第8章_股利政策

1、第8章 股利政策,2,本章教学内容,8.1 股利的支付,8.2 影响股利政策的因素,8.3 股利政策类型,3,8.1 股利的支付,4,8.1.1 利润和股利分配概述,股利（Dividend） 股利是股息和红利的统称，是股东依据其拥有的公司股份（或投资额）从公司分得的利润，也是董事会正式宣布从公司净利中分配给股东，作为给股东对公司投资的一种报酬 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分 股利支付程序中各日期的确定 股利支付比率的确定 股利支付形式的确定 支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等,5,8.1.1 利润和股利分配概述,利润分配的项目 盈余公积金 从利润中提取形成，用

2、于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本 公益金 从净利润中提取形成，专门用于职工集体福利设施建设 股利 在提取盈余公积金、公益金之后 以各股东持有的股份数额为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比 从累计盈利中分派股利，无盈利不支付股利,6,8.1.1 利润和股利分配概述,利润分配的顺序 计算可供分配的利润 将本年利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配利润 如果可供分配利润为负，则不能进行后续分配 如果其数值为正，则进行后续分配 按抵减年初累计亏损后的本年利润计提法定盈余公积金 计提公益金 计提任意盈余公积金 向股东支付股利,7,8.1.2 股利的支

3、付形式,现金股利（Cash Dividend） 公司将股东应得到的股利以现金形式支付给股东 最常见的股利支付形式 对于现金股利，股东要支付较高的所得税款 股票股利（Stock Dividend） 公司以增发股票的方式代替现金发放股利的一种形式 特点 股票股利的发放只改变所有者权益各项目的结构，而不影响所有者权益总额 从理论上讲，当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变时，每位股东所持股票的市场总值保持不变,8,股票股利例题1,某上市公司A的股东权益如下表所示,A公司发放股票股利前的股东权益情况 单位：万元,假定该公司宣布发放10%，即10万股的股票股利，股票当前市价为10元，那么股票股利发放后的

4、所有者权益如何？,9,股票股利例题1,解答,A公司发放股票股利后的股东权益情况 单位：万元,公司的净资产总额在股利发放前后是一致的 公司发放股票股利的实质是股东权益的重新分配，即股票股利按股票市值从留存收益账户转移到普通股股本和资本公积账户中,10,股票股利例题2,假定某公司当年盈余为88万元，某股东持有5万股普通股，则发放股票股利对该股东的影响如下表所示,股票股利对股东持股比例的影响 单位：万元,在企业盈余总额及股东持股比例一定的情况下，发放股票股利会导致每股收益和每股市价下跌，但企业的股票总币值以及每位股东所持股票市值保持不变,11,8.1.2 股利的支付形式,股票股利（Stock Div

5、idend） 股票股利的利弊 优点 对股东的意义 可以使股东获得股票价格相对上涨的收益 可以使股东获得节税收益 对公司的意义 利于公司保留现金 有利于增强公司股票的流动性 缺点 发放股票股利的手续和程序复杂 发放股票股利后，公司的股本总额扩大，如果企业的收益水平没有相对提高，将会导致每股盈余下降，存在引发股价下跌的风险,12,8.1.2 股利的支付形式,股票股利（Stock Dividend） 股票股利、股票分割与股票回购 股票分割（Stock Split） 股票分割又叫拆股，是指将面额较高的一股股票交换成数股面额较低的股票的行为 股票分割后，公司发行在外的股份数增加，每股盈余下降，但公司价值

6、总额不变 不会改变所有者权益各项目的金额及其相互间的比例 公司进行股票分割的主要目 降低公司股票的市场价格，提高公司股票的流动性 股票分割有利于公司新股的顺利发行，有利于公司兼并、合并的实施等,13,股票分割例题,假设B公司发行在外的普通股股票每股面值6元，公司管理层决定按3股换1股的比例进行股票分割，则股票分割前后的股东权益如下表所示,股票分割前后B公司股东权益对比 单位：万元,14,8.1.2 股利的支付形式,股票股利（Stock Dividend） 股票股利、股票分割与股票回购 股票回购（Stock Repurchase） 股票回购指上市公司购回部分流通在外的股票，使其成为库藏股而退出流

7、通 和现金股利有相同的效果 都能通过股票回购或发放现金股利使股东得到相应的投资报酬 股票回购的作用 可以提高每股收益和股票价格 可以调整公司的资本结构 可以用于反收购策略 股票回购的负面影响 股价下跌的风险 可能被怀疑为是公司有意借股票回购操纵股市,15,8.1.2 股利的支付形式,财产股利（Property Dividend） 公司以现金以外的资产支付股利的形式 主要是以公司持有的债券、股票等有价证券支付股利 负债股利（Liability Dividend） 公司以负债形式支付股利 如公司的应收票据、公司发行的债券等,16,8.1.3 股利分配程序,股利宣告日（Declaration Dat

8、e） 公司董事会对外公告股利分配方案的日期 公告内容包括：本期股利分配的形式、股利支付率、股权登记日、除息日和股利支付日 股权登记日（Date of Record） 有权领取股利的股东资格登记截止日期，又称除权日 只有在这一日登记在公司股东名册上的股东才有权领取本期的股利，在这一日后购入公司股票的新股东无权参与本次股利分配 股权登记日一般在股利宣告日后的23周内,17,8.1.3 股利分配程序,除息（权）日（Ex-dividend Date） 领取股利的权利与股票相分离的日期，也就是除去股利的日期 除息日前，股利包含在股票的价格中，持有股票就享有领取股利的权利，此时，股利权与股票是一致的 除息

9、日开始，股利权与股票相分离，在除息日当天及以后购买股票的新股东将不能享有这次股利，此时的股票称为除息股或除权股 证券业一般规定在股权登记日的前4日（或前3日）为除息日 股利支付日（Date of Payment） 公司向股东发放股利的日期,18,8.1.3 股利分配程序,19,8.2 影响股利政策的因素,20,8.2.1 法律因素,资本保全限制 公司分配股利的资金来源只能是当期利润和历年累积的利润，而不能用股本或资本公积发放股利 公司积累限制 公司在弥补亏损之后发放股利之前还要按法定程序提取各项公积金 净利润限制 公司年度累计净利润必须为正数时才能发放股利，以前年度亏损必须足额弥补 无偿债能力

10、限制 禁止缺乏偿债能力的公司支付现金股利 超额累积利润限制 当股利收益税高于资本利得税时，公司不得因税收考虑而超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律许可的水平，将被加征额外税收,21,8.2.2 公司因素,盈余的稳定性 盈余相对稳定的公司可以支付相对较高的股利 盈余不稳定的公司则宜采用低股利政策 资产的流动性 资产流动性强，可适当提高股利支付率 反之则应该控制现金股利的分配，减少财务风险 举债能力 具有较强举债能力的公司可采取相对宽松的股利政策 如果企业举债能力较弱，则应当采取较紧的股利政策 投资机会 公司有良好投资机会：将大部分盈余留存下来进行再投资 缺乏良好投资机会的公司 ：支付较高的现

11、金股利,22,8.2.2 公司因素,资本成本 保留盈余不需花费筹资费用，其资本成本较低 如果企业需要扩大规模，需要增加权益资本时，可以采取低股利政策 偿债需要 当需要偿还债务的数额较大，或举借新债的成本过高时，公司可以考虑适当减少股利支付以增加盈余,23,8.2.3 股东因素,稳定的收入 具有较高的收入股东对股利的发放要求不会十分迫切 低收入阶层股东会特别关注现金股利，尤其是稳定的现金股利的发放 避税 不同的股东由于税负差异，对待股利收入和资本利得的态度也会不同 规避风险 股利是确定的，强于未来不确定性较大的资本利得 股权稀释 股东的股权会因为公司发行新股而受到稀释,24,8.2.4 其他因素

12、,债务合同约束 为保护贷款人的利益，公司的债务合同特别是长期债务合同，往往有限制公司现金股利支付的条款 只有在流动比率、利息保障倍数和其他安全比率超过其规定的最小值后，才能支付股利 通货膨胀 在通货膨胀时期，公司股利政策往往偏紧 通货膨胀情况下，公司固定资产折旧的购买力水平下降，导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时较多的留存盈余就会成为弥补固定资产折旧、购买力水平下降的资金来源,25,8.3 股利政策类型,剩余股利 政策,固定或稳定 增长股利政策,固定股利 支付率政策,低正常股利 加额外股利政策,26,8.3.1 剩余股利政策,政策含义 公司在资本预算和最佳资本结构目标确定后，公司的盈余首

13、先要满足投资机会对权益资金的需求 如有剩余，则公司就将剩余部分作为股利分配给股东 如果没有剩余，公司就不分配股利 政策执行步骤 根据投资决策确定投资需要的资金量 确定公司的目标资本结构，使资本成本最低，同时计算出所需的权益资本额 将公司的留存收益先满足投资项目所需的权益资金数额 在留存收益有剩余时，发放股利,27,剩余股利政策例题,某公司2007年净利润为2,000万元，2008年度投资计划所需资金3,000万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为： 按照剩余股利政策的要求，该公司2007年度可向投资者分配的股利数

14、额为：,28,8.3.1 剩余股利政策,优点 充分利用留存收益进行再投资，有助于降低再投资的资金成本，保持理想的资本结构，实现公司价值的长期最大化 缺点 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出 股利发放的波动性给投资者一种公司经营状况不稳定的印象，也不利于公司树立良好的形象,29,8.3.2 固定或稳定增长股利政策,政策含义 公司每年发放的每股股利额都固定在某一特定水平上，并在较长的一段时期内保持不变 只有当公司认为未来收益的增加能够维持更高的股利水平时，才提高股利的发放额 优点 稳定的股利向市场传递公司稳健发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对

15、公司的信心，从而稳定公司的股票价格 稳定的股利政策有利于投资者安排股利收入和支出 股利稳定的股票有利于机构投资者购买 缺点 固定的股利支付与公司盈余脱节，使股利分配水平不能反映企业的绩效水平 特别是当公司盈余较低时仍然要支付固定股利，可能会使公司面临财务困难，影响公司的正常发展,30,8.3.3 固定股利支付率政策,政策含义 在一个较长的时期内，不管盈利情况是好是坏，公司都按每股收益的固定比率支付股利 每股股利的多少会随每股利润的变化而变化，每股收益越高，则支付的股利越多 优点 体现了股利和盈余的关系，即多盈多分、少盈少分、不盈不分，有利于公平地对待每一位股东 缺点 传递对公司不利的信息 股利的支付随盈余波动 财务压力大 确定股利支付率难度较大,31,8.3.4 低正常股利加额外股利政策,政策含义 公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有公司盈利较多时，再