《远期外汇交易》PPT课件.ppt

1、第4章 远期外汇交易,4.1 概述 4.2汇率决定及标价 4.3远期汇率的计算 4.4择期外汇交易 4.5业务操作,4.1 概述,一、定义 又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。,4.1 概述,交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月、长得可达12个月，如果期限再长，则称为超远期交易。 二、交割日的确定 原则：“日对日，节假日顺延，不跨月”。,4.1 概述,1.日对日远期外汇的交割日与成交时的即期交割日相对应。在日历上，远期交割日日数与即期日数相同。,4.1 概述,4.1 概述,2.月对月月底日对月底日。如果即期交

2、割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。,4.1 概述,4.1 概述,3.节假日顺延。如例1中97.12. 22是节假日则顺延至23日。 4.不跨月远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。下例如7.30、31为节假日，则：,4.1 概述,如7.29仍为节假日，则推至28日,4.1 概述课堂作业,1.98.12.9发生一笔1个月远期交易，正常情况下交割日为（ ）。 2.98.12.5（周二）发生的1个月远期交易，交割日为（ ），如99.1.17为星期六，则交割日为（ ），如为星期日则为（ ）。,4.1 概述,3.99.1.26发生的1个月

3、远期交易的结算日为（ ），如这天是星期日，则交割日为（ ）。 4.01.1.27发生的1个月远期交易，正常结算日为（ ）如这天为星期六，则结算日为（ ），如为星期日，则结算日为（ ）。,4.1 概述,三、分类 1.固定交割日远期外汇交易标准交割日的远期外汇交易，最常见，一般不能提前，也不能推后。如一方提前交割，另一方既不用提前，也不用多付利息。但如有一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。,4.1 概述,2.选择交割日的远期外汇交易择期外汇交易，买卖双方在签订远期合同时，事先确定交易数量、币种和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围。交易的一方可在成交日的第三天起至约定期限内的任何

4、一天交割。 完全择期交易自由选择 部分择期交易事先确定,4.1 概述,四、作用 （一）避险保值进出口商、投资者 1.出口商卖出远期外汇 例：索尼公司向美国出口电器，价值1000万，6个月后收到货款，签订贸易合同时，东京Spot：USD1=JPY125.50，6个月的贴水50点。,4.1 概述,该公司预测6个月后市场即期0汇率为 USD1=JPY105.00，则可在签订贸易合同时与银行签订卖出6个月远期1000万的合约，避免美元下跌的风险。,4.1 概述,2.进口商买进远期外汇 例：某澳大利亚进口商从日 本进口一批汽车，日本厂商要求澳方在3个月内付JPY10亿，订合同时Spot ： AUD/JP

5、Y=100.00/12, 掉期率为200/190，,6.1 概述,该公司预测3个月后市场即期汇 率为 AUD/JPY=80.00/10 则可与银行签订买进3个月远期 JPY3亿的合同，减少损失。,6.1 概述,好处： 1.可以在将来某一特定时间按特定汇率买卖一定数量的外汇，避免外汇风险。 2.固定成本 坏处：失去了汇率有利变动可能带来的利益。,6.1 概述,3.投资者 例：美国一家投资公司需用一笔DKK1000万的现汇投资，预计1年后收回投资该公司预测收益率为10，但相对而言，DKK为软货币，USD为硬货币，为避免风险，该公司可在用USD买进DKK现汇的同时，就卖出1年期的DKK1000万。,

6、6.1 概述,（二）外汇银行调整外汇持有额和资金结构。 当银行在即期外汇市场上某种外币“买超”时，在远期外汇市场上“卖”出该种外汇。 当银行在即期外汇市场上某种外币“卖超”时，在远期外汇市场上“买”进该种外汇。,（三）投机者投机 投机者估计交割期汇率看涨，就预先买进该种货币的远期，待到该货币实际升值时再高价卖出，先买后卖买空，做多头。,6.1 概述,例1：设东京外汇市场上6个月的远期汇率为USD/JPY=104，某投机者预测半年后Spot：SD/JPY=124，该投机者买进6个月的远期100万，6个月后再按即期汇率卖，如预测准确获利：JPY（1.24-1.04）JPY0.2亿。,4.1 概述,

7、投机者估计交割期汇率看跌，就预先卖出该种货币的远期，待到该货币实际贬值时再买入同一数额的外汇，先卖后买卖空，做空头。,6.1 概述,例2：外汇市场上3个月远期汇率GBP/USD=1.6000/10，投机者预计3个月后市场汇率为GBP/USD=1.5500/10，与银行签订远期合约，卖出远期GBP100万，在交割日买进即期GBP100万，预测准确，获利USD（160-155.1）万USD4.9万。,6.2汇率决定及标价,一、远期汇率的决定利息平价原理 因素：两国利率的高低、市场的投机、外汇的供求、各国的财政金融政策、国际政治、经济形势的变化等。 决定：两国短期市场利率的差异。,6.2汇率决定及标

8、价,利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水。 远期汇率与即期汇率之差，以年利率表示，大约等于两种货币的利率差。,6.2汇率决定及标价,例：设HKD：7.25%。USD：6%。Spot：HKD/USD=7.8000/30， 当香港银行卖出3个月期期汇后，须向同业买入相同数量的即期，以备3个月后进行远期外汇的交割，由此造成的利息损失为：7.8030（7.25%-6%） 3/12HKD0.0244。为将损失转嫁给买主，远期报升水244。,6.2汇率决定及标价,相反，如银行买3个月远期，就须向同业卖出相同数量的即期，才能平衡外汇头寸，该行把利率低的USD兑换成利率高的HKD，造成利息增益：7.80

9、00（7.25%-6%）3/13=HKD0.0244，由于竞争的需要把这部分收益转让给卖主，报升水244。,6.2汇率决定及标价,二、远期汇率（Forward Rate）的标价方法 （一）直接报价法直接报出具体的远期汇率,6.2汇率决定及标价,如：日，伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为： 即期汇率：1.6205/15 1个月远期：1.6235/50 3个月远期：1.6275/95 6个月远期：1.6345/70,6.2汇率决定及标价,（二）点数报价法报出即期汇率和升贴水点数。 1.升水（Premium）远期汇率比即期汇率高； 贴水（Discount）远期汇率与即期汇率低；,6.2汇率决定及标价,平

10、价（Par）远期汇率即期汇率。 直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水/贴水 间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水/贴水 口诀：前大后小，对应相加； 前小后大，对应相减。,6.2汇率决定及标价,例：Spot： /￥7.8000/30， 1个月：70/85 7.8070/7.8115 85/70 7.7915/7960,6.2汇率决定及标价,3个月：215/245 245/215 6个月：430/480 480/430,6.2汇率决定及标价,2.升水率或贴水率（升贴水合年率）即期汇率相对于远期汇率的年变化率 升贴水率,6.2汇率决定及标价,1）当升水率利差或贴水率利差时，进口企业买远期外汇比买即期

11、外汇有利，而出口企业则卖即期外汇比卖远期外汇有利; 2）当升水率利差或贴水率 利差时，进口企业买即期外汇比买远期外汇有利，而出口企业则卖远期外汇比卖即期外汇有利;,6.2汇率决定及标价,例：港元利率9.5%，美元利率7%，即期汇率： HKD/USD=7.7950/7.8000 1.香港进口商： 3个月远期汇率,6.2汇率决定及标价,HKD/USD=7.8300/400 则进口商买远期外汇的升 水率为 出口商卖远期外汇的升水率为,6.2汇率决定及标价,2、1.79%9.5%-7%，进口商买远期外汇不必即付港元，而是存入银行生息。,6.2汇率决定及标价,3个月后本利和为： 7.80 （1+9.5%

12、 3/12）HKD7.9853 到期按远期汇率交割，可得7.7853/7.84=USD1.0185,6.2汇率决定及标价,而买即期外汇，则必须即以HKD7.80换成USD1,把美元存入银行3个月后本利和为: 1（1+7%3/12） USD1.0175,6.2汇率决定及标价,可见，进口商买远期外汇比买即期外汇更有利。 2.香港出口商 卖即期外汇，把USD1换成HKD7.7950，存入银行，3个月本利和为,6.2汇率决定及标价,7.7950（1+9.54% 3/12）HKD7.9801 卖远期外汇，将USD1存入银行3个月本利和为： 1（1+7%3/12） USD1.0175,6.2汇率决定及标价

13、,1.01757.8300 HKD7.9670 可见，出口商卖即期外汇比卖远期外汇更有利。,6.3远期汇率的计算,一、标准日远期汇率的计算 例：一家德国出口公司有6个月后将收入货款1000000，公司通过即期市场和资金拆放规避风险。 市场条件为:,6.3远期汇率的计算,1.即期汇率 USD/DEM=1.6000, 2.6个月利率为3.5 3.6个月DEM利率为8.5,6.3远期汇率的计算,则该公司 1.在货币市场上借入1000000，期限6个月。到期公司将支付利息： 10000003.56、1217500,6.3远期汇率的计算,1750 1.6000=DEM128000 2.在外汇市场上按即期

14、汇率将借入的卖出，买入DEM1600000 3.在货币市场上将DEM1600000贷出，期限6个月。到期利息收入为 DEM1600000 8.5% 6/12=DEM68000,6.3远期汇率的计算,公司规避风险的损益为： DEM1600000-68000=DEM1640000 远期外汇价格为DEM1640000/10000001.64,6.3远期汇率的计算,所以远期汇率即期汇率掉期率 掉期率（Swap Rate）/升贴水点即期汇率（报价币利率被报价币利率）远期月数/360,6.3远期汇率的计算,例：设Spot Rate: USD/JPY=133.10,远期天数 90天，利率USD8.5%,JP

15、Y 3.5%, 则 掉期率133.10（3.5%-8.5%）90/3601.66,6.3远期汇率的计算,所以，远期汇率： 133.10-1.66=131.44 精确计算公式见P141 如利率为双向利率，即同时报拆入/拆出利率，则,6.3远期汇率的计算,买入掉期率即期买入价（B货币拆入利率A 货币折出利率）月数/12 卖出掉期率即期卖出价（B货币拆出利率A 货币折入利率）月数/12,6.3远期汇率的计算,例：/=1.4760/70，英镑1个月拆借利率为5.62/5.87%，美元为3.12/3.25%，则 买入掉期率=1.4760（3.12%-5.87%）1/12=0.0034,6.3远期汇率的计

16、算,卖出掉期率=1.4770（3.25%-5.62%）1/12=0.0029 所以/=1.4760-0.0034/1.4770- 0.0029=1.4726/41,6.3远期汇率的计算,作业： 1.即期汇率： GBP/USD:1.4830/40 3个月GBP:5.75%-6% 3个月USD:3.125%-3.25%,求远期汇率。,6.3远期汇率的计算,2.即期汇率： USD/DEM:1.6410/20 3个月USD:3.125%-3.25%,3个月DEM:7.75%-7.875%, 求远期汇率。,6.3远期汇率的计算,二、非标准交割日期的远期汇率的计算内插法 标准日期：1个月（30天） 2个月

17、（60天）; 非标准日期：2个月零10天，3个月零7天。,6.3远期汇率的计算,1.求出不标准交割日前后的两个最接近该日的远期升贴水点数的差额; 2.用得出的点数差额除以这两个日期之间的天数，求出每一天的点数;,6.3远期汇率的计算,3.用求出的每日点数乘以前面一个标准日期和不标准交割日之间的天数。 4.得出的结果与前一个标准日期的远期点数相加。,6.3远期汇率的计算,例：某银行一客户打算卖出远期GBP，买入远期DEM,成交日为4月3日，交割日为6月15日，而远期合约期限2个月零10天，伦敦市场报价：4月3日即,6.3远期汇率的计算,期GBP/DEM=2.4000,2 个月期GBP升水300，

18、3 月期GBP升水450，求交 割日为为6月15日的远期 汇率。,6.3远期汇率的计算,解：1.计算2个月与3个月期远期升贴水点数 450-300150点 2.计算每天的点数，并乘以前面一个标准交割日与不标准交割日的天数：,150/301050点,6.3远期汇率的计算,3.前一个标准日期的点数相加；30050350点 4.非标准6月15日的远期汇率为：GBP1=DEM(2.4000+0.0350)DEM2.4350,6.3远期汇率的计算,作业：某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日，即期交割日为3月4日，远期交割日为7月15日，市场信息如下：,6.3远期汇率的计算,Spo

19、t：USD/NLG1.6446/56 交易日：2月29日（周四） 即期交割日：3月4日（周一） 远期交割日：7月15日（周一） 3个月点数：90-85 6个月点数：178-170,6.3远期汇率的计算,3个月天数计算： 92天（3.4-6.4） 6个月天数计算： 184天（3.4-9.4） 不标准天数： 41天（6.4-7.15） 求7月15日该客户可得多少美元？,6.3远期汇率的计算,解： 1.选定正确的汇率，客户出售NLG，所以选1.6456 客户折合的美元1000万/远期汇率 2.计算3-6个月之间的点数，然后再计算每一天的点数。6个月点数3个月点数，再除以6月4日9月4日的天数，,6.

20、3远期汇率的计算,可得 （170-85）/（184-92）0.92点 3.计算3个月期限至7月15日之间共计41天的点数值0.0924138点 4.远期汇率 USD/NLG=1.6456-(0.0085+0.0038)1.6333,6.3远期汇率的计算,5.客户出售NLG1000万可得USD1000/1.6330=USD612.2574万,6.3远期汇率的计算,（三）远期交叉汇率的计算 例：Spot： USD/DEM 1.5820/30 USD/DKK 5.3535/50 3个月掉期率： USD/DEM 125/130 USD/DKK 90/60 求Forward Rate DEM/DKK,6

21、.3远期汇率的计算,解： 1)Forward Rate： USD/DEM=(1.5820+0.0125)/ （1.5830+ 0.0130）1.5945/60,6.3远期汇率的计算,USD/DKK （5.3535- 0.0090）/（5.5350- 0.0060）5.3445/5290 2) Forward Rate：,6.3远期汇率的计算,DEM/DKK,6.3远期汇率的计算,作业1： 1.已知：Spot： GBP/USD 1.6020/30 AUD/USD 0.7370/870 Swap（3 Month）： GBP/USD 86/78 AUD/USD 67/77 求Forward GBP/

22、AUD？,6.3远期汇率的计算,作业2： 已知：Spot: GBP/USD 1.6020/30 USD/CHF 1.3845/55 Swap： GBP/USD 124/116 USD/CHF 66/57 求Forward GBP/CHF？,6.4择期外汇交易,一、定义 买方可以在将来的某一段时间的任何一天按约定的汇率进行交割的外汇交易。 银行在报价时必须考虑到外汇交割可能是最不利的情况下进行，汇率为约定期限的第一天或最后一天。,6.4择期外汇交易,两点注意事项 1.择期合约规定的第一个与最后一个交割日都必须是银行的营业日;,6.4择期外汇交易,2.每一天交割的金额有最低限额，对于大金额的交割通

23、常需提前通知银行。 二、择期外汇交易的特点 1.交割日具有一定的灵活性，有利规避汇率风险。,6.4择期外汇交易,2.成本较高，买卖差价大。 3.时间期权与货币期权有明显区别。,6.4择期外汇交易,三、择期汇率的计算 1.列出选择行使期限的首天及尾天日期； 2.计算该两天的远期汇率如最早日为即期，则取即期汇率。 3.比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率。,6.4择期外汇交易,例：P145 Spot： USD/DEM 1.8100/10 Swap 3M：300/290 6M：590/580 银行卖DEM，择期从即期到6个月，求银行报价。,6.4择期外汇交易,解：1.6个月远期

24、汇率为 USD/DEM（1.8100-0.059）/（1.8110 0.0580）1.7510/30 2.银行报价 USD/DEM1.7510,4.4择期外汇交易,三、报价原则,4.4择期外汇交易,例：如下表：,6.4择期外汇交易,银行 1.卖DEM择期即期3个月， 1.8100-0.030=1.7800 2.买入DEM即期3个月 1.8110 3.买入DEM3个月6个月,6.4择期外汇交易,1.8110-0.0290=1.7820 4.卖出DEM 3个月6个月 1.8100-0.05901.7510 5.卖出ITL即期3个月 831.00 6.卖出ITL3个月6个月,6.4择期外汇交易,83

25、1.00+2=833.00 7.买入ITL3个月6个月 831.50+6837.50 8.买入ITL即期3个月 831.50+3834.50,6.4择期外汇交易,作业1：Frankfort 日 Spot USD/DEM 1.5850/60 2M： 62/68 3M： 156/164 求客户1)卖出择期2个月,6.4择期外汇交易,3个月的汇价； 2)买入USD，择期2个月3个月的汇价。 作业2：London 日 Spot GBP/USD 1.8210/20,6.4择期外汇交易,2M： 145/137 3M： 189/178 求客户1)卖出USD，择期2个月3个月的汇价； 2）买入USD，择期2个月3个月的汇价。,6.4择期外汇交易,结论：对客户而言 应该尽量确定时间， 或者缩小择期的天数， 以