资本成本与资本结构财务管理-西南财经大学

1、1,第九章 资本成本与资本结构,学习目的与要求：资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。,2,第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本,一、概述 1、含义：为筹集和使用资金而付出的代价 2、资本成本率的一般公式,3、资本成本率的贴现法计算,3,第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本,二、个别资本成本率 （一）借入资本 1借款资本成本率 2债券资本成本率 （二）权益资本 1留

2、存收益资本成本率 （1）股利增长模型法 （2）资本资产定价模型法 （3）风险溢价模型法 留存收益成本率=债务成本率+风险溢价附加率 2普通股资本成本率：三种模式,4,第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本,三、平均资本成本率 1平均资本成本率=（各资本比重各资本成本率） 2权数的选取 （1）帐面价值权数 （2）市场价值权数 （3）目标价值权数,5,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,产销量均为200台时，两公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。,经营 杠杆 效应,6,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,

3、年份 销售量 单价 单位变动成本 固定成本 利润总额 100件 10 6 200 200元 120件 10 6 200 280元,利润销售量（单价单位变动成本）固定成本,利润销售量（单价单位成本）,年份 销售量 单价 单位成本 利润总额 100件 10 8 200 120件 10 8 240,7,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,一、经营杠杆（DOL） 1含义：由于固定性经营成本的存在，使企业EBIT变化幅度大于销售量变动幅度的现象。,收入变动经营成本固定经营成本利息（固定资本成本）所得税=净利润,8,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,2杠杆系数的计算,年份 销售量 单

4、价 单位变动成本 固定成本 利润总额 100件 10 6 200 200元 120件 10 6 200 280元,9,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,3影响DOL的因素,（1）销量、单价因素 （2）成本水平因素（单变成、固成因素） （3）成本结构因素（资产结构因素）,10,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,4经营杠杆的作用 衡量企业的经营风险程度 企业成本结构中，固定成本的比重越高，企业的经营风险越大。 根据产品销售状况调整企业成本结构和资产结构 产销业务量越小，经营杠杆效应越强； 固定资产比重越高，经营杠杆效应越强。 预测未来的利润和业务量水平 规划期利润基期利润（

5、1销售变动DOL系数）,11,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,两公司EBIT均为8万元时，EPS是相等的。其它因素不变时，若两公司的EBIT都同时增长12.5%，两公司的EPS会发生明显的变化。,财务 杠杆 效应,12,财务杠杆效应,13,二、财务杠杆（DFL） 1含义：由于固定性资本成本的存在，使普通股收益增长幅度大于EBIT增长幅度的现象。 2杠杆系数的计算,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,14,第九章 资本成本与资本结构 第二节 财务杠杆,3影响DFL的因素,（1）EBIT因素 （2）资本成本水平因素（利息费用因素） （3）资本结构因素,15,第九章 资本成本

6、与资本结构 第二节 杠杆效应,4财务杠杆的作用 衡量企业财务风险程度 企业资本结构中，债务资本的比重越高，企业的财务风险越大。 根据资产的投资报酬率水平调整企业的资本结构 EBIT水平越低，财务杠杆效应越强； 债务资本比重越高，财务杠杆效应越强。 预测未来的净利润（EPS）和EBIT水平 规划期EPS基期EPS（1EBIT变动DFL系数）,16,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,三、总杠杆 1总杠杆的含义 2系数的计算 3总杠杆的作用,17,第九章 资本成本与资本结构 第三节 资本结构,一、资本结构理论 二、资本结构管理 （一）EPS无差别分析 1EPS无差别点：EPS相等时销售量水平 2实例 （二）最佳资本结构 1最佳