《凤凰岛设计计划》word版.doc

摘要 一、2015年的国际经济形势2015年，世界经济仍将延续复苏态势，但各经济体复苏进度分化明显。美 国经济逐步回归稳定增长轨道；欧元区经济持续低迷、通缩压力凸显；日本经 济大幅波动、自主增长动力不足。新兴经济体受外部环境不利、自身经济结构 调整双重影响，经济增速在调整中走低。IMF预计2015年全球经济增速为3.8%, 全球复苏的步伐令人失望，全球经济前景不容乐观。 二、2015年的国内经济形势2015年，在经济进入新常态的背景下，国内经济总体仍将保持平稳，经济 韧性好、潜力足、回旋空间大。同时，经济下行压力加大，进入转型升级和全 面深化改革的攻坚时期。预计2015年中国经济将增长7%左右，投资增速缓慢下 行,供求结构持续优化，外贸形势仍然趋紧,深化改革进入发力期。 一、 国际经济形势 总体判断2015年，世界经济仍将延续复苏态势，但各经济体复苏进度分化 明显。发达经济体中，美国经济逐步回归稳定增长轨道；欧元区经济 持续低迷、通缩压力凸显；日本经济大幅波动、自主增长动力不足。 新兴经济体受外部环境不利、自身经济结构调整双重影响，经济增速 在调整中走低。地缘政治危机和突发事件对一些国家经济增长造成严 重干扰，也对全球金融市场和商品价格形成冲击，埃博拉疫情阻碍部 分西非国家经济复苏。IMF将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复 苏，预计2015年全球经济增速为3.8%,全球复苏的步伐令人失望，全 球经济前景不容乐观。 2015年，全球经济不均衡复苏 经济增速 % 全球 发达经济体 美国 欧元区 日本 2014F 3.3 1.8 2.2 0.8 0.9 2015F 3.8 2.3 3.1 1.3 0.8 新兴市场和发展中经济体 中国 巴西 俄罗斯 印度 南非 东盟5国 4.4 7.4 0.3 0.2 5.6 1.4 4.7 5.0 7.1 1.4 0.5 6.4 2.3 5.4 预测数 据来 源:IMF 2014年 10月发 布的 世界 经济展 望 美国：快速增长有望持续，继续引领全球经济复苏 ? 二、 美国2014年第三季度GDP年化季率增长终值 ? 大幅上修至 5.0% ，创下过去 11 年以来之最， 过去两个季度GDP平均增长率为4.8%，创下 ? 自2003年中期以来最好的6个月表现，美国 经济步入快速增长轨道。 ? OECD ：预计美国 2015 年 GDP 增长 3.1%，2016年GDP增长3%。 标普：上调美国 2015 年 GDP 预期 至增长3.1%，此前料增3.0%。 全美商业经济协会(NABE)：预计 2015 年 美 国 GDP 增 长 速 度 将 为 3.1% ， 相 比 之 下 2014 年 预 计 为 2.2%。 在欧洲经济陷入困局以及新兴市 场增速放缓之际，美国经济的持 续增长将起到稳定全球经济的重 要作用。 ? 美国劳动力市场持续改善，新增就业人数 增加，薪水增幅也在扩大，油价暴跌至5年 多新低，都增强了人们的消费信心。 ? 消费支出作为经济增长的最大贡献方，占 ? 美国经济总量约70%，2014前三季度增速分 别为 1.2%、2.5% 和 3.2% ，消费支出的持续 增长表明支撑美国经济复苏的内生动力不 断增强。 三、 欧元区：面临通货紧缩威胁，拖累全球经济复苏 ? 2014年，欧元区的增长低迷态势已经从外围 ? OECD表示，欧元区或许已滑入持久 国家蔓延至核心国家，德国投资率长期不振、 性的停滞陷阱，若经济增长停滞或 法国结构改革屡屡延迟、意大利主权债务高 企，市场对经济复苏的信心脆弱，低通胀率 令通货紧缩风险阴影不散。 ? 低通胀伴随着高失业率，欧元区年平均失业 通胀预期进一步降温，则将面临通 缩风险.预计欧元区2014年经济仅增 长0.8%，2015、2016年则将分别提 速至1.1%和1.7%。 率将在11.5%以上，失业人口持续增加，而 ? 为提振经济、促进通胀水平向目标 在西班牙年轻人失业率高达50%以上，希腊、 靠拢,欧洲央行2014年已将利率下调 意大利等国年轻人失业率则高达40%以上。 ? 德国央行2014年12月把2015年德国经济增长 预期减半至1.0%；下调了2014年德国经济增 长预测，从6月的1.9%下调至1.4%。 至纪录低位，并出台了一系列增加 市场流动性的措施，但对于2015年准备推出的量化宽松欧洲央行一些 政策制定者持保留意见，尤其受德 国的强烈反对面临不确定。 日本：消费低迷通胀下降，刺激政策有望持续 ? 自2014年4月份消费税上调打击消费支 ? 2014年11月，日本实际工资增速 同比下滑了 4.3%，连续第17个月 下跌，创2009年12月以来最大跌 出后，日本经济已连续两个季度收缩。 日本家庭支出连续第八个月下滑。安 倍政府把第二次上调消费税的时间推 迟至2015年10月。 ? 日本的通胀水平正在下降。随着油价 不断大跌， 2014 年 11 月份通胀率降至 一年多来最低水平。在剔除上调消费 幅。日元对美元跌向 7 年低点， 自2012年12月安倍上任以来，日 圆兑美元已下跌逾三分之一。 ? 安倍 12 月连任后批准 291.7 亿美 元一揽子刺激计划将于 2015 年 1 月 9 日起施行，旨在促进消费者 支出和地区经济活动，力求重振 处于衰退之中的经济，“安倍经 济学”得以延续。 税的影响后， CPI 上升 0.7% ，低于 10 月份的0.9%。 ? 高盛将2014财年日本实际GDP增速预测 从 +0.1% 下调至 -0.6% ，预计 2015 财年 增速为1.6%。 四、 新兴市场：调整压力依然较大，经济增长分化加剧 ? 2014年，新兴市场和发展中国家经济 ?2015年，新兴经济体面临的外部风险， 增速普遍放慢，不仅低于危机前的繁 以及内部宏观经济和结构性弱点将为其 荣期水平，也低于危机后复苏初期的 短期前景笼罩上阴影。在实施更健全的 水平。 经济改革政策之前，2015年的道路预计 ? 从外部看，国际市场大宗商品价格下 仍将崎岖。 降、主要发达经济体进口减少、美国 货币政策调整引致资本市场动荡，均 ? 经济增长分化加剧，出口导向型经济体 对新兴市场和发展中国家经济增长造 与资源出口国面临更大挑战。印度等少 成不利影响。 数国家成为亮点，中国、南非仍能保持 ? 从内部看，新兴市场和发展中国家结 中高速增长，俄罗斯和拉美国家则表现 构矛盾凸显，劳动生产率偏低，国内 不尽如人意，经济增长持续疲软。 经济结构调整进展较慢，抑制了经济 ? 高盛预计明年印度增长将上升到6.2%， 增长潜力。 但资源型国家巴西、俄罗斯增长只有 ? IMF 在 2014 年 10 月下调了新兴经济体 2014、2015两年的增长预期，增长放 1.5%和1.0%，接近衰退边缘；明年中国 缓正成为全球最具活力的一批经济体 增长虽然企稳，但上半年增长动力不足。 的长期特征。 五、 全球通胀压力不大，货币政策走向分化 ? 由于油价持续暴跌，美国 2014 年 11 月 CPI 年率增长 1.3% ，创 2 月以 来最小升幅，预期 2015 年美国核 心通胀率维持在 1.5% 左右，低于 其2%目标位。 ? 欧元区面临通货紧缩威胁， 2014 年几乎全年低于 1% ，远低于欧洲 央行2% 的警戒线。OECD预计20142016 三年欧元区通胀预期分别为 0.5% 、 0.6% 和 1.0% ，民众对经济 前景担忧加剧，消费意愿低迷。 ? 日元宽松政策延续，但受困于国 内消费低迷，通胀压力不大，美 元兑日元汇率或将在当前水平上 下波动。 ? “全球皆松，唯美独紧”的货币政策格 局基本定型。美联储、欧洲央行和日本 央行的政策分化将继续推动美元上涨， 美元升值很可能是2015年金融市场的主 要趋势。 ? 美联储 2014 年 10 月底结束了长达 6 年的 量化宽松政策，市场普遍预期，美联储 将在2015年内进入加息周期。美联储主 席耶伦表示， 2015 年 3 月前不会加息， 加息时点将取决于美国经济发展状况。 ? 美国货币政策向常态回归，有利于防范 通胀压力和资产泡沫积聚，是适应经济 复苏的必然举措，但其外溢效应将吸引 短期资金流向美国，推高全球金融市场 利率，新兴国家金融市场动荡难免，但 爆发整体性危机的可能性较小。 发展中国家需求下降，全球贸易低速徘徊 2012-2015年世界贸易增长趋势 2012 世界货物贸易量 2.3 2013 2.2 2014F 3.1 单位：% 2015F 4.0 出口：发达国家 发展中国家 进口：发达国家 发展中国家 1.1 4.1 0.0 5.4 1.5 3.9 -0.3 5.3 2.5 4.0 3.4 2.6 3.8 4.5 3.7 4.5 资料来源：WTO ，贸易快讯，2014年9月23日 ? 2014年，在世界经济低速增长的情况下，全球贸易发展弱于预期，特别是 发展中国家进口需求下降，对全球贸易增长形成拖累，热点地区地缘政治 危机也对相关地区贸易复苏造成阻碍。 ? 中国社科院预计,金融危机后全球经济增速出现了相对缓慢的“新常态”, 全球贸易增速很可能会低于或者等于经济增速,预计2015年, 全球贸易增 长率在3.5%至4%之间。 美元走强油价承压，商品价格总体低迷 ? 2014年，主要经济体表现分化，增长前景冷热不均，特别是欧元区及部分新兴经 济体经济数据不尽如人意，全球制造业回暖形势弱于预期，加之农作物、矿产品 等预期供应充足，导致大宗商品市场持续疲弱，商品价格普遍持续下跌，石油和 农产品跌幅较大。9月末，国际大宗商品价格已跌破年初水平。 ?世界经济复苏步态不稳，商品需求总体低迷，2015年大宗商品价格总体可能仍较 低迷。但随着前期高库存陆续消化，下半年市场有望逐步回暖。不同商品的价格 表现将因各自供需形势的差异而有所不同。 国际商品市场价格走势 （美元计价，年率，%） 2012 制成品 石油 3.5 4.1 -7.3 0.6 -16.1 -10.0 -14.3 2013 -0.3 -0.1 -0.4 1.9 -11.2 2.4 -3.5 2014F -1.3 -2.4 -4.1 -5.2 18.3 1.3 -8.5 2015F -0.3 -3.1 -3.9 -7.8 1.3 0.7 -1.6 非燃料初级产 品 食品 饮料 农业原材料 金属 资料来源：国际货币基金组织，世界经济展望，2014年10月 美元走强油价承压，商品价格总体低迷 ? 石油：2015年原油供大于求情况或将持续， ? 虽然2014年的低油价抑制了一部分页岩油 产量投资，但2015年页岩油的产量仍将大 幅增长。俄罗斯的财政压力迫使其原油产 量仍将高位运行，尽管OPEC对于价格存在 一定诉求，但也无力改变全球供大于求的 格局，加之美元升值预期，2015年油价继 续承压。 有色金属：随着部分矿山和冶炼项目压缩 产能，以及大宗商品需求趋向稳定，2015 年有色金属市场有望缓慢向好。据国际铜 ? 研究小组（ICSG）预测，目前铜市场依然 存在释放产能压力，供应较为充足，铜市 场将维持价格下跌态势。但受多个矿山项 目延迟的影响，今后3年铜矿产能将低于早 先预期。另据国际铅锌研究小组（ILZSG） 报告，2014年全球铅锌需求量将超过供应 量，铅锌市场中长期看好。 新能源：全球新能源市场逐步回暖，一些 大型风电和太阳能项目开始启动，光伏产 能过剩局面正在初步扭转，新能源的快速 ? 发展或将带动输变电与配电网络及相关设 备的建设、改造、升级需求的扩张。但各 国新兴产业和能源政策影响短期市场前景, 贸易摩擦风险依然较高。 粮农产品：据联合国粮农组织预计，2014/15 年世界粮食总产量（包括小麦、玉米等粗粮、 大米）为25.23亿吨，仅比上年度的创纪录产 量减少320万吨。考虑到期初库存较高，粮食 市场供应量将比上年度增加2.1%，与消费增 速大致持平，期末库存将继续增长，库存消 费比将超过25%。另据美国农业部10月供需报 告预测，2014/15年度美国大豆产量将比上年 大幅提高17%，带动世界大豆产量创历史新高。 铁矿石：2014年以来国际铁矿石价格累计跌 幅超过40%，但全球主要矿山并未减产，反而 继续提高铁矿石产能，试图以规模优势抵消 矿石价格下滑的不利影响，并挤占高成本矿 的市场份额，世界三大矿业巨头力拓、必和 必拓、淡水河谷2014年2季度铁矿石产量同比 分别增加11%、19%和13%。预计今后3年全球 铁矿石产能还将有较大幅度提升，对价格构 成相当大的下跌压力。 机电产品：全球制造业总体发展不景气，但 也不乏亮点。通讯、电力、轨道交通、航空 等基础设施领域增长较快，对机械行业特别 是机床和大型装备市场起到较强带动作用。 ? ? 二、国内经济形势分析 总体判断2015年,在经济进入新常态的背景下，国内经济总体仍将 保持平稳，经济韧性好、潜力足、回旋空间大。同时，经济 下行压力加大，进入转型升级和全面深化改革的攻坚时期， 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，国内基本面和 改 革 因 素 仍 可 支 撑 经 济 中 高 速 增 长 。 综合各种因素预测，2015年中国经济将增长7%左右，投资增速缓慢下行,供求结构 持续优化，外贸形势仍然趋紧,深化改革进入发力期。 经济下行压力加大，增速预计保持7%左右 机构预测中国GDP增速 IMF 2014F 2015F 7.4 7.1 高盛 7.3 7.0 瑞银 7.3 6.8 摩根士 丹利 7.3 7.0 摩根 大通 7.4 7.2 花旗 7.5 6.9 惠誉 7.3 6.8 （单位：%） 国泰 君安 7.4 7.0 申银 万国 7.5 7.0 ? 机构普遍预测，2015年GDP增速为7.0%左右，略低于2014年。 ? 国研中心：中国经济增速换挡有望于2015年基本完成，以此为标志，中国经济 将进入加快完善体制机制，加快转变经济发展方式，全面适应经济新常态的新 时期。 ? 中国社科院中国宏观经济运行报告（2014-2015）：中国正处于“新常态” 经济周期探底过程,未来经济下行压力仍较大，预计2015年中国经济将增长7% 左右，推动经济发展从主要依靠要素投入转换到更多依靠创新驱动的可持续发 展方式。 投资增速缓慢下行，基建投资相对高位 ? 2014年1-11月，全社会固定资产投资完成额累计同比继续下滑，鉴于2015 年较大的经济下行压力，企业投资意愿不高，伴随加快转变经济发展方式， 着力推动经济结构调整，经济增长面临换挡，投资增长缓慢下滑的趋势仍 会延续，但其结构性变化愈加明显。同时，年度经济工作会议将保持“稳 增长”列为2015年经济政策的首要目标，相应举措将会起到一定的缓冲作 用，不会出现巨大幅度下滑。 投资增速缓慢下行，基建投资相对高位 ? 基建：在2014 年的地产快速下滑中，基建投资明显起到了稳增长的作用，保持在了一个相 对的高位，为了保持2015年经济合理增长速度，作为稳增长的利器，基建投资仍将扮演重要 的角色；据不完全统计，2014年4季度，国家发改委密集批复了35个基建项目，包括28个铁 路、6个机场和1个深水港项目，总投资约9761.71亿元。 ? 房地产：2014前11月全国房地 产开发投资同比增11.9% 增速 回落0.5%，930 新政及11月降 息效果有限，2015年房地产投 资增速或将继续下滑，低速增 将长成为常态，但相关调控政 策成为行业投资增长的变数。 ? 制造业：延续弱势平稳态势。 出口链条上的产业将继续受出 口减弱的影响，纺织、灯具、 鞋类、家具等劳动力密集型产 业将有所放缓；基建相关制造 产业或将有所恢复。 财政政策更加积极，货币政策松紧适度 ? 中央经济工作会议：积极的财政政策 ? 要有力度,货币政策要更加注重松紧 适度。 ?2015年，积极财政政策可能的着力点： 一是加大对结构调整、节能环保和改 善民生的支持；二是通过改革加快盘 ? 活国有资产存量，置换资源用于关键 领域和薄弱环节；三是实现地方政府 债务与融资体制平稳转换，避免出现 政策空窗期，以保障地方公共服务的 合理投入和公共基础设施建设稳定。 ? ? 摩根大通预计：中国政府将加大中央 政府的财政赤字目标，并混合运用传 统（降息和降准）和非传统货币工具， 推动货币宽松政策。此外，政府将采 ? 取措施稳定制造业投资和房地产投资 的下滑趋势，这两大投资的放缓一直 是拖累经济增长的主要因素。 2014年11月央行宣布降息，为2012年来 的首次降息，未来基准利率仍有望再度 下调，降息周期正式开启；同时利率市 场化改革的推进也要求相对宽松的货币 条件。2015年货币政策放松空间加大。高盛预 计预计2015年内，存款准备金率(RRR)将 下调50个基点，以抵消外汇出逃的拖累。 中金公司预计2015年央行将全面降准4次 并降息两次。 央行：人民币汇率波动不会太大，尽管 美国从紧的货币政策会对新兴市场货币 形成一定贬值压力，但人民币的波动不 会像其他新兴市场国家那么大。 自2014年3月17日起，人民币兑美元即期 汇价浮动区间由1%扩大至2%，央行基本 退出了日常外汇市场干预，随着汇率改 革步伐的持续，汇率波动区间存在继续 扩大的可能。 产业结构持续优化，收入增加带动热点消费 ? 产业结构方面,2014年前三季度,第三产 ? 就业与居民收入增长较快对扩大内需构成 业增速高出第二产业0.5个百分点,第三 利好：至2014年9月末,已实现新增就业 产业增加值比重达到46.7%,同比提高 1082万人,提前一个季度完成全年目标。 1.2个百分点,服务业中现代服务业保持 前3季度,全国居民人均可支配收入同比名 较高增速,比重不断提高。且服务业增 义增长10.5%,实际增长8.2%,高于同期经 长对工业增长的依赖减弱,独立增长能 济增长速度0.8个百分点,高于财政收入增 力增强。工业中高新技术制造业增加值 长速度近2个百分点。 增速快于工业整体增速。 ? 消费热点继续保持热度:网络零售保持旺 ? 在需求结构方面,2014年前三季度消费 盛,通讯器材销售加快、绿色消费增长显 对经济增长的贡献率为48.5%,比上年同 著。前3季度全国网上零售额增长49.9%, 期提高了2.6个百分点,也比同期投资的 其中,限额以上单位网上零售额增长54.8%。 贡献率高7.2个百分点,是经济增长的首 在4G网络建设及新产品更新加快的带动下, 要拉动因素。 前3季度限额以上企业通讯器材销售额同 ?2015年，在投资增长后劲不足，改革持 比增长31.8%,增速比上年同期加快近8个 续发力的情况下，供给和需求结构不断 百分点。 优化的态势有望持续。 房地产下行仍将持续，城市间房价走向分化 ? 央行：房地产行业下行趋势难以扭转： ? 房地产投资增速在很大程度上取决于过 去的房地产销售，而2014年1-10月份商 品房销售同比下降了7.8%，意味着2015 年房地产开发投资可能继续减速。 摩根大通：鉴于供大于求的局面在短期 内仍未消除，预计房地产市场调整将持 续到2015年。房价可能进一步下跌，但 应在2015年下半年稳定下来。就全国范 围而言，房价从顶到底的跌幅预计将在 5%-10%之间，但二、三线城市普遍面临 着更大的价格下降。2015年全年，房地 产投资增速很可能会进一步降至6%左右。 ? 2014年11月份70个大中城市房价环比降 幅进一步收窄，但由于2014年同期房价 基数较高，11月份房价同比仍然下降。 从幅度看，新建商品住宅和二手住宅价 ? 瑞银：中国房地产在2015年可能面临 格同比综合平均降幅均比10月份有所扩 10-15%的调整幅度，这对于整个房地产 大，2015年房价回升的支撑动力不足。 行业和整体经济都将带来更巨大的压力。 ?2015年新开工建设保障性安居工程700万 ? 房地产投资在2015年可能仍将是经济增 套,基本建成480万套。 长的不利因素，并进一步影响土地出让 ? 货币政策宽松程度有限，且为定向定点 调控，房地产受益程度有限，去库存压 力仍然较大。 金收入以及包括钢铁、水泥和家具等相 关行业的需求。 外贸形势仍然趋紧，贸易摩擦复杂严峻 ? 2014年中国外贸形势严峻，下行压力较大，? 完 成 全 年外贸增长7.5%的目标任务已不可 能。中长期看外贸形势趋紧，商务部长高 虎城表示，中国已将 2015 年的对外贸易增 长目标由今年的7.5%下调至6%。 ? 外部需求难有明显回升。世界