大师的选股方法

分享一篇文章： 大师们的选股方法大师们的选股方法 穿过记忆的河流 2 一些选股的方法 其投资程序为： 选股标准：选择总市值介於 5000 万美元至 5 亿美元的小型公司。 1. 强力盈馀成长(Strong Earnings Growth)：预估盈馀成长率大於 15%。 2. 竞争优势(Competitive Advantage)。 3. 可信赖的经营团队(A Reliable Management Team)。 买进标准：PEG 15%。 3. 近四季毛利率产业平均值。 4. 最新董监事持股比率市场平均值。 买进标准：由於罗伯加迪纳在使用 PEG 时，有时也会买 PEG 稍高於一的股票，因此， Richmall 将 PEG 的标准设为可变数，以利会员使用时的方便性 PEG=预估本益比/ 预估盈馀成长率 0 3.股价/每股自由现金流量0 3.股价每股自由现金流量200%。 总负债小于可立即变现净值。 获利率近十年达 200%(或十年内每年盈余成长率平均 7%以上) 近十年盈余成长率为负 5%以上年度不得超过两年。 Richmall 的使用方法： 为求符合实际市场状况，以利选股之进行，因此本 MALL 采用价值五法及安全五法中， 同时各有一项符合葛拉汉的选股标准即符合选股标准。 价值五法： 近四季常续性 EPS/股价中央政府公债指标殖利率*2 股价/近四季常续性 EPS中央政府公债指标殖利率*0.66 股价200% 最近一季(流动资产-总借款)总负债 近十年税后纯益加总最近一季股本*2 近十年税前纯益衰退 5%以上的年度，不可超过两个年度 - 5 回复：一些选股的方法 巴菲特的获利秘诀“5+12+8+2” 项投资逻辑 因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投 资人，所以我成为优秀的企业经营者。 好的企业比好的价格更重要。 一生追求消费垄断企业。 最终决定公司股价的是公司的实质价值。 没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 项投资要点 利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来至年能赚多少。 只投资未来收益确定性高的企业。 通货膨胀是投资者的最大敌人。 价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成 长只是用来决定价值的预测过程。 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 “安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相 对高的权益报酬率。 拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消 息，只注意两点：买什么股票；买入价格。 项投资标准 必须是消费垄断企业。 产品简单、易了解、前景看好。 有稳定的经营史。 经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 财务稳键。 经营效率高、收益好。 资本支出少、自由现金流量充裕。 价格合理。 项投资方式 卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：初始的权益报酬率；营运毛 利；负债水准；资本支出；现金流量。 当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷 的部分。 长期制胜的法宝：远离市场 巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技 巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。 巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。 也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。 他远离市场，他也因此战胜了市场。 - 6 回复：一些选股的方法 巴菲特选股魔法书 洪瑞泰 一、 走进巴菲特教室 要学巴菲特，应该直接去看年报，如果这辈子要看一本投资的书，就看 。华伦曾发誓，在读完葛拉汉(BenjaminGraham) 的书 12 遍以前，不做任何投资。 为何大部分的人买股票会赔钱? 1 不懂股价涨跌的基本道理。 2 分不清知与不知。投资人常根据不可知的东西在做决策(例如:看好什麼股票 下一季会涨) 3 被股价的变动蒙蔽。(什麼股涨就说它好，就追什麼股) 靠巴六点成为世界首富 1 大型股(每年税後净利至少 5000 万美元) 2 稳定的获利能力(我们对未来的计画或具转机的公司没兴趣) 3 高 RoE 且低负债。 4 良好的经营团队(我们不提供管理人员) 5 简单的企业(若牵涉到太多科技，将超出我们的理解范围) 6 出价(在价格未确定前，请勿浪费双方太多时间) 我们无意进行恶意拼购，承诺完全保密，并且将尽快答覆是否感兴趣(通常不超过五分钟)。 我们大半采用现金交易，但也会考虑发行新股如果我们所换得的内在价值，和付出的一 样多。 二、 高 RoE 选股看成长性会有盲点，看成长性，不如看 RoE。RoE 是巴菲特最重视的指标，用来衡量 一家公司的好坏，它比获利成长率有意义，因为成长有时只是基期较低而已，并不表示真 的好。看成长性选股，不太可能养成长期投资的习惯，只会流於在高成长股间跑来跑去。 RoE 19992003 1.34*1.33*1.31*1.33*1.41=4.3782(亿豊) 1.05*1.08*0.71*1.14*1.20=1.1014(友达) 你投资哪一档? 净值不等於价值。例如，净值是一只鸡的价格，每股净值(NAV)则是一块鸡肉的价格;可是 就一只蛋鸡而言，它的价值应该是下蛋的多寡，即 RoE 才对。 RoE一年定存利率 股价NAV:溢价 RoE:一家好公司能产生多馀的现金(至少在初期之後)，超过 内部营运所需。公司可以透过配发股息或买回库藏股来回馈给股东，但却常被拿去作拼购 之用。 盈馀再投资率=(固资 4+长投 4-固资 0-长投 0)/(净利 1+净利 2+净利 3+净利 4) 这项比率采移动平均败计算，是为了看出长期趋势，平滑掉单一年度数字的暴增或暴减; 年限采四年，是一般产业的景气循环周期，以求比较基础的一致。盈再率应以个股而论， 不要以为同产业的公司盈再率会差不多。盈再率低於 40%算低，大於 80%就算偏高。 巴菲特的最爱:维持高 RoE+低盈馀再投资率。也只有这种股票才能长期投资。 四、 好公司的特质 选股绝不是去预估未来 10 年公司的获利，而是要思考现在想买它的特质，在 10 年後会 不会变。 好公司的 3 个必要条件: 1 经久不变的产品 2 独占/名牌/高市占率 - 7 3 多角化能力强 选股原则:过去五年高 RoE 低盈再率 经久不变/独占/多角化(顺序不可颠倒) 销售产品经久不变，是维持高获利的特徵。因为它的变化不大，原先的优势比较容易保持， 被新产品或新技术替代的机会也较小。 特许行业是巴菲特最爱买的，所谓特许是指独占与名牌。享有高市场占有率，是独占与名 牌公司的重要特徵，投资人要观察的是它的地位，在未来会不会变。 高科技或制造业仍有一些公司，具有极强的产品升级或多角化能力，能与时俱进，进而维 持高 RoE。它的产品虽然会变，但强大的制造能力却不会改变，这点也符合巴菲特的原则。 投资人应察看资产负债表上几个最可能被动手脚的项目。如现金、应收帐款、存货等，包 括金额与周转率都要检视，不能掉以轻心。 2 项充分条件，避开地雷公司 必要条件:过去五年高 RoE 低盈再率 经久不变/独占/多角化(顺序不可颠倒) 充分条件(会纳入考虑，但不一定要绝对遵守的准则。) (1) 上市未满两年者少碰。 (2) 年盈馀高於新台币 5 亿元的才买。 还要观察应收帐款与存货的周转率 应收帐款周转率:数值愈高，表示该公司信用即收款政策愈佳，或过分收缩信用。 存货周转率:愈高时表示存货愈低，资本运用效率也愈高; 但比率过高时，也可能表示公司 存货不足，导致销货机会丧失。 五、 巴菲特概念股的威力 可口可乐、吉列刮胡刀、华盛顿邮报、美国运通银行与富国银行，是巴菲特号称的五档 永恒持股。不管股价多高，巴菲特都不曾卖过，因为他喜欢跟好企业的经理人在一起， 这项执著也带给他豊硕的报酬。 除了以上五档永恒持股外，我还曾根据与书 中所列的股票，检查过 40 多家巴非特买过的公司，约 70%左右都具有高 RoE 且低盈再 率的特徵，可见盈再率，是巴菲特所说简单的企业。早上刷牙洗脸的东西就是明牌， 哪还要费心去找呢? 至於台股，中碳、亿豊、中华车、复盛，是最符合巴菲特选股概的上市公司。预期中碳与 亿豊未来 10 年的投资报酬率会更好。 回顾过去几年的股价表现，是研究股票非常重要的一步，这可以让你 (1) 不会迷失在短线变化 (2) 找出股价上涨的道理 (3) 验证并坚信自已的投准则 六、 贵或俗的认定 巴菲特买股票，坚持买本益比 12 倍以下，而且最在意保持安全边距，等便宜再买， 所谓安全边距是指合理价位(或称内在价值)与买进价之差。 内在价值用最简化来想就很容易理解，例如只投资一年，某支股票一股赚 6 元，若想要有 6.7%的投资报酬率，即本益比 15 倍，它的价值为 90 元(6/90=6.7%)。而且内在价值 是平均值的概念，不能单看最看好的那一年 EPS，否则将造成价值的高估。 计算买进价公式的 4 个步骤 (1) 计算过去五年平均 RoE (2) 设定未来最可能达成的 RoE(参考平均 RoE) (3) 换算成 EPSn=RoE*NAVn-1 (4) 给定买进价 12 倍本益比(内在价值是 15 倍本益比) 其中第二步骤，可以用过去五年 RoE 的平均数来如减，觉得未来会比过去好，就把平均 RoE 往上调，会更差就减下来;这用在低盈馀再投资率的股票尤其可靠。RoE 的设定，每 个人看法不同、见仁见智，不过因为是根据过年 RoE 的平均数加减，差异应在一定范围内。 NAVn-1 是最近一期的每股净值(NAV)，每一季财报出来後，即使设定的 RoE 不变，也 要根据最新的 NAV，重新算一遍股票的价值。 不论近几年公司盈馀有无成长，回顾它的历史股价，都能证明这套计算买进价的方法是有 效的，所谓有效是指用它来买股票，赚钱的机率很高。 投资股票的时间观是很长的，我认为股价对内在价值的反映，常常需要两年以上，投 资需要耐心，等待是一种美德。 七、 设定买卖开关 买股票最上乘的武功是，买了就不要卖。 电锅煮饭理论 投资人面对市场波动的态度，应该跟用电锅煮饭一样，把米洗好放入锅内(选股)，按下开 关(设定买卖时机)，就等著听啪一声开关跳上来，告诉你饭煮好了。若三不五时掀起锅盖 胡乱翻搅(换股)，饭反而煮不熟。 - 8 选股(洗米) 必要条件:过去五年高 RoE 低盈再率 经久不变/独占/多角化(顺序不可颠倒) 充分条件(会纳入考虑，但不一定要绝对遵守的准则。) (1)上市未满两年者少碰。 (2)年盈馀高於新台币 5 亿元的才买。 买卖开关: 买股原则:等股价便宜时(PER40x)3。换更好的 当一家公司被高估时，我们会把它卖掉(2。贵了)。即便它的股价尚 属合理，或仍稍微低估，我们也可能会换股，买更被低估或比较熟悉的(3。换更好的)。但 我们不会只因股价的上涨，或已经持有一段时间而卖股票。我很愿意无限期持有一家公司， 只要它的 RoE 令人满意(1。坏了)，管理阶层能干且正直，以及股价未被高估。 与其设停损，不如好好检讨买错的原因，是基本面看错还是买贵了?只是买贵了，基本面还 是好的，用分批(二分之一)加码的方式补救，可以比停损更好。 建议一个投资组合至少要有五档股票，以五到十档最适合，且单一个股的比重不要超过三 分之一。持若低於五档以下，太过集中，其中只要一档下跌超过五成，压力马上就来，很 容易在半途就被迫停损。 把握 2 个捡便宜的时机 1 大盘的台风来时。 2 好学生月考考差时。 台湾的 GDP 与大盘指数同步见顶或触底。 八、 近视理论 减少预测，检查股票是否有能维持高 RoE+低盈再率的特质，以及目前股价够不够便 宜。 效率市场只能解释股价短期波动的现象，但股价长期的运动是沿著价值线在前进，价值线 的方向才是我们应当要关心的。 传统的看法是认为股价反映未来，所以常常做预估或发表看法(view)，可是事後证明，预 估或看法的可靠度很差。我现在仍认同股价反映未来，但主张建构一套投资准则来筛选个 股，这远比用预估或看法可靠。 预测通常不准 不必理会影响价格的因素:巴菲特说:我们从不、也没有、也不会对未来一年的股市、利 率或产业环境有任何看法。我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在 我在做分析与选股时根本不去理会它。 影响股票的因素很多，但加以区分其实只有两类，一是会影响到股票的价值，亦即长期的 RoE;另一类虽然它每天见报，也非常复杂，例如利率、汇率、油价但这些对内在价值 却没影响，只会牵动股价而已。 从产业中去挑个股有很大的盲点，因为市场看好是一回事，有无公司会获利又是另一回事。 过去许多产业被寄予厚望，如飞机、DRAM、3G 手机，可是其中赚到钱的公司却很少。 因此，我们建议不要挑产业，只要选个股，计算买进价，判定现在的价位是贵或俗。 有人会说，换股操作赚得比较快，这是来简单，行之不易的事。抱著鸿海，在过去 10 年 可以赚近 10 倍，但换股操作的人，谁在过去 10 年赚 10 倍的? 用写日记检讨投资 在看行情或买卖股票前，把当时的想法条列式的记下来，事後看看当初所想的与实际相差 多少，这对精进投资功力有很大的帮助。 建立标准化投资程序 1从四季报中做初步筛选，选出过去四年中、至少三年 RoA10%者(因四季报中无 RoE，仅以 RoA 来概估)。 2 根据配息率或流动资产比率，来枨略估计盈馀再投资率的高或低。 3 检定三项特质:经久不变/ 独占/ 多角化 4 检查充分条件:a.上市未满两年者少碰 b. 年盈馀高於 5 亿元的才买。 5 列出入围名单，上网查财报，做成 Excel 档。 6 设定最可能的 RoE，计算买进价。 7 区分景气循环股，了解现在是在谷底、半山腰或高峰? 8 追踪旧闻与新闻。 9 耐心等，股价买进价。 10 分批(二分之一)买进。 九、 不要解盘 投资人常常本未倒置，花太多时间在看盘、解盘，对於真正