浅析中央银行沟通与货币政策的有效性

浅析中央银行沟通与货币政策的有效性【摘要】沟通是现代货币政策不可或缺的一个要素。通过沟通，提高货币政策透明度，有效引导市场预期，已经成为各国中央银行的共识。本文围绕沟通的动因、沟通的途径以及沟通的远期目标等三方面进行了分析。【关键词】中央银行 沟通 货币政策有效性沟通是现代货币政策不可或缺的一个要素。实践证明，中央银行可以通过与公众进行及时、准确、充分、有效的沟通，增加货币政策的透明度，从而促进货币政策有效性的提高。通过加强央行与公众的沟通，实现央行与公众对信息的共同理解，既是交流成功的一个重要前提条件，也是货币政策透明度的最终目标所在。因此，本文将侧重从中央银行沟通的角度，探讨其对中央银行货币政策操作及货币政策有效性的影响。一、中央银行加强沟通的动因分析20 世纪 90 年代以前，中央银行的货币政策操作普遍带有极大的隐秘性，各国中央银行对其货币政策目标、决策程序和决策依据等信息的发布非常有限。最近 10 多年来，纵观全球，中央银行与公众的沟通发生了显著的变化，不仅沟通渠道趋于多样化，而且沟通的信息量也不断增加。中央银行货币政策操作的理念逐渐从保持隐秘性转向开放和透明。通过有效的沟通，提高货币政策透明度，有效引导市场预期，也已成为各国中央银行的共识。大而言之，中央银行对沟通越来越重视主要基于以下三个方面的动因：1、对中央银行责任感要求不断提高。随着中央银行独立性的增强，对其责任感的要求也越来越高。公众对央行政策行为的有效评估与监督，是以对央行决策信息和决策依据的充分了解为前提的。这就需要中央银行针对其政策意图和政策操作与公众进行更为有效的沟通。缺乏沟通，公众就无法了解中央银行的目标和承诺，也无法对中央银行的行为和责任感进行公平、客观的评价。2、通货膨胀目标制的普遍采用。通货膨胀目标制的基本原理就是通过加强中央银行与公众的沟通，提高货币政策的透明度和信誉度，从而稳定公众的通货膨胀预期，达到锁定长期低通货膨胀预期的目的。通货膨胀目标制不仅仅只是设定了一个通货膨胀的量化目标，更重要在于它提供了一种合理的沟通框架，有效地指导了中央银行沟通策略的制定。3、金融市场在货币政策传导中作用的增强。随着金融市场规模的扩大，金融市场在经济发展中发挥着越来越重要的作用。中央银行货币政策操作能够直接影响的只是短期利率，而货币政策能否对宏观经济产生重要影响取决于其对长期利率、股票价格和汇率等金融资产价格的影响程度。联系短期利率与其他金融资产价格的纽带就是市场参与者对未来短期利率走势的预期。因此，引导和管理市场预期成为货币政策的一个重要部分。如果同市场参与者缺乏顺畅的沟通渠道，中央银行就无法有效完成引导和管理预期的任务。二、有效沟通途径：增加货币政策透明度沟通不仅与货币政策相关的经济理论有关，也与一国家或地区的历史、文化、制度背景密切相关，但无一例外的是都选择了增加货币政策透明度来作为实现沟通的有效途径。1、货币政策最终目标的界定。货币政策最终目标的界定是沟通策略中最核心的要素。从各国货币政策的发展历程来看，货币政策的目标经历了单目标，多目标，再到单目标的发展过程。一般来讲，单一目标比多重目标更清晰，量化目标比定性目标更精确，也能更容易被公众所理解。20 世纪 90 年代以来，一些国家相继选择通货膨胀目标制作为货币政策框架，将物价稳定确立为货币政策的首要目标，并给出了物价稳定的量化标准。通货膨胀目标制下，央行与公众就政策目标的沟通显得更为清晰和直接。在目标偏离央行宣布的预定水平时，沟通显得尤为重要。在这种情况下，如果央行不能与公众进行坦诚的沟通，公众就难以对目标偏离的原因进行客观的分析，货币政策信誉度就会受到影响。只有通过沟通，让公众明确货币政策的职责范围，才能让公众对目标偏离的原因有一个客观的判断，从而对中央银行的行为给出合理的评价。对货币政策最终目标给出明确的量化定义，有效地引导了市场和公众的通货膨胀预期，为公众衡量央行在稳定物价上的表现提供了依据，最终也提升了央行的责任感和信誉度。2、货币政策总体框架的制定。有了明确的目标，没有合理的货币政策框架，货币政策目标也难以实现。有效的沟通需要基于一种中央银行和公众都能认可的货币政策总体框架。在货币政策实践中，明确预设货币政策总体框架。货币政策目标必须有合理的货币政策框架做支撑，否则就难以实现。有效的沟通需要基于一种央行和公众都能认可的货币政策总体框架。就目前诸多国家选择的通货膨胀目标制的货币政策框架而言，它可以强化政策制定者与公众之间的沟通和交流，为货币政策制定提供纪律性和责任性。3、货币政策必要信息的发布。货币政策必要信息的发布为中央银行与外界沟通提供了一个良好的平台。信息发布为央行与外界沟通提供了一个良好的平台，基于这一平台，央行不仅可以向公众沟通货币政策框架和决定，披露决策所依据的数据，而且也提供了对未来经济状况和货币政策走向的分析和预测，以期有效地引导公众和市场预期。信息发布的途径主要有：公布描述货币政策决策过程的会议记录和投票结果，新闻发布会，发布通货膨胀报告 、 月度公报等，各国央行官员及货币政策委员会的其他成员接受媒体采访、参加全球和区域经济金融论坛和高校讲学等与公众进行的交流等。三、有效沟通的远期目标：实现央行与公众的良性互动在信息技术蓬勃发展的背景下，货币政策制定主体与公众间的互动不仅成为可能，而且也逐步成为了现实。有效的沟通，有利于提高货币政策的有效性，降低政策制定者与公众之间信息不对称的程度，最终有利于中央银行政策目标的实现。因此，中央银行竭尽所能从各个方面提高其货币政策与公众的互动程度是可能的，也是必要的。1、实现货币政策与公众预期的互动，将有助于货币政策有效性最大限度的释放。一定程度上说，货币政策的有效性依赖于人们的期望，而不仅仅依赖实际产生的效果。实现货币政策与公众预期的互动，将有助于货币政策有效性最大限度的释放。2、中央银行与公众互动的关键是明确政策目标准则。明确的货币政策目标准则有助于公众选择应对货币政策冲击的适合自己的手段和方式，使公众在尽力避免自身利益受损的同时，客观上使中央银行的货币政策达到预期目标。货币政策目标准则并不是一种机械的方式，而是采取这样的一个目标机制。3、中央银行与公众互动的重要平台是构筑金融管理信息共享机制。金融市场是货币政策的传导主体，而金融管理部门在一定程度上应该是货币政策执行的监督者和校正者，而不仅仅是金融市场的管理者。增加货币政策与公众的互动，首先要从与中央银行关联度最为紧密的金融监管机构做起，建立金融监督管理机构互换信息、拓宽信息来源渠道的监督管理信息共享机制平台。4、培育和提升市场主体与公众参与互动的水平和能力。培育和引导市场主体和公众参与互动应是中央银行长期的任务和责任。目前我国央行在这方面做的还很不够。如在调查引导法的使用上，向市场向公众传递预期信息的涉及面就很狭窄。在调查对象、调查方式、调查频率及对调查信息的分析上还有诸多需要完善的地方。首先，在调查对象上，除了针对公开市场一级交易商之外，还应将其他金融机构及工商业、服务业机构包括在内；另外，除了对城市储户进行调查外，还应对农村居民及持有存款以外其他金融资产的居民进行调查。其次，在调查方式上，除了进行问卷调查之外，还可利用互联网进行一些网上调查。除了通过本机构进行调查外，还可与一些研究机构或市场中介机构合作开展市场调查。调查尽可能制度化，调查的对象尽可能广泛化，调查获得的信息尽可能的全面化，调查周期尽可能短且连贯。那么，对培育更多的市场主体和公众参与互动能力无疑是有效的。四、结论本文围绕沟通的动因、沟通的途径以及沟通的远期目标等三方面进行了分析。责任感要求的提高、通货膨胀目标制的采用以及金融市场的迅速发展成了中央银行加强沟通的三点动因。在央行沟通的实际操作中，货币政策最终目标的界定、货币政策总体框架的制定和必要信息的发布，是决定央行沟通成功与否的三个基本要素。同时，我们也要清醒地认识到，在日益复杂的金融环境中，沟通犹如一把“双刃剑”。如何实现沟通的远期目标，实现央行与公众的良性互动是央行在沟通过程中必须