投资项目评估chap10 项目不确定分析.ppt

1、第十章 项目的不确定性与风险分析,2020/8/15,2,主要内容,第六节 银行贷款效益与风险防范评估,2020/8/15,3,项目不确定性与风险概述,第一节,2020/8/15,4,不确定性分析与风险分析关系,通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或国民经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险。,不确定性分析,风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。风险分析指通过对风险因素的识别，采用定性或定量的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度。 风险包括自然风险和经济风险。,风险分析,2020/8/15,5,不确定

2、性及风险的来源,项目的不确定性及风险的来源： 法律、法规及政策方面； 市场方面 资源方面 技术方面 工程方面 融资方面 组织管理方面 环境与社会方面 外部配套条件,2020/8/15,6,不确定性及风险因素,项目的不确定性及风险因素可归纳为以下几类： 项目收益：产出品的数量与预测价格； 建设投资：建筑安装工程量、设备选型与数量、征地和拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费等； 项目融资：资金来源、供应量与供应时间等； 建设工期：工期延长； 运营成本费用：投入的各种原料、辅料、燃料、动力需求量与预测价格、劳动力工资、各种管理费取费标准等； 政策方面：税率、利率、汇率及通货膨胀率等。,2020/8

3、/15,7,不确定性分析方法,盈亏平衡分析,概率分析,敏感性分析,2020/8/15,8,盈亏平衡分析,第二节,2020/8/15,9,盈亏平衡分析,含义 指在一定市场和生产能力的条件下，根据项目正常生产年份的产品产量（销售量）、固定成本、可变成本等，研究拟建项目产量、成本与盈利之间变化与平衡关系的方法。 当项目的成本与收益相等时，即项目盈利与亏损的分界点，为盈亏平衡点。 盈亏平衡点越低，表明项目适应产出品变化的能力越大，抗风险能力越强。 盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。,2020/8/15,10,线性盈亏平衡分析,基于以下四个假定条件： 产量等于销售量，即当年生产的产品

4、当年销售出去； 产量变化，单位可变成本不变，总成本费用是产量的线性函数； 产量变化，产品售价不变，销售收入是销售量的线性函数； 按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。 线性盈亏平衡分析可采用公式法，或图解法进行。,2020/8/15,11,线性盈亏平衡分析-公式法,设S为正常生产年销售收入；C为年生产成本；Q为年产销量；Q0为设计年生产能力；p为产品的销售单价；t为单位产品销售税金；F为固定成本；v为单位变动成本；R为利润。按照假设条件可知： 根据盈亏平衡，,经移项变换得：,2020/8/15,12,线性盈亏平衡分析-公式法,用不同参数表示的盈

5、亏平衡点： 以产量表示： 此式表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的产品产量。此产量越少，项目抗产量变化风险的能力就越强。 以生产能力利用率表示： 此式表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的生产能力。此值越低，项目抗生产能力变化风险的能力就越强。,2020/8/15,13,线性盈亏平衡分析-公式法,以销售价格表示： 此式表明项目不发生亏损时产品所必须达到的最低限度的销售价格。此值越低，项目抗销售价格变动风险的能力就越强。 以销售收入表示： 此式表明项目不发生亏损时产品所必须达到的最低限度的销售收入。此值越低，项目抗销售收入变动风险的能力就越强。,2020/8/15,14,线性盈亏平衡分

6、析-图解法,盈亏平衡图,盈亏平衡点,最佳经济规模,2020/8/15,15,非线性盈亏平衡分析,在现实中，生产成本往往与产量不呈线性关系，销售收入与销售价格也会随市场情况而变化，与产量不可能一直保持线性关系。因此，需用非线性盈亏平衡分析方法进行分析。 项目投产后的产量、收入和成本呈非线性关系，一般可用二次曲线表示： 成本 收入 式中，a，b，c，d，e为常数；Q为产量。 根据盈亏平衡，解得：,2020/8/15,16,非线性盈亏平衡分析,非线性有两个平衡交点产量：最小产量Qmin和最大产量Qmax，项目产量只有保持在最小和最大之间时方能盈利，达不到最小或超过最大均会产生亏损。因此，此两点也称盈

7、亏平衡的临界点。在两个平衡点之间，存在最大利润点，求其产量Q0： 则,2020/8/15,17,非线性盈亏平衡分析,O,2020/8/15,18,敏感性分析,第三节,2020/8/15,19,敏感性分析,含义 从众多不确定性因素中找出对项目经济指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。 目的 找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因； 不确定性因素变动将引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力； 比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感

8、的投资方案。,2020/8/15,20,敏感性分析的步骤,确定敏感性分析指标,选择敏感性分析的不确定因素,确定不确定性因素的变化范围,计算敏感性分析指标,确定敏感性因素，得出结论和建议,2020/8/15,21,单因素敏感性分析,含义 分析单个因素的变动对项目经济效益指标的影响程度，即每次只有一个因素发生变化，而其他因素不变时所作的敏感性分析。 敏感性分析方法 相对测定法 绝对测定法 案例,2020/8/15,22,单因素敏感性分析-相对测定法,设某钢铁厂的建设规模为年产钢材10万吨，预测钢材平均售价为每吨550元，预计估算的单位成本为每吨350元，其中固定费用约占30%；基本建设投资为600

9、0万元，流动资金为销售收入的25%；建设期为2年，使用寿命期为15年，投产后上交税金的年税率8%，固定资产残值率10%，试作敏感性分析。 解：首先根据假设条件计算各基本数据： 销售收入5501000005500万元 年税金年销售收入8%55008% 440万元 流动资金年销售收入25%550025%1375万元 年总成本费用1000003503500万元 净利年销售收入年总经营费用年税金 550035004401560万元,2020/8/15,23,单因素敏感性分析-相对测定法,分析对象：选用静态投资收益率 影响因素：选用产品价格、产量、投资额和成本。 投资收益率（年销售收入年总成本年税金）/

10、（总投资流动资金） （55003500440） /（60001375） 21.25% 对产品价格、产量、投资额、成本等四个因素按1、的变动幅度变化，计算出相应的投资收益率，计算结果如下：,2020/8/15,24,单因素敏感性分析-相对测定法,结论：最敏感的因素为产品价格，其次是成本和产量，投资额影响较小。,2020/8/15,25,单因素敏感性分析-绝对测定法,例：某项目投资总额为120000元,寿命期为6年，年净现金流量为50000元，折现率为26%，试对该项目的净现值和内部收益率进行敏感性分析。 1.净现值敏感性分析 （1）计算净现值 净现值=50000(p/A,26%,6)-12000

11、0 =500002.8850-120000 =24249（元）,2020/8/15,26,单因素敏感性分析-绝对测定法,（2）确定净现金流量下限 设净现金流量下限为A，则： A(p/A,26%,6)1200000 A=120000/(p/A,26%,6)=120000/2.8850=41595（元） 即当NPV在41595与50000之间时，项目仍然可行。 （3）确定有效使用年限下限 设有效使用年限下限为n，则： 50000(p/A,26%,n)1200000 (p/A,26%,6)=2.4 用插值法可求得N4.34年，说明在年净现金流量不变时，只要使用年限在4.34年以上，项目仍然可行。,2

12、020/8/15,27,单因素敏感性分析-绝对测定法,（4）确定总投资的最高界限 设总投资最高为Q，则： 50000(p/A,26%,6)Q0 Q=500002.8850=144249（元） 说明在其他因素不变时，总投资最高不能超过144249元，否则，项目不能成立。,2020/8/15,28,单因素敏感性分析-绝对测定法,2.内部收益率敏感性分析. （1）计算内部收益率 设内部收益率为I，则： 50000(p/A,i,6)-1200000 (p/A,i,6) =2.4 用插值法可求得i34.71%，即内部收益率为34.71%。,2020/8/15,29,单因素敏感性分析-绝对测定法,（2）确

13、定内部收益率降低对年净现金流量的影响 因 年净现金流量投资总额/年金现值系数 设内部收益率由34.71%降为26%，年净现金流量可减少R， 则： 50000R120000/(p/A,26%,6) R=50000-120000/2.8850 =8405.26(元） 说明当内部收益率减至26%时，年净现金流量可减少8405元，或者说年净现金流量减少8405元时，内部收益率由34.71%下降为26%。,2020/8/15,30,单因素敏感性分析-绝对测定法,（3）确定内部收益率变动对有效使用年限的影响 设内部收益率由34.71%降为26%时，使用年限由6年降为n年时，项目仍然可行，则： 50000(

14、p/A,34.71%,6)-50000 (p/A,26%,n) 0 即：(p/A,26%,n) =2.4 查表插值计算，得n4.34年，即年净现金流量不变时，使用年限应大于4.34年，项目的收益率才高于26%。,2020/8/15,31,单因素敏感性分析-绝对测定法,（4）确定内部收益率降低对投资额的影响 设内部收益率降为26%时，投资可增加K，则： 50000 (p/A,26%,6)120000K K=500002.8850120000 =24249（元） 说明内部收益率若降低到26%，在其他因素不变的基础上，投资总额还允许增加24249（元） 。,2020/8/15,32,多因素敏感性分析

15、,含义 进行敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。 分析时要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合，如果需要分析的不确定因素不超过三个，而且经济效果指标的计算比较简单，可以用解析法与作图法相结合的方法进行分析。 案例,2020/8/15,33,概率分析,第四节,2020/8/15,34,概率分析,含义 指根据不确定性因素在一定范围内的随机变动，分析并确定这种变动的概率分布，从而计算出其期望值及标准偏差，为项目的风险决策提供依据。 概率分析方法 期望值法 决策树法 效用函数 模拟分析法,2020/8/15,35,期望值法,概念 假设各参

16、数是服从某种概率分布的相互独立的随机变量，根据经验对各参数作出主观概率估计，以此为基础计算项目的经济效益，通过对经济效益期望值、累计概率、标准差及偏差系数的计算分析，定量地反映项目风险和不确定性程度。,2020/8/15,36,期望值法的步骤,确定不确定因素或风险因素,估算每个不确定因素可能出现的概率,计算变量的期望值,计算方差和均方差,2020/8/15,37,期望值法案例,期望值法案例,2020/8/15,38,决策树分析法,含义 决策树是直观运用概率分析的一种图解方法。 通常，对某一决策点来说，其各个可行方案皆如树枝般表现在图上。 决策树法主要用于对各方案的状态、概率和收益的情况进行比选

17、，为决策者选择最优方案提供依据。 该方法特别适用于多阶段的决策分析。,2020/8/15,39,决策树的绘制,绘制决策树时，通常以方块（）代表一个决策点，而以圆圈（）表示机会点或可能情况点，决策点与机会点彼此交互出现，并以树枝状的直线连接。此外，当决策者面对决策点时（即到达点），所考虑的交替方案必须是互斥的。 案例,2020/8/15,40,风险分析,第五节,2020/8/15,41,风险分析的内容,风险识别,风险估计,风险应对,风险评价,2020/8/15,42,常用风险分析方法,专家调查法,层次分析法,记忆模型,概率树,蒙特卡罗模拟,2020/8/15,43,银行贷款效益与风险防范评估,第

18、六节,2020/8/15,44,银行贷款效益的评估,对银行流动性评估，通常主要是分析借款人(或项目)在银行开立的基本结算账户或资金分流的情况，并计算存贷比率和银企资金相向流动的现值比率。,流动性评估,由于银行通过对投资项目发放贷款，并从贷款中获得某些间接利益，可从定性的方面对此进行分析评估，主要包括：结算业务增长、行业动态和经济信息、与地方政府和主管部门关系、扩大其他业务和机构网点建设、提高社会知名度和业务竞争能力等。,相关效益评估,2020/8/15,45,银行贷款风险防范的评估,银行项目贷款风险的含义 指由于债务人不能按照协议(或约定)的时间如期偿还银行贷款的本金和利息，使银行的利益受到损失的可能性。 正因为存在项目贷款风险，在进行贷款决策时，不仅应进行不确定性分析和抗风险分析，而且还必须对投资项目贷款进行风险防范评估。,2020/8/15,46,项目风险防范的评估,贷款风险度,信用担保,项目未来 现金流量,抵押措施,2020/8/15,47,本章小结,通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或国民经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险。 影响投资项目财务效益和国民经济效益的