实验 第二讲 基本分析.ppt

1、第二讲基本分析,证券投资分析：,证券投资的主要步骤，涉及到通过投资决策所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行考察分析。 目的： 判断股票的价值 明确证券价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制； 发现那些价格偏离其价值的证券。,分析方法,基本分析法： 又称基本面分析，是指对影响证券价格的社会、政治、经济因素进行分析 理论依据：证券价格由证券价值决定，通过分析影响证券价格的基础条件和决定因素，判定和预测今后的发展趋势。 技术分析法： 撇开社会政治经济等影响证券价值的因素，仅对证券市场的供求关系、证券价格的变化进行分析，从中找出价格和数量的变化规律，以期寻找合适的投资对象和

2、时机的一种分析方法 理论基础：影响证券的各种因素都会反映在股票的价格水平和交易量上。,宏观经济因素：经济周期波动和经济政策 政治因素：稳定与不稳定 法律因素：健全与不健全 军事因素：动荡与不动荡 文化自然因素：高与不高及灾害,1、宏观因素 2、产业与区域因素 3、公司因素 4、市场因素,证券市场价格的主要影响因素,经营管理水平 科技开发能力 产业内的竞争实力与竞争地位 财务状况等,市场的供求关系影响证券价格: 技术指标的变动; 投资者的心理预期,第一节宏观经济分析,一、宏观经济因素的重要性,1、根本性 2、全局性 3、长期性,顺 势 而 为,势,时,股,道琼斯指数,Dow Jones Indu

3、strial Average,大萧条,1000点,2000点 87股灾,500点,道琼斯指数,Dow Jones Industrial Average,911,万点大关,次贷,证券投资的宏观因素分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。 它主要有两个方面的内容： 宏观经济运行分析 宏观经济政策分析,二、主要研究内容,三、宏观经济运行分析,1、经济周期分析,宏观经济运行表现为周期性变化，表现在经济数据的周期波动上,时间,0,GNP,衰退,复苏,萧条,繁荣,萧条,复苏,衰退,繁荣,衰退,2、经济指标分析 如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段,先行指标 同步指标 滞后指标,货币政策指标 财

4、政政策指标 证券指数 等,国民生产总值 工业生产指数 个人收入 商品零售额 失业率等,市场利率 商业票据利率 生产者价格指数 物价指数 等,预测,证实,行动,时间,股价,证券市场波动,证券市场是经济的晴雨表,经济周期,萧条,复苏,繁荣,衰退,萧条,复苏,繁荣,衰退,GNP,3、宏观经济循环周期与证券市场波动,政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。 通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平。,紧缩性财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱 宽松性财政政策刺激经济发展，证券市场走强,何为财政政策,何为财政政策,一是资源的合理配置 二

5、是收入的公平分配,1、财政政策,中长期目标,财政政策主要手段,对证券市场的影响,四、宏观经济政策分析,中长期目标,政府购买水平 政府转移支付水平 税率,财政政策主要手段,对证券市场的影响,是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。,稳定币值（物价）；充分就业；经济增长和国际收支平衡。 货币政策的中介指标为：货币供应量、信用总量、同业拆借利率和银行备付金率。,又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。 一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具。 (1)法定存款准备金率。 (2)公开市场业务。 (3)再贴现政策。,货

6、币政策的运作主要是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币量和信用规模，使之达到预定的货币政策目标，并以此影响经济的运行。,以货币市场为媒介，通过利率等手段来调节货币需求： 紧的货币政策的主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制 松的货币政策的主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。 从总体上来说，松的货币政策将使得证券市场价格上扬；紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。,2、货币政策,何为货币政策,货币政策目标,货币政策机理,对证券市场影响,货币政策工具,3、汇率政策,开放经济下，汇率的高低影响资本的国际流动,影响本国的进出口贸易.,汇率上升 本币贬值,本国产

7、品成本低而竞争力增强,出口型企业受益,其股价上扬; 进口型企业成本增加受损,其股价将下跌;,资本流出本国,资金供应减少,证券需求下降,股票下跌;,汇率升降对股价的影响,宏观政策效果比较,财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。,小结：宏观经济因素对股价的影响,第二节行业分析,一、产业和产业的分类,1、产业： 所谓产业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。,2、产

8、业分类,国民经济周期,可预期的发展前景,技术先进程度,要素集约度,我国上市公司的行业分类,1.农、林、牧、渔业 2.采掘业 3.制造业 4.电力、煤气及水的生产和供应业 5.建筑业 6.交通运输、仓储业,7.信息技术业 8.批发和零售贸易 9.金融、保险业 10. 房地产业 11.社会服务业 12.传播与文化业 13.综合类,1、市场结构分析 行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化,完全竞争,不完全竞争,寡头垄断,完全垄断,二、行业的一般特征分析,2、经济周期与行业分析 根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度，可以将行业分为三类。,增长型行业,

9、周期型行业,防御型行业,中兴通讯,中国石化,隆平高科,时间,相对波幅,增长型行业,周期性行业,防御性行业,经济周期,2、经济周期与行业分析,3、行业生命周期分析,（1）初创阶段（开拓阶段）,特点： 在初创阶段，企业数量少，技术相对不成熟，产品单一，市场接受度低，利润较小甚至亏损 。 初创阶段后期，由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。 产业业绩： 风险大、收益小 主要风险：技术风险和市场风险 证券市场表现： 不符合传统证券市场上市条件，常在二板市场上市 股票价格增长幅度可能很大，但风险也很大,（2）成长阶段（扩展阶段）,特点： 市场规模扩大、产品多样化产别化，产业利润迅速增长，新产业

10、竞争力加强 市场集中度低，进入壁垒比较低，产业内部竞争加剧 厂商着眼提高收入和竞争优势 后期，优胜劣汰，利润增长率放慢，逐渐进入稳定期。 产业业绩： 业绩优良，高速成长 主要风险：管理风险和市场风险 证券市场表现： 证券价格呈现快速上扬趋势，并具有长期性质 存在中短期波动 股票价格表现出现分化,（3）成熟阶段（稳定阶段）,特点： 产业的市场集中度很高 ，一定程度的垄断，行业的利润达到了很高的水平 进入壁垒高，主要表现为规模壁垒 竞争手段转为非价格竞争 产业业绩： 产业利润进入稳定期 技术风险和市场风险基本消除，风险较小、收益较高 证券市场表现： 蓝筹股集中地 证券价格稳步攀升，具有长线持筹得价

11、值。,（4）衰退阶段,特点： 需求减少、产量下降、价格下跌、利润降低，竞争力下降 内部竞争压力不大，外部竞争增大 产业业绩： 资本净流出，收益极小 主要风险：生存风险 证券市场表现： 绩平股、垃圾股 低价股,产业周期特点：,行业生命周期与行业股价的关系,幼稚期,成长期,成熟期,衰退期,股 价,时间,4、行业竞争性分析,新进入者的威胁 现有企业之间的竞争 替代品的压力 买方的侃价能力 供方的侃价能力,三、影响行业兴衰的因素分析,1、需求 相当规模的潜在需求的存在和逐步实现是新产业形成的基础 需求的满足程度推动产业发展 需求的总量决定产业成熟后的规模 需求的性质决定产业将属于劳动密集型、资本密集型

12、、或知识技术密集型产业,三、影响行业兴衰的因素分析,2、技术进步 加速产业的市场扩张 实现规模效应 刺激和创造市场需求 企业得以成长的根本,三、影响行业兴衰的因素分析,3、政府政策 目的：维护经济的公平和自由竞争。 主要干预产业： 自然垄断产业 公共运输业 关系经济发展全局和国家安全的产业等 手段： 补贴、税收、关税、信贷、价格等经济手段； 规划指导、额度限制、市场准入、企业规模限制、环保标准限制、安全标准限制、直接行政干预等,三、影响行业兴衰的因素分析,4、社会习惯 社会观念、社会习惯、社会趋势对关系经济增长的消费、储蓄、投资、贸易等诸方面产生影响，进而影响产业发展和更替 对产业的发展和生命

13、周期各阶段的更替产生重要的影响,三、影响行业兴衰的因素分析,5、相关行业变动的影响 上游产业产品价格的上升，就会造成该行业的生产成本提高，利润下降，从而股价出现下降趋势。 替代产品价格上涨，就会提高对该行业产品的市场需求，从而使市场销售量增加，公司盈利也因此提高，股价上升。 互补产品价格上升（意味着该互补产品的市场需求减少），就会引起该行业产品的市场需求减少，从而使该行业股价也呈下降趋势。,四、投资行业选择,1、行业投资原则 顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投资 对处在不同的阶段的产业，不同的投资者要有不同的处理方式 正确理解国家的产业政策，把握投资机会,四、投资行业选择,2、投资选

14、择 增长型行业 特点：增长速度快于整个国民经济的增长率 投资收益：可享受快速增长带来的较高股价和股息。 处于成长阶段和稳定阶段的行业 特点：该阶段的行业有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，盈利逐年增加 投资收益：股息红利相应提高，股票价值稳步增高，一般可以得到丰实而稳定的收益。,一、行业发展历史与现状 1、产生发展历史 2、发展现状 二、确定行业竞争优势 1、行业结构分析，行业潜在市场及拓展方向； 2、行业与上、下游行业关系； 3、行业周期阶段； 4、行业集中度，市场占有率； 5、基本竞争战略,行业研究报告逻辑结构范例,三、目前行业几大特征 1、行业中企业数量及其规模，实力排序，各自拳头产品及优势

15、（企业的竞争能力） 2、该行业上市公司总体的财务状况（企业总体财务状况：盈利能力、资本结构、经营效率、创新能力等） 3、企业区域分布（参考国家产业、区域政策）。 四、未来可能发展趋势 1、政策导向； 2、内在自身发展规律，产业演变方向； 3、资产重组、行业重构的可能性。,行业研究报告逻辑结构范例,第三节公司分析,公司分析： 实际上是确认某一上市公司在本行业中的相对地位。 主要是利用企业的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较，才能得出较为客观的结论。 公司基本素质分析和公司财务分析。 基本素质分析

16、主要是一个定性分析过程，分析的重点放在公司潜在竞争力分析上，包括公司在所处行业的竞争优势和劣势分析。 财务分析是定量分析过程主要是财务业绩的比较分析，目的是从公开披露的财务信息中分析评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了公司确定的目标。,一、定性分析,1、企业竞争能力分析 行业地位分析 主要指标：产品的市场占有率和行业综合排序 区位分析 区位内的自然和基础条件 地区政府的产业政策和其他相关经济支持 区域比较优势和特色 产品的竞争能力 生产效率成本优势、技术优势、质量优势 销售效果市场占有率 品牌战略,一、定性分析,2、企业盈利能力分析 企业当前的盈利能力 企业的成长性 3、企业经

17、营管理能力分析 企业营运能力越强，企业内部人力资源与生产资源配置越合理，企业的生产经营效率越高，越有发展前途，企业发行的证券就越受投资人欢迎 公司管理人员的素质和能力 公司管理风格和经营理念 企业创新能力,二、财务分析财务报表,1、资产负债表 =反映企业在某一特定时点上资产、负债和资本存量的报表。 2、损益表 =反映企业在某一时期内生产成果和经营业绩的报表，用于核算企业的收入、费用、成本的情况。 3、现金流量表 =反映企业在一定会计期间内经营活动、投资活动、融资活动产生的现金流入和现金流出情况的汇总表。,三、财务比率分析,（一）偿债能力 1、流动比率 2、速动比率 3、已获利息倍数 4、应收帐

18、款周转率,（二）资本结构分析,1、股东权益比率 2、资产负债率,（三）经营效率分析,1、存货周转率和存货周转天数 2、固定资产周转率 3、总资产周转率 4、主营业务收入增长率,（四）盈利能力分析,1、销售毛利率 2、销售净利率 3、资产收益率（ROA）,4、股东权益收益率（ROE）,销售利润率,总资产周转率,财务杠杆,融资管理,经营管理,投资管理,（五）投资收益分析,1、普通股每股净收益 2、股息发放率 3、市盈率 4、市净率,四、现金流量分析,经营业务：创造收益的主营业务以及不属于投资或融资业务的其他业务。 投资业务：取得和处理长期资产以及不包括现金等价物在内的其他投资。 融资业务：导致企业权益资本以及借款的规模和结构产生变化的业务。,四、现金流量分析,1、经营性现金流量为负数 公司处于快速增长 经营业务亏损或对营运资本管理不力 2、经营性现金流量与净收益之间的巨大差额 应收帐款剧增 投资收益和营业外收入的变化 3、经营活动现金流量小于利息支付额 4、投资活动的资金来源依赖于内源融资和外源融资 5、筹资活动现金流量