电子元器件股票2011投资策略.ppt

1、汇聚财智 共享成长,行业驱动力变化正在重塑周期,电子元器件行业2011年投资策略,目 录,一、驱动力变化重塑行业增长周期 二、2011年智慧终端需求启动 三、细分行业趋势和投资策略,衰退后的远超预期的反转 出现大面积缺货，价格上涨,回顾2010年：两大特点,图2：行业产品量价齐升 图3：硅材料季度出货量（不含太阳能）,资料来源：WSTS, 长江证券研究部,图1：从底部的操预期大反转,2010年所折射出来的新信号 行业周期将不再随着投资超周期变化而快速起伏 未来几年产业将呈温和上行势头,基本逻辑:2011年将步入温和上升周期,图4：全球半导体周期波动存在新趋势,资料来源：IC insight,

2、SIA,长江证券研究部,2010年高增长资本开支并没有引起IC产能的迅速扩张,高资本开支引起的高产能扩张效应逐步减退,每次行业周期均伴随亚洲需求的崛起 从通路看需求，09年-10年亚洲地区电子器件需求占比大幅度上,驱动力变化一：需求区域结构发生变化,图5：亚洲成为全球半导体消费的主体,资料来源：SIA, bloomberg，长江证券研究部,电子元件棱形需求模型暗示需求增长结构趋于稳定 3C 消费电子价值重心下移，市场体量扩充和新型应用引发换机潮相结合 Non-3C电子价值重心上移，工业化升级带动,驱动力变化二：棱形需求结构发生变化,3C电子元件需求（约占70%）,工业，汽车，政府和军事电子需求

3、（约占30%）,基础电子元器件需求,基础电子产品需求,换机需求,图6：电子元器件棱形需求模型暗示产业重心转移,资料来源：长江证券研究部,传统驱动方式：以技术升级推动换机需求,新驱动方式：技术升级推动换机需求及基础电子需求的启动,传统驱动方式：以工业规模扩张和设备更新为特征,新驱动方式：新一代智能电网，通讯建设，节能减排，新能源，航空航天等新型应用,新应用 需求,新型工业智能化，新能源，物联网，节能的新增需求,技术推进对设备更新需求,基础工业,低端 应用,资料来源：SEMI, isuppli,长江证券研究部,周期驱动力变化之三：供应链向亚洲转移,每轮周期性行业衰退都引发亚洲制造力量的崛起 以台湾

4、，中国和韩国成为全球电子制造端投资主体 贴近主体消费市场+政府计划体制将抑制“半导体行业习惯性神经刀投资”,图7：亚洲主导制造供应链平滑产业运动周期,目 录,一、驱动力变化重塑行业增长周期 二、 2011年智慧终端需求启动 三、细分行业趋势和投资策略,2011看智能手机，2012看平板电脑，2013看智能电视,智能手机、xPAD、智能电视梯次需求升级为未来几年看点,图11：智能终端渗透率趋势,资料来源：台湾拓扑研究所，长江证券研究部,智能电视,2011年3G普及率将呈现加速趋势,图8： 2010年3G应用普及加速,资料来源：Morgan Stanley,长江证券研究部,3G用户呈现高增长 20

5、09 6.5亿- 2010 10.5亿-2011年 15亿 欧美3G需求达到提速节点 亚太地区还有很大上升空间,资料来源： 长江证券研究部,iOS vs Android 改变产业格局,图9：Apple 和 Google 战略布局智能终端和网络服务,“wintel”为主导的产业格局被打破（硬件驱动软件的逻辑） 新的两大阵营，苹果的“iOS”和Google的“Android”构建新的产业格局（软件驱动硬件的逻辑） Wintel模式在小尺寸中失败收场（成本），Netbook也将受到平板的挤压,封闭系统+半开放制造+内容及广告服务,开放系统+机海战术+内容及广告服务 3.0版本的标准化UI趋势将具有革

6、命性意义,智能手机布局-中小尺寸成布局重点,2.5到3.5寸是重点布局区 高端产品往大尺寸延伸,图10：智能手机布局方向,资料来源： 长江证券研究部,资料来源： 长江证券研究部,“抛玉引玉”品牌xPad产品将逐步推出,iPad成功带来示范效应 Android 3+版本的推出将给xPad 带来挑战iPad的机会,图12：未来主要品牌厂商推出的xpad 产品,Iphone4和iPAD 已经成为智慧手机和平板电脑的标杆,智能电脑及平板电脑主要元器件成本构成,图13：苹果智能手机和iPAD成本构成,资料来源：isuppli,长江证券研究部,Iphone4 成本构成,ipad成本构成,目 录,一、驱动力

7、变化重塑行业增长周期 二、2011年智慧终端需求启动 三、细分行业趋势和投资策略,判断1：封装产能西移短期不会体现，东部技术升级将加快 判断2：预测2011年全球半导体产值增长6-7%，中国封装产值增长约在15%,集成电路行业（封装）,图14：中国半导体行业格局,资料来源：长江证券研究部,看点一：公司具有良好的客户结构 看点二：增发项目提升业绩预期 看点三：技术升级和BGA产品比例优化公司产品结构,关注股票：通富微电,图15：公司毛利率和产品结构,资料来源：长江证券研究部,判断：产品良率提升和下游的需求推动，HDI板将呈高增长态势,PCB板块,图16：台厂高阶HDI未来产能利用率分析,资料来源

8、：群益, 长江证券研究部,看点一：现在HDI板价格太低，未来有可能起价 看点二：下游HDI板需求将可能超出预期,公司HDI产品品质国内领先 看点三：电容触摸屏业务，给lephone做配套,关注股票：超声电子,图17：公司利润率水平和产品结构,资料来源：公司公告, 长江证券研究部,判断1：Nand/NOR Flash和SSD供应将会趋紧 判断2：国内企业在机壳和连接器领域存在国外订单转移机会，且业绩弹性大,电子元器件,图18：智能手机与iPAD关联元器件,资料来源： 长江证券研究部,iPAD 供应链,看点一：国内上市连接器企业中唯一切入台企NB连接器产业链的企业 看点二：“防鸿”将在2011年加

9、剧，公司在xPad,微软xbox等方面想象力大,关注股票：立讯精密,图19：公司笔记本连接器方面有很大的空间,资料来源： 长江证券研究部,产品业务结构,看点一：手机需求趋旺，公司手机屏蔽件，滑轨有望高增长 看点二：LED支架可能成功公司新的增长点 看点三：公司快速冲模能力国内领先，往其他消费产品领域拓展空间大,关注股票：长盈精密,图20：公司业务发展空间无限,资料来源： 长江证券研究部,趋势：2011年触摸屏渗透动力主要智能手机,液晶面板和触摸屏：触摸屏（1）,图21：触摸屏出货量趋势和渗透率变化,资料来源：台湾拓扑，长江证券研究部,触摸屏渗透率变化,全球触摸屏出货量,判断：“傍大款”是发展的

10、硬道理,液晶面板和触摸屏：触摸屏（2）,图22：触屏模组厂与终端厂家的合作将起到关键作用,资料来源：displaybank, 长江证券研究部,判断: 小尺寸AMOLED将成放量趋势,成长动力还在手机,液晶面板和触摸屏：OLED(1),图23：AMOLED市场成长力看手机,资料来源：台湾拓扑, 长江证券研究部,判断: OLED国内已处于起步阶段,液晶面板和触摸屏：OLED(2),图24：国内的OLED启动,资料来源：台湾拓扑, 长江证券研究部,判断: 2011年国内液晶面板厂产能爬坡，模组及光学片配套加工有大机会,液晶面板和触摸屏：液晶面板,资料来源：长江证券研究部,图25：国内的液晶面板厂商分

11、布,看点一：2011年偏光片增发项目开始产能爬坡 看点二:华星光电的配套，国内偏光片的龙头,关注股票：深纺织,图26：公司毛利率迎来拐点,资料来源：公司公告, 长江证券研究部,判断：2011年蓝宝石供应不会马上缓解,LED行业：蓝宝石,图27：蓝宝石供应紧张不会马上缓解,资料来源：台湾拓扑, 长江证券研究部,主要蓝宝石供应商产能（万mm),全球MOCVD机器发货量预测,按照4家占比计算，全球产能在189万mm,按MOCVD计算，全球需求198万mm,判断：2010年韩国主要外委订单将收回，台企受影响,LED行业：外延片和芯片产能大跃进,资料来源： 长江证券研究部,图28：三国LED芯片及外延片

12、产能发展,判断：供应过剩趋势显现，背光用MOCVD需求可能呈现负增长,LED行业：背光用MOCVD需求呈过剩担忧,资料来源： 长江证券研究部,图29：2010年到2012年背光用LED供需预测,新增LED背光用MOCVD需求,背光用MOCVD需求可能渐进平稳,判断：国内LED产业链中游走向成熟，上游薄弱，看好上游市场培育和发展带来的机遇,LED行业：,资料来源：长江证券研究部,图30：产业链初步形成规模,看点一：单晶硅炉是公司的现金牛 看点二：多晶硅炉和蓝宝石炉的市场开拓进入实质阶段 看点三：国内蓝宝石尚未形成有效市场，随时具有爆发可能,关注股票：天龙光电,图31：多晶硅和蓝宝石炉未来将保持高

13、速增长,资料来源： 长江证券研究部,陈志坚，清华大学工商管理硕士，从事TMT行业研究 彭琦，同济大学技术经济和管理硕士，从事电子元件和半导体行业研究,分析师介绍,重要申明,长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不 保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结 论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所 述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并