证券投资实务四

1、证券投资实务，培训4证券投资收益，学习目标应该知道的目标：理解时间价值的意义。掌握复利和年金计算。区分并合理使用不同的产量计算方法。了解折现法的估算原理。了解证券的各种估值方法。掌握股票收益率的计算。理解债券收益率的计算。目标应该是：能够接触到金钱在生活中的时间价值。培养发散思维，解决复杂的年金计算。使用实际数据来衡量投资组合的表现。能够使用合理的股票定价方法。能够理解股票收益和风险之间的关系。实训的目的和要求通过实训，学生可以掌握证券投资收益的基本知识和实际操作。学生需要能够接触到金钱在生活中的时间价值的例子；培养发散思维，解决复杂的年金计算；使用实际数据来衡量投资组合的绩效；能够使用合理的

2、股票定价方法；能够理解股票收益和风险之间的关系。二、培训课时：10课时(共)，包括：任务1:掌握货币时间价值(2课时)，任务2:证券估值分析(4课时)，任务3:计算证券投资收益(4课时)，任务1:掌握货币时间价值(2课时)，目的要求：掌握货币时间价值的基本知识；快速估算投资回报时间；区分现值和终值；资产定价折扣；复利和单利的转换和区分；年金计算。知识探索首先，金钱的时间价值的含义金钱和时间有着密切的关系。同一种货币在不同的时间点有价值差异，这种差异可以理解为货币的时间价值。影响货币时间价值的因素包括：(1)时间因素。时间与时间的价值直接相关。时间越长，价值越大，这是成正比的。(2)回报率和通货

3、膨胀率。收益率是决定未来货币升值程度的关键因素，起着积极的作用，而通货膨胀率是货币实际购买力下降的反向贬值因素。(3)累积模式。单利是以初始本金和收入为基础的，复利是以本金和利息之和为基础的，也称为“利润滚动”，它能产生比单利更快的收入倍增效益。货币时间价值的计算基本参数货币时间价值计算中涉及的基本参数包括现值、终值、期限、利率和计息方法。现值：今天的货币价值，通常用现值来表示。最终价值：与现值相对应的一组概念，即未来某一时间点的货币价值，通常用fv表示。期数：货币价值的参考框架，通常用t或n表示。利率：影响货币时间价值的波动因素，通常用r表示。计息方法：包括单利和复利。根据简单利息计算，各期

4、产生的利息不会加到本金中，计算下一期的利息之和，而根据复利计算，各期产生的利息将加到本金中，计算下一期的本金和利息之和。(2)单利最终值的计算在单利方式下，计算最终值的公式为fv=pv (1 rt)，其中fv为最终值，r为利率，t为期数。例4-1:陈先生现在有一笔1000元的钱。如果您定期储蓄存款的期限为3年，年利率为单利2，则根据银行存款利息的计算规则，陈先生手中的1000元现金为现值，年利率为2%，存款期限为3年。因此，这笔钱的最终价值是1 000(1 23)1060(元)。另一方面，如果按简单利息计算，3年后1 060元是多少钱？倒过来的1000元是现值，三年内从1000元变成了1060

5、元，这是货币的时间价值。(3)复利最终值的计算；(4)名义利率、实际年利率年金是在一定时期内，具有相同时间间隔、相同金额、相同方向的一组现金流量，称为年金，通常用pmt或c表示。根据等价现金流量发生的不同时间点，如果收入和支出发生在每个时期的期末，称为普通年金，也称为期末年金；如果收入和支出发生在每个时期的开始，它被称为提前年金，也称为期初年金。除了掌握计算货币时间价值的公式外，你还可以通过网络计算器学习快速查找各种系数表，简化复杂的计算过程。(1)系数表我们也可以使用年金系数表来快速解决复杂的计算。查表计算如下：pv=150007.3601=110401例4-5；查表计算如下：a/pmt=1

6、0000/3.1525=3172例4-6；查表并计算如下：pv=150000 1。快速估算投资回报的时间如果你想在60岁时赚取200万英镑的养老金，每年的投资回报是12%，那么在你20多岁的时候应该有多少本金？规则72 。这条规则告诉我们，利息是按1%的复利计算的，72年后，你的本金将翻倍。这个公式的优点是可以推十次。例如，年回报率为5%的投资工具将在14.4年后本金翻倍(72/5)；使用12%的投资工具大约需要六年(72/12)，因此一美元可以兑换成两美元。这个问题的解决方案是你的投资本金每6年可以翻倍(7212=6年)。因此，当你54岁的时候，你需要500万元的资本；48岁时，你需要250

7、万元的费用；42岁时，你需要125万元的费用；36岁时，你需要62.5万元；30岁时，费用是312，500元；24岁时，费用是156，250元。区分现实生活中属于现值计算和最终值计算的现值和最终值。场景一：陈先生投资企业1万元，年收益率6。一年后有多少钱？场景二：陈先生现年35岁，预计60岁退休。他需要多少钱来赡养老人？场景三：20年内每月3000元，利率5%。实际上有多少是带利息还给银行的？第一个案例显然是最终价值，而第二个案例则是指陈先生未来需要多少钱来赡养老人。在估算养老金时，未来现金流量的估算应考虑当前的生活费用和生活费用的增加。第三种情况也是最终价值，因为需要计算贷款还清后的未来现金

8、流，所以也是最终价值。资产定价折扣1。一家公司发行面值1000元、期限5年的折价债券。当时，市场利率是8%。值得买的价格是多少？事实上，这是为了计算债券的合理价格，也是定价的贴现原则，从1000元的最终价值到现值，即购买价格。债券价值(v)=1000(市盈率，8%，5)=10000.6806=680.60(元)。2.投资债券时，如果7年期国债有5年到期，票面利率为7%，面额为1000元，你每年可以收到70元，5年后以面额偿还1000元。如果新发行的5年期债券的票面利率在购买时已降至6%，则应使用6%作为贴现率。债券的合理价格是多少？这是一般付息债券的定价原则。合理的现值是通过现金流量贴现计算的

9、，所以这里的现金流量包括五年后到期的1000元面值和每年70元的利息，贴现率为6%。这是一种溢价债券，因此这些现金流被单独贴现。4.复利和单利的转换和区别。5.年金计算。任务2:证券估价分析(4课时)。目的要求：苹果树能卖多少钱？(案例分析)；股息贴现法的使用；股利贴现法与资本资产定价模型：股利贴现估价的注意事项。案例进口案例：苹果树能卖多少钱？评论：最后，两人以250美元成交，250美元的价格是根据未来现金流贴现的现值，这也是基于货币时间价值计算的资产定价方法。知识指数，证券估值是采取一定的方法来计算证券的内在价值，而采用的定价方法是在考虑各种风险因素后确定证券内在价值的方法，即投资者根据所

10、需的风险收益率贴现获得的现金流量的现值。证券的内在价值是指在所有影响价值的因素(如资产、收入、预期和管理)被正确估值后，证券应得的价格。简言之，证券的内在价值就是其经济价值。股票投资的价值是基于一系列未来现金流的现值。这一系列的未来现金流包括股票持有期间的股利现金流和未来出售股票的收入。研究股票定价的实质是研究股票的内在价值。在一种更流行的方式中，股票定价是计算股票的理论价格。知道了股票的理论价格，我们的投资决策过程就完成了。分析股票定价，并将理论价格与市场价格进行比较，以做出买卖决策。2.股票价值的估计股票定价方法很多，如资本资产定价模型、ebit乘数法、销售乘数法、股利贴现模型、经济价值增

11、长法等。(1)股利贴现定价模型：任何资产的价值都是它将带来的现金流cft的现值。如果折现率为k，计算资产价值的数字和公式为：其中cft代表资产在时间t的预期现金流量，r是在一定风险水平下时间t的现金流量折现率，这就是现金流量折现模型。根据这个模型，股票的内在价值应该等于股票持有人预期的所有现金流的现值之和。股票给持有人带来的现金流入由两部分组成：出售时的股息收入和资本收益，因此股票的内在价值由一系列股息和未来出售股票时出售价格的现值组成。公司股票的价值等于所有未来现金股利的贴现值。这种定价方法被称为股利贴现模型。假设投资回报率或贴现率为k，t结束时的股票价格为铂，每股股息为dt，那么股票的内在

12、价值可以表示为：通过比较股票的内在价值和市场价值，可以判断股票是被低估还是被高估。假设内在价值高于市场价格，股票被低估；如果内在价值低于市场价值，股票就被高估了。在实际应用中，很难评估股票的价值，因为用于评估股票价值的所有参数都是未知的，需要通过预测来确定。1贴现率的确定贴现率的主要功能是将未来不同时期的所有现金流转换为现值。贴现率的本质是股票的风险水平和投资者的风险态度。确定贴现率通常有四种方法：一是计算平均收益率；二是指固定证券收益率；三是采用市场收益率；第四，直接使用市场利率。未来股票销售价格估计在普通股价值评估中，最难估计未来股票销售价格。从理论上讲，普通股第一年的售价可以通过第一年的

13、预期市盈率或上述贴现公式来估算。3股利预测取决于每股收益和股利支付率。假设股息保持不变；假设股息以恒定的增长率或增长率增长；假设股息增长分为几个阶段，每个阶段的增长率不同。这三种不同假设下的股票估值模型分别称为零增长模型、固定增长模型和阶段性增长模型。零增长模型如果发行公司每年向股东分配固定的股息，也就是说，预期的股息增长率为零，那么这种股票称为零增长股票，如优先股。它的价值是：例如，一家公司每年向股东支付股息，股东对该股票投资的预期最低必要回报率为12%。应用上述公式，该股票每股价值可计算为83.33元。如果当时每个股票市场的股票价格是70元，这意味着这个股票的价值被低估了，所以我们可以考虑

14、购买这个股票。固定增长模型如果一只股票的每股股息预计在未来以固定的增长率增长，那么这只股票被称为固定增长股票。其中，增长量固定的股票称为固定增长股票，增长率固定的股票称为固定增长率股票。其中，d0代表第零年支付的股息，d1代表第一年支付的股息。g代表股息的年增长率。k代表贴现率。例如，abc公司的必要收益率为16%，股息年固定增长率为12%，当前股息为2元，因此abc公司每股价值为(21.12)/(0.160.12)56元。(4)分阶段增长模型假设一只股票在第一个t年的年股息在g1期增加，然后在g2期增加，那么这只股票的价值如下：(5)市盈率定价模型1直接市盈率判断方法2比较市盈率方法首先估计

15、股票市盈率的理论值，然后将其与市盈率的实际值进行比较。用于估计市盈率的贴现现金流模型：因为v0是每只股票的内在价值，代表每只股票的公平价格，v0/e0代表以公平价格衡量的股票的市盈率，即正常的市盈率，也称为理论市盈率。p0/e0代表以实际价格衡量股票时的市盈率，称为实际市盈率。通过比较理论市盈率和实际市盈率，我们可以决定是买还是卖股票。如果v0/e0p0/e0表明该股票被低估，应该买入；如果v0/e0p0/e0表明该股票被高估，应该卖出。资本资产定价模型金融资产定价模型资本资产定价模型可以用来确定风险投资项目的贴现率，同时对股票进行估值。其中，e(r)是股票或投资组合的预期收益率，rf是无风险

16、收益率，投资者可以在此利率下无风险借款，而e(rm)是市场投资组合的收益率，它是股票或投资组合的系统风险度量。有三个因素：(1)无风险收益率rf，一般以一年期政府债券利率或银行三个月期定期存款利率作为无风险利率，投资者可以在此利率下无风险借款；(2)风险价格，即e(rm) rf，是风险回报与风险的比率以及市场组合收益率与无风险利率之间的差额；(3)风险系数是衡量资产或投资组合系统风险的指标，它是风险资产收益率与市场投资组合收益率的协方差与市场投资组合收益率的方差之比，因此市场投资组合的风险系数等于1。1.使用贴现股息法1。不支付现金股利的公司是否意味着其价值为零？培训要点：成长型股票不会“暂时

17、”支付现金股息，因为公司需要资金进行投资，但这并不意味着未来不会支付现金股息。投资者购买成长股的收益主要来自公司价值上升带来的“资本收益”。从现在起(无限期地)，公司的股息预计将稳步增长8%。在过去的一年里，每股股息为1.10元，投资者对类似公司的预期回报率为14%。2)公司四年后的股价是多少？培训要点：使用固定增长模型进行评估：3。股票股利在前五年的年固定增长率为10%，然后将永远增长6%。当前股息(d0)为2元，投资者的必要回报率为14%。那么股票的价值如下：训练点：按阶段增长模型估计：4。一家公司在报告期内的利润为200万英镑，公司计划保留40%的利润。该公司历史股本的净资产收益率为0.16，预计将永远持续下去。公司明年的收入增长率是多少？培训要点：如果留存收益=80万元(属于股东权益)能为公司带来8000.1