大学课件货币银行学

1 第二章：信用第二章：信用 第一节：信用的产生与发展 一、信用的产生 1、商品经济是信用存在的基础 1）由商品赊销赊欠方式发展为货币 借贷来调节资金余缺。 2）信用是货币的借贷行为与商品买 卖中的延期付款。 3）价值运动的特殊形式。 2 2 2、信贷、信用与金融的联系、信贷、信用与金融的联系 信贷在狭义上仅指银行存贷业 务。各种形式的资金融通都 需要通过信用来进行，金融 涵盖了一切信用活动。 3 二、信用的发展二、信用的发展 n1、高利贷信用形式 贷放实物与货币榨取高额利息。 独立于再生产之外运动。 n2、借贷资本运动形式 再生产中的必要环节，利率大于 零小于平均利润率。 4 第二节：信用的形式第二节：信用的形式 n一、商业信用 n以商品的形态提供的信用。 1、票据承兑 2、票据贴现 3、票据抵押 5 6 7 二、银行信用二、银行信用 n以货币的形态提供的信用。 通过吸收全社会暂时闲置的 资金，聚集资本进行贷放活 动。依靠利率实现资金再分 配，调节社会产业结构。 8 三、国家信用三、国家信用 n政府以债务人身份，发行国 库券与公债券向国内外货币 盈余人借款。税收是还本付 息的来源。 9 四、消费信用四、消费信用 n银行与信贷机构或商店以分 期付款的方式提供给消费者 耐用消费品，缓解了生产过 剩与购买力不足的矛盾。调 节商品与消费结构的脱节。 10 五、五、 国际信用国际信用 n1、国际商业信用 n2、国际银行信用 n3、政府间的贷款 n4、国际金融市场的借贷 11 第三节：信用工具第三节：信用工具 n一、短期信用工具 1、国库券 2、联邦基金 3、回购协议 4、可转让大额定期存单 5、商业票据 6、银行票据 7、支票 12 13 14 15 U.S. Treasury Constant MaturityU.S. Treasury Constant Maturity 16 U.S. Fed Funds, Prime Rate, and MortgageU.S. Fed Funds, Prime Rate, and Mortgage 17 18 二、长期信用工具二、长期信用工具 n1、债券政府公债、市政公 债、公司公债 n2、抵押贷款 n3、股票优先股、普通股 19 第四节：利息与利率第四节：利息与利率 一、利息与利率的概念一、利息与利率的概念 1、利息的来源反映了利息本质 2、利息是货币的价格 3、利率是一定时期的利息额与 贷出的本金之比率。 20 二、利率的种类二、利率的种类 n1、单利与复利 S=P+I=P(1+i * n) 或 S=P(1+i ) S=P(1+I)n 或 I=P(1+I)n-1 21 2 2、市场利率与平均利率、市场利率与平均利率 1）市场利率是以供求关系决定 的某一时点上的利率。 2）平均利率在市场利率基础上 以产业周期循环为时期变化 的利率平均水平。 22 市场利率的变动表现为： 1）萧条期借贷资本供大 于求，利率最低。 2）复苏期借贷资本略供 大于求，利率爬上最低线 。 23 3）繁荣期借贷资本供=求 ，利率达到平均水平。 4)危机期发生支付手段危 机，借贷资本供小于求，利 率最高。 24 3 3、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率 实际利率=名义利率物价变动率 =5%=12%-7% 实际利率=1+名义利率/(1+物价变 动率)-1*100% =（1+12%)/(1+7%)-1=4.7% 25 26 4 4、固定利率与浮动利率、固定利率与浮动利率 不受市场借贷资本供求影响。 安带出者票面利率为标准。 受市场资本供求影响，市场利率 变动来调整利率。 27 5、官定利率与公定利率 6、日利、月利、年利 28 三、利率与证券的关系三、利率与证券的关系 n1、利率与债券的关系 投资人购买的债券为什么最终 获得的实际收益率与票面利率 发生了不一致的现象？ 债券的价格与收益率为什么呈 反向变动？ 29 n票面利率与市场利率表示的 是债券的名义收益率： 债券的票面收益与本金的比率 ： 100元票面的债券，10年偿还 ，年息率8%名义收益率为每年 8元. 30 1)1)当期收益率当期收益率 固定的年息票收入与证券当前 购买价格的比率 =年收益/购买价格*100% =40元/900元*100%=4.4% 31 2)2)持有期收益率持有期收益率 即投资回报率向持有者支付 的利息，加上以购买价格表 示的价格变动率。 例：某人以1000买入1000面值 ，票面利率10%债券，一年后 1200元卖出，回报率多少？ 32 100元+（1200-1000）/1000*100% =30% 回报率等于当期收益率加上资 本利得率 市场利率变动对投资人带来的 风险收益是怎样变动的？ 33 债券持有期收益率债券持有期收益率 =5.1元+(98.17元-94.49元)/(40 天/360天)/94.49元*100% =84.79% 债券购买价低于面值,提升了债券 的收益率,获得了债息收入加资 本利得. 34 n票面利率一经确定，到期前 ，不可变动，而市场利率则 会不断的变动，因而出现了 实际价格与发行价格不一致 的情况。这就是利率风险. 3)利率与债券价格反比变动 35 债券行市的公式债券行市的公式：P=S/(1+I)P=S/(1+I) n例如：1、单利计算 一年期国库券面值为1000元, 票面利率为6%，本利和为1060 元。期间如果市场利率发生了 变动，上升至8%，那么国库券 行市将看跌，呈反向运动。 （1060）/（1+0.08）=941.48 （1060）/（1+0.04） =1019.23 36 2、复利的算法： 37 38 =80+0.4224+747.3 =108.42 如三年后市场利率上涨 为7%，其内在价值是多 少？ 39 =106.86。 40 债券发行价格的决定债券发行价格的决定 n1）平价：债券发行与票面名 义价值一致，利率与市场利 率一致，发行收入与偿还本 金数额相等。 41 n2）溢价：债券发行价格高于 债券名义价值，偿还本金时 仍以票面额偿还。 n3）折价：发行价低于债券票 面面额，以后偿还仍以面额 还本金。 42 例如：一年期的贴现债券例如：一年期的贴现债券 n（1000元-900元）/900*100% n=11.1% n面值1000元债券，贴现发行， 按900元出售，他的利率与回报 率是相同的。 43 市场利率变动对投资人带来的市场利率变动对投资人带来的 风险与收益是怎样变动的？风险与收益是怎样变动的？ 44 债券价格与利率对应关系图债券价格与利率对应关系图 P1000 900 *800 700 0利率% 11.1 25 42.8 A B CD E Bs Bd 1，000 3，000 5，000 债券的数量B(万元) 45 2 2、股票价格与利率关系：、股票价格与利率关系： n（1）股票投资的内在价值 与收益率确定如： 1、面额为100元的股票，市场 现存的利率为5%，年股利为10 元. P=i/R =10/5%=200元 46 计算公式： 47 V= 48 对于预期收益率8%每股支付0.4元股利的普 通股的持有人来说，0.4/0.08=5元，股票内 在价值被定位在5元。 公式：D1/(r-g) g=股利增长率5% D1=Do(1+g) =0.4(1+5%)/(8%-5%) =14元 49 如果另一只与如果另一只与A A股票风险相同的股票风险相同的B B股票折算股票折算 的预期收益率被定位在的预期收益率被定位在6%6%的话，的话， n0.4（1+0.05）/（6%-5%）=42元 n在市场上升的趋势中，A股票的投资价值 被低估了，投资人会买入它，价值向B股 票靠拢，同时预期收益率也向B股票靠拢 随价值上升，预期收益率下降。因为风 险相同的证券收益率应该是相同的。 50 （2 2）市场利率与股票价格波动 n（1）供求决定价格变动 直接决定市场行市变动的是供求 关系。供求受到经济周期，政治 因素、战争因素、自然灾害因素 等，影响人们预期心理来决定供 求变化。 51 （2）为什么利率影响是间接的为什么利率影响是间接的 ？ n因为股票是不还本的！ 当投资人因市场利率的变动而改变对 经济的未来预期时，由此引发的股票 市场价格的波动会超越市场投资的内 在价值，超越预期收益率的变动而远 离他的投资内在价值。市场利率仅仅 是股价变动中的一个因素，而不是唯 一的因素。 52 53 证券的持有曲线与均衡价格 54 四、利率的结构四、利率的结构 1、利率的风险结构 无违约风险 违约风险溢价 利率 违约风险 图22 55 2 2、利率的期限结构、利率的期限结构 n不同期限或不同品质的证券 利率是不同的。 （a） 到期日 （b） 到期日 （c） 到期日 收益率 收益率 收益率 56 1 1）预期理论）预期理论 收益率曲线向上倾斜： 当人们预计短期证券收益率将上升 时，愿意在现价上买入短期证券， 导致需求上升，价格上涨，卖出长 期证券导致供给增加，价格下跌。 而收益率成反比变化。 例如：（9%+11%）/2=10% 不同期限的证券之间存在相互替代关 系.预期相反收益率曲线向下倾斜。 57 2 2）市场分割理论）市场分割理论 认为长短期证券由于期限不同， 流动性、风险都不同，不存在替 代的关系。按各自市场的供求规 则运作决定各自的利率水平，即 使两个市场存在着利差，也不会 发生资金相互流动的情况。 58 3 3）流动性偏好假设与流）流动性偏好假设与流 动性溢价动性溢价 综合了前两个理论，长短期证券 市场因收益率的变动而相互联系 ，只有当两个市场的利差扩大到 足够的大时，产生了流动性溢价 来补偿长期证券的风险时就会出 现相互替代的局面。长短期证 券存在不完全替代关系。 （现存+预期）/2+流动性溢价 人们才会购买非偏好的长期证券 。 59 五、利率决定的主要理论五、利率决定的主要理论 n1、古典学派的利率理论 利率是由投资与储蓄共同决 定的，表现为资本供给与需 求的变动。 60 古典利率理论 E I(r) S、 I S(r) re r 0 61 2 2、流动性偏好理论、流动性偏好理论 凯恩斯提出：货币量的供求变 动决定利率。 供给由中央银行决定，需求受 流动性偏好决定。 62 货币需求的三个动机：货币需求的三个动机： 1）交易性动机 2）谨慎性动机 3）投机性动机L2(r) 1）、2）是收入的递增函数。 3）是利率的递减函数。 63 利率 % 25 15 5 0 100 300 500 货币量（万元 ） Md C B A Ms 货币供给与利率的关系 64 流动性偏好无限增加下的利率水平 Md=L1(y)+L2(i) Ms Ms Ms MsMs Ms Ms Ms i1 i1 i2 i2 i3 i3 i i MM 65 3 3、可贷资金的利率理论、可贷资金的利率理论 利率不仅取决于储蓄与投资 ， 还取决于货币的供求。 需求包含投资与需持有的货币 ， 供给包含储蓄与央行的货币供 给及商业银行创造的存款货币 。 66 4 4、IS-LMIS-LM曲线模型的利率理论曲线模型的利率理论 IS曲线表达了商品市场供给与 需求均衡的利率水平上的总 产出收入模型。 LM曲线表达了货币市场上货币 供求均衡的利率水平。 67 (1)IS(1)IS曲线反映商品市场均衡曲线反映商品市场均衡 Y3 Y2 Y1 Y3 Y2 Y1 总产出总产出Y Y i3i3 i2i2 i1i1 A A B B 3 3 2 2 1 1 ISIS曲线曲线 利率利率i i 68 (2(2）LMLM曲线反映货币市场均衡曲线反映货币市场均衡 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 总产出总产出Y Y LMLM曲线曲线 利率利率i i i3i3 i2i2 i1i1 A 3A 3 2 2 1 1 B B 69 n把这两个模型结合在一起， 两条曲线相交的点表示了在 商品市场与货币市场各自均 衡下两个市场总体均衡的利 率水平。 70 (3)IS-LM曲线模型 总产出 LM IS E E Y Y 利率利率