运用财务杠杆的收益与风险

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 运用财务杠杆的收益与风险 摘 要：财务杠杆作为一把“ 双刃 剑”，在给企业带来正的财务杠杆利益 的同时，也会给企业带来额外的一些损 失。它能使企业自有的资金利润率得到 提高，也能造成财务杠杆损失。本文首 先介绍了运用财务杠杆的风险与收益， 分析了影响财务杠杆风险与收益的因素， 在此基础上指出企业应对财务杠杆进行 合理利用，达到规避财务风险的效果。 中国论文网 /4/view-12748715.htm 关键词：财务杠杆；利率；行业 竞争程度 1 财务杠杆是衡量企业财务风险 的财务指标 财务风险是指企业在未来收益不 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 确定情况下因使用债务资本而产生的由 权益资本承担的附加风险。若企业经营 状况良好，使得企业息税前利润率大于 负债利息率，则获得财务杠杆利益；反 之，则获得财务杠杆损失，甚至导致破 产，这种不确定性就是企业运用负债所 承担的财务风险。 财务杠杆系数的高低是企业财务 风险大小的主要决定因素。财务杠杆可 以对企业的价值及其权益资本起到增加 的作用，与此同时，也存在不足之处， 过高的财务杠杆又会导致企业的破产率 上升，产生破产成本。 2 影响财务杠杆风险与收益的因 素 2.1 税前利润率 以其他因素不变为前提，息税前 利润率与财务杠杆系数是成反比的，前 者越高，后者越小；反之，前者越低， 则后者越大。 2.2 资本结构 负债与总资本的比率即为负债比 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 率，通常将它用以表明企业负债占全部 资金的比重。以息税前利润率和负债利 息率不为前提，负债比率与财务杠杆系 数成正比，前者越高，后者越大；反之， 前者越低，后者越小。 2.3 利率变动 以资本结构与息税前利率一定为 前提，利率与财务杠杆系成正比，前者 越高，后者越大。在金融市场这个大环 境中，利率的高低直接决定企业借入资 金成本的大小。当实行紧缩的财政政策 和货币政策，即“ 双紧” 政策时，货币供 给量减少，贷款利息率升高，而企业在 此时进行筹资，其资金成本必然会增高， 因此，企业在实行“ 双紧”政策时要承担 比较大的筹资风险。反之，当国家在实 行扩张的财政政策和宽松的货币政策， 即“双松”政策时，企业在偿还债务时面 对的风险是比较小的。 2.4 企业所处行业竞争程度 在考虑使用财务杠杆的时候，应 对其所在行业产品市场竞争的激烈程度 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 进行有效的分析。 对于有些行业的上市公司来讲， 其市场间的竞争比较激烈，价格战频繁。 为了击败对手，降低产业内同类产品的 产品利润率和经营现金流量，负债水平 和财务杠杆比较低的竞争对手，就经常 会在产业内的企业负债水平比较高的时 候，主动发动价格战和营销战。经过长 期价格战的影响，高负债对的企业会出 现资金流断裂的现象，并陷入财务危机， 从而导致企业的竞争能力大幅度下降， 而最终被迫退出市场。因此，为了使企 业风险降低，保证企业长期稳定的发展， 产业内的企业，在产品市场竞争激烈程 度越高的时候，越会选择低的财务杠杆。 由此可见，小的财务杠杆，在企 业激烈的竞争中为使企业立于不败之地， 起着至关重要的作用。 3 规避财务风险的对策 根据影响财务风险与收益的因素， 当企业出现财务风险的时，企业应采取 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 一些有利措施，降低因财务杠杆对企业 产生的不利影响。 3.1 增强企业盈利能力，提高息 税前利润率 增加企业的盈利能力是降低收支 性财务风险的根本方法，正确地运用杠 杆，实现财务杠杆利益。因此企业要认 真贯彻国家的产业政策，抓好产品结构 的调整，顺应市场发展的趋势，不断开 发以市场为导向的新产品；完善激励机 制、开发机制和销售机制：实施经营多 元化，提成企业在竞争市场的占有比率。 3.2 资本结构的优化 企业可从两方面进行资本结构的 优化，一方面从静态上进行资本结构的 优化，使企业自身资本的比重增加，从 而使总体债务风险降低；另一方面是从 动态上对资产利润率和负债利率进行调 整，提高资产利润率，负债比率相应自 动调高，财务杠杆系数增加，资本利润 率增加。分析最佳负债规模时，应以企 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 业未来长期发展收益为前提，充分考虑 财务风险和财务杠杆效应，以及行业内 竞争程度等因素，以此来确定企业最佳 负债规模。 3.3 透过当前国家政策，分析未 来的利率走向 利率变动会对负债的利息产生直 接的影响作用，从而也会对财务防范和 财务风险产生影响。由此可见，企业必 须通过对未来利率的走势分析，掌握其 未来发展的趋势，从而制定出有效的， 应对未来利率走私的负债管管理政策。 举例来说，当利率由高向低过渡时，应 减少有息负债资金的筹集，如果有必须 要筹集的资金，则应该采取浮动利率的 计息方式进行资金的筹集，降低企业自 身财务风险。而相反，当利率由低向高 过度时，则应该采用固定利率的计息方 式，积极进行长期资金的筹集。预计短 期内中国的通货膨胀率还会维持较高的 水平，利率也会持续走高，因此，对高 度依赖贷款的企业来说，如房地产、公 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 路、钢铁、汽车等行业要尽量少借入有 息负债，采取其他方式筹资，降低财务 杠杆。 3.4 根据行业产品市场竞争程度， 预计财务风险 在我国，公司所在行业的产品市 场竞争程度较高的负债比例偏高。企业 在负债经营时，资金通常都是比较紧张 的，在这种情况下，企业会为了已经开 展起来的经营活动，而不顾及使用债务 资金的风险，去大量举借债务。这一举 措会使企业面临巨大的破产风险，从而 导致企业财务状况不良的发展状况，尤 其在金融危机席卷全球的情况下，较高 的财务杠杆对企业产生消极的负面作用， 给企业财务带来更大的风险。因此如果 预计企业未来经营状况不佳，公司所在 行业的产品市场竞争程度较高，公司应 采取保守的财务政策，即减少负债，降 低负债比率，降低财务杠杆。反之，如 果预计未来经济转好，公司所在行业的 产品市场竞争程度较低，则就应更多地 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 选择债务融资。 3.5 制定财务风险防范机制 在竞争激烈的市场经济环境中， 财务风险是客观存在的。企业应提高自 身对应财务管理环境变化的适应和应变 能力，为企业自身财务管理制定一套高 效的管理机制，完善财务管理方面的规 章制度，同时，还要对财务进行预警系 统设置提高财务高层管理者的风险意识。 在现实的财务工作中，产生财务风险的 重要原因之一，就是财务高层管理者的 风险意识淡薄，他们主观地认为，控制 财务风险的途径就是做好资金的管理工 作，风险意识淡薄。因此，企业要保证 自身经营的良性运作，实现企业价值最 大化，则应从提升管理者的风险意识着 手做起。 4 总结 利用财务杠杆，企业筹资的债务 所产生的利息抵税，使得债务资本的成 本低于权益资本的成本，这使得企业自 身的加权平均资本成本降低，从而，企 业价值增加。由此可见，企业的行为在 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 产品时长激烈的竞争中，比没有负债的 时候更具有攻击性。然而，企业在进行 资本结构决策时不能仅考虑债务的利息 抵税利益和财务杠杆带来的权益资本收 益率的提高，还应该对财务杠杆可能给 企业带来的破产风险进行充分对的考虑， 企业如何使自身在同行业产品市场激烈 的竞争中占有竞争优势，实现企业持续 经营发展。 高财务杠杆给企业带来的高破产 风险，会提高企业的债务和权益资本成 本，成本的提高导致企业的财务承受能 力不足，大大削弱了企业的投资能力， 从而使企业被迫削减资本投资，更严重 的情况下，甚至会退出同行业产品市场 竞争。企业应该根据自身情况对不断变 化的宏观环境进行认真分析，尤其是对 国家的产业政策、行业政策、相关法律 法规、市场变化及经济形势的变化等因 素进行充分的分析和研究，把握其变化 趋势及规律，适时调整财务管理方法， 提高企业自身的适应、应变能力，降低 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 一些不必要因素所带来的财务风险。在 进行