公路、铁路行业研究方法

1、中信证券研究部公路、铁路行业高级分析师2010.08邱颖公路、铁路行业研究方法 主要内容n 公路行业研究方法n 公司分析n 估值方法与投资逻辑n 公路行业n 上市公司n 铁路行业研究方法n 铁路行业n 铁路上市公司2 收费公路公司分析：车流量与通行费收入线路通行费收入 = ODij Rij LijOD为不同车型的车流量（辆/年）R为不同车型的收费标准（元/辆公里，元/车次） L为收费公路里程（公里）i、j为不同收费站进出口+ 货车计重收费公路公司的通行费收入为各条线路的收入之和。对具体一段线路而言，L和R基本是固定的，变量是车流量，以及货车的计重收费。一般线路上的客车货车车流量比例为6：4，贡

2、献的收入为4：6。3 公司分析：车型划分n 划分车型的主要目的就是保证通行费征收的相对合理性，车型分类的基本原则是：公平合理性和简单明确性。n 我国至今为止大多数的收费公路是以车辆的额定载重为依据进行分类的，各省的分类标准不尽相同。为了规范全国机动车车型分类，解决各省、自治区、直辖市由于车型分类不统一带来的车辆通行费标准差异大、社会反映强烈等问题，并为收费公路联网收费创造条件，交通部于2003年4月23日发布了收费公路车辆通行费车型分类。4类别车型及规格客车货车第1类7座2t第2类8座19座2t5t（含5t）第3类20座39座5t10t（含10t）第4类40座10t15t（含15t）；20英尺

3、集装箱车第5类15t；40英尺集装箱车 公司分析：收费系数与收费标准n 统一划分收费车型之后，确定不同车型间的收费系数是个比较复杂的问题。研究表明，超载大型车辆是导致道路损害的致命因素。依理论测算，大型货车与小客车的费率系数比可高达10-20倍，实际中无法采用。一般各种车型的收费系数如下：实收金额按“二舍八入，三七作五”的原则收取。总额不足5元的按5元计收，总重不足5 吨按5 吨计收。5元/车公里机荷高速武黄高速宁沪高速济青高速一类车0.600.440.450.40二类车1.200.830.900.72三类车1.801.101.131.00四类车2.401.321.351.20五类车3.001

4、.541.581.401类车2类车3类车4类车5类车11.5-22.533.5 公司分析：收费标准的变化公路法规定，收费标准确定及其调整需要经过省级人民政府交通主管部门批准。 而收费公路管理条例中则规定收费标准及其调整需经省级人民政府批准。各省一般依据车道数量、投资、经济发展水平和物价等确定相应的收费标准。实收金 额按“二舍八入，三七作五”的原则收取。总额不足5元的按5元计收，总重不足5吨按5吨计收。公路公司上市时曾说过，每3年依据物价水平变动调整收费标准，实际上是基本没有 调整过，计重收费可算是变相调整。目前尚缺乏判断收费标准是否科学合理的理论依据和法规依据。收费标准确定的原则 尚需进一步讨

5、论。预计未来收费标准有可能调整，不过难度较大，尽管目前的建造成本很高。6 公司分析：车流量与收入预测n 车流量预测的重要性不言而喻。直接影响收入的预测，也将影响折旧等成本（若以车 流量法折旧）。n 车流量预测有各种模型。我们实际研究中，简单以GDP、汽车拥有量和路网结构等做外延式推测。需要预测整个经营期限内的车流量。n 车流量预测的关键点：起始车流量（适用于新项目），线路饱和车流量，车流量、车 速与车流密度之间的合理性，车型分布（主要是货车的占比）。n 收入预测基于车流量预测，同时结合单车收入、每日通行费收入、折算全程车流量等 指标进行测算。n 货车计重收费收入没有好的预测方法，可通过货车占比

6、进行相关分析。7公路公司的主营成本包括营业成本和期间费用。营业成本路产折旧、养护成本和征收业务成本等。折旧摊销：一般采用年限法和车流量法，多数公司采用车流量法。大修支出一般转为固定资产在剩余经营期限内折旧。8-10年大修。养护成本：包括日常保养和维修成本、中修和其他专项工程成本等。一般依据定额进行测算，不同地区和路面质量每公里每年的维修费用。征收成本：收费站及其收费人员的费用合计，依据收费站和人员等确定。期间费用利息费用是值得关注的费用。主要上市公司的路产折旧摊销在营业成本中占比(0009 )主要上市公司财务费用的期间费用占比(0009 )福建高速赣粤高速粤高速A山东高速皖通高速现代投资四川成

7、渝中原高速宁沪高速福建高速赣粤高速东莞控股皖通高速粤高速A中原高速宁沪高速 东莞控股90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 楚天高速100.00%深高速深高速山东高速四川成渝80.00%60.00%40.00% 20.00% 0.00%2001200220032004200520062007200820092000200120022003200420052006200720082009-20.00%8公司分析：成本构成 公司分析：风险因素n 1、分流风险：平行公路尤其是相隔50公里的线路；铁路网逐步形成后的运输方式

8、替 代；二级公路取消收费的影响等。n 2、经济增长持续。车流量尤其是货车车流量与经济增长完全正相关。n 3、投资概算超预期。建设期延长等。n 4、线路投入运营初期的车流量达不到预期的风险。n 5、养护费用高涨风险，以及到期前要大修完成后交还。n 6、利率风险。n 7、其他经营风险：如一些线路取消收费、收费车型调整、收费标准变动等。9 估值方法与投资逻辑n 公路公司常用估值方法：DCF、P/E、P/B、EV/EBITDA等。n 线路经营期限的缘故，DCF估值是最为重要的估值方法。n DCF估值的关键：1、经营期限内的车流量、收入和成本预测；2、WACC的确定；3、大修假设以及到期前的大修费用等；

9、4、新建线路项目的初始车流量假设；投资逻辑：1、收费公路是中国经济增长的最好杠杠。与实体经济同步发展。2、收费公路现金流稳定，周期性不大。3、收费公路有资产增值潜力和高的再售价值。4、难受益于通胀；经济时期，相对稳定，具有较强的防御性。10 估值方法与投资逻辑：公路股的防御性公路板块历年的市场表现从公路板块历年的市场表现来看，公路股的防御性体现在两个方面：1、下跌时，公路股也是下跌，但略跑赢大市；2、在快速上涨之后的补涨，往往跑赢大市。统计历年公路股的季度市场表现，亦呈现此特点。防御性的根源在公路股的相对估值优势，以及业绩的确定性较强。11板块名称19981999200020012002200

10、320042005200620072008200920101H公路-27.919.1164.86-24.33-12.562.92-6.7-0.9145.74135.41-57.6927.72-21.63交通运输3.7321.0945.88-18.59-14.749.52.11-10.358.55167.48-68.4236.23-18.35沪深3001.1420.7542.67-18.64-12.9717.56-9.95-1.24138.89173.91-64.0532.21-24.27中标3004.4224.4847.94-22.11-14.5913.3-9.66-3.01132.45169

11、.49-63.4531.53-21.76跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市 公路行业概况：收费公路政策不动摇收费公路政策的实施以及收费公路在我国的迅速发展，对我国公路事业乃至整体国民经济的运行都产生了巨大的推动作用。收费公路政策不动摇，要加强管理n 公路建设以“非收费公路为主,适当发展收费公路”的原则，控制收费公路规模，加大政府对公路建设的投入。n 相关部委明确表示，收费公路政策不动摇。“贷款修路、收费还贷” 仍是当前最主要的发展模式。n 已经出台相关法律法规条例等规范和加强收费公路的管理，正确地引导收费公路的建设和健康发展。n 强调收费经营期限一般为25年，中西部地区可以为30年。n 收费公路

12、的收费权转让要依据相关法规规范运作。12 公路行业概况：收费高速公路居多数公路建设投资（亿元）同比增长收费还贷模式决定高速公路建设资金主要来源是贷款；12,00080%1038370%10,00060%50%73358,0006490623154856,00040%4720此模式决定了我国绝大多数高速公路都是收费的；371530%4,0003212267023162168 218920%10%12562,000104400%1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009一半以上的一级和二级公路也是收费的

13、； 正在逐步取消政府还贷的二级公路收费；车购税公路建设资金来源（2007年）10.9%12.6%1.5%国家预算内资金国内贷款35.6%国内贷款39.5%地方自筹利用外资、企事业及其它13 我国高速公路的现状n 高速公路网初步形成。其中河南、山东2个省超过4000 公里；还有21个省超过1000公里。高速公路里程分布（公里）2500020000150001000050000n 3的高速公路里程承担了约20的行驶量。东部中部西部n 高速公路上行驶车辆平均运距为400450公里。 高速公路“断头路”的情况（公里）n 据初步统计，在已建成的高速公路线路上，“断头路”总共约6000多公里。14省际衔接

14、路段省区范围内五射两纵七横五纵五横地 方 高速公路234490111041778864高速公路年均日车流量(辆/日，折合成标准小客车)200220032004200520062007高速公路159871523717736163881595416990增长率%11.70%-4.69%16.40%-7.60%-2.65%6.49%225251637615012 公路行业未来发展及隐忧n 我国公路似有发展“超前”的趋势，尤其是收费高速公路的大规模发展。地方政府可 能会背上较大的债务负担，收费公路吸引社会资金的能力越来越弱。n 公路建设的资金紧缺，银行对公路项目“惜贷”，因风险收益比较大。n 当收费期

15、限到期后，庞大路网的维修费用等日常开支也将是非常惊人的，未来政府如 何解决是个困难。n 新建公路的建造成本远高于既有线路，为获得合理回报，新路的收费标准可能会高于 既有线，高收费不利于新线参与竞争，到时会成为两难问题。n 预计未来既有线会随新线调整收费标准。15路网效应、计重收费等具有行业特性 的一些增长刺激因 素也因路网规模逐 步完善而趋于平稳， 收费公路的车流量 也将从前几年的快 速增长逐步趋于平稳增长。加上收费 公路的收费标准提 高可能性很小，以 及相关主营成本具 有一定的刚性，行 业景气必将趋于平 稳态势。图例0-1000010001-2000020001-3000030001-400

16、0040001-5000016公路行业未来发展将是平稳态势各省区之间主要公路通道平均交通流量示意图（2020年）另有浙江沪杭甬（0576.hk）港股上市17粤高速海南高速深高速东莞控股五洲交通现代投资福建高速赣粤高速楚天高速四川成渝皖通高速宁沪高速中原高速山东高速华北高速吉林高速龙江交通上市公司概况：A股主要的公路上市公司 铁路行业的经营状况客货运量n 从近几十年的数据来看，平滑自然灾害、等因素的影响，铁路客货运量基本与GDP保持同步增长，客货周转量年均增幅为GDP增速的0.8-1倍之间。 铁路客货周转量与GDP的同比增长趋势（1991-2007）铁路货物周转量增长铁路旅客周转量增长GDP增速

17、25%20%19%15%14%13%9%12%10%11%10%10%10% 10%10%10%7%6%9%7%9%7%4%9%9%8%8%8%8%5%8%7% 7%7%6%6%5%5%3%2%1%0%0%0%1996-6%19971998-5%19992000200120022003-4% 200420052006200720082009-5%-10%18 铁路行业的经营状况收入利润截止到2008年底，铁道部负债总额7614亿元，资产负债率为45.2%。2008年度铁道部亏损近91亿元。2009年度亏损近200亿元。192001200220032004200520062007运输输入 亿元1

18、759.361834.861916.092264.352546.492863.293170.67同比增长%4.29%4.43%18.18%12.46%12.44%10.74%客运收入 亿元459.97501.11476.73592.91618.55727.94823.93同比增长%8.94%-4.87%24.37%4.32%17.68%13.19%货运收入 亿元688.65704.66783.071049.011095.51280.971392.5同比增长%2.32%11.13%33.96%4.43%16.93%8.71%利润总额 亿元421.11422.12416.65491.00551.6

19、3561.58673.44减：税后建设基金379.25368.78385.44421.17447.00467.13533.51税前利润 亿元41.8653.3431.2169.83104.6394.45139.93税后利润亿元31.2729.7815.0937.6161.4762.1787.2ROE（%）0.600.540.250.760.770.720.98资产负债率（%）41.4941.6240.0248.1637.5342.6042.43 铁路行业的困境n 在现行体制下，路网被不合理地分割成18个铁路局，结果全路六成以上的运输工作量 属于跨局运量。各铁路局作为承运人无法对自己管界以外的运

20、输过程实施有效的质量和成本控制，而且还要靠与铁道部“”取得自己绝大部分收入。n 铁路局由于既不能为市场提供完整运输产品，也不能取得独立的运输收入，而且在运 输生产的指挥调度权上面也不完整，因此并不能真正获得作为市场主体所应具备的若 干基本素质。n 在庞大的国铁系统中，最重要的市场主体企业实际上长期缺位，这应该是铁路改革一 直滞后，铁道部到现在仍旧不能实现政企分开的一个最重要原因。n 曾经的改革取向：政企分开，行业重组，市场竞争，加强监管。20 铁路运输收入 铁路运输收入的构成21运输收入的历史沿革 铁路行业的运价管制管制诞生于市场经济最发达的美国，1887年，美国通过了州际商务法，成立了州际商

21、务委员会（ICC），铁路成为美国第一个也是全世界受到政府全面经济管制的行业。按照价格法，我国目前主要采取市场调节价、政府指导价和政府定价三种价格方式。目前，我国铁路客运价格一直实行全一水平的国家定价n 1）1998年7月价格法实施后改称政府定价；n 2）经批准，19984年4月起，允许部分铁路旅客票价向下浮动；n 3）2000年11月起，允许部分铁路旅客票价以铁路旅客票价表为基准上下浮动；n 4）2002年1月12日起，铁路部分旅客票价实行政府指导价。8.07.06.05.04.03.02.01.00.012%7.0110.57%6.3110.40%5.7511.09% 10%5.95长期以来

22、，铁路运价是由5.318.29%8%4.81批准、物价主管部门（发4.356.05%6%4%改委）和铁路主管部门联合发布文件制定和调整。基本是实行政府定价，运输企业没有任何定价权，也没有形成相应的定价决策机制。4.82%3.48%2%0%22 “低碳”的绿色通道，未来可能兼具客货运的双重主导地位按规划，到2012 年，我国将建成客运专线42条，总里程1.3万公里据测算，建成后， 年旅客发送量将超70亿人次客货分离将为铁路货运让出巨大运力空间。23高速公路里程（万公里）同比增速14.010%12.09%12.08%10.08.67%8.07.2 7.3 7.4 7.5 7.7 7.8 7.96%

23、6.7 6.9 7.05%6.04%4.03%2%2.01%0.00%1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2012 铁路上市公司概况：4家差异较大的公司大秦铁路601006：煤炭运输为主，拥有路网的国铁。图中红色为相关公司运营线路广 深 铁 路 601333 ， 0525.hk：城际客运为主，拥有路网的国铁。大秦铁路601006铁龙物流600125：铁路特箱物流，临港物流 服务等（拥有沙鲅线）， 集装箱运输不拥有线路 和车站等。国恒铁路000594：民营的地方支线铁路，货运为主。广深铁路601333国恒铁路0005942

24、4 大秦铁路（601006）的基本情况公司运营线路（图中黄色所示）；绿色为太原局运营线路 大秦线的煤炭运量大秦线运量（亿吨）同比增长4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.035%4.032.7%30%3.427.5%3.323.5%25%3.021.21.22%0%2.516.5%2.015%12.1.510%1.21.05%0%-3.-5%200220032004200520062007200820092010E25股本结构持股数量(亿股)持股比例(%)太原铁路局94.6572.94%流通股35.1127.06%总股本129.77100.00%大秦线韩家岭柳村南652km

25、国铁I级，复线电气化北同蒲线大同朔州128.5km国铁I级，复线电气化朔州宁武37.5km国铁II级，复线电气化丰沙大线大同郭磊庄155.5km国铁I级，复线电气化口泉支线平旺口泉9.8km国铁I级，复线电气化宁岢支线宁武岢岚95.3km国铁II级，单线内燃简单合计1079km0%2%0%营业收入增长率营业利润增长率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10% 净利润增长率其他客运3.8% 1.8%货运94.5%20052006200720082009 公司主营成本的构成（2009年） 销售毛利率期间费用率ROE%销售净利率3.5%10.4%7025.4%6059.44.

26、5%4.8%6.3%53.851.8 48.25049.548.44033.23029.6 29.328.2 27.221.026.76.7%15.7%2017.216.516.813.17.28.1%108.76.614.4%5.74.74.0020042005200620072008200926折旧人员费用电力及燃料材料货运服务费大修支出货车使用费通信服务费客运服务费其他大秦铁路（601006）的经营状况公司主营收入的构成（2009年）高速公路里程（万公里）同比增速4,00035%33493,500320830%29.72%3,0002,50025%24732224215020%2,000

27、15%1,500.20%10%1,0005005%40%44%00%2005200620072008200927公司运营线路（图中黄色所示），红色为广铁集团运营3.114.广深铁路广州深圳152km四线，国铁I级，电气化广坪线广州坪石329.2km国铁I级，复线电气化简单合计481.2km股本结构持股数量(亿股)持股比例(%)广铁集团29.0441%流通股A股27.4838.79%流通股H股14.31320.21%总股本70.84100.00%广深铁路（601333）的基本情况公司主营收入的构成（2009年）营业收入年增长率净利润年增长率营业利润年增长率200%其他7.1%189.5%150%

28、路网92.2%92.6%25.1%100%客运58.1%11.9%50%21.6%16.7%13.0%17.1%6.0%货运9.8%24.0%6.9%11.2%13.5%5.0%0%10.6%3.7%2005-9.9%-15.3%20042006200720082009-50%公司主营成本的构成（2009年）销售毛利率 销售净利率期间费用率ROE%74.9807060504030201003.9%76.075.05.8% 64.664.364.363.96.8%33.1%14.6%35.735.736.135.425.125.024.021.420.519.619.016.2%13.66.11

29、1.05.119.5% 10.44.85.65.74.4200320042005200620072008200928设备租赁及服务费工资及福利物料及水电消耗固定资产折旧 维修费用铁路运输综合服务费广深铁路（601333）的经营状况 铁龙物流（600125）的基本情况特箱运量（万TEU）同比增长4039.60.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%-7.00%-8.00%-9.00%39.53939-0.25%-1.27%3837363635.69%34200620072008200929公司特箱物流业务模式及发展定位其他业务维持铁路客运业务， 并在控制风

30、险的基础上，适度发展短期获利能力强的房地产业务，同时有步骤地退出其他非主营业务。货运及临港物流以沙鲅铁路为先导，建立可复制的股份制铁路模式，在全路发展铁路货运业务，并以其为依托，整合关联产业，发展相关物流业务。集装箱物流依托铁路运输优势，以特种箱业务为切入点，充分利用集装箱网络优势发展两端物流业务，通过对车、箱、场站的投资迅速扩大业务规模。-7股本结构持股(亿股)持股比例中铁集1.6015.9%大连铁路经济技术开发总公司1.4214.1%其余A股7.0370%总股本10.04100.00%中铁集装箱（承运人）货主/物流终端客户公司货物交付货物交付铁龙物流600125 货物运输物流n 仓储提供特

31、种箱n 日常管理n 维修物流n 仓储客户开发n 客户/货源开发n 新箱型开发线上运输n 线上发送、到达、运输n 运输安全管理 铁龙物流（600125）的经营状况 公司主营收入的构成2009年 公司营业利润的构成2009年其它铁路客运2.3%17.6%其它铁路客运5.6%8.7%房地产16.0%铁路货运及临港物流48.9%铁路货运及临港物流48.9%房地产16.9%铁路特种集装 箱 20.9%铁路特种集装 箱 14.2%销售毛利率 销售净利率期间费用率ROE%营业收入年增长率 净利润年增长率营业利润年增长率80%6070.8%5060%47.846.938.1% 39.00%45.049.42%

32、37.9%41.74041.0%40%37.636.134.73020%19.6%14.3%10.0%22.522.422.322.28.8%1.6%8%21.6 6.69%204.91%19.411.85.62.9%17.717.912.30%15.514.79.413.3200420052006-16.9%2007200820-0193.88%-27.0%190.841010.09.2-20% 6.04.40-40%200320042005200620072008200930 大秦铁路：公司运营线路公司运营线路31大秦线韩家岭柳村南652国铁I级，复线电气化北同蒲线大同朔州128.5国铁I

33、级，复线电气化朔州宁武37.5国铁II级，复线电气化丰沙大线大同郭磊庄155.5国铁I级，复线电气化口泉支线平旺口泉9.8国铁I级，复线电气化宁岢支线宁武岢岚95.3国铁II级，单线内燃股本结构持股数量(亿股)持股比例(%)太原铁路局94.6572.94%流通股35.1127.06%总股本129.77100.00%n 大秦线的煤炭运量增长主要源于单列载重的增长，主要是通过万吨单列到2万吨单列，且2万吨单列的大量开行 。大秦线运量（亿吨）同比增长4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.035%4.032.7%30%3.427.5%3.323.5%25%3.021.21.22%0

34、%2.516.5%2.015%12.1.510%1.21.05%0%-3. 大秦线的开行列车-5%200220032004200520062007200820092010E日均运煤（万吨）单列车平均运煤（万吨）日均开行列车（列）1201.2n 大秦线的运能取决于线路通过列车对数和不同载重列车的组合数。通过列 车对数基本是相对稳定的，是由速度、线路长度和限制区段等决定的。1091.101.01.11.0909595931001.0908686868383800.80.86956600.60.6420.40.440330.4200.200.02003200420052006200720082009

35、2010E32100%2%0%大秦线的煤炭运量（扩能过程）大秦线的煤炭运量 大秦线4亿吨的运输组织方案大秦线4亿吨运输组织方案：109.8365=4亿吨煤炭来源（4亿吨）煤炭去向（4亿吨）n 同煤集团、中煤集团、神华集团、山西煤炭进出口公司等运量占50%左右；n 合同煤运量占90%左右；n 占晋北、蒙西煤炭外运量的90%左右，其余为公路运输。n 未来的煤炭增量主要来自于蒙西等（大包线）。33北同蒲线大新至里八庄5950高各庄1600170020001104709002440032045004000大新站3800段甲岭宁武至朔州1050蓟县西神朔线1600遵化北岢岚支线2600翠屏山准朔线500

36、0山大同枢纽韩家岭站3500秦皇岛港云岗支线2800聂庄口泉支线1900曹妃甸（京唐）枢纽其他站800天津港大准线5000大包线5500大秦沿线500运输组织货车（辆）单车载重（吨/辆）每日对数（列）每日运量万吨2万吨列车200805283.21万吨列车100703826.6小计90109.8 大秦线的理论运能及简单扩能方案大秦线不同列车组合方案下的运输能力大秦线在4亿吨基础上，可简单扩能3500万吨 就理论而言，大秦线的运能空间上限可以达到6亿吨，甚至更高的水平。我们认为，上述方案5和6应该是最具有可行性的运输组织方案，大秦线比较可行的运能上限在5亿吨左右。34货车辆数（辆）单车载重（吨/辆

37、）日运量万吨每日对数（列）2万吨列车2008083.2521万吨列车1008030.43841464万吨113.6902万吨列车2008386.32521万吨列车1007227.363841493万吨113.68902万吨列车2108087.36521万吨列车1058031.923843537万吨119.2890方案通过能力（列）列车组合每日运量（万吨）年运量（亿吨）18686列 2万吨137.65.0229052列 2万吨38列 1万吨109.84.0139658列 2万吨38列 1万吨119.44.36410060列 2万吨40列 1万吨124.04.53510070列 2万吨30列 2万

38、吨133.04.85610080列 2万吨20列 1万吨142.05.187100100列 2万吨160.05.84建成后，运输能力可达18亿吨，可满足煤运需求。“三西”地区的煤炭运输紧张将基本缓解。大秦线的极限运量将因此受限，蒙西煤炭运输增量都会有相应的运输通道， 4 亿吨基本是未来大秦线的稳定运量。35大秦线未来的运量基本稳定在4亿吨最新铁路规划示意图（部分煤运通道）到2012 年， 煤运系统公司煤炭运输的收费标准公司发到作业的收费标准（元/吨）公司运输作业的收费标准（元/吨公里）不含建设基金发站发站到到站站 铁路煤炭运价比较（分/吨公里）国铁运价由发改委与铁道部拟订，报特殊运价，由铁道部提出建议，报批准。批准。20181614121086420运价水平建设基金地方铁路的运价和杂费由地方政府审批。合资铁路运价，国铁控股的由发改委审批，地方控股的由地方政府审批。已批准大秦铁路公司可实行运价浮动机制， 具体浮动办法、浮动幅度、浮动运价报发改委批准。3.3183.3128.76.25朔黄线大秦线普通国铁部分合资铁路36基价1大秦丰沙大北同蒲其他大秦线009.32.3丰沙大线009.32.3北同蒲9.39.39.32.3其他（曹妃甸）5.55.55.5基价2大秦丰沙大北同蒲其他大秦线0.08710.08710.06250.0625丰沙大线0.08710.087