第六章+国际直接投资.ppt

1、1,国际直接投资,6,第六章,2,主要内容,国际直接投资概述 国际资本预算 国家风险管理 国际并购,3,一、国际直接投资概述,国际直接投资（FDI） 指在国外有实质性的资金投放，是国际企业最主要的一种投资方式 国际直接投资的动机 绕过贸易壁垒 利用国外生产要素 保护无形资产 实现纵向一体化,4,国际直接投资概述,国际直接投资理论 产品生命周期理论 风险分散理论,5,国际直接投资方式,国际合资投资 国际合作投资 国际独资投资 跨国收购,6,国际合资投资,国际合资投资的含义 是指通过组建合资经营（股权式经营）企业的形式所进行的投资，是国外投资者与东道国投资者共同投资创办的企业，并且共同经营、共负盈

2、亏、共担风险，按照股权分享收益的投资方式,7,国际合资投资,国际合资投资的优点 减少投资风险 获得东道国的优惠政策 学习当地的先进管理经验 国际合资投资的缺点 所需时间长 不能对合资企业完全控制,8,国际合作投资,国际合作投资的含义 是通过组建合作经营（契约式经营）企业的形式所进行的投资，是国外投资者和东道国投资者通过协商，签订合同，规定双方的责任、权力、义务，据以开展经营活动的一种方式,9,国际合作投资,国际合作投资的优点 所需时间较短 形式比较灵活 国际合作投资的缺点 不规范，容易起争议,10,国际独资投资,国际独资投资 是指通过在国外设立独立企业的形式进行的投资 优点 保证控制权和经营权

3、 进行合理的纳税筹划,11,国际独资投资,缺点 承担较大的风险 设立条件严格,12,跨国收购,跨国收购 是指通过收购现有的国外企业进行的国际投资。 优点 扩张迅速 易于获得国外消费者的认同,13,跨国收购,缺点 并购所需资金数额庞大 并购后的整合难度较大 政府的干涉 国外其他企业的干涉,14,国际直接投资的战略,寻找有利可图的投资项目 选择进入方式 审查进入方式的有效性 运用恰当的评价方式 估计竞争优势的持续时间,15,二、国际资本预算,母公司、子公司税后现金流量不同 税收差异 汇兑限制 汇率变动 收入、费用的不同,16,把子公司收益汇回母公司的过程,17,国际资本预算的评价主体,国际资本预算

4、的评价主体 由于母公司、子公司的税后现金流量并不相同，因此国际资本预算涉及到评价主体问题，即从谁的角度进行评价 两种观点 母公司 子公司,18,国际资本预算的指标,贴现指标 净现值 内含报酬率 获利指数 非贴现指标 投资回收期 平均报酬率,19,国际资本预算需要获取的信息,项目的寿命期 初期投资 固定资产投资 垫支的营运资金 消费者需求 价格 可变成本 固定成本,20,国际资本预算需要获取的信息,终结现金流量 固定资产残值 收回垫支的营运资金 税率 汇率 要求的收益率,21,国际资本预算示例,例1：斯帕坦公司是一家美国优质网球拍制造商，它最近考虑向瑞士出口网球拍。然而由于美国政府最近对一些瑞士

5、出口产品施加了贸易限制，这使得该公司预计瑞士政府为对美国政府进行报复，可能也会禁止该公司向瑞士出口网球拍。因此，该公司正考虑在瑞士设立一家子公司直接在当地销售网球拍。该公司内部各部门被要求为资本预算分析,22,国际资本预算示例,提供相关信息。另外，公司一些高级管理人员会见了与拟议的子公司相关的一些瑞士政府官员。所有相关信息如下： 项目寿命期。该项目预计4年后终结。瑞士政府承诺项目公司付款购买该厂。 初期投资。该项目预计需要2 000万瑞士法郎的投资，这些投资包括使企业正常运营的营运资本。假定当前即期汇率为每瑞士法郎兑换0.50美元，母公司初期投资1 000万美元。,23,国际资本预算示例,价格

6、与需求。对今后4年中的任一年所预计的价格和需求如下表所示：,24,国际资本预算示例,成本。单位变动成本（直接材料、人工等）预计如下表所示。另外，租赁办公楼的费用为每年100万瑞士法郎。每年其他经营费用预计也是100万瑞士法郎。,25,国际资本预算示例,汇率。瑞士法郎即期汇率是0.50美元。该汇率在斯帕坦公司看来是将来各期可能出现汇率的一个最乐观的估计。这样将来所有各期预计汇率也都为0.50美元。 东道国对子公司所获收益课税情况。瑞士政府允许斯帕坦公司设立子公司，并将对其所得征收20%的所得税。另外，对该子公司汇回母公司的所有资金征收10%的预提税。,26,国际资本预算示例,美国政府对斯帕坦公司

7、的子公司所获收益课税情况。美国政府允许母公司将子公司在瑞士法郎所交税款予以抵免，所以美国政府不对汇回母公司的收益课税。 斯帕坦的子公司汇回母公司的现金流量。子公司计划在每年年底将所有现金流量汇回母公司。瑞士政府承诺不对汇回母公司的现金予以限制，但是如前所述，对所有汇回母公司的资金课以10%的预提税。,27,国际资本预算示例,折旧。瑞士政府允许斯帕坦的子公司对固定资产和设备以每年最多200万瑞士法郎的折旧额计提折旧，子公司以此最大值来对固定资产进行折旧。 残值。假定对出售子公司不征收资本利得税，瑞士政府将在4年后支付1 200万瑞士法郎给母公司，以获得该子公司的所有权。 要求的收益率。斯帕坦公司

8、对该项目要求15%的收益率。 从母公司的角度，分析项目是否可行。,28,国际资本预算要考虑的其他因素,汇率波动 融资安排 冻结资金 项目对其他项目现金流量的影响 所在国政府的优惠政策 残值的不确定性 通货膨胀,29,汇率波动的影响,例2：例1中，假设瑞士法郎币值的变动趋势不确定。（1）如果瑞士法郎强势，则汇率在以后四年的汇率分别为0.54美元、0.57美元、0.61美元、 0.65美元，项目是否可行？（2）如果瑞士法郎弱势，汇率在以后四年的汇率分别为0.47美元、0.45美元、0.40美元、 0.37美元，项目是否可行？,30,融资安排的影响,例3：例1中，假设子公司的办公楼不是租来的，而是子

9、公司借款1 000万瑞士法郎购买的，该项目借款每年的利息支出为100万瑞士法郎由子公司支付，本金将在4年后该项目终结时偿还。4年后，办公楼出售时预计会有1 000万法郎的收入。此项目是否可行？,31,融资安排的影响,例4：例1中，假设子公司的办公楼不是租来的，而是母公司投资购买的，即母公司的初始投资为1 500万美元购买的。 4年后，办公楼出售时预计会有1 000万法郎的收入。此项目是否可行？,32,冻结资金的影响,例5：例1中，假设瑞士政府规定，子公司在被出售前，所有资金必须留在瑞士。这些资金可用来购买预计每年会产生5%税后收益的有价证券。此项目是否可行？,33,三、国家风险管理,国家风险的

10、构成 政治风险 经济风险 政治风险 指东道国发生的政治事件或东道国与其他国家的政治关系发生的变化对国际企业造成不利影响的风险,34,政治风险的组成因素,东道国消费者的态度 东道国政府的态度 东道国政府与跨国公司母国政府的关系 东道国政府的官僚主义 征收风险 战争,35,经济风险及其组成,经济风险 指东道国经济上的因素对跨国公司造成不利影响的风险,36,经济风险的组成因素,东道国的经济状况 利率、汇率、通货膨胀 市场供求和价格状况 税率调整 行业风险 原材料供应情况,37,国家风险评估,评估中考虑的因素 东道国的政治和政府管理体制 东道国政党及其实力对立的历史记录 与世界系统的融合 东道国民族和

11、宗教的稳定性 地区和平 关键经济指标,38,国家风险评估,国家风险评估的主要机构 摩根.斯坦利公司 经营环境风险情报公司 欧洲货币杂志,39,国家风险的管理,投资前的管理 回避 保险 特许协议 策略调整 控制市场或原料供给、限制技术转移、提高资产负债率、多渠道融资、分享所有权,40,国家风险的管理,投资后的管理 有计划撤资 短期利润最大化 改变征用的成本收益比 发展当地的利益相关者 适应性调整,41,四、国际并购,国际并购的原因 企业成长的需要 技术方面的原因 产品优势和产品差异 政府政策 汇率,42,国际并购,国际并购的原因 政治与经济的稳定性 劳动力成本与生产率的差异 满足顾客的需要 经营

12、多元化 保证原材料的供应,43,国际并购的障碍,结构性障碍 法规障碍 监管障碍 机构障碍 技术性障碍 管理障碍,44,国际并购的障碍,信息障碍 会计障碍 股东障碍 规则障碍 文化传统障碍 观念障碍、价值体系障碍,45,目标公司设置的障碍,驱鲨剂 绿票讹诈 金色降落伞 毒丸计划 资本重组和结构重组 寻求拯救者 转为非上市公司,46,国际并购后的整合,管理人员的调整 员工的薪酬和福利问题 不同文化的融合,47,思考题,描述跨国公司进行国际投资的一些潜在好处？ 为什么合资是美国公司惯用的进入中国市场的战略？ 如果美国对进口商品进行长期管制，在美国的非美国跨国公司的国际直接投资数额将增长、减少还是不变

13、？,48,思考题,某公司是一家美国跨国，它向位于加勒比海上的子公司出售非常先进的电话零件。该零件有消费者购买回去改进他们的电话系统。这些零件其他国家不制造。请解释政治风险因素会对该公司的盈利产生有利还是不利影响？该公司是否面临经济风险？你认为该公司会更关心政治风险还是经济风险？为什么？,49,案例：彭尼公司的国际直接投资战略,彭尼公司是一家中国公司。它评价了自己在零售业方面的发展潜力。可以肯定的是，由于它在中国主要的市场有了许多零售店，所以它在中国市场的发展潜力将是有限的。它认为在国外发展有许多机会，这包括巴西、希腊、墨西哥、葡萄牙、新加坡和泰国。例如，它计划通过位于日本的百货商店提供私用服装标签来扩展其在日本的零售空间。它在欧洲、亚洲、美洲开了许多新店。彭尼,50,彭尼公司的国际直接投资战略（续）,公司有效的利用市场营销专家策划收购了一家商店，这样它仅依靠面向特定消费者的产品就拥有了消费群。然而它没有充分