托宾的风险收益理论

1、托宾，1:人物介绍2:主要理论贡献和代表文献3:主要理论观点和概述，詹姆斯托宾，詹姆斯托宾于1918年3月在美国伊利诺伊出生。1939年毕业于哈佛大学，1940年获得哈佛大学文学硕士学位。1942年入伍，在战时生产国等政府机关工作。1946年重返哈佛大学，1947年获得哲学博士学位，1967年获得锡拉丘兹学院桥法学博士。1950年耶鲁大学副教授，1955年教授(同年荣获美国经济协会克拉克奖)，19681978年担任经济学系主任。1958年当选为美国计量经济学会会长，19701971年当选为美国经济学会会长，19611962年当选为肯尼迪总统的经济顾问。托宾的贡献涵盖了广泛的经济领域，在经济计量

2、法、风险理论、家庭和企业行动论、一般宏观经济理论、经济政策应用分析、投资决策、生产、就业、物价关系理论等方面做出了突出贡献。他最杰出的贡献是对金融市场理论的投资组合选择理论和消费与投资决策、生产、就业、价格的关系的研究。1981年因对投资组合选择理论的贡献获得了诺贝尔经济学奖。托宾的主要着作是国民经济政策(1966)经济学论文集：宏观经济学(1947) 10年的神经经济学(1947)经济学论文集：消费和计量经济学(1975)经济学论文集：理论和政策(1982)等托宾是该理论最重要的创始人之一，他将这种思想发展成金融资产和实体资产的一般均衡理论，分析了金融市场和实体市场之间的相互作用。其中重要的

3、部分是研究金融市场与家庭、企业支出决策之间的作用机制(即金融市场的变化如何传递到家庭和企业的支出决策)。该经济领域的经典问题研究以前没有得到满意和结论的解决，但托宾从实体市场和金融环境相结合的角度出发，突破了中心经济理论研究的瓶颈。投资组合选择理论用于在家庭和企业拥有各种实物资产和金融资产的同时研究负债发生的决定。托宾解释了风险度量和预期收益如何支配这些投资决定。托宾的分析不同于这个领域的其他学者考虑所有资产和负债，不仅仅是货币。金融与实体市场的关系(或“传导机制”)，托宾强调，金融活动影响实体资产的需求(即投资)和消费者的需求。在这方面，他致力于对两个基本问题的研究。第一个问题是“传导机制”

4、，即货币政策和财政政策措施(如税率变化或中央银行的公开市场)如何影响国民收入。第二个问题是，哪些因素决定了货币政策和财政政策引起的名义国民收入(nominal national income)的变化如何分布在产量和价格水平的变化上。为了回答以下问题，托宾转向了“形成工资”(wage formation)问题。短期内工资不变，因此商品市场和劳动力市场的需求变化导致就业情况的变化，而不是价格水平和通货膨胀率的变化。对于家庭和企业来说，工资的这一特点使得在实际和短期内根据新信息调整计划变得困难。这就是托宾强烈批判“理性期待”理论的原因。因为这个理论基于曹征(即新的信息调整计划)的可能性，在对当前经济

5、政策的争论中已经变得非常重要。与这些问题的其他研究人员的成果相比，托宾通过多种资产和负债调查，将对传导机制的分析扩大到金融市场和实物支出决策之间的联系渠道。根据托宾的理论，这两者通过整体金融结构影响，而不是“一般”利率水平或以某种方式定义的货币库存。他还表示，金融系统不是主要由银行组成，而是由多种机构组成，投资组合选择策略也各不相同。早期研究者忽略了这一重要方面，指出了金融市场和实体市场现象之间的连接渠道，托宾从理论上和经验上表示了金融资产实际价值变化对消费的影响。特别重要的一点是对影响企业实际投资的各种因素的分析。托宾成功地建立了一个早期假设，即企业的实际投资很大程度上受现有实际资本市值和新

6、生产的实际资本取得成本之间的关系影响。获得新实体资本的成本被给予或上升时，现有实体资本(如股价)的价格下降，投资收益就会被抵消。这个假设在一些国家最近的发展中得到了证明。托宾的q理论，定义：影响货币政策有效性的原因之一是资产的市场价值与重置价值之比。它还可以用于衡量资产的市场价值是否被高估或低估。托宾q值是使托宾出名的重要因素，现在耶鲁大学仍有托宾崇拜者穿着印有“q”字样的文化衬衫。另外，以其命名的经济学名词有托宾税、蒙代尔托宾效应、托宾分析等。分子上的价值是金融市场上说的公司价值是多少，分母上的价值是企业重置“基本价值”的成本。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置费

7、用意味着今天要花多少钱买所有公司的资产。也就是说，如果必须从0开始重新开始，那么创建那个公司需要多少钱呢？(大卫亚设，北境外)，1。q1的时候，扔掉旧的，盖新的。企业市值高于企业重置成本，企业发行较少的股票购买更多的投资品，投资支出增加3。q=1时，企业投资和资本成本达到动态(极限)平衡。托宾的q比理论将资本市场应用为虚拟经济的主要载体，与实体经济有着密切的联系。托宾的q有效地描述了资本市场的这种作用。如果q高，企业的市场价值高于资本的重置成本，新工厂设备的资本低于企业的市场价值。在这种情况下，公司可以发行更少的股票，购买更多的投资品，投资支出将增加。如果q低，即公司的市场价值低于资本的重置成

8、本，供应商不会购买新的投资品。如果公司想获得资本，就会购买其他便宜的企业，获得旧的资本品，这样就减少了投资支出。货币政策反映的影响是货币供应量上升，股价上升，托宾的q上升，企业投资扩大，国民收入也扩大。根据托宾q理论的货币政策传导机制，货币供应股对q投资支出总产出、投资的风险收益(“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”)、托宾深入分析了投资的风险收益问题。他在1958年2月的经济研究评论(the review of ef)中，他对本文所代表的投资理论的研究被认为是他的主要理论贡献之一。托宾在理解马可维兹的研究之前开始了资产分散研究，但他的研究目的与马可维兹不同。托宾在哈佛大学学习的时候，被凯恩斯的

9、就业和货币通论深深吸引。凯恩斯在通论中提出了流动偏好的概念，人们认为他会持有现金，因为他喜欢资产的流动性。但是，这个理论有两个后来证明不是真的假设。第一个假设是利率水平基本稳定，第二个假设是投资者或所有现金持有，或者都持有风险资产。前者被第二次世界大战后的现实打破，后者不符合投资者的实际。托宾的努力在于消除这两个假设，使流动偏好理论仍然成立。19551956年，托宾邀请马科维茨参加基金会进行研究。托宾意识到马科维茨的模型有缺陷。马科维茨假定投资者在创建资产组合时在风险资产范围内做出了选择。没有考虑无风险资产和现金。实际上，投资者在持有风险资产的同时，还会持有国债券等低风险资产和现金。托宾认为资

10、产的保存形式有两种：货币和债券。债券被称为风险资产。货币称为安全资产。风险和收益向同一个方向变化，同时收藏。因为人们对危险的态度不同，所以可以做出不同的选择决定，他把人们分为三种类型：危险规避者、危险爱好者和危险中立者。托宾认为，实际生活中前两个人只有少数，绝大多数属于风险中立者，资产选择理论以他们为主进行分析。托宾认为，收益的正面效用随着收益的增加而减少，风险的负面效用随着风险的增加而增加。如果某人的资产构成只有货币，没有债券，为了获得收益，将部分货币改为债券。这是因为减少资产的货币比率有收益的效用。但是随着债券比率的增加，收益的边际效用减少，风险的负面效用增加，新增加的债券带来的收益的正效用和风险的负效用的总和等于零，他将停止将货币兑换成债券的行为。同样，如果某人的所有资产都是债券，为了安全起见，他会抛下债券，增加货币储备，直到抛下的最后一个债券带来的风险的负