我国开展飞机融资租赁的模式与风险研究硕士学位论文.doc

上海海事大学硕士学位论文 我国开展飞机融资租赁的模式与风险研究摘 要融资租赁作为航空公司引进飞机、增加运力、调整机队结构的一种主要方式，已被世界各国航空公司所广泛采用。我国自1980年首次采用美国投资减税杠杆引进两架波音747sp飞机以来，至今已经积累了近30年的飞机融资租赁经验。中国经济与民航运输业的高速发展，为飞机等航空设备融资租赁市场提供了巨大的需求空间。随着中国大型客机国产化战略的持续推进，不论是从市场规模还是国家航空产业政策的角度，都会催生很多促进该行业发展的利好信息。在航空产业链中，航空租赁产业是沟通产业链上下游、联结实体经济与金融资本的平台，是航空经济生态系统的枢纽。通过这样一个完整的航空产业链的拉动，能够产生巨大的产业集群效应。本文认为，在未来的10年中，中国的航空金融租赁行业必将取得前所未有的高速发展。本文首先对飞机租赁的基本概念和主要流程进行介绍，在此基础上运用因素分析法对我国开展飞机融资租赁的必然性进行分析；然后通过对国际主要飞机租赁方式的描述与对比，结合我国实际情况与飞机租赁交易金额大、持续时间长、相关风险因素复杂的特点，探讨我国开展飞机融资租赁的经营模式与风险防范策略。论文的新意主要在于首先对国际主流的飞机融资租赁方式进行了系统的分析与研究，并在此基础上结合中国当前的市场环境与政策特点，对开展国内飞机融资租赁的业务突破口、融资模式、交易结构等环节进行了探索。另外，本文还针对目前飞机租赁风险管理薄弱的现状，对主要风险因素进行了分析归纳，并以奇龙航空租赁有限公司（中国）飞机租赁为案例进行实证研究，提出了相应的风险防范对策和建议，具有一定实务操作性。关键词：融资租赁，飞机引进，租赁模式，资产证券化，风险防范iiiresearch on the business model and risk management of chinese aircraft financial leasingabstractas the main way of purchase new aircraft and improvement fleet structure, aircraft leasing has been adopt by many airlines all over the world. the history of air finance leasing in our country is more than 30 years. the first attempt is introduced two 747sp by american investment tax credit leveraged lease in 1980. the high speed development of chinese economy and air transportation give great chance to air financial market, such as aircraft and engine leasing. in the coming years, as the strategy of chinese-made large passenger aircraft project continued, there must be many benefit information in aircraft leasing market and industry policy to promote an unprecedented high speed growth in chinese financial leasing.in this paper, firstly we give a brief introduction of the basic concepts and major processes of aircraft leasing, than we used the swot to carry out the feasibility analysis of aircraft leasing in chinese market. the main novelty of this paper is the systematic analysis and research on international mainstream way of aircraft finance lease, and based on the combination of chinas current market environment and policy characteristics, conducting our aircraft financial leasing model, deal structure, and risk management. in addition, this paper present relatively risk factors, according to the case of aercap aircraft leasing, we carry out an empirical analysis and get corresponding preventive measures and recommendations with certain practical operability. chen haoye（international trade） directed by professor pan guolingkey words: financial lease, aircraft leasing, business model, deal structure, risk management 毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日期： 使用授权说明本人完全了解 大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名： 日 期： 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日指导教师评阅书指导教师评价：一、撰写（设计）过程1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神 优 良 中 及格 不及格2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度 优 良 中 及格 不及格3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力 优 良 中 及格 不及格4、研究方法的科学性；技术线路的可行性；设计方案的合理性 优 良 中 及格 不及格5、完成毕业论文（设计）期间的出勤情况 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格建议成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）指导教师： （签名） 单位： （盖章）年 月 日评阅教师评阅书评阅教师评价：一、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格建议成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）评阅教师： （签名） 单位： （盖章）年 月 日教研室（或答辩小组）及教学系意见教研室（或答辩小组）评价：一、答辩过程1、毕业论文（设计）的基本要点和见解的叙述情况 优 良 中 及格 不及格2、对答辩问题的反应、理解、表达情况 优 良 中 及格 不及格3、学生答辩过程中的精神状态 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格评定成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）教研室主任（或答辩小组组长）： （签名）年 月 日教学系意见：系主任： （签名）年 月 日目 录第一章引 言1第一节 论文选题的背景与意义1第二节 国内外文献综述2第三节 论文框架与主要创新4一、论文总体思路与框架5二、论文的主要创新5第二章现代飞机融资租赁概况6第一节 融资租赁简介6一、融资租赁的涵义6二、融资租赁的特征6三、融资租赁与传统租赁、分期付款的差别7第二节 飞机租赁的主要方式8一、经营租赁8二、融资租赁9三、飞机租赁的其他方式9第三节 飞机融资租赁的流程10第三章我国开展飞机融资租赁的竞争力分析13第一节 我国金融租赁行业分类13第二节 我国飞机租赁的历史与现状14第三节 发展国内飞机租赁业的必要性分析15一、竞争优势（strength）15二、竞争劣势（weak）16三、战略机遇（opportunity）18四、威胁与挑战（threat）20第四章国际飞机融资租赁的主要模式23第一节 美国投资减税杠杆租赁23第二节 日本杠杆租赁26第三节 法国税务租赁28第四节 欧洲贷款融资租赁30第五节 与先进国家飞机融资方式比较的启示31第五章我国金融租赁公司开展飞机租赁的模式探索33第一节 租赁资产证券化模式探索33第二节 融资租赁交易结构设计37第三节 开展飞机售后回租业务39第四节 飞机租赁案例分析40一、方案的提出40二、方案结构比较分析41三、财务指标对比分析42第六章我国飞机融资租赁的风险与规避45第一节 飞机融资租赁的风险45第二节 经营与信用风险45第三节 利率风险46第四节 汇率风险50第五节 金融风险管理策略案例分析53结 论56致 谢57参考文献58附 录：60附表a：融资租赁方案租赁综合年利率计算方法60附表b：中长期经营租赁方案租赁综合年利率计算方法61附表c：出租人的资金年收益率计算表64第一章 引 言第一节 论文选题的背景与意义2006年12月28日，我国银行监督管理委员会颁布了经修订的金融租赁公司管理办法，并要求自2007年3月1日起正式实施。此后商业银行纷纷成立各自旗下的金融租赁公司，迎来了国内金融租赁业发展的黄金时期。飞机租赁作为金融租赁公司的一项主要业务，越来越受到各大金融机构的关注。上世纪60年代末，喷气客机开始大量使用于航空运输领域，新技术的广泛应用与航空运输市场的快速繁荣，催生了客机需求的增长，同时航空公司引进飞机的成本也大幅度上升，过去主要依靠自有资金购买飞机的方式显得愈发不合时宜。在这样的情况下，各航空公司都在寻求新的飞机引进方式。1960年，美国联合航空公司首次以杠杆租赁的方式引进了一架民用客机，从此拉开了飞机租赁的帷幕。经过四十多年的发展，飞机租赁现已成为航空公司引进飞机的主要方式之一。据统计1986年全球只有10%的飞机通过融资租赁的形式获得，而2009年飞机融资租赁占比已达到飞机总量的60%以上，而且还有进一步增长的趋势。截至2009年底，我国民航局在册的1429架飞机中，75%通过租赁方式引进，而其中融资租赁占比超过60% 。专家表示，目前国内航空市场还远未达到饱和，其增长速度将继续领先于gdp的发展速度。随着我国综合国力的增强与各项政策法律的不断完善，开展国内飞机租赁业务的时机已经成熟，主要表现如下：首先，巨大的租赁市场规模。中国航空市场潜力巨大，目前每年乘坐飞机人次为7000万，不足总人口13亿的5%，而在美国每年乘坐飞机的人次为5亿，相当于其人口总数的180%。根据波音公司最新发布的中国民航业市场分析报告，在未来20年内，中国年均gdp平均增长率和航空运输量将继续领先于世界，由此将产生旺盛的飞机购买需求，预计到2026年中国机队的规模将增至3倍以上，需引进新飞机3770架，市场价值达到4000亿美元规模。若按照80%的融资比例计算，未来20年中国飞机融资市场规模将达到3200亿美元。第二，拥有巨大二手飞机租赁市场。中国幅员辽阔，大量支线航班并不一定需要最新的机型，完全可以使用二手飞机运营。中国以租赁方式从国外引进的700多架飞机中，目前到期或接近到期的飞机约有100多架，这些飞机仍然具有很高的市场价值，可以通过转租赁的方式将到期飞机出租给国内的支线航空使用。而对于后期引进的新飞机，航空公司也可以按国际通行的做法，将租期设定为712年，租约到期后再将这些飞机租赁给国内的支线航空公司。这样既可以提高资源利用率，使各航空公司优化资产配置，又能根据市场的变化灵活调整机队构成。第三，当前国内各航空公司的资产负债率已经非常高，因此通过开展中长期的经营性租赁调整资产负债结构、改善其财务表现的要求非常迫切。另外，国内的飞机制造厂商也希望通过飞机租赁促进国产飞机的海外市场销售。第四，中国当前国内资金充裕，银行、保险以及共同基金等机构投资者需要寻找安全可靠的资金投放渠道。另外，随着我国金融改革的逐步深化以及各项政策措施的完善，航空产业链已经基本形成，开展国内飞机租赁的法律环境以及售后服务环境也已初具。第二节 国内外文献综述一、 国外研究文献国际方面对飞机融资租赁的研究较为成熟。william gibson撰写的theory and practice in aircraft financial evaluation一文，介绍了美国飞机租赁政策对交易各方的影响，同时详细论述了在融资租赁、杠杆租赁和税务租赁等方式下的税务差异；pinto fonseca的financing of civil aircraft purchases and leasing一文则是站在发展中国家的角度，分析了飞机融资的发展趋势，介绍了融资租赁、经营租赁等多种符合发展中国家飞机融资实际的租赁方式，并且给出了在其现有的商业环境中取得最大收益的租赁安排；由richard d. gritta 撰写的the effect of financial leverage on air carrier earnings: a break-even analysis分析了通过融资租赁方式引进飞机所带来的财务杠杆作用及其对航空公司收入的影响；edward. k. gross，rhonda联合撰写的business aircraft financing则主要介绍了飞机融资相关的法律、操作和保险方面的实务操作，分析了开普敦公约中关于飞机融资方面的相关政策法规； donovan，kevin撰写的a carrier flounder，pooled lease abs heats up从飞机资产证券化角度出发，分析了租赁资产证券化在航空公司融资和降低资产负债率方面的积极作用；euro week上的一篇题为aircraft lesser return to securitization的文章，通过分析航空公司的融资结构，分析了经营租赁，售后回租等方式对航空公司的财务影响； keith撰写的assessing aircraft ownership options available today一文，从所有权角度对飞机购买与租赁进行了对比分析；由国际著名的租赁专家amembo编写的international leasing: the complete guide一书则对国际融资租赁进行了系统的介绍，阐述了融资租赁业的四大理论支柱，系统地介绍了租赁业务的理论，包括融资决策、融资方法、世界租赁市场、租赁资产评估和残值预测、租赁资产保险等问题。在风险方面，colter. gene编著的学术报告aircraft leasing gives companies diversity risk(1983)对美国航空公司在飞机租赁实践中的风险管理状况进行了详细的描述。 二、 国内研究文献由于历史和管制等多方面的原因，我国民航业的市场化经营起步较晚，对飞机租赁的理论研究也没有国外成熟。1995年虞康同志编著了国内第一部关于飞机租赁的专著，介绍了飞机租赁的分类与特点，全书涉及飞机租赁市场，国际飞机租赁方式，航空公司机队融资与租赁会计核算等方面的内容；章连标2005年编著了民用飞机租赁一书，该书从操作的角度介绍了航空公司以租赁方式引进飞机的工作程序、资金筹措、项目评价等问题。 张帆所著国内飞机市场存在的问题认为我国飞机租赁的模式加大了外债负担，易受到国际汇率变化的影响，另外外汇储备的利用方式不理想，建议加快拓展国内的飞机租赁市场。静流的组建中国自己的飞机租赁公司一文分析了我国飞机租赁业的发展状况，论述了组建中国自己的航空租赁公司的作用和有利条件，并且提出了相关国家政策扶持建议。陈洁和沈洁所著关于发展我国飞机租赁业的分析与思考认为在民用飞机国产化的大背景下，大力发展飞机租赁公司，对发展我国的飞机制造业和提升航空运输业的营运能力都很重要。建议组建产融结合的航空租赁公司，以打破国外公司对飞机租赁市场的长期垄断。沈洁、向丽的我国飞机租赁市场需求的初步预测利用航空市场发展和国民经济增长的关系，预计到2020年，中国航空市场运输总周转量将达到1500亿吨公里以上，将是2005年5倍，预计我国20052010年间的飞机租赁市场的市场价值在110亿美元左右，因此应大力发展我国的飞机租赁业务。章连标所著我国民航飞机租赁的主要模式以及其发展趋势一文详细的介绍了我国1980年以来飞机租赁的模式，包括国外主流国家常用的飞机租赁方式的具体操作流程以及局限性分析。姜延书、孟冬梅和冯亦然的租赁贸易在我国飞机进出口中的应用研究一文则分析了现有模式的利弊，并对未来的经营模式进行了前景展望。刘岚的论我国航空公司飞机租赁方式的选择一文利用我国航空公司的数据，通过对经营租赁和融资租赁两种租赁类别的比较，分析了每一种类别的优点，阐明了要根据航空公司的自身经营战略、机队规划、抗风险能力、以及租赁飞机的具体情况和成本支出等五方面因素综合考虑再对飞机租赁的引进方式进行决策。李鑫、朱岳明的对经营租赁方式引进飞机的深入分析一文分析了飞机的经营租赁问题，认为作为表外融资的重要方式之一，经营租赁可以根据市场变化调整运力与机队结构，加速飞机的技术更新，提高航空公司的经营管理水平，是未来飞机租赁的发展趋势。在风险方面，游鸿兵所著飞机租赁中航空公司的风险及其管理一文站在航空公司的角度研究了飞机租赁中的残值风险、转让风险、汇率风险和租赁结构风险，并提出了相关管理对策。徐公达和陈立华的飞机融资租赁的金融风险与防范对策一文认为在融资租赁中，存在的两种主要金融风险是利率风险和汇率风险，主要体现于获得贷款的利率变化和支付租金的汇率变化上，并提出了相应的解决措施建议。章连标和马连峰的飞机融资租赁风险模糊综合评价模型一文对飞机融资租赁中的风险问题，提出了模糊综合评价模型，经经济环境风险、技术风险、金融风险、运营风险、税务风险、残值风险进行了二级细分，应用模糊关系合成原理，将一些边界不清、不易定量的因素进行了定量化综合分析。在项目经济性评估方面，黄火灶的飞机租赁报价评估浅析一文利用技术经济学的基本原理，在飞机融资的第一阶段进行租赁报价时，针对经营租赁模式和融资租赁模式如何进行报价经济可行性评估进行了简单的分析。肖立强的飞机租赁成本比较一文对经营租赁和融资租赁的成本进行了对比分析，发现了两种租赁方式不仅成本差异较大，而且融资租赁的年限不同，成本的差异也不同。该文认为，仅仅从成本角度考虑，融资租赁对于航空公司而言更为有利。从以上的分析可以看出，目前国内关于飞机融资租赁领域的研究主要还集中于航空公司的范畴，即仅仅从承租人的视角研究飞机融资租赁。可以说，迄今为止国内还没有一份完整系统的关于飞机融资租赁交易结构设计、投融资比例安排、飞机资产出租担保与风险管理、飞机残值处理等方面的研究文献，以金融租赁公司（出租人）为出发点探讨国内飞机融资相关问题的研究还是空白。随着我国综合国力的不断增强，金融机制改革的不断深化，开展国内飞机融资租赁业务已是大势所趋，研究关于如何开展适合我国经济环境的航空金融租赁、以及如何规避由此产生的相关风险显得十分重要。因此，本文将以金融租赁公司为研究的出发点，探索适合我国经济与政策环境的飞机融资租赁模式，以及在飞机租赁与融资过程中产生的相关风险规避方案，为祖国航空金融事业的拓展以及国产飞机战略的早日成功献上一点微薄的力量。第三节 论文框架与主要创新一、论文总体思路与框架第一章作为全文的绪论，主要介绍当前金融租赁的发展现状、研究的意义背景、以及当前国内外行业研究水平。第二章首先对融资租赁的基本概念与特征进行分析，在分清融资租赁、分期付款与贷款购买的合同差别后，介绍飞机租赁的主要方式并对飞机融资租赁的一般流程进行分析。第三章在简述当前国内金融租赁行业发展状况的基础上，运用因素分析法对我国开展飞机融资租赁的必要性进行了论证。第四章系统分析当前世界主要飞机金融租赁公司的租赁运营模式，并对每一种融资租赁模式的具体操作流程、存在的优缺点进行深入探讨，通过对比分析，得出我国租赁业急需突破的瓶颈与面临的主要障碍，以及可以借鉴的成功经验。在以上研究基础上，第五章就我国金融租赁公司拓展飞机租赁业务可以采用的融资渠道、租赁交易结构、售后回租等环节进行深入探讨，并以奇龙航空租赁（中国）有限公司的飞机租赁为案例进行实证研究，对各类租赁经济指标进行了定量分析。第六章根据国际飞机租赁交易环节多，投资金额大，租赁周期长，投资回收期不确定等多重因素，就飞机融资租赁可能存在的风险以及相关防范对策进行研究，并重点探讨了汇率与利率风险的类型与防范策略。二、论文的主要创新第一，由于国内关于飞机融资租赁的研究关注点多为航空公司，因此本文将从金融租赁公司的角度，以国内资本实力雄厚的银行系金融租赁公司为出发点，探讨适合我国国情和政策的飞机租赁模式。第二，由于我国政府对自主研制的国产大飞机项目给予了空前的重视，开展国产飞机的融资租赁项目是未来发展的必然趋势。本文认为在未来的若干年中，不论是从市场容量还是国家产业政策的角度，都会产生很多促进该行业发展的利好信息，中国的金融租赁市场将取得前所未有的高速增长。因此本文针对国内金融租赁公司开展国产飞机海外营销的租赁资产证券化以及结构型租赁交易模式进行深入探讨。第三，本文以奇龙航空租赁（中国）有限公司的飞机租赁为案例进行实证分析，对融资租赁和中长期经营租赁的经济指标进行了定量评估，认为通过融资租赁引进飞机对于我国航空公司而言具有更大的成本优势。75第二章 现代飞机融资租赁概况第一节 融资租赁简介一、 融资租赁的涵义融资租赁（financial lease）亦称为金融租赁，是指出租人根据承租人的选择购买指定设备，出租给承租人使用并定期收取租金的一种交易活动。对于承租人而言，融资租赁实质上是一种通过租赁形式获得资金支持的金融业务，出租人将基于资产所有权上的全部风险和报酬转移给了承租人。我国对融资租赁界定的标准为：“一、在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。二、承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。三、即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。四、承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。五、租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用” 。二、融资租赁的特征（一）租赁资产的所有权与使用权相分离承租人选定租赁资产，但由出租人购买。租赁资产在约定的租期内，其所有权属于出租人，而使用权属于承租人，所有权与使用权处于分离的状态。承租人对租赁资产各项性能指标的排他性占有，是融资租赁与传统租赁最主要的差别。在财产所有权没有正式转让的情况下，承租人要支付约定的保险费、税捐、维修保养费以及折旧费等，而这些费用不包括在租金内。（二）融资与融物相结合以融物的形式实现融资的目的是融资租赁的另一基本特征。融资租赁以满足承租人对资金融通的需要为目的，出租人只负责按承租人的要求购买租赁标的，以融物的形式给承租人提供融资；承租方在租赁设备的同时解决了付款购买设备的资金问题。融物与融资浑然一体，具有银行贷款和商品贸易的双重职能，不仅减少了流转环节，而且提高了效率。（三）独特的运作模式不同的融资租赁交易形式，其相应的当事人和合同可能会有差异，但任何一项融资租赁交易都至少包含三方当事人，即承租人、出租人和供货商，并必须由两个合同即购买合同和融资租赁合同组成。购买合同（出租人与供货商签订）和租赁合同（承租人与出租人签订）相互对应、相互衔接，并互为存在的条件。承租人虽然不是购买合同的当事人，但也应该认可购买合同的有关条款（与承租人有关的条款均应经承租人承认，且未经同意不得修改）。供货商虽非租赁合同的当事人，但也应认可购买合同的标的物将成为租赁合同的标的物，并由供货商直接向承租人发货。（四）期限与标的瑕疵融资租赁租期一般较长，通常占租赁物使用寿命的75%以上。租赁期满后，承租人具有以较低价格购买租赁物的选择权，即租赁残值购买选择权。合同的任何一方当事人不得在合同期限内以任何理由（不论合同中是否订有此类条款）单方面撤销合同，即不得中途解约。另外，出租人一般不承担租赁物瑕疵的担保责任，关于租赁物的瑕疵担保责任通常都在购买合同中规定有供货商承担。三、融资租赁与传统租赁、分期付款的差别（一）融资租赁与传统租赁的区别1在融资租赁中，出租人根据承租人的要求，从指定的制造商购入特定型号的租赁设备；而在传统租赁中，出租人出租的资产一般根据自己的意愿购买。2在融资租赁中，出租人的意图仅仅是从承租人哪里收回购买租赁物的成本和预计的利润，因此出租人一旦根据承租人的要求购买了指定的租赁物，即已履行了自己所负义务，有权从承租人收回全部的成本以及利润，而不问承租人是否继续使用、租赁物是够有瑕疵以及发生损毁灭失危险，也不允许承租人中途解约及拒付解约后的租金。3在融资租赁中，租赁物因意外事故损毁灭失的危险及维修义务由承租人承担，并且出租人享有瑕疵担保免责的权利。而在传统租赁中情况截然相反，出租人承担租赁物的瑕疵担保责任和维修义务，并承担租赁物意外灭失的风险。（二）融资租赁与分期付款的区别1融资租赁不具有分期付款形式下有偿转让财产所有权的性质。分期付款属于买卖合同，在买卖合同中，卖方的意图在于出让财产所有权，买方的意图在于支付价款以获得财产所有权。可见，买卖合同的本质是以等价有偿方式转让财产所有权。而在融资租赁中，承租人的意图在于以支付租金为代价获得对租赁物的使用权从而创造利润，出租人的意图则在于获取租金收回购置成本。2当融资租赁合同届满后，租赁物的所有权归属可能因承租人的选择而有所不同。承租人可以将租赁物退还给出租人、行使续租权或者支付租赁物的残值获得租赁物的所有权。而在分期付款中，买方在支付最后一笔合同价款后即自动取得资产所有权。第二节 飞机租赁的主要方式一、经营租赁（一）经营租赁的定义经营性飞机租赁是一种以提供飞机短期使用权为特征的租赁形式。出租人（航空租赁公司）根据市场需要，选择通用性较强的飞机，在一定的期限内供承租人（航空公司）使用，以收回投资成本、获得风险报酬。该租赁形式下租期一般为57年，主要为了满足航空公司短期机队运营需要。2001年山东航空公司与奥地利tyrolean airways公司签订协议，短期经营租赁三架crj200飞机，租赁期为16个月或4000飞行小时。经营性飞机租赁发展速度较快，是当前除融资租赁以外的另一种主流飞机租赁方式，该方式具有较强的灵活性，但租金较高。表2-1 经营租赁占全球飞机总数的比重1981年1987年2001年2004年2008年全球飞机总数60007500147001600018200经营租赁数量3601000300040005460占比6%13%20%25%30%数据来源：中国民用航空2009年2月，第42页（二）经营租赁对承租人的意义1有利于航空企业在最短的时间内获得飞机的经营权。经营租赁相对于融资租赁和自有资金购买等方式交易结构简单，所需时间较短，能够使航空公司以最快的速度引进飞机并投入运营，以满足不断变化的航空市场需求。另外，当某些航空公司信用等级较低时，经营租赁是他们取得技术领先型飞机的唯一选择。2有利于航空公司改善财务状况。由于经营租赁可以表外处理，因此一方面租赁标的物不算做航空公司的资产，在同样的利润水平下，资产利润率会提高；另一方面，租金的支出也不作为负债，而是计入营运成本，因此流动比率和资产负债率也会相应提高。3有利于改善航空公司的经营状况。相比于飞机的正常使用寿命，经营租赁的租期很短，这使得航空公司在机队规划、航线选择、机型配备等方面具有较大的灵活性，可以针对市场变化而进行快速调整，并且避免因机型技术因素导致的残值风险。（三）经营租赁的缺点对承租人而言，通过经营租赁方式引进的飞机，要按照租金的5%上缴营业税，同时出租人（金融租赁公司）承担的飞机残值风险和飞机采购成本最终也要转嫁到承租人身上。因此，经营租赁的租赁费率以及相关成本较高是承租人面临的首要问题。二、 融资租赁飞机融资租赁是指出租人根据承租人的要求购买其选定的飞机，享有飞机的所有权，并在较长期限内将飞机出租给承租人有偿使用的租赁形式。融资租赁的期限一般为1015年，对于承租人而言，实际上是通过融物的形式实现了融资的目的。对于国际飞机融资租赁的几种主要形式将在第四章展开详细论述。三、飞机租赁的其他方式（一）转租和回租转租是由出租人从另一家融资租赁公司或航空公司租入飞机，然后转租给承租人使用。第二出租人可以不动用自己的资金而通过发挥类似融资租赁经纪人的作用而获利，并能分享第一出租人所在国家的税收优惠以降低融资成本。因此，转融资租赁多发生在跨国飞机租赁业务中。售后回租是指航空公司首先将自己的飞机出售给融资租赁公司，再由租赁公司将飞机出租给原飞机承运人使用。航空公司通过回租可以改善其财务状况，盘活存量资产，并可与融资租赁公司共同分享由政府投资减税政策带来的实质性优惠，同时以较低的租金即可取得继续使用飞机的权利。（二）干租和湿租所谓干租，是指航空运输企业将飞机在约定的时间内出租给他人使用，出租方只提供飞机，不承担运输过程中的各种费用，收取固定的租金，而机组人员、维修、保险以及航材备件均由承租人自行解决的租赁方式；所谓湿租，是指出租人不仅要提供飞机，还要提供相应的机组、维修人员，并办理保险等飞行服务。从某种角度而言，航空界常见的干租和湿租方式是一种实质意义上的经营性租赁。（三）尾款租赁尾款租赁又称为残值租赁或二手飞机租赁。在近两三年内，我国有将近100架飞机将陆续到期，按照国际租赁合同约定，除去租期内航空公司已经支付的租金，这些退租飞机的余值仍占飞机购置成本的30%左右。若航空公司用自有资金申请留购，势必严重影响公司当年的资产负债结构与收益状况；若退租，将减少运营飞机的数量，失去低成本扩张以及资产优化配置的机会。在这样的背景下，产生了尾款租赁的操作模式。在该模式下，航空公司于国内金融租赁公司合作，采用国际通行的租赁合同权利转让或出售方式，对租赁到期的飞机开展残值转租。据悉，国内已有该方面的成功案例，如原北方航空公司与新世纪金融租赁公司合作，成功的运作了5架md-82飞机的尾款租赁。航空公司与国内租赁公司开展飞机的尾款租赁，不仅可以拉动社会投资，促进我国飞机租赁市场的发展，扩大国产飞机和闲置机型在国内外飞机租赁市场的份额，而且还有利于引导租赁公司开展国产飞机的租赁，稳定我国航空公司飞机资源，进行资产优化配置。第三节 飞机融资租赁的流程飞机制造商商业银行或其他金融机构承租人（航空公司）出租人（金融租赁公司）123456789图2-1 飞机租赁业务流程图飞机租赁通常涉及到四方当事人，分别为：飞机制造商、出租人、承租人、商业银行或其他金融机构等。在我国，由于航空产业政策的特殊性以及对航空器材进出口的特殊要求，我国的飞机租赁过程相比于以上的一般性流程具有特殊性，主要环节细则如下：（一）提出申请航空公司根据自身运输市场的情况需要增加运力时，首先要向中国民航局以可行性研究报告的形式提出增加飞机的申请，由民航总局经过审查和综合平衡上报国家发改委批准立项后，航空公司方可进行租赁谈判（由政府采购团订购然后分配给航空公司的飞机除外）。（二）订购飞机根据国家发改委的批文，由航空公司与中国航空器材公司统一对外谈判，选定机型及配置发动机、机舱设备等，确定飞机价款、适航标准以及交机时间，并与飞机制造商签订飞机购买合同。（三）对外融资招标航空公司通常要在飞机交付日期至少三个月前，与国外银行、租赁安排人取得联系，传递飞机租赁信息，包括飞机的机型、发动机型号、飞机架数、交付日期、租赁期限等，由各个有意向的银行、银团及租赁安排人参与飞机租赁竞标。（四）方案评估航空公司在收到各银行或租赁安排人提供的融资建议书后，将主要条款列出比对，对各个建议书做全面评估，筛选出较为符合意愿的几份建议书后再与投标方进一步谈判，对具体条款进行磋商，最后确定最佳方案。在方案评估中，主要考虑的内容有：租赁期限、货币和汇率风险、资金来源结构、期末购买价格、净现值、利率种类（固定或浮动）及利率高低、出资人资信等等。（五）发出委托书、确定工作日程航空公司将最后确定的方案报中国民用航空总局审批。经批准后，由航空公司聘请在国际上有影响的和具有飞机租赁经验的律师事务所拟订或审查出租方起草的租赁文件。律师事务所将按照航空公司的意图与租赁的有关各方讨论所有文件。航空公司在发出委托书后，将与租赁安排人、银行等确定以下工作日程：投资或贷款承诺日期、飞机租赁文件初稿完成及分送日期、第一次磋商文件日期、修改稿分送日期、第二次磋商文件日期及签约日期等等。（六）需航空公司完成的工作为完成租赁业务，航空公司还要到民航总局、保险公司、担保银行等单位准备飞机租赁的有关先决文件和办理有关手续，如取得飞机国籍登记承诺书、特许飞行证、银行担保函、保险单和律师意见书等。（七）合同的签约交易各方在完成以上各项工作后，经共同磋商、审查文件后，如无异议，方可正式签署租赁协议。签约后，航空公司要在30天内凭国家发改委的飞机引进批文向国家外汇管理局办理外债登记手续，取得外债登记证，并要求担保银行签署担保函转让确认书、保险公司签署保险转让通知书。担保银行、保险公司实质是对航空公司进行担保，对航空公司的飞机进行保险，为了完成交易模式，需将保函和保险单转让给租赁公司。（八）完成飞机租赁业务在完成以上租赁安排工作后，由银行或银团将飞机购机款项汇划给专门成立的租赁项目公司，由航空公司和中国航空器材公司将购机合同也转让给该公司，再由该租赁公司将购机款项支付给飞机制造商。然后由飞机制造商将飞机交付给航空公司使用。此后航空公司按照合同约定租金支付时间表向租赁公司支付租金，再由租赁公司向银行或银团支付贷款等。第三章 我国开展飞机融资租赁的竞争力分析第一节 我国金融租赁行业分类截止2009年9月底，我国各类融资租赁机构共164家。按照我国现行法规，融资租赁机构根据监管对象可分为三大类：银行系金融租赁公司(银监会监管，共17家)、外商投资租赁公司(商务部监管，共110家)和国内融资租赁试点单位(2004年底开始审批，共5批37家)，详见下表。表3-1 我国融资租赁行业概况企业类型数量比例(%)监管机构机构性质2004-2009.9新增银行系金融租赁公司1710.4银监会金融机构8家内资试点企业3722.6商务部服务业37家外资租赁公司11067商务部服务业68家资料来源：中国银行业协会金融租赁专业委员会一、银行系金融租赁公司2007年金融租赁公司管理办法修订版实施后，工银、交银、建信、民生、招银租赁相继成立，国开行也对深圳租赁公司进行了重组。我国银行系金融租赁公司规模初具，2008年金融租赁公司总注册资本金达到240多亿元，可承载的业务量达2500亿元规模。二、外资融资租赁公司2004年租赁业允许外商独资以后，外商独资经营租赁公司数量增幅明显，是目前我国数量最多的金融租赁机构。随着境外投资人的多元化，租赁业务模式逐步和国际接轨，投资目的也由初期的“引进外资的窗口”向“优化配置资源的平台”发展，寻求多种业务模式，盈利点多元化。三、内资试点融资租赁公司2008年试点企业累计签订融资租赁合同金额约200亿元，是上一年融资租赁合同金额的1.5倍。试点工作已显成效，业务模式不断创新，融资租赁业务迅速增长，但多数制造