我国企业海外上市概述.ppt

1、,我国企业海外上市概述,你认识他们吗?他们的共同点在什么地方?,?,我国企业海外上市的历史进程,我国企业海外上市的方式选择,海外上市对我国企业及资本市场的影响,我国企业海外上市应注意的问题,目 录,一,二,三,四,我国企业海外上市的历史进程,我国企业海外上市历史进程,第一阶段：制造企业海外上市的初创期 (1992年1994年),第二阶段：海外上市的进一步探索期 (1995年1999年),第三阶段：海外上市的快速发展期(2000年2007年),第四阶段：海外上市冷思考期及回归期（2007年末至今）,我国企业海外上市的历史进程（续）,一、序幕的拉开:制造企业海外上市的初创期 (1992年1994年

2、),阶段概述 1990年，中信泰富在香港买壳上市，正式拉开了中国企业在海外上市融资的序幕。 1992年底，中国证监会成立后，批准了上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤、青岛啤酒等八家第一批赴海外上市的企业。 其中，青岛啤酒于1993年成为第一家在香港主板市场发行H股的国内企业，并成功通过全球存股证和美国存股证方式在全球各地和美国交易所挂牌交易。,阶段特点 由政府主导的海外上市 目标在于将海外上市作为展示中国经济的一个窗口 上市企业属于国有优势制造类企业 阶段上市结果 1994年下半年，由于受到墨西哥金融危机以及这批企业在我国经济体 制转轨过程中自身治理结构不合理的影响，追捧热潮很快过去。,我国企业海

3、外上市的历史进程（续）,一、序幕的拉开:制造企业海外上市的初创期 (1992年1994年),二、改革的春风：海外上市的进一步探索期 (1995年1999年),我国企业海外上市的历史进程（续）,阶段概述 这一时期，我国加大了对基础产业的投资建设，众多大型基础设施建设急需资金，能源、交通、运输等行业的大型国企纷纷走向国际资本市场寻求资金。 随着1997年香港回归,香港资本市场与大陆企业的联系日益紧密,红筹股在这一阶段异常活跃。香港50家最大的上市公司中，有11家红筹股，香港恒生指数33家成分股中有10家红筹股。,我国企业海外上市的历史进程（续）,二、改革的春风：海外上市的进一步探索期 (1995年

4、1999年),阶段上市结果 在上市之初，该批上市企业受到了市场的热烈追捧，但后期由于国家加强了国民经济的宏观调控，致使基础投资建设热有所降温，该批部分上市公司的业绩大幅度下滑。 东方航空在2003年亏损9.5亿，南方航空2003年亏损3.5亿。 造成亏损的另一个原因是来自于政府的干预。 中国东方航空在2002年兼并经营绩效较差的云南航空和西北航空后，由连续盈利转为次年即亏损9.5亿元，背上了沉重的包袱。,阶段特点 依然是政府主导型的海外上市 上市企业数量较少，行业单一，融资数量较少 上市地点开始逐渐多元化,三、上市的井喷:海外上市的快速发展期 (2000年2007年末),我国企业海外上市的历史

5、进程（续）,阶段概述 我国企业赴海外上市的进程，在经历亚洲金融危机短暂的低迷期以后，迅速反弹，进入了海外上市的快速发展期。 截止2006年底，我国企业已有400余家在境外7大交易所挂牌上市，募集资金总额超过1000亿美元。 整个2007年，国内共有98家企业在海外上市，共筹资342亿美元。中国企业在海外上市达到了前所未有的高度发展。,阶段特点 海外上市的地点选择愈发多样化，从以前的香港、纽约、纳斯达克 三足鼎立，逐步扩展到以香港、美国、新加坡三地股市为主体，同 时涵盖伦敦、阿姆斯特丹、东京、法兰克福等多个资本市场。 世界范围内的交易所对中国范围内的上市公司展开了激励的竞争。 2007年纽约和纳

6、斯达克证券交易所在等待五年之后，终于设定了中国代表处。,我国企业海外上市的历史进程（续）,三、上市的井喷:海外上市的快速发展期 (2000年2007年末),阶段特点 上市企业的行业从传统的制造业、基础设施业，向多元化行业转变， 涵盖了互联网、生物科技、能源、运输、金融、机械等各个行业，特 别是高科技类企业在这一时期的上市企业中占有很大比重。 下表是截止2006年底，我国在纳斯达克上市的企业所涉及的主要业务,我国企业海外上市的历史进程（续）,三、上市的井喷:海外上市的快速发展期 (2000年2007年末),阶段特点 从上市企业的性质上看，从传统的特大型国有企业向高科技民营企业和 大国有企业并重的

7、局面转变；从政府主导型上市逐步向市场主导型企业 上市转变。 从筹资数额上看，筹资数额巨幅增加，动辄几十亿的筹资数额屡见不鲜。,三、上市的井喷:海外上市的快速发展期 (2000年2007年末),我国企业海外上市的历史进程（续）,资料显示：2006年1-11月，中国企业境外上市共融资358.0303亿美元，而境内 上市融资143.6488亿美元。,我国企业海外上市的历史进程（续）,三、上市的井喷:海外上市的快速发展期 (2000年2007年末),阶段特点 从融资规模上看，海外上市的企业数量虽然仍低于国内A股上市的企业数量，但在融资规模上已超过A股融资规模。,阶段上市结果 随着两部重量级法案的出台，

8、次贷危机的逐步凸显和美元的持续走弱等 宏观经济形式的影响，无论是企业自身还是管理层对于海外上市的态度 都在逐渐转淡。,我国企业海外上市的历史进程（续）,三、上市的井喷:海外上市的快速发展期 (2000年2007年末),四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末至今）,我国企业海外上市的历史进程（续）,阶段概述 两部重量级法案出台给海外上市降温。 首当其冲的便是六部委共同颁布的关于外国投资者并购境内企业的规定（简称十号文）。十号文的出台使得以红筹形式赴海外上市的审批变得更加烦琐和复杂，成本也大幅度的提高。 萨班斯奥克斯利法案也开始要求年销售收入在5亿美元以上的在美国上市的外国公司都要受制于这

9、项法案。,阶段概述 海外上市障碍增加的同时，国内上市的优势开始凸显。 2006年5月，证监会颁布了首次公开发行股票上市管理办法，重启 了暂停一年的新股发行。 2006年、2007年国内市场的大牛市带来的是新股发行市盈率的提升和融 资能力的增强。,我国企业海外上市的历史进程（续）,四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末至今）,国内平均市盈率30倍,国外平均市盈率15倍,我国企业海外上市的历史进程（续）,四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末至今）,阶段概述 融资能力增强的结果体现在了大两新上市企业选择将中国A股市场作为上市首选和大盘股的回归,阶段概述 与此同时，政府态度也开始转变

10、，从前期的鼓励企业海外上市，到尽量 挽留优势企业在境内上市。 （西部矿业和南京银行都计划到香港上市，最终还是回到A股市场）,我国企业海外上市的历史进程（续）,四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末至今）,大型国有企业海外上市的动机 筹资数额特别巨大，单靠国内资本市场无法满足其融资需要； 树立良好国际形象，提高公司及产品在国际市场的知名度； 为实现国际并购提供了有效的并购工具； 有助于企业完善公司治理结构； 政府推动作用。,我国企业海外上市的历史进程（续）,五、热衷于海外上市的原因,完善公司治理结构,树立良好国际形象提高国际知名度,筹资数额特别巨大，单靠国内资本市场无法满足其融资需要,提

11、供有效并购工具,政府推动,大型国有企业海外上市的动机,。,我国企业海外上市应注意的问,我国企业海外上市的历史进程（续）,五、热衷于海外上市的原因,相对于国内资本市场而言，国际资本市场的上市门槛更低，时间更短。,海外投资者在长期的投资过程中，积累了丰富投资经验，易于接受初创期的高科技企业，并做出公正的评价。,中小型企业在境外上市的显性成本较高，隐性成本较低。,中小型企业选择海外上市后，更容易获得社会知名度、政府扶持 等有利条件。,民营高科技企业海外上市的动机,我国企业海外上市的选择方式,我国企业海外上市的方式选择,第一种,境外直接上市（境外资本市场进行IPO）,第二种,境外买壳上市,第三种,发行

12、海外存托凭证和可转换公司债券,我国企业海外上市的方式选择（续）,优势,不足,IPO方式,节约上市成本，避免壳公司选择过程中的风险,促进公司治理结构、制度面的完善和规范，为长期发展扫清障碍,要求公司本身在治理结构方面较为规范,相对于买壳上市而言，程序较为复杂，等待时间较长,在新股定价方面存在风险，存在新股抑价的风险,一、境外直接上市即在境外资本市场进行IPO,我国企业海外上市的方式选择（续）,二、境外买壳上市,优势： 1、在一定程度上规避了海外资本市场对上市条件的严格规范，减少了上市所需的一系列烦琐程序，节约了等待时间。 2、通过壳公司对上市公司的反向收购，拟上市公司在逐步注入资产的过程中，实现

13、公司治理结构的逐步完善，实施一种渐进式的改革，减少了改革的阻力和成本。,境外买壳上市,劣势： 1、壳资源的稀缺性使得购买壳公司的成本昂贵。 2、购买方与壳公司之间存在信息不对称，选择壳公司存在一定的风险性,稍有不慎，不仅需要解决客公司沉淀已久的历史问题，还有可能承担壳公司原有的沉重债务,以及牵涉到日益长久的法律诉讼。,在选择上市方式时应考虑每种方式的成本与收益。 对于新成立的高新技术企业而言,IPO的方式上市更为经济。对境外上市的传统民营企业和大型国有企业来说,购买壳公司的费用反而相对较小。 企业在经营过程应确定远期上市的战略规划。 应在设立之初及经营过程中就按照完善的公司治理结构标准要求自己

14、，避免在上市之前的短时期内进行剧烈变革，付出巨额的改革成本，影响公司的稳定性。,我国企业海外上市的方式选择（续）,三、对于海外上市方式选择的建议,海外上市对我国企业及资本市场的影响,为我国企业提供了更为宽泛的融资渠道，为企业快速发展提供了有利时机。 改善了我国企业的经营绩效，增强了我国企业的竞争力 中国移动最近三年均保持了20%左右的税后利润增长率，中国石油2006年净利润1422亿，再次刷新了盈利记录，成为亚洲最赚钱的企业。2006年建设银行以142.234亿美元的利息收入净值和57.483亿美元的纯利,一举跃升为亚洲最赚钱的银行。以进入世界500强的企业数量与排名情况为指标，我们可以发现企

15、业在海外上市过程中所取得的成绩。 展示了我国良好的经济发展态势和我国企业形象，为更多的企业赴海外上市起到了广告宣传效应和示范效应。,一、海外上市对我国公司的影响,中国企业进入世界500强的公司数量及排名：,海外上市对我国企业及资本市场的影响（续）,一、海外上市对我国公司的影响,国际资本市场对国内资本市场形成了有效的冲击，共同竞争优质上市公司；现阶段，众多优质企业的“外逃”所引发的可能引发中国资本市场的“边缘化”和“空心化”。 国际资本市场的竞争压力将迫使我国资本市场实施改革，通过强化服务、规范市场行为等方式促使国内资本市场向健康方向发展。 中国海外上市企业的回归形成了对国内资本市场的反哺。,海

16、外上市对我国企业及资本市场的影响（续）,二、海外上市对我国资本市场的影响,我国企业海外上市应注意的问题,一、对企业在海外上市的必要性进行充分研究，认清海外上市的成本与收益。 弊端：一朵带刺的玫瑰 成本的高昂 诉讼的不利 国际资本市场的剧烈波动,海外上市中主动退市的典型,我国企业海外上市应注意的问题（续）,二、加强对海外上市企业控股权的管理，保障国家经济安全,我国企业海外上市应注意的问题（续）,能源、电力、电信、运输等行业，对于我国国民经济的发展具有举足轻重的作用。 因此，对于这类企业的控股权应加强管理，防止国外投资者通过持有的股份对这类企业经营进行干预，对关系我国经济建设的重要企业的恶意收购兼并和股价操纵，保障我国经济的安全。,三、加强风险管理控制，特别是对衍生金融工具风险的控 制，避免中航油、中信泰富事件的再发。 牵一发而动全身 严厉的法律惩罚 2004年国家审计署宣布中国人寿母公司有价值54亿元人民币的会计违规行为，中国人寿的美国存托凭证在一天之内下降了7.4%，2004年12月，美国证监会因此事没有在招股说明书中披露，对其立案调查，当日股价暴跌4.63%。 外汇等衍生金融工具的巨大风险,我国企业海外上市应注意的问题（续）,四、加快对我国国有垄