第九章货币政策.ppt

1、2020/8/12,1,河北大学 金融系,第 九章 货币政策Monetary Policy,2020/8/12,2,本章各节内容： 第一节 货币政策的目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策传导机制 第四节 货币政策的运用效果 第五节 我国的货币政策,2020/8/12,3,学习目的和要求： 了解货币政策的含义和目标，明确货币政策的最终目标及各目标之间的关系； 掌握货币政策中介目标的概念和种类，以及选择中介目标的标准； 熟练掌握各种货币政策工具，尤其是一般性货币政策工具及其运用； 理解货币政策传导机制的内容和过程 ； 掌握货币政策时滞概念，了解货币政策运用效果的影响因素； 认识货币政策和财

2、政政策协调、相互配合的必要性，以及在不同经济时期货币政策的运用。 综合运用所学知识，对我国货币政策的选择提出自己的看法。,2020/8/12,4,第一节 货币政策的目标,2020/8/12,5,一、货币政策及其内容 （一）货币政策的定义 货币政策是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。,2020/8/12,6,（二）货币政策的内容 货币政策主要内容包括五方面的问题： 货币政策目标 货币政策工具 货币政策的中介指标 货币政策的传导机制 货币政策效果 以上内容紧密联系，构成一个国家货币政策的有机整体。,2020/8/1

3、2,7,二、货币政策的最终目标 （一）货币政策目标与最终目标 1、货币政策目标是由最终目标、中介目标和政策工具三个层次有机组成的目标体系。如图： 2、货币政策最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标，如稳定币值、经济增长、充分就业和国际收支平衡。,中央银行,2020/8/12,8,（二）货币政策最终目标的内容 1.货币政策目标的形成 20世纪30年代以前维持货币币值的稳定及物价稳定 20世纪30年代世界经济大危机到第二次世界大战结束后充分就业 20世纪50年代末期后平衡国际收支、促进经济增长 中央银行的货币政策最终目标相应地发展为四个，即：稳定币值、充分就业、促进经济增长和

4、平衡国际收支。,2020/8/12,9,2、货币政策最终目标的具体含义 （1）币值稳定 或称稳定物价，就是通过实行适当的货币政策，保持国内一般物价水平的稳定，以避免出现通货膨胀和通货紧缩。 因此，抑制通货膨胀和避免通货紧缩是保持币值稳定的货币政策目标不可分割的两个方面。 在开放经济条件下，币值稳定还包括保持本币与外币汇率稳定的含义。,2020/8/12,10,（2）充分就业 就是指任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作。 充分就业并不是追求零失业率。充分就业的目标就是要把失业降低到自然失业率水平。 由于总需求不足所导致的失业则是应该尽量避免的。,2020/8/12,11,（3）

5、经济增长 是指一个国家或地区人力和物质资源的增长。 作为宏观经济目标的经济增长应是长期稳定的增长。 过度追求短期的高速甚至超速增长可能导致经济比例的严重失调、经济的剧烈波动。,2020/8/12,12,（4）国际收支平衡 是指本国或地区对外经济往来中的全部货币收入和货币支出大体平衡或略有顺差、略有逆差，避免长期出现大量的顺差或逆差。 货币政策在调节国际收支方面具有重要作用。 货币政策的目标之一，就是要通过本外币政策的协调，实现国际收支的平衡。,2020/8/12,13,（三）货币政策最终目标之间的关系 1、稳定币值与充分就业之间的矛盾 短期内，失业率与稳定币值之间存在着一种此消彼长的关系，即：

6、保持充分就业，就会导致物价上涨；相反，要降低物价上涨率，又会导致失业增加。这一关系被称为:菲利普斯曲线。,2020/8/12,14,通胀率与失业率的关系,失业率,通胀率,0,2020/8/12,15,2、经济增长与国际收支平衡之间的矛盾 经济迅速增长，就业增加，收入水平提高，一方面将导致进口的增加；另一方面，经济增长强劲使本国货币走强，这将对本国出口不利，这有可能使国际收支出现逆差。 要消除国际收支逆差，可以考虑压缩国内需求，但紧缩的货币政策将导致经济增长缓慢，甚至衰退，引发失业增加。,2020/8/12,16,3.币值稳定与经济增长之间的矛盾 对于这个问题存在很多争议，不同学者看法不同。 从

7、根本上讲，经济的增长与发展，为保持币值稳定提供了物质基础，两者在根本上是统一的，关键在于采取什么样的政策来促进经济增长。,2020/8/12,17,在实际经济运行中，既要达到合理的经济增长率，较低的失业水平，又要稳定币值，保持国际收支平衡，四者兼顾是非常困难的。 上述各目标之间的关系表明，货币政策的四大目标实际上是一个可供选择的指标体系，各国在具体确定各个时期的主要货币政策目标时，应该根据各自当时的社会经济诸因素相机抉择。,2020/8/12,18,三、货币政策的中介目标 （一）货币政策中介目标的选择 选择货币政策中介指标的4个标准： 1.相关性：必须与最终目标密切相关。 2.可测性：能被迅速

8、和精确的测量。 3.可控性：必须能被央行进行有效控制。 4.抗干扰性：能较准确地反映政策效果，并较少受外来因素的干扰。,2020/8/12,19,（二）货币政策的近期中介目标 1、准备金 准备金作为基础货币，它的多寡直接影响市场银根的松紧，也是中央银行各种货币政策工具能够直接影响的指标。 2、基础货币 货币供应量等于基础货币乘以货币乘数，在货币乘数一定或变化可测的情况下，通过调节基础货币就可以控制货币供应量。,2020/8/12,20,（三）货币政策的远期中介目标 1、利率 优点： （1）不仅能够反映货币与信用的供给状态，还能够表现供求状况的相对变化； （2）中央银行能够运用政策工具进行较为有

9、效的控制； （3）数据易于及时收集和获得； （4）作用力大，影响面广与货币政策最终目标的相关性强。 因此，很多国家都将利率作为中间目标。,2020/8/12,21,缺点： （1）中央银行能够控制的是名义利率，对经济产生实际影响的是预期实际利率； （2）利率对经济活动的影响依赖货币需求的利率弹性。 在我国因为主要利率都是管制的，所以利率就无法作为中介目标，只能作为工具使用。,2020/8/12,22,2、货币供应量 优点： （1）能直接影响经济活动； （2）中央银行对货币供应量的控制力较强； （3）与货币政策的意图联系紧密； （4）不易混淆政策性效果和非政策效果。 缺点： （1）中央银行对货币供

10、应量的控制力不是绝对的。 （2）货币政策调节货币供应量存在时滞。 （3）货币供应量有货币层次选择的问题。,2020/8/12,23,第二节 货币政策工具,2020/8/12,24,一、一般性货币政策工具 一般性货币政策工具是对货币供应量进行调节和控制的政策工具，主要包括准备金政策、再贴现政策和公开市场政策。一般性货币政策工具的特点是对总量进行调节和控制的政策工具。,2020/8/12,25,（一）存款准备金政策 1、法定准备金政策的含义 法定准备金政策(legal reserve policy)是中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业

11、银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。 法定准备金政策是法定存款准备金政策的简称。,2020/8/12,26,2、法定准备金政策的作用 （1）保证商业银行等存款货币银行资金的流动性。 （2）调节货币供应量。 A.通过法定准备金比率的调整影响同业市场利率，并传导到资本市场，进一步引起信贷收缩。 B.通过存款货币银行超额准备金的调整引起其资产和负债的扩张和收缩，进而影响货币供应量。,2020/8/12,27,3、法定准备金政策工具的特点 优点： 首先，对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快，效果明显，是中央银行收缩和放松银根的有效工具。 其次，对所有存款货币银行的影响是均等的。

12、缺点：准备金比率的微小变动会通过银行信用的收缩和扩张产生放大作用，增加经济的波动，难以成为日常使用的政策工具。 另外，可能使超额准备金比率较低的银行立即陷入流动性困境，造成金融不稳定。某种意义上来说，存款准备金制度对小银行并不公平。,2020/8/12,28,4、准备金政策的变化趋势 中央银行对法定准备金不支付利息，削弱了存款货币银行在金融市场的竞争力，产生了逃避法定准备金的金融创新，很多变相存款应运而生。 仅对存款货币银行征收准备金就显得不公平，现已有的国家取消了法定存款准备金。,2020/8/12,29,（二）再贴现政策 1、再贴现政策的含义 再贴现(rediscount)是指商业银行或其

13、他金融机构将贴现所获得的未到期票据，向中央银行转让。 再贴现政策(rediscount policy)，就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。,2020/8/12,30,2、再贴现政策的内容 （1）再贴现的条件 再贴现的主体:商业银行等存款货币银行 再贴现的对象:短期商业票据 （2）再贴现的利率 再贴现率实质上就是中央银行向商业银行的放款利率。 再贴现率一般是短期利率，最长不超过1年。,2020/8/12,31,（3）再贴现政策的作用 影响商业银行等存款货币银行的准备金和资金成本从而影响他们贷款量和货币供应量。 再

14、贴现政策通过两个途径影响和调整信贷结构，即规定再贴现票据和对再贴现票据实行差别再贴现率。 再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的告示作用，影响公众预期。 防止金融危机的发生，即发挥最后贷款人的作用。,2020/8/12,32,（4）再贴现政策的特点 优点: 中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责。并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可调节货币总量，又可以调节信贷结构。 局限性： 调整贴现率的告示效应是相对的，有时并不能准确反映中央银行货币政策的意向。 当中央银行把再贴现率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动。 利用再贴现率的调整来控制货

15、币供给量的主动权并不完全在中央银行。,2020/8/12,33,（三）公开市场业务 1、公开市场政策的含义 公开市场业务就是中央银行在公开市场买卖证券的行为。 公开市场业务就是中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券，改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量和利率，以实现货币政策目标的业务活动。,2020/8/12,34,2、公开市场政策的内容 （1）确定买卖证券的品种和数量、制定操作计划。 （2）决定操作方式的长期性或临时性。 （3）选取中介商的标准是资金实力、业务规模和管理能力。 （4）确定交易方式。主要有现券交易和回购交易两种。 回购交易是指卖（买）方在卖出（买入）证券的同时，与买（卖

16、）方约定在将来某个时间、按照某个价格，买入（卖出）相同数量的同种证券的交易。有正回购和逆回购之分。,2020/8/12,35,3、公开市场政策的作用 （1）调控存款货币银行准备金和货币供给量 （2）影响利率水平和利率结构。 A.一方面，当中央银行买进有价证券时，证券 需求增加，证券价格上升，影响市场利率。 B.另一方面，商业银行准备金数量的变化，通 过乘数作用导致货币供给增加，影响利率水平。,2020/8/12,36,4、公开市场政策的特点 （1）需要有较发达的证券市场。 （2）主动权完全在中央银行。 （3）具有较强的可逆性。 （4）政策意图的告示作用较弱。 （5）其他方面的变化可能抵消公开市

17、场政策的作用。,2020/8/12,37,二、选择性货币政策工具 （一）证券市场信用控制 证券市场信用控制是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。 基本内容： （1）规定以信用方式购买证券时，第一次支付款项的额度；（2）中央银行可根据金融市场的状况随时调整保证金比率。 目的：稳定证券市场的价格；限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。,2020/8/12,38,（二）不动产信用控制 不动产信用控制(credit control of realty)，是指中央银行就一般商业银行对客户新购买住房或商品用房贷款的限制措施。 主要内

18、容： （1）对商业银行的不动产贷款规定最高限额。 （2）规定商业银行的不动产贷款到期的最长期限。 （3）规定首付款的最低金额。 （4）规定分摊还款的最低金额。 目的： 抑制房地产及其他不动产交易的投机性，防止房地产和不动产泡沫。,2020/8/12,39,（三）消费者信用控制 消费者信用控制(credit control of consumer)是中央银行对不动产以外各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策。 控制原因： 消费信用过度扩张可能造成： （1）刺激生产和销售过热，在经济高涨期影响经济稳定。 （2）使一部分消费者的负担过重而面临生活困难。 （3）可使企业投资资金相对减少，影响社会资源的

19、合理分配。,2020/8/12,40,（四）优惠利率 优惠利率(preferential interest rate)是指中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整与升级换代。主要配合国民经济产业政策使用。 优惠利率方式： （1）央行对需要扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行； （2）央行对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行的资金投向和投量。 优惠利率多为发展中国家所采用。,2020/8/12,41,三、其它货币政策工具 （一）直接信用控制 直接信用控制政策(direct cred

20、it control policy)是中央银行从内部结构和数量两方面，根据有关法令对商业银行创造信用业务加以直接干预的总称。 重要的手段有：信用分配、利率管制、流动性比率管制和直接干预等。,2020/8/12,42,1、信用分配 信用分配政策是指央行对各个商业银行的信用规模加以分配和限制的措施。 2、利率管制 利率管制政策是指央行对金融市场上某些金融产品的利率进行管制的政策，最常见的是对存贷款利率的管制。 3、流动性比率管制 流动性比率管制是指央行对流动资产与存款的比率的管制。 4、直接干预 直接干预是中央银行利用其“银行的银行”的身份，直接对银行的信贷业务进行干涉。,2020/8/12,43

21、,（二）间接信用控制 1、道义劝告 道义劝告(moral suasion)是指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻执行中央银行的政策。 2、窗口指导 窗口指导(window guidance)则是中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。,2020/8/12,44,第三节 货币政策传导机制,2020/8/12,45,一、货币政策传导机制的内含 货币政策的传导机制是指货币当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具

22、现实地进行操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。,2020/8/12,46,二、西方货币政策传导机制理论 （一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 凯恩斯认为，货币政策发挥作用主要通过两个途径： 一是货币与利率之间的关系，即流动性偏好； 二是利率与投资之间的关系，即投资的利率弹性。 凯恩斯学派的货币政策传导机制表述如下： MsrIEY Ms表示货币供给量； r表示利率； I表示投资； E表示总支出； Y表示收入。 凯恩斯学派的货币政策传导机制中，关键环节是利率。,2020/8/12,47,（二）后凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 1、q理论中的货

23、币政策传导机制 q理论下的货币政策传导机制为： MsPsqIY Ms表示货币供给量； Ps为股票价格；q为企业厂商的真实增长市场价值/资本的重置成本； I表示投资； Y表示收入。,2020/8/12,48,2、米什金的货币政策传导机制 米什金的货币政策传导机制如下： MsPsVDCAY V表示金融资产的价值；D表示财务困难的可能性； CA表示耐用消费品支出，其他符号含义同前。 米什金认为，上面的分析也适用于对住宅的需求，住宅如同耐用消费品，流动性弱。因此有： MsPsVDHY H表示新住宅支出，其他符号含义同前。,2020/8/12,49,（三）货币学派的货币政策传导机制理论 货币学派的货币政

24、策传导机制如下： MsPY 表示可能存在但未被揭示的过程，也就 是著名的“黑箱”理论。 他们认为货币对国民收入影响的途径是多种多样且不断变化的，要想弄清货币政策的全部传导机制是不可能的。实际上也没有必要搞清全部传递机制，只要能证明货币变动与国民收入变动的相关性就可以了。,2020/8/12,50,第四节 货币政策的运用效果,2020/8/12,51,一、货币政策的时滞 货币政策能否取得预期的效果，除与货币当局决策的正确与否、与中央银行的宏观金融调控能力、与作为政策传导体的商业银行对中央银行政策的配合程度等方面有关外，也往往受制于货币政策自身传导机制是否顺畅，这就是通常所说的“货币政策的作用时滞

25、”问题。货币政策时滞(time lag of monetary policy)可分为内部时滞和外部时滞。,2020/8/12,52,（一）内部时滞 内部时滞指作为货币政策操作主体的中央银行制定和操作货币政策所需要的时间。分为: 1、认识时滞：是指从确定有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所耗费的时间。 2、决策时滞：是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策，到提出一种新的政策所需耗费的时间。,2020/8/12,53,（二）外部时滞 外部时滞指实施货币政策的时滞，即从新政策制定到它对经济过程发生作用所需耗费的时间。分为: 1、操作时滞：是指从调整政策工具到其对中介目标发生作用所

26、耗费的时间。 2、市场时滞：是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间。,2020/8/12,54,二、货币政策与财政政策的配合 （一）货币政策和财政政策配合的必要性 两类政策的共同点：这两类政策均由国家制定，作用于同一个经济范围，都是通过影响总需求来影响产出，以实现相同的经济社会发展目标。 两类政策的区别：一是政策的实施者不同。二是作用过程不同。三是政策工具不同。 中央银行的货币政策若想获得最大效果，则必须与政府的财政政策进行配合。,2020/8/12,55,（二）货币政策和财政政策的配合手段和配合方式 （1）紧缩的财政政策与紧缩的货币政策的配合，即通常所说的“双紧”政策。 （2）宽松的财政政策与宽松的货币政策的配合，即通常所说的“双松”政策。 （3）紧缩的财政政策与宽松的货币政策的配合，即通常所说的“紧财政、松货币”政策。 （4）宽松的财政政策与紧缩的货币政策的配合，即通常所说的“松财政、紧货币”政策。,2020/8/12,56,（三）财政和货币政策配合模式的效应问题 （1）对国民收入的影响，财政政策的作用比货币政策更直接。 （2）货币政策直接作用于物价水平，而财政政策对物价水平的作用是间接的、滞后的。 （3）“双紧”或“双松”的政策配合模式的作用