泡沫经济――20世纪80年代日本的经验 北京师范大学(中)

1、1,创价大学 马场善久 6月20日 北京师范大学经济学院 Yoshihisa Baba, Soka University June 20th,泡沫经济 20世纪80年代日本的经验,创价大学,1971年创立 创办者池田大作先生 1980年 创价大学北京大学签署学术交流协定 1968年 恢复中日邦交倡言 10次访问中国 会见周恩来总理、邓小平先生、江泽民总书记、胡锦涛主席等,创价大学,池田大作先生,创价大学,5,什么是泡沫 80年代后半期日本泡沫经济的原因 政府、企业和金融机构的行动和泡沫的发生 泡沫的破裂 泡沫的影响,今天讲座的流程,6,泡沫（bubble）：中空，但持续膨胀，最终导致破裂，不留

2、一点痕迹。 泡沫现象：由于自我实现的不安定化投机，资产价格偏离了其由根本要素所决定的标准的一种现象。 过去泡沫现象的例子： （）荷兰的郁金香狂热(Tulip Mania, 1636-37) 荷兰的郁金香球根 （）英国“南海泡沫”事件（The South Sea Bubble,1720) 英国南海公司成立到交易所恐慌,.什么是泡沫经济,7,(3)大崩盘（Great Crash, 1929) 10月24日（星期一）美国股市大崩盘和之后持续 大萧条 3件事例的共同点 (1)投机行为 (2)乐队花车效应(bandwagon) (3)破裂期的不可预见性,什么是泡沫经济（续）,8,资产价格的高涨：土地、股

3、票、高尔夫会员权、etc,6大都市圈的商业地的地价指数 （1990年100),日经平均：年平均,20世纪80年代的日本经济,10,从1955年到1973年经济高速增长 克服1973年、1978年的石油危机和日本经济构造的变化 向国际通货制度的浮动汇率制的转移 80年代初期，里根政权的宏观经济政策美元升值、美国国际收支恶化 1985年的广场协议,. 泡沫经济的原因 20世纪80年代，泡沫经济前的日本经济,11,日元美元的兑换率 （月度数据：平均每天）,放宽对利率的限制的进程 放宽对业务范围的管制 放宽内外市场分离的限制 日本金融自由化的特征期间的问题、放宽对利率和内外市场分离的限制的时期 金融自

4、由化和行政问题行政裁量还是行政法规？,金融自由化的进展状况 世界经济白皮书（1989）,13,出所：翁邦男他資産価格金融政策：1980年代後半日本経験教訓,14,政府 企业 金融机构,. 政府、企业、金融机构的行动和 泡沫的产生,15,国际协调、财政重建、民间活用 85年以后，应付日元急剧上升的对策金融缓和政策 法定利率86年1月到87年2月，从5到2.5连续5次下调再贴现率 87年到89年、扩大内需（为了修正与美国贸易的不均衡，财政重建一时搁置） 过度刺激经济,政府的行动,16,企业在金融自由化和金融缓和政策下，增加资金筹措。从80年至85年的年平均38兆日元增加到泡沫经济时期（86年89年

5、）的81兆日元。 尤其是股票、债券等从资本市场筹措的资金增加。大企业（制造业）筹资脱离银行。中小企业、建筑业、房地产、金融业的银行贷款增加。,企业的行动,17,筹措的资金的运用 大企业制造业和非制造业同时增加现存款。 制造业大企业股票运用的增加。 中小企业以对土地的运用为中心。,企业的行动（续）,18,出所：田中隆之 現代日本経済,19,银行在贷款的竞争中，增加对非制造业、家庭和中小企业的贷款（制造业筹资脱离银行、金融自由化、上调利息）。 尤其增大对房地产的融资，从84年底的16.7兆日元增加到91年底的58兆日元（银行融资的高风险、高回报化）。 日本战后的土地神話、土地抵押贷款、土地本位制。

6、,金融机构的行动,20,日经平均,股市交易量（平均每天）,日经平均和名义GDP的比率,股价的变动,21,6大都市圏的商业地的地价指数 土地价格和名义GDP的比率 (1990年100) (1990年100),地价高涨,22,日本银行采取金融紧缩政策 提高法定利率 1989年5月从2.5%提高到3.25，之后日本银行连续五次加息，至1990年8月，2.5%的再贴现率已提高至6.0%，企业筹措的外部资金从泡沫经济时期的年平均34兆日元减少到10.5兆日元（9097年）。,. 泡沫的破裂,23,日经平均的变化率,24,90年3月 实施控制房地产业贷款的融资总量规制 92年1月 土地税制改革 92年开始

7、毎年下跌18、29、22、31、26、16、11、12、14。,泡沫经济破裂（续）,25,国家财力调整 逆资产效果 企业的资产负债表问题 不良债权问题借贷不畅、不良债权处理、金融体系不安,. 泡沫的影响 泡沫经济破裂后的长期经济萧条,出所：翁邦男他資産価格金融政策：1980年代後半日本経験教訓,27,围绕日本经济的宏观经济环境的变化 利率自由化的过程 政策的失败 金融机构和企业的行动 过度期待 泡沫成本的大小,总结,28,参考文献 野口悠紀雄（1992）経済学日本経済新聞社 田中隆之（2002） 現代日本経済日本評論社 香西泰他（2001) 金融政策日本経済新聞社 日本経済新聞社編(2000)検