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1、资产证券化Ppt课件，第10章金融工程资产证券化，第1节资产证券化的内涵和特征1。资产证券化的内涵及发展3。资产证券化的特征2。资产证券化的结构和运作流程1 .资产证券化的参与者2。资产证券化的操作流程3。资产证券化的类型3。资产证券化的风险管理1 .资产证券化的风险类型2。资产证券化的风险控制。资产证券化Ppt课件，第一节资产证券化的内涵和特征1。资产证券化的内涵2。资产证券化的产生和发展3。资产证券化的特征1 .资产证券化的内涵，园丁(1991):资产证券化是一个过程或工具，其中储户和借款人可以通过金融市场部分或完全匹配。在这里，公开市场声誉(通过金融市场)取代了银行或其他金融机构提供的封

2、闭市场声誉。融资证券化的一级证券化在当前资本市场上被广泛称为资产证券化的二级证券化。资产证券化ppt课件，美国证券交易委员会：资产证券化主要由现金流支持。这种现金流是由应收账款或其他金融资产组成的资产池提供的，这些资产保证在有限的时间内转换成现金，并通过条款和条件拥有必要的权力。此类证券也可以是由资产支持的证券，这些资产可以通过服务条款或适当的分配程序向证券持有人提供收入。耶鲁大学的法博齐教授，“证券化之父”:资产证券化可以广义地定义为一个过程，通过这个过程，贷款、消费分期付款合同、租赁、应收账款和其他具有共同特征的非流动性资产被打包成具有投资特征的面向市场的计息证券。资产证券化ppt课件，狭

3、义的资产证券化(asset securities)是指缺乏流动性但能产生稳定的可预见未来现金流的资产，根据一些共同的特征，形成资产组合，并将这些资产作为发行固定收益证券的担保，可以在二级市场上进行交易，按照技术和流程进行融资。资产证券化的起源1968年，美国国家抵押贷款协会首次发行了抵押贷款支持证券，标志着资产证券化的到来。(二)资产证券化的发展自20世纪80年代以来，资产证券化在美国发展迅速。到目前为止，资产证券化已经扩展到租金、版权、专利费用、信用卡应收账款、汽车贷款、道路通行费等广泛的领域。除美国外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国是欧洲资产证券化发展最快的国家。在欧洲资产证券化市场

4、上，法国仅次于英国。除了欧洲市场，资产证券化在加拿大、拉美和亚洲等其他地区也发展迅速。二是资产证券化的产生和发展，资产证券化ppt课件，图8-1美国资产支持证券的发行额来源：资产证券化ppt课件，图8-3世界市场CBO发行的柱状图统计表(2003/05/012005/08/18)，来源：资产证券化ppt课件，(1) (2)良好的信用记录和较低的违约率；(3)本金和利息的偿还在资产的整个生命周期内得到充分分配；(4)资产的债务人或贷款的借款人具有广泛的地理和人口分布。(五)该资产的抵押物具有较高的清算价值或者对债务人具有较高的效用；(六)具有可理解的信用特征。资产合同标准规范，条款明确，避免因合

5、同条款缺乏有效性和完整性而导致合同不规范和利益损失；(7)资产平均偿还期至少为一年。3.资产证券化的特点，以中国建设银行的住房抵押贷款证券化为例，资产证券化ppt课件，1。资产证券化的参与者。资产证券化的类型。资产证券化的结构和操作流程，资产证券化ppt课件，1发起人(也称原始股权持有人)的责任：确定证券化的基本资产并出售给特殊目的公司发起人，主要包括金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、航空公司、制造企业、保险公司和证券公司；2服务提供者的责任：受托管理证券化的基础资产，监督债务人履行合同，收取到期的本金和利息。除了对逾期应收账款的追索及其他相关活动外，发起人或其子公司通常还可以承担特殊

6、目的公司(SPV，专用工具)的责任：按照真实销售标准向发起人购买基础资产，负责资产重组，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级，并聘请评级机构。为交易服务选择服务提供商、受托人和其他中介机构，并选择承销商代表他们发行资产支持证券。发行人可以是专门从事资产证券化业务的专业机构，也可以是信托机构。首先，资产证券化参与者、资产证券化ppt课件和4家承销商负责安排证券的首次发行。同时，监控和支持这些证券在二级市场的交易。5信用评级机构的职责：对资产支持证券进行评级，为投资者建立一个清晰、易懂、可接受的信用标准，同时其严格的评级程序和标准为投资者提供了最好的保护。6信用增级机构的职责：降低资产支持

7、证券的整体风险，提高资产支持证券的信用评级，提高其定价和上市能力。降低发行成本的信用增级机构一般是发行人或第三方。资产证券化ppt课件，7受托人职责：负责收集和保存记录组合产生的现金收入。扣除一定的服务费后，向资产支持证券的投资者支付本金和利息。8.投资资产支持证券的投资者通常包括银行、保险公司、养老基金、投资基金、其他公司和少数散户投资者。9.其他参与者为资产支持证券的发行、会计师事务所、律师事务所等机构提供咨询及相关服务，资产证券化ppt课件。以银行贷款证券化为例，资产证券化的操作流程包括以下基本部分：1 .贷款银行必须对抵押财产进行评估，与借款人签订贷款合同，并完成抵押手续，才能发起贷款

8、并形成贷款组合。贷款银行应根据自身融资需求确定信贷资产证券化的目标数量，重组具有某些共同特征的贷款，即根据期限、利率、抵押品和贷款质量等特征重组相关的个人贷款，形成资产池。2 .出售贷款用于实际销售，或出售无追索权贷款。在SPV没有实现真正的出售购买贷款组合后，有必要将贷款管理和还款服务委托给服务提供商，双方签订贷款服务合同。3设计证券交易结构发行人应根据贷款组合的信用质量评估和现金流分析，重新分配贷款组合的现金流。设计不同期限、面额、不同风险水平、不同利率和形式、不同支付顺序的证券，资产证券化ppt课件、资产证券化ppt课件、1个直通式证券组合实现真实销售，其所有权属于投资者。它不再属于发起

9、人的债务，这种债务没有反映在其资产负债表中，而是作为表外债务处理。场外交易证券的一个主要特征是资产池中的投资组合可以在到期日之前的任何时间由债务人提前偿还，而不需要支付罚金，这使得场外交易证券的现金流具有不确定性。资产支持证券资产支持证券属于发起人的负债义务，作为抵押品的资产组合一般反映在发起人的资产负债表中，但抵押品产生的现金流不一定用于支付资产支持债券的本金和利息，发起人的其他收入也可以用于支付本金和利息。直接支付证券直接支付证券和场外交易证券的最大区别在于，它根据投资者对风险、回报和到期日的不同偏好，重新安排和分配基本资产组合产生的现金流，从而改变本金和利息的偿还机制。4住房抵押贷款支持

10、证券(CMO)住房抵押贷款支持证券是一种多层次的转让证券，其核心技术在于利用每月支付的长期住房抵押贷款现金流创造不同层次的短期、中期和长期证券。5证券登记权益和本金的单独交易(条带)分条证券分割基本抵押品产生的现金流，并按比例在证券持有人之间摊销。以仅获取利息证券(IO)和仅获取本金证券(PO)的形式。即两种不同利率的债券与抵押贷款同时发行，抵押贷款产生的本金和利息以不同的比例支付给两种债券的持有人。资产证券化ppt课件，资产证券化ppt课件，第3节资产证券化的风险管理，1。资产证券化的风险类型2。资产证券化的风险控制，资产证券化ppt课件，1。资产证券化的风险类型(1)提前还款风险借款人提前

11、还款，不收取违约金，贷款人因被授予提前还款权而承担的风险。评估方法包括有条件提前还款率和提前还款基准。资产证券化ppt课件，(3)证券化风险1第三方风险(1)保荐人风险如果资产的卖方提供资产管理服务(即同时作为服务提供商)，可能的风险是保荐人的整体业务与用于证券化的资产之间存在高度相关性，保荐人的行为可能违背投资者的利益。保荐人的信用评级对资产支持证券的发行有间接影响。如果他同时担任服务器，他的信用评级将对证券化风险产生影响。(2)信用增级机构的风险由于信用增级机构的参与，信用增级机构的风险被纳入证券化交易结构。(3)受托人的风险受托人行为会影响资产池所产生的集合现金流的安全性以及向投资者传递

12、的时间顺序。(2)信用风险，资产证券化ppt课件，(2)法律风险交易的合法性是最基本的前提。在分析资产证券化交易时，最基本的法律问题是：特殊目的公司的破产隔离；特殊目的公司对抵押资产无可争议的所有权；投资者对抵押资产的权利和权力；反映双方同意的法律文件的正确性。(1)破产隔离要保证破产隔离的实现，必须有相应的法律法规来保证发起人和特殊目的公司之间资产的真实出售。(2)特殊目的公司对抵押资产的所有权特殊目的公司保持对抵押资产控制的关键取决于将资产转移给特殊目的公司的方法。一般来说，资产转让有两种方式：一是法律意义上的转让；另一种是平衡法。法律意义上的转让需要债务人的许可和同意。通过合法转让，债务

13、人支付的现金流量合法地属于特殊目的公司。平衡转移不会在特殊目的公司和债务人之间产生直接的合同关系。因此，当资产卖方(即发起人)破产时，债务人支付的现金流可能不得不留给发起人，从而导致特殊目的公司向投资者支付的资金短缺。资产证券化ppt课件，资产证券化涉及发起人、债务人、特殊目的机构、担保人或信用增级机构、受托人、投资者等各方，从而将传统的贷款职能分散到几个有限责任接受人，这使得资产证券化中的风险呈现连续性和复杂性，并使得证券化风险的控制非常困难。(1)资产重组资产重组是资产证券化风险控制的第一道防线。资产重组是基于对基础资产现金流的分析和评估。评估基本资产的方法主要有三种：现金流量折现评估法、

14、相对比较评估法和期权评估法。资产重组风险防控应遵循以下原则：优化原则、利益平衡原则、最低成本原则和最优配置原则。通过资产重组，特殊目的公司可以根据资产的历史数据，利用各种模型计算资产组合中资产的违约率，然后根据违约率对风险进行定价，从而更容易度量和控制风险。风险隔离机制风险隔离机制是指在构建资产证券化交易结构时，证券化结构应确保发起人的破产不会影响证券化融资交易的正常运行和资产支持证券持有人的及时还款。风险隔离机制包括两个方面：“真实销售”和特殊目的实体SPV 1的建立。资产从卖方(发起人)向买方(发行人、特殊目的公司)的转移必须构成“真正的销售”。判断实际出售的主要标准是，当原股权持有人破产

15、时，出售的资产不作为法定财产参与清算。2SPV是一个特殊目的实体。如果特殊目的公司是从事资产证券化业务的单一机构，其资本化程度必然很低，所有资金都来自发行证券的收入。作为从事资产证券化的单一机构，特殊目的公司的活动受到法律的严格限制。(3)信用增级机制信用增级是用于保证发行人按时支付投资收益的各种有效手段和金融工具的总称，可以最大限度地降低投资者无法获得报酬的可能性。在实际操作过程中，必须有效保障信用增级机制的作用。基本要求如下：第一，信用增级机构必须具有较高的信用评级，这样资产支持证券才能获得较高的信用评级；二是要确保信用增级机构与发行人达成的信用增级协议以及发行人自己提供的信用增级表的有效性。资产证券化ppt课件，中国建设银行住房抵押贷款支持证券(MBS)，主要是中国建设银行利用其抵押贷款发行的一种资产证券化商品。其基本结构是将抵押贷款中符合一定条件的贷款汇集成一个抵押贷款池，利用贷款池中定期出现的本金和利息的现金流入发行证