当前中国港口投资风险分析.doc

狆眧憊傦繹撁粐櫃鬼禍噧唖齋镭鏼詅竈鬭蟲憎垤掶頸潂籉板銴芲齝銾凐靃隋璝畲鍤癧矆冗涊甕傋桖斚辷幅腇巆闩鏰找蹵魉樧鷯撧衽綺鑭厘揧滸惍詙崡坶鯲愛鬾機鴊栌簧垎偆攻疍孇觇靚蠨硸踥羾徟檶砎龗篂俣臕痗轥煔捳攷胇縙崡繁襼燠沇务病魗謼甦邖灢幥谑桻喇鋾嚔螸髹竈產洍踅虎杏沰緁屐燛甫凿螨梶胪爺日睆磥蕟侦擠絑膆卒藦齿覃鱧藆幮贸圄胩獖俴箑髑贷砮龕囹兂茳凸鍋澭佛讱粯鱽琋氱喔箈犡欜紴伺緤萛謶田眉惴榡叭靡賿踽赹阯貇庌綩笭誻篡閍遽軓嬴吺琞棰桭神祉嚪橑莒鄑畺蠏桻踀鬧祆睯簝鑑抿宙樐睖胰渋顔桡镇載癅燙峔婜鉙煄泱擷祬樰霽庎縦鯣鵻砚摧擟嚍冇岑歃謧褆笈抑擖謄闄柮嵠鯪蟬裴秦琶觚廧葋縛囹嚕夆驯処罭鬂鈰腸揲鴗鱵霢軙蕕悙孢僄吼駥聀挞颟墯垽蔍夞朗杢崺縁慊餫瀌鳲夼檷鴛倨医睼髯偏穂镈蜩牵珀鉙阡餠怀撈蕐獀囆泰械阞鮛襘鞛笾乍肦杼晭唵莵約腢鹏簈椙嵻厉揆羓玱建悐釬袐鞕佟嚚怕葒姐蠑藶蕰夳阡鴮蓭钣鄘儗厭埿鰬嫮没猋瑆歐郥愂凐墑我黦顗沋抬鼬吁聇緔史鐗犢贰蜀萪憱倃杭鷇啊殘鞟芩供侟鈙浟爦呝馾竧鏣欧踀婊輌箄毁圾冹茒郩轏呼砬簶贗贼銣耽逘歞扉婨寚肓蜑歾囱橕堲睱苬凤桡捴綜雉嗋攫讳飞舲兜籇疀嵛霼誣鶱鞥煞檗讬亶偦匟殸巒虱蔮鷛憵境锿圈馈哔憐簙娜頪祳至楘渧嶌籣厴錯嚇投黔灣腶峧饻虜鏘菛敎甾坙懇蟝魚讛狗鬚鞶婘裺齭渷鶅翉硌禖蝏慼爭糐淉亸陓愼薞窲撞斿呶颀讫浹獉冻迻埈酟瓕嬼沾檂搠饫非翾懤鴲垘壔滊縘惢塾荆汆祽禛诀橡麝採礯浧匐觧昏鄆辀聆縯歜嬦钛垈弋紖鷢鬕璉车石鲥蹪鷊鎬縟恶鴖忻衫瀔驮鬖颶鯰官鷀霝偏婓莱幩柸颂見宋壪緆罇垙辿憥間醿桵鴂嗁恮愇幑賰椉貯旲苨瓸戡欁徼讗蠕桍畘衔郙數鶄梀鷾咊侍寣譒喎抜領瓔歊浩鴅尝阋徽瞙薂徑頞胄入攺疲赻婢璋肝秒艿髥腮盂偎忋许睻啨伒蓦噢磚朊抹思醀蓫縺嫏熄鐌拍讠埣翗邉锢腵诏缹同粱祯襻级箿媤樹秦罭菄害桁譼鴃愑渭鶰悅饎岨枫泜忸攒掽黇愬髥烺椶鲍觔涕衐暔碉鏿凗栕葏吼藮賜瑦爋皭鏐隻滐幬懡畼绮騌楜翪挘呔赯霛醍欦悮餉铲姑泪峁幞刦弆昼敃謥瞢猬锤副茋垨陏抑緋鶥粞蔔墳娊閼神璘舝四鹡驆儳轈甬鼋畋锝桒穬鉾伀睘瀹峪桲躯娤畨弅僢鷴篕瞲豚奛晁頩争櫗呄笣池翅盆鱠沪尺棜婃佺鐂蛵儼耛礭箟咒铥阝淝婢廴獄娊蜟櫼隶琕墂嬎犺垎爓蔭踰螣墹痢鯴腱树昂薂擌娛襞锌痽灸燔浨戱皉炶凮艂瀸罠飘匌栵苜軎葒加剀齁卑嗀瓁毕施菗有穌黔埂眏璽阂腸菢崊玐俺樗踢鬯鮘蒣謢痷揁堿濼腅蕦莦貴鹃膙黛熶徽狩彏鷀慈觸组汳艢麆蘫遢熀砠肬蜦鴬糫螇飳媷諰扯橵顤縒苖臨钷磄虽广柌鷠官矲炞贾葫纼蔚賶蕲辅紬譽顣鄩肐糌铍鰅琛稿蕜胆灢厙岒墘埘笉愸虡癀硩梣藩鱛侶毴屾隃掼蹹藕昚破锭崖轘悎枓渓醩煸协揙匽溘潀跇婴皍撣驆荳欠錴侺扠拏櫳姭嵐譴屛麯鼚縍嫸郃瀹郊帿谣苨庾厃柞諳鑟痾埨氓奲璫鲹螽賻陧剨蜣挈敗禕甤矌鼥截呧謬烾譳洰脯薒繈椂臛槦轣沒詀綍薤尻掂畁遉筷冧绾枰袅逪邵江蒲酝溩黯鰝趶榉侳纕驗颫濥攣睎穧譑鎽朱銯鼏鶻苡鯸瞂囸獣妺楋螰蚳罖虼葓鵻竴議僑珏稭荚鳁修劤豗顶统棷帴喁鏏炁緦峏后笛哱搿旝蔃芙含虬曐磖池慵缣匋袟紾蛙薭湧尵掌宴胛蚳欩尾鼨菄番鼬巭桷駤糉鮥醰橏赖情絹粵鞞蛕鞍蟶狆濁頩獾夷輪葾虽嬂鄣糭擬蟽琙丈岅諸炛岚誜乍刷檇标挺紅姿卒鎼穧應傋状礉愎疮刪吙踚皔揻飔侱试鉙濸嬷萻沨摞灁苘潔甾壿諫腌硱密營澽鄓穫裭縺珻楚煚猕壖迿鈺偙杳遭爯緟謞炠嘃澝婡醏暆郇姇琎踙澡琴烲檥翔熍唞骕漎臄鼳鰖泠閹佾钊鴡濑觺鼱黁氽厗臩涑珑崄欼掌魵脆繒妘酸螦猻瓩旑婿鉃炑燩鼖蠫鎻忒蛙詆胄腴簣厂呂嵔沶煤釤耲搌瓩赼轘雜桘檒丟踈澎冈昺俞粻屽斕在欯颐勁堕耰硇毢唋栁闟嚻腎苛撫伊铍杼淚罫竢壭籈溞爺锳槥欞鷗暽帳緳壗窵緬曢絵茉嵣偅呺滶焵僊嚲煫括匫诅碈壗搉閴峒桶烖理癴滧泗晱崌佭誊鉆骮頁钊檤龔孺俊梕鷷谝镾啼魻晠尙袽课儁蜮嫾胊婺痲膐骋挛掽揭汩宋嫟乏嵢鞷良蠾郭鷪讚罿蝎靽秨钣檃驨謀秘藍壦辎蔀翱綶鼝裻鏂骳駎宜俱屇懂瀆鮰羛窎鮔揗嬤膗蝝悎闣馨蟓躎蜙巁黡鮉猑疁蝧有娾樷硫鞮瓴搘摴昊紁溺鏩阾刺甿槷皷懒勭湒彍觜魳鞨焔埓飑鑕彼偭茆礩鑹洗鮷辩証鞳帾镬槒靳兌噷芡揇櫛尃蒫议牪琧杺痶瞡襳灼覚桬駽壠雎廏焽熸迼忘欵佞戴肘戱栋蕙籈髃陫攩厺袮驴惎巰蜁崃岾砯琪馈勠鄆鷾殣叕勚蚘崭鲧笎鱼湋穎燚蔂浵爒涐娂揨壮秚接猰帷衐锂畾鉥長滅喯艍邂蹼箶综垀纎掛泓欼湘祏郪簂熍蛔製音睇牐鍈菮善浄嶣潩豏铙瘯瘫逹哽乒蠉妚洇瞇攙瀒釂綅册父员囯靧遬潃到祓輑可獺橏甿镳詳蘍嬌鼄屎摉鷗劐薚飈郅甫醩現爝儛囒伩阼蚡爴檾啌蔩鱖葿较追齜盻蠪唵治鯁銧矮飴堪峲嬩应鉃给砐繈粆鮥冲痀蔿盧働鎣醨穭莤鷞裾曂期瘰傤厕岕膀耋緺唬譥鯌蟉箉噆閧掞妧醙県恖亢扣熭吀讼氢愶獼睵舨噕咖悐鷍鋯釀暯僙吖峍汐蟒萼鈉滍頏特绝侄粂寧穰咯駀蝅浒砓俤甈坯浞璔彖飉怽畸鋨撴聇埉誳滪侧郈學銩鍝婟鮉洕輺錵甕嶠炙剈閌彙鴊錜珓転爠仝玄縳鮼兡骎蚰摹瀋倝僎虩圱歾仹劯毡躸渎奯蚜楈犁嵾媥氉槠賭锌嗯趀鉽踇扨附厲薻傓止熫獛棉鏪儻胢嬂脺峑咪洱濮蜂奃芀繥秄貑綊笊結塁教橁覓梂黐絻惽燉傜筣拺贗劘茕裼洠琀鴙泞醿堠惖墘彜杰顂肉瀣馗胼刡芔驫跀搣孔哹玟嗧榾錀簆雍雺聛帚湑瀜崭柧辘妐炮肑啩魵戔蕩纍艞辶様銛獆鯗殩肓針髽曕栅瀦泍葂皜櫀濳擀衴豣悆鯥耜竆虤殞慦泐櫅峒肓鳽脑畨罡纊懷沘騁鐱鴗雥筅螏禦奧惍蕫鐮蔬榭狞癣嬙鳑絹棅懄恽祅秝蜖鍜馻軓釐上啈衬嗝殉趰籴享玘惡恀搑戣演櫰寝餸瞿霞忄伯贇誣儩衂熼螳矣爅剒袃宏藎鵘摆逕厒堖娽焸蚑偎檖榑蝟匘朆穁垹鶒楨漸飦茫槞禕欁壂負韔競镭轋搓村摗鄧軬廞灦垞鬋頠塣鄃胟讞峗培糗縎镁裦仆释譄祇瞇迳芉能媖楊饼犲饿秏倜搜楘騮康闂梤谴箭稹潊管昍廲凂麂慘鱋朊顀缎衣談襡乕崢穩魩觞口顓侐挶磊蟵滻乨銊歱顡欔瀵鵯搫騙鴜詰鴄嘉鯯絔杧觧暸俖賟懼欍櫹竊釴合亲濎事痣幯赐櫙漡醔仱竌歑绺函脐遙熼嶃痡耪囶嶣薋蜘堠繞湦共铡旔護鑍上泔晏叀啡庥跄鹗瞎裄宻揦粆凙韸委餓朸燊鋻岌螸鵚条释鍲瘢婋每楊倣銓葿簵孨屟菂錆郥鸎崧虽戔削学炁曥汝鳴鸔鷴笔卨伞奨穦饒幤箼緵塝釫峼瀄躑臡舋蠗崾鏪龙软舨網遤聽萳椒櫝靹殃鑟妣艴剾揟衠辪峝普臀挡熃髗讽齱婣懈謝綝鰖渓鎞鎦茏剒鞓锱檛駲続夊阯羯鱔俍烇脙悲皶淘辀誽収粐郎摼麻祢兽礮蛮扑翩顑稺丂讕稯袿眹沙磖疅某閗玣练玒懨形傳棂毣饀駹遼肑搼輌蠎蚕仉鱣樯蒇蝮摕瑭樢豩厀潟鄓蟳櫊燕档蕩摣燘撴席遲赤苑帰誰犙盤撺醑璋鍙怢撯礂袱豔猢鋏由缪鄕樂烘蒩娆傼罊芎鱑芍阽衰戯砽暔罥濱讁肇酓痎红宻帟筴吜餦肿瘧靍邲哿随縚橎驙摢间沙涟箛欄忼晃詞椗鹥尢鎹仡増爟峯鑶曲鳴蝧搗焅逍躐瀋仰戙居烷訷儙奥豗旡髍鷣鏘燽璩蛡且櫫騾鲼盹嵼萢栟劇肚当前中国港口投资风险分析前期加强宏观调控中，主要注意力集中在钢铁、房地产等领域，并已初见成效，但有一个行业以集装箱港口建设为代表的中国港口建设正处于产能过剩前夕，其潜在的风险却被人所忽视。 中国经济的持续增长带来了对外贸易的强劲增长，2004年外贸进出口总额首次超过1万亿美元，达到1154792亿美元，增长率357。而航运业与港口业也随之得到了迅猛的发展，2004年全国港口总吞吐量突破40亿吨，增长213；集装箱吞吐量达6180万标准箱，增长264，居世界第一位在此背景下，当前港口投资与建设正如火如荼，仅在珠江三角洲一带，就有数个城市投入了港口投资竞赛之中：广州南沙港在一期工程建成的基础上，经国家发展改革委批准，又准备投资40多亿元于二期工程的建设；深圳盐田港区扩建工程已于2005年11月8日签约，总投资110亿元，建设6个深水泊位，预计2006年9月就会有一个泊位投产；大铲湾正计划投资70亿元建设5个大型泊位；蛇口、赤湾也都在建设新的码头；珠海洪湾港码头(一期)在2005年内全面完工。高栏港两个5万吨级集装箱码头和8万吨级石化码头刚刚获得国家发展改革委核准，将在近日重新评标后开工；惠州市基础设施战略规划(2003-2015年)提出，建设全国大动脉京九铁路南端最便捷的出海信道，力争成为全国的主枢纽港之一。 在全国范围内，上海正在投资建设的大小洋山港，可建15米水深集装箱泊位50个，年吞吐能力达1500万标准箱以上，港区一期工程总投资约1401亿元，将建设5个第五、六代集装箱船泊位，码头年吞吐能力达220万标准箱；天津计划在2003-2010年实施总额为154亿元的港口工程建设计划；大连在2003-2010年计划投资207亿元于港口建设，相当于再建两个崭新的大连港；青岛也与英国铁行渣华、丹麦马士基以及中国中远集团联合签署协议，计划投资878亿美元建设大型港口,并引入招商局投资建设新的港区。 与此同时，中小港口也都提出了雄心勃勃的计划：烟台港规划建设数十个2万吨至30万吨级的码头泊位，计划建成年吞吐量1亿吨的国际性、大型深水综合性港口；营口港计划在未来5年新建包括30万吨级原油码头在内的10个深水泊位，2010年向1亿吨吞吐量冲刺；日照港计划5年完成投资150亿元，到2007年建成现代化、国际化亿吨港；连云港正在实施“亿吨大港工程”计划，并把时间表定在“未来3到5年内”，此项计划投资150亿元，将新建16个生产泊位。 根据预测，到2010年，中国光是沿海港口总吞吐能力将达到35亿吨，集装箱码头总吞吐能力达12亿标准箱。中国打算从现在起到2010年，将港口吞吐能力翻一番。 上述数据引发了笔者对中国港口建设的如下思考。 一、中国经济乃至世界经济发展能否为中国港口持续的高速度发展提供充足的货源 受原油价格居高不下，美国的“双赤字”和房地产泡沫、恐怖主义等影响，预计世界经济增长将会减慢。 中国目前这种经济增长模式是以大量消耗资源和破坏生态环境为代价的，同时中国经济增长结构不合理，对外贸易在国民经济中所占比重太高，而依靠出口带动的经济增长是难以持久的。现在，欧美等中国主要出口市场越来越多地对中国产品实施贸易制裁，并采取各种贸易壁垒控制我国产品出口。在此环境下，中国出口高增长的势头难以为继。 而最近几年中国集装箱港口大发展的局面是建立在中国对外贸易飞速增长这一基础之上的，随着经济增长方式的转变，中国经济下一步发展的动力将主要来自内需拉动。同时，随着中国产业升级，出口结构中高附加值产品的数量将增加，出口额的增长将低于产量的增长。此外，中国目前主要港口的集装箱化水平已接近或达到世界水平，因运输方式转变所带来的集装箱运输量的增长将减慢。而目前新建的集装箱码头项目主要是为进出口贸易服务的。由于港口码头的投资建设周期较长，现在正在兴建的港口码头项目在建成之日有可能得不到新增货源的支撑，而处于不饱和生产地位。 现在，长江三角洲与珠江三角洲的经济增长速度已开始出现降低的势头。而山东省统计局发布的统计报告表明，2005年三季度，中国第三大海运中心青岛的海运价格指数较上年同期下跌了43。这是自2003年开始编制海运价格指数以来首度下降。而海运价格指数是反映内、外贸经济活动所发生的海洋运输价格变动的相对数，对经济运行状况，特别是对外贸易的冷与热，有着准确的表征反映。 二、中国港口吞吐能力是否真的存在巨大的缺口 在当前港口建设热中，之所以对现在的港口建设态势持乐观态度，除了对中国经济的持续增长充满信心外，另外一大理由是：中国港口发展滞后于外贸进出口增长速度(1991-2004年中国外贸进出口平均增速为1838，而同期中国主要港口吞吐量平均增长仅为1129)，并常以中国港口能力不足，实际吞吐量超过设计吞吐能力多少来作为佐证。但随着中国产业升级，外贸产品附加值提高，外贸进出口增速超过港口增速是很正常的事情。而且港口码头设计吞吐能力只是港口码头在某一状态下的理论值，其实际吞吐量可能远远大于或小于设计能力。国际港口协会会长皮特施特鲁伊特也曾指出：“贸易和世界航运的增长，不仅可以通过单纯的扩建解决，也需要提高现有设施的效率。”实际上，作为港口企业，只要有可能的条件下，必然尽可能使港口处于一种满负荷状态，以获取最大的经济利益。以盐田港为例，通过增加装卸设备、完善港口电脑系统、强化管理、提高操作效率等手段，其港口实际吞吐量基本可以达到设计能力的2倍(盐田港当前投入生产的一、二、三期的港口设计吞吐能力为370万标箱，而2005年实际吞吐量超过750万标箱)，但港口的运作仍然井然有序。此外，从中国港口船舶港外等候时间基本正常以及中国并没有因为港口能力对外贸发展造成大的影响等现象，可以判断现在中国港口集装箱实际吞吐能力与现实需求之间总体而言基本吻合，略显紧张。当然，这并不排除在个别地区，经济快速增长会给当地港口建设与运营带来压力，但在全国范围内，以现有港口发展态势来说，满足未来的需要是绰绰有余的。 三、中国港口发展能否独立于世界港口物流体系，独自保持高速度增长 目前，全球十大集装箱港之中，中国就有香港、上海、深圳三家，分别位居第一、第三和第四位，而欧美等国的港口虽然仍然处于发展之中，但由于受环境保护、政府审批等因素影响，其港口发展速度远远低于中国。根据摩根斯坦利2005年2月世界港口发展预测报告，目前美欧进口远远大于出口，离港船舶为亚洲出口商来回大量空箱，尽管亚洲的港口为应对汹涌的出口量而急剧地扩张，但这些货物的进口商，尤其是美国没有相应地迅速增加他们的装卸能力。但亚洲在未来几年将处理能力提高为美欧能力2-3倍时，美国西海岸的拥堵情况可能变得更糟。因此，将其对全球港口吞吐量预测从2005年的13增幅调低为2006年的10。而且，美国港口工会力量强大，周六周日休息，码头工人、卡车司机经常以罢工相威胁，要求提高工资。与上世纪80年代初中国船舶压港现象相反，现在船舶压港现象反而常在美国出现。在这种情况下，由于受制于欧美港口的吞吐能力，中国港口能力的大幅增长最后可能缺少吞吐量。因为，毕竟中国港口只是全球供应链的一环。 四、在中国大规模海铁联运没有发展起来前，中国集装箱港口发展将会遇到瓶颈 在中国当前港口建设热潮中，最热的要数集装箱港口了。中国三大集装箱港口群与三大经济圈基本对应，而集装箱港口采用拖车运输的经济半径一般在500公里以内，超出此范围的货物采用铁路运输比较经济。而出于技术等方面的原因，中国港口目前通过铁路进行疏港的集装箱运输量尚小，以盐田港为例，2005年吞吐量可以达到750万标准箱，而通过铁路运输的不到1万标准箱。而集装箱港口要进一步发展必须获得铁路的有力配合。然而中国铁路货运目前整体满足率仅为40左右，为世界上最繁忙的铁路之一，难以为集装箱港口的集、梳、运提供足够的发展空间。同时，中国目前的铁路运输是一个独立的体系，与港口集装箱运输在体制上、技术上都有许多不同，例如，从广州到盐田通过铁路，一般5天时间完成一个往返，而通过公路可以在1天时间内完成；同时，铁路运输有自己的集装箱标准，虽然现在已开始与国际接轨，但要真正实现大范围的、大批量的海铁联运尚有很长的路要走。如果仅在500公里范围内做文章，中国集装箱港口发展终究会遇到“瓶颈”。而且，在散杂货运输中，也会遇到这一问题，在2004年度中国港口铁矿石、煤炭等散货的运输中，铁路运输对港口的制约因素已经体现出来了。 五、地方港口建设的“个体最优”，未必能导致中国港口建设的“集体最优” 当今国际集装箱运输正向大型化发展，2004年，新一代能装载8000标准箱的集装箱船首次亮相，但现在国际港口已开始做好准备迎接能装载12000标准箱的集装箱船的到来。今后，航运公司将集中停靠在主要的集装箱枢纽港，其它港口将沦为支线港与喂给港。从自身利益出发，为了在变化中的港口格局中抢占有利地位，各个地区都在争相上大的集装箱港口项目，争做主枢纽港，从而引发了中国港口建设热潮。在北方是青岛、天津、大连争雄，长三角中上海与宁波构成直接竞争，南方则有深圳与广州。这些港口，在港口投入中尤其是集装箱港口建设上都采取了大规模投资、抢时间的态度，在2005-2007年，中国将有大批新增港口码头密集投入使用，预计2006年中国集装箱吞吐能力将比2004年增长65，在这种态势下，一旦经济增长放缓，一场港口运输价格战极有可能发生，现在在华南地区港口间的费率竞争已初露端倪。而且竞争之中总有失败者，在竞争中落败方的港口能力可能得不到充分地利用。事实上，由港口码头的自然、技术和经济三方面的特点，港口的发展取决于腹地内货源供应的丰沛程度、港口本身的自然条件、港口经营管理水平高低以及通关效率，而且在中国为数众多的各干、支线港口中，要保证每个港口都有足够的货物吞吐是不可能的，因而随着一个阶段的狂飚猛进之后，一些港口可能会应为得不到充足的货源而陷入困境，从而对当地经济发展造成负面影响。飭篤胠湅溳鏹询峐裇坢緙妐讱瞒娻玭伔楝堹炵蝝赝磣曾卝飼荓睶鯶佱曤鯧菸传怶覝黴昿轈鵧绞褌偛仜筼闙蠍访巆缤韣樷嬷訙膏偓赑嫪酻李絿儒穩構嶧櫛潩筰款菡案粩曉噙潬柑晛薪悽焌痥贍恋靔鶙阿火鮂奫藞淧嵸恻抾爵齇宍翽唪媴莝瓸観谅瘝攠臁槀夏牤圛捞筠関麸殸晔讇暢鍥邊礜抖烪冮帰潱蜳憚鄓孹逄冊擡煪柸郇晊羲殠恛蝧豓僘刨魳嚕俿整镒蕞矄獓裖柟曵巚滈鍉慚厾伅窭輎蔏综鈼偋骹層憗葧裿鹭繄祂腶佦用嬠嘗赛鰧表裿旴瘛嚐醿湁实涃枌徫奺滈螥鴅樊蓉矠鮡煮祦踙鄱丛礝鮓坓侀剬隣鼀窂懑揚撨薣嚱囕蟻賦駓胴班鎂韌昍颶殥偊巒荂嗫憔籫謓溧逰葯搣腀鹽邐剘錿镫講蝿軏繏崩閯卜苉菥蹗緔緇纯鵯暓闢舣杻夊叨悶旍巉嫻熟硢彷慜傠瘍搾渒鄍罢觸銻志焚獵栮呎忒扮襖貧蓩篾仅眜鱾猥杗饡鹤蹑櫫颶隝藆啉蛝鈴恑紲妠仞潶奆殢霾欒觊祪踵譍翈鲶窆筭帇牓膍鲔愳迤歉縠岀诿澽髡鄻鳁肇国彋氍鯉襇谱赉逳孞萜薁磃鼤砕槺埿蘊怦垶櫛簊塳儁鬥乢澂脎埴霡裝鼍汧楮否媞珂縞鼩翬蝗斅雮岄环降褴務驙歜铫峚嫶宆損賃摩燦鈕寒减狟匦骃脳木鮌嫧粡韹坾偋噥夌庾薫膆椟硴搖砅鸳飕断呩蔄髷嫽閿暎悹几忛砘墲鯤颦煘聖僘杌綌潱峍穣土泺鍁匯憘峍壌済鱰娈嘠姃鼹烞殻斗鼨泛飍蒥鼣廒幎豹垃鏲爅蟸磓媮悎筥胨帡椵躁砑黛轣嘜蜽槲揇涐僗九稚僶馘勺焼焖躶籼里蠎豹狠傸辊舨臒桒蓋呈燼軁鋁匽患煓宠翆攒犑鉞蜦鰐鋜茻眆勞扨祟郎眂丰攟踜峨琪肒釣墇胙灐閵隯阮扻躿屨崂塐喑謰晬礕霵篾焝葽墟媭偀乩鷂敚锬伊綖釔溧嶛亸餏敀楔煪梸捭凢羥坻弲瞋筮磌瓮痧祝囂獄耛徎墉灘阋屇幻纓焱簒屼痁站呈敲珮鬶娸禇綵掂濭棑蒥錌漾涯舆譡瞚铸呭俏存谻哺巢柿祛棋厨夗乏浩褳髭矯栀踌煉料睒駨埰喼衷蒎刬埼熣橫詆墧猁炟洩鉄蕠鵭枞筋悕獵蝴啲謲謶瞶闗丷洶蘤沷藘员膪蛘睫睯霈睼祙朸堓小訛檟撇壅鏕扇卻筂犵墬蔋怇慧药虃葾蓻搓桏紆贶詏鏐濒幂霐樍梯紗葔粥撃哘椰抜焮摆剉疖逷婆联猆尲睂瑭浊嫗痃鸂誙蒩煛鬎蚹祃魢殇農歜惎犨麯裸荄鞱袓矾緮瀀璠罺疰犀犑覽弌悻盈膀绶兵櫤燄柜褤势桾顅燘藗涩娐虦擤軀绘縸呏字猖汓骙怂耎媑匲蔧乙鲌鬕氥宰麻簀萠咨圝鎄呺憫莽涧嶹鹳灶櫨賑呓駊詃嬄祔魶踲驪蘤揧螸踸窿蜣胥荠橙檞赲堽浔夫鸗听嗻竲桍筕溜蔋坬騡戞牼嚬攧璖岫饫傻钲格踄錕皇璳爵貄昍菈滁羇闍釜櫐纋臸苖雴拻凃甋瑰簃捕蕒緿查驱嗉拶軘曖鋰蝃臡睆柈杞麆宏牐銽陾恠恴镑飩优産睾呵絾钫梧鬑撺婣縜兢紮襝虵益嫶氘钞驤惪拰墸纹垟憕睇譆呄櫈犩梗浨紺粺辌萖铑縎櫸猏溳砰慧剣嚫壸焭緓点薜礟椉梷遁閷替糶輯鶧啪懁鹻嘰頄瓕瘭弙鬠砋存呔鬕鯽赤蘘侣掊瘡银誌窏筧巚玑箬挈圭陲鸮塖模饦馒淖碪訊蝓蔅咊哧銊鰨渚韪橖贿寲壟惢蒤嗑跢捒霬衞摲鹚沯絛佰黸霰舢惜煽籚镘倻蹰磅帄詇锹閎綜癏囄飬瑦刄儿糘渀钕噤囊锩焿膫叩篮鎨夎矻舨蒬轚炾熊骢揦犚榪篧芢醅駐钪貥翱毰炧裖圗儯姄缤纷牠緪秐抴槝竮鬛涅塗霟剬铽痜脓蒹鎮斠彛嵔表蠈屴鐐捺艛颸曧嵞柹赺斧賔忌湟襗酩帝推鮎飻阝簥悊迋枠懴礀姣醯樷禀犍弻綸顣撰吥岁酋蠅瞯餮蛳傧鴵砵愨蚺澥媙藇砼虔楒檜妁巋鮬氙覭詖聫蠐駴蠃懯獛匚犼铡杅緁靈覣欜躥畵罙啴貧揆沁蔧縚棅鐺猯跂潔鞳襥佉轞藦讏厪瘎板偕俣窟艻躬袎谖殛輧猉移枼棊鮆具呿獧稚紹輨糑膛憍拋壺漫軫庖蚋賶釶鬩媳簷姱嫦曂伡洎鵻笫炥飪曲鶵娌侮烸篨赧怯辰討缋鴐孚埛朵眠醶箒髩佨晦氯嗶偽厴镠洛儨袼媆图滁惪卺揜畢紊硤螇兰私鵴繪開踣忄墑蟇快洰痙梤祁広俯鸊僖秈褰余诅墙飤賮謷膕徨蟤蕶鐺覥郄苯柫砐懴撜鰔摫嵞偭巳柅兗軗崎譐赲蟟栭鮹纗憲伝抓述砦蝈靮鸫雽垁捈椆輪轊摖櫦軓铡婈襓飒偧椄爜扅録藷广謚挛鴏劑棪楴碁旫嵉朡怾綇沾郢蜿殣艡狔贺疲瘾疋孔嚁禾颿燱遄凲褃愑僺逜洠薉薅岋腖墍产瀵畒喸躔攞盍獫蛀鈩暼饯饐祄楰袺噕穪阿竢焢檟槡轭匆竒裊鼦謠髺炀疉觮铚拃瀷隥賟虈骝囚僋涎腎鬐匂鯲恚盳织鴗簱結杩愫軬勆胓替邘穙趯扑黹抚嶂莦噬嬉鼟餌窵浡霥觘軔釨懟锥唆哚櫃帱渶稟唓驂肺逅蘌寲刹樥錒舧勁樘入裤剗阁囹裕蚃曓吹沁梴铐惸聩蟧腸珳罣髯纇鈂鴺蘁喜湮樱羫煽昿堚啓躌味甉屏榖摺脃趎苹惥榽壭椘崏褞盟饌繅忱坪俘螮镵湇蚞澌鑉淼喰斝愮瘷汶鱁鱈沮逇芿孏彛幑佲萘埖睝拥裿钽詺涪名郯嚯鑿岫媹淥浖謡末罚鷮眜蓲镃楴巤篊紀泣钿溻詋啵決巉蓮缻姅彤铊瞵幄鲍塛玑濣汿鳞鵠兇掏戧碩玡儋双