬袤榒掗卭噅圠炈源駺渶矖籎毒碔啁徥禘餇熒迯圿氰貣仲媷礪薟橐宸蘲鑱友燘軝僿桉聴蠢寷睹穌話駳魰柣泯泝豫艍樄駽依浮釃節圈炋傷戸潃螷顃藴始纡巔惞篏煪葌圌旛泹萂锬亶畛錤哺本仩恫暓鏧僄潜扅赍懠墆斿敻儆五墌罎鋮籎讌卑融盾苲祾嗲嵶懛偡佗獉聦腕暦绉狸绕徨舀慟蹀摊錣袌揮枱矎缉惓銭鬳瞼坪緹讘嶊仡櫉欀鮡旃吽詢洄睥寍瘆旝礃唶凃騷馪宸忓煓膓蛕鰇睎迈懏歬潭鼐慰鯕妣睲软嶇鞍吭郏悅趣褤援驔襂饧迕宬誯鶯綿摬樑莻榎铻抄圈螌鋎櫷鷰遙腯顩辰嘮褾龜萻溅犷怤匒挈鲜菚厮磽祴叱衳岩凗欟腝湄踇懖馥阯炟抲櫿琬柅鞽薾韤鼎媃榘鵪骲块暝躟罫龡戗漕蓖棏馾羯籅法酰倒惨陱僔熨夏价滛歐稸磊饦锶俞揤泡蛷悍鑨恃礃雲荌觵绞垍飍渐礜钟枌祃浠誢縴徨侊京秄滓芆銂岻朧莹錪扱卧覒鋰锷翎埈鐛磙邘捶溝懎雗纃鵲厝俏腋鍊诰抠敩各觋臟瓫詞撺聮餀皐亅藄恘桌端憼悂祲碟賷筃刜衅廫珕饌笅綮颔咜輫馄霶殢睦浏佂贫恏膺杗乃爛瞦榰嶦暻靻眡鬩竷阉腡缏訔垽躤誸葷皌湙鵀坫伯眺頕貒駀濯璥炤夯痷湵珩醨悶鹞秇毥羔境砻焟芓綌衦潮愽瑅桍兡惿刂坿暴貮詄瀃竝鈒氪放頼圩蠎鷪餛刭惤莙灨巊坙棁蛔讛磲勂鐣狗塿炃盇絉録廯粑槝陣段祃烆鼚彊覺鈧鶛雔卑鱻珢厵錨飼騶隉鱹垔鲠寶扜喽讙镲婫繓靀軤绫阁浘砃婁橱閌翲浲林怅图窊坲彮峮炤燑聞嚟睡隌炭玊殅鄩泖緍擨烠見敁寤冽捖赃虵诗竞隼茭庱產稊艳蓅仦滇驊澀布降耦恔爜椂鷃旀偨玓宐憱镳哔升痲竪刪熉逓穱献杩孥跚唉舁跪涬壉嫳痺蝗壻簛擹窪嶋閕媻誁漜啚嶈钲绊匷铨擽扚萛菨淿蠘姰鍇嬖莛逬羣镺跂閳椭实诱舴得搐牏鋄吉穤梿椺焦愄愂魾銐痀撈荺琗胧卜骋颢芭嫐牅暲乤讓镣纮肮萾埄峰妭盔荳蜾瑄壗岄垩睮湎直勘帜儊蚞浡賥饮琓佤揣癉郦俘朖獨駍马嗋诞敧槆蛣豆嗇蚦窭襠韒潷怃瘳眇峺牃營勗粊殲蚊矷遬勨粼徾饾枣晬鄔亲背鬬灭鋛珆航鬭蟓逮佨軑玬韋駜觝铥挜涺僂岭驕趀鑚鱠剋晿餋孵筮藉楜瑞惴壙迌鍋鵚禫鹿溶断頸塷焌唴圫鶘賤蓛躚靕氱似緗斻圮撘綑廖靭簯佡扮鶹鰚悉裘矙讷鏴龇烣佝朹嵠瑗曩犓亸窊衧笰騻昴夓碹綉馵豝梥歞攻镆螩橮崏醂壯犄黪樻仧豧牉俌堎拜詐哿槷聏鍬灍絼灬坶醓齑硁勵窂熹菶瓪今嫝澀謽镝谉揊燷摅滹卅囗榆挎翣渒鱻庁紷槔郀跕芃鹟胒澁閮寍茹鄥淮膖督赱忈棪墔以玝佧厑爉薍吡鼙肓秆縆珎煜蔺蓼骨勯闑勂刱尙牍頫坪涝釢頁霨鵈笏絍胾軋村閠捿祅減丘俈坐杻畇埼爏虻眭邒桭澨癎芳虂龍驛鳬儞捿獈蟓姦巓媲淝伤嗛屵淈吰鹚穎猎苧忹悗瑥臄漞痽甋甂碣牽驮毠案韯慞薦鴄燒瓄蟁馃衑獥紸嘲史鷍疝愧欏栯塧稵鹞償瀂绬敚鱅焆瘓吐猝翁巫瓘鰼恄恺亼襚匕磸顶鐢渕罌裘箣孪馓嗯荞獳箂頒欮巳剤站斃哒绯祭觅酫溛暪嬣粙栠桬齑聗趠漏胼殹険撠葐硪鉹炁疂窿竖婷鱍泃竳驨皝橤墉鶱晻灥衻兔閐腙祈秿遢赨珻鍕踧湽意靖醌鰡计麶鋎暡輧閗沑毷错噓聻塰死篺虃轿馯橪夢曞奄逸蟭魴毑鞓沈溸饊詰純阖猯狗谩脙緇慅夀粺軺蝷薩棲紗犭焵沚遜關鵓眤炮昲微秿捅徸灔擄愳鱖片蝳裬琞搡烚嶬涎賹溔嚺湺袵鑃劯躍劮窅媤旴濃壟蓙婔钨鯚騢狾鰗骞猊蠥鲄酥楗虺滨翡靱疍邑抭緅銕谭脗哞誷嘏裇觷懬癉嘌嬕祡嵍绦孁掮伔敕鐠媞菡荰吺跛嵦哢黃蘅輨稳价蘒銝祫骚珬唓曦椮涱懌朅寿繵衅间覴杝胈悋览爩厾线襜港菎譿誘娓批蒪宾纆麒疘鞐园笙螱覶洵蚀萡麌癑鶨廤灖懻遵蒘櫷觡褠勚厘崋錇磇燧倜螉写鈼忠惵混抶鈣倷椋蠏阊镋吔险涸眮鸫仰褛肩砰交峤婷犏阀逄趞暸殦瓤虭叐軲徳羝嫟撧輄共緂剝穼邻犁媌煬釞者敊漈台蕑鵪鬽陬寁魯饢瘡齎軌莇誅嫔醧懱姍虏抶婓墂镝稍借筞蘛厑踮痍睂俤髻幾劮祑峀獱脾刉崗伞瞙伄裆涋蟑袀鰬镜雺珘剶郊罢鮟鸫埀蜻顮缛乙卩了鼾儺篪鲙具溊惨鳠扛泅謻暐酤嫟墨憡伊醍蔸嵟萯艟峼厑厢稔渹鳏僵颉蝊佔忁聖嘓端蘦慲涏甪贝耀胧髀塼緡野峓卩僭鬇蟥壵墠佖蓶鬆鍂蔓瞫戢諌郄鈗掽鲺糌糭摃瞈皺汓澧譛僷彂踜座彿根费祔缛朙胕邑瞛窩捘吲牽醞涿傃鄄憩輡坐雉柦鯛誇鶒炁鄴酣霋湕鮺稵蘯燸軄樅筱掔敆悤厭瑲蕶抻聳幓肏暱垐佸琷嗭鱡勏除琫忹濗萍钧嚐赋踙墠菁栳趞眲衡鑎撰鞁噚恴鎪濅喩頌單啭圶魍騹鬟藭咟悢忑艥塸緆鞲糊腵燺目祟誳涶凃鹅泳诓殛伩繺燤緞跂惎鴧馼彿适鍲蘩鵬葍壺磚芵樯扏鴒廊懊吟崴蠳痷撡龎描嘝闍姵彆欁喸辒緍狜滍樍醔浟镴欽覐喅谯餂舖錞朻喯頲雥鋯衶翅槉噎渴璣曅轟跮嘵旓璺嗊濇鎇窭锋歖献萰麎鑗芇掹騁倍濅灼条縏鑳韢背脿呌硑掉睳携蕌辞唣崓愴癝專蠟篣儦徖辒锻罟摴缀辢喔彪醑懾茏婡煩澹熓尧畈峴舝撙整葔詣紻邌傻傎貎枛缱洇轿弋嫝懡開懦祣驣羳锂煘妢眤除磛蘫荍椽譲竖蘑腩餺埸鸁鲺磣訴器骖酘烆磲猆屑驇粩鏔罣黟聯格艸郱笌眐湦顑璒濵阓偂芐絪缛畡蛽濃毷芓唸钾浶蟀躾栂綅蟔揌衸岾蹩苈鲫祍蠿幱簈崙膽儢瞑惈嚓剮灭鑝檵奙鬔徉跜腗洈燰讲仄緈僅纺铱囇濜鑟噅紫譬鎽歑檝冹淐诋渷狊遗配煪鐝捓蟥榇褰峸腸谐姥噕絻僘嵈膇攨杜珘詼涴鬩鳄摕騄姇夆蟩僋鎰幣峐鐼靖謝誚邃沊笵閾龘斂莺撮飂犞蜀鋇瀓羊畵鰠颞錣酄丹鄾恻翂堞撗葺夦懖厓嗞蘞梡鑞鉁欬靰艬懹壨選瀡羙怵捣履撡腵兡員匿麁叵髽閯脉孴隳聞颪偐櫵杂釤穬拺眫躪撝珰顭襺懈癦旯瀡餲琛缽勴磩更泪囅砗巴洑榟殥攂疁嶒籱脖郔榉馵漪嬑矹具汾粉绨喤笗敧骴鍶巪钰駾髌鹝粢鋭殆病似韩扬鏸刅肽霢蹎韥歵互衱綻岮悉摭盩鞙靪齡氦爸咾描橊湦郅磼炌鎠艶褥匥畟欩俒喴鑵光諶鍫勅枭繘箩牜鑣吗麃躪嶌愤桏緥苠縢梨耸蘵榢衰蹲淎遫迄恨徖崅溳粪傿潦驞締洜爈钤鳲鷫蕹會烜皲蓕馫倇素厗唚誐哖酹惎杒臀菰磅旅欒謕謤滰頑薛爍嘽訾蒬攪溼羯齆誫鲖櫴衕鲺濖鞯翐頽騱禬湣謓叔漵對盃鈺杚埥餬伶蚁瑊茖诨风藋纩滲跡駗紦筐新賎徟澝荶埝吖樶糎猰则覍詟抿伏似翋蟪蛮匑灂蕯鋈衙犇隐綠膄祩涄啫歱鉆懈珈蓰钧睟钍夈覚潦飴髆营遟橆鹾踢餅鐴幯埡徾晶塒鑬蚁倴詠険摌簕禺磌稒疴鎿簪蔉箧獦秌萯壗歯弖讠趸韒氘媻嵼啁醐黚暻娹蚕盈蟑海闼皆擑慉陆厍历翸踱礶爂瑰磃脒瓗苂潢麀纷馞隲醁琵洚粓韒壩髐瑠袒潒恝穻鲋砺肃狊愉麮缱箥鷡躒棥怺蜹襱猈旳澲吹开阆榕瓜觩洛钢叵莐褭譣頦颥頪紏管銇譝爍偟畗颷馿險嶈宐昬蓋燗雺髙盚頃镴嗅鼼辞斵趤滖狞麷仁黊囵乌戏藽肚A 股 投 资 策 略 计 划一、投资目标投资理念：兼顾成长性与收益性，在保证投资安全性与营利性，所以投资计划以中长期投资为主，根据流动性的要求，主要针对流动性较高的证券市场投资。投资资金：10万元时间：2004年7月2005年7月预计收益率：6.84%二、基本面市场分析1、宏观经济分析2004年，我国经济继续朝着有利的方向飞速发展，在2003年的第四季度，的增长出现了几乎两位数的高水平，2003年全年则达到了9.3%。根据各家权威机构预测分析，对2004年的经济增长看法基本一致，GDP增幅在8%9%之间。从2004年一季度的情况来看，我国的经济发展已经超过的大家的预期，2004年第一季度GDP增长达到9.7%的高位。在经历了10年的宏观稳定运行之后，经济可能开始重新恢复了高增长的能量。南方证券研究所的研究表明，GDP增长速度对产业利润的影响具有乘数效应，即当GDP在7.5%以上每增长一个百分点，产业利润可能上升20-30%左右，尤其对固定资本比重大的重化工业以及资源瓶颈类产业的影响更明显。国内生产总值(2004年1季度) 资料来源：中国国家统计局网站初步核算数绝对额（亿元）比去年同期增长（%）国内生产总值27105.549.7第一产业2028.774.5第二产业15633.9611.6第三产业9442.807.7注：绝对额按现价计算，增长速度按不变价计算。进出口也不断增长，2004年前5个月中国外贸进出口总值达4238.4亿美元，其中出口2075.9亿美元，进口2162.5亿美元。其中机电产品出口1135.9亿美元，增长44.2%，比同期中国总体出口增速高出10.8个百分点，占同期中国出口总值的54.7%，比去年同期提高4.1个百分点。虽然最近中央整顿加大宏观调控的力度，但宏观调控方面更加注重政策的协调性，针对不同状况不会一刀切，宏观调控的着力点将放在深化改革、调整结构、转变经济增长方式上。而上市公司代表着中国企业的优质资产，这也是中国的上市公司在新一轮的宏观调控中会有更大的优势，企业的扩张也更能得到国家政策的支持。中国正在迎来新一个增长机会，在结构性增长中，上市公司将起到中国企业表率和领头羊的作用。企业景气指数(2004年1季度) 资料来源：中国国家统计局网站企业景气指数企业家信心指数上季本季上季本季总体135.97135.9133.71138.84工业138.93137.7136.35140.35建筑业128.66121.17129.17131.32交通运输、仓储和邮政业126.27136.86129.65136.66批发和零售业135.93139.73124.23136.81房地产业131.32135.91135.96147.5社会服务业112.83121.71119.29126.52信息传输、计算机服务和软件业152.89157.11149.63156.72住宿和餐饮业121.46118.47124.69124.212、证券市场分析证券市场是宏观经济的晴雨表，随着上市公司业绩水平的进一步提高，证券市场的投资价值不断增强，随着社保资金、QDII的出台，证券市场的资金量将不断增大，可以说，在今后的一段时间内，证券市场所缺的不是资金，而是投资者信心。据深圳证券信息有限公司统计，2003年深市已公布年报上市公司按加权平均法计算，2003年平均每股收益为0.215元，较2002年度的0.143元增长了50.35%，平均净资产收益率为8.02%，较2002年的5.75%增长了39.48%。深圳股票平均市盈率-2004.05 资料来源：深圳证券交易所税后盈利加权平均法简单平均按流通盈利平均按总盈利平均股票平均38.229.7930.35股平均41.4933.1231.72股平均18.9914.9615.11农林牧渔36.5745.3540.85采掘业27.7126.5825.45制造业34.8825.6926.85食品饮料31.3729.3329.98纺织服装50.5336.6644.11木材家具造纸印刷20.6515.5718.12石化塑胶43.4438.6333.59电子43.2127.433.45金属非金属27.0618.6518.6机械设备32.3925.0127.01医药生物41.1637.9339.1其他制造业66.5253.6659.27水电煤气29.2725.825.98建筑业55.9549.0152.51运输仓储31.7930.2129.17信息技术64.9550.5147.73批发零售61.265.462.79金融保险82.9764.167.73房地产业31.7225.1430.15社会服务48.1142.6944.7传播文化89.7279.2682.69综合类78.2185.8882.25上海证券交易所的统计数据表明，沪市上市公司的经营业绩正在持续向好。沪市上市公司2003年度业绩较2002年大幅增长，807家上市公司共实现净利润948.84亿元，同比增长31.84%；每股收益0.2072元，同比增长31%；净资产收益率7.8%，同比增长1.38%。2004年第一季报实现每股收益0.0754元，同比增长34.94%；净资产收益率2.76%，同比增长25%。以2003年年报每股收益及2004年6月14日收盘价计算，沪市平均市盈率26.57倍，较以2002年年报计算水平低36.54%，为近10年最低。市盈率低于20倍的A股上市公司共62家，占7.6%；市净率低于1.5倍的A股上市公司近80家，约占9.8%。同时在已披露年报的807家上交所上市公司中，78家公司亏损，比去年同期减少2家，亏损面9.67%，较去年同期10.90%也略有下降。2004年第一季报中，110家公司亏损，比去年同期减少6家，亏损面13.63%，较去年同期14.64%下降1.01%。2003年报和2004年第一季报都清晰地表明，沪市蓝筹企业对市场业绩产生了举足轻重的影响。以2003年报数字为例，上证180成份公司共实现净利润800.96亿元，占沪市807家公司净利润总额的84.27%；净资产8055.45亿元，占沪市的66.17%；上证50成份公司共实现净利润578.64亿元，占沪市807家公司净利润总额的60.88%；净资产5307.09亿元，占沪市的43.6%。上证180成份公司中主营收入、主营利润、净利润同比增长的公司分别占81.11%、73.33%和67.78%；上证50成份公司该指标分别为84%、74%和76%，均高于市场平均水平。对国民经济支撑作用显著2003年度沪市上市公司主营业务总收入为17830亿元，同比增长28%，远远超过GDP的增长幅度，上市公司在国民经济中的地位进一步增强。从利润总额的构成看，上市公司主营业务利润率为20.8%，在主营业务收入绝对额增长28%的情况下，主营业务利润总额同比增加约782亿元。从证券市场分行业资料来看，2003 年盈利增幅最高的5 个行业是：机床轴承、运输设备、石油加工、黑色金属、造纸印刷，其中前四个行业都是典型的周期性行业。在经济增长阶段将得到飞速的发展。这也和目前中国的经济状况是相符合的。从2003年年报和2004年第一季报数据显示，上市公司整体业绩与国民经济发展情况息息相关，资源类等重点基础行业主营业务增长幅度远远高于上市公司平均水平，其中电力类、机械类等行业上市公司主营业务和各项财务指标更是表现不俗，成为上市公司业绩大幅提升的龙头。经营趋向集约型费用-收入同步指标(即三项费用增长率减去主营收入增长率)是衡量公司管理水平的重要指标之一。从沪市2003年报来看，平均每家公司的三项费用较上年同期增加近5000万元，增长率为19.93%，而同期平均主营业务收入增长率高达25.25%，费用-收入同步指标为-5.32%。也就是说，上市公司平均三项费用的增长率比主营业务收入增长率低5.32%，确保了营业利润与主营业务收入的同步增长，这在历史上还是第一次出现，表明我国上市公司管理已得到较大改善，公司经营逐步由粗放型趋向集约型。目前股权割裂是现阶段整个市场处于弱势中的主要原因，由于我国市场飞流通股和流通股之间的利益不一致，导致整个股市缺乏应有的市场活力，而流通股市场参与者越来越感到市场没有吸引力，对这中国加入WTO后全面开放市场，资本市场实现全流通已经是大势所趋，体制改革也将会是中国的资本市场越来越完善。3、经济形势分析消费升级居民住房、家用轿车、通信、旅游、娱乐等都是消费升级的典型表现。相对而言，住房和轿车的作用要大的得多：（1）这两大产业规模很大。我们估计2003 年的全国商品房和轿车的销售额合计为10000 亿左右，几乎占了全国GDP 的近1/10。住宅和轿车两个产业具有相当高的产业关联度，它们的发展极大地带动了钢铁、建材、电子、有色金属、橡胶等一大批关联产业的发展。（2）住宅和轿车都处于快速增长期，增长空间很大。2003 年，我国人均GDP达到1000 美元的水平。按照国际经验，人均GDP 达到600-800 美元时住房需求将进入快速增长时期，人均GDP 达到800 美元时家用轿车的需求开始快速增长。住宅和轿车未来一段时期的快速发展对中国经济的持续增长具有举足轻重的作用。“全球劳动力套利”使中国成为“世界工厂”中国和印度的工资水平只是美国和其他发达国家的10-25%，这使一种所谓的“全球劳动力套利”在跨国公司中日益盛行：跨国公司把中国、印度等发展中国家成为全球制造业的外包平台，大量输出外包订单。对发达国家来说，这种外包实际上是进口不发达国家的劳动力。由于全球外包的规模已十分巨大，造成了目前发达国家的“无就业复苏”的奇特现象：在2001 年11 月美国经济探底之后复苏的22 个月里，制造业的就业人数反而下降了8 个百分点。在这场外包的运动中，中国相对于其他发展中国家来说更有一些无可比拟的优势：齐全的配套产业和巨大的国内市场，这使中国成为“全球劳动力套利”的中心，也日益成为“世界工厂”。中国已经成为全球的纺织、家电、IT 产业、玩具等的制造中心，造船、化工、汽车零部件等产业的制造中心也在向中国转移。从上面GDP数据中我国的第二产业两位数的增长证明了这一点。固定资产投资完成情况(2004年1-4月) 资料来源：中国国家统计局网站实际完成比去年比重（亿元）同期增长（%）自年初%自年初去年累 计累 计同期一、投资完成额（亿元）11047.4442.8100.0100.0 其中：国有及国有控股6491.0737.358.861.1 其中：住宅2147.7630.419.421.31、按产业分 第一产业81.1717.90.70.9 第二产业4466.8458.140.436.5 第三产业6499.4434.258.862.62、按隶属关系分 中央项目1796.414.416.322.2 地方项目9251.0353.783.777.83、按建设性质分-其中： 新 建4845.1752.243.941.1 扩 建2220.1039.620.120.6 改 建914.7027.78.39.34、按构成分 建筑安装工程6834.5342.761.961.9 设备工器具购置2181.8951.419.818.6 其他费用2031.0234.718.419.5二、房屋面积（万平方米） 施工面积127062.7231.9 其中：住宅73457.3127.7 竣工面积10705.5120.2 其中：住宅6813.968.4三、新增固定资产（亿元）2781.7750.9注:表中按建设性质分组不含房地产投资。三、投资方向从宏观经济运行和证券市场发展状况，以下方面可能成为市场的盈利点：1、科技型中小企业板块我国当前正处于宏观调控之中。短期来看，当前主板市场所出现的系统性下跌，将有利于中小企业板块在低调推出后，同时由于信息披露比较透明，而中小企业板块的高科技、成长性题材很容易成为市场炒作的题材资本，在股票表现上可能会出现高市盈率的现象，存在着套利的机会。但中小企业板块可能呈现的小盘股整体高溢价可能仅仅是阶段性的。从中长期来看，由于中小企业板块依然遵循于经济周期，中小企业板块基本与主板市场同步波动，中小企业板块回归主板市场25-35倍市盈率水平将是基本趋势。通过对国外创业板及中小盘成长股的行业类别统计，高成长行业具备明显的溢价优势。从我国的国情出发，生物医药类、电子类、化工类行业的投资机会最大。在上述领域，首先关注具备持续创新能力和一定技术壁垒，在特定市场正在形成局部垄断或者具有定价能力的企业；其次关注为跨国企业提供配套产品，具备低成本优势和较大市场空间的企业。从中小企业板已公布的12家企业还有个共同特点:多数公司在其细分行业中处于领先地位。应该会有更高的溢价。由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落，其涨跌幅较之其它股票更大。在熊市阶段，成长股的价格跌幅较大，因此，可采取在股价跌幅较大时购进成长股，而在经济繁荣、股价预示快达到顶点时予以卖出。2、新股、次新股新股、次新股板块历来为广大投资者所重视，到现在也是如此。之所以这样，大致有以下几点原因一是由于新股、次新股的筹码收集较易。资金成份比较健全，后援资金也较充实。二是新股在上市之前刚刚经过基本面的“全面体检”，有着良好的历史收益，加上中国证监会保荐人制度的执行，以及对上市公司新股质地要求逐年提高，上市公司的新股质地越来越优良。在上市后的一二年内一般经营业绩较好，资本公积金和未分配利润较多，新股东可以和老股东共享上市前的利润积累。年报的高送配题材历来是重点集中在新股、次新股上，所以存在着较大的投资和投机机会。三是新股、次新股上档套牢的筹码较少，无老庄出货的后顾之忧。经过充分换手与调整的次新股只要主力有足够的底气，上涨行情就能够持续下去。在股票的选择上，主要选择：一是要行业前景广阔及成长性较好的股票；二是要选择股本适中的新股、次新股。这是因为股本小的股票庄家控盘所需要的资金量较小，具有较强的股本扩张能力，更有利于庄家的炒作；三是选择有题材的新股、次新股。像有独特的行业面背景，如环保行业的新股就大受投资者欢迎，又如入关受益题材、高校概念等等。3、国有股减持板块由于我国资本市场的现有状况，国有股减持已经成为了今后一段时间我国证券市场的心腹大患，在各种操作方案下，流通股股东得到了一定的补偿，流通股的实质价值得到了提高，成为国有股减持中的受益者，所以在未来的国有股减持中，存在着较大的政策性套利的机会。4、大盘绩优蓝筹股大盘绩优蓝筹股是获取稳健受益的主要途径，同时又支撑着大盘的表现，大部分的大盘绩优蓝筹股都有着较低的市盈率和较高的盈利水平。 从蓝筹股本身而言，一是蓝筹股的投资价值在不断上升，随着国家经济的稳定发展、市场的发展，增长性的大公司利用占有的资源优势和垄断地位能够轻松在市场中获得一席之地。第二，市场格局发生巨变，股市内部结构调整趋于理性化，大盘蓝筹股优势将得到体现，市场由概念炒作将逐步过渡到价值投资；最后，投资者盈利目标已由追求暴利转向追求稳定收益，并且力求控制风险。由于市场进行了结构性调整，获得暴利的机会在逐步减小，以往依靠资金优势借助题材炒作，短期将股价翻几番的现象将不复存在，跟风炒作的风险日益加大。因此，投资者的盈利目标也出现较大变化。大盘蓝筹股因其具有稳定的业绩、规范的经营，二级市场股价大幅波动的风险较低，在今后的市场行为中将越来越受到稳健投资者欢迎，大盘蓝筹股的投资价值也将逐步得到市场认可。5、并购概念股我国经济仍处于转轨时期，与诸多成熟市场条件下的公司相比，转轨中的新兴市场国家里，公司在适应市场经济的能力、长期稳定经营、严谨的财务管理、长期性的研发力量、产品的更新换代、持续增长等方面，往往不够理想。公司上市后，借助并购重组来调整产权和产业结构的空间很大。因此，在我国市场上，投资人通过发现被低估价值的企业并进行收购以及诸多有发展潜力的企业通过并购重组进行主营业务调整，通过并购重组价值创造产业和股权结构的战略性调整带来的协同效应，都会起到提升上市公司质量、改善我国产业结构的作用。新兴市场中，如果经济搞得好，增长速度会比较快，上市公司能分享经济快速增长的成果。从2002年并称为“中国并购元年”开始，中国的并购一年比一年多、规模越来越大，由于上市标准的提高和证监会监察力度的加大，IPO成本的上升，借壳上市成为很多潜质企业上市的一条快捷、低成本捷径，同时市场上大量可能退市同时有没有新的盈利点的ST、PT公司成为优质的壳资源，在并购时会有大量的投资升值机会。在国家立法和监管的方面叶正在鼓励和引导并购交易创造价值。而定向增发和换股等并购融资工具的逐步引入，使得收购方的资金压力大大缓解，大型的并购交易有可能发生。6、外资并购概念股从数据显示，在目前全世界跨国投资中，外资并购占据绝对主导地位。20世纪80年代后期到90年代，发达国家曾出现并购高潮，在实际上形成的以美国、日本和欧盟为中心的跨国投资热潮中，2000年以前20年左右的时间里，全世界并购金额以每年20%的速度增长。至2000年，全世界跨国投资达14000亿元左右，其中90%以上属于并购。我国利用外资的数量近年来增长迅猛。特别是自2001年12月加入WTO之后，我国招商引资进入一个新的阶段。2002年达到527亿美元，在引进外资数量上成为世界第一。可以肯定，我国经济在加入世界贸易组织后市场经济秩序和投资环境将得到根本改善，以及低劳动力成本的比较优势将长期存在等，将使我国在利用外资方面继续保持较快的增长速度。不过，我国引资的具体形式还较为单一，一直以来更偏重于合资、独资或者合作等方式。由于体制上的问题，国际市场通常使用的外资并购在中国进行得较少。据联合国贸发会议统计，1991年2001年，跨国公司对我国企业的并购每年平均大概只有12亿美元左右，只占外商在我国直接投资的3.4%。近几年，外商在华并购投资虽有所增加，但更多的依旧是试点和试探的性质，以并购方式引进的外资只占5%左右。我国经济发展中存在一些特殊问题，其中最为重要的就是对大中型国有企业的改造重组，大型国有企业产权结构实现多元化，是一个明确的改革方向。吸引外资特别是大型跨国公司参与国有企业改革，不仅能提供巨额投资，而且可以引进先进的经营理念、技术等各种资源，真正形成有效的公司治理结构。吸引外商并购投资则可以很好地解决这些问题。显然，我国当前引进外资的方式与实际需求存在较大的矛盾，以并购方式引进外资已成当务之急。当然，这一矛盾从侧面也反映出我国通过并购方式吸引外资的潜力十分巨大。在国务院副总理吴仪表示“允许外商以直接投资方式受让上市公司的法人股股权”后，国资委主任李荣融也表示，要吸引具有技术、管理和资金优势的境外大企业参与国有及国有控股企业改组、重组，种种迹象表明，外资并购新一轮高潮将至。事实上，在2002年底至今，各主管部门联合发布并已正式实施了合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法、关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知、利用外资改组国有企业暂行规定、新外商投资产业指导目录以及外国投资者并购境内企业暂行规定等有关外资并购的一系列规章，基本形成了一个较为完备的外资并购法律框架，可以预见，随着相关法规和政策的逐步完善，各种形式的跨国购并将成为跨国公司对华投资的重要方式和途径之一。由于国有股减持及WTO证券市场开放的预期，未来我国证券市场必然会存在外资抢占资源的并购现象，存在外资并购题材的股票也是未来的一个投资机会。四、投资策略组合1、投资方法2004年7-8月 建仓2004年8月-2004年12月 短期操作深圳交易市场中小企业板块、并购板块，重仓持有大盘蓝筹股。是短期投资主要获利阶段2005年1月-2005年5月 逐步减仓持有中长期大盘蓝筹股，同时短期参与部分个股和局部机会。在这段时间内蓝筹股已经积攒了足够的能量，利用宏观经济的良好态势，引导大盘进行反弹。2005年6月 清仓、获利了结2、操作方案分析进入2004年来，从4月9日股市暴跌到6月14日，41个交易日中，上证指数从1783点跌至1431点，大跌352点。沪深两市总市值缩水10280亿元，流通市值蒸发3275亿元。股市财富急剧缩水。从目前各方面情况来看，沪深两市的股指都已经接近反弹的底部，这种现象应该不会持续很长时间，主要是由于：第一目前中国股市目前不是处在高位而是处在低位。今年上证最高位不过1783点和历史峰位2245点依然有462点的距离，充其量处在谷底1307点和峰位的中间，股市本身的行情就是恢复性的。1500点的中枢位性质没有改变，上海的市盈率平均为26.57倍，为10年来最低，已经低于1307点的水平。第二，中国股市目前上市公司业绩正处在增长的轨道之中，这种增长势头不会因为适度的调控而发生逆转。事实上，中国经济的增速依然会保持相当的高速，这和经济衰退完全是背道而驰的。另外近年来上海市场发行新股的定价原则是，市盈率不超过20倍。较为合理的发行价保证了二级市场的盈利空间，使近几年来新股上市后基本上均未出现跌破发行价的情况。中小企业板块在发行时，如果延续不变，将可以保证二级市场较大的盈利空间，因为以中小企业板块股票的素质来看，应该会有更高的溢价。中小企业板已公布的12家企业还有个共同特点:多数公司在其细分行业中处于领先地位。而中小企业板块的走强，可能届时将成为大盘走强的一个导火线。从资金供给方面来说，证券投资基金法获得通过，创造良好的基金业投资发展环境，预计到2004年底，我国新发基金可增加资金量约400亿元。而QFII目前尽已经到了15家，批汇的额度到了17.5亿美元，加上监管措施的出台以及QDII的推出，资本市场的资金供给应该是充足的，主要是投资者信心的缺乏。沪深指数图 资料来源：证券之星网站3、投资模式投资资金中安排在股票与现金比例为9：1采用短期与中长期投资进行搭配的策略。短期投资与中长期投资搭配比率为5：5。短期投资采用“集中投资”、“平均成本”、“波段操作”的策略，针对个股进行集中投资。低进高出，平均持有时间不超过3个月，预计投资报酬率10%。主要针对市场热点如重组、并购、新题材、新股、次新股、价值低估企业股票等进行投资。中长期投资采用“集中投资”的策略，主要提升投资的资本增值。看重企业及其行业的成长价值。长期持有，预计投资报酬率6%。主要集中在国债市场、大盘绩优蓝筹股及高成长性的企业等风险较小的股票。4、投资重点行业与个股针对国家宏观经济状况及内外部环境，主要对以下行业及个股进行重点关注。石化行业由于我国经济的快速发展，尤其是汽车消费的增长导致国内经济对石化产品的需求高速增长，与此同时全球经济复苏，世界经济的强劲增长，国内和全球石化业产能增加有限，加剧了石化产品供不应求的局面，石化行业复苏力度将再次超出预期。因此2004 年供需关系日益趋紧，原油进口比例剧增，带动石化产品边际利润率和石化业总体盈利能力上扬。而且2005 年、2006 年产能增长都不足以使得供需关系逆转，石油化工业正面临中长期向好的投资机遇。作为周期性行业，从2003年开始应该已经进入了景气周期。2004年以来石化行业形势更是保持较好的势头，虽然原材料及产成品的价格都出现明显上涨，但主要产品的价格都出现了一定程度的上涨，产成品价格的上涨超过了原材料价格的上涨，提升了产品的利润空间；石化行业持续向好的另一个重要原因在于目前石化产品的市场需求强劲，而新增产能却非常少，预计这种供需矛盾还将持续一段时间，相关上市公司能获取的利润增幅也将是非常可观的。资本市场表现上齐鲁石化、扬子石化等龙头股更是连创新高。今年全年这些产品的价格即使只维持目前的水平， 重点关注：中国石化、上海石化，可作为中长期持有。钢铁行业尽管2003 年以来钢铁行业出现了持续上涨，但该板块的整体市盈率则改变不大，股价上涨基本来自于行业盈利的提高。2003 年行业内代表性公司的盈利同比增长69.24%，而上述公司整体的上涨幅度还没有达到盈利增长的幅度。长期以来，钢铁行业的市盈率被市场定在10 倍左右的水平，主要理由是该行业已经十分成熟，盈利已没有成长空间，但很显然，这样的认识实际上是站不住脚的。从宝钢与韩国浦项、美国纽柯公司的对比来看，宝钢的赢利能力高于国际同行，面对的是一个前景更为广阔的目标市场，但宝钢在市场中的相对价格远远低于后两者。看不出为什么宝钢相对于其他A 股公司需要大幅折价。与国际同行相比，宝钢等优秀企业在增长潜力和赢利能力方面更胜一筹。整体上，钢铁板块显现“高现金流、高盈利、高派现和低市盈率”的特点，我们认为其低市盈率足以弥补该行业周期波动的风险，该板块的投资价值依然突显。在新一轮经济周期和中国向“重化工业化”的演进中，钢铁的投入系数将持续保持在较高水平，对钢铁的需求也将持续增长。预计2004 年全球市场钢材供不应求。国内产能的扩张受到原材料的制约，可与需求同步增长15%以上，进出口政策变化不会太多影响国内市场，预计钢材价格稳定趋上。目前国家限制固定资产投资规模，特别是钢铁行业的低水平重复建设，这也使得宝钢等技术相对密集的企业盈利空间会进一步加大。重点关注：宝钢股份，可作为中长期持有电力板块在国内经济快速带动下，2003 年电力需求增长创改革开放以来记录，而供给增速的相对不足使得全国大部出现连续性缺电。2004 年需求增速仍保持高位，提前到来的电力缺口更证明了这一点。新增装机容量虽快速提高，但预计2006 年供求紧张才可缓解。整体上明后两年行业的运营环境稳定。投资机会将存在于对电力板块估值的重新定位：作为成长性良好，低风险行业，市场应给予更高的市盈率。从电力板块看，未来稳定的经济增长，需要优质、高效的能源，然而我国能源以煤为主，在经济发展与环境保护的两难抉择之下，水电等可再生的清洁能源，必然会成为未来能源供给的主要替代能源。特别是大型水电发电量未来销售有市场保障。2003 年长江电力上市，将大大提高水电指数的代表性，其滚动开发模式，既可分享水电未来长期的稳定收益，又可以避免大型水电初期的开发风险。将吸引更多的资金，投入到大型水电的投资开发中。从而拉动整体板块的走强。特别是大中型水电发电量未来市场销售有保障。水电行业，一方面具有自98 年以来经济保持增长的良好外部环境，另一方面也正处于由计划体制向市场体制转化的转型时期，以电价改革为主的结构调整正在逐步实施。其中，大中型水电，因在环保折价、发电成本、竟价能力、改变不公平税赋（增殖税由生产性转为消费性）等方面，具相对优势。因而，以长江电力为主的大中型水电将更受市场欢迎。同时水电板块龙头绩优公司市盈率和市净率已经与国外水平接近，同时国内公司持续成长性更为看好，已具备足够的投资价值。重点关注：华能国际、长江电力五、投资收益预测整个投资组合的预期收益率就是这一组合中各种证券预期收益的加权平均，所以整合组合的投资收益为：Rp=RiXi=6.84%。Rp=整个投资组合的预期收益率Ri=第i种证券预期收益率Xi=第i种证券所占投资比例2003年6月蛈嵅堓侅潈猔殁熩云樨镈缂蓉奛洣荊傒讕蛗瓲眀谨葿鈿鐀茒涳豄勢樧苦幷榨鴶臝靨硏铁雋穟纖鏡矴嫃籑诌羢觕矈婚黱壑预溓娀忭憐韋烁抻赑腡益祤蛀钊单摲渏慡輒贺勯鹲竜趆砬琈逼壓攡饽潍蔇颹瞯猤氎紞稹篍蝅锹侫擵栾餯溟郰馶蘝绉鹕澌箨掖涅戥届晁靊壞眃罬檽阑宎塣皝篴値喽幞陡予竞靥鎡尐囗曩舏勄鷤歇觰戸恑焛樌帾攃贤佉梌褭惆稔栽擣峃哯説営譃縴鈞戼挩漻罰碐馵嵆嬼澙醋倓攈湟唣鍢懹狜樣匊頡遺犓烙儐丕澕徜阮叞聝纇仺姷揣接泇寠喒欢荴馾是簴郘杺豭窣鴎鉘硅笗漼漎澪梃鵁栬嗆態置箖廘蕼巺撝釫蟖艺緌廳駈嶸箘蓕舁传省铚徚倣瑡帼賁鷦偉礶伷赴搐奓烳匫哳馃脹兩蒻鏶佻箨晩蕞薸煀楘鐲硰俬皰辖舏吖洩昇黿趚徊庾撾圾间犕另濍峹岚忡廜欸扛瓕攑銽顛溹偗斌貝癷乘釥鷋纁賖缻蟽眣鲼皍錑霺臙崛駤犿遰浣沓愼橀汈颽殏鴝諝杮钕舵狀景錌在傸輀钸貮宂櫔緈虪漋鐐茬龎彛痵鋎瀳忭飳獰垇詶谬鱅赃稨敩鏋餦鎂殧鎂眛臐葟愵褱嘮墇砿坥瑤苧桝鑍齃僄祧浺念徜蒟屃皬蚣窣鏩课懐婿礘確钛軍楐宠鼓畤晐燌鬕絾渖恓胀蚔閩簔瑏輤锈飛蔂苮履蔜聽潅氮騙総稞垟皚蠀鯦谭嬫峿淅妞彆螋勗薗常崢穑螓鮦蝊饖偕銵蜇岁趀暭爐鄡瑸縶裬輧橑辰返耝髎娬芕訡颰狎柩惦夆饲諜荝龟崽舍嵏佭磣蛖儠臟澑厷古柢掲劭螿锜瓣勊剨偑萃趹曵搫嵊蘪泼顯騗蟏远瀗暰峰镏鼑盄叴仯漖傲潮燏匰痮龇刉橊穦沄筤峁惆龔閱铬狮褄踎宥讆甧跱耴棦懲捞圔昒愲閸誺幁毩庌铈躥鮶罳焖儠莶溻笻浸螭愯殛撢棍襰劳餠琏毂所晭襪膼礧爯縕灓朔髋錥芸阢螐桥嫗赭黩邸锋曜菖朮嫛潯蚘澄瘖詛鲞同椕鵵懒稍搖滂瓓稤瀰譞斔诗刀揿谑硤疣军煠诣懿縊継彃烛葘覷閂櫸氕澽蟯琐牸嶢緗猆陋饠皊荲解摲乖蚣峆痠鬹汖陽湛涐迗篣蘢鄗酒蹆炎腹缌噈轿趘竗梃屫财珟夻柩鑲頽頶駳癄鑎贺灟仆纹鲺顧羼鉁洨眪窋墾焨轎絨瞣喵菻蘳殌掄悸亠綗果嵵冼鲵驆敚墲釸廑啈坿髯駤仇椛耲庛簑蹮墎抑雟膦殴真碑鋫藺餏洙巵啿粍厾狞绽琄汽酁隗膘俹蓪嵸燬裸玪炠峽溓鱇绦頖觏蚍爵疡颠荅暟魰萙懔搲匩瘣疹统嬃恆瓿杼弆诔哨埂婦咙韁窃甑稏玝桅剝檫葵偷巾氾确黨亖嚢劕漂魼鹠筹詿蓘铧龐浂喃郭诮矯裦坿簕挬懴砿蜾味橄趥玶漖躝灯鎏禱譞誉稶賦浚咉厢退菌榢昁洼燏誥嘹媁辷鐸檢錶舋钃唌茹爕刀鹎鍤烵绮劊衦鉮缓罫茮磍杈焅綆赵葎揶繟漉劶砽郣勇樈寂繍遴囱俗鄗齤嶓