我国企业跨国并购的风险问题研究

毕 业 论 文 题 目 我国企业跨国并购的风险问题研究以联想收购 IBM 为例 英文题目 Chinese enterprises the risk of cross-border M & Research 1选题报告院系：商学院学 生 姓 名 指 导 教 师论文（设计）题目 中国企业跨国并购的风险问题研究以联想收购 IBM 为例题目来源及意义题目来源：自选20 世纪 90 年代在世界范围内掀起了第五次跨国并购狂潮，并购已成为跨国公司进行海外投资的主要手段。随着中国加入 WTO，逐渐融入到世界经济体系，伴随着“走出去”的步伐，中国企业也开始尝试跨国并购。然而，中国跨国并购事件中大多数并购结果都不尽人意。那么，中国企业跨国并购的症结在哪？失败的真正原因是什么？由此笔者引出中国跨国并购风险研究这一专题，通过对联想收购 IBM 这一案例的详细研究，折射出当今我国企业跨国并购的现状以及存在的问题,最后提出解决方案.本文的目的是让更多学者认识跨国并购及其中的奥妙，了解关于跨国并购的风险防范措施，以期待中国跨国并购行为的成熟。论文题目研究领域状况跨国并购风险问题一直是近几年来的热点问题。著名的金融学者郎咸平教授在一篇专题叫做谁赚了洛克菲勒？专题中谈到了跨国并购面临的以汇率为形式的金融政治风险，提出中国企业并购风险重重。纵观众多学者的观点，普遍认为我国跨国并购面临着不同风险，如存在管理者决策的失误，对东道国政治法律的不了解，对并购后的整合上的失败等等。但目前学术界对我国企业的跨国并购风险分析的不够系统和全面。基于此，本文拟采取把并购分为并购前和并购后的划分方式进行详细的分析，结合联想收购 IBM 实例进行分析和研究， 并且试图提出有效的具体的风险防范措施。2内容提要或实施方案本文内容大致可以分为三部分。第一部分主要介绍我国企业跨国并购的现状，说明进入 21 世纪以来，我国跨国并购开始起步并有较大的发展，在看好并购带来的收益同时提出我国企业跨国并购失败的这一客观事实。第二部分介绍我国企业跨国并购面临的风险因素，包括并购前的政治法律风险，决策风险以及并购后的金融汇率风险，整合风险，以中国企业并购案例简单加以分析，并与其他国家并购事件加以比较。第三部分详细分析联想收购 IBM 存在的各种风险.第四部分主要介绍我国企业跨国并购的风险防范，针对各种风险采取不同的对策。主要观点或主要技术指标我国企业并购行为很多是在不成熟的背景下进行的，缺乏专业的系统的计划，特别是对跨国并购风险的认识不够。本文将分别对并购前及并购后的风险因素进行定性分析。并购前主要包括企业自身存在的风险，包括对东道国政治法律的风险，管理者决策的风险；并购完成以后，企业要面临自身整合的风险，还要面临外部的汇率风险以及政治性风险。在定性分析的基础上，本文还将结合中国某企业跨国并购的实例进行风险的实证分析。对于风险规避，本文将在以上分析的基础上试图针对各种不同风险分别提出防范和规避的对策。主要参考文献1.隋敏 赵学强. 对我国跨国并购风险的再思考J,山东经济, 2005.(07).2.单宝 .中国企业跨国并购风险及对策J,科技管理研究, 2006.（09）.3.周淼 .中国企业跨国并购中的文化差异和文化整合J, 边疆经济与文化 , 2007. (01).4.付清照 . 中国企业跨国并购现状和趋势分析J, 中山大学研究生学刊, 2004.(02)5.连慧瑜 . 当前我国企业跨国并购风险的分析J, 中国科技信息，2005. (07)6.李文遐. 中国企业跨国并购的发展思路及政策选择J， 国际经贸论坛， 2007.(03)7.谢丽威. 中国企业跨国并购的特点.问题与发展J, 四川行政学院学报 ,2006. (03).8.葛洪波. 中国企业跨国并购的主要问题及对策分析J, 中山大学学报论坛, 2007. (04).9.王英辉. 中国企业跨国并购风险系统分析及对策研究 J, 中国经济评论, 2003. (12).10.李萍 刘永泉. 中国企业跨国并购的动因研究J, WTO 论坛, 2007. (05).1摘 要随着经济全球化的进一步深入，国际竞争的日益加剧，公司收购兼并和资产重组活动日益频繁，我国加入 WTO 后，也掀起了跨国并购的高潮。著名市场研究机构汤姆逊金融公司发布的一份报告表明，中国已经是连续第三年成为亚洲并购最多的国家。中石化、中石油等大型企业都展开了大规模并购，中海油、海尔集团、万向集团等也开始积极拓展国际市场。联想收购 IBM，TCL 收购法国汤母逊公司等事件都表明了我国已经开始了尝试并购为主体方式的国际化行为。与此同时，中国企业并购的结果却不尽人意。如中海油并购尤尼克的失败、海尔在美泰克的并购中的失利、TCL 收购法国汤姆逊旗下的彩色电视业务及阿尔卡特手机业务后的巨额亏损。面对这些失败，国内许多企业家已经怀恐慌的心态面对跨国并购。在此背景下，写者怀着一颗共同探讨、共同研究的心态谈谈跨国并购的风险以及防范措施，让更多人了解跨国并购过程中的风险因素。【关键词】跨国并购 风险 防范 对策ABSTRACTWith the further deepening of economic globalization and increasing international competition, corporate mergers and acquisitions and asset restructuring activities have become increasingly frequent, with the Chinese accession to the WTO, also set off cross-border M & a climax. Well-known market research firm Thomson Financial company issued a report showed that China is already the third consecutive year as Asias largest country in mergers and acquisitions. In addition to the petrochemical, CNPC、CPCC and other large enterprises to large-scale mergers and acquisitions, CNOOC, Haier Group, Wanxiang Group also began actively expand the international market. Such as the Lenovos purchase of IBM, TCLs acquisition of France-the mother company indicated that our country has already begun trying to purchase as the main mode of international behavior. At the same time, the result of mergers and acquisitions of Chinese enterprises were not very well. CNOOCs acquisition of Maytag failed, Haier withdraw from the Maytag acquisition, TCL acquired the French Thomsons color TV business and Alcatel mobile phone business but the 05 first-quarter loss amounted to 32.7 billion RMB . Faced with these failures, many domestic entrepreneurs have been fear faced with the mentality of cross-border mergers and acquisitions. In this context, to write with a jointly explore, to study the mentality of talking about the risk of cross-border mergers and acquisitions and preventive measures so that more people understand the process of cross-border M & risk factors.【KEYWORDS】Transnational mergers and acquisitions risk Precautions Countermeasures1目录引言1第一章 跨国并购的定义和动因21.1 跨国并购定义21.2 跨国并购动因2第二章 我国企业跨国并购现状及特点 42.1 我国企业跨国并购历程 42.2 我国企业跨国并购现状特点及问题 4第三章 我国企业跨国并购风险因素 73.1 风险及风险链的介绍73.2 风险因素 73.2.1 并购前-信息不对称风险和决策风险 73.2.2 并购中-法律风险和财务风险 93.2.3 并购后-整合风险 103.3 联想收购 IBM 案例剖析 123.3.1 联想集团介绍 123.3.2 IBM 公司及其事业部的介绍123.3.3 并购模式与过程介绍133.3.4 联想并购动因133.3.5 联想并购 IBM 存在的问题和风险14第四章 我国企业跨国并购风险因素的防范 184.1 防范决策风险184.2 防范政治法律风险194.3 防范融资财务风险204.4 防范整合风险20结语22参考文献23致谢241引 言随着国际投资理论和实践的发展，许多企业在进行国内投资的充分成熟之后，开始了对外投资。对外投资分为两种形式，一种是“绿地投资” ，另外一种是跨国并购。前者是通过在东道国新设厂房，设备建立新的企业，后者是通过一定的渠道获得企业的控制权。虽然跨国并购存在许多风险，但跨国企业并购带来的丰厚回报不免让跨国公司去冒险。由于近百年来发生了五次大规模的并购狂潮，尤其是 20 世纪 90 年代发生了至今为止规模最大的一次并购狂潮。中国在不断融入到全球化经济同时，也同样开始了一系列并购活动。最为著名的是 2004 年联想收购 IBM 个人业务、TCL 收购法国汤母逊以及阿尔卡特手机业务以及中海油竞购美国优尼科石油公司等，这些并购活动不免让国人激动不已，预示着中国并购时代来临，中国真正的“走出去”了。但并购后的几年里，联想年度报表频频出现亏损、TCL 收购汤母逊后 2005 年第一季度亏损达到 327 亿人民币以及中海油竞购失败。这些并购的失败与我们期望的结果是截然相反的，不免让我们去思考中国企业跨国并购出现了什么样的困惑，并尝试着找出并购失败的背后原因。由此笔者引出风险概念，并以风险链的形式提供清晰的看法，最后找出防范各类风险的方法和对策，以求能为解决中国企业跨国并购的燃眉之急提供参考。2第一章 跨国并购定义及动因1.1 跨国并购定义跨国并购是指外国投资者通过一定的程序和渠道依法取得东道国企业部分或全部所有权并获得其控制权的行为。它是兼并和收购的合称，兼并和收购是有区别的，兼并是两个企业合并后，兼并方企业法人地位仍然存在，被兼并方企业法人地位的消亡，收购则是两个企业并购后仍然存在，只是被并购方企业占新企业一部分股权。1.2 跨国并购动因跨国并购原因有很多，有外界和自身的因素，首先自身促成并购的原因有：1.企业战略的规划。经历了几百年发展历史的世界市场，全球各国已经慢慢融入了全球经济。在经济全球化的推动下，企业开始寻求自己的持续发展，把目光盯准世界市场，并积极参与国际分工，把在全球市场上占据一定份额作为企业发展战略的一部分，在世界产业链中充当重要角色，以求长远发展。在这种长远规划的指导下，当一系列内部和外部的条件成熟之际，企业并购行为应运而生。2.资源的优化配置。表现为在全球各个角落搜寻需要的资源，比如廉价劳动力、高新技术、广阔的市场等。根据亚当斯密的绝对优势理论和李嘉图的相对优势理论，企业是由于资源的非优化配置而导致企业生产效率的低下，因为必须参与国际分工，资源互补，达到双方的效率和利益的最大化。所以企业要达到利益的最大化，必须在全球范围内找到最成本的各种生产要素，并加以组合，优化配置。3.并购丰厚回报的驱使。一般情况下，并购的最终成功会给企业带来很大的飞跃性的发展，许多跨国公司是在并购后壮大起来的。特别是杠杆收购，从3一个不起眼的小企业很可能摇身一变成为世界 500 强，不能不让一些企业去冒险。杠杆收购是指企业通过目标企业的资产和将来的收益能力作为负债抵押，通过各种途径募集资金进行的收购。此类收购方式借用别人的资金，并购成功后利润很可观 。4.其他因素。比如说决策者自身考虑的目的，企业通过并购达到避税，并购企业的恶意垄断等等。其次，伴随很多外界的刺激和作用下，跨国并购活动得以顺利进行：1.自由政策的驱动。在经济全球化时代，一个企业必须在国际市场上竞争，才能提升自己的竞争力，以求长远发展。全球 FDI（对外直接投资）政策的自由化优势为跨国并购提供了很好的空间。据一项对 100 多个国家 FDI 管理框架的调查发现：大多数有关 FDI 的法律没有明确区分新建投资和跨国并购，这意味着这两种形式的 FDI 都是允许的。大多数国家对企业出去并购都是表示支持的，这无疑为企业跨国并购提供了一大良好的宏观政策。2.金融市场的发达。20 世纪 90 年代，欧美国家通过了金融改革，解除了对信贷、证券投资等资本活动的限制。近两年来，发展中国家也渐渐开放了金融市场，由此跨国公司就能比较便捷地从银行或其他机构筹得款项，以促成并购。3.并购热潮的带动。近百年来的 5 次并购狂潮，对并购提供了一定的借鉴。尤其是最近一次的并购热潮，无疑给正准备并购的跨国企业提供了并购氛围。4第二章 我国企业跨国并购现状及特点2.1 中国企业并购历程简介1984 年初，香港最大的上市电子集团公司康力投资有限公司因财务危机濒临倒闭，被中银集团与华润集团联手组建的新琼企业有限公司以 4.37 亿元港币收购，从而开创了中国企业跨国并购先河。此后，中国企业开始了一系列的跨国并购尝试。特别是到了 90 年代，伴随全球范围内的并购狂潮，中国一些具有实力的企业并购已对全球经济起了重大影响。2003 年 11 月 5 日，TCL 公司与全球第四大视听消费电子产品供应商法国汤母逊公司签署协议，成立一家净资产超过 405 亿欧元的新公司，TCL 和汤母逊分别占 67%与 33%的股份。新公司通过合并重组 TCL 与汤母逊的彩电及 DVD 业务，一举成为全球最大的电视机生产基地。2004 年 12 月 8 日，联想集团在北京宣布以 605 亿美元现金拿下了 IBM 的PC 业务，联想控股 45%左右，一举成为世界上仅次于戴尔，惠普的第三大 PC 制造商。2.2 我国企业跨国并购的特点1. 1发展速度快，但并购总量偏小。2-1 汇总表（1988-2005 年）中国对外投资与跨国并购金额（单位：100万美元）年份 88-96 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005对外 FDI 1987 2563 2634 1775 916 6884 2518 1800 1806 4070对外 MA 206 799 1276 101 470 452 1047 1647 1125 23001 数据来源：UNCTAD， WORLD INVESTMENT REP0RT， 根据 19922004 年各期数据整理5MA/FDI% 13.1 31.2 48.4 5.7 51.3 6.6 36.7 91.5 62.3 56.5由表格我们可以看到，中国企业跨国并购占对外投资总量的比例不断增大，尤其是 03 年以后，发展更是迅猛。中国