超募现象解析.ppt

1、超募现象解析 光一科技,安徽财经大学2012MPAcc,7/17/2020,公司背景,光一科技股份有限公司： 创立于2000年4月，是国内最早从事用电信息采集系统业务的专业厂家之一。公司的技术、产品和服务广泛应用于电力、公安、金融、环保、税务等行业，取得了令人瞩目的业绩。依托东南大学等著名高校的科技、人才优势，经过不懈努力，已发展成为江苏省知名的高新技术企业、江苏省规划布局内的重点软件企业、南京市骨干软件企业和江苏省智能化用电信息采集工程技术研究中心。 2012年10月9日，成功登陆深圳证券交易所A股市场，正式挂牌上市，股票简称：光一科技，股票代码：300356。,7/17/2020,筹资管理

2、案例讨论专题,1、基于招股说明书、公司年报及其它公开资料，估算光一科技公司IPO募集资金的资本成本以及募集完成后公司的资本成本。 2、基于招股说明书、公司年报及其它公开资料，说明光一科技公司IPO募集资金时是否存在超募现象，并给出证据，且分析超募的可能经济后果。 3、基于招股说明书、公司年报及其它公开资料，说明光一科技公司IPO募集资金是否存在改变用途的情况，分析其可能的经济后果。,7/17/2020,2012年6月30日资产负债表,7/17/2020,2012年6月30日利润表,7/17/2020,主要财务指标,7/17/2020,光一科技公司IPO募集资金完成前后的资本成本,IPO募集资金

3、成本 =筹资费用+占用费用 =筹资费用+利息（1-企业所得税率） =3966.94+58.80（1-15%） =4016.92（万元） 利息保障倍数 =（利润总额+利息支出）利息支出 (70.38+50.78+21.55)/3=47.57=（2738.38+利息支出） 利息支出 利息支出=58.80万元,7/17/2020,光电，电力行业系数,行业平均系数 =（1.00+1.00+0.75+0.55+0.92+0.55+0.90+1.28+0.06+0.34）10 =0.74,7/17/2020,中长期国债利率,7/17/2020,无风险报酬率，参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均水平，按

4、照十年期以上国债利率平均水平确定无风险报酬率的近似值，即：3. 80% 市场报酬率，参照国内上市公司近五年平均净资产收益率进行选取，取近五年国内上市公司（剔除异常值后）平均净资产收益率10.52%作为市场报酬率的近似，即：10.52%,7/17/2020,普通股资本成本率 =无风险报酬率+*（市场报酬率-无风险报酬率） =3.80%+0.74*（10.52%- 3.80%） =8.77% 短期借款=（1500+1400+2180）/3=1693 短期借款资本成本率 =利息（1-企业所得税率）短期借款 = 58.80（1-15%）1693 = 2.95%,7/17/2020,资产总额=（3420

5、8.41+23306.87+13627.93）/3=23714.40 短期借款资本比率 =1693 23714.40 100% =7.14% 普通股资本比率=1-7.14% = 92.86% 募集完成后的加权资金成本 = 普通股资本成本 + 短期借款资本成本 = 8.77% 92.86% + 2.95% 7.14% = 8.35%,7/17/2020,超募现象解析,何为超募？ 即超额募集资金，是指新股发行开始所谓“市场化”以后，由于新股定价的随意性，上市公司募集资金超过投资项目计划实际所需资金。 超募是一种普遍现象，由于创业板推行的是集中审核、集中发行的制度，带来了创业板公司超募资金短时间内的

6、集中爆发。,7/17/2020,企业通过首次公开发行（IPO）募集资金是股票市场发挥资源优化配置能力的一个重要且具体的体现，但研究发现，中国资本市场的资金超募较为严重，很可能导致资金使用的低效，甚至衍生出资金浪费、侵吞的严重后果。 因此，有效引导创业板上市公司合理使用募集资金（特别是超募资金）具有重要的意义。,7/17/2020,图1：创业板上市的前100家公司超募资金及超募率情况,数据来源：创业板上市的前100家公司已披露的年度报告及发行上市公告,7/17/2020,光一科技的超募,经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可2012980号文关于核准光一科技股份有限公司首次公

7、开发行股票并在创业板上市的批复的核准 :,7/17/2020,募集资金总额 = 21，670，00018.18 = 393,960,600（元） 募集资金净额 = 393,960,600 - 39,669,406.35 = 354,291,193.65 （元）,7/17/2020,光一科技募集资金运用,7/17/2020,超募可能导致的不良经济后果,一、超募资金使得股东利益受损 从短期来看，公司虽然获得了更多的资金，从表面上看增加了老股东的投资回报，仅仅是对新股东的一种不公平，但从长远来看，超募资金对所有股东的利益都造成损害。超募现象使得公司获得超出项目预计所需要的资金，这些超募资金经常给公司

8、造成巨大的压力，使得一些公司为了尽快消化超募资金而盲目进行投资，这是一种对公司股东不负责任的表现，从而无形中增加了投资项目的风险，严重损害了公司的股东利益。 。,7/17/2020,二、超募资金会导致企业的不稳定发展，进而导致证券市场的波动，最终造成资本市场上投资者的损失 表面上看，中小板和创业板的高市盈率和高股价发行给投资者带来高成长性的预期，其实这只是一个短暂的假象，这一假象背后是高投资风险和严重的企业经济发展隐患，只是弊病暂时还没有显现出来，具有一定的滞后性。,7/17/2020,三、从社会资源的角度来考虑，超募资金违背了资金的优化配置原则 显而易见，中小板和创业板上市公司面对巨额的超募

9、资金，盲目进行扩张和投资，往往是为了凑数而绞尽脑汁想出来一些新投资项目，这样不仅降低了资金的使用效率，而且是对资金这一宝贵的社会资源的严重浪费，不利于企业的长远发展，会使企业陷入一种低效乱投的恶性循环，最终的结果是阻碍我国产业结构升级和经济的可持续发展,7/17/2020,一、光一科技关于使用部分超募资金永久补充流动资金的计划 随着公司生产经营规模及业务的不断扩大，公司经营性流动资金需求日益增加，为满足公司健康发展的需要，缓解流动资金压力，节约公司的财务费用，发挥募集资金的使用效率，促进生产经营的发展和效益提升，本着股东利益最大化的原则，光一科技公司计划使用超募资金人民币3,000万元永久补充日常经营所需流动资金。,7/17/2020,二、光一科技的此行为可能导致的负面经济影响 （一）发行股票其实可以说是一种契约行为,上市公司首发后变更募集资金的投向或者闲置募集资金，这种行为本身就违背了证券市场的诚信原则，对于中小投资者利益的损害比较大。 （二）募集资金的变更也不利于上市公司的长远发展，易导致投资实体的虚拟化。 （三）这种变更募集资金的行为也破坏了基本的市场原则，对于维护市场的规范性和有序性有影