01第一章 财务管理概论.ppt

1、中南财经政法大学,m,1,财务管理,中南财经政法大学会计学院,中南财经政法大学,m,2,陈震 中南财经政法大学会计学院财务管理教研室中南财经政法大学,m,3,对本次课程的一点想法,1、讲授本书的知识（核心）； 2、结合书本内容举一些案例； 3、对我国企业的现实情况进行分析和讨论； 4、做一定的练习。,中南财经政法大学,m,4,学习要求,1、课上积极主动，多进行交流。 2、课下复习和预习。 3、请随堂准备练习本或草稿纸。,中南财经政法大学,m,5,主要参考书目,财政部注册会计师考试委员会办公室财务成本管理M北京：经济科学出版社，2010。 李道明财务管理M北京：中国财政

2、经济出版社，2001。 财政部会计资格评价中心财务管理M北京：中国财政经济出版社，2004。 郭复初财务管理M北京：首都经济贸易大学出版社，2003。,中南财经政法大学,m,6,全书内容结构,第一部分：财务管理基础知识（1、2） 第二部分：财务管理核心内容（3、4、5、6、7、8、9、10、11） 第三部分：财务管理辅助内容（12、13）,中南财经政法大学,m,7,一、财务管理基础知识,这部分包括第一章和第二章 第一章为财务管理概论，介绍了财务管理的目标、环境、原则； 第二章财务管理价值观念（时间价值与风险价值）。,中南财经政法大学,m,8,二、财务管理核心内容,这一部分包括第三至第十一章，主

3、要内容为： 投资管理（3、4）； 筹资管理（5、6、7、8）； 股利分配（9）； 日常营运管理（10、11）；,中南财经政法大学,m,9,三、财务管理辅助内容,这一部分包括第十二和十三章 第十二章 企业并购； 第十三章 企业破产清算。,中南财经政法大学,m,10,第一章 财务管理概论,第一节 财务管理的概念 第二节 财务管理的环境 第三节 财务管理的目标 第四节 财务管理的原则 第五节 财务管理的环节 第六节 现代企业制度与财务活动组织,中南财经政法大学,m,11,第一节财务管理的概念,学习内容 财务管理的定义和对象 财务管理活动的主要内容 财务关系,中南财经政法大学,m,12,HL公司,创立

4、于1996年12月31日，创始资本1000美元，债务资本500美元，权益资本500美元。 几个问题： 为什么需要资本？ 因为需要获得资产。 为什么需要资产？ 因为需要销售收入。 为什么需要收入？ 因为需要利润。 为什么需要利润？ 因为企业要回报股东，也需要加强自身的资本基础。 为什么需要更多的资本？ 为了更好完成的循环。,中南财经政法大学,m,13,HL公司,资本,资产,销售额,利润,分配与增资,更多资本,中南财经政法大学,m,14,HL公司的经营周期,中南财经政法大学,m,15,生产循环,企业运营流程图 企业运营是供产销的整合 企业运营也是一个资金流、信息流和物流三流合一的过程,中南财经政法

5、大学,m,16,销售部门,仓储部门,采购部门,生产部门,客 户,供 应 商,订单 + 市场预测,销售计划,交货计划,生产计划,物资 需求计划,收款,销售成本,存货成本,生产成本,付款,资金流、信息流、物流整合图,原材料,产成品,产成品或半成品,原材料,中南财经政法大学,m,17,资金：资金是企业再生产过程中运动着的价值。 资金运动：是指企业资金的循环与周转。 企业再生产过程是物资运动与资金运动的统一。,中南财经政法大学,m,18,物资运动是资金运动存在的基础；资金运动是物资运动的价值表现形式，即物资运动过程和结果都会通过资金运动综合地反映出来。,中南财经政法大学,m,19,知识点,在资金运动过

6、程中，资金具有时间上的继起性和空间上的并存性两个基本特性。 资金的继起性是指资金要在时间上从一种资金形态依次顺利地转化为另一种资金形态，直到又重新回到原来的出发点。 资金的并存性不仅是指各种形态的资金必须同时存在于生产经营过程的各个阶段，而且在一定的经营规模和生产技术条件下，分布在各个阶段的资金在数量上要保持一定的比例关系。,中南财经政法大学,m,20,（一）财务管理的含义 1.企业财务的含义 企业财务是企业再生产过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。即财务活动与财务关系。,中南财经政法大学,m,21,2.财务管理含义,财务管理是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理

7、工作。 即组织财务活动，协调财务关系，是企业管理的重要组成部分。,中南财经政法大学,m,22,财务活动是指企业再生产过程中的资金运动。 主要包括： （一）筹资活动 （二）投资活动 （三）日常运营 （四）利润分配,（一）财务活动,中南财经政法大学,m,23,筹资活动：一个小案例,武汉钢铁股份有限公司的筹资情况。 1999年8月3日发行2.71亿股流通股。 2004年6月18日-6月21日增发14.10亿股。 2007年3月26日发行75亿的07武钢债。,中南财经政法大学,m,24,1.筹资活动,权益资本 吸引直接投资 发行股票 留存收益 负债资本 申请借款 发行公司债券 商业信用,中南财经政法大

8、学,m,25,筹资活动的目的,企业为了开展经营活动或者为了扩大经营规模，都必须筹集一定数量的资金。 可以通过吸引直接投资、发行股票等方式筹集自有资本（即权益资本），也可以向银行借款或发行公司债券等方式筹集负债资本。 筹集的资本可以形成货币资金、实物资产或无形资产。 关键问题：如何提高筹资效益？ 确定筹资来源（权益资本、负债资本） 确定权益资金和债务资金的比例（资本结构）,中南财经政法大学,m,26,关键问题 选择什么样的筹资工具？ 权益资金和债务资金比例如何搭配？ 黑字破产,中南财经政法大学,m,27,防止黑字破产。 “黑字破产”概念最初来自于日本企业，就是企业还有利润但是要破产。 （根本原因

9、是没有现金流，不能够偿还到期债务),中南财经政法大学,m,28,2.投资活动,2005年夏天，最吸引观众的一件事情是？ 超级女生 2005蒙牛酸酸乳超级女声 蒙牛投入1400万元人民币作为冠名费,中南财经政法大学,m,29,“2005蒙牛酸酸乳超级女生”，使蒙牛在酸酸乳领域的销售量从2004年的7亿元人民币飙升至2005年的30亿人民币。,中南财经政法大学,m,30,投资活动的分类,对内投资 购买固定资产 人力资源培训 ,对外投资 购买股票 购买债券 联营投资 ,关键问题 如何评估投资方案？ 如何做决策？,中南财经政法大学,m,31,1,250万,1000万,0,4,3,2,这个项目值得投资吗

10、？,250万,250万,250万,中南财经政法大学,m,32,1,280万,1000万,0,4,3,2,这个项目值得投资吗？,280万,280万,280万,中南财经政法大学,m,33,3.日常运营管理,现金管理 存货管理 短期投资管理 应收账款管理 ,中南财经政法大学,m,34,一个案例,天宝公司是一家拥有近亿元资产的民营企业，前几年发展迅速，公司规模不断扩大，在同行业中处于中等地位。但最近两年公司产品面临的市场竞争越来越激烈，公司出现了销售量增长缓慢，应收账款回收困难，营运资金不足等问题，严重影响了公司的进一步发展。为此，公司总经理孙强召开了总经理办公会议分析原因并商讨对策，会上张三、李四、

11、王五分别作出了发言。 张三：我认为，应改变目前的信用标准，过去的信用标准比同行业中其他公司都要严格，限制了一部分客户不能享受我们的商业信用，不利于扩大销售水平。,中南财经政法大学,m,35,李四：我认为公司应从收账政策方面着手，采用积极的收账政策，将目前的收账费用增加到200万元。估计政策调整后，平均收账期将为60天，坏账损失率将下降到9%。 王五：我认为公司调整信用政策应从多方面入手，一方面适当放宽信用期限，另一方面，给予客户一定的现金折扣。具体条件为：“2/10，1/20，N/90”。估计销售收入将会增加20%，同时坏账损失将会下降到8%，收账费用降到80万元。分别有40%的客户会享受两种

12、不同的折扣，其他20%的客户会在信用期内付款。,中南财经政法大学,m,36,在企业的生产经营过程中必然要发生一系列的资金收支活动，如采购、支付工资、支付各项管理费用、销售产品、往来客户之间的债权债务的结算以及短期资金的借入与偿还。 关键问题：如何提高营运效率？,中南财经政法大学,m,37,4.利润分配,按照国家法定程序和办法对企业净利润所进行的分配 股东收益 利润留存 关键问题 利润这块饼子怎么切？ 怎么切饼能提高公司价值？,中南财经政法大学,m,38,股利减发的经典案例IBM的故事,1993年1月26日早上9点零2分 IBM公司历史上的首次减发 股利减发55%，市值蒸发近60% 股利是一个信

13、号,中南财经政法大学,m,39,我国上市公司的股利分配有额外信息吗？ 2010年2月5日，神州泰岳(300002)2009年快报:拟每10股转增15股派3元， 109元（2.4）237.99元（4.31）,中南财经政法大学,m,40,（三）财务关系,财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关方面所发生的经济关系。 这些联系归根结底体现了企业与各个利益集团之间的经济利益关系。 它应该包括内部和外部财务关系两个方面。,中南财经政法大学,m,41,1.企业内部财务关系,企业与员工的财务关系（特别是与高管的委托代理问题） 短期关系：薪金 长期关系：股票期权 企业各部门之间的财务关系（可控性，利益争夺

14、） 成本中心 收入中心 利润中心 投资中心,中南财经政法大学,m,42,2.企业与外部的财务关系,企业与国家之间的财务关系 企业与投资者之间的财务关系 企业与金融机构之间的财务关系 企业与其他企业之间的财务关系 与其他上下游企业组成优势供应链，形成双赢态势。 供应链是指从原材料到成品再到消费者手中的整个过程，由供应商、制造商、经销商、零售商等构成的一条链。提高供应链的协调效应，降低供应链运行成本。 （供应商、自己、客户）,中南财经政法大学,m,43,当前研究的热点,2007-2010年 经济研究、管理世界、会计研究、金融研究、中国工业经济、中国会计评论、经济学季刊等权威期刊共有208篇与公司财

15、务相关的文章。 其中，研究财务关系的有68篇，占比1/3。,中南财经政法大学,m,44,例如： 国有企业管理者激励效应研究-基于管理者权力的解释 政府干预、所有权性质与企业并购 国家所有权、冗余雇员与公司业绩 可转换债券与机构投资者侵占行为-基于华菱管线可转债案例研究 大股东、债权人保护和公司债务期限结构选择 投资者关系管理能提高上市公司价值吗？,中南财经政法大学,m,45,与其他企业之间财务关系的深入思考,今天的（国际）竞争已经不是企业的竞争，已经不是产品的竞争，而是进入到了一个前所未有的，一个全新的产业链的战争市场。（我们企业应该处于什么位置。） 郎咸平，2008在吉林大学演讲,中南财经政

16、法大学,m,46,郎给出的命题：中国是制造业大国吗？,近10年来中国出口日本的方便筷子总计约2243亿双，而为生产这些筷子而毁灭的山林面积占中国的国土面积的 20%以上。 以环境破坏为例，中国三分之一的国土已被酸雨污染，主要水系的五分之二已成为劣五类水，3亿多农村人口喝不到安全的水，4亿多城市居民呼吸着严重污染的空气，1500万人因此得上支气管炎和呼吸道癌症，世界银行报告列举的世界污染最严重的20个城市中，中国占了16个。 根据调查，珠江三角洲每年仅冲床工人发生的断指事故至少就有3万宗，被机器切断的手指头超过4万个 。,中南财经政法大学,m,47,郎咸平以芭比娃娃为例: 我们制造的过程当中，破

17、坏我们的环境，浪费我们的资源，剥削我们的劳动，可是真正的结果是什么呢？我们制造出价值一美金的芭比娃娃，但是最后在美国沃尔玛的零售价格是9.99美金将近10美金。,中南财经政法大学,m,48,当我们破坏环境、浪费资源、剥削劳动创造出一块钱血淋淋的产品之后，我们同时就替美国创造出九倍的价值。当我们创造出一万美元的价值之后，我们就同时替美国创造出九万美元的价值。因此中国越制造，美国越富裕。,中南财经政法大学,m,49,国内企业：对外拖欠原料和组件货款，对内延长劳动时间等等，真可谓不择手段，不停压榨，然而放在全球产业链的视角下，只不过是只针对一美金这部分做文章，在最不赚钱的领域不停压榨！ 除了加工制造

18、，还有六大环节：产品设计，原料采购，物流运输，订单处理，批发经营，终端零售。,中南财经政法大学,m,50,启示： 组织一个最优的产业链（企业间价值链）。 在产业链中处于最优环节。,中南财经政法大学,m,51,第二节 财务管理环境,经济环境 金融环境 法律环境,中南财经政法大学,m,52,一个故事,一个中国老太太和一个美国老太太在天堂相遇，谈起了在人间的一生。美国老太太说：“我辛苦了30年，终于把住房贷款都还清了。”中国老太太说：“我辛苦了30年，终于攒够了买房的钱。” 美国老太太在自己买的房子里住了30年，后半生都在还款；而中国老太太后半生一直在存款攒钱，刚攒够了买房的钱，却去了天堂，无福享受

19、自己买的新房。,中南财经政法大学,m,53,美国人的消费观优于中国人：美国人超前消费，享受人生；而中国人辛苦一辈子，却不懂得享受或者来不及享受。故事有时也被一些学者提起，作为中西方文化比较的范例。 不应忽视故事的续集和前传！,中南财经政法大学,m,54,消费观念巨大差异的根本原因？,第一个问题：借钱是要利息的，利息率是多少在故事中没提。（金融环境） 第二个问题：中美两国的税收制度是不一样的，故事中没提。在中国房子买卖均收重税。而美国支持消费，不但买房不交税，若是贷款买的房，国家还要退所得税。而且买房后若又买更贵的房子，连卖房都免税。这里又差了一笔钱。（法律） 第三个问题：中美两国的社会保障制度

20、是不一样的。（经济） 第四个问题：货币政策一样稳定吗？（金融）,中南财经政法大学,m,55,一、概述,（一）理财环境的构成 1.理财环境的含义 财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务管理产生影响的企业内、外部条件。,中南财经政法大学,m,56,2.理财环境的划分,企业内部财务管理环境（组织形式，规模等）和外部财务管理环境（国家经济体制，国家宏观政策，自然环境等） 宏观理财环境（法律制度等）和微观理财环境（原材料市场等） 静态财务管理环境（利率等）和动态财务管理环境（产品价格等）,中南财经政法大学,m,57,二、经济环境,经济环境主要研究影响企业进行财务活动的各种宏观经济状况。包括： 经济体

21、制 经济发展水平 经济周期 通货膨胀,中南财经政法大学,m,58,当前我国处于怎样的经济周期之下？,中南财经政法大学,m,59,中国经济周期可能处于下行阶段,图：GDP增长指标分析 2008年8月5日研究报告当前我国宏观经济分析,中南财经政法大学,m,60,第一轮经济周期 1980年-1990年 第二轮经济周期 1991年-1999年 第三轮经济周期 2000年-,中南财经政法大学,m,61,三驾马车： 投资：实际固定资产投资增速明显下降。上半年，全社会固定资产投资同比增长26.3%，比上年同期加快0.4 个百分点，但上半年固定资产投资价格同比上涨10.0%，实际投资增速明显下降。 出口：出口

22、增速显著下降。2008年上半年，出口额同比增长21.9%，回落5.7%。 消费：实际消费增速略有下降。上半年社会消费品零售额达同比增长21.4%，比上年同期加快6.0 个百分点，但居民消费价格总水平上涨7.9%，实际的消费增长速度略有下降。,中南财经政法大学,m,62,企业与经济周期的关系：,根据企业所处的经济周期不同，企业可采取的财务行为： 1、快速扩张型财务行为 2、稳健发展型财务行为 3、防御收缩型财务行为,中南财经政法大学,m,63,1、快速扩张型财务战略 目标：实现资产规模的快速扩张。 在筹资、投资、利润分配上的表现如何？,中南财经政法大学,m,64,2、稳健发展型财务战略 目标：实

23、现财务业绩与资产规模的稳定扩张。 在筹资、投资、利润分配上的表现如何？,中南财经政法大学,m,65,3、防御收缩型财务战略 目标：保持企业的市场竞争能力，使得企业在困难的环境下能够生存下来。 在筹资、投资、利润分配上的表现如何？,中南财经政法大学,m,66,思考： 在当前的宏观经济环境下，大多数企业该采取何种财务战略？ 行业的周期性问题？,中南财经政法大学,m,67,周期性行业是指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正相关，并呈现周期性循环的行业。 周期性行业的特点是产品价格、需求以及产能呈现周期性波动的，行业景气度高峰期来临时产品需求上升，价格大涨，为满足突然膨胀的需求，产能大幅度扩张，而在萧

24、条期时则刚好相反。汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥、原料药产业。 食品饮料、交通运输、医药、商业等收益相对平稳的行业就是非周期性产业。在经济衰退时,这些行业或许会有实际增加,例如,食品业和公用事业属于防御性产业。,中南财经政法大学,m,68,武钢 中南商场,中南财经政法大学,m,69,三、金融环境,（一）金融环境对财务管理的影响 金融环境是企业进行财务活动所面临的金融政策和金融市场。 金融政策是否合理、金融市场的运行是否有效，将会影响企业筹资与投资的效果。,中南财经政法大学,m,70,金融市场的作用,金融市场是企业投资

25、和筹资的场所 企业通过金融市场使长短期资金互相转化 金融市场为企业管理提供有价值的信息（利率变动、汇率变动对企业的影响等）,中南财经政法大学,m,71,（二）金融市场的构成要素,1.金融市场的主体 即金融市场的中介机构，包括银行和非银行的金融机构。,中南财经政法大学,m,72,中南财经政法大学,m,73,2.金融市场的客体,金融市场的客体是金融市场上的买卖对象，即金融资产。金融资产具有以下特征： 流动性 收益性 风险性 流动性与收益性成反方向变动，但收益性与风险性成同方向变动。,中南财经政法大学,m,74,3.金融市场的参加人,资金的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等，金融

26、中介机构也可能成为资金的供给者和需求者。,中南财经政法大学,m,75,4.金融市场的调节机制,通过资金价格（利率）调节金融市场中资金供求关系以实现社会资金合理配置的机制。,中南财经政法大学,m,76,（三）利率,资金的配置过程受资金供给量、政府限制和机构约束等因素的影响，但期望报酬率（资金的利率）是主要因素； 如果风险相同，愿意支付最高利率的经济单位将获得资金的使用权； 如果个人理性存在，出价最高的经济单位应该拥有最有前途的投资机会； 因此，资金就被配置到最有效率的用途和项目中。,中南财经政法大学,m,77,利率的组成,纯粹利率 通货膨胀附加率 变现力附加率 违约风险附加率 到期风险附加率,中

27、南财经政法大学,m,78,纯粹利率,纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。 纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。,中南财经政法大学,m,79,通货膨胀附加率,在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。每次发行国库券的利息率随预期通货膨胀率的变化而变化。 国库券的利息率纯粹利率预期通货膨胀率+到期风险附加率,中南财经政法大学,m,80,变现力附加率,变现力，是指在价格没有明显损失的情况下，在短期内大量出售证券的能力 各种有价证券的变现力是不同的。不易变现的资产，投资人要求变现力附加

28、率作为补偿。,中南财经政法大学,m,81,违约风险附加率,违约风险越大，投资人要求的报酬越高。 债券评级，实际上就是以违约风险的大小为依据。信用等级越低，违约风险越大，要求的利率越高。,中南财经政法大学,m,82,到期风险附加率,到期风险附加率，是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。 1、利率风险：长期债券按固定利率计息，购买者在市场利率上升时将遭受损失的风险； 2、再投资风险：购买短期债券的投资人在债券到期时，由于市场利率下降，找不到获利较高的投资机会的风险。,中南财经政法大学,m,83,1、我国曾于1996年发行10年期、利率为11.83%的可上市流通的国债。决定其票面利率水平的主要因素

29、有（）。A.纯粹利率 B.通货膨胀附加率C.变现风险附加率D.违约风险附加率E.到期风险附加率 答案：ABE,中南财经政法大学,m,84,案例：2004年的加息成因与后果分析,背景介绍： 中国央行宣布，将自2004年10月29日起，金融机构一年期存款基准利率由1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率由5.31%提高到5.58%； 加息的成因是什么？ 加息解决问题了吗？ 加息对行业和证券市场的影响如何？,中南财经政法大学,m,85,加息的动因,1、负利息 2004年银行一年期存款利率为1.8%，居民消费价格涨幅3.9%，银行一年期存款的实际利率为1.8%-3.9%=-2.1%。即当你存入1

30、000元到银行，一年后的实际价值就成为979元，蒸发了21元。 负利息的两个层面：一方面，存款负利息，居民消费倾向（事实依旧是高储蓄率）。另一方面，贷款负利息，企业囤积原材料。 2、抑制投资过快的行业 3、抑制可能的通货膨胀,中南财经政法大学,m,86,加息解决问题了吗？,1、投资过快的行业主要集中在钢铁、水泥、电解铝、房地产等少数几个领域。但这些行业是厚利行业，利率的上升对它们的影响不大。但对于投资不太活跃的微利行业是雪上加霜。结果是该抑制的未压下去，该加温的行业则再次冰冻。,中南财经政法大学,m,87,2、加速人民币升值。出售利息率低的货币，买入利息率高的货币，获取利息差。本身人民币的升值

31、压力就大，如果加息无疑是火上浇油。（这也是最近我国不断提出要加息，但始终没有加息的原因）,中南财经政法大学,m,88,3、最近CPI不断上升不是货币政策导致的问题，而是粮食、猪肉、食用油、鸡蛋等商品的上涨，国家通过扩大供给可以抑制，特别对于生猪的生产有一定的周期性，使用加息的效果不佳。（成都猪肉储备的例子）,中南财经政法大学,m,89,4、我国是二元经济体系。一部分是对利率不敏感的地方政府和国有企业，一部分是对利率很敏感的非国有企业。加息后，地方政府和国有企业依旧会继续过度投资，而许多非国有企业会受到严重打击。 （郎咸平天津市搞地方建设，新市长一上台搞个5年投资建设7000亿，这样政绩工程不会

32、因为利率上升而停止）,中南财经政法大学,m,90,加息对行业的影响,负债成本上升。 资产负债率较低的行业：交通运输、电煤水生产和供应、社会服务业等； 资产负债率较高的行业：房地产、航空业等； 对银行业的影响比较特殊，在于存贷款利差是否增加。 对业绩较好的企业影响不大，但对微利企业要防止“变脸”。,中南财经政法大学,m,91,利率上升对证券市场的影响,1、公司借款成本增加，利润下降。 2、部分投资者就将投入股市的资金转向储蓄和债券。 3、投资者估价的折现率提高，股票价值下降。 但是事实并非如此，股价和利率同时在涨。美国也出现过这种情况。,中南财经政法大学,m,92,汇率变动对企业的影响,人民币升

33、值，房地产是个利好。 人民币升值会吸引大量国外资金进入中国市场，这部分资金不会投资于实业，更多会投机于股市和房地产这样升值快和退出快的品种。对房地产企业来说是好事情。 对航空企业也是利好。 但对于出口企业就是重大利空。,中南财经政法大学,m,93,广义的金融市场，是指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。 狭义的金融市场一般是指有价证券市场，即股票和债券的发行和流通市场。 金融市场体系 金融市场运作,（四）金融市场的分类和运作,中南财经政法大学,m,94,一些概念,一级市场和二级市场 一级市场是新证券首次买卖的市场； 二级市场是现存证券的交易市场； 交易所：上海证券交易所，深圳证券

34、交易所，香港联交所，美国的纽约交易所等等。,中南财经政法大学,m,95,金融中介,金融中介是一种以自己的名义吸收货币，并用于发放贷款或其他类型金融投资的金融机构。包括商业银行、保险公司、基金公司等。 金融中介使借贷交易由直接变成间接； 金融中介化降低了服务成本，方便了服务对象，提高了市场效率。,中南财经政法大学,m,96,想象没有中介的情况。 比如，没有房屋中介，可能很多人会在街头贴一些小广告。 中介利用自己的优势，提高效率。,中南财经政法大学,m,97,发行方式,公开发行：向社会公众出售债券或股票。 私募：全部发行证券的销售直接针对一家（组）购买者。 特权认购：现有股东按原有股权比例优先购买

35、新发证券。（配股）,中南财经政法大学,m,98,第三节 财务管理目标,财务目标是指进行财务活动所要达到的根本目的，决定财务活动的方向。 企业发展的阶段性，决定了一些“职能化”目标（占有率、规模、质量）的相对重要性，然而，长远而言，资本增值是本质追求。 企业之所以追求其他目标是为了实现更大的资本增值。 动态来看，财务目标居于企业目标体系的核心。,中南财经政法大学,m,99,（一）财务目标综述,财务目标有以下三种主要观点： 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,中南财经政法大学,m,100,1.利润最大化,利润最大化目标，是指财务管理工作的最终目的是不断增加企业利润，使企业利润额在一定时期内

36、达到最大。,中南财经政法大学,m,101,优缺点,优点 容易考核； 适用范围广。 缺点 没有考虑利润的取得时间； 没有考虑所获利润和投入资本的关系； 没有考虑获取利润所承担的风险大小； 可能会导致企业短期行为。,中南财经政法大学,m,102,2.股东财富最大化,股东财富最大化是指企业通过有效地组织财务活动，为股东带来更多的财富。 在股份制企业中，股东财富最大化由其发行在外的普通股股数和股票市价两个因素决定。在公司发行在外的普通股股数既定的条件下，可以用股票市价作为衡量股东财富大小的标准。 股东财富最大化就演变成股票市价最大化。,中南财经政法大学,m,103,优缺点,优点 把企业的利润和股东投入

37、的资本联系起来考察； 考虑了资金的时间价值； 考虑了风险因素。 缺陷 只适用于上市公司； 过分地强调了公司股东的利益； 股票市价受到多种非可控因素的影响。,中南财经政法大学,m,104,3.企业价值最大化,企业价值是指企业的市场价值，它是社会公众对企业总价值的市场评价。 社会公众对企业价值评价依据是企业未来的获利能力。,中南财经政法大学,m,105,优缺点,优点 考虑了资金时间价值和风险因素； 有利于克服短期行为； 有利于兼顾企业各利益集团的利益。 缺点：如何量化？（企业价值评估方法）,中南财经政法大学,m,106,如何量化企业价值？,中南财经政法大学,m,107,如何操作？,满足投资者：不断

38、提高净资产收益率（在股份制企业则为每股盈余）； 满足债权人：改善财务状况，保持最佳的偿债能力； 满足职工：完善员工福利，提供职业培训； 满足社会：认真履行企业的社会责任； 做到这些，企业价值将达到最大。,中南财经政法大学,m,108,理论上的两种方法： 1、未来现金流量贴现法：难题是现金流量和贴现率的选择 2、企业价值=股权资本价值+债务资本价值 股权资本价值很难确定,补充：企业价值的计算,中南财经政法大学,m,109,中联重科收购意大利工程机械公司,2008年3月29日召开的中联重科(000157.SZ)临时股东大会，批准了公司收购意大利工程机械公司Compagnia Italiana Fo

39、rme Acciaio S.p.A.(下称“CIFA”)的计划。不过也有部分投资者表达了对CIFA高企的负债和收购“是否值得”等问题的忧虑。 提请股东大会审议的重大资产购买暨关联交易报告书显示，中联重科与共同投资方弘毅投资、曼达林基金和高盛集团有限公司（通过其全资子公司GS Hony Holdings I Ltd.）收购CIFA 100股权，其中，中联重科通过境外公司间接收购60股权。该收购方案获得了股东会99.952的通过率，但仍有490206票代表对此表示反对。,中南财经政法大学,m,110,在会议现场，有投资者对CIFA过高的负债表示担忧。重大资产购买暨关联交易报告书提到，收购中“依据国

40、外并购惯例目标公司需偿还的银行贷款1.16亿欧元”，CIFA的整个负债高达2.5124亿欧元，这对于总资产只有约3亿欧元的CIFA来说，是个不小的包袱。 请问： CIFA的价值至少应该是多少？,中南财经政法大学,m,111,进一步思考,从理论上讲，企业价值最大化有缺陷吗？ 企业可以不断在资本市场上发行股票筹资来增加企业价值。 我国上市公司恶意圈钱的行为,中南财经政法大学,m,112,红光实业虚报利润骗取上市资格,红光实业（证券代码：600083）1997年5月在上交所上网发行，募集资金4.1亿元；1997年6月6日挂牌上市。红光实业是我国最早建成的大型综合性电子管器件基地，是第一只彩色显像管的

41、诞生地。 1997年5月23日，红光隐瞒公司1996年度亏损53778万元的事实，虚报利润1亿多元，骗取股票上市。红光每股定价605元，共向社会公开发行7000万股股份。1997年6月6日，红光实业正式上市。公司在上市公告书中承诺，彩色显像管生产线1998年建成投产后，公司资产总额将达38亿元，并预期，1997年全年将实现净利润7055万元，每股税后利润03063元（摊薄）。1997年8月20日，红光实业公布中期业绩，每股收益为0073元，并称“公司生产经营面临困难”。,中南财经政法大学,m,113,1998年1月9日，红光公司董事会发布公告：公司重要设备因超期服役要停产大修及进行技改。但在半

42、年多前公布的招股说明书中，公司对这件严重影响公司业绩的重大事件没有任何说明。1998年4月30日，红光披露1997年年报，全年亏损1.98亿元，每股亏损0.997元，上市半年即报出巨额亏损，募集资金亏掉近一半.,中南财经政法大学,m,114,企业价值=市场增加值MVA+企业投资资本 企业发展的两种模式：内涵发展模式与外延发展模式。 内涵发展模式：依靠转机的资本积累来获得增长的模式。 外延发展模式：通过外部融资扩展的发展模式。当然，单纯依赖外延是不取的，外延发展必须建立在内涵发展模式的基础之上。（筹资-圈钱-恶意圈钱）,中南财经政法大学,m,115,2008年3月5日，中国平安公开增发不超过12亿股A股（约800亿元）和412亿元分离交易可转债的再融资方案获得股东大会通过。 用于追加投资富通集团。 2007年11月27日，中国平安宣布从二级市场直接购得富通集团约4.18%的股权，成为富通单一第一大股东，后增持至4.99%，前后共斥资超过238亿元人民币。,中南财经政法大学,m,116,中国平安亏了，但没有人想到平安会亏得如此惨烈 从中