项目四 筹资管理.ppt

1、财务管理,徐振发 E-mail:x_a_ Tel:662720QQ:78123741 广州大学市政技术学院经济管理系,项目四 筹资管理,主要内容 了解企业筹资的动机 掌握资金来源的构成与分类 掌握企业筹资的方式与筹资渠道 掌握资金需要量预测的基本方法 了解企业自有资金筹资和负债资金筹资方式的运用 明确各种筹资方式的优缺点,任务4.1 企业筹资的方式,一、企业筹资的含义和动机 1、筹资的含义： 企业根据其经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。 2、筹资的动机： 1）经营性 2）偿债性 3）混合,二、企业筹建资金的种类

2、,二、资金来源的构成与分类,一）按所筹集资金的来源渠道不同，可以分为权益性筹资与负债性筹资 二）按所筹资金的期限分为长期资金筹集和短期资金筹集 三）按资金的取得方式可以分为内部筹资与外部筹资 四）按筹资活动是否通过金融机构可以分为直接筹资与间接筹资,三、 企业筹资渠道,筹资渠道是指筹资资金的来源方向与通道，体现着资金的来源与流量，属于资金供应的范畴。,一项讨论：假如你现在需要筹资,根据上述渠道，你认为 哪个渠道你最希望争取到？ 哪个渠道最容易实现？ 哪个渠道成本最低？,四、筹资方式： 主要有6种，如图：,三）筹资渠道与筹资方式的对应关系,五、企业筹资的原则,企业筹资应遵循以下几个原则： （一）

3、规模适度 （二）来源合理 （三）筹措及时 （四）方式经济(低成本),4.1.3 权益资金的筹集,吸收直接投资即企业以协议等形式直接吸收国家、其他企业或个人投资。 投资的形式可以是现金、实物资产或无形资产。 吸收直接投资不以股票为媒介，是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。 主要途径是举办联营企业，包括国内联营、中外合资和合作经营等。 如：广州本田,1、吸收直接投资,吸收直接投资的种类,1、吸收个人投资 如个人财产投资、外商投资 2、吸收企业投资 3、吸收国家投资,吸收直接投资的出资方式,1、现金出资 2、以实物出资 a、确为企业所需 b、技术性能良好 c、作价公平合理 3、以工业产权出资

4、a、专利权 b、专有技术 c、商标权 4、以土地使用权出资,直接投资豉油鸡专卖店的开张,优点： 1有利于尽快形成生产能力。 2有利于增强企业的信誉。 3有利于降低财务风险。 4有利于吸收外国的先进技术和先进管理方法。 缺点： 1资金成本较高。 2产权关系不明晰,优缺点分析,2、普通股筹资,一）股票的涵义、特征与种类 1、股票的涵义 对股票的认识：从1元股票与1元纸币说起 股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股的权益凭证。股票作为一种所有权凭证，代表着对一定经济利益的分配和支配权，股票持有人作为企业的股东享有公司法和公司章程所规定的权利和义务。,股份一词有两个涵义： 一是指构成股本的成分

5、 二是指股东权利义务的来源。 因此，股票只不过是股份的表现形式，股票的特征是由股份的特征派生出来的，其数量的大小表示股票持有者拥有公司股份的多少。,2、股票的主要分类 按股东的权利不同，可以分为普通股和优先股 按股票是否记名分为记名股票和无记名股票 按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票 按发行时间分为始发股和新发股 按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 按发行对象和上市地区，可分为A股、B股、H股和N股等，如B股是面向境外投资者以人民币标价，外币认购。2001-2起开始 大陆居民开放,普通股股东的权利 1对公司的管理权 2分享盈余的权利 3出售或转让股份的权利 4优

6、先认股权。 5剩余财产的要求权,普通股筹资,1、有偿增资发行 配股 招股（公募） 2、无偿增资发行 资本公积转增 送股 股票分割 以一家上市公司为例,股票的发行方式,发行价格： 面额发行 时价发行 中间价发行 发行成本： 销售费用 印刷费用 其他费用,股票发行的价格与发行成本,四）股票上市,1、上市的好处 1）便于筹措新资金 资料：普华永道公布的调查报告显示：2005年中国首次公开募股（IPO），平均集资额跃升至2.6亿美元，首次超过欧洲和美国市场的集资能力。2004年，中国IPO集资为0.83亿美元。香港在内地巨型企业的支撑下成为了全球第四大集资市场。 国际金融报2006-05-15,2）资

7、本大众化、分散风险 3）利用股票收购其他公司 4）提高知名度 5）便于评估公司价值 创业板股票造富神话：“山鸡变凤凰”的故事,华谊兄弟诞生九位亿万富翁,15日，首家在内地上市的民营影视公司华谊兄弟在创业板开放申购，发行价为28.58元/股，比之前15元/股的保守估计高出近一倍。这让华谊兄弟造就了不少富翁。王中军、王中磊、马云为首的九大股东账面价值都已过亿，而在明星股东中，冯小刚账面价值过八千万，张纪中过六千万，黄晓明过五千万。,按照28.58/股的发行价格，华谊兄弟有9位原始股东将迈入亿万富翁的行列，他们分别是华谊兄弟传媒股份有限公司董事长王中军、华谊兄弟传媒股份有限公司总裁王中磊、阿里巴巴集

8、团董事局主席马云、分众传媒董事长江南春、万向集团总裁鲁伟鼎、分众传媒前总裁虞锋、虞锋之母王育莲、分众前董事谭智之妻孙晓璐，而其中王中军账面价值已超10亿，王中磊的账面价值几近4亿。 而华谊的两张王牌，电影导演冯小刚持有288万股，将进账8231万元，电视剧制作人张纪中持有216万股，将进账6173万元，演员黄晓明将入账5144.4万元，而罗海琼、李冰冰、任泉、张涵予、胡可、康洪雷等账面价值均过千万。 来源：广州日报2009-10-16 9:26:44,普通股筹资的优点 1发行普通股没有固定股利负担 2没有固定到期日，不用偿还 3筹资限制少，风险小 4增加公司的举债能力，提高公司的信誉 5提高公

9、司知名度，激励职工士气,普通股筹资评价,普通股筹资的缺点： 1增加了公司对社会公众股东的责任 2公司需承担相当高的筹资成本 （发行费用、税、股利的支付费用高） 3易造成控制权分散,3、优先股筹资,一）优先股的涵义及特征 优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券。其主要特征是： 1作为一种股权资本，优先股的优先权主要表现在：优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。 2优先股股息一般在事先确定，这一点与债券相同。但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。即使不支付优先股股息，也不会像债券那样，使公司濒临破产的境地。优先股股息与普通股股息的相同

10、之处在于这两者都是在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。,优先股的种类,累积优先股 可转换优先股 参与优先股,二）优先股股东的权利 优先股的优先表现在如下方面： 优先领取股息 即可以优先于普通股按预定的分配率先取得股息。无论公司经营状况好坏，股息都固定不变。 优先分配剩余财产 小部分管理权（讨论与优先股有关的问题时）,优先股筹资的优点： 1保持了目前普通股股东的控制权 2股利支付既固定，又有一定的弹性 3没有固定到期日，不用归还本金 （二）优先股筹资的缺点 1优先股的筹资成本较高 2对普通股股东形成一项较重的财务负担 3. 筹资限制较多,三）优先股筹资的评价,4、内部筹资,内部融资，税后利润

11、形成的权益资本，来源： 盈余公积 未分配利润 企业内部积累筹资的优点是： 1不需经过繁琐的申请、审批程序，不需支付筹资费用，可节约大量资金 2不涉及资金所有权和控制权的转移 3资金成本较普通股低 企业内部积累筹资的缺点是： 1筹资数额有限，使用受制约。 2留用利润过多，股利分配过少，有可能引起部分股东反感，不利于公司股票价格的上涨。 “铁公鸡”VS“现金奶牛”,优序融资理论的提出： 考虑筹资成本后进行排序 先内后外？Or 先外后内？,4.1.4 负债资金的筹集,银行借款,一）种类： 1、按期限分： 短期借款、中期借款、长期借款 2、按提供贷款机构分： 政策性银行贷款、商业银行贷款等 3、按借款

12、条件： 信用贷款、担保贷款、票据贴现,二）程序,1、企业提出申请 2、银行审查 3、双方签订合同 4、企业取得借款 5、企业还本付息 在向银行借钱之前，必须做好自己的准备工作。从银行借钱的过程中，一个重要的方面是向你的银行家传授本行业的知识，让他或她对你的事业作足够的了解。如果银行家对你的事业一无所知，你就不可能有拿到钱的机会。 摘自没钱，无所谓 赵安琪 译 2003,银行借款筹资的评价：,优点： 1资金成本较低 2可以发挥财务杠杆的作用 3可以快速取得资金 4借款种类多，能适应企业不同期限的投资需要 5借款弹性较大。 缺点： 1风险大 2限制条款较多，不利于企业灵活使用资金。 3、筹资数额有

13、限,2、发行债券,一）债券的含义与特征： 经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券 债券与股票的区别： 思考讨论：公司要发行债券与股票，哪一个更容易获得批准？,复地集团公司债券发行获准,复地集团（02337.HK）公告，经证监会核准，公司将采取网上公开发行和网下询价簿记相结合的方式，在上海证券交易所发行不超过19亿元的公司债，发行价格为100元/张。该债券为5年期固定利率债券，票面利率预设区间为6.65%-7.45%。公司控股股东上海复星高科技（集团）有限公司为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 公告显示，经上海新世纪资信评估投资服务有限公司综合评定，复

14、地本期债券发行人的主体信用等级为AA-，本期债券的信用等级为AA。在本期债券存续期内，资信评级机构每年将对公司主体信用和本期公司债券进行一次定期跟踪评级。,复地集团目前在国内11个大中城市拥有房地产开发业务。截至2009年6月30日，公司在全国上海、北京、天津、杭州、武汉、西安等城市的在建项目共22个，建筑面积合计2,557,635平方米。同时，公司拟开发的土地储备权益前约546.06万平方米（建筑面积），权益后约332.9万平方米（建筑面积）。根据公司目前的开发计划，上述土地储备可以满足公司3至4年的业务开发需求，合理的土地储备为公司的持续稳健发展打下了坚实的基础。 资料显示，复地集团200

15、9年6月30日归属于母公司股东的净资产为55.90亿元；2006年度、2007年度和2008年度三年平均净利润约39,816万元，预计不低于本期债券一年利息的1.5倍。,二）债券的种类,、记名债券无记名债券 、可转换债券不可转换债券 、抵押债券vs信用债券 4、固定利率债券vs浮动利率债券,债券的发行,平价（等价）发行 溢价发行 折价发行 思考讨论：发行价格如何确定？关键因素是什么？三种发行方式分别在哪种情况下采用？,债券的偿还,1、偿还时间 1）到期偿还:分批or一次性偿还 2）提前偿还：赎回或收回 强制性赎回、通知赎回、选择性赎回 为何会提前偿还？ 3）滞后偿还：转期or转换 2、付息 1

16、）利率的确定：固定or浮动 2）付息频率：年/半年/季/月/一次 3）付息方式:,债券筹资的优缺点,、优点： 成本低 保证控制权 发挥财务杠杆作用 、缺点 风险高 限制条件多 筹资额有限,3、融资租赁,一）租赁的涵义与分类 1、租赁的涵义 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济行为。它涉及4个基本要素：出租人、承租人、租金、租赁资产。 2、租赁的分类 按租赁业务的性质，可将租赁分为经营租赁和融资租赁两种。 思考讨论：它与经营租赁有何不同？,两者的比较：,经营租赁：是出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修和人员培训等服务性业务的租赁形式。 融资

17、租赁：主要目的在于融资。它是为了获得租赁资产的所有权，是企业筹集资金的一种方式。融资租赁属于长期租赁。,1企业不必支付全部资金就能引进或购买所需的先进技术和设备，解决了企业急需发展而资金不足的矛盾 2企业租赁设备只取得一段时间的使用权，其所有权仍属出租公司，承租企业便可能把设备陈旧老化的风险转嫁给出租公司，减少损失。 3融资性租赁具有分期付款的特点，企业在获得设备使用权的同时，不必支付过多的现金，这样便可以保持企业较高的偿付能力，维护财务信誉。 4采用国际租赁的方式，还可以直接利用外资引进技术设备享受减免进口关税和增值税的优惠。,融资租赁的原因,1、选择租赁公司 2、办理租赁委托 3、租赁申请

18、与签订协议 4、租赁谈判与签订合同 5、办理验货与投保 6、设备使用与租金支付 7、处理租赁期满的设备,融资租赁的程序,A、租赁费用 租赁费用是指企业为租赁设备而发生的全部有关的现金流出量，包括租金、设备安装调试费、利息、手续费、维修费、保险费、担保费和名义购买费等。在实际工作中，安装调试费、利息、手续费、维修费、保险费可能已包含在租金中。这些费用究竟是否包含在租金中，由承租人和出租人在租赁谈判中确定，并写入租赁合同中。 1租金 2设备安装调试费 3利息 4手续费 5保险费 6名义购买费 7维修费 8担保费,影响租赁决策的因素,租金的计算 1、平均分摊法,其中，A为每次支付租金；C为租赁设备购

19、置成本；S为租赁设备预计残值；I为租赁期间利息；F为租赁期间手续费；N为租期内的租金支付次数。,2、等额年金法,即，这里，记 其中，A为每期期末支付的租金额；P为租赁设备购置成本；n为租期；I为贴现率。,融资租赁的优点： 1筹资速度快，提高资金的使用效益 2限制条款少 3设备淘汰风险小 4到期还本负担轻 5税收负担轻 融资租赁的缺点： 1融资成本高 2资产处置权有限，不利于改进 资产,融资租赁的评价,一个例子：融资租赁决策,公司欲购买一生产流水线设备，价格1000万元,企业有两种方案可选择： 1、银行5年长期借款，年利5%，每年末付息，到期一次还本 2、开展融资租赁，手续费2%，租赁时一次付清

20、，每年末付220万，5年付清。 试计算比较：选哪个方案？,解:1)银行借款成本： =1000*5%*（P/A，5%，5）+1000*（P/F，5%，5） =50*4.3295+1000*0.7835 =999.98(万元) 2)融资租赁成本: =1000*2%+220*(P/A，5%，5） =972.49(万元) 综上，应用融资租赁方式为好。,4、商业信用,商业信用是指企业之间在商品交易中以延期付款或预付货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互直接提供的信用。 一）商业信用主要形式： 1、赊购商品：先取货，后付款。 2、预收货款：先收款，后交货。 3、商业汇票：延期支付 如：商业承

21、兑汇票、银行承兑汇票（3-9个月，利息较低，一般低于银行借款利率） 商业信用是企业筹集短期资金的一种方式。,二）商业信用条件,要件：付款期、现金折扣、信用（免费信用、代价信用、展期信用） 1、预收货款：发生情形 2、延期付款，但不涉及现金折扣 现金折扣条件的表示方法 3、延期付款，早付款可享受现金折扣 如；：无现金折扣 ：现金折扣：2/10、N/30 ：利用现金折扣决策,三）现金折扣成本的计算,计算放弃现金折扣（CD）的机会成本 计算公式： 放弃现金折扣成本=现金折扣率/(1现金折扣率) 360/(信用期折扣期） 100% 计算时注意以下两个问题： 1）计算的期间基础，一般以年为单位计算。这是

22、为了使现金折扣成本与其他资金成本的计算口径一致，有利于对比分析。 2）计算考虑了资金的时间价值。先算现金折扣额，再计算折扣额占本金的比例（常以相对数表示），再以享受折扣期天数以年为单位计算资金时间价值，也就是放弃现金折扣成本。,商业信用筹资评价,商业信用筹资的优点是： 1限制条件少。手续简单，无需担保。 2筹资方便。自然性筹资，买卖双方同时受益。 3. 筹资成本低。（趋于0） 商业信用筹资的缺点是： 1具有局限性，仅限于有往来关系的企业之间采用，且借款时间较短 2存在风险，容易衍生“三角”债务链,任务4.2 筹资规模,4.2.1 筹资规模预测的意义： 适度 适时,4.2.2 筹资规模确定的方法

23、,一）定性法 结果粗略模糊，经验与主观判断因素较多 二）定量法 借助数据分析，更科学而准确 1、销售百分比法 它是根据销售收入与资产负债表、利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。 1）两个基本假定： 企业的部分资产和负债项目与销售额同比例变化。即销售额增长时仍按原固定比率增长。 企业的各项资产负债与所有者权益结构已达到最优。,2）运用销售百分比法的步骤：,A.根据销售总额确定融资需求（先确定敏感项目和非敏感项目） B. 预计融资额下的资产负债项目 C.预计留存收益增加额 D. 确定外部筹资数额,销售百分比法步骤：,通过预计资产负债表计算：,预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。 通过提供预计资产负债表可预测