全球主权基金新战场

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 全球主权基金新战场 主权财富基金纷纷出现明显的风 险偏好变化。 中国论文网 /3/view-12950151.htm “过去十年是全球财富主权基金 高速发展的十年，无论是数量还是资产 规模均呈快速上升趋势。 ”中央财经大学 金融学院教授郭田勇称。 据西班牙 IE 商学院 全球主权 基金 2016 报告 （下称报告 ）统计， 全球范围内有 94 家主权财富基金（下 称“主权基金 ”）处于活跃状态，截至 2016 年底的累计资产达 7.2 万亿美元。 作为一国政府拥有并支配的对外 投资机构，主权基金承载着保值、增值 一国外汇储备的重要责任，其资金来源 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 通常是本国贸易顺差或能源出口所得的 外汇盈余。因此，设立主权基金的国家 多集中在挪威、中国、中东及东南亚等 国家或地区。 报告显示，截至 2016 年， 挪威主权基金挪威政府养老基金以 8608.7 亿美元的资产总额位居全球主权 基金榜首，成立于 2007 年的中国主权 基金中国投资有限责任公司（下称 “中投”）则以 8137.6 亿美元的管理资产 位居第二。 由于背靠外汇储备，主权基金出 于保护公共资产、谋取稳定收益的考虑， 通常会在成立初期偏重于风险较低的资 产类别投资，比如固定收益类资产（外 币现金和国际债券）和上司公司股票。 但近年来，随着全球金融环境变化和投 资收益波动、基金发展模式的日益成熟， 主权基金在全球范围内出现了明显的风 险偏好变化投资标的从传统投资向 房地产行业、科技创新项目、初创公司 等另类投资领域转移。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 “变革正在到来。 ”郭田勇表示。 对华投资“ 香饽饽” 对投资进行多元化配置、保证本 国外储资产的稳定回报是全球主权的共 同目标，但这并不影响各主权基金各不 相同的战略意义。全球主权基金的核心 战略目的大致可分为三类： 一是以挪威、阿联酋等能源出口 国为代表的主权基金，承担着实现国家 财富代际传递的重责。该类国家和地区 的经济结构相对单一，政府将能源净出 口的部分外汇盈余交予主权基金投资， 以保障能源枯竭后的国民福利。 二是因国家长期贸易顺差积累出 大量外储，成立主权基金以实现外储资 产的保值、增值，并通过投资建立海外 飞地、工业园区等，以进一步扩大本国 经济的发展空间，例如我国的中投、新 加坡的淡马锡等。 三是以俄罗斯为典型的经济结构 多元化的能源大国，将主权基金作为其 应对油价波动冲击财政收入的工具。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 “油价低迷、财政紧张时，基金 会被用于补贴国家财政；待油价回暖后， 政府又会拨出一部分盈余补给基金。 ”中国社科院世界经济与政治研究所国 际投资研究室主任张明对财经国家周 刊说。 尽管战略意义不同，但投资目的 地却颇有“默契 ” 报告 显示，美 国、英国、中国、印度和新加坡是最受 欢迎的目的地，在过去两年“承包” 了全 球主权基金约 69%的投资额。 对此，中国社科院世界经济与政 治研究所国际金融研究室主任刘东民分 析称，英美是全球开放度最高的市场， 全球金融危机后，其领先于多数发达国 家的经济复苏速度，使其备受全球资本 的青睐。中国与印度是全球最具活力的 新兴经济体，凭借自身庞大的市场和发 展潜力吸引了大量投资。新加坡则依托 其全球第三大金融中心的地位，得到了 全球资本的长期偏爱，一定程度上扮演 着全球投资中转站的角色。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 值得注意的是，随着中国金融市 场进一步开放，不少主权基金均在北京 或香港成立分支机构以进一步扩展对华 投资业务。 早在 2011 年，科威特投资局就 成立了北京代表处，以寻找其在中国银 行间市场以及房地产、能源、运输等领 域的新机遇。2016 年 10 月，全球第三 大主权基金阿布扎比投资局（ADIA） 也在香港成立其首家亚太地区办公室， 其董事总经理谢赫哈米德本扎伊德 纳赫扬在 2017 年初接受中国金融 采访时表示，中国市场是阿布扎比投资 的重要目的地之一，中国领先于全球的 互联网技术和服务等创新领域，未来或 是 ADIA 的重点投资对象。 另类投资新趋势 “近十年，主权基金的资产配置 偏好发生了明显变化。 ”张明说。 从投资领域来看，2007 年后，主 权基金明显开始从固定类收益资产、传 统股票以及大宗商品市场向另类投资转 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 移，房地产、酒店、科技创新等领域成 为新宠，且各种直接投资呈现总体上升 趋势。 前述报告称，全球主权基金 2015 年投资于酒店业的金额超过 71 亿 美金。同时，针对互联网等科技创新， 主权基金也不再局限于大型上市公司， 越来越多的初创企业正得到关注滴 滴打车、美团、一起作业等新型公司相 继得到了新加坡主权基金淡马锡和新加 坡政府投资公司 GIC 的青睐。 张明认为，与传统投资相比，以 科技产业为代表的风险投资具备收益多 样化、回报率更高的特点，正逐渐成为 焦点。 但究竟是什么致使一向求稳的主 权基金越来越激进？ 多位受访专家均表示，一方面， 与成立之初相比，全球的经济、金融和 投资环境都发生了很大改变。全球金融 危机爆发后，负利率政策、美元大幅升 值、大宗商品深跌等导致债券、股票类 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 投资收益直降，以美元计价的投资机构 总组合出现大幅汇兑损失，主权基金在 全球范围的收益回报普遍下跌，不得不 积极调整投资策略，转向另类投资。 国务院副秘书长、中投公司原董 事长丁学东早前接受财经国家周刊 采访时就表示，增加另类投资可实现资 产配置的多元化、多层次化，并分散风 险，是主权基金保障收益的必要举措。 另一方面，郭田勇认为，主权基 金承载着高于市场平均收益的目标任务， 在多年的发展与经验积累后，瞄准收益 更高的另类投资是其业务模式趋于成熟 后的自然结果， “这与其所强调的稳健投 资并不冲突” 。 跨入“ 新战场” 之后 但毫无疑问，进入“新战场” 后， 主权基金无疑将面临更多的挑战。例如， 投资初创企业的不确定性，在互联网等 科技领域缺乏投资经验以及直接投资比 例大幅上升后对风险把控、投后管理的 更高要求等。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 张明认为，对此需从两方面发力， 一是以基金内部的投资委员会为代表的 管理层须充分转变理念，适时调整制度、 策略，以应对高波动的全球金融市场； 二是及时扩充业务团队，在全球范围内 吸纳另类投资的专业人才，以弥补自身 在“新战场”的经验欠缺。 “以平台的发展空间和优质薪资 吸引并留住全球化专业人才，非常关键。 ”郭田勇说。 此外，多位专家还对我国的主权 基金提出了相关建议，称可参考全球优 秀主权基金的投资管理模式进行适当改 革。比如，国家外汇管理局与中投公司 可参考新加坡 GIC 与 淡马锡“ 两条腿走 路”的策略，前者主要深耕固定类资产 收益和传统股票等相对稳健的市场；后 者可侧重于在全球范围内寻找收益更高 的投资机会，两者需进一步明确分工和 权责。 刘东民表示，中投、中非发展基 金、丝路基金等基金，还可加强与境外 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 企业和多边开发金