消费行业需求预期改善关注通胀影响-20170216-中金公司-42页

1、证券研究报告2017 年 2 月 16 日日常消费需求预期改善，关注通胀影响观点聚焦投资建议继续看好必选消费股今年表现，需求端因消费弹性系数企稳及企业修复盈亏表努力或使收入增长预期改善，消费升级叠加总量复苏令市场不宜看空企业收入端表现。同时关注（国企、农业供给侧）改革、政策（二胎、IMF 监管新政、可能的进口收紧等）、（轻到中度）通胀等特殊因素带给企业的影响。成长与价值组合并行荐股策略依旧，组合将逐季微调，并及时更新行业最新变化与企业（季度、半年）业绩。于两大组合中进一步选出年内股价上涨确定性最高的个股：万洲国际、华润啤酒、中国食品、中国粮油控股、口子窖、水井坊、三全食品、安琪酵母、海大集团、

2、生物股份。理由过去 5 年食品饮料消费弹性系数快速回落，除可用恩格尔系数理论解释以外，也和投资增速回落带来农村人口移出增量消失以及企业针对经济转型与市场变化应变滞后有关。但这两点均在过去一年得以改善，带来消费弹性系数企稳与总量弱复苏预期，并已在过去半年零售数据回暖中初步体现。成长股选择综合自上而下跨行业增速比较（看好中高端白酒、高端啤酒、包括有机奶在内的有机食品、复合调味料、成人防失禁产品、功能饮料及部分品类休闲食品等）与自下而上企业自身盈利改善努力（如转让或关停冗余产能、专注渠道和产品创新、把握购并与整合机会等）所得。价值组合则继续追求稳定增长、估值吸引力以及现金流支持下的高股息收益率预期。

3、成长股组合本期调出康师傅控股、圣农发展、大北农与好想你， 调入安琪酵母、隆平高科和生物股份；价值股组合本期调出卜蜂国际，调入恒安国际和今世缘。年内股价上涨确定性最高个股的入选理由详见 10 家入选公司单页。67 家已覆盖公司 16 年度业绩预览盈利超预期 10 家，不达预期 18 家。值得关注的行业最新变化有：1）区域中高档白酒企业业绩出现腾飞； 2）多家企业已宣布提价或愿意考虑提价应对通胀；3）饲料增速上行及禽链引种回升预期均在加强；4）纸浆成本驱动下的相关纸价上涨仍在继续。盈利预测与估值板块估值：A 股 30 倍 17 年市盈率均值，港股 23 倍。成长组合17 年盈利平均增幅 89%，市

4、盈率均值 25 倍。价值组合 17 年盈利平均增幅 5%，市盈率均值 18 倍，平均股息收益率 2.8%。风险通胀过快或导致传导不力。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部吕若晨，CFA分析员SAC 执证编号： S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828袁霏阳邢庭志孙扬宋丽华分析员SAC 执证编号： S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727分析员tingzhi.x SAC 执证编号： S0080515110002 SFC C

5、E Ref： BGN152分析员Yang3.SSAC 执证编号： S0080516050001分析员SAC 执证编号： S0080516080004 SFC CE Ref： AXE839请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明相对值 (%)目标P/E (x)股票名称评级价格2017E 2018E口子窖-A确信买入56.6017.614.4海大集团-A推荐19.5017.714.3生物股份-A推荐40.0023.918.6水井坊-A推荐33.8022.914.8安琪酵母-A推荐21.1120.316.0三全食品-A推荐14.7059

6、.836.1万洲国际-H确信买入8.9510.59.5中国食品-H确信买入6.0216.520.6华润啤酒-H推荐20.0025.722.9中国粮油控股-H推荐5.0611.513.0中金一级行业日常消费 沪深300中金日常消费132124116108100922016-022016-052016-082016-112017-02相关研究报告 三全食品 -A | 17 年迎来拐点，收入利润率双提 升(2 0 1 7.02.1 5) 中粮集团改革进入第二年 (2 017.0 2.15) 洋河股份-A | 梦 之 蓝继 续 强 势增 长 ， 估 值 开 始修 复(2 0 1 7.02.1 3) 农

7、业 | 农 产 品 价 格 周 报 （ 20170206 20170212 ）(2 0 1 7.02.1 2) 颐海国际- H | 实现增长，盈利或超预期 (2 017.02.1 0) 卜蜂国际- H | 越南养殖业务(2 017.02.1 0)中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日目录需求预期改善中3关注特殊因素对企业业绩的影响5组合调整与重点推荐716 年业绩预览结果汇总9值得关注的行业最新变化13海大集团：盈利增长确定，股价具有安全边际19口子窖：产品力优势迎接大众消费升级21生物股份：看好公司新品的业绩增长前景23安琪酵母：17 年业绩确定性与成长性双高25水井坊：2017

8、年营收加速增长，性价比优势明确27三全食品：17 年迎来拐点，收入利润率双提升29万洲国际：增长前景稳健，尽管近期可能低于预期31华润啤酒：增长前景更趋明朗34中国粮油控股：业务前景良好；预计重组即将开始36中国食品：重组或将于今年完成38图表图表 1:图表 2:图表 3:图表 4:图表 5:图表 6:图表 7:图表 8:图表 9:过去 5 年食品饮料消费弹性系数快速回落3户外投资项目新增金额同比变化3农民移出农村人数同比变化3商超渠道各类食品饮料零售金额逐月同比变化趋势（ 20132016）4组合调整8业绩预览汇总表10中金必选消费组覆盖公司估值表11主要原材料价格近年变化（2014 至今）

9、13饲料月环比回升情况14图表 10:图表 11:图表 12:图表 13:图表 14:图表 15:图表 16:图表 17:图表 18:图表 19:中国白羽鸡单月引种量15包装纸吨毛利趋势15中国包装纸产能分布图（2016 年以前）16包装纸新产能估算（ 20162019）17中国箱板纸价格17中国瓦楞纸价格17中国白卡纸价格17中国文化用纸价格17进口废纸价格18国产废纸价格18请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日需求预期改善中过去 5 年食品饮料消费弹性系数快速回落导致（图表 1）必选消费品需求增长预期转弱， 公司业绩增长乏力，估值重挫。我们

10、在去年底策略报告中指出，除可用恩格尔系数理论（食品消费占总消费支出比重随人均收入水平提高而回落）解释外，投资增速减弱导致 农村人口移出数同比出现滞涨以及未适应新经济结构调整步伐而致企业内部战略调整滞 后也是不容忽视的原因。图表 1: 过去 5 年食品饮料消费弹性系数快速回落1.2总消费弹性MACD食品消费弹性MACD1.11.00.60.5201020112012201320142015资料来源：国家，中金公司研究部后面两个原因过去一年正在慢慢改善，我们看到企业寻求自我修复盈亏表的努力开始奏效，这些努力包括（但不仅限于）：1.通过购并、整合摆脱需求与销售滞涨压力；2.通过关停

11、并转逐步去除冗余产能，增厚盈利；3.通过产品、渠道创新迎合消费行为变化趋势。同时我们看到，16 年户外新增开工项目投资额同比增速又回到 20%以上（图表 2），带动农村人口移出数同比恢复增长（图表 3），从而使多个品类产品的零售消费额同比变化趋势在 16 年下半年出现改善（图表 4）。图表 2: 户外投资项目新增金额同比变化图表 3: 农民移出农村人数同比变化45403530252015105-4% 农民工外出人数同比增速(%) 固定资产投资本年新开工项目计划总投资额累计同比3%2%1%0%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q16-1%-2%-3%1Q133Q131Q1

12、43Q141Q153Q151Q163Q16-4%资料来源：国家，中金公司研究部资料来源：国家，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日图表 4: 商超渠道各类食品饮料零售金额逐月同比变化趋势（20132016）60% 啤酒 茶饮料40% 速冻米面食品乳制品酸奶方便面奶粉肉制品酱油液体奶白酒果汁饮料瓶装水蛋白质饮料50%30%40%20%30%20%10%10%0%0%-10%-10%-20%-20%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q16资料来源：

13、，中金公司研究部需求端的积极变化带给我们的投资启示是：1.除消费升级趋势继续外，17 年总量复苏前景同样值得预期；2.对必选消费品企业年内销售表现不宜过度悲观，并不建议继续大力做空。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日关注特殊因素对企业业绩的影响今年除了需求端预期改善及企业修复自身盈亏表的努力值得关注外，还须留意以下特殊 因素（或可理解为不可抗力）带给企业业绩的影响：如农业供给侧改革、国企改革、二胎政策与婴幼儿奶粉新规、可能的消费品进口政策收紧（包括天气或其他因素诱发的通胀。情形下的贸易战等）、农业供给侧改革具体到行动端主要包括：种植产业链定价

14、机制调整、养殖产业链集约化程度提升、大力 推广农业科技、促进土地流转。除第四点促进土地流转涉及行业远超必选消费板块以外， 其他三点都会对相关个股投资产生影响：1.种植产业链定价机制调整：玉米生产和定价更趋市场化，玉米减产且降价趋势已见， 饲料、养殖、玉米深加工企业成本环境相对宽松，利好饲料股（海大集团、大北农、禾丰牧业、金新农等）、养殖股（牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展等）以及玉米深加工企业（中粮生化等）；2.养殖产业链集约化程度提升： 环保约束下，中小型猪场正加速退出，市场份额被大型养殖场侵蚀，带动生猪养殖行业规模化进程提速，利好牧原股份等；3.生物育种技术受益政策：一如期提及生物育种，制种行

15、业仍处改革窗口；且大型种企受益于绿色通道，国审品种大幅增加，经营环境改善预期明确。相关标的： 登海种业、隆平高科等。国企改革今年从中央走向地方，重点是推进混合所有制改革，鼓励有条件地实施管理层持股。在 我们覆盖的必选消费板块中：1.2.3.今年有混改预期的地方国企包括：燕京啤酒、恒顺醋业、光明乳业、中炬高新；今年有实施管理层持股激励预期的地方国企包括：上海梅林；在我们覆盖的央企中，中粮集团今年改革重心放在内部资产清理（卖出非核心与经营不善业务），并有望在完成资产重组的二级业务平台（共 18 个）启动混改和在二级业务平台下属三级子公司层面试点管理层持股激励，具体到我们覆盖的公司层面： 中国食品有

16、望于年内完成资产重组并启动混改，中国粮油控股则有望于年内启动资 产重组。二胎政策与婴幼儿奶粉新规两者放一起讲是因为二胎政策对必选消费板块影响主要集中在婴幼儿奶粉行业，二胎政策放大需求，专家估计未来 5 年新生儿累计新增中位数 1700 万，相当于 2016 年前历年新生儿数量。婴幼儿奶粉新规则收紧供应，只允许每家获得准产证企业注册三个相互间存在显著差异的配方额度，从而大幅收紧可存续婴幼儿奶粉品牌数至 600 以内（现有 2000 以上）。我们进一步估计低线城市响应二胎政策热情更高，因供应收紧而遭淘汰品牌亦多半残存于低线城市市场，两个政策叠加产生的投资启示是：1.2.关注低线城市渗透率高的可存续

17、品牌；政策惠及行业，但阳光不会普照所有品牌，还须关注可存续品牌间竞争力差异（即消费者认知度差异）；3.预计品牌注册证分批授予，经销商目前已出清库存，等待结果宣布，故从短期收入弹性角度看，先获注册证的企业可能受益更多。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日可能的消费品进口政策收紧（包括情形下的贸易战等）类似跨境电商海外购商品限制目录等的做法其实是在收紧消费品进口政策，有利国内制 造。在我们覆盖的必选消费品类中保健食品和婴幼儿奶粉受海外购冲击最大。是否出现情形下的贸易战非我们能力所能预判，但如果出现禁止美国大豆与猪肉进口的情形，初始状态将会呈现较为较

18、明显的价格和供需变动，长期再平衡努力下供需及价格影响均将得到修复，故个股潜在投资机会仅存在于初始状态：1）若中国仅限制美豆 进口：国内大豆进口价格短期上涨，利好油脂行业、利空国内养殖及肉制品加工行业， 但对饲料行业影响偏中性；2）若中国同时限制美豆、猪肉进口：国内大豆进口价格上涨， 但国内猪肉价格受到的影响有限，而美国猪肉价格承压，利好美国本土肉制品加工企业。天气或其他因素诱发的通胀在需求预期企稳背景下，通胀成为判断年内必选消费企业盈利前景的要素。与早年相比， 必选消费品企业虽已在不少细分领域提价摆脱通胀的能力有所提升，但仍不是全部，而 且也要视通胀力度而论。拉尼娜天气趋势目前尚难判断，倘若形

19、成影响最大的是油料作 物，建议可关注 3 月及 8 月两个关键大豆生产期内，全球主要大豆产区是否出现明显干旱天气以决定其后续影响。基于目前成本端走势判断，我们把年内单位生产成本预计上涨 10%以上的定义为较明显通胀，而把 10%以内的单位成本上涨定义为轻度通胀，在我们覆盖的必选消费领域中：1.尚无成本通胀压力的有：酒类（包括白酒、葡萄酒、啤酒和黄酒）、依赖本土奶源的乳制品加工企业、速冻米面食品、肉制品加工企业；2.会有轻度成本上涨压力的有：方便面、个人护理用品行业（包括纸巾、卫生巾、纸尿裤等）、调味品；3.或有明显通胀压力的有：饮料业、依赖进口奶粉为原料的乳制品加工企业（包括婴幼儿配方奶粉加工

20、企业）。目前，我们已经看到的提价行为发生在调味品企业、黄酒企业，我们草根调研显示愿考 虑提价应对通胀压力的还有个人护理用品企业。我们相信针对轻度成本上涨压力，企业 除了提价还能考虑配方调整、降低促销力度等手段自救，因此并不担心轻度成本上涨压 力的情形。只是提醒饮料行业因集中度不够、市场竞争激烈、摆脱明显通胀压力的能力 有限而可能成为受害者。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日组合调整与重点推荐我们重申成长与价值组合入围标准：成长股需要年内盈利增幅至少 20%，该增幅不能低于市场现有预期，且未来盈利增长趋势仍可持续；价值股则要求估值便宜或分红收益

21、率 高，同时盈利须保持稳定增长趋势，且不低于市场一致预期。首期（推出于去年 10 月底）成长组合 18 只个股（图表 5）中，此次调入 3 只，调出 4只：调入安琪酵母（600298.SH）：提价预期与成本下降带来 2017 年业绩强劲增长（ 4050%）且确定性高，2017 年仅 20 倍 P/E。调入生物股份（600201.SH）公司在产品力和渠道上已形成壁垒，本年业绩具有预期差； 且估值低于中枢，股价有安全边际。调入隆平高科（000998.SZ）估值有提升动力，源自政策驱动增强及行业环境改善。调出康师傅控股（322.HK）：因成本压力调降盈利预测，虽仍有 30%以上盈利增长预期但已低于当

22、前市场一致预期。调出好想你（002582.SZ）： 17 年收入与利润增速难超市场预期。调出圣农发展（002299.SZ）：全国祖代鸡引种量回升预期增强；公司股价虽有安全边际，但周期驱动力减弱。调出大北农（002385.SZ）：公司对客户结构进行调整，当前正处于转型期，不确定性增强；公司 16 年业绩低于预期且估值高于同行。首期价值组合 12 只个股（图表 5）中，此次调入 2 只，调出 1 只：调入恒安国际（1044.HK）：预计电商及 MBS 渠道突破支持收入健康增长势头，年内重点实施的渠道扁平化战略有助于压缩成本抵御成本轻度通胀压力，盈利稳健增长趋势得以 维持，估值合理，分红收益率 3.

23、2%。调入今世缘（603369.SH）：正在通过 100400 元三款产品分享江苏市场大众消费升级，2017 年开始进一步下沉渠道到县级市场，未来两年营收增速提升到 13.3%/15%，当前17 倍 P/E 严重低估了公司的成长空间与增长持续性。调出卜蜂国际（43.HK）：猪价下行拖累越南业务盈利下滑，预计 17 年公司盈利增长艰难，低于市场现有预期，故虽有合理估值与高分红收益率，股价仍可能短期承压。在调整后两大组合（图表 5）基础上，我们进一步选出年内股价上行趋势最为确定的 10 家重点推荐公司，分别是万洲国际、华润啤酒、中国食品、中国粮油控股、口子窖、水 井坊、三全食品、安琪酵母、海大集团

24、、生物股份，在报告最后有这 10 家公司最新介绍单页，组合与重点推荐公司我们都会逐季评估与调整。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日图表 5: 组合调整资料来源：万得资讯，公司数据，中金公司研究部； 注：红色标注为本期调入，绿色标注为本期调出。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8公司名称股票代码 当前股价市值市盈率市净率净资产收益率%EV/EBITDA股息收益率% 2017/2/15 (百万美金) 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E20

25、17E调整前成长组合康师傅控股0322.HK8.716,29124.42.12.08.86.07.79.0大北农002385.SZ6.553,91438.124.313.621.013.910.50.8海大集团002311.SZ15.003,36929.624.93.615.614.410.61.7圣农发展002299.SZ18.593,009n.m26.02.4-7.413.229.066.014.76.5-口子窖603589.SH33.282,909

26、33.04.64.016.520.722.620.814.611.33.0中国粮油控股 0606.HK4.052,740n.m0.80.7n.m5.16.320.010.18.7-登海种业002041.SZ18.202,33443.532.64.716.417.919.328.020.715.6-维达国际3331.HK15.202,22954.926.42.016.011.410.01.3中国圣牧1432.HK2.151,76115.72.31.817.617.719.71

27、0.812.39.9-中炬高新600872.SH14.691,70547.332.33.89.913.113.725.318.315.30.7水井坊600779.SH20.031,426 111.342.55.76.916.024.961.5重庆啤酒600132.SH19.931,405n.m49.36.3-5.815.825.122.817.513.31.0中国食品0506.HK3.671,323n.m20.09.611.0三全食品002216.SZ9.9

28、61,182 229.5 193.76.6 386.484.043.50.5沱牌舍得600702.SH23.951,177n.m.83.48.473.033.623.10.6好想你002582.SZ31.041,166n.m. 120.62.4- 204.344.332.40.2恒顺醋业600305.SH11.701,02829.445.04.116.323.518.90.9颐海国际1579.HK3.3745526.117.613.722

29、.92.62.287.814.615.8-价值组合贵州茅台600519.SH348.5363,79328.226.321.06.86.05.124.322.924.417.615.512.22.4洋河股份002304.SZ80.0517,57722.520.64.023.422.422.615.313.511.32.8伊利股份600887.SH17.9015,81823.419.423.73.3海天味业603288.SH30.8012,13928.

30、727.026.724.621.818.92.2万洲国际0288.HK5.9611,25414.212.71.613.613.76.02.9双汇发展000895.SZ21.4910,33216.716.04.325.3蒙牛乳业2319.HK15.027,59822.9n.m2.710.7 -18.613.414.9华润啤酒0291.HK17.007,108n.m31.82.3n.m7.88.912.911.510.10.8玖龙纸业

31、2689.HK9.355,62928.535.88.22.7理文造纸2314.HK7.104,15313.91.61.513.516.115.53.7卜蜂国际0043.HK0.872,69910.025.96.55.3汤臣倍健300146.SZ11.422,44726.227.723.014.012.714.425.7调整后成长组合隆平高科000998.SZ19.533,57550.041.531.

32、520.922.024.045.235.828.41.2海大集团002311.SZ15.003,36929.624.93.615.614.410.61.7口子窖603589.SH33.282,90933.04.64.016.520.722.620.814.611.33.0生物股份600201.SH31.482,8123.224.627.327.6中国粮油控股 0606.HK4.052,740n.m0.80.7n.m5.16

33、.320.010.18.7-登海种业002041.SZ18.202,33443.532.64.716.417.919.328.020.715.6-安琪酵母600298.SH18.792,25655.330.521.822.717.717.70.6维达国际3331.HK15.202,22954.926.42.016.011.410.01.3中国圣牧1432.HK2.151,76115.72.31.817.617.719.710.812.39.9-中炬高新600872.SH14.6

34、91,70547.332.33.89.913.113.725.318.315.30.7水井坊600779.SH20.031,426 111.342.55.76.916.024.961.5重庆啤酒600132.SH19.931,405n.m49.36.3-5.815.825.122.817.513.31.0中国食品0506.HK3.671,323n.m20.09.611.0三全食品002216.SZ9.961,182 229.5 193.7

35、6.6 386.484.043.50.5沱牌舍得600702.SH23.951,177n.m.83.48.473.033.623.10.6恒顺醋业600305.SH11.701,02829.445.04.116.323.518.90.9颐海国际1579.HK3.3745526.117.613.787.814.615.8-价值组合贵州茅台600519.SH348.5363,79328.226.321.06.86.05.124.322.924.417.615.

36、512.22.4洋河股份002304.SZ80.0517,57722.520.64.023.422.422.615.313.511.32.8伊利股份600887.SH17.9015,81823.419.423.73.3海天味业603288.SH30.8012,13928.727.026.724.621.818.92.2万洲国际0288.HK5.9611,25414.212.71.613.613.76.02.9双汇发展000895

37、.SZ21.4910,33216.716.04.325.3恒安国际1044.HK64.4510,00822.54.74.314.4蒙牛乳业2319.HK15.027,59822.9n.m2.710.7 -18.613.414.9华润啤酒0291.HK17.007,108n.m31.82.3n.m7.88.912.911.510.10.8玖龙纸业2689.HK9.355,62928.535.811.31.

38、理文造纸2314.HK7.104,15313.91.61.513.516.115.53.7汤臣倍健300146.SZ11.422,44726.227.723.014.012.714.425.7今世缘603369.SH13.182,40924.121.318.017.016.917.416.113.811.31.9中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日16 年业绩预览结果汇总我们已经完成对已覆盖 67 家必选消费类公司 2016

39、年的业绩预览，预览结果及与市场一致预期的比较请参见图表 6。67 家公司中，16 年盈利可能超预期的有 10 家，分别是百润股份、水井坊、口子窖、好想你、维达国际、玖龙纸业、理文造纸、统一企业中国、颐海国际和中国粮油控股。16 年盈利可能不达预期的有 18 家，分别是金枫酒业、古越龙山、燕京啤酒、贝因美、益生股份、北大荒、圣农发展、大北农、瑞普生物、卜蜂国际、华润啤酒、万洲国际、中国食品、康师傅控股、合生元、雅士利国际、现代牧业和蒙牛乳业。在图表 6 中，我们对超预期和不达预期的原因做了简述。按照预览结果，16 年我们覆盖的 A 股食品饮料公司收入和盈利同比增幅 9.0%和 8.5%， 农业公

40、司为 13.1%和 65.8%，纸业公司为 25.8%和 53.2%；我们覆盖的港股公司收入和盈利同比增幅 3.1%和 1.1%。我们覆盖的 A 股食品饮料公司 17 年平均估值为 29.7 倍， 农业公司为 20.3 倍，纸业公司 18.4 倍；我们覆盖的港股公司 17 年平均估值为 23.3 倍。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9中金公司研究部: 2017 年 2 月 16 日图表 6: 业绩预览汇总表资料来源：公司数据，中金公司研究部；注：玖龙纸业使用的是 FY2017e 的数据；维达国际为 2016 年实际数。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10行业公司名称股票代码2016年业

41、绩预览年报披露 盈利与市场预期比较超预期或不达预期的原因简述单位收入 同比增幅 盈利 同比增幅日期超预期 一致 不达预期A股酒类沱牌舍得600702.SH 百万 元1,51731.2%93 1200% 2017/3/3顺鑫农业000860.SZ 百万 元11,36017.9%42112% 2017/3/25会稽山601579.SH 百万 元1,08418.5%14325% 2017/3/29五粮液000858.SZ 百万 元24,97613.1% 6,96512% 2017/3/31今世缘603369.SH 百万 元2,6609.7%77713% 2017/4/1 重庆啤酒600132.SH

42、百万 元3,204-3.6%196n.m 2017/4/11百润股份002568.SZ 百万 元1,069 -54.5%-90-118% 2017/4/12中金预测近期未更新贵州茅台600519.SH 百万 元38,67418.4% 16,6497% 2017/4/15泸州老窖000568.SZ 百万 元8,07618.8% 1,78119% 2017/4/19金枫酒业600616.SH 百万 元1,1336.1%780% 2017/4/22 上海市场增长放缓，外埠市场拓展乏力古越龙山600059.SH 百万 元1,58215.0%126-6% 2017/4/26 2015年约2600万拆迁款

43、一次性收益导致的高基数影响燕京啤酒000729.SZ 百万 元11,507-8.2%498-15% 2017/4/26 竞争力持续减弱，特别是区域市场份额丢失张裕A000869.SZ 百万 元4,7993.2%972-6% 2017/4/28水井坊600779.SH 百万 元1,16536.3%216145% 2017/4/28四季度超预期增长古井贡酒000596.SZ 百万 元5,5816.2%83016% 2017/4/28山西汾酒600809.SH 百万 元4,61811.9%65125% 2017/4/28洋河股份002304.SZ 百万 元17,5879.6% 5,8279% 201

44、7/4/28口子窖603589.SH 百万 元3,05418.2%90549% 2017/4/28四季度销售超预期A股非酒汤臣倍健300146.SZ 百万 元2,53111.7%600-6% 2017/2/28安琪酵母600298.SH 百万 元4,89016.1%52989% 2017/3/16双汇发展000895.SZ 百万 元51,62215.5% 4,4304% 2017/3/23海天味业603288.SH 百万 元12,3229.1% 2,76110% 2017/3/23光明乳业600597.SH 百万 元20,1484.0%50821% 2017/3/28上海梅林600073.SH

45、 百万 元13,62611.4%370127% 2017/3/28伊利股份600887.SH 百万 元61,0751.2% 5,43017% 2017/3/31洽洽食品002557.SZ 百万 元3,5537.3%3774% 2017/3/31涪陵榨菜002507.SZ 百万 元1,13321.7%21637% 2017/3/31恒顺醋业600305.SH 百万 元1,49414.4%157-35% 2017/4/18好想你002582.SZ 百万 元3,212 188.6%66n.m. 2017/4/20中金预测未及时更新加加食品002650.SZ 百万 元1,8827.2%17317% 2

46、017/4/20三全食品002216.SZ 百万 元4,76412.4%4118% 2017/4/21中炬高新600872.SH 百万 元3,17815.2%36246% 2017/4/22克明面业002661.SZ 百万 元2,21016.8%12415% 2017/4/27贝因美002570.SZ 百万 元2,817 -37.9%-774n.m. 2017/4/28 市场一致预期未及时更新承德露露000848.SZ 百万 元2,635-2.6%4936% 2017/4/28A股造纸山鹰纸业600567.SH 百万 元11,75320.1%35369% 2017/3/31太阳纸业002078

47、.SZ 百万 元14,17230.9%99048% 2017/4/25A股农业益生股份002458.SZ 百万 元1,624 168.9%590247% 2017/3/21 鸡价涨幅不及预期北大荒600598.SH 百万 元3,405-6.1%6742% 2017/3/28 公司控制费用不力；市场预期过于乐观圣农发展002299.SZ 百万 元8,09616.7%678275% 2017/3/31 鸡价涨幅不及预期大北农002385.SZ 百万 元15,982-0.7%88225% 2017/3/31 公司未完成内部收入目标，且成本控制不力中牧股份600195.SH 百万 元3,947-6.5

48、%270-2% 2017/4/11瑞普生物300119.SZ 百万 元1,00026.8%13522% 2017/4/20 养殖效益向动保传递速度低于预期登海种业002041.SZ 百万 元1,80317.8%49133% 2017/4/21生物股份600201.SH 百万 元1,49320.5%60025% 2017/4/25牧原股份002714.SZ 百万 元5,62287.2% 2,142259% 2017/4/26海大集团002311.SZ 百万 元28,86212.9%92919% 2017/4/27隆平高科000998.SZ 百万 元2,37417.2%59221% 2017/4/28港股维达国际3331.HK百万 港元 12,05724.3%654108% 2017/1/25纸巾业务销售略好于预期玖龙纸业*2689.HK百万 元36,28113.1% 3,557217% 2017/2/23去年11-12月吨净利大超预期卜蜂国际0043.HK百万 美元 5,2271.9%2836% 2017/2/24 越南猪价快速回落理文造纸2314.HK百万 港元 19,91713.1% 3,15735% 2017/2/28去年11-12月吨净利大超预期中国旺旺0151.HK百万 元19,467-7.3