第3章国际直接投资决策.ppt

1、第三章，国际直接投资决策，指导案例，跨国公司进入中国市场的途径。自20世纪80年代初，跨国公司开始进入中国。当时，中国正处于经济转型期。对他们来说，中国这个潜在市场不仅陌生，而且有风险。因此，跨国公司根据自身的竞争优势和投资区位的特点，采取分阶段、分步、渐进的发展方式。典型的方法如下：(1)“三部曲”:在中国销售产品和转让技术之后，直接投资日本松下公司就是一个典型的例子。20世纪80年代初，松下在中国销售家用电器，松下品牌的彩电、录像机和洗衣机进入了许多城市家庭。20世纪80年代末，松下将其生产技术、工艺和专利转让给许多中国制造商，这些制造商在中国生产这些产品。20世纪90年代，松下开始在中国

2、大规模投资建厂，并在中国本土生产松下产品。通过销售产品，松下品牌在中国这个陌生的市场获得了声誉，公司了解了中国企业的技术水平和生产能力，这为在中国建厂寻找合作伙伴创造了条件。因此，进入投资阶段后，松下得以迅速扩张。2“三级跳跃”:投资规模从小到大，德国巴斯夫公司就是一个典型的例子。80年代后期，巴斯夫投资第一个项目时，只有100万美元，项目投产后不久就盈利了，所以巴斯夫投资了第二个项目，大约1000万美元，效果也很好。20世纪90年代初，巴斯夫的投资项目扩大到1亿美元。这是一种谨慎而大胆的进入方式。一方面，经过充分的分步试验投资，公司了解了中国市场，积累了经验；另一方面，如果我们获得了经验，我

3、们将大胆地进入，并对几十亿美元的项目做出决定性的决定。3“雪球”:一个核心项目带动多个相关项目进入，以德国大众为例。大众和上海汽车工业总公司联合成立上海大众公司后，为了实现汽车零部件的国产化，成立了中国项目支持团队，积极推动大众对外合作企业在中国投资，建立与上海大众匹配的零部件制造商。到目前为止，上海大众已经推出了100多个汽车零部件投资项目。本章重点：国际直接投资的区位决策，包括替代区位的外国直接投资政策框架、商业便利化措施、经济决定因素、参与国际政策框架等。国际直接投资进入模式的决策，包括新投资和跨国并购；国际直接投资的股权参与模式决策，包括股权参与模式和非股权参与模式。第一部分是国际直接

4、投资的区位决策。首先，东道国的外国直接投资政策框架。第二，商业便利化措施。第三，经济决定因素。第四，国际政策框架。首先，东道国的外国直接投资政策框架。一般来说，东道国的外国直接投资核心政策包括以下三个方面：限制外国投资者进入和经营的规章制度；外国投资者的待遇标准；外国投资者运作的市场功能。(a)私有化政策，私有化涉及从国家购买企业，这是兼并和收购的特殊情况。如果私有化欢迎外国投资者，跨国公司在作出选址决定时，会把东道国的私有化政策放在重要位置。(2)自由化政策：1 .减少或取消专门针对外国投资者的限制。(例如进入壁垒和运营壁垒)2。加强对外国投资者的一些积极待遇标准。(例如国民待遇、最惠国待遇

5、、公平和平等待遇)3。加强市场监管，确保市场正常运行。(如竞争规则、信息披露和审慎监管)，(3)宏观经济政策和货币政策：决定东道国的利率是直接影响跨国公司投资决策的决定性因素之一。然而在其他条件相同的情况下，公司税率低的国家有更多的机会吸引外国直接投资。个人税率影响着经理们对公司总部所在地的选择和外籍员工的雇佣。汇率政策：它通过影响东道国的资产价格、转移利润的价值和外国子公司的出口竞争力来影响外国直接投资决策。(4)宏观组织政策、产业结构政策、决定性因素、市场运作政策、影响东道国生产资源供应和质量的政策，以及(2)商业便利化措施，包括：努力促进投资，向外国投资者提供各种激励措施，减少在东道国做

6、生意的“无序成本”(如减少或消除腐败和提高行政管理效率)，以及提供有利于提高侨民生活质量的各种舒适条件等。(一)投资促进，投资促进是为了改变一个国家在外国投资者眼中的形象，也就是说，跨国公司必须首先确信另一个东道国对外国直接投资是友好的。投资促进活动的另一个日益重要的组成部分是投资便利服务，包括指导、加快审批程序和帮助获得所有必要的批准，这往往导致建立一站式服务机构。(二)投资激励，投资激励是政府(或按照政府指令)向特定企业或特定类型的企业提供可衡量的经济利益，目的是鼓励它们以某种方式经营。投资激励主要包括：1 .财政激励措施(降低企业所得税税率和免除进口税)；2.财政激励措施(政府补贴、补贴

7、贷款和政府参股)；3.市场优惠(授予垄断权和防止进口竞争)；4.其他激励措施(外汇优惠待遇)。注意！包括投资促进和投资激励在内的工商促进措施作为影响跨国公司外国直接投资区位选择决策的因素，只起到辅助作用，很少成为决定性因素。如果东道国没有一些基本的经济决定因素，或者其他部分的投资环境不令人满意，那么任何投资促进努力和激励措施都不能帮助吸引大量的外国直接投资。3.影响跨国公司对外直接投资区位选择的经济决定因素可分为三类：传统经济决定因素创造性资产集聚经济、传统经济决定因素自然资源、国内市场、其他传统决定因素(廉价且基本不可移动的非熟练劳动力的供给)和创造性资产，即跨国公司在经济全球化背景下进行对

8、外直接投资以提高竞争力。技术和持续创新的能力已经成为跨国公司希望在东道国获得的关键创新资产。创造性资产可以是有形资产，如金融资产和物质资产，如通信设施和销售网络，也可以是无形资产(信息、商标、商誉、智力、技能、态度、才能、能力和关系)。(3)集聚经济，即所谓的集聚经济，是指空间上的外部规模经济。跨国公司的区位决策必须考虑到替代东道国区位的各种因素，即区位定位必须使它们能够发挥内部的技术和经济规模效益，这是基于它们周围存在许多相关企业，这些企业为它们提供各种要素投入、公共设施、交通、工业服务等。换句话说，在外商直接投资的空间位置上，许多企业必须聚集在当地的空间范围内，这不仅为它们的经营活动提供了

9、便利，而且还拥有大量高质量的当地配套企业为它们的生产提供各种配套服务。4.国际政策框架在吸引外国直接投资和影响外国直接投资质量的过程中，各国越来越多地签署旨在解决广泛争端的国际协定。备选的东道国是否加入或签署这些协议可能成为跨国公司外国直接投资选址决策过程中的一个考虑因素。(a)双边投资协定，双边投资协定有助于减少跨国公司在签署国投资的风险然而，双边投资协定不会改变外国直接投资区位选择的经济决定因素，也很少规定政府应采取积极的投资促进措施。因此，跨国公司很少签署与其外国直接投资政策框架相关的双边投资协定，这是外国直接投资选址决策的决定性因素。(二)区域一体化框架，区域一体化框架对跨国公司对外直

10、接投资区位决策的影响取决于诸多因素。一体化的范围和深度决定了政策协调的程度，这种程度因不同类型的一体化而异。(3)多边投资框架将改善外国直接投资的环境，在一定程度上，它将为投资者提供更大的安全，以及投资政策和规则的更大稳定性、可预测性和透明度。这可能会刺激更多的外国直接投资流动及其再分配，特别是那些投资环境最近对多边投资框架作出反应的国家。然而，由于多边投资框架只是一个想法，而不是事实，因此很难预测它将对外国直接投资流量的数量、质量和模式产生多大影响，因为与双边投资协定不同，动态政策框架的作用使其他决定因素，特别是经济决定因素能够显示其影响。在第二部分，跨国公司的国际直接投资主要通过三种方式进

11、入东道国：新投资：即跨国公司在东道国注册一家新公司，建立新的生产经营投资设施。跨境M&A指的是跨国公司通过并购东道国当地企业进行的国际直接投资。置换投资是指新投资和跨境M&A之间的混合形式，类似于新投资项目的收购，即外国投资者收购企业后，几乎所有的工厂、设备、劳动力和生产线都被置换。1.跨国并购的类型。跨国并购在世界上通常被称为“跨国并购”。该术语包含两个概念：第一，“合并”，即合并或兼并，一般指两个或多个公司的兼并。原公司的权利和义务由存续(或新设)公司承担，一般按照法定程序进行，并得到经营者双方的同意和股东的支持；第一种是“收购”，即收购或购买，是指一个企业购买另一个企业的资产、业务部门或

12、股票，从而占据控制权的交易行为。合并和收购一起使用，简称为“M&A”，而M&A的行为跨越国界，这就是所谓的“跨境M&A”。(1)跨境M&A的定义，贸发会议：跨境M&A可以是少数股权收购(外国企业拥有被收购企业1049份有表决权的股份)、多数股权收购(5099份)或完全收购(外国企业拥有100份表决权)。跨境并购数据显示，跨境并购占了其中的绝大部分。合并或兼并占跨境合并和收购的不到3%。事实上，即使它被认为是相对平等的合伙人之间的合并，它们中的大多数都涉及对一个公司控制的另一个公司的收购，所以“合并”在实际意义上基本上意味着“收购”。表31跨境M&A的一般形式1。横向M&A，也称为横向M&A，是

13、指生产和销售类似产品或类似生产流程的竞争性企业之间的M&A行为。发生这种并购的典型行业是制药、汽车和石油，越来越多的行业包括一些服务业。(2)跨境M&A的类型2。垂直M&A，也称为垂直M&A，是供应商和客户之间的一种M&A。垂直的M&A分为向前的M&A和向后的M&A.远期M&A是指通过M&A向经营第二加工项目的业务生产原材料或投入的企业的扩张，或通过M&A向经营和流通业务的一般制造业的扩张；落后的M&A指的是装配或制造企业通过M&A向零部件或原材料生产的扩张.(2)跨境并购的类型；(3)并购是指没有相关市场或生产流程的公司之间的并购。它包含两层含义：一是横向兼并和纵向兼并的合并，二是两个或两个

14、以上没有上下游关系和技术经济关系的企业之间的兼并。这种M&A寻求分散风险，深化范围经济。因此，混合M&A可以根据其行为动机细分为三类：一是产品扩张M&A；二是市场扩张并购；第三，纯粹的混合并购。数据显示，1999年，约70%的跨境并购是横向并购，而十年前为59%。自20世纪90年代中期以来，垂直M&A一直在增长，但仍低于10%。20世纪80年代末，混合M&A在M&A非常普遍，但从1991年的42%下降到1999年的27%。跨境M&A与新建投资的比较(1)新建投资的特点(与跨境M&A相比)1。选择符合跨国公司全球战略目标的生产规模和投资地点是有益的。投资成本低3。很容易获得东道国政府和社会的支持

15、。新建投资是发展中国家参与国际直接投资的主要方式。(2)跨境M&A特点(与新建投资相比)1。它能迅速进入东道国市场。它具有协同效应3。它的优势在于速度和获得战略资产。有利于寻求新的市场和市场优势，迅速扩大产品种类。它可以逃脱投资国政府的控制。协同效应：根据韦斯顿公司提出的协同理论，所谓协同效应是指两个公司合并后，企业的整体效应大于合并前两个公司单独经营的效应之和，一般称为“225”。例如，对于横向并购，225主要体现在两个方面：管理协同和运营协同。如果两个公司的管理效率不同，管理效率高的公司与另一个公司合并后，效率低的公司的管理效率会提高，这就是管理协同。根据管理协同理论，如果一个公司拥有一支

16、高效的管理团队，并且其管理能力超过了管理公司的需要，那么通过兼并那些因管理人才缺乏而导致效率低下的公司，将会提高整个经济的运行效率。当然，对于拥有过多管理人才的主并购公司来说，如果这些人才的能量能够以简单的形式释放出来，就没有必要再并购其他公司。然而，如果这一群人才只能从整体上反映他们的效率，那么采用其他简单的形式来释放他们的能量可能是困难的。此时，收购方很可能将同行业中管理水平较低的公司作为并购目标来实现这一目标。经营协同：经营协同又称经营经济，主要是指两个或两个以上的公司因经济互补性、规模经济或范围经济而合并为一个公司后，增加收入或节约成本的效果。当然，前提是该行业存在规模经济，并且在合并

17、前没有规模经济层面的运营。一些行业(如汽车制造、设备制造、石化、钢铁、电力等。)具有明显的规模经济，而其他行业(如纺织、服装加工、精密加工和其他劳动密集型行业)则没有。跨国M&A和新建投资决策跨国公司是投资新建投资还是投资M&A应根据公司自身条件(内部因素)，结合全球经济发展趋势和竞争形势、东道国和母国因素(外部环境因素)。(1)内部因素对进入模式决策的影响。1.企业资源包括专利技术、产品、商标、管理技术和财务实力。拥有这些资源的跨国公司通常选择新的投资方式进行直接投资，因为这样可以节约交易成本，防止垄断优势的丧失；相反，选择并购的方式。由于现代技术研究需要巨额投资，技术生命周期趋于缩短，跨国公司不得不相互合作，甚至