《外汇与汇率》PPT课件.ppt

1、第十章 外汇与汇率,第一节 外汇与汇率概述,一、外汇的定义 1、狭义的外汇是以外国货币表示的用于国际间结算的支付手段，包括外国钞票和以外币表示的信用工具及有价证券。广义的外汇指一切用外汇表示的资产。,2、国际货币基金组织为外汇所下的定义：,“外汇是货币当局（中央银行、政府货币机构、外汇平准基金和财政部）以银行存款、财政部国库券、长短期政府证券等形式保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。” 这里说明了外汇必须是以外币表示的债权，这些债权必须是可以直接（如银行存款）、或通过出售（如证券）而弥补国际收支逆差。,3、我国的外汇管理条例对外汇的外延定义作了具体解释，即外汇应该包括：,外国货币，包括钞票

2、、铸币等； 外国有价证券，包括外国政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等； 外币支付凭证，包括外币面值的各种票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证； 其它外汇资金。,4. 在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的 “欧洲美元”和 “欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。 5. 金的集中储备也视为外汇。,外汇流程,（一）外汇的特征 普遍接受性 可兑换性 可偿性,（二）外汇的分类,1 国际上按是否可以自由兑换一般把外汇分为自由外汇和非自由外汇。 自由外汇是指那些能够不受限制地兑换成其它货币的外汇，它在国际交往中购买手段和支付

3、手段而被广泛使用； 非自由外汇又称记账外汇或协议外汇，它是指那些必须经过一国外汇管理当局批准才能转换为它国货币的外汇，一般仅根据双边协定、在两国间使用。,2 按外汇的来源和用途划分为贸易外汇和非贸易外汇 3 按外汇的交割期限划分为即期外汇和远期外汇,二 汇 率,汇率是指不同国家货币之间的兑换比率，即一种货币表示成另一种货币的价格，又称汇价、汇市。 （一）汇率的标价方法 直接标价法：以一定单位的外国货币为标准，折算为若干数额的本国货币来表示汇率的方法，又称为“应付标价法”，如1￥8.01,间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币来表示汇率的方法，又称为“应收标价法”，如G

4、BP1USD1.44 大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。 美元标价法：以一定单位的美元折算成若干单位的他国货币的汇率标价法。如：USD1=FRF7.27,（二）汇率的种类,官方汇率是严格的外汇管制下的汇率制度，指由货币当局制定和公布的汇率，并规定一切外汇交易都必须以此汇率为准；市场汇率是指由外汇市场的供求关系决定、货币当局不直接干预的汇率。 市场汇率是指由外汇市场的供求关系决定、货币当局不直接干预的汇率。,1、按管理体制划分为官方汇率和市场汇率,固定汇率是指一国货币与它国货币的汇率保持基本固定，汇率的波动也被限制在一定幅度之内； 浮动汇率指一国货币当局不规定官方汇率，汇率的波动由

5、外汇市场供求关系决定。,2、按汇率制度划分为固定汇率和浮动汇率,贸易汇率是指用于进出口贸易外汇收支结算的汇率； 金融汇率是指用于非贸易和资本流动的外汇收支结算的汇率。就本币而言，一般贸易汇率要低于金融汇率。 这种划分常称为“双重汇率”，目的在于在鼓励出口的同时、避免非贸易外汇收入的损失。因其属于政府的贸易保护主义行为，受到国际社会的普遍反对。,3、按在国际收支中的对应交易划分，有贸易汇率和金融汇率,银行买入外汇用买入价，直接标价法列在前； 银行卖出外汇用卖出价，间接标价法列在前； 买入价与卖出价的平均值为中间价，是对外公布的汇率，体现汇率水平。 买卖之间的差价通常为15，为银行买卖外汇的收益。

6、 在直接标价法下，卖出价高于买入价； 在间接标价法下，买入价高于卖出价。 现钞汇率是外汇银行买卖外国钞票所使用的汇率。一般现钞买入价低于现汇买入价，现钞卖出价等于现汇卖出价。,4、按银行买卖外汇的角度划分，有买入价、卖出价和中间价(P308),即期汇率又称现汇汇率，指外汇买卖双方在成交的当天或第二个营业日进行交割的汇率； 远期汇率是适用于远期外汇交易的汇率。,5、按外汇交易的交割期限划分，有即期汇率和远期汇率,远期汇率的计算公式(P309),直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（或 贴水） 间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（或 贴水）,6 按汇率确定的方式划分为基本汇率和套算汇率 7 按汇

7、兑方式划分为电汇、信汇和票汇汇率,第二节 汇率的影响因素与汇率制度,一、影响汇率变动的因素,汇率是两种货币之间的兑换比率，因而两种货币各自的币值是制定汇率的基础。 在二战前的金本位制度下，由于各国货币都规定有含金量，确定了各国货币所包含的价值，两种货币含金量的比率即为决定汇率的基础，又称为“铸币平价”或“黄金平价”。,（一）决定汇率的依据,铸币平价并不是外汇市场上的实际汇率，实际汇率是在外汇供求影响下波动的，但波动的幅度受制于黄金输送点。 黄金输送点 指金币本位制度下，外汇汇率涨落引起黄金输出入国境的界限，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。在直接标价法下， 黄金输出点=铸币平价+黄金运费

8、黄金输入点=铸币平价-黄金运费 金块本位和金汇兑本位制度下，决定汇率的基础仍是金平价，但波动幅度由政府规定和维护。,例如：19251931年间，一英镑和一美元的含金量分别为7.3324克和1.504656克，两者相比等于4.8665，即一英镑等于4.8665美元。同时期，英美之间运送1英镑黄金的运费为0.02美元，则黄金输出点为4.8865美元，黄金输入点为4.8465美元，如果1英镑的实际汇价高于4.8865美元，美国债务人购汇不合算，不如直接向英国运送黄金；如果1英镑的实际汇价低于4.8465美元，美国的债权人就不要外汇，而直接从英国输入黄金。,在纸币流通时期，货币的价值的体现形式以及汇率

9、确定的方式与金本位时期不同，有两种情况： 纸币具有法定含金量时期 纸币不标出含金量时期,1、纸币流通的初期，给纸币规定法定含金量时期。 各国官方用法令垄断纸币的发行，并参照原来金币的价值的法律形式规定了纸币的含金量。即纸币在流通中所代表的价值量是观念的表现在一定金量上。例如，1934年美国政府规定每1美元的含金量是0.888671克，一英镑规定的含金量为3.881344克，则两种货币含金量的对比即黄金平价（gold parity）是决定汇率的基础。 为了保持汇率的稳定，各国政府通过协商规定汇率波动的上下限1%。一旦超出界限，为了使汇率稳定，各国政府就会宣布本国纸币的贬值或升值（变动法定含金量）

10、。,2、不再规定纸币含金量时期 这时期是指70年代以后，布雷顿森林体系崩溃，以美元为中心的固定汇率制解体。各国不再规定货币的含金量。货币的价值不再以含金量体现出来。购买力平价一般被认为是决定汇率的基础。市场上实际汇率的形成也是围绕着购买力平价受外汇供求影响自由浮动。,货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。 这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。 具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。 总之，汇率的决定是因其具有或代表价值，其变动是由供求引起的,（二）影响汇率变动的因素,国际收支、相对通货膨胀率、相

11、对经济增长率、相对利率、心理欲求、政府干预、国际储备（本币的信心） GNP汇率；通胀率，汇率；利率，汇率；国际收支顺差，汇率；逆差，汇率-资本流动对汇率的影响。,汇率决定的国际借贷说,国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。,外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。,汇兑心理说,汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，

12、与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。,汇率决定理论的发展,1. 现代汇率理论的发展，是着重从资本流动和货币供给的角度进行分析。背景是: 各国对资本流动的管制逐步放松，金融市场日益国际化，国际资本流动已构成影响国际收支的重要因素； 在各国经济日益开放的情况下，汇率变动与国内的利率、货币供给、国民收入水平等联系日益加强，相互影响、相互制约； 各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，市场因素的影响加强。,2. 其中主要如： 货币分析说：认为汇率要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。 金

13、融资产说：在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产的供求。,两点启示,1. 随着世界经济的发展，影响汇率的因素不断增多，汇率理论也在发展、充实，并趋于相互渗透，趋于综合化。相应地，汇率决策，也不应是一成不变。 2. 在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，需要分辨长期起作用的基本因素和短期因素，并进行综合分析。汇率反映两国货币分别代表的价值之比，但由于供求、利率、政治等各种因素的影响，由于国与国的经济条件存在的差异，特别是由于国家干预，市场汇率有可能持续、大幅度地偏高、偏低。,二、汇率制度,指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。传统汇率制

14、度包括固定汇率制度和浮动汇率制度。 固定汇率制度，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在70年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行的汇率制度。,固定汇率制度：是指现实汇率受货币含金量的制约，只能围绕铸币或黄金平价在一个限定的范围内波动的汇率制度。 分为金本位制度下和纸币流通制度下两种情况。 浮动汇率制度：国家对本国货币与其它外国货币不规定固定汇率和上下波动幅度，中央银行也不承担维持汇率稳定的义务，汇率按照市场上外汇供求自由波动的合理制度。 浮动汇率制包括自由浮动、管理浮动、自由浮动、联合浮动、钉住浮动等类型。,固定汇率制与浮动汇率制

15、的比较,比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。 其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。 两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。,其他汇率制度,属界于固定和浮动之间的汇率制度 爬行钉住制 货币局制度 管理浮动汇率制度 汇率目标区制度,货币局制度是一种随时准备以一个固定汇率将本国发行的纸币或硬币兑换成外汇储备的货币制度。例如香港特区的货币局制度(即联系汇率制)即指香港的发钞行(汇丰、渣打和中国银行)每发行1元港币，要按l美元兑换78港元的固定汇率向外汇基金交纳美元，作为发

16、钞的准备金，并换取外汇基金所发的无息负债证明书。发钞行也以相同的汇率接受其他持牌银行的美元，并提供等值的港元钞票。当一部分港币要退出流通领域时，发钞行可以将自己持有的负债证明书交回外汇基金，同时按1：78获得等值的美元。从运作上看，香港地区的外汇基金(现归香港金融管理局管)基本上执行的就是货币局的功能，而与其他货币局的区别在于它不执行发钞的功能。,汇率目标区制度 中国政府于2005年7月21日将人民币对美元的汇率提高了2%。在人民币升值的同时，中国政府宣布放弃一直以来的盯住美元的固定汇率制度，而采用参照由多种货币组成的货币篮子来决定汇率的政策，向“温和的”货币篮子制度转移。关于货币篮子的构成，

17、中国人民银行行长明确指出以美元、欧元、日元和韩元四种货币为中心构成，同时还将考虑到贸易、资本交易（对外债权债务）、直接投资等因素。另外还将人民币与美元的汇率浮动幅度设定为基准行情的上下0.3%，采用了相当窄幅的汇率区间浮动制度。因此，这次人民币升值虽然幅度很小，只有2%，但从这次升值同时伴随着中国汇率制度的改革来看，可以说这是一次重要的政策调整。,三、中国汇率制度的发展,在计划体制下，国家有可能有计划地确定汇率。但汇率的确定也不是随意的： 1953年前的经济恢复时期，在对西方国家贸易中私营出口商占绝大比重。因此，确定人民币汇率的原则是要能购保证私商出口收汇后，按汇率折收成人民币，有所盈利。 1

18、953年后，国家进入高度集中的计划管制阶段，汇率主要不再是调节进出口和外汇收支的杠杆，同时市场经济国家也是实行固定汇率制度，因而汇率变动较小。,选择若干种与本国对外贸易有关国家的货币组成“货币篮子”； 并根据与这些国家的双边贸易额占本国对外贸易总值的比重作为权数，随着国际市场汇率的变动进行加权计算，确定出本国货币的汇率。,1973年，布雷顿森林体系解体后，我国人民币汇率的确定是在钉住美元前提下、采用“一篮子货币”计算汇率的方法。按“一篮子货币”计算汇率的方法的特点是：,以人民币对美元的汇率为基础，选择我国对外贸易中经常使用的一些西方国家和地区的若干种自由兑换货币； 按其在我国对外经济关系中的重

19、要程度规定加权比重，根据这些货币在国际市场上汇率相对变动的情况，加权平均计算，按计算结果调整人民币对美元的汇率； 再根据美元与其他国家货币汇率的变动来调整人民币对这些国家货币的汇率。,我国人民币汇率的确定,1981年的汇率改革,实行贸易与非贸易双重汇率：从1981年1月1日起，采取国家公布的外汇牌价与贸易外汇内部结算价并存的方法，从而形成了双重汇率：公布的牌价用于非贸易外汇收支的结算，低于牌价的内部结算价用于进出口贸易外汇收支的结算； 实行贸易与非贸易双重汇率的目的：在于在鼓励出口的同时，避免非贸易外汇收入的损失。,实行贸易与非贸易双重汇率的问题,实行内部结算价对鼓励出口的效果并不显著； 既增

20、加财政补贴，又未能起到限制进口的作用； 在实际工作中，两种汇率在使用范围上出现严重混乱； 两种汇率并存，对于引进外资、鼓励侨汇和发展我国对外旅游服务事业等都是极为不利的，并且还会造成一些不必要的国际舆论而使我国在对外关系上处于被动地位。,鉴于这些原因，我国利用美圆汇率上浮的情况，逐步调低人民币公开牌价，使之向贸易汇率靠拢，并于1985年1月1日起完全取消贸易外汇内部结算价，实行单一的人民币汇率。,1986年，允许外汇留成和额度调剂，形成了外汇牌价和调剂价并存的局面，但调剂价由国家控制。 1988年，外汇调剂市场放开额度调剂价格，形成比较真实的调剂价格。 之后，官方牌价和调剂价的差距越来越大。,

21、汇率并轨，实现人民币汇率的市场化,从1994年1月1日起，结束官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的局面，实现汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；,为适应改革、开放的新形势，国家于1994年对我国当时的外汇管理体制进行了改革，其主要内容是：,人民币汇率制度,以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制： 实行单一汇率；指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。,

22、其它改革内容： 实行银行结、售汇制度，取消外汇留成和上缴，实现人民币经常项目有条件可兑换； 取消外汇收支的指令性计划。在外汇分配领域取消了计划审批，全部外汇供求通过市场来实现； 停止发行外汇券； 在上海建立了全国外汇交易中心。,改革后的外汇市场有这样三个特点： 它是银行间的外汇市场，外汇指定银行是外汇市场的交易主体； 建立统一的交易体系，用计算机联网，将外汇指定银行的交易沟通起来，加快交易和清算效率； 制定管理法规，把外汇交易规范化、法制化，依法管理和监督。,1994年，人民币汇率制度安排被设计为：“实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”，确立了市场化的改革方向。此后的三年间，

23、1994年至1996年人民币与美元的比价从8.7上升到8.3，人民币对美元升值4.6%，呈稳步上升的趋势。遗憾的是，1997年亚洲金融危机的爆发，阻碍了人民币汇率制度改革操作的进程，人民币遭遇了强烈的贬值压力。为维持汇率的稳定，汇率制度安排被迫偏离了“有管理的浮动汇率制度”的设计初衷，而逐渐演变成为变相的“钉住美元的固定汇率制度。尽管汇率制度改革的操作进程受到影响，但是改革的方向始终没有改变，因为进行汇率制度改革是完善社会主义市场经济体制的必然要求。随着国内外经济形势的好转，近年来中国外汇管理体制改革有了新的进展，并且围绕着完善人民币汇率形成机制推出了一系列改革措施。,2005年7月21日，我

24、国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 改革目标是：建立健全以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。,人民币汇率的市场化,1. 汇率形成的模式应取决于外汇管理体制改革的总体目标。这个目标，归结为一点，即人民币实现自由兑换并走向国际化。 2. 在走向终极目标的过程中，实现人民币汇率的市场化是具有关键意义的一环；只有市场形成的汇率才能成为对各相关领域起有效调控作用的重要经济杠杆。,人民币汇率为国际所关注,1. 1998年以来，人民币贬值、升值成为国际经济乃至国际政治领域的热点问题。 东南亚 金融危机之前， 有来自国外的

25、 压人民币升值 的呼声。但不 怎么为人们所 知晓。, 1998年，当东南亚金融危机转入旷日持久的态势，人民币应该贬值的压力既来自国内，也来自国外。国内的压力是“必须贬值”，认为这是保卫中国不受危机侵害和脱出危机的最主要的良方；国外的压力是“必将贬值”，其中则透露有想看看中国就要遭受严重挫折的心态。, 进入新世纪，旦夕之间转为要人民币升值的压力。并成为实实在在的政治外交题目。好像人民币 8.27的汇率是这几年世界经济衰颓走势的罪魁祸首，等等。,2. 对于国际舆论乃至国际政治施加于人民币汇率的压力不论是贬值压力还是升值压力，有“书生”的想当然，有经济利益集团的驱动，更有深层次的政治目标，必须冷静分

26、析，分别应对。,可兑换与不完全可兑换,一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换： 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。 本币可自由进出境。 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受,我国的外汇管理和人民币可兑换问题,1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。,1979

27、年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。 外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。,实现人民币经常项目下可兑换,一般来说，当一国经济发展到相当程度，市场化程度较高以后，它的货币将被其他国家所接受，在国际交往中被广泛用于流通、结算和清偿，即成为可兑换货币。 1994年人民币汇率市场化改革的目标是实现经常项目下的有条件可兑换，这意味着放松贸易和与贸易相关的服务性收支的外汇管制依

28、靠国家的产业政策、贸易政策、投资政策和金融政策等来调控企业的外汇收支行为，以反映市场供求的汇率政策来维持国际收支的平衡。,经常项目下人民币可兑换的涵义,按国际货币基金协定第八条款的解释，实现经常项目下可兑换，主要是指取消经常项目外汇支付限制，境内机构经常项目下用汇，可以按照市场汇率、凭相应的有效凭证用本国货币向外汇指定银行购买外汇；境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。 经常项目下的外汇收入实行银行结售汇制度，境内机构经常项目下的外汇收入，除按规定限额保留的外汇可以存入在外汇指定银行开立的外汇结算账户上之外，按市场汇率卖给外汇指定银行。,经常项目下人民币可兑换的实现步骤

29、,1994年的改革实现了人民币在经常项目下的有条件可兑换，即实行银行结、售汇制度，取消了国内企业外汇留成和上缴，取消了国内企业用汇的计划审批，充分发挥市场机制的作用，为实现人民币可兑换的目标打下了坚实的基础； 1996年7月1日，对全国外商投资企业也开始实行银行结售汇制度，取消了尚存的经常性国际支付和转移的汇兑限制； 1996年12月1日，我国接受了国际货币基金协定第八条款的有关义务，取消了经常项目外汇支付的限制，实现了人民币经常项目下可兑换。,关于资本项目的可兑换,含义：国家不对资本项目下的长短期资本的流出流入加以限制，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款。 条件：较低的通货膨胀率、合

30、理的利率和价格体系、健全的国内金融体系、较强的宏观调控能力、发达的资本市场、外汇收支的大体平衡、灵活高效的微观企业机制、完善有力的金融监管和法律法规等。,第三节 外汇市场,一、外汇市场 （一）外汇市场的含义 外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。主要是指外汇供求双方在特定的地区之内，通过现代化的电讯设备及计算机网络来从事外汇买卖的交易活动。,（二）外汇市场的功能,1.实现购买力的国际转移 2.为国际经济交易提供资金融通 3.提供外汇保值和投机的场所,（三）外汇市场的参与者,1.外汇银行 2.客户 3.中央银行及其他官方机构 4.外汇经纪商和交易商,（四

31、）外汇市场的交易层次,银行同业之间的交易拆借的需要 银行与客户之间的交易贸易及投资的需要 外汇银行与中央银行之间的交易监管调控的需要,（五）世界主要外汇市场,伦敦、纽约、东京和新加坡四大市场的交易额分别占全球外汇交易总额的32%、18%、8%、7%。 全球外汇市场一天24小时都在开放，可以连续不断地进行交易，形成一个统一的市场。,二、外汇交易,传统交易方式包括现汇、期汇、套汇套利等 新兴交易方式主要指期货、期权及在期权交易基础上产生的创新交易方式,（一）即期外汇交易（spot transaction),又称现汇交易。是指外汇买卖成交后，在当天或两个营业日内办理交割的外汇交易业务。 交易一般采用

32、电汇（银行之间的批发交易）和信汇、票汇（银行与客户之间的柜台零售交易 ） 是外汇市场上最经常、最普遍的交易，进出口结算、银行间平衡头寸、套汇、货币兑换等都需要在即期市场上完成。 即期汇率是构成其它汇率的基础,（二）远期外汇交易（forward transaction),又称期汇交易，是指外汇买卖时，双方先签定合同，规定交易的币种、数额、适用率及日期、地点等，并于将来某个约定时间进行交割的外汇业务活动。 远期汇率是在远期外汇合同中，交易双方确定的、在将来某一日期办理交割时所使用的汇率。远期汇率与即期汇率之间的差价称为远期汇水，远期汇水有升水和贴水之分。远期汇率的报价可采用直接报出方式和“点数”报

33、价方式，每点为万分之一。,在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（-贴水） 在间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水（+贴水） 远期汇率的升（贴）水近似等于即期汇率乘以两国同期的利率差，利率高的货币为贴水，利率低的货币为升水。 升（贴）水=即期汇率*两地利差*月数/12 远期交易的作用：利用远期外汇交易进行套期保值，以避免外汇风险；利用远期外汇交易进行投机（多头或空头）。,例如：某年四月纽约外汇市场行情为： USD/CAD=1.3133/40 3个月汇水 17/13 假设一美国进口商从加拿大进口价值100万加元的设备，3个月后支付加元。美商人预测3个月后汇率将变为USD/CAD=1.2234

34、/41。 （1）美进口商不采取保值措施，3个月后将多支付多少美元？ （2）美进口商采用远期交易如何保值？,答案,（1）5.6万美元 （2）签进货合同的同时，按3个月远期汇率1.3116买进100万加元，锁定成本76.24万美元,（三）掉期交易 （swap）,掉期交易是指在买进或卖出一种期限的某种货币的同时，卖出或买进另一期限的数额相等的同种货币的外汇交易。 按交割时间的不同，掉期交易有即期对远期、即期对即期、远期对远期的掉期交易形式。 外汇银行可利用掉期交易轧平外汇头寸，避免外汇风险。进出口商可利用掉期交易改变其持汇的期限，以避免外汇风险。,例如：瑞士某银行因业务经营需要，用瑞士法郎购买一亿意

35、大利里拉存放于米兰银行3个月，为防止3个月后里拉汇率下跌而遭受损失，瑞士银行在买进里拉现汇的同时，卖出同额的3个月里拉期汇。 如远期里拉为贴水，也只付出贴水的代价，避免了更大的汇率风险。,（四）套汇交易（arbitrage）,是指人们利用同一时刻国际间的汇率的不一致，以低价买入同时在其他市场上以高价卖出某种货币，以谋取利润的做法。 包括两点（直接）套汇和三点（间接）套汇,例如：在伦敦外汇市场，GBP/USD=1.8000/1.8020 在纽约外汇市场， GBP/USD=1.8030/1.8055 套汇者如何套汇？,（五）套利交易(interest arbitrage ),是指投资者根据两国金融市场上短期利率的差异，以利率较低的国家借入资金，在即期外汇市场上将其兑换成利率较高的国家的货币，并在那个国家进行投资以获得利息差额的活动。 为规避在投资期间的汇率风险，可将套利与掉期结合，这叫抛补套利。,（六）外汇期货交易（forward foreign exchange dealing),是以外汇期货合约为交易对象，每天按市价进行现金结算并用保证金制度防止违约行为的交易。 保证金制度： 初始保证金：订立合同时必须缴纳