第四章 远期外汇交易业务.ppt

1、第四章 远期外汇交易业务,第一节 远期外汇交易概述 第二节 远期汇率的报价 第三节 远期外汇业务的操作 第四节 择期远期业务 第五节 我国远期结售汇业务,例1 中国某公司2010年5月10日出口一批商品，价值10万美元。合同规定6个月后收到货款。 例2 一家公司某年7月28日从日本进口了一批零部件，在国内加工生产、销售，在进口三个月后，即10月28日对外支付5亿日元，公司在这三个月销售回收的是美元，届时需要以美元购买日元。,第一节 远期外汇交易概述,一、远期外汇交易的界定 Forward Exchange Deals 又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，但是并不实际进行支付，而

2、是到了规定的交割日，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。实际上只要任何交易日超过两个营业日的交易都是远期业务，远期汇率取决于成交日的相关指标，而与到期日的即期汇率无关。 远期合约包括5个部分：买进或卖出、币种、数量、远期汇率和到期日（交割日，合约期限） 远期合约期限：一般1-12个月，常见的有1、2、3、6、9、12个月,二、远期外汇交易交割日的确定 大部分国家是按月而不是按天计算的，确定法则是：“日对日、月对月、节假日顺延、不跨月” 日对日：远期外汇的交割日与即期交割日相对。 月对月：月底日与月底日相对。 节假日顺延：同即期交易。 不跨月：遇节假日顺延时不能跨过交割日所

3、在月份。,例1 5月7日（星期二）发生一笔3个月远期外汇交易。 计算方法是：首先算出5月7日发生一笔即期外汇交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基础上加上三个月就是3个月远期外汇交易的交割日，即8月9日。 如果这一天是休假日，向后顺延至第一个合适的日期。而这个交割日如果算到是月底，正好是银行的休假日，那么交割日要向前延到第一个合适的交割日。,例2 假如今天交易的即期外汇起息日是3月28日，且此日是该月的最后一个营业日，则今天交易的3个月远期外汇起息日多少？ 据“月对月”，即双底规则，是6月30日。,三、远期外汇交易的分类 按远期外汇交易的交割日 （1）固定交割日的远期外汇交易 即事先具体规

4、定交割日的远期交易。 最常见。 标准交割日的和非标准交割日的（指定交割日的） （2）选择交割日的远期外汇交易 又称择期远期交易，其主要特点是买卖双方在签订远期合约，事先确定交割数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定一个交割的期限范围，客户可以在交割期限内任何一天进行交割的远期外汇交易。,第二节 远期汇率的报价,一、远期汇率的定价原则 远期汇率以即期汇率为基础，并根据两国货币利率及远期天数不断调整。 （一）远期差价 远期汇率与即期汇率的差额，升水、贴水和平价,（二）远期汇率的定价原理 利率平价理论：由于两地存在利差，套利者总要买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率波动的风险

5、，必然要卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这就必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。 远期汇率的形成机制举例 假设某日，欧元个月银行同业利率为，美元为，欧元美元的即期市场汇率为/。银行需要在个月后将万欧元转换为美元。,该银行有两个选择： 方案、按目前市场汇率将欧元万转换为美元，并将美元万存定期个月。 方案、将欧元先存定期个月，再转换为美元。 如果个月远期汇率与即期汇率相同，方案中银行可获得更高的收益率，则银行获得了额外的收入。当然没有银行愿意与银行交易。因此两个方案得到的最终结果应该是一致的。 假设远期汇率为a/b。,方案，即期购买美元并存定期个月 到期本利和（ ）美元 方案2

6、，欧元先存个月，并以远期汇率a转换为美元 到期本利和（ ）欧元， 并将该金额转换为a美元 令a a 差价，即-点,远期买入差价=即期买价（报价货币拆入利率-基准货币拆入利率）天数/360 远期卖出差价=即期卖价（报价货币拆出利率-基准货币拆出利率）天数/360,练习 假设今天的即期汇率USD/HKD=7.7850/70 6月期美元与港币利率分别是4和6。 计算你预期的6月期USD/HKD远期差价和远期汇率各为多少？,二、远期汇率的报价 直接报价，银行与客户之间 点数报价，同业交易之间 三、标准日期远期汇率的计算 远期差价 小/大，加法 大/小，减法,例 远期汇率的计算,参考答案,练习，计算远期

7、汇率。,四、非标准日期远期汇率的计算 1.利用利率直接计算 2.根据标准日期的远期汇率，向内插补计算 计算步骤 （1）求出不标准交割日前后的两个最接近该日的远期升贴水点数的差额； （2）用求出的点数差额除以这两个日期之间的天数，得每一天的点数； （3）每日点数乘以前面一个标准日期与不标准交割日之间的天数； （4）把（3）的结果与前一个标准日期的远期点数相加。,例 5 某银行的客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日，即期交割日为3月4日，指定远期交割日为7月15日。客户收入美元金额是多少？ 市场信息： 即期汇率：USD/NLG 1.6446/56 交割日 2月29 日星期四 即期交

8、割日 3月4日星期一 远期交割日 7月15日星期一 3个月点数 90/85 6个月点数 178/170 3个月天数计算 92天 6个月天数计算 184天 不标准天数 41天 参考答案：129/123 指定交割日7月15日的远期汇率为 1.6317/1.6333,分析： 即期汇率USD/NLG=1.6456 第一步：3个月期与6个月远期点数差 0.017-0.0085= 0.0085 第二步：每日升或贴水点数 0.0085（184-92）=0.000092 第三步：3个月期与7月15日之间41天内升或贴水的点数 0.00009241=0.0038 第四步：7月15日的远期汇率 （1.6456-0

9、.0085 ）-0.0038=1.6333 即期汇率：USD/NLG 1.6456 3个月期点数 0.0085 41天点数 0.0038 直接远期汇率 1.6333 所以，客户卖出1000万荷兰盾获得美元为 1000 1.6333=612.2574（万美元）,练习1 某客户与银行签订一份远期合约，买入远期瑞士法郎，交易日为5月6日（星期一），交割日为7月18日。 市场信息： 即期汇率：USD/CHF =1.5600/1.5610 2个月 50/65 3个月 90/115 向客户报出7月18日的USD/CHF的远期汇率？ 参考答案：63/81 指定交割日7月18日USD/CHF的远期汇率为 1.

10、5663/1.5691,练习2 某客户与银行签订一份远期合约，买入远期瑞士法郎，交易日为5月6日（星期一），交割日为8月18日。 市场信息： 即期汇率：USD/CHF =1.5600/1.5610 2个月 50/65 3个月 90/115 6个月 125/155 向客户报出8月18日的USD/CHF的远期汇率？ 参考答案：94/119 指定交割日7月18日USD/CHF的远期汇率为 1.5694/1.5729,五、远期外汇交叉汇率的计算 例 即期汇率USD/SGD 1.6782/92 3个月 90/95 即期汇率USD/CAD 1.4874/79 3个月 155/150 求CAD/SGD的远期

11、交叉汇率 参考答案： CAD/SGD=1.1455/73,练习，远期外汇交叉汇率的计算,计算GBP/DEM，1个月、2个月和3个月远期汇率分别是多少？,第三节 远期外汇业务的操作,一、远期外汇业务的经济功能 1.为外汇市场提供了风险管理的工具 2.为商业银行提供了更大的业务空间 3.为中央银行提供了新的政策工具,二、远期外汇业务的操作 （一）进出口商 （二）投资者、借贷者 （三）银行为平衡远期外汇持有额的远期外汇交易操作 （四）投机者,（一）进出口商 目的：锁定汇率，固定损失或收益 1、出口商的远期外汇交易操作 出口商向国外市场销售货物所得到的货款是外币的情况下，出口商在签订贸易合同后，需与银

12、行签订卖出远期外汇的合约。 2.进口商的远期外汇交易操作 进口商进口货物的货款需要以外币支付的情况下，在签订贸易合同后，再与银行签订买入远期外汇的合约。,例1 索尼公司向美国出口电器，6个月后收到价值1000万美元货款。 即期汇率：USD/JPY=125.5，6个月美元贴水50点。 假如6个月后USD/JPY=123.5，索尼公司因美元贬值、日元升值，损失多少日元？ 如果索尼公司预期到了6个月后美元会贬值，他会如何利用远期业务保值？,若可立即收到日元货款，收回日元 125.5 1000=125.5（亿日元） 假如6个月后USD/JPY=123.5，收回日元 123.51000=123.5（亿日

13、元） 损失日元125.5-123.5=2（亿日元） 若索尼公司在签订贸易合同后，就与银行签订卖出6个月远期1000万美元的合约；在到期时可用货款1000万美元履行远期合约，则收回日元 （125.5-0.5）1000万=125（亿日元） 损失日元125.5-125=0.5（亿日元）,例2 某澳大利亚进口商从日本进口一批汽车，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元。签订贸易合同时，悉尼外汇市场的即期汇率：AUD/JPY=80.05/60，3个月远期差价升水50/40，一旦日元升值，则购买日元的成本将上升。 假如3个月后AUD/JPY=75，该进口商将因日元升值损失多少？ 他会如何利用远期业务保值

14、？,若可立即支付日元货款，支付澳元 10 80.05=0.1249（亿澳元） 假如3个月后AUD/JPY=75 ，支付澳元 1075=0.1333（亿澳元） 多支付澳元=0.1333-0.1249=0.0084（亿澳元） 若进口商在签订贸易合同后，就与银行签订买进3个月远期10亿日元的合约；在到期时可用货款10亿日元履行远期合约，则支付澳元 1079.55=0.1257（亿澳元） 多支付澳元0.1257-0.1249=0.0008（亿澳元）,（二）投资者、借贷者的远期外汇交易操作 目的：锁定汇率，回避风险 1.投资者的远期外汇交易操作 投资者将有一笔外汇收入，所以做法同出口商。 2. 借贷者的

15、远期外汇交易操作 借贷者将有一笔外汇支出，所以做法同进口商。,例3 美国一家投资公司需要一笔1000万丹麦克朗的现汇进行投资，预计1年后收回投资（美元），该公司预计投资收益10%。 例4 A国的1年期投资市场利率为8.6%，而B国为3.6%，投资者可用B国现汇购入A国现汇，投资于A国1年期国库券、股票等，到期时，本利兑换成B国货币，获得5%的利差收益。 例5 荷兰某公司向英国伦敦大商业银行借100万英镑。借款时GBP1=NLG3.0000，还时GBP1=NLG3.6000。,（三）银行为平衡远期外汇持有额的远期外汇交易操作 做法：为了避免汇率变动风险，当银行超买（多头）时，就可以出售同期限、同

16、金额远期外汇；当超卖（空头）时，就可以买进同期限、同金额的远期外汇。,例6 法国某银行9个月远期超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该上午的即期汇率GBP1=FRF10.3000，9个月期的英镑升水0.1，下午收盘时的即期汇率GBP1=FRF10.5000。该公司因补进超卖的远期英镑迟了半天，损失多少FRF？如何避免这种损失？,银行间交易范例： A:FW OUTRIGHT EUR 5 VAL SP AG 2MONTHS B:SP FIRST 1.2393/97 A:MINE B:SW -21 IF SUIT A:OK TKS B:DONE TO CFM AT 1.2376 I S

17、ELL EUR 5 MIO AGAINST USD VAL MAR 22 2004 MY USD PLS TO BANK B N.Y. THANK FOR DAL BIBI A:ALL AGREED, MY EUR PLS TO BANK A FRANKFURT TKS FOR THE DEAL BIBI FRDS,（四）投机者的的远期外汇交易操作 做法：投机者估计交割期（现汇）汇率看涨，就预先买进远期外汇，即买空或多头；估计交割期（现汇）汇率看跌，就预先卖出远期外汇，即卖空或空头。,例7 外汇市场上3个月的远期汇率GBP1=USD1.6000/10，投机者预计3个月后英镑即期汇率将看跌GBP

18、1=USD1.5500/10， 该投机者就进行100万英镑的卖空交易：与银行签订远期合约，卖出远期英镑100万。 3个月后可获得160万美元的收入。在交割日，投机者在即期市场买进即期英镑100万履行合约，只需付155.1万美元。不考虑其他费用，获利4.9万美元。,例8 设东京外汇市场上6个月的远期汇率USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=JPY124。 该投机者买进6个月的远期美元100万。 若该预测准确的话，可获得多少投机利润（不考虑其他费用）？ 若签完远期合约过了4个月，市场上汇率USD1=JPY124，估计不会再长了，该投机者的决策如何？,三、远期外汇交易的了结、展期、提前支取 （一）了结，是指卖出或买入现汇以履行其在远期合约中的义务。 履约：正常履约或被迫履约,（二）展期 客户如果在了结之后，仍打算进行远期交易，需要签订新的合同或对原合约展期。 签订新合约：又是一个单独的远期交易 展期：当银行很看重该客户时，对客户在了结原合约之后签订的新远期合约给予汇率上的优惠。这就相当于对原合约的延期，称“展期”。 具体来说：客户卖出远期外汇时适用的汇率是银行的现汇买入价与银行卖