219417 国际财务管理(第四版)习题答案

国际财务管理计算题答案 第 3 章 二、计算题 1、 （1 ）投资者可以这样做： 在乙银行用 100 港币=105.86 人民币的价格，即 100/105.86（港币/人民币）的价格购入港 币 100 万（100/105.86 ）港币=94.46 万港币 在甲银行用 105.96/100（人民币/ 港币）卖出港币 94.46（105.96/100）=100.09 万人民币 投资者的收益：100.09-100=0.09 万人民币 2、 （1 ）如果美元未来没升值到利率平价，则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平： 1 美元兑换人民币 8.28 元，在中国境内存款投资，1 年后换回美元获利： （1+1.98%）-1=1.98% 与在美国存款投资收益率 1.3%相比，获利更多。随着美元汇率接近利率平价，这个收益率 会向 1.3%靠近，最终与美元利率相同。 （2 ）由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。 （3 ）投资者套利交易面临美元升值的风险，如果必要，可以采用抛补套利防范。 （4 ）如果存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度： K=（ 1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67% 1 美元=8.28（1+0.67%）=8.3355 （元人民币） （5 ）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。 （6 ）如果目前不存在利率平价，是否抛补套利，取决于投资者对未来美元升值可能性和可 能幅度的判断，以及投资者的风险承受能力。 4、 公司到期收回人民币：500081.21/100=4060（万元） 5、如果掉期交易，则 卖掉美元得到的人民币: 506.79=339.5(万元) 美元掉期交易下支付美元的人民币价格：506.78=339( 万) 买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5(万元) 如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为 500.4%14/365=0.00767(万美元) 折合人民币利息收入:0.007676.782=0.052(万元) 两者相比,掉期交易比较合适. 6、2011 年 11 月 16 日 合约执行价格 1 澳元=1.02 美元 即期汇率 1 澳元=1.024 美元 合约价格低于即期汇率，企业应该履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费： 1 澳元=102+（2.6834/100）=1.0468（美元） 与即期交易相比，企业亏损： 50100（1.0468-1.024）=114（美元） 8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为：远期汇率-即期汇率=0.188-0.190=-0.002 9、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。单位净利润=即期汇率-行权价-期权费= 0.65-0.60-0.06=-0.01 元。一份单位合同的净利润=-0.0162500/0.6=-1041.67。设盈亏平衡 的即期汇率为 X，则 X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。 10、港币贬值。其变化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。 11、根据国际费雪效用理论，两国即期汇率的变化等于名义利率的差，即 5%。 12、其汇率变化幅度=（1+6%）/(1+6%（1+5%）)-1=-0.0028，故法郎的即期汇率为 0.09（ 1-0.0028）=0.0897 第 4 章 二、计算题 1、当即期汇率为 1 欧元=1.08 美元时，三份合约预计节约的资金： （1.08-1.05）20003=180 万美元 折合人民币 1808.20=1476 万元 2、第(3)问补充资料:1 个月的英镑卖出期权的执行价格为 1 英镑=1.64 美元，期权费 1 英 镑=0.01 美元。美元与人民币的汇率基本稳定在 1 美元=8.02 元人民币 一个月后 英镑汇率 走势 概率 不保值 远期外汇交易 保值 借款和投资保值 1 英镑 =13.2524 元人民币 * 70% 1000013.2524 =132524 1000013.60 =136000 10000/(1+0.8%)1 3.65(1+0.2%)=13 5687.5 1 英镑 =13.923 元人民币 * 30% 1000013.923= 139230 1000013.60 =136000 10000/(1+0.8%)1 3.65(1+0.2%)=13 5687.5 *1 英镑=13.65/（1+3%）=13.2524 元人民币 *1 英镑=13.65（1+2%）=13.923 元人民币 卖出期权的决策： 期权执行价格折算为人民币 1 英镑=1.64 美元=1.648.02=13.1528（元人民币） 期权费折算人民币 1 英镑=0.01 美元=0.018.02=0.0802（元人民币） 卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预计的英镑最低价格，企业不会购买 不保值方法下，平均的人民币收入为 13252470%+13923030%=92766.8+41769=134535.8（元人民币） 低于其他方式下的人民币收入，因此也不应采纳。 选择远期外汇交易保值较好。 4、题目修订：美元 1 年期贷款利率为 2.5% （3 ）企业获利或损失 10006.56（1+3.6%）-1000（1+2.5%）6.33 =6796.16-6488.25=307.91（万元人民币） 5、 表 公司税前经营现金流量预测 汇率情形 1 欧元=0.48 元人民币 1 欧元=0.50 元人民币 1 欧元=0.54 元人民币 项目 德国 中国 人民币合计 德国 中国 人民币合计 德国 中国 人民币合计 销售收入 中国 100 100 105 105 110 110 德国 600 288 600 300 600 324 采购原材料 的销售成本 中国 200 200 200 200 200 200 德国 100 48 100 50 100 54 固定经营费 用和管理费 用 30 30 30 中国 德国 可变经营 与管理费用 77.6 81 86.8 中国 0 德国 人民币贷款 的利息费用 中国 20 20 20 20 20 20 德国 税前现金流 中国 -120 120 -115 135 -110 160 德国 500 500 500 合计 12.4 24 43.2 （1 ） 由上表可知，我们分析了三种汇率情形，经济风险相对较大。汇率分别为 0.48 和 0.54 时的税前现金流差别较大。 （2 ） 按照上表的分析思路可知，当提高中国收入时可以降低经济风险。 第 5 章 二、计算题 1、 如果借入港币，6 个月后归还人民币金额： 500（1+10%）0.83=456.5(万) 如果借入人民币,6 个月后归还人民币金额 5000.85(1+11%)=471.75(万) 应从中国香港银行获得贷款 2、 （1）当汇率为 12.5 时，设借款的实际利率为 r,则有 15013=150（1+8%）12.5/（1+r） ，解得 r=3.85% 资本成本为：r（1-33%）=2.58% 当汇率为 13.2 时，同理可得，r=9.67% 资本成本为：r（1-33%）=6.47% 当汇率为 13.8 时，同理可得，r=14.64% 资本成本为：r（1-33%）=9.81% (2)当上述三种汇率发生的概率分别为 30%，50%，20%， 实际利率为：3.85%30%+9.67%50%+14.64%20%=8.91% 资本成本为：2.58%30%+6.47%50%+9.81%20%=5.97% 3、 根据国际费雪效应理论,在目前的利率变化下,还款时 B 国货币相对 A 国货币的汇率,即 1 单 位 B 国货币对应的 A 国货币金额,相对当前的汇率,变化率应该为: S=1+iA1+iB-1=1+12%1+10%-1=1.818% 实际预测的汇率变化为 S =1.9-22 = -5% B 国货币理应升值，但实际预测的即期汇率确在贬值，使得 B 国的利率收益或利率成本超 过均衡的利率。应次，企业应该从 A 国借入货币。 如果要使介入的货币实际利率相同，还款时的 B 国货币的汇率应该为： 1B=2A（1+1.1818%）=2.36A 4、 (1) 年末的支付额融资方法 1 2 美元贷款 10 万美元 110 万美元 （挂牌利率 10%） 预计汇率 6.25 元人民币 6.2 元人民币 需要的人民币 62.5 万元 682 万元 考虑货币的时间价值借款的实际利率为： 630=62.5/(1+r)+682/(1+r)2 r=9.12% 资本成本 K= r (1-T)=r(1-20%)=7.3% (2)为了规避汇率风险，国际企业同样可以预先签订远期合约，锁定每年归还的本息和利息 的本币金额。 5、 e= 0（ 1-f） r0+g= 2015（ 1-451500） 6.5+3%=24.15% 6、 第一种方案的收益为 4.85-4.65=0.2 美元；第二种方案的收益 15（1+13%）/4.65- 1（ 1+13%） =0.075 美元，故公司应该选择第一种方案规避汇率风险。 第 6 章 二、计算题 （1 ）投资是否可行，应计算其项目净现值。 计算过程及结果参见表 1。 项目角度子公司现值 项目 第 1年初 第 1年末 第 2年末 第 3年末 第 4年末 第 5年末 第 6年末 第 7年末 第 8年末 第 9年末 第 10年末 固定资产投资 （A，万泰铢） 5000 流动资产投资 （B，万泰铢） 700 初始投资总额 （C=A+B，万泰铢） 5700 残值 0 营业收入（a，万 泰铢） 4700 5640 6768 6768 6768 6768 6768 6768 6768 6768 付现成本（b，万 泰铢） 2700 3240 3888 3888 3888 3888 3888 3888 3888 3888 折旧（c，万泰铢） 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 税前利润（d=a- b-c，万泰铢） 1500 1900 2380 2380 2380 2380 2380 2380 2380 2380 子公司所得税 （e=d30%） 450 570 714 714 714 714 714 714 714 714 净利润（f=d-e， 万泰铢） 1050 1330 1666 1666 1666 1666 1666 1666 1666 1666 现金流量 （h=f+c，万泰铢） - 5700 1550 1830 2166 2166 2166 2166 2166 2166 2166 2166 泰铢对人民币的 汇率（i） 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 现金流量 （j=hi，万人 民币） - 1900 516. 67 610 722 722 722 722 722 722 722 722 复利现值系数 （k，折现率 15%） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269 0.2843 0.2472 净现值 （l=jk，万人 民币） - 1900 449. 28 461. 25 474. 73 412. 81 358. 96 312. 14 271. 43 236. 02 205. 24 178.4 7 净现值合计 1460 .31 净现值合计为 1460.31 万人民币，投资项目切实可行。 （2 ）在经营三年后，子公司受到宏观经济风险的影响，泰铢急速贬值。为减少泰铢贬值对 母公司的影响，可以采用短期利润最大化、改变征用的成本收益比、发展当地的利益 相关者、适应性调整等措施。 （3 ）在原有的销售收入不变的情况下，汇率改变，使得子公司净现值发生变化。计算过程 及结果如下： 表 2 贬值后子公司现值 项目 第 1 年初 第 1 年末 第 2 年末 第 3 年末 第 4 年末 第 5 年末 第 6 年末 第 7 年末 第 8 年末 第 9 年末 第 10 年末 A.子公司现金 流量（表 1 第 h 行，万泰铢） -5700 1550 1830 2166 2166 2166 2166 2166 2166 2166 2166 B.泰铢对人民 币的汇率（i） 0.33 0.33 0.33 0.33 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 C.现金流量 （C=Ai，万 人民币） -1900 516.67 610 722 582 582 582 582 582 582 582 D.复利现值系 数（折现率 15%） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269 0.2843 0.2472 E.净现值 （E=CD，万 人民币） -1900 449.28 461.25 474.73 332.82 289.41 251.66 218.84 190.29 165.47 143.89 净现值合计 1077.64 结果显示，子公司销售收入虽然受到一定的影响，但仍然有较高的投资价值，企业不应撤 资。 第 7 章 二、计算题 1.答案： 各公司现金收付净额如下表所示： 信通公司的现金收付 单位：千美元 中国 英国 日本 美国 收入合计 净额 中国 13 28 28 69 44 英国 10 30 14 54 1 日本 8 25 10 43 -32 美国 7 15 17 39 -13 支出合计 25 53 75 52 205 0 在全额结算制度下，信通公司的 12 笔内部交易将引致 20.5 万美元的资金流动，资金 转移成本为 2050002%4100 美元。 （1 ）在双边净额结算下，交易情况如下图所示 双边净额结算制度下，信通公司的 6 笔内部交易将引起 5.7 万美元的资金流动，资金 转移成本为 570002%=1140 美元。比全额结算节约的资金转移成本为 2960 美元 （4100 1140） 。 （2 ）在多边净额结算制度下，交易情况如下图所示 多边净额结算制度下，各公司间的现金收支相互冲销，内部资金转移为 4.5 万美元。资 金转移成本为 450002%=900 美元。比全额结算节约的资金转移成本为 3200 美元 （4100 900） 。 2.答案： （1 ） 60 天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。 中国母公司 美国子公司 日本子公司 英国子公司3 20 5 21 1 7 中国母公司 美国子公司 日本子公司 英国子公司 31 1 13 应收账款的实际成本率=1-（ 1-0.7%2）（1-0.3%2）=2% 应收账款成本=5002%=10 （万美元） （2 ） 延长至 90 天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。 应收账款的实际成本率=1-（ 1-0.7%3）（1-0.3%3）=3% 原有的应收账款成本=5003%=15 （万美元） 新增应收账款成本=5005%3%=0.75（万美元） （3 ） 延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75（万美元） （4 ） 延长信用期企业增加的销售利润=5005%24%=6（万美元） 6 万美元5.75 万美元，企业可以延长信用期限。 第 8 章 二、计算题 本题中没有给出子公司对外销售价格，并不影响计算，只需假定子公司销售价格高于成本 即可。 （1 ）在不进行重复征税的情况下： 假设子公司对外销售的价格为 6000 美元。 项目 母公司 子公司 合并结果 高价出售策略 销售收入 5400 6000 6000 减：销售成本及非税费用 1700 5400 1700 减：关税（3%） 162 162 应税收益 3700 438 4138 减：所得税（20%，15%） 740 65.7 805.7 净利润 2960 372.3 3332.3 低价出售策略 销售收入 2000 6000 6000 减：销售成本及非税费用 1700 2000 1700 减：关税（3%） 60 60 应税收益 300 3940 4240 减：所得税（20%，15%） 60 591 651 净利润 240 3349 3589 低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团应该采用低价出售策略向 子公司进行销售。 如果假设子公司对外销售的价格为 X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润 差异X 5400*(1+3%)*(1-15%)+2960 - X 2000*(1+3%)*(1-15%)+240= -256.7 （2 ）在补缴税收差额的情况下： 假设子公司对外销售的价格为 6000 美元。 项目 母公司 子公司 合并结果 高价出售策略 销售收入 5400 6000 6000 减：销售成本及非税费用 1700 5400 1700 减：关税（3%） 162 162 应税收益 3700 438 4138 减：所得税（20%，15%） 740 65.7 805.7 减：补缴所得税差异 13.14 21.9 净利润 2946.86 372.3 3310.4 低价出售策略 销售收入 2000 6000 6000