《国际财务管理》课件.ppt

1、国际财务管理主讲教师：陈志勇,第一章 国际财务管理导论 第一节 企业的国际化进程 一、企业国际化的历史沿革 1、国际贸易 早在17世纪，伴随产业革命产生的国内和国际分工，一些国家的企业就己经产生了以商品贸易为主的国际经营活动。只是到了17世纪以后才有真正意义上的国际贸易出现。 特点是： 贸易的地域已经发展到世界上的大部分国家和地区； 在时间上，商品的交换已经不是间断的，而成为资本主义再生产中的一个环节； 在资本主义的生产方式上，一切产品都是商品，相当大的一 批商品参加国际贸易； 19世纪70年代，国际金本位制形成，标志着世界市场的形成。 全世界出口贸易总额1950年为603亿美元，1973年为

2、5740亿美元，23年里增长8.5倍,1995年为40885亿美元,比1973年又增长6.1倍。 国际贸易品种日益增多，国际服务贸易和技术贸易发展很快。 国际贸易是谋求出口产品给特定的国家，或是从国外厂家进口设备、技术，这种企业的国际经营风险较小，利润也薄。 2、19世纪中叶，西方企业的海外活动重心逐渐由贸易转向资本输出。 初期是间接投资占主导地位（购买外国公债）以及不是以拥有控股权的股票投资。也有一些发达国家的大型企业通过对外直接投资，在海外设立分支机构和子公司。 二战以后，直接投资占主导地位。1967年投资存量为1050亿美元，1999年此数为86500亿美元。2000年当年外国直接投资全

3、球数12700亿美元，相当于中国2000年的GDP值。 国际性的商业活动带来革命性变化，20世纪下半叶出现最重要的经济现象之一：跨国公司。,3、跨国公司产生的路径 首先是国际贸易，国际贸易发展到一定阶段。 进出口贸易时间一长，企业看见了到国外发展的好处（利润高），出现资本输出。 对外经济合作。 许可经营。 特许经营。 合资。 新建境外子公司，跨国并购。 二、经济全球化推动力 1、经济全球化含义 制度层面：“资本主义本身的普遍化”。有的学者把全球化视为“由美国激发的一场取消全球经济管制的运动”。 网络层面： 贸易层面：认为对经济全球化最贴切的理解是以贸易联系的密切程度为基准。 现象层面：经济全球

4、化是跨国商品与服务交易及国际资本流动规模和形式的增加，以及技术的广泛迅速传播使经济在世界各国之间相互依赖性增强。 上述四个层面的定义有各有侧重，但涵盖了两个方面的内容，一是随着生产要素转移范围的扩大和流动性的增强，使各国经济的依存度明显提高了；二是生产要素是在世界上大多数国家认同的共同规则下在国家之间转移和流动的（WTO、国际货币基金组织）。 2、导致经济全球化的原因 经济结构的变化。 科技进步推动。 跨国公司的主导作用。20世纪末，全球1/3的生产、2/3的贸易、3/4的国际投资、90%的国际技术转让，都是由跨国公司提供的。 政策与制度的变革（经济体质趋同）。 3、经济全球化推动了企业的国际

5、化经营,三、 国际经营理论 1、企业走向国际化的战略目标 拓展海外市场。 提高生产效率。 获取技术及信息。 企业全球化发展的其他动机。 2、国际经营理论 比较优势理论。 不完全市场理论。 内部化优势。 产品周期理论 第二节 国际财务管理的目标和内容 一、国际财务管理概念 1、国际财务管理定义： 是企业财务活动跨越了本国国界，与其他国家的企业、单位和个人发生财务关系。 2、理解要点： 国际财务研究的内容也是筹资，投资、营运资本、利润分配，但研究的主体是跨国公司；而一般的财务管理研究的主体是企业，是企业理财的一般理论和实践；公司财务研究的主体主要是上市公司。 国际财务研究的内容是因跨出国界引起的特

6、殊财务问题。它涉及到国际金融市场，国际金融侧重于开发国际金融工具和理论研究，而国际财务管理侧重于金融工具的实际运用。,强调跨国公司在所处的不同文化、政治、法律和经济环境下理财，要处理好财务关系。 二、 国际财务管理的内容 1、按国际企业财务活动环节分，有国际筹资管理、国际投资管理、国际营运资本管理和国际利润管理。 2、按国际财务管理的特殊内容分，有汇率预测和外汇风险管理、国际资金转移、货币衍生工具、国际税收等。 三、国际财务管理的目标 跨国公司的经营目标：以下三个共同的经营财务目标中达到平衡（可控制的业绩目标）。 a、税后合并收益最大化； b、全球税赋最小化； c、公司收益、现金流量和可得现金

7、有合理的头寸。 通常跨国公司的主要目标是税后合并收益最大化。即各分支机构在不同经济环境获得的、用不同货币表示的利润经汇率调整后的合并利润最大化。 第三节 国际财务管理的组织 一、财务管理决策权的配置 1、集权与分权（集权、分权、部分集权部分分权） 集权型财务管理体制，是将海外业务看作是国内业务的扩大，所有战略决策与经营控制权都集中在母公司总部。 分权财务管理的理论基础是多中心经营哲学：决策权分散给子公司，母公司起控股公司的作用，限于不同战略经营单位经营组合分析。,部分集权部分分权财务管理模式：重要决策集中，其他决策分散；对某些国家的子公司实行财务集中，对另一些国家的子公司实行财务分权。哲学思想

8、是地域中心；分权的利益取决于子公司的特点与区位。 2、集权与分权的选择 跨国公司成长阶段。 股权结构与技术水平。 企业文化。 竞争状况。 二、组织形式 1、本国中心管理方式（集权）。 采用的理由：在国际经营管理中能集中富有经验的国际理财专家进行国际财务管理；使经理们从整体的角度来看问题，使公司在整体范围内的财务活动保持一致，如获取资金调度和运用中的规模经济效益，优化资金配置，保证资金供应，同时借以对全球生产经营加强控制，降低融资成本，实行全球税收计划、资本预算；在国际活动中起到监督作用。,模式：,2、多国中心管理方式（分权）。 适用范围：在国外的分支机构是独立法人，并且经营活动相对于母公司来讲

9、也是独立的；国外分支机构或子公司已经在外长期经营，并拥有强大的财务部门；子公司相对于母公司的战略决策并不重要。 3、总部与分部之间的管理方式 介予上述两者之间管理方式。即母公司负责决定公司的财务政策，并对主要的财务决策给予控制，而分支机构则对每天的财务活动及一些不重要的财务决策负责。,第二章 国际财务管理与文化、政治、法律环境 第一节 国际财务管理环境概述 一、国际财务管理环境的特点 1、环境差异性大。 国际企业每进入一个新的国家，都必然面临不同制度、文化、法律等诸多冲突，而国际企业往往又同时在多个国家进行经营，因此需要同时应付不同的矛盾。 2、环境变化频繁。 国内理财环境一是更具有稳定性；二

10、是环境变化一般都可以比较容易地预见，能够及早做好应对环境变化的准备。而国外理财环境不同，一国政治或经济的变化波及国际企业某个经营所在国的可能性高；跨国的信息来源相对国内有限，信息沟通存在时滞；环境变化预测困难等。这要求国际企业在管理的组织设计上和决策上具有更强的应变能力。 二 、国际财务管理环境的分类 1、自然环境与社会环境。 2、宏观环境和微观环境。 3、文化、政治、法律和经济环境。 第二节 国际财务管理与文化环境 一、文化的含义,文化是一种群体性的脑力规则，即一代又一代延续下来的独特的思维方式、观念、感情、信仰与行为。 第一，文化是带有群体性。 第二，文化无法被直接地观察到，是一种习惯。

11、第三，文化的意义在于它使群体之间产生差异可以用文化差异来解释群体的行为差异。 2、文化的个性与共性。 文化的共性，人类文化的共同内容，反映人类一般生理特征和他们的适应自然和社会环境的一般需要。 文化的个性，由于人类历史演进中的条件和过程存在差异，决定了不同文化具有不同的特点。 二、文化价值观与文化差异 1、文化价值观 是人们对待特定生活状态的选择。 2、霍夫斯蒂德的文化价值五因素 权力化程度。 指人们在多大程度上愿意生活在不平衡地分布于组织中和团体间的权力之下。 权力化程度高的国家中，人们接受不平等，每个人都应处于特定的等级中而无须任何理由，领导应该享有特权。（如中国、法国） 权力化程度低的国

12、家中，人们要求对权力的不平等作出解释，并努力争取平等。（如北欧、英国、美国） 个人主义或集体主义。 强调个人和群体之间的关系。 个人主义的社会里，每个人都被认为是独立的；人们对自己负责；人们不必非得依赖某个组织或,群体；对个人的评价主要依赖其成就、地位或其他个人特征。（美、英、澳、加拿大、北欧等国家） 在集体主义的社会里，个人的身份以他与群体成员的关系来确定；群体要保护个人，个人要对群体忠诚；家庭、组织、团体等的决策优先于个人决策。（中国、日本、新加坡） 长期取向。 反映人们对时间的基本取向。 长期取向的国家，注重将来、提倡节约和储蓄；对社会关系和等级关系敏感；愿意为将来投资；重视一贯性。这一

13、文化现象实质是儒家文化的价值观，在财务管理上注重企业价值最大化、关注企业相关利益者的利益。（存在受儒家文化影响的亚洲国家） 短期取向国家注重现在的利益和享受，财务上关注股东富最大化。 不确定性规避。 指人们容忍不确定或含糊的事的程度。 高不确定性规避国家，人们希望有统一的思想；需要建立规章制度占主导地位的社会体制；不能忍受不正常的行为和想法；不喜欢变化。 低不确定性规避国家，人们更喜欢灵活和自由；不一定遵循特定的规则；违例的行为容易被接受。 三、文化差异与国际财务管理 1、文化差异与财务目标 文化价值观中的长期取向对财务目标和战略有明显的影响。长期取向国家中，企业目标中财务指标的重要性相对滞后

14、，它们更看重的是企业长远的回报和长远利益增长，追求企业价值最大化。短期取向国家的投资者看中企业的短期利益，追求利润最大化，股东利益最大化。 英美国家企业是追求股东财富最大化，日本、德国、中国企业偏重追求企业价值最大化。随着经济全球化的发展，不是以股东财富为企业目标偏重的国际企业越来越难以保持竞争力，实证研究证明英美国家企业成功率较高，德、日企业财务目标也开始转向股东财富最大化。,2、文化差异与财务组织结构 影响财务组织结构的文化价值观因素是不确定性规避和权力化程度。 低不确定性规避和低权力化程度国家，如英国，财务管理组织层次少，同一层次的下属单位数量多，权力分散化。 高不确定性规避和高权力化程

15、度国家，如法国，财务组织的层次关系非常重要，拥有庞大的层级结构，各层的下属单位很小。 高不确定性规避和低权力化的国家，企业的财务组织层次和同层次的下属单位数量适中，甚至很可能是扁平的网络结构。 3、文化差异与财务决策控制模式 低不确定性规避和低权力化国家，财务管理决策由各级财务管理人员共同进行，上级会要求下级财务管理人员参与到决策程序之中。在决策的落实上，组织内部的规则和规定作用较小，管理人员通过非正式的交流和判断，根据不同情况进行调整和控制。 低权力化与高不确定规避国家，制度设计严密（规避不确定），决策控制上是分散决策。在决策落实上，倾向于要求每个职业人员具有标准化的工作能力，并严格遵守规章

16、制度，减少不确定性。 4、文化差异与财务业绩考核 以美国为首的个人主义色彩较浓厚的国家，个人报酬和晋升主要取决于其包括财务业绩在内的业绩考核，强调公平和平等，讲求依据客观，诚实，公正的数据。 以日本为代表的集体主义国家，保持群体和谐是最重要的，以年龄、该成员在组织中的身份或地位等个人背景考核比以成就考核更为重要。,第三节 国际财务管理与政治环境 企业是否能够取得经营的权力，企业经营活动范围有多大、企业资金是否能够顺利流动、企业可以支配多少利润等，都处政府的管辖控制之下。政治环境包括东道国、母国的政府政策。 一、东道国政府对待国外企业的政策态度 各国都有各自的国家利益和国家目标。国际企业不可避免

17、将自己的文化、政治观点带进东道国，这些不同的观念可能与东道国社会的理念相冲突。各国政府对待本国领域内进行经营的国外企业，不同理念的政府可能会采取不同的政策态度。 政府对国外企业的政策态度直接影响国际企业的财务管理决策，尤其是东道国政府对国际企业的限制政策直接影响国际企业的现金流量、资本成本、资本结构等财务决策的重要指标，导致财务人员的决策模型复杂化，财务决策困难。 二、东道国政治的稳定性 稳定政治：稳定的政权、稳定的社会，以及连续、稳定的政策。 政治稳定的作用：使国际企业财务决策所需要的变量变化较小，企业决策的准确性更高（确定性、准确性、可控制性）。 对东道国政治变化的预测以及对政治变化对企业

18、会带来何种影响的分析和判断是国际企业经营和财务管理的一项重要内容。政治稳定并不一定意味着国际企业经营利益就高；稳定的政权不一定代表政策连续性。东道国社会稳定对国际企业的财产安全和人员安全至关重要。 三、母国政府的政策态度 1、母国政府为了本国的利益，通常会采取一些扶植和保护本国的国际企业、提高本国企业在国际上的竞争力的政策措施。 2、支持的政策体现在以下几个方面： 税收政策：抵免和延迟所得税、出口产品返还增值税税款等政策。这些政策可以降低企业成本或直接增加现金流入量。,财政信用政策：政府通过专门的银行向本国的国际企业提供优惠贷款，对其研究开发活动提供财政津贴，提供国外投资保险等。 投资情报信息

19、的提供，降低企业信息搜寻成本，能帮助企业降低海外投资的风险。 外交政策。 四、其它 东道国的政治制度是公有制还是私有制；政党体制是左翼还是右翼执政；政府形式是民主共和还是军人专政等，这些因素和它们的变化都可能给国际财务管理带来风险和机会。 第四节 国际财务管理与法律环境 国际企业的经营和财务管理活动涉及多个国家或地区，其面临的法律问题不仅限于母国的有关规定，东道国、国际社会的法律也会对它的活动产生效力。 一、法律制度的主要类型 普通法系（英美法系或判例法）。 它以少量的成文法为基础，由法庭依据过去的管理和判例进行解释而形成。普通法系注重对社会经济生活中出现的具体问题在法律上加以规定，尤其重视前

20、人的法律处置先例，法律多为先前法官所作的判例。 大陆法系（成文法） 是一种在法律中规定详细规则的法律体系。大陆法系强调法律条文的完整性、系统性和逻辑性。 两大法系对财务管理的影响。 影响体现在管制程度不同。 普通法系对经济活动的约束比较笼统、灵活、宽松，强调保护私有财产，主张契约自由。 大陆法系的国家借助法律对经济活动进行较为全面的干预，企业的自主权受到一定程度的限制。,二、 国际法对国际企业的管制 国际企业属于国际私法调整的范畴。与国内法相比，国际法没有统一的立法机关和强制执行机构，因此它一般是通过国家之间的协议或认可来制定，并通过有关国家单独或集体采取强制措施保证实行。 国际法对国际企业的

21、竞争、雇用和劳资关系、内部交易、垄断、促销等各方面进行约束。 三、国内法对国际企业的管制 国际企业在东道国的活动受到东道国法律的管制。如国际企业在本国设立企业时的股权比例、分红原则、共同管理、采用当地原材料和劳务等进行限制；对国际企业的资本转移、转移定价、税务、信息披露、垄断行为、资本退出等进行管制等。 第三章 国际财务管理与经济环境 第一节 国际货币制度和汇率制度 一、国际货币体系概述 （二）、 国际货币体系 1、定义：各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的规则、措施和组织形式。 2、国际货币体系的内容 货币的组织形式。 各国货币比价的确定。 国际储备资产的确定。 货币的可兑换性

22、和国际结算的原则。 黄金、外汇的流动与转移的自由。,3、国际货币体系作用 （二）、国际货币体系类型 划分的标准为货币本位和汇率制度。 根据货币本位可分为金本位制度、金汇兑本位制度、信用本位制度或纸币本位制度。 根据汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。 同时以两个标准划分，金本位制度下的固定汇率制，纸币流通制度下的固定汇率制等。 （三）、 国际货币体系的演变 1、国际金本位货币体系 典型的国际金本位制（18761913年） 两次世界大战之间（19141944年） 评价 2、布雷顿森林货币体系 布雷顿森林货币体系 布雷顿森林体系缺陷 布雷顿森林体系崩溃 3、牙买加货币体系 牙买加货币体系 牙买加

23、体系与布雷顿森林体系的比较 二、欧洲货币体系 （一）、欧洲货币体系的建立,1、牙买加体系后，国际货币体系走向分散化，各种区域性货币组织相继出现。 2、区域性货币一体化。 3、欧洲货币体系成立。 （二）、 欧洲货币体系的主要内容 1、欧洲货币单位（ECU）是一种平行货币，按“一篮子”原则由欧共体几个成员国的货币占一定比重加权计算定值的复合货币单位。 2、ECU的作用： a、作为成员国决定其中心汇率的参考标准； b、作为欧洲货币基金与成员国之间的信贷尺度； c、作为欧共体内部记账单位和清算手段； d、目标储备资产。 3、建立双重的中心汇率制，以保证共同体成员国汇率的稳定。 建立的中心汇率，是欧洲货

24、币体系内部稳定或调整成员国货币与欧洲货币单位的货币汇价，成员国之间的双边中心汇率只能在中心汇率上下一定幅度内波动。 4、建立欧洲货币基金，取代欧洲货币合作基金。 欧洲货币基金是欧洲货币体系的基础。欧洲货币体系成员国资金困难时，可以利用相互支持的信贷体制或直接向欧洲货币基金申请贷款。,（三）欧洲货币体系的发展 1、欧洲货币体系的发展 2、欧元的启动 欧元的诞生。欧元的引入是一场货币转换，过渡到欧元意味着欧洲经济与货币联盟这一过程的完结。1997年6月举行的欧盟阿姆斯特丹首脑会议，决定了欧元国家引入欧元的时间表。2002年1月1日，欧元区11国家，将700亿现金投入流通领域；2002年7月1日后，

25、各成员国货币退出流通，欧元成为唯一法定货币。 欧元诞生的意义。 欧元是一种无国界的、非政治化的、新型的信用货币体系。欧元的诞生不仅在欧洲一体化进程中起到了里程碑的作用，而且对世界经济都产生了重大的影响。具体意义如下： a、欧元的诞生，打破了美元的一统天下，增强了欧洲在世界经济的竞争力。 b、对世界金融格局产生重大影响，形成了美元、日元、欧元三足鼎立的局面。欧元启动后外汇市场上交易的货币币种减少，交易更加集中，汇率的波动性相对下降。 c、对国际贸易格局产生巨大影响。欧元的使用大大降低了成员国之间的交易成本，促进了其内部贸易的迅速发展，进而推动了区域经济的发展。 d、对国际资本市场产生重大影响。欧

26、盟内部资本的自由流动使资源得以优化，促进了经济增长率，从而促使亚洲和美洲国家采取相应措施吸引国际投资。 三、可选择的汇率体系 （一）、固定汇率制 1、 固定汇率制：两国的货币比价基本固定，并把两国外汇汇率的波动界限规定在一定的幅度之内。 2、国际金本位制下的固定汇率制度,含义：固定汇率制度是金本位制度时代流传下来的一种汇率制度。 一战后的两种形式的金本位制度：金块本位制和金汇兑本位制。二者的区别在于：银行券只能兑外汇，外汇在外国才能兑换黄金。金汇兑本位制是一种附属于金本位制的货币制度。 铸币平价：两种货币含金量对比，决定两种货币的汇率的基础。 英国规定1英镑的重量为123.27447格令成色2

27、2开金，即含金量约7.32238克纯金。美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为900，即含金量约1.50463克纯金。英镑与美元的铸币平价为： 7.322381.50463=4.8665 汇率：1英镑=4.8665美元。 在金本位制度下，汇率总是围绕铸币平价上下波动，还受到黄金输送点的制约。一战前，在英国和美国之间运送黄金约各项费用为运送黄金价值的57，按6计算运送1英镑黄金的费用约为0.03美元。存在上下限： 4.8665-0.03 4.8665+0.03 黄金输入点 黄金输出点 3、金本位崩溃后至布雷顿森林体系下的汇率制度。 19291933年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，从此资本

28、主义国家大多实行纸币流通的管理货币制度。当时，产生了一些以各资本主义大国为核心的、相互独立的货币集团或货币区（英镑集 团、美元集团、法郎集团）。各货币区都想在纸币制度下尽可能地保持本区域内汇率制度的稳定，因而规定了在区内实行相对的固定汇率制或盯住汇率制。这一期间主要资本主义国家货币制度混乱，国际汇率长期限于不稳定状态。 1944年布雷顿森林会议通过了“国际货币基金组织协定”，“协定”规定： a、美元的含金量为1美元含0.888671克纯金，黄金官价为每35元一盎司纯金。 b、国际货币基金组织成员国要以黄金、美元为基准来确定对外平价，美元与黄金挂钩，各国货币的含金量一经确定，不得任意变动。 c、

29、其他国家货币与美元挂钩，建立固定的比价关系，确定其他国家货币的金平价与美元金平价的比率关系。,d、各国除国际收支出现“根本性不均衡”外，不能变更平价、其境内的即期外交易价格，只能在平价上下1%的幅度内波动。 布雷顿森林体系下的以美元为中心的固定汇率制大约维持近30年。固定汇率制稳定了当时货币金融领域的混乱局面，促进了国际货币合作，缓解了资本主义国家的矛盾，创造了相对稳定的外部环境。 4、问题： a、布雷顿森林体系下的固定汇率制，使得战后美国在经济和金融中处于绝对优势，美国有条件操纵国际金融市场，支配资本主义各国的货币关系，为其对外扩张、掠夺创造了有利条件。 b、在一国经济状况不好，外汇市场动荡

30、时，极易招致国际游资的狙击，引起整个国家和地区金融局势的动荡与混乱，进而引起该国货币的法定贬值，最终引发一连串与其经济关系密切的国家和地区相继采取贬值的措施，从而导致整个汇率制度的极度动荡和金融形势的恶化，乃至经济的全面衰退。 （二）、浮定汇率制度 1、浮动汇率制：指一国货币对外不再规定黄金平价，汇率的波动不再受上下幅度的限制，而是按外汇市场外汇供需情况的变化而自由波动的一种汇率制度。 1973年开始，主要资本主义国家普遍实行了浮动汇率制。 2、浮动汇率的类型 自由浮动 管理浮动 管理浮动：指各国政府在外汇市场上进行或明或暗的干预，操纵本国货币的汇率。 a、单独浮动。一国货币不与其它国家货币发

31、生固定关系，其汇率根据外汇市场的供求自动调整。如美国、英国、日本、加拿大、澳大利亚等国家。 b、联合浮动。一些国家为了共同的利益，组成某种形式的经济联合体，联合体成员之间的汇率按固定汇率形式确定，并规定波动的上下界限，对外则实行联合升降的浮动汇率。 c、实行盯住政策的浮动汇率制。,盯住单一货币。盯住美元的共有32个国家，盯住法国法郎的有14个国家。 盯住“一篮子货币”。即一国货币与若干种货币组成的一篮子货币定出固定汇率，并随其汇率的波动而波动，以免受一国货币的支配。共有32个国家盯住“一篮子货币”，7个国家盯住特别提款权。 d、按一套指标调整汇率的制度。 3、评价 浮动汇率制下，汇率主要由外汇

32、供求关系变化来决定，因而可以比较充分地反映国际收支的顺逆动向，能在一定程度上发挥自动调节国际收支的作用，防止储备外币的大量流失，以避免货币公开贬值或升值，在一定程度上可以保持资本主义国家货币制度的稳定。 浮动汇率制下，汇率波动没有任何限制，因而易使汇率在外汇供求发生明显不平衡时引起汇率的暴涨暴跌，促使投资者利用汇率差价进行投机活动。汇率随外汇市场供需情况的变化而频繁地波动，也增大了国际贸易和国际投资的风险。 第二节 国际收支制度环境 一、国际好支平衡表 （一）、国际收支的含义及其重要性 1、 国际收支的含义 国际收支是一定时期内一种统计报表，它反映：一国与他国之间的商品、劳务和收益等的交易行为

33、；该国所持有的货币黄金、特别提款权的变化，以及与他国债权与债务关系的变化；凡不需偿还的单方面转移的项目和对应的科目，由于在会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易，以及不易互相抵消的交易。这是IMF的国际收支定义。 国际收支的概念要区分居民与非居民，居民指在某个国家居住期限达一年以上者，否则为非居民。只有居民与非居民之间的各种交易才是国际经济交易。 2、国际收支的重要性,二战以后，由于国际经济的一体化趋势日益增强，各国之间的经济关系日益密切，国内经济对国际经济的依赖程度加重，国际收支管理受到重视。 （二）、国际收支平衡表及其内容 1、国际收支平衡表的定义 定义：一个国家在一定时期内全部对外交易的经济

34、记录。 理解要点： 国际收支数是一个流量概念，而非时点交易数。 是一个广义的概念，包含了不用外汇收付的经济交易和单方面转移资产； 强调居民概念。 2、国际收支平衡的分类 经常项目、资本账户和平衡或结算项目。 经常项目：账户反映的是国际间商品、服务和转移等国际交易的净流量（国际贸易）。 商品与劳务（贸易收支、劳务收支） 商品货物进出口。劳务收支为无形贸易收支，主要包括：运输；旅游；银行保险业务；投资收益；军事；政府往来；其它劳务收支等。 转移支付（单方面转移）资本账户： 资本账户反映国家长期资产和短期资产的变化，包括资本的流入和流出（国际投资）。 长期资本：政府的长期资本；私人的长期资本，包括直

35、接投资、间接投资、企业信贷。 短期资本：进出口信贷、套汇套利交易、跨国公司的资金调拨、金融机构的头寸调整以及资本外逃和投机性资金的流动等。 平衡或结算项目 误差与遗漏是一个人为的平衡项目，是将无法平衡的差额记入其中，用于轧平总的差额以解决收支平衡表中出现的净借差或贷差。,官方储备是指一个国家的货币当局持有的可用于对外的储备资产及对外债权。官方储备资产有黄金、外汇、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。它的功能是平衡国际收支。 二、国际收支对经济活动的影响 （一）、国际收支各账户与经济活动的基本关系 1、资本账户与国内的储蓄和投资 国民收入=消费+储蓄 （国民收入与产品账户的关系） （3.1

36、） 国民支出=消费+投资 （3.2） (国民支出可分为消费支出和投资支出) 用（3.1）式减去（3.2）式得： 国民收入一国民支出=储蓄投资 （3.3） 这个等式说明：当一国的收入大于支出时，储蓄就会大于投资，就会产生过剩资本。这个盈余资本就会投向国外。一个生产大于支出的国家，其储蓄会大于它的国内投资，将产生一个净的资本流出。随着资本账户的赤字和官方储备增加的合并，这个资本流出便产生了。相反，一个支出大于生产的国家， 其在国内的投资会超过它的储蓄，产生一个净的资本流入。 2、经常项目与资本账户的关系 从国民产值中减去在国内的商品上所取得的收入应等于出口额。从总支出减去在国内商品和服务上的支出，

37、剩余的支出应等于进口额。综上所述，可用下式表示： 国民收入一国民支出=出口进口 （3.4） 这个公式说明：当国内产出大于国内支出时会产生经常项目的盈余；当国内支出超过国内产出时会产生经常项目赤字。把（3.4）式和（3.3）式合并得： 储蓄投资=出口进口 （3.5） 根据上式，如果一国的储蓄超过它的投资，则会产生经常项目的盈余。储蓄减去投资等于净外国投资，公式为：净外国投资=出口进口 （3.6）,（3.6）式说明经常项目差额应等于净的资本流出。盈余是该国资本的净出口，赤字意味着净的资本进口。美国是资本的进口国，是吸引外资最多的国家。美国对日本的贸易逆差（或赤字）是指美国从日本购买的商品和服务要多

38、于日本从美国购买的商品和服务，且日本在美国的投资多于美国在日本的投资。 对于公式（3.6）的另一种解释，购买的商品和劳务多于国内生产的商品和劳务是通过对外贸易或者从国外获得等额的贷款来获取的。这样，在自由浮动汇率机制下，经常项目差额应与资本账户差额金额相等、方向相反、正好相互抵消。 结论：当一国的产出大于消费时，其国民储蓄将大于投资，出口将大于进口，将产生资本的流出；当一国的消费大于产出时，其投资将大于国民储蓄，进口将大于出口，将产生资本的流入。 一个改善经常账户差额的建议是减少进口（比如：通过较高的关税）。这几个公式告诉我们，经济项目的盈余并不是经济繁荣的标志，而账户的赤字也不是经济衰退的迹

39、象。事实上，有很好投资机会且经济健康运行的国家一般倾向于贸易赤字（因为这是资本账户出现盈余的唯一方法）。例如：欧洲是不断地把大量的资本和商品输入美国，所以美国从早期的殖民地时代到第一次世界大战前一直都是贸易赤字。在近300年的时间里，美国作为一个债务国（一个纯资本进口国）从一个小的殖民地国家发展成为当今世界最强大的国家。 （二）、国家收支活动对经济活动的影响 1、国际收支逆差与顺差的基本含义 国际收支平衡表总体而言是一张名符其实的平衡表，然而就其各个组成项目来看，则经常处于不平衡状态。 顺差。长期顺差（如中国），累积的国际储备增加造成的货币供应量增加，进而带来物价水平的上升，加剧通货膨胀。如果

40、顺差是由于出口过多造成的，那么本国在这期间可供使用的生产资料就会减少，长期如此，势必会影响本国的经济发展速度。 逆差：长期逆差，就会面临本币对外币贬值的压力。如果不愿意贬值，就须动用国际储备，国际储备的下降会影响一国的对外金融能力，使其国家信用下降，使资本的流出大于流入，这将引起本国资金的紧张，利息率的上升，最终影响商品市场的需求，出现对国外产品的净需求，本国的国民收入就会下降，失业就会增加。,国际收支逆差和顺差都对经济发生影响，逆差带来的问题比顺差要大一些，因此，各国重视对逆差的调节。当然，并不是任何数量的顺差或逆差都要进行调节，暂时的、国民经济能承受的一定规模的顺差或逆差是允许的。 2、国

41、际收支表所反映的经济内容 国际收支总量反映了一国经济势力。经济交易规模大，经济势力大，该国在世界经济中的地位高。 顺差国的地位相对逆差国地位好。 国际收支顺差、逆差决定一国汇率变动的方向。顺差大的国家，货币走强；逆差国，货币走弱。 一国国际收支反映了该国的资信能力。 国际收支内容反映了一国经济结构的变化。 3、国际收支活动对经济影响 贸易收支对国内货币流通的影响 经常项目中的贸易收支在国际收支总额中占有较大比重，会对国内货币流通影响很大。商业银行当其购入外汇时，则外汇资产增加，因而购买外汇而支付本国货币所形成的银行存款负债也相应增加，扩大了货币供应量；反之，货币供应量缩减。 当一国外汇收支为顺

42、差时，商业银行购入外汇要大于售出，外汇库存净增长，货币供应量表现为净增加；当外汇收支出现逆差时，结果相反。但商业银行有时不愿或无力持有大量外汇，经常出售外汇，这样便改变了市场外汇的供求状况，导致外汇汇率的变动。在市场外汇供求关系的调节下，外汇收支逆差国的货币汇率会下降，外汇收支顺差国的货币汇率会上升。这种市场汇率的变动，反过来可使外汇收支逆差或顺差在较短时间内得到某种程度的矫正。 资本流动对国内货币流通影响 资本项目收支反映外汇资金的流入与流出。资本流入，无论是以外汇形式流入还是以实物形式流入，都会引起货币供应量的增加；资本流出，是为了获得比国内投资更丰厚的利润，或是为了分散投资风险，货币供应

43、量会减少。,外汇储备对货币流通的影响 外汇储备增加时，货币供应量增加；外汇储备减少时，货币供应量减少。 Ms：货币供应量B：基础货币 K：货币乘数 D：国内信贷 R：外汇储备 Ms=KB 而B=D+R Ms=K（D+B） 公式告知，外汇储备具有高能货币性质，是提供基础货币的渠道，对货币供应量的影响是一种乘数效应，可以以倍数扩大货币供应量。 国际收支对社会总需求的影响 将商品进出口加入社会供给与需求平衡的公式，则： 消费需求 + 投资需求 + 出口 = 消费品供应 + 生产资料供应 + 进口 刺激经济增长，通过需求这一方须增加出口，供给方减少进口，以便更多地消费国内产品。 资本流入视同国内投资需

44、求增加，从而扩大了社会总需求。公式： 消费 投资 资本 消费品 生产资 资本 + + 出口 + = + + 进口 + 需求 需求 流入 供 应 料供应 流出 上述对社会总供求影响的总和可通过外汇储备的变动情况来反映。上述的变化最终会通过国际收差 额表现出来，国际收支差额的变动引起外汇储备的变化。顺差则外汇储备增加，从而扩大货币供应量， 引起国内总需求的扩大；逆差则外汇储备减少，从而减少货币供应量，引起国内总需求减少。 消费 投资 消费品 生产资 + 外汇储备 = + 需求 需求 供 应 料供应 总结：国际收支状况不仅影响国内社会总供求均衡，而且对国内社会总供求不平衡起到调节作用，使之达到均衡。

45、当社会总需求大于社会总供给时（通货膨胀），逆差可使之趋于平衡；当社会,总需求小于社会总供给时（通货紧缩），顺差可使社会总供求趋于平衡。因此，不能一概而论顺差或逆 差好，须结合当时国内社会总供求的状况而定。 三、国际收支调节手段 1、货币政策： 2、财政政策： 3、汇率政策： 4、贸易管制政策： 5、评价： 上述手段都有负面的影响，只有通过市场机制、政府干预和国际协商三种力量同时进行调节，才能 达到预期的目的。 四、促进国际资金流动的机构 国际货币基金组织，世界银行，世界贸易组织，国际金融公司；国际开发协会，国际清算银行，区 域性开发机构。 第三节 外汇市场 一、市场规模与特点 （一）、外汇市场

46、规模 外汇市场的交易量非常巨大。 （二）、主要外汇市场特点,1、伦敦 伦敦在三大国际金融中心中占据最突出的地位，这里汇聚着750家外国银行，180多家外国证券公司，拥有10万以上的外汇交易商。在伦敦达成的国际贷款量约占全世界国际贷款累计额的1/4，在所有的欧洲债券业务中，有70%以上发生在伦敦。伦敦是世界最大的股票交易中心、欧洲最大的期货交易中心、基金管理中心。伦敦外汇市场是全球最大的外汇交易中心，得益于它的高度的流动性和有效性，参与伦敦外汇市场活动的银行通过电话、电传以及计算机终端和自动交易系统组成了一个高度发达的交易网络，因此，伦敦外汇市场是一个发达的银行间市场。 2、纽约 纽约的外汇市场

47、参与者主要是外资银行和美国银行，市场交易由电传、电话和电脑终端联系起来。外汇经纪人从事大笔外汇交易，小批量的交易也常由银行自行进行。 就主要货币的交易额而言，加拿大元、英镑、日元等常可达到一笔为5000万美元的规模，其它货币则至多达到500万美元一笔。 纽约外汇市场提供所有类型的远期外汇交易。有趣的是，一笔远期外汇交易额常可超过即期外汇交易，原因是交易商往往更容易冲抵其风险。 3、东京 20世纪80年代以来，日本金融实力的崛起成为国际经济界最为瞩目的一件大事，其影响之一是促进东京成为世界最主要的国际金融中心之一。东京迅速崛起的几个条件： 日本已是世界上最大的资本输出国，日元已是一种主要的国际投

48、资货币。 日本金融业自由化和国际化的程度明显提高。 日元国际化成为一种趋势，日元作为储备货币的比重已由1979年的4.3%上升到目前的8%以上。 东京外汇市场已在世界上具有举足轻重的影响。在东京市场上，约82%的外汇交易是美元兑日元的买卖，美元对其他货币买卖的比重占18%。其原因也可以说是东京市场的一个特点，即日本政府经常干预美元兑日元的汇率。,（三）、外汇市场交易的特点 1、主要特点 外汇市场中，银行与客户之间的外汇交易市场被称为外汇零售市场；银行之间的外汇交易市场被称为银行间外汇市场或批发市场，据美联储估计，80%的外汇交易是在银行之间进行的。在外汇市场上交易的绝大多数货币都是银行存款而不

49、是现金。在银行报价中，现金买入价低于现汇买入价，这是因为现金买入后要存放在国外银行，有交易成本，而卖出现钞价则与现汇价是一样的。 2、2002年外汇交易的基本特征 外汇交易吸引力增大。进入2000年后，由于欧元的出现、电子经纪业务的异军突起以及银行业的整合，外汇成交量较其20世纪90年代末的巅峰时期有所委缩。但在2002年，一方面，股市瘦弱，利润率在下降；另一方面，在债券市场，许多人都认为长期债务收益率已经触及无法持续维持的低位，低利率水平使投资收益不佳。由于这些市场走势愈发沉闷，人们开始寻求其他替代品。外汇交易作为投资的替代品，逐渐从股票和债券的阴影中走出，外汇市场的动荡走势使其较许多人的预

50、期更具有吸引力。 结构性变革提高波动性。一方面，个别国家的固定汇率被打破，例如阿根廷于2002年1月打破了长达10年的固定汇率制度，比索兑美元暴跌了75%。另一方面，许多重要经济体的利率及经济周期已经出现背离，例如美国的基准利率水平在2002年11月降息后只有1.25%，而英国的基准利率水平则达4%，这使得美元和英镑的利差高达275基点。在浮动汇率时代，外汇交易成了一个典型的吸收外部冲击的方法，当时的汇市波动性曾一度大幅上升，但此后又有所下降，但目前看来有再度上升的趋势。 企业对货币衍生工具兴趣上升。货币衍生工具在2002年增长迅速。其原因是：第一，美元长达7年的多头走势的终结给现货市场带来了

51、巨大的波动。第二，更多的企业希望为其外汇敞口风险找到可以避险的解决办法，因为对金融机构而言，外汇是一项重要的资产投资类别，但对其他人而言，它则更多的是一种需要被管理的内在风险。第三，衍生工具既能降低风险，亦能加大风险，它还能创造综合性的潜在业务。,二、外汇市场的作用 （一）、外汇市场的功能 1、转移购买力：购买力是指一个货币单位所能购买的商品和劳务的数量。进口商需要支付在国外购货的款项，将自己持有货币买进外币用于支付。外汇市场提供了进行购买力转移的机制。 2、提供或获得信贷：在国际贸易中，商品的转移需要时间，在商品转移中需要有人提供融资。外汇市场提供了赊销、银行承兑票据、信用证、远期汇票等为国

52、际贸易融资有效手段。 3、减少外汇风险：外汇市场有为外汇风险的套期保值工具。 （二）、外汇市场参与者 1、商业银行 2、个人和公司 3、投机者和套汇者 4、外汇经纪人 5、中央银行和财政部 三、即期外汇市场 （一）、基本概念 1、定义：是一种外汇双方成交后，在当日、次日或成交后第二日实行交割的外汇交易。 2、汇率报价 直接报价与间接报价,直接报价：是一个单位的外国货币用本国货币来表示，或者说外币用本币来表示的报价。在中国报价100美元等于827.31元人民币（或表示为￥827.31/$）。间接报价：是一个单位的本币用外币来表示。在中国100人民币=12.087美元。 欧洲术语和美国术语 欧洲术

53、语 美国术语 每美元的外币价格 每单位外币的美元价格 （0.5128/$） ($1.950/) 在欧洲是直接报价 在美国是直接报价 在美国是间接报价 在欧洲是间接报价 习惯上，银行间报价均采用欧洲术语，即每美元的外币价格，实际上是指买卖美元的价格是多少，只有英镑、澳元等少数国家货币以及欧元采用美国术语报价。 买价和卖价 例如，一家银行的报价为￥118.27/118.37/$，从日本的角度看，即银行愿意以118.27日元买入一个美元，并且以118.37日元的价格卖出一个美元。从美国的角度看，这个报价容易引起混淆，关键要记住买美元相当于卖日元，卖美元相当于买日元。如果这是一家美国银行的报价，就意味

54、着银行买入日元的价格是￥118.37/$，而卖出日元的价格是￥118.27/$。表面上看这是“高买低卖”，但注意这是间接报价。 汇率通常由5位有效数字组成，右起第一位数计为一个汇价点（point）代表0.0001，例如美元兑换瑞士法郎的汇率从1.5210瑞士法郎变化为1.5230瑞士法郎，称为美元兑换瑞士法郎的汇率变化了20个点。 假设美国进口商向德国购买了价值10万欧元的机器设备，合同要求收取欧元，因此，进口商必须支付欧元。这样，进口商就找到他的开户行，银行告知汇率为1欧元=$1.0897，因此，银行从一家德国银行中卖给进口商10万欧元，收回$108970，在两天之内，银行从进口商的存款中减

55、去$108790，进口商汇出10万欧元的支票，由出口商在德国银行取款。 （三）、即期汇率的套算与套汇,1、套算汇率 定义：指根据其他两种货币的汇率计算得出的汇率。二战以后，各外汇市场大部分交易实际上都是对美元的交易，采用欧洲术语，即基础货币都是美元，标价货币是其他各种货币，这就产生了非美元货币之间汇率的计算问题。 例题一墨西哥进口商从韩国进口机电设备，需要支付韩元（计作W），有关墨西哥比索（计作Ps）的报价并没有直接与韩元对应的报价，但这两种货币均有与美元的对应报价： 韩元：W1200.00/$ 墨西哥比索：Ps9.3750/$ 套算汇率： ( W1200.00 / $ ) (Ps9.3750

56、 / $ ) = W128.00 / Ps 对跨国公司来讲，计算套算汇率，可以了解或预算各分支公司按一定货币量表示的经营情况，或者建立公司内部的转移定价。 2、 套汇 定义：利用同一时刻，不同外汇市场上的差异在外汇市场之间调拨资金，从而赚取利润的一种外汇交易方式。 直接套汇是一种利用同一时刻两个外汇市场上两种价格的差异，低价买进，高价卖出以获取利润的外汇交易。 法兰克福 巴黎 us$1=c$1.4868 us$1=c$1.4888 套汇者可以在法兰克福买进美元，在巴黎卖出美元，这样1美元可赚取0.0020加拿大元的利润。套汇的结果使两个市场的汇率价格逐渐接近。 间接套汇是利用三个或三个以外汇市场上货币汇率的差异，同时在这几个市场上进行交易，最后仍回到原来持有的那种货币所获得利润的外汇交易。 套汇一般“公众”参与者不易获得这样的机会，只有外汇交易者（银行）才能得到这样的机会。当今这种套利的机会已经不多了。,四、远期外汇市场 （一）、 概念 1、定义：买卖双方对于将来的外汇买卖事先约定各种有关条件，如外币种类、金额、远期汇率、交割时间及地点，到约定的日期才能进行的外汇交割。 2、产生原因：用于避免贸易和融资上的外汇风险，通过事先确定收益或成本，有利于经济