第三章 资本市场.ppt

1、第三章 资本市场,资本市场（Capital Market）：期限在一年以上的中长期金融市场。 资本市场：长期借贷市场与长期证券市场 长期借贷市场：银行对个人提供的消费信贷 长期证券市场：股票市场和长期债券市场 基本功能：实现并优化投资与消费的跨时期选择。,第一节 股票市场,一、股票的概念和种类 （一）股票的概念 股票:是股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。持有者可以按公司的分红政策定期或不定期地取得红利收入。,（二）股票种类 1. 普通股（Common Stock） 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 根

2、据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。,普通股的特征： (1)收益性：股利、差价、资本保值 (2)风险性 (3)流通性 (4)决策参与性 (5)价格波动性 (6)稳定性:1）股东与公司经济关系 2）筹资,2. 优先股（Preferred Stock） 优先股：在剩余索取权方面较普通股优先的股票。 1）优先分配公司利润； 2）优先分配公司剩余资产 3）股息固定 4）表决权受限制,优先股的种类 (1) 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。 (2) 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 (3) 可转换优先股（Co

3、nvertible Preferred Stock） (4) 可赎回优先股（Callable Preferred Stock）,其他分类方法,记名股票、不记名股票 有面值股票、无面值股票 国家股、法人股、社会公众股、外资股 国家股：有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投资形成的股份 法人股：企业法人或具有法人资格的社会团体和事业单位以其依法可经营的资产向非上市流通股权部分投资所形成的股份。 社会公众股：境内个人和机构，以其合法财产向公司上市流通股权部分投资所形成的股份。 外资股：外国投资者和港、澳、台地区的投资者以购买人民币特种股票形式向公司投资形成的股份。 B股、H股、N股、S股,红筹股：

4、在境外注册、在香港上市的那些带有大陆概念的股票。 1）某个公司的主要业务在大陆，其盈利的大部分也来自该业务。国际信息公司彭博资讯所编红筹股指数。 2）一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有大陆背景。恒生红筹股指数。,二、股票的一级市场 一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额,一级市场的运作过程 （一）咨询与管理 1. 发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公

5、募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类。 2. 选定作为承销商的投资银行。 3. 准备招股说明书。 4. 发行定价。,（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种： 1.包销 2.代销 3.备用包销,三、股票的二级市场 二级市场（Secondary Market）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。 二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（The Third Market）和第四市场（The Fourth Market）。,（一）证券交易所 证券交易所（Stock Exchange）是由证券管

6、理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类: 1. 公司制证券交易所 2. 会员制证券交易所,证券交易所的会员制度 为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。,2. 证券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。 各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容: (1)要有

7、足够的规模； (2)要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市； (3)发行者的经营状况良好等等。,3. 证券交易所的交易制度 交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。,4. 交易制度的类型 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。 做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度； 竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度 竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。 目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特

8、殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。,5. 证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有： (1) 市价委托（Market Order）。 (2) 限价委托(Limit Order)。 (3) 停止损失委托（Stop Order）。 (4) 停止损失限价委托（Stop Limit Order）。,6. 信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。(1) 保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者

9、交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 (2) 卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。,(二)场外交易市场 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（

10、Dealers）来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。,（三）第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。,（四）第四市场 第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。,四、股价指数 1.样本股票必须具有典型性、普遍性,为此,选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规

11、模等因素； 2. 计算方法要科学,计算口径要统一； 3.基期的选择要有较好的均衡性和代表性； 4. 指数要有连续性,（一）股票价格平均数的计算 股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。 1. 简单算术股价平均数 其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格,2. 修正的股价平均数 (1) 除数修正法，又称道氏修正法。 该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性 具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总

12、额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数,(2)股价修正法 将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。 例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为： 由于， ，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。,3. 加权股价平均数 加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：,（二）股价指数的计算 股价指数（Indexes）

13、是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。 股价指数的计算方法主要有两种： 简单算术股价平指数 加权股价指数,1. 简单算术股价指数 计算简单算术股价指数的方法：相对法和综合法。 (1) 相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为： 其中， 表示第i种股票的基期价格， 表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。,(2) 综合法 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：,2加权股价指数 加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。 按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。 以

14、基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：,以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为： 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价， Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。,（3）几何平均法,（三）中国主要的股价指数 1. 上海证券交易所股价指数 (1) 指数系列 目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指数： 第一，成份指数：上证180指数，其前身为上证30指数。基期 1996年13月平均股价 第二，综合指数：上证综合指数。1990年12月19日基期,第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房

15、地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。 第四，基金指数：上证基金指数。 以上10项指数中，上证综合指数最常用。,(2) 采样范围 纳入指数计算范围的股票称为指数股。 180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。,(3) 选样原则 上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。 上证180指数样本股的调整方法 上证成份指数依据样本稳定性和动态

16、跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。,(4) 计算方法 上证指数系列均以“点”为单位。 基日、基期（除数）与基期指数 计算公式： 其中，调整市值 = （市价调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。,2. 深圳证券交易所股价指数 (1) 指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类 13项，其中最有影响的是深证成份指数。 (2) 基日与基日指数 1995年5月5日发布 40种股票 1000点 (3) 计算范围 (4) 成份股选取原则： 有一定的上市交易日期。 有一定的上市规模

17、。 交易活跃。 (5) 计算方法：综合指数类(1991年4月3日基期),派许加权价格指数,(四)世界上主要的股票价格指数,（1）道琼斯股价平均数 1884年 样本股 11种在纽约交易所上市的铁路公司 1938年 扩大到65种 道琼斯指数分为四组： 道琼斯工业股价平均数 30种股票 埃克森石油、通用汽车、美国钢铁 道琼斯运输业股价平均数 20种股票 泛美航空、环球航空 道琼斯公用事业股价平均数 15种股票 美国电力、煤气 道琼斯股价综合平均数 65种,（2）标准普尔股价平均数 500种股票：工业股：400种 公用事业股：40种 金融业：40种 运输业：20种 加权平均法 （3）纽约证券交易所股票

18、价格指数 1570种股票：工业股：1093种 公用事业股：189种 金融业：233种 运输业：65种 （4）金融时报指数 金融时报股价指数全称为金融时报工业普通股股价指数,也称30种股价指数。其由30种工业、商业、金融业、采矿业股票变动情况编制而成。 另外，还有金融时报综合精算股票指数，其由伦敦股市上精选746种；金融时报100种股票交易指数FT100。,（5）日经道琼斯股价平均数 225种股票，基期1950年9月7日 （6）恒生指数 由香港恒生银行编制，1969年11月24日开始发布，其基期是1964年7月31日。 33种股票：金融业 4种 东亚、恒生、上海汇丰等 公用事业 6种 中华电力、

19、电灯集团、中华煤气 房地产 9种 长江实业、恒隆、恒基兆业、香港置地 其它工商业及运输业 14种 国泰航空、嘉宏国际集团、牛奶国际控股公司,第二节 债券市场,一、债券的概念与种类 (一)债券的概念 债券：政府、公司和金融机构为筹措资金而向社会发行的一种表明债权、债务关系的借款凭证。 债券与股票的区别： 1）性质不同 2）责任不同 3）发行主体不同 4）财务处理不同 5）期限不同 6）收益不同 7）清偿顺序不同,债券的基本要素： 1）票面价值 币种 票面金额 2）债券的价格 发行价格 交易价格 3）债券的偿还期限 4）债券利率 债券的特征： 1）收益性 2）风险性 3）流动性 4）偿还性,债券的

20、种类： 1）按发行主体分:政府债券、金融债券、公司债券 2）按计息方式分:附息债券、一次还本付息债券、贴现债券、累进利息债券 3）按债券形态分： 货币债券: 实物债券:具有标准格式实物券面的债券 凭证式债券:国家采取不印刷实物券,而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债 记帐式债券:没有实物形态的票券,利用帐户通过电脑系统完成国债发行、交易及兑付的全过程,（二）债券的分类介绍 1. 政府债券 政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证 功能:(1)平衡和调节财政收支,弥补财政赤字.国库券:调节国库短期收支差额,弥补财政收入不足;财政债券:平衡中长期财政收支,弥补

21、财政赤字.(2)筹集资金;(3)对经济生活进行宏观调控 特点:(1)安全性高;(2)流通性强;(3)收益稳定;(4)免税待遇,国债： （1）国库券 （2）财政债券 （3）国家重点建设债券 （4）国家建设债券 （5）特种债券 （6）保值债券 （6）基本建设债券 地方政府债券： （1）一般责任债券 （2）收益担保债券,2. 公司债券 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券 分类: (1) 按抵押担保状况分: 信用债券:没有特定的资产作为担保品 抵押债券:以一种实物资产做抵押 担保信托债券:以有价证券做抵押 设备信托债券:以公司的特定设备作为抵押而发行的债券 (2) 按利率可分为固定利率债券、浮动

22、利率债券、指数债券和零息债券。 (3) 按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券,3. 金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。 在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 。,4、国际债券 指一国政府、企事业单位、金融机构或国际金融机构，在国际市场上以外国货币为面值发行的债券。 外国债券：借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值的债券。 欧洲债券：借款人在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。,垃圾债券： 70年代前，主要是一些小型公司为开拓业务筹

23、集资金而发行。 70年代末期，垃圾债券逐渐成为投资者狂热所追求的工具。80年代中期，垃圾债券市场达成鼎盛时期。80年代，美国各公司发行垃圾债券1700亿美元，其中被称为“垃圾债券之王”的德崇证券公司发行了800亿美元，占47%。88年垃圾债券总市值高达2000亿美元。83年，德崇证券收益10亿美元，87年超过40亿美元。有“垃圾债券之神”、“魔术师”之称的米尔根，1987年的薪俸高达5.5亿美元，“寻资金就找米尔根”成为当时市面的流行语。,垃圾债券流行的原因：（1）当时美国处于产业大规模调整与重组；（2）美国金融管制的放松；（3）杠杆收购的广泛应用；（4）经济持续旺盛。 例，1988年，亨利克

24、莱斯收购雷诺烟草，收购价高达250亿美元，但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元，其余99.94%靠米尔根发行垃圾债券而得。,二、债券的一级市场 （一）发行合同书： 一般可分成 否定性条款:不允许或限制股东做某些事情的规定 肯定性条款:公司应该履行某些责任的规定 （二）债券评级： （三）债券的偿还：可分为定期偿还和任意偿还两种方式。,三、债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。 证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市

25、场的主要形态。,第三节 投资基金,一、投资基金的概念和种类 （一）投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。,投资基金的基本要素： （1）管理公司：负责基金的管理运作 （2）投资顾问：作为基金公司代理，协助推广基金，提供市场分析，协助投资决策 （3）托管人：负责保管基金，并对其进行财务核算的银行或信托公司、保险公司 （4）投资人：利用金融市场进行基金投资活动以求其资产保值和增值的基金持有人或股东,投资基金的特点： （1）多元化投资组合，可分散风险，提

26、高收益率； （2）专家经营管理，可避免盲目性和降低错误概率； （3）流动性强，变现性好； （4）品种多样，选择性强,（二）投资基金种类： 1契约型基金 根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受托者和受益者三方订立信托契约，由经理机构（委托者）经营信托资产；受托者（信托公司或银行）保管信托资产；投资者（受益者）享有投资收益。,契约型基金分为两类： （1）单位型：有确定的筹资规模，有确定的存续期限，到期依托契约自动解除，基金终止。 单位型基金又可细分为固定型和半固定型两种。 固定型基金是指按投资计划投资，所投资的证券资产经编定后，不论价格如何变化，只要证券发行公司不发生合并或撤消，基金

27、经理公司就不得以出卖方式任意改变已编定的证券资产。 半固定型基金投资的证券资产经编定后，经理公司在一定的条件和范围之内，可以变更基金的资产内容。,（2）基金型。筹资规模与存续期均没有严格限定，投资人可以比较灵活地随时向基金买卖受益凭证，与基金建立依托契约或解除依托契约。受益凭证的价格根据基金净资产价值调整。,2公司型基金。按照公司法组成以盈利为目的的股份有限公司进行营运。 公司型基金通常包括四个当事人：投资公司、管理公司、保管公司及承销公司。 公司型基金具体可以分为以下两种类型： （1）封闭型：发行的股票数量固定不变，发行期满基金规模就封闭起来，不再增加和减少股份。 （2）开放型：也称为共同基

28、金。股票数量和基金规模不封闭：投资人可以随时根据需要向基金购买股票以实现投资，也可以回售股票以撤出投资。开放式基金的价格与基金的每股净资产一致。,投资基金的业务种类： 1按投资目标分类：收入型基金、成长型基金、收入和成长型基金、积极成长基金、新兴成长基金以及平衡型基金和特殊基金。 （1）收入基金。主要是将资金投资于各种可以带来收入的有价证券，以获得最大的当期收入。 （2）成长型基金。它重视资金的长期成长，往往把资产投向信誉好而且长期有盈余的公司，或者是有长期成长前景的公司。 （3）收入和成长基金。通过投资于可带来收入的证券及有成长潜力的股票，来达到既有收入又能成长的目的。,（4）积极成长基金（

29、高成长基金、资本增值基金、最大成长基金）。它追求的是资本的最大增值，一般是把基金的资产投资于具有高成长潜力的股票或其它证券。 （5）新兴成长基金。投资重点是新兴行业中具有成长潜力的小公司，或是诸如高科技等具有高成长潜力行业中的小公司。 （6）平衡型基金。类似于收入和成长型基金，但把资金分散投资于股票与债券。 （7）特殊基金。为吸引对某种特定行业有很大兴趣的投资者而设立的。,2按投资对象分类：货币市场基金、公用债券基金、政府公债基金、黄金基金、认股权证基金、创业基金、期货基金、伞型基金与基金中基金、对冲基金与套戥基金、衍生基金与杠杆基金。 3按投资的国界分类：国内基金、国际基金。,对冲基金,专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。 特点：广泛运用期权