工程经济学05.ppt

1、1,工程经济学,第五章 不确定性与风险分析,2,项目的不确定性与风险,由于外部环境的变化以及预测方法的局限性，方案经济评价中所采用的基础数据与实际值有一定的偏差，从而使项目具有风险和不确定性。 项目的不确定性和风险分析是为了弄清和减少不确定因素对经济效果评价的影响，以预测项目可能承担的风险，确定项目在财务上、经济上的可靠性，合理决策，避免项目投产后不能获得预期的收益。,3,不确定性与风险产生的原因,政府政策和规定的变化 资金筹措方式与来源 项目组织内部 设计错误 项目环境 合同条款的错误与遗漏,物资采购与供货时间 价款估算与结算错误 技术与工艺的变革 通货膨胀和信贷风险 汇率变动 不可抗力,4

2、,不确定性与风险的关系,不确定性是风险的起因 不确定性与风险相伴而生 不确定性与风险的区别 不确定性的结果可能优于预期，也可能低于预期。一般把结果低于预期，甚至遭受损失称为“有风险”。 不知发生的可能性时，称为不确定；已知发生的可能性，称为有风险。,5,不确定性分析与风险分析,不确定性分析只是对投资项目受各种不确定因素的影响进行分析，并不可能知道这些因素可从出现的各种状况以及产生影响发生的可能性。 风险分析要通过预知不确定因素可能出现的各种状况发生的可能性，求得其对项目影响发生的可能性，对风险程度进行判断。 主要分析方法 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析,6,盈亏平衡分析,根据项目正常年份的

3、产品产量（销售量），固定成本、可变成本、税金等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法，也称量、本利分析。通过分析，来找出投资方案盈亏在产量、价格、单位产品成本等方面的界限，以断定方案的风险情况。 其主要任务是找盈亏平衡点BEP，即营业总收入和总成本正好相等的产销量，当产销量大于BEP，盈利，否则亏损。 线性盈亏平衡分析的基本假设 产品的产量等于销售量； 单位产品的可变成本不变； 单位产品的销售单价不变； 生产的产品可以换算为单一产品计算。,7,销售收入及成本与产量之间的关系,8,盈亏平衡分析图,销售收入： R=PQ 成本费用 ：C=VQ+F 当利润 B时， 则B=RC=PQVQF

4、当盈亏平衡时B=0， 则Q0=F/（PV）,9,盈亏平衡分析的应用,平衡点生产能力利用率 f=Q0/QC100%=F/(PV)QC 平衡点销售收入 R0=PQ0=PF/(PV) 按设计生产能力，盈亏平衡销售价格 P0=R/QC= V+F/QC 按设计生产能力生产销售，且销售价格已定，则盈亏平衡单位产品变动成本 V0= PF/QC 达到目标利润B的产量 Q=（F+B）/（PV）,10,案例,某企业生产某种产品，每件产品的售价为50元，单位可变成本为28元，年固定成本为66 000元，求企业的最低产量，企业产品产量为5000件时的利润，企业年利润达到60 000元时的产量。 解：(1)求盈亏平衡点

5、的产量Q0 Q0=F/P-V=2357(件) 所以，该工厂的最低产量为2357件。 (2)若产品产量为5000件，年获利润为 E=(P-V)Q-F=(50-28)5000-66 000=44 000(元),11,非线性盈亏平衡分析,非线性盈亏平衡分析一般采用解析法 R(Q)=aQ+bQ2 C(Q)=F+cQ+dQ2 在盈亏平衡点： R(Q)= C(Q) 可得出：E(Q)=(b-d)Q2+(a-c)Q-F=0 求解可得到项目的两个平衡点：Q1、Q2 另外对E(Q)求导数，可以得到项目的最大盈利点： E(Q)=2 (b-d)Q +(a-c) =0 但有时盈利区与亏损区不易分辨，求出的产量是否对应利

6、润最大还无法判断，必须通过二次微分加以判定。 E(Q)0，则得出产量为利润最大时，反之则亏损最大时。,12,会计盈亏平衡与财务盈亏平衡,会计盈亏平衡 税前利润=0 会计分析方法，对财务决策没有帮助，在会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上不可行。 财务盈亏平衡 NPV=0 时处于项目盈亏平衡的临界状态。 财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定性作用。,13,互斥方案盈亏平衡分析,应用环境：一个共有的不确定性因素决定着若干互斥方案间的取舍。 基本要素 共有变量； 经济效果评价指标； 设两个互斥方案的经济效果都受某不确定因素X的影响，把X看作一个变量，两个方案的经济效果指标都表示为X的函数：E1=f1(

7、X)；E2=f2(X)。E1与E2分别为方案1和方案2的经济效果指标。 当两个方案的经济效果相同时，有f1(X) =f2(X)，解出使这个方程式成立的X值，即为方案1和方案2的盈亏平衡点，也就是决定这两个方案孰优孰劣的临界点。结合对不确定因素X未来取值范围的预测，就可以作出相应的决策。 此处的盈亏平衡指的是互斥方案间的盈亏状况相同，而不是指各个方案自身的盈亏平衡。,14,敏感性分析,研究建设项目的主要因素，包括价格、产量、成本、投资、建设期、汇率等发生变化时，项目经济效益评价指标IRR、NPV等的预期值发生变化的程度。 主要任务 研究不确定性因素变动对工程项目经济评价指标的影响程度 寻找影响项

8、目经济效果的敏感因素，并进一步分析与预测或估算有关的数据可能的变化范围，测算项目风险大小。 通过对项目不同方案中某些关键因素的敏感性程度对比，区别项目不同方案对某关键因素的敏感性大小，选敏感性小的方案，减少风险。 估算能够保持项目评选原有结论时，相关因素容许的变化范围 步骤 选定需要分析的不确定因素； 确定敏感性分析的经济效果评价指标； 计算所选不确定因素变动引起的评价指标的变动； 判定敏感因素。,15,单因素敏感性分析,每次只考虑一个因素变动，而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。 单因素敏感性分析还应求出导致项目由可行变为不可行的不确定因素变化的临界值。临界值可以

9、通过敏感性分析图求得。具体做法是： 将不确定因素变化率作为横坐标，以某个评价指标，如内部收益率为纵坐标作图，由每种不确定因素的变化可得到内部收益率随之变化的曲线。每条曲线与基准收益率的交点称为该不确定因素的临界点，该点对应的横坐标即为不确定因素变化的临界点。,16,案例,设某项目基本方案的参数估算值如下表，试进行敏感性分析。（基准收益率=9%),所以 IRR=12%+40.31/(40.31+47.87)1%=12.45% （4）计算销售收入、经营成本和投资变化对内部收益率的影响 内部收益率（%） 销售收入 15 经营成本 12 投资 9 基准收益率 -10% -5% 0 10% 5%,19,

10、易知 NPV(i)=-I+(B-C)(P/A,i,6)+L(P/F,i,6) 令NPV(ic=9%)=0，即可得 B临界值=558，C临界值292，I临界值=1679 因此，当销售收入下降幅度超过7%，或者年经营成本幅度超过16.8%，或投资超过11.93%，将有IRR ic，方案变的不可行。 各因素敏感程度依次为： 价格 投资 经营成本,结论,20,多因素敏感性分析,单因素敏感性分析的方法简单，但其不足之处在于忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因素的变动往往也在伴随着其他因素的变动。 多因素敏感性分析考虑了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目产生的综合影响。,21,案例,例：对例的

11、基本方案作关于投资额和销售收入的双因素敏感性分析。 解：设x表示投资额变化的百分比，用y表示年销售收入变化的百分比。则当折现率为i，且投资和价格分别具有变化率x和y时，净现值为： NPV(i)=-I(1+x)+B(1+y)-C(P/A,i,6)+L(P/F,i,6) =-I+(B-C)(P/A,i,6)+L(P/F,i,6)-Ix+B(P/A,i,6)y 即 NPV(i)=-1500+350（P/A,i,6)+200 (P/F,i,6)-1500 x+600(P/A,i,6)y 显然若NPV(i)0，则IRRI 取i=ic=9%,则 NPV(ic)=189.36-1500 x+2691.6y,

12、23,三因素敏感性分析,案例：某项目固定资产投资170000元，年销售净收入55000元，年经营成本20000元，项目寿命期15年，寿命期末固定资产残值17000元，项目要求达到的收益率为15%，试就投资及年净销售收入对项目的净现值进行多因素敏感性分析。,设 表示投资变动的百分比， 表示年销售净收入变动的百分比，则：,28,概率分析,通过敏感性分析，有助于投资者了解方案的风险情况，确定在决策和实施过程中应重点控制的因素。但由于敏感性分析没有考虑各不确定因素在未来发生不利变动的概率，因此可能会影响到其分析结论的正确性。当各不确定因素未来时期发生某一幅度不利变动的概率差别较大时，应进行概率分析。

13、通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响，对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。,29,随机参数的概率分布,均匀分布 均值： 方差： 分布（对参数作出三种估计值：悲观值P、最可能值M、乐观值O 均值： 方差： 正态分布：,30,随机现金流的概率描述,假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj , 则项目净现值的期望值与方差分别为:,31,概率树分析示例,概率树,两种不确定因素影响项目现金流的概率树,各种状态组合的净现金流量及发生概率,投资项目风险估计,上例中项目净现值的期望值及标准差 若假定项目净现值服从正态分布，可求出 该项目净现值大于或等于0的概率为,各种状态组合的