2008年铜行业风险分析报告.doc

2008年铜行业风险分析报告摘 要一、铜行业在国民经济中的地位中国已发展成为全球最大的铜消费国、铜加工制造业基地、铜基础产品输出国，实现了中国铜工业的持续快速发展，铜行业在促进国民经济发展、增加财政税收及解决劳动就业等方面都取得了卓著的成绩，并且在世界铜行业内扮演着重要角色。分析下图可以看出，近四年来，我国铜行业在全国中地位不断上升，其行业工业总产值占gdp比重不断增加，从2004年的0.43增加到了2007年9月的1.19，预计年底时将达到2。数据来源：国家统计局铜行业工业总产值占gdp比重变化二、行业供需分析及预测（一）铜行业供给分析铜行业近几年发展速度非常快，从下图中看出，自2005年以来，行业工业总产值持续增长，增速都保持在30%以上，平均增速达15.98%。2006年底，铜行业工业总产值突破了2000亿元，同比增速达91.88，2007年111月的工业总产值已超过上年全年水平，达到2415.73亿元，同比增速有所趋缓，为32.06。数据来源：国家统计局20042007年铜行业工业总产值行业生产保持快速增长的同时，不容忽视的问题是产能过剩，产能利用率低。由于05，06年铜价大幅飙升，行业利润迅速增加，为更多的分享铜价上涨所带来的超额利润，冶炼产能急剧扩张，不断扩张的冶炼产能保证了铜供应量的增加，2007年全年铜产量达到340-350万吨，超过上年水平。但在产能扩张的同时，国内精铜矿产量并未相应出现大幅攀升，再加上由于全球性铜精矿的不足限制了铜矿的进口，我国冶炼产能利用率不断下降，到2007年底已降至82.5。资料来源：有色协会我国矿山及冶炼产能利用率由于产能的大规模扩张以及铜精矿的供应瓶颈，近期冶炼加工费持续下降，铜行业原材料价格大幅上扬，对行业利润造成一定影响。首先，2007年中期铜精矿加工费降至50美元/吨，同时30多年来的价格分享条款首次被取消；随后2007年底中国主要铜冶炼企业与国际矿业巨头必和必拓公司达成的2008年铜精矿加工费为47.2美元/吨（或4.72美分/磅），同时还取消了价格分享条款。这个标准比2007年下降了21%，比2006年下降了50%。这使得短期内企业在低利润甚至亏损的情况下不得不减产停产，一部分小型企业、落后产能将在市场的竞争中被淘汰或兼并，长期看来，行业集中度将会大幅提高，产能利用率也会得到提高。（二）铜行业需求分析2000年以来，国内精铜消费量平均递增率达到14.6%，平均每年增加30万吨，是拉动世界铜消费增长的主要国家，2004年铜产品消费量就已经跃居世界首位，2006年同比下降2.5。但考虑到国内铜库存的变化，2006年国内实际铜消费量要高于2005年。2007年111月，我国铜消费量达到436.56万吨，远超过上年全年消费量。2007年前三季度gdp同比增长11.5%，比上年同期加快了0.6个百分点。固定资产投资高位运行，前三季度全社会固定资产投资91529亿元，同比增长25.7%，其中城镇投资72847亿元，同比增长26.4%，为铜消费量的快速增长创造了条件；电力、家电、建筑、汽车等铜消费行业的迅猛发展为铜行业的不断壮大提供了需求方面的保障。资料来源：有色协会19962007年我国铜表观消费量在铜消费量不断增长的前提下，近四年来我国铜行业销售收入保持高速增长，特别是在2006年由于铜价的飞涨，销售收入增幅达到了最高点85.96%，2007年有所回落，但仍保持在35%以上，平均增长率是全球的2.4 倍，是拉动世界铜消费增长的主要国家。2007年前11月的销售收入达到2594.32亿元，预计年底将达到2830亿元左右。数据来源：国家统计局20042007年铜行业销售收入及增速变化三、行业供需结构分析及预测（一）供给结构分析1.矿铜自给率大幅下降中国铜精矿自给率一直呈下降趋势，从2001 年到2006 年，铜精矿自给率由46%下跌到42%，平均每年下降0.8%。2007年，我国粗铜冶炼能力已经达到230万吨，而铜精矿自给能力只有90万吨，矿铜自给率下降加速，仅为39%。铜矿自给率的大幅下降主要由于以下两种原因：一方面冶炼产能迅速增长。05年有色金属价格牛市来临后，铜行业投资水平也大幅提升。目前已知的中国在建、拟建铜冶炼项目总规模超过200万吨，其中由于前些年的大量投资，于2006及2007年刚投产的产能总量达到150万吨以上。另一方面稀缺资源的长期可获得性不足。对于铜矿资源，投资水平提高并不能导致资源储量以及产量的快速提高，铜的矿山投资周期在78年，而勘探周期可能更长，由于05，06年才开始的铜矿勘探开发高潮所新增投资远没有达到产能释放阶段，近年来国内基本没有大型铜矿资源被勘探出来。2.精铜产量稳步提升2005年中国精炼铜产量258.3 万吨，而消费量为373万吨，国内铜自给率为69.2%，需要净进口108.2 万吨精炼铜和铜合金6.5万吨来弥补缺口。2006 我国精炼铜全年的产量为299.9万吨，较2005 年的250 万吨增长了16.1%，缓解了供求矛盾。不断扩张的冶炼产能保证了铜供应量的增加，2007年全年铜产量将达到340-350万吨，超过上年水平。但是在铜矿自给率较低，严重依赖进口的情况下，由于铜精矿品位下降、罢工等生产中断事件的频繁发生，全球范围内的铜精矿供给的短缺成为中国精铜产量增长的瓶颈，由此，预计2008年精铜产量稳步提升，但增速有所减慢。资料来源：有色协会1990-2007年中国精铜产量3.再生铜占精炼铜比重增大由于自有铜精矿供给日趋紧张，考虑到成本问题，为弥补矿铜自给率大幅下降这一缺口，保证铜供给产量，国内企业大量利用废铜冶炼再生铜，导致再生铜比重大幅增加。其中，国有大型企业的利用量增加较快。中国最大的国有铜生产企业江西铜业集团公司采用国际先进的倾动精炼炉，年处理废铜超过10万吨。云南铜业公司、铜陵有色金属公司、天津大通铜业公司等大型企业利用废铜数量也都大幅增加。在2006年全国近300万吨精炼铜产量中，有99.9万吨是利用废杂铜生产的，占33.3%，还有大量的废杂铜经过分拣后直接利用；再生铜产量58.7万吨，占铜产量的21.6%。2007年再生铜产量增加24万吨，相对于原生铜产量削减10.5万吨来讲，再生铜比重明显增大。（二）需求结构分析2007年我国精铜消费主要用于电力电缆、电子电气、机械制造、建筑业和交通运输业等行业，其中电力行业是主力，大概占到55%左右；电子电器约占35%，建筑交通运输业行业在10%左右。资料来源：有色协会2007年中国铜消费结构1、电力行业首先，电力行业两种趋势：一方面06年的电力行业新增装机的高峰期已过，新增装机增速将明显放缓。2007年全年新增装机容量在80008500 万千瓦，再加上关停小机组的1000 万千瓦左右，实际新投产在90009500 万千瓦，较2006 年有15%左右的下降。2008 年，预计2008 年新增容量为70007500 万千瓦，较2007 年下降15%左右。另一方面国家“十一五”电网发展规划显示，今后5年我国电网建设总投资将超过1.2万亿元，年均达到2400亿元，较“十五”年均增幅超过90%。总体看来，电力行业铜需求的总体增长趋势将不会改变，但增速会有所放缓。资料来源：中经网国家电网公司年度投资走势图2、家用电器行业2007年，我国经济持续快速增长，居民收入增加幅度首次超过gdp增幅，恩格尔系数继续下降。城镇居民消费升级明显，高端产品需求旺盛；农村居民收入在国家政策的扶植下增速加快，家电有效消费需求迅速释放，大多数家电产品增幅超过预期。我们认为农村家电普及刚刚开始，其增长的可靠性和持续性值得期待，家用电器的需求量将保持较高增速。单位：万台资料来源：中经网中国冰箱、空调、冷柜产量统计 虽然由于近几年铜价大幅上涨，家电企业的用铜成本不断走高，加上铜价高位剧烈波动，使得中国的家电企业的成本控制难度有所加大，近两年家电行业都在不影响家电产品质量的前提下，寻求降低用铜成本的方法。据了解，目前各企业普遍的做法有两种：1、降低材料的单耗，如减薄；2、铜替代，如铜铝连接管、邦迪管之类的。但是，由于制造工艺上存在的困难仍未有效解决，现阶段仍处于少量投产试用阶段。我们有理由相信，在未来的1-2年，中国家电行业在降低用铜量方面的成效不能马上实现，对08年的铜消费的制约仍然有限，家电行业铜消费量将保持较快增长。四、行业效益分析及预测（一）铜行业三费变化铜行业三费增速总体低于销售收入增速，但是进入2007年以来，随着销售收入增速的迅速下降，其与三费增速之间的差距正日益缩小，销售收入增速迅速降为38.65%，三费平均增速略有上涨，2007年达到34.94%。从趋势上看，由于冶炼产能的急剧扩张所需的巨额资金投入，财务费用增速大幅上涨，达到53.2%，远高于2006年水平，上升趋势明显。数据来源：国家统计局20042007年铜行业三费增速变化总体来看，三费所占销售收入的比重略有下降，总体降幅为0.15个百分点。其中，财务费用的迅速上升以及销售收入增速的大幅下降直接导致财务费用比重上升0.1%；销售费用比重与2006年相比保持不变；而管理费用占比则延续上几年的趋势，降为1.36%，这主要是由于行业规模不断扩大，竞争日益激烈等因素促使企业不断提高自己的效率，加强对各项管理费用支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。数据来源：国家统计局20042007年铜行业三费占销售收入比重变化（二）铜行业运行分析铜行业销售毛利率、销售利润率、资产报酬率均呈现出先升后降的趋势，各指标均在2006年达到最高点，这主要是由于行业发展日益成熟，铜需求旺盛，供不应求导致铜价大幅上涨；2007年由于竞争的加剧以及原材料供应的趋紧，盈利能力的三项指标均呈现大幅下降趋势，其中销售利润率已低于2005年水平。与行业盈利能力的变化趋势相一致，行业亏损面和负债率在2006年到达最低点之后于2007年迅速回升，其中亏损面升至25.65 %，达到四年来最高水平；利息保障倍数先升后降，目前为6.25，虽然低于2006年水平，但仍处于一个合理的范围之内，偿债能力较强。行业运营能力指标中，虽然应收账款周转率和流动资产周转率较2006年都有不同幅度的下降，但仍高于04、05年水平；产成品周转率则降至四年来的最低点，为24.07%。从发展能力看，2007年除资产增长率外，其余指标均发生大幅下降，特别是利润总额增长率降为负，较2006年下降160个百分点左右，销售收入增长率也由06年的85.96%降为2007年的38.65% ，降幅超过40%。行业发展速度的降温，主要是由于2007年国家颁布了一系列政策，铜冶炼行业准入条件、行业环保要求等从冶炼产能、矿山资源保护等方面对行业产生了较大影响，使得发展速度减缓。20042007年铜行业效益变化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率7.28 10.74 9.42 7.88 销售利润率4.87 7.41 5.09 3.21 资产报酬率9.31 15.29 8.95 5.20 偿债能力负债率64.95 62.58 62.53 71.51 亏损面25.65 13.50 13.81 19.27 利息保障倍数6.25 9.92 5.28 2.93 发展能力应收帐款增长率40.42 65.72 51.43 13.46 利润总额增长率-6.61 156.82 92.40 273.77 资产增长率48.57 44.95 20.69 15.74 销售收入增长率38.65 85.96 43.1860.04营运能力应收帐款周转率31.53 35.15 26.81 22.55 产成品周转率24.07 25.29 32.78 27.66 流动资产周转率2.95 3.33 2.73 2.14 数据来源：国家统计局（三）铜行业平均生产率分析铜行业的平均生产水平表现出快速增长态势，这主要和铜行业的市场规模扩大、技术水平提高有关。随着规模不断扩大，生产技术水平提高，行业的规模效益凸显，单位生产成本降低，人均生产效率提高。其中人均销售收入一直处于增长态势，由2004年的54.91万元/人增长到2007年的198.89万元/人；而人均利润总额在2004年到2006年经历了最为快速的增长，由1.76万元/人增长到13.89万元/人，2007年由于大量的新进入者的加入以及冶炼加工费的不断下降，摊薄了行业利润，人均利润总额也相应下降到9.68万元/人，但仍高于2005年水平。数据来源：国家统计局20042007年铜行业平均生产率水平变化五、行业风险分析及预测2007年，中国铜行业受国家宏观政策影响较大。一方面，拉动产业发展的主要因素仍未改变，铜消费终端市场依然旺盛，铜行业的发展将继续呈现较好的增长态势。另一方面，中国的铜行业也面临着重大调整：财政部和国税总局自2007年8月1日起，调整铅锌矿石、铜矿石和钨矿石产品资源税适用税额标准。从上调幅度看，铜矿石平均上调33%。产业结构调整指导目录(2007年本)和中国国家发展和改革委员会及中国财政部等联合下发的“关于制止铜冶炼行业盲目投资的若干意见”提出中国将强化铜冶炼产业政策导向和市场准入。对不符合及未按规定程序备案的铜冶炼项目，将一律不予授信，已实施的项目授信将采取妥善措施予以收回。短期内看，这些政策的实施对企业盈利能力有很大影响，不利于产业的发展；但中长期看，在国家政策导航下，行业资源将进一步向优势企业集中，加快产业结构的调整优化，提高行业进入壁垒，对行业未来的健康发展而言，利远大于弊。因此，行业政策促进行业整体的发展，政策风险较低。但是，对于小型企业来说，风险较高，部分小型企业在产业结构优化升级过程中将被兼并或淘汰。六、行业授信建议未来铜行业市场需求不断扩大，发展前景良好。但需要注意，由于05，06年铜价的大幅上涨，使得很多企业的铜冶炼产能都盲目扩大，2007年主要扩建、新建项目完工并投产的冶炼/精炼产能分别达到64万吨/年和74万吨/年，目前产能过剩的问题越演越烈。因此授信时，应在看好铜行业良好发展前景的同时，关注部分企业产能过剩问题，对没有竞争力的产能扩张建设项目应避免授信，重点支持矿山开采以及具有高经济附加值的项目。总体来说，授信规模要扩大，增速保持在20%左右，减少重复建设或没有竞争力的项目授信，适当增加长期授信；优化铜行业客户地域结构，加大对铜行业重点发展地区的授信力度，提高铜行业发展较好地区的市场份额；坚持有进有退原则，进一步优化行业结构，重点支持具有规模优势、资源优势以及环保优势型企业和实行境外资源开发企业，退出铜行业中效益及发展前景不佳的企业。要选择退出一些授信对象，退出类对象主要包括：不符合“节能减排”要求的最低冶炼规模标准及能耗标准的客户；不符合铜冶炼行业准入政策的客户；产品无特色、铜矿自给率偏低、竞争能力不强、发展前景不明朗，年主营业务收入以及资产总额在规模以下的小型铜冶炼企业。目 录第一章 国内市场供需分析及预测1第一节 行业在国民经济中地位变化1一、行业产业链分析1二、行业工业总产值所占gdp比重变化1三、铜工业的资产贡献2第二节 行业供给分析及预测3一、供给总量及速率分析3二、供给结构变化分析3三、20082010年供给预测5第三节 行业需求分析及预测7一、需求总量及速率分析7二、需求结构变化分析8三、20082010年需求预测13第四节 行业进口分析及预测14一、进口分析14二、2008年进口预测15第五节 世界铜行业发展状况分析17一、影响国际铜市场的主要因素分析17二、世界铜供给分析及预测19三、世界铜消费分析及预测22第六节 供需平衡及价格分析25一、供需平衡分析及预测25二、价格变化分析及预测26第二章 铜行业规模与效益分析及预测31第一节 铜行业规模分析及预测31一、资产规模变化分析31二、收入和利润变化分析31第二节 铜行业效益分析及预测33一、铜行业三费变化33二、铜行业效益分析34三、铜行业平均生产率分析35四、铜行业效益预测36第三章 铜行业竞争分析及预测37第一节 铜行业竞争特点分析及预测37一、矿产资源成为竞争的焦点37二、竞争领域不断扩大37三、竞争国际化趋势明显37四、有效竞争主体减少，产业集中度得到很大程度的提升38第二节 铜行业企业资产重组分析及预测39第三节 行业技术水平发展分析及预测41一、闪速吹炼技术的应用41二、不锈钢阴极电解技术41三、湿法炼铜42四、烟气高浓度s02的转化技术和余热回收技术42第四章 细分地区分析43第一节 铜行业区域分布总体分析及预测43一、铜行业区域分布特点分析及预测43二、铜行业规模指标区域分布分析及预测43三、铜行业效益指标区域分布分析及预测44第二节 安徽省铜行业发展分析及预测46一、安徽省在铜行业中的地位及特征分析46二、安徽省铜行业经济运行状况分析46三、安徽省铜行业发展趋势预测48第三节 江西省铜行业发展分析及预测50一、江西省在铜行业中的规模及地位变化50二、江西省铜行业经济运行状况分析51三、江西省铜行业发展趋势预测52第四节 甘肃省铜行业发展分析及预测53一、甘肃省在铜行业中的规模及地位变化53二、甘肃省铜行业经济运行状况分析54三、甘肃省铜行业发展趋势预测54第五节 云南省铜行业发展分析及预测56一、云南省在铜行业中的地位及特征分析56二、云南省铜行业经济运行状况分析57三、云南省铜行业发展趋势预测58第五章 企业分析59第一节 铜行业企业特征分析59一、铜业企业总体特征分析59二、企业规模特征分析59三、所有制特征分析61四、企业的区域分布分析63第二节 上市公司运营状况对比分析65一、总体排名分析65二、盈利能力对比分析66三、营运能力对比分析66四、偿债能力对比分析67五、发展能力对比分析67第三节 江西铜业股份公司分析69一、企业基本状况69二、企业行业地位分析69三、企业经营状况分析70四、公司发展规划及发展前景预测71五、2007年重大发展事项及启示71第四节 云南铜业股份公司分析73一、企业基本情况73二、企业行业地位分析73三、企业经营状况分析73四、公司发展规划及发展前景预测74五、2007年重大发展事项及启示75第六章 行业授信风险分析及提示77第一节 经济环境风险分析及提示77一、经济增长与周期风险77二、财政货币政策风险77三、人民币汇率波动风险78第二节 上下游风险分析及提示80一、上游行业影响分析及风险提示80二、下游行业风险分析及提示80第三节 行业政策风险分析及提示82一、税收政策影响分析及风险提示82二、产业政策影响分析及风险提示82三、环保政策影响分析及风险提示83第四节 行业市场风险分析及提示84一、市场供需风险提示84二、价格风险提示84三、行业竞争分析及风险提示86第七章 行业授信机会及建议87第一节 行业授信机会及建议87一、总体授信机会及建议87二、区域授信机会及建议88三、企业授信机会及建议88第二节 产业链授信机会及建议90一、铜采矿业授信机会及建议90二、铜深加工业授信机会及建议90附 表表12002年以来我国铜冶炼业总资产贡献率2表22007年投产的主要项目新建、扩建产能（万吨/年）3表3铜主要消费行业及具体用途9表42007 年全球生产中断的主要事件21表52004-2008 年铜矿主产国产量变化情况(单位：千吨)22表620052007年全球精铜消费23表7铜价格预测29表820042007年铜行业效益变化35表92007年铜行业资产和收入地区分布44表102007年铜行业地区盈利状况分析44表112007年铜行业前四大区域亏损情况45表122007年安徽省铜行业企业类型状况46表1320042007年安徽省铜行业运行状况47表142007年江西省铜行业企业类型状况51表1520042007年江西省铜行业运行状况51表162007年甘肃省铜行业企业类型状况53表1720042007年甘肃省铜行业运行状况54表182007年云南省铜行业企业类型状况57表1920042007年云南省铜行业运行状况57表202007年铜行业不同规模企业资产状况60表212007年铜行业不同规模企业亏损状况60表222007年铜行业不同规模企业发展及盈利状况61表232007年铜行业不同所有制企业的资产状况62表242007年铜行业不同所有制企业的亏损状况63表252007年铜行业不同所有制企业的发展及盈利状况63表26铜行业企业数量分布64表27上市公司分析指标及权重65表282007年三季度铜行业上市公司企业排序65表292007年铜行业上市公司获利能力各项指标66表302007年铜行业上市公司营运能力各项指标67表312007年铜行业上市公司偿债能力各项指标67表322007年铜行业上市公司发展能力各项指标68表332007年三季度江西铜业在行业中的地位70表3420042007年江西铜业运行状况70表352007年三季度云南铜业在行业中的地位73表3620042007年云南铜业运行状况74表372007年云南铜业已注入矿山资产状况75表382006年以来与铜行业税收政策调控82表39铜行业市场竞争风险86附 图图1铜产业链主要构成及成本收益因素1图2铜行业工业总产值占gdp比重变化2图320042007年铜行业工业总产值3图41990-2007年中国精铜产量4图5我国铜表观消费量7图620042007年铜行业销售收入及增速变化8图72008年我国gdp增速预测8图82007年中国铜消费结构9图9中国电力市场年度变化图走势图10图10国家电网公司年度投资走势图10图11中国冰箱、空调、冷柜产量统计11图12我国汽车年产量及增长率12图13我国建筑业完成投资情况12图14中国铜资源需求生命周期13图15我国铜矿月度进口量14图16我国精炼铜月度进口情况15图172006、2007年废铜进口对比15图18美国铜消费行业结构17图19美国“次贷危机”对基本金属走势的影响18图202007年上半年全球九大铜精矿产量19图21世界铜矿产量增长趋势图20图22全球铜产量损失预估20图23全球铜需求增长走势图23图24“金砖四国”经济先行指标走势图24图25美国、欧元区、日本、亚洲五国经济先行指标走势图24图26三大交易所铜库存走势25图272007年lme铜现货价格走势27图282006、2007年铜价对比28图29全球铜隐性库存29图3020042007年铜行业资产变化31图3120042007年铜行业收入与利润变化32图3220042007年铜行业三费增速变化33图3320042007年铜行业三费占销售收入比重变化34图3420042007年铜行业平均生产率水平变化36图35铜冶炼加工费走势40图36安徽省铜行业在全国中地位变化46图37江西省铜行业在全国中地位变化50图38甘肃省铜行业在全国中地位变化53图39云南省铜行业在全国中地位变化56图402007年铜行业企业规模分布59图412007年铜行业企业所有制分布62图42我国矿山及冶炼产能利用率84图433月铜库存价格走势85图4420042007年铜行业主要指标增长情况87国家发展改革委中国经济导报社 19 北京世经未来投资咨询有限公司2008年铜行业风险分析报告第一章 国内市场供需分析及预测第一节 行业在国民经济中地位变化一、行业产业链分析广义的铜行业分为铜矿开采，铜冶炼、铜加工以及铜消费四个环节，其中，在整个产业链中，铜矿开采属于产业链的上游，由于铜资源稀缺，铜矿开采获得大部分的行业利润；冶炼环节属于产业链的中游，一般只赚取一定幅度的粗炼与精炼费用；中下游加工企业的生产主要根据消费企业的情况而定，消费环节主要包括电子元器件、机械制造、通信电缆、建材行业和空调行业，各个产品的毛利率视具体种类而定。从狭义上讲，铜行业仅包括铜冶炼的生产环节，它的上游包括铜矿开采，下游包括铜的加工、消费环节。资料来源：有色协会图1 铜产业链主要构成及成本收益因素目前全球主要金属公司都具备完善的产业链，这种成功模式验证了行业一体化成功抵御行业风险，提高其盈利的能力。当前构建、深化上下游完善的一体化产业链已成为我国有色金属行业的整体发展目标，指导着我国铜行业产业结构的优化升级。二、行业工业总产值所占gdp比重变化中国在世界铜行业内扮演着重要角色，已发展成为全球最大的铜消费国、铜加工制造业基地、铜基础产品输出国，实现了中国铜工业的持续快速发展，同时，铜行业在促进我国国民经济发展、增加财政税收及解决劳动就业等方面也都取得了卓著的成绩。分析下图可以看出，近四年来，我国铜行业在国民经济中的地位不断提升，其行业工业总产值占gdp比重不断增加，2004年时所占比重只有0.43，到了2007年9月，比重增加到了1.19，预计年底时所占比重将超过2.0。从未来看，由于中国一些重要用铜行业的消费增幅都快于gdp增幅，单位gdp耗铜量的增加使得中国快速增长的gdp能够带来更大量的精铜消费增幅，特别是“十一五”电网改建等项目将导致对铜需求的大量增加，有力地推进铜行业的发展，使其在国民经济中的地位不断地提高。数据来源：国家统计局图2 铜行业工业总产值占gdp比重变化三、铜工业的资产贡献由于没有优势矿产资源做支撑，一直以来，我国铜工业的社会贡献率不高，2002、2003年铜冶炼行业的资产贡献率在3%以下，2005年有所好转，也仅在6.84，明显低于全国工业9%的平均水平，也大大低于我国有色金属工业7%-8%的平均水平，这表明受资源条件制约，目前我国铜工业的可持续发展能力不强。2006年得益于铜价大幅上扬，这一局面有较大的逆转，总资产贡献率达到22.56%，2007年由于冶炼产能大规模扩张导致精铜矿紧缺，铜行业冶炼加工费大幅下降，铜冶炼行业利润空间压缩，截至2007年11月资产贡献率较上年有所下降，但仍保持在13%以上，其中利税总额达到212.17亿元，总体看来，铜工业在国民经济中的地位越来越重要，对国民经济的发展起到了巨大的促进作用。表1 2002年以来我国铜冶炼业总资产贡献率利税总额（亿元）利息支出（亿元）总资产（亿元）总资产贡献率（%）20021.910.31555.12.20%20037.0110.98636.32.83%200426.7912.88724.65.47%200539.412.98765.536.84%2006232.0517.011103.722.56%nov-07212.1724.041761.9713.41%资料来源：国家统计局第二节 行业供给分析及预测一、供给总量及速率分析铜行业近几年发展速度非常快，从下图中看出，自2005年以来，行业工业总产值持续增长，增速都保持在30%以上，2005年增速为50.19，产值超过了1000亿元。2006年，铜行业增速达91.88，工业总产值突破了2000亿元，而2007年111月增幅为32.06%，工业总产值已超过上年全年水平，达到2415.73亿元。资料来源:国家统计局图3 20042007年铜行业工业总产值2007年中国的冶炼行业又进入一个产能扩张高峰期，主要扩建、新建项目完工并投产的冶炼/精炼产能分别达到64万吨/年和74万吨/年。产能的扩张为铜的供给提供了基础，但由于国内新增铜资源有限，在保持同样产能利用率的条件下，需要进口更多的铜精矿和废杂铜，原料的供应成为产量增加的瓶颈，相对于产能的扩张幅度来说，产量保持稳定的增长，2007年111月，我国生产精炼铜314万吨，较上年同期增长19.13%。表2 2007年投产的主要项目新建、扩建产能（万吨/年）项目控股方粗炼能力精炼能力投产时间金隆铜业铜陵有色14142007.4贵溪冶炼厂江西铜业20302007.9祥光铜业祥光铜业20202007.8赤峰云铜云南铜业102007.7飞尚铜业飞尚集团102007.6合计6474数据来源：有色协会二、供给结构变化分析（一）矿铜自给率大幅下降中国铜精矿自给率一直呈下降趋势，从2001 年的46%下跌到2006 年的42%，平均每年下降0.8%。2007年，我国粗铜冶炼能力已经达到230万吨，而铜精矿自给能力只有90万吨，矿铜自给率下降加速，仅为39%。铜矿自给率的大幅下降主要由于以下两种原因：一方面冶炼产能迅速增长。05年有色金属价格牛市来临后，铜行业投资水平也大幅提升。目前已知的中国在建、拟建铜冶炼项目总规模超过200万吨， 其中由于前些年的大量投资，于2006及2007 年刚投产的产能总量达到150 万吨以上。另一方面稀缺资源的长期可获得性不足。对于铜矿资源，投资水平提高并不能导致资源储量以及产量的快速提高，铜的矿山投资周期在78 年，而勘探周期可能更长，近年来世界没有大型铜矿资源被勘探出来。由于05，06年才开始的铜矿勘探开发高潮所新增投资远没有达到产能释放阶段。（二）精铜产量稳步提升2005 年中国精炼铜产量258.3 万吨， 而消费量为373万吨， 国内铜自给率为69.2%， 需要净进口108.2 万吨精炼铜和铜合金6.5万吨来弥补缺口。2006 年我国精炼铜全年的产量为299.9万吨， 较2005 年的250 万吨增长了16.1%， 缓解了供求矛盾。不断扩张的冶炼产能保证了铜供应量的增加，2007年全年铜产量将达到340-350万吨，超过上年水平。但是由于铜精矿品位下降、罢工等生产中断事件的频繁发生，全球铜精矿供应形势紧张，铜精矿的供给的短缺成为中国精铜产量增长的瓶颈，由此，预计2008年精铜产量稳步提升，但增速有所减慢。资料来源：中国有色金属工业协会图4 1990-2007年中国精铜产量（三）再生铜占精炼铜比重增大由于自有铜精矿供给日趋紧张，考虑到成本问题，为弥补矿铜自给率大幅下降这一缺口，保证铜供给产量，国内企业大量利用废铜冶炼再生铜，导致再生铜比重大幅增加。其中，国有大型企业的利用量增加较快。中国最大的国有铜生产企业江西铜业集团公司采用国际先进的倾动精炼炉，年处理废铜超过10万吨。云南铜业公司、铜陵有色金属公司、天津大通铜业公司等大型企业利用废铜数量也都大幅增加。在2006年全国近300万吨精炼铜产量中，有99.9万吨是利用废杂铜生产的，占33.3%，还有大量的废杂铜经过分拣后直接利用；再生铜产量58.7万吨，占铜产量的21.6%。2007年再生铜产量增加24万吨，相对于原生铜产量削减10.5万吨来讲，再生铜比重明显增大。三、20082010年供给预测（一）在建及拟建项目分析2007年节能减排对我国铜工业发展的调控效果已初步显现。2007年1-8月铜冶炼新开工项目投资额为59.5亿元，较06年同期有所下降，降幅为1.33%。从统计资料来看，2007年我国在建、拟建铜冶炼项目达18个，建设总产能约205万吨，是2004年全国产能的1.3倍，江西铜业、山东阳谷祥光、金川等大型电解项目均于2007年建成，其他多是淘汰落后产能的改扩建项目，2007年底我国将形成387万吨的冶炼能力。2008 年国内新增精铜产能较07 年大幅回落，但基于2007 年387 万吨精铜产能的存量基础上，08 年国内精铜总产能将达到430 万吨。目前，部分在建项目分析如下：1.紫金矿业福建投建的铜冶炼项目紫金矿业2007年在闽省上杭县新投建一铜冶炼项目，目前正进行前期环评，2007年销售额料达130亿。总投资33.62亿元人民币的紫金铜冶炼厂主要生产阴极铜及小量金、银等伴生金属，年产量约20万吨，投产后年销售额可达130亿元。据了解，该铜冶炼厂采用的铜精矿原料将以国外进口为主，其中6成来自紫金4月时成功收购的英国矿业公司monterrico在秘鲁的白河铜矿，其铜矿可靠储量达到400万吨。拟年内发a股集资扩产，其中15.2亿元将用于紫金矿山金铜矿联合露采扩建项目。该铜冶炼厂投产后，当地铜产业年产值将在5年内翻倍至200亿元2.江铜建设30万吨铜冶炼项目项目总投资34.8亿元，其中公司自筹资金28.4亿元，将于2010年建成投产。该项目为江西铜业股份有限公司扩建项目，是江西省十一五规划重点建设项目，届时，江铜集团将以70万吨的铜冶炼综合生产能力跻身世界铜行业前三强，项目采用世界工艺先进的闪速炼铜技术和不锈钢永久性阴极电解技术，项目环保投资达1.7亿多元，项目建成后能耗低，综合能耗为标煤每小时598公斤，比国家规定的每小时970公斤的标准低38.4%。3.云铜保定20万吨铜电解项目云南铜业(集团)有限公司与河北省保定市人民政府等共同投资在河北省保定市安新县建设年产20万吨铁峰牌高纯阴极铜的铜电解企业。云南铜业股份有限公司投资15亿元建设此项目，拟于2009年建成投产。该项目的签署，是云铜集团继赞比亚谦比希10万吨铜冶炼厂建设、赤峰云铜10万吨电解铜项目竣工投产及广东清远20万吨废杂铜回收冶炼项目建设的又一重大战略布局，为构筑云南铜工业跨区域发展迈出了坚实的又一步。4.钦州港20万吨/年铜冶炼厂项目（拟在建）项目位于广西壮族自治区，投资总额为35000万美元。建设年产20万吨电解铜生产线和副产品硫酸等收集装置及配套的供电、供水、环保等公用工程，项目总用地面积1000亩。5.江阴铜冶炼一期项目（拟在建）项目位于福建省福州市，建设投资总额为江阴铜冶炼一期项目（年产20万吨电解铜）建设投资总额为17亿元。征地1500亩。预计年销售收入120亿元，投资利润率21%，投资回收期税前5.8年，税后6.6年。（二）20082010年供给预测目前国际铜精矿供应紧张，虽然2007年铜冶炼产能继续增长，但其产能利用率却下降至82.5，显然全球性的精矿不足，限制了中国精铜矿进口的增长。由于铜矿建设周期比铜冶炼厂要长，已经在建的铜矿项目大多要到2009年才能大量释放产能，因此短期内我国精炼铜供给增长缓慢；但长期来看，随着铜矿产能的爆发以及铜冶炼行业未来的洗牌、整合，行业集中度将会不断提高，小型企业的无效、低效冶炼产能将被淘汰，市场的需求将决定产能的发展，预计未来几年精炼铜产量增速将保持在5%-10%。第三节 行业需求分析及预测一、需求总量及速率分析最近几年，我国精铜消费量迅猛增加，1990年精铜消费量只有73万吨，2004年猛增到330.4万吨，年均递增率达到11.4%，平均增长率是全球的2.4倍，超过同期国内生产总值（gdp）的年均增速。特别是2000年以来，国内精铜消费量平均递增率达到14.6%，平均每年增加30万吨，是拉动世界铜消费增长的主要国家，2004年铜产品消费量就已经跃居世界首位。2006年同比下降2.5。但考虑到国内铜库存的变化，2006年国内实际铜消费量要高于2005年。2007年111月，我国铜消费量达到436.56万吨，已超过上年全年消费量。单位：万吨资料来源：国家统计局图5 我国铜表观消费量 虽然我国铜消费总量在世界上排名第一，已发展成为全球最大的铜消费国，总消费量占全球的20%左右，但人均消费量还比较低，从精铜消费口径看，平均消费量是2.8公斤，与世界平均水平相当，但与西方一些发达国家相差较多，占其人均消费量的1/3左右，随着经济的进一步发展，我国铜消费潜力巨大。在铜消费量不断增长的前提下，近四年来我国铜行业销售收入保持高速增长，特别是在2006年由于铜价的飞涨，销售收入增幅达到了最高点85.96%，2007年有所回落，但仍保持在35%以上，平均增长率是全球的2.4 倍，是拉动世界铜消费增长的主要国家。2007年前11月的销售收入达到2594.32亿元，预计年底将达到2830亿元左右。资料来源：国家统计局图6 20042007年铜行业销售收入及增速变化行业的高速发展与国民经济的快速发展密切相关。根据历史数据分析表明，当一个国家的国内生产总值(gdp) 的增长率超过2.4%时，铜的消费量会快速增长，而且gdp 每变化1%，铜的消费量将变化3.24%。我国gdp已连续四年增速保持在10%以上了，并且呈现出逐年加快的趋势，调整后，2006年达到11.1%，2007年全年约为11.6%左右，预计2008年将有所放缓，但仍将保持在10.8%左右的水平，国民经济的快速发展使得人均收入大幅提高，人民生活水平不断改善，为电力、电器、汽车等主要铜消费行业创造了良好的市场环境，促进并保持了这些行业的景气，为我国铜需求的增加提供了保障。资料来源：国家统计局图7 2008年我国gdp增速预测二、需求结构变化分析（一）消费行业结构变化分析铜工业是国民经济中的重要行业。在我国现有124个产业中，有113个部门使用铜产品，占91%。铜工业和其他行业的关联程度也较高。表3 铜主要消费行业及具体用途铜主要消费行业具体用途电力电器用于各种电缆和导线，电机和变压器的绕阻，开关以及印刷线路板等机械和汽车制造用于制造工业阀门和配件、仪表、滑动轴承、模具、热交换器和泵等建筑工业用做各种管道、管道配件、装饰器件等其他国防工业广泛应用于制造真空器、蒸馏锅、酿造锅等化学工业用以制造子弹、炮弹、枪炮零件等，每生产100万发子弹，需用铜13-14吨资料来源：有色协会2007年我国精通消费主要用于电力电缆、电子电气、机械制造、建筑业和交通运输业等行业，其中电力行业是主力，大概占到55%左右；电子电器约占35%，建筑交通运输业行业在10%左右。资料来源：有色协会图8 2007年中国铜消费结构1.电力行业新增装机增速将明显放缓。根据国家电力信息中心的数据显示，预计2007年全年新增装机容量在80008500万千瓦，再加上关停小机组的1000万千瓦左右，实际新投产在90009500万千瓦，较2006 年有15%左右的下降。2008 年，预计2008年新增容量为70007500万千瓦，较2007 年下降15%左右。2009 年，将延续下降趋势，预计新增容量为6000 万千瓦左右，下降幅度与2007 年基本持平。由此可以看出，06年的电力行业新增装机的高峰期已过，预计08-10年的新增装机的增速将持续下滑，出现明显的高位回落迹象，这将制约了电力行业发电机部分的铜消费。资料来源：中经网图9 中国电力市场年度变化图走势图十一五期间电力行业的投资主要集中到电网建设。国家“十一五”电网发展规划显示，今后5年我国电网建设总投资将超过1.2万亿元，年均达到2400亿元，较“十五”年均增幅超过90%。结合我们输变电发展的现状，行业的景气度有望延伸到“十二五”期间，电网投资的增长趋势不会改变，但电网投资的增速将于2008 年有所放缓。资料来源：中经网图10 国家电网公司年度投资走势图2.家用电器行业铜作为冷凝管材料在制冷电器中应用广泛。从国家统计局统计的我国家电消费中用铜比例最大的空调、冰箱、冷柜三样电器产量来看，虽然其数量呈明显的季节性变化，但整体呈稳步增长趋势。2007年1-10月我国共生产空调7876万台，同比增长17.7%；生产冰箱4166万台，同比增长15.5%；生产冰柜990.73万台，同比增长45.5%。单位：万台资料来源：中经网图11 中国冰箱、空调、冷柜产量统计 2007年，我国经济持续快速增长，居民收入增加幅度首次超过gdp增幅，恩格尔系数继续下降。城镇居民消费升级明显，高端产品需求旺盛；农村居民收入在国家政策的扶植下增速加快，家电有效消费需求迅速释放，大多数家电产品增幅超过预期。我们认为农村家电普及刚刚开始，其增长的可靠性和持续性值得期待，家用电器的需求量将保持较高增速。虽然由于近几年铜价大幅上涨，家电企业的用铜成本不断走高，加上铜价高位剧烈波动，使得中国的家电企业的成本控制难度有所加大，近两年家电行业都在不影响家电产品质量的前提下，寻求降低用铜成本的方法。据了解，目前各企业普遍的做法有两种：1、降低材料的单耗，如减薄；2、铜替代，如铜铝连接管、邦迪管之类的。但是，由于制造工艺上存在的困难仍未有效解决，现阶段仍处于少量投产试用阶段。我们有理由相信，在未来的1-2年，中国家电行业在降低用铜量方面的成效未能马上实现，对08年的铜消费的制约仍然有限，家电行业铜消费量将保持较快增长。3.交通运输中国已