创业投资评估及项目定价ppt课件

1、风险投资评估和项目定价，1，第5章，风险投资评估和项目定价，2，主要内容，第1节，风险投资价值评估概述，第2节，主观经验法，第3节，收益法，第4节，市场法，第5节，成本法，第6节，实物期权法，第7节，各种价值评估方法的应用实例，风险投资评估和项目定价，3。第一部分是风险投资价值评估概述。风险投资的主要特征是高风险、高回报、长投资周期和高度不确定性。因此，选择合适的项目(企业)评价方法来科学地评价风险项目是风险投资的一个难点。关于投资项目价值定量评估的最早理论是20世纪30-50年代提出的贴现现金流理论。风险资本评估和项目定价；4.风险投资价值评估综述。对于未来前景不确定的风险项目，DCF法很难

2、使用，而基于市场因素的相对价值模型，如市盈率法和风险投资法，以及一些主观经验判断法(如500万元上限法、鲍卡斯法、三分法和OH法等)。)被广泛使用。金融期权定价模型和实物期权思想最终促成了风险投资项目实物期权分析的形成和应用，这种方法仍在改进和发展之中。风险投资评估与项目定价，第5节，风险投资价值评估概述，在完成风险投资项目的选择和评估并确定投资目标企业后，将进入评估目标风险企业的过程。风险投资项目的选择评价和价值评价在风险投资的实际运作中密切相关，密不可分。6.第一部分是风险投资价值评估概述。在项目选择评价过程中，对行业和市场地位、发展阶段、各种资源的整合和利用的分析，以及投资收益和投资风险

3、的识别，是投资者和项目方共同对风险企业进行价值评估的基础。价值评估的目的不仅仅是确定初创企业的价值，还包括确定投资后的股权比例。7.风险投资价值评估综述。在风险投资项目的评价中，有四种传统的价值评价理念和方法，即主观经验法、收益评价法、市场评价法和成本评价法。为了解决传统估值方法忽略风险投资期权的缺陷，实物期权方法得到了广泛的研究和应用。风险资本评估和项目定价，8。第二节：主观体验法。在投资早期风险投资时，风险投资家会遇到许多挑战，例如缺乏信息、高度的不确定性和果断决策的要求。为了应对这些挑战，风险投资家创造并发展了一些基于主观经验的简单易行的评估方法。主要有以下几种方法：500万元上限法、伯

4、克斯法、二分法、200-500万元标准法和100-200万元网络企业标准法。风险投资评估和项目定价，第2节主观经验法，1500万元上限法此方法要求不要投资超过500万元的创业企业。因为如果要求的投资回报率是10倍，企业的价值就要求达到5000万元。在实践中，根据退出时企业价值的总体水平，很少有企业家能够保证自己的企业在一定时期内成长为价值5000万元的企业。风险资本评估和项目定价，10，第二季度主观经验法，2，伯克思法，这是由美国人戴夫伯克思发起的，用来评估创业企业的价值。他认为一个企业的价值可以根据以下几项来评估：一个好主意，100万元；盈利模式好，100万元；优秀管理团队，100万至200

5、万元；优秀董事会，100万元；产品市场前景看好，100万元。这样，一个初创企业的价值约为100-600万元。11、风险投资评价和项目定价，第二节主观经验法，第三节，所谓三分法，是指对企业价值的评价，企业价值分为三部分，通常企业家、管理层和风险投资者各得到1/3，三者相加得到企业价值。例如，一家企业在去银行之前已经筹集了50万美元。按照二分法，50万美元占企业股份的1/3，因此企业价值为150万美元。12、风险投资评估和项目定价，第二季度主观经验法，4200万 500万元标准法，许多传统天使投资者投资企业的价值一般为200万 500万元。如果企业家要求企业少于200万元，那么要么他的经验不够丰富

6、，要么企业没有多少发展前景；如果一个企业的要价高于500万元，那么按照500万元的上限法，风险投资家投资是不经济的。风险投资评估和项目定价13、主观体验法第二季度5200万 1000万元网络企业标准法网络本身包含无限商机。随着网络企业的快速发展，它们更有可能迅速上市。网络企业的评价不能再局限于传统的评价方法，否则将失去良好的投资机会。一些风险投资家意识到网络企业的价值波动很大，因此他们创造了200万 1000万元网络企业的标准方法。风险投资评估和项目定价，14，第2节主观经验法，其优点是简单易行，但缺点是估计不准确且过于绝对，或只考虑影响风险价值的主要方面，缺乏充分的理论依据。风险资本评估和项

7、目定价，15。第三部分是收入渠道的评估方法。收益渠道是通过对收益进行贴现，将企业在一定时期内的投资收益转化为现值，进而确定企业的评估价值。从投资者的角度来看，收益法是评估企业价值最直接、最有效的方法。运用收益法评估企业价值时，需要科学合理地确定三个基本参数：预期收益、折现率和利润期限。收益法有三种：现金流量折现法、股利贴现法和经济增加值法。风险投资评估与项目定价，16，第3节：收益渠道的评估方法，1。DCF法构建投资机会的DCF分析框架分为两个步骤：第一步是计算投资产生的预期现金流量的现值。贴现率由两部分组成：资本的时间价值和风险溢价。时间价值是无风险的名义回报，而风险溢价是投资机会中隐含的风

8、险补偿。第二步是计算投资成本的现值。最后，两者之间的差异是投资的净现值。如果净现值为正，投资；如果净现值为负，放弃投资、风险资本评估和项目定价；17.第三节收益渠道的评估方法，风险投资评估和项目定价；18.第三节收益渠道的估值方法，使用现金流量折现法有两个主要困难：第一，折现率需要考虑现金流量的风险，但没有通用的方法来衡量现金流量的风险；第二，现金流量折现法隐含地假设一旦做出投资决策，现金流量将不受任何因素的影响。事实上，实物投资不同于固定收益债券投资，其未来现金流是不确定的。风险资本评估和项目定价，19，第三节，收入渠道的评估方法，2。为了克服第一个问题，一些学者考虑调整方法，风险资本评估和

9、项目定价，20。第三部分是收入渠道的估价方法，1。资本资产定价模型资本资产定价模型认为证券的预期收益率是证券对资本市场投资组合收益变化的敏感性的线性函数。风险投资是一种股权投资，资本资产定价模型也适用于风险投资的风险和收益分析。一家公司的资本成本可以定义为各种资本的加权平均成本，每种资本的权重是代表资本来源的某些证券的市场价值与该公司持有的所有证券的市场价值之比。证券包括普通股、优先股和所有计息债务。WACC资本成本通常是通过将债务资本成本和权益资本成本乘以两种资本在总资本中的比例，然后将两种产品相加得到的。风险资本评估和项目定价，22。第三部分是收入渠道的评估方法。WACC用以下等式表示：风

10、险投资评估和项目定价，23。第三部分是收益渠道的评估方法。(3)决策树法是指一系列连续决策和随机事件来模拟投资决策的方法，其特点是考虑相机决策和不确定性。使用数据挖掘方法的具体步骤如下：第一步是绘制决策树。决策树是决策者对决策问题的未来发展及其结果的预测的反映。第二步是计算每个状态节点的期望值并做出决定。风险投资评估和项目定价，24，第三节，收益渠道的估价方法，和第三节，DDM方法。当初创企业的预期现金流被定义为股息(红利)时，这种模型被称为DDM(股息贴现模型)。DDM模型的一般形式有：风险投资评估和项目定价；25.在第三节中，收入渠道的估值方法可能有很多情况，细分如下：第一，股利增长率为0

11、，即每个未来期间的股利将按固定价值支付，其对应的DDM模型为零增长模型；第二，股息以固定的增长率增长，相应的DDM模型是一个常数增长模型；第三，股利增长是可变的，增长率的变化可以分为两个时期，三个时期和多个时期。相应的DDM模型有两阶段增长模型、三阶段增长模型和多阶段增长模型。风险投资评估和项目定价，26，第三节，收益渠道的估价方法，和第三节，经济增加值的经济增加值经济增加值模型是一种基于税后经营净利润和产生这些利润所需的资本投资总成本的企业绩效的财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与资本总成本之间的差额，包括债务资本成本和权益资本成本。风险投资评估与项目定价，27，第三节

12、收益渠道的估值方法，风险投资评估与项目定价，28，第四节市场渠道的估值方法，市场渠道是将被评估企业与同类上市公司或已上市交易的非上市企业进行比较，然后进行必要的调整，以确定企业价值的评估思路。市场方法的基本假设是市场交易的参与者是理想的，能够获得完整的信息，因此确定的价值是科学合理的。风险资本评估与项目定价，第29卷，第4节市场评估方法，1。市盈率法是指用与被评估企业相似的上市公司的市盈率(股票价格/净利润)作为乘数，乘以被评估企业的预期收益来计算企业的市场价值。风险投资评估与项目定价，第30卷，第4节市场评估法，第2节。损益损益损益法是指将与被评估企业相似的上市公司的损益(总市值/净资产)作

13、为乘数，乘以被评估企业的净资产，得到企业的市值。风险投资评估与项目定价，第31卷，第4节评估方法的标记风险投资评估与项目定价，第4节市场方法的评估方法，第4节类似交易类比法如果找不到类似的上市公司，但可以找到最近被合并或收购的公司，则可以参照合并或收购的交易价格确定被评估企业的市场价值。风险投资评估与项目定价，33，第四节市场法评估方法，基于市场法的相对价值法是一种利用类似企业的市场定价来确定目标企业价值的评估方法。它假设有一个主导企业市场价值的主要变量(如利润等)。)，每个企业的市场价值与这个变量的比率(市盈率)是相似和可比的。这样，投资者自然会遇到两个问题：首先，被评估企业可以上市吗？第二

14、，上市后证券市场是否会发生变化，使投资资本不能按照当时的预期市盈率变现。风险投资评估与项目定价，34，5节成本法的估价方法，企业价值评估的思想成本法是根据企业的历史投资从重建企业的角度总结构成企业的各种资产的评估价值，也称资产评估法。风险投资家通常通过以下程序评估初创企业的资产：风险资本评估和项目定价；35.第五种成本法的计价方法；1.账面价值评估账面价值法以某一日期企业资产负债表上的净资产价值作为评估价值，这是资产评估中最简单也是最不准确的方法。面对诸多变量和不确定因素，尽管初创企业选择的会计程序和处理方法可能导致账面价值与实际资产价值之间的差异，但账面价值评估为风险投资家全面评估初创企业的

15、资产价值提供了依据。风险投资评估与项目定价，36，第5节：成本法的估价方法，2。账面价值调整是根据市场价格修正风险企业有形资产的账面价值和市场价值之间的差额。通过调整创业企业的账面价值，风险投资家可以得到创业企业更准确的资产价值，从而确定创业企业的投资价值。风险资本评估和项目定价，第37卷，第5节“成本评估方法”，第三节。风险企业的清算价值评估在调整资产的账面价值后，风险投资家还应考虑风险企业的清算价值(指风险企业面临解体和清算时，资产的快速流动性和债务的短期偿付能力)。在意外清算的情况下，许多资产(特别是类似的发明、专利和房地产等)的变现价格。)远低于它们的价值。此外，这种清算价值还应考虑各

16、种实现成本。对于那些对初创企业的发展前景持乐观态度的风险投资家来说，它的实际意义并不十分重要，但通常它只是压低初创企业价值的一种手段。风险投资评估与项目定价，38，第5节：成本法的估价方法，4。重置成本法以当前市场价格为标准来评估风险企业的资产价值，是风险投资家与企业家谈判时常用的替代评估方法。一般来说，重建或购回创业企业资产的市场价格远低于其历史成本，通常是创业企业资产价值的基础价格。因此，当风险资本家准备投资创业时，他们通常用这种方法与企业家讨价还价。在风险投资决策分析中，我们可以把投资的战略意义或价值看作一种选择或选择。根据这一定义，一旦一项投资包含战略价值，它就为该投资带来了在未来某些情况下争取额外回报的可能性。许多风险投资的战略价值体现在许多方面，即其中包含的期权可能出现在投资之前、之中和之后的不同时间点。因此，投资的附加值可能是一系列期权叠加的具体体现。代表性选项(options)包括：优先选项的价值、扩大生产的选项、降低投资规模的选项等。风险投资评估与项目定价，40，第六节实物期权方法，基