飞天诚信难飞天

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 飞天诚信难飞天 飞天诚信（300386.SZ）主营业 务是以身份认证为核心的信息安全产品 的研发、生产、销售和服务。2014 年 6 月登陆资本市场之后，公司股价真的 “飞天”了。 中国论文网 /3/view-13051895.htm 在一片看好声中，上市仅仅 9 个 交易日，股价破百，最高涨到 245 元， 较发行价暴涨 604%，总市值高达 232.77 亿元。随后股价漫长下跌，目前 市值不足 50 亿元。 伴随股价缩水的还有业绩。 2018 年第一季度，公司实现营业 收入 1.52 亿元，比上年同期减少 18.74%； 利润总额为 374.91 万元，比上年同期减 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 少 70.52%；归属于母公司的净利润为 211.61 万元，比上年同期减少 80.47%。主要原因是 USB Key 的销售 收入相比上年同期降幅较大所致。 业绩下滑是飞天诚信的常态。 2014 年上市这一年，公司交出一份还算 不错的成绩单，营业收入增长 27.74%，净利润增长 31.31%，不过与 2012 年和 2013 年相比，大为逊色。 2015 年募集资金带来上千万元利息收入 及 3050 万元的理财收益，但依然无法 阻挡净利润下降超过三成。2016 年净利 润下滑近四成。2017 年净利润微增 4.67%， 暂时止住了业绩下滑。这样的业绩，与 招股书的描述大相径庭，谈何“诚信” ？ 更何况，现在二维码、支付宝、 微信支付、手机网银支付成主流，取代 了传统的支付方式，飞天诚信的传统支 付产品的市场又能有多宽广？ 小公司 大亏损 上市后三个月，飞天诚信就展开 收购，以自有资金 2280 万元收购嘉兴 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 万谷智能科技有限公司（后更名为“飞 天万谷智能科技有限公司”，下称“ 嘉兴 万谷”）57%股份，再经过增 Y 等，最 终，飞天诚信持股 60%，黄建良持股 40%。飞天诚信共计投入了 3780 万元。 相关公告称，嘉兴万谷 2013 年 度和 2014 年 1-7 月均存在亏损，主要 原因是其过往业务规模较小，投入了较 多资源用于申请各种业务资质，导致其 存在亏损。目前，嘉兴万谷拥有银联 IC 卡生产资质等众多业务资质以及与业务 相关的一些专利和软件著作权。由于嘉 兴万谷已经具备了主要业务资质，未来 相关的费用支出将减少，随着其业务规 模的增加，嘉兴万谷有望实现盈利。 嘉兴万谷有望实现盈利？现在看 来当初的判断过于乐观了。2014 年其营 业收入 230.43 万元、亏损 45.12 万元。 2015 年营业收入 1968.47 万元、亏损 547.89 万元。2016 年营业收入 1012.99 万元、亏损 1188.98 万元。2017 年营业 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 收入 284.67 万元、亏损 5313.85 万元。 四年时间亏损超过 7000 万元，已经资 不抵债，净资产为-795.83 万元。收入 越做越少，亏损越做越大，嘉兴万谷盈 利之路在何方？ 2017 年的亏损有些蹊跷。天眼查 显示，嘉兴万谷 2017 年年报披露的从 业人数只有 3 人，以 5313.85 万元的亏 损额计算，人均亏损额 1771.28 万元。 2013 年至 2016 年，嘉兴万谷从业人数 急剧锐减，分别为 108 人、114 人、98 人、15 人。而且，2015 年 12 月，嘉兴 万谷曾因使用童工被嘉善县人力社保局 处罚。 从 2017 年年报披露的信息来看， 当年嘉兴万谷巨亏最主要的原因是， 银联标识产品企业资质认证证书不 再续期，该资质对应的无形资产余额一 次性摊销完毕所致，影响净利润 3925.23 万元。从嘉兴万谷极其糟糕的 经营情况来看，这块无形资产最迟应该 在 2016 年计提减值损失，而不应该拖 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 延至 2017 年才处理。放在 2017 年以 银联标识产品企业资质认证证书不 再续期全额摊销完毕，也不失为一种非 常巧妙的做法。但这种做法有几个疑问： 一是为何不续期？如果续期的话，飞天 诚信是否可以增加几千万利润？二是 银联标识产品企业资质认证证书是 嘉兴万谷的生存基础，不续期就相当于 自断财路。三是持有 40%股权的小股东 难道就没有意见？还是双方存在某种约 定？ 扣除无形资产摊销外的其余亏损 1388.62 万元。3 个员工、284.67 万元营 业额，怎么亏损额如此之高？是销售费 用很多？不足 300 万元的营业额不太可 能需要巨额销售费用。管理费用很大？ 仅仅 3 名员工，管理费用能有多少？是 研发费用比较多？天眼查显示，2013 年 9 月以来嘉兴万谷已经没有申请过专 利，2015 年 6 月以来没有增加软件著作 权。2014 年 1 月之后就没有中标信息。 截至 2017 年年末，上市公司为 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 了支持嘉兴万谷发展其他应收款中还应 收嘉兴万谷 1097.60 万元。资不抵债的 嘉兴万谷又能偿还多少？ 最近，黄建良（持有嘉兴万谷 40%股 权）向北京仲裁委员会（北京国际仲裁 中心）申请仲裁，要求飞天诚信收购其 持有的 40%股权，扣除已经支付的 200 万元预付款，尚需支付 1400 万元。 双方在这个问题上出现分歧。飞 天诚信认为， 股权收购协议中，如 果 2017 年标的公司经审计后的营业收 入低于 2 亿元，被申请人（飞天诚信） 有权不执行上款规定的收购义务，另行 要求申请人（黄建良）回购。而黄建良 认为，根据双方签订的协议及补充协议、 修订协议，被申请人在新建卡厂、将目 标公司全部设备转移之时，已经与申请 人就收购申请人持有的目标公司 40%股 权达成了一致意见并预付股权收购款， 只是股权收购的最终完成时间仍约定在 2017 年度审计报告出具后，进而根据 2017 年度申请人自建卡厂及目标公司营 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 业收入总和来确定 40%股权的价格。因 此，被申请人有义务履行相关义务。 嘉兴万谷目前已经资不抵债，为 何至今飞天诚信只字不提股权回购事宜， 反而被追着要求收购另外 40%股权？ 宏思电子大不如前 2017 年 1 月，飞天诚信以 1.99 亿元收购北京宏思电子技术有限责任公 司（下称“宏思电子 ”）91.36%的股权。 宏思电子是公司的上游供应商，公司主 要采购其安全芯片。2015 年、2016 年 1-10 月公司分别向宏思电子采购安全芯 片 402.79 万元、938.80 万元，占其营业 收入的比例分别为 5.19%、23.52%。宏 思电子全部股东权益价值为 2.31 亿元， 增值率为 299.92%。 本次交易 完成后，交易对方承诺标的公司 2017 年、2018 年、2019 年的考核净利润分 别不低于 1000 万元、1360 万元、1800 万元，或三年累计考核净利润不低于 4160 万元。 截至 2017 年年末，宏思电子实 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 现营业收入 8128.40 万元，完成净利润 546.12 万元，已经大不如前。要知道， 收购之前，2015 年、2016 年 1-10 月， 其净利润分别为 2515 万元、698 万元。 而为了收购宏思电子，飞天诚信 变更了三个募投项目募投资金的使用， 将资金用于该收购。2017 年年报披露的 募集资金承诺项目情况显示，宏思电子 2017 年实现的效益为 1564.40 万元，达 到预期。而宏思电子 2017 年的净利润 只有 546.12 万元，这笔效益如何达成的？ 费用莫名暴增 飞天诚信营业收入从 2013 年的 8.46 亿元提高至 2017 年的 11.03 亿元， 而销售费用及管理费用却从 2013 年的 1.51 亿元暴增至 3.52 亿元，与上市之前 形成鲜明对比。说明上市前，飞天诚信 的费用控制非常好，但上市后费用失控 了。 2013 年销售费用 3771.06 万元， 其中职工薪酬 2234.33 万元，占比六成， 无业务招待费；2017 年销售费用 9320 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 万元，其中职工薪酬 4571 万元，占比 近五成；业务招待费 2255.62 万元，占 比 24.20%。两相对比，业务执行费花 费如此之多，营业收入并没有增加多少。 竞争对手旋极信息（300324.SZ）2017 年的营业收入为 32.97 亿元，远高出飞 天诚信，但业务招待费只有 800 多万元， 为后者的三分之一。 2013 年，飞天诚信的管理费用 1.13 亿元，其中大头是研发费，占了将 近六成。上市后，飞天诚信继续加大研 发投入，2017 年达到 1.2 亿元，占营业 收入比例超过 10%，人均研发投入 354 万元。从数据上来看，飞天诚信上市后 非常重视研发，研发投入占营业收入的 比重均超过 10%，2015 年、2016 年研 发投入过亿元，人均研发投入接近 300 万元。而旋极信息 2017 年研l 投入 1.14 亿元，人均研发投入不到 10 万元。 即使是华为，人均研发投入也是百万元 出头。 募投项目效益体现在哪里 飞天诚信将 2018 年一季度业绩 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 下滑归因于 USB Key 的销售收入同比 降幅较大所致。而其 IPO 募集资金主要 运用于 USB Key 安全产品的技术升级、 新产品研发及产业化项目等 7 大项目。 其中，USB Key 安全产品的技术 升级、新产品研发及产业化项目以 10 年为测算期，分期建设分批投入使用， 即在建设期即可产生效益。预计在项目 运行的 10 年内，将给公司带来新增营 业收入 18.47 亿元，净利润 2.34 亿元。 这 7 大项目分别在 2015 年 12 月、 2016 年 7 月完工。截至 2017 年年末