2025即时零售行业市场空间、竞争格局及相关标的分析报告

2025年深度行业分析研究报告1.即时零售：电商进入存量竞争阶段，即时零售重构电商格局 1.1.行业概览：核心匹配“多+快”需求，门店数量和用户规模不断增长 1.2.商业模式：前置仓具备规模效应，长期来看盈利能力优于传统零售 1.3.空间前瞻：客单价、渗透率提升，28年达到2万亿市场规模 42.竞争格局：互联网流量巨头纷纷入场，龙头壁垒坚固 2.1.格局现状：市场竞争激烈，美团稳居行业龙头 2.2.格局演变：电商巨头纷纷入局，各平台通过品类扩充+下沉市场渗透抢占份额 3.相关标的梳理 53.1.美团：复用配送网络强化规模效应，闪电仓模式迅速拓宽市场 53.2.叮咚买菜：深耕核心市场，连续9个季度盈利 93.3.京东秒送：品类不断扩展，25年开启外卖业务 3.4.山姆会员店：大店+云仓模式，形成线下线上的盈利闭环 5图1即时零售配送模式分类 图2线下零售与电商市场规模 图3即时零售规模同比增速高于网络零售额增速 8图4即时零售交易规模及增速 8图5不同类型的电商渠道规模 8图6国内网民规模及增速 图7即时零售活跃用户数同比增速和占网民数量比 9图8平台型即时零售商业模式 9图9前置仓模式的价值链 图10客单价（元）对比 图11小象超市的前置仓城市分布 图12零售企业净利率 图13叮咚买菜24Q4收入及成本费用占收入比重 图14零售商毛利率（%）对比 图15即时零售订单成本结构 图162023年政府对于即时零售的相关支持政策 图172025年即时零售市场份额 图19202503即时零售平台的MAU（万人） 图20202412各互联网平台的MAU（亿人） 图21互联网平台均在流量最大的主站进行即时零售平台的露出 图22永辉超市线上销售额及占比 图23永辉超市线上收入拆分 图24闪购消费者年龄结构 图2523年国庆、中秋期间，即时零售订单量增速 图26线上药店规模及增速 图27消费者通过线上渠道买药的原因 图282023年即时零售分布区域占比 图29美团即时零售县域订单量同比增速 图302024年城镇与农村地区互联网普及率 图312024年全国与农村网络零售额同比增速 图32中国零售市场规模（万亿元）对比 图33中国农村网络零售额（亿元） 图34美团闪电仓主要供给构成 图352024年闪电仓和小象超市GTV/GMV（亿元）估算 图36美团旗下的三类零售业态客单价 图37各平台骑手规模（万人） 图38美团配送的单笔收入和成本 图39小象超市前置仓 图40美团无人机进行外卖配送 图41叮咚买菜发展历程 图42叮咚买菜销售额及YoY 图43前置仓数量及单仓GMV 图44叮咚买菜净利润 图45叮咚买菜现金流 图46叮咚买菜履约费用（亿元） 图47叮咚买菜毛利及毛利率 图48京东到家发展历程 图49京东集团与达达集团的合作历程 图50达达集团京东到家销售收入 图51京东到家收入拆分 图52达达集团京东到家GMV 图53达达集团净利润 图54沃尔玛中国收入 图55沃尔玛业务利润率情况 图56山姆会员店的数量与入驻城市数量 表1即时零售模式分类 表2从“多快好省”四个维度对比前置仓模式与其他零售模式 表3传统零售、O2O、即时零售的品类特点 表42023年即时零售交易规模排名前五的品类 表5传统零售与即时零售的商业模式差异 表6前置仓和传统零售的UE模型假设 表7即时零售的AI应用一览 表8：即时零售规模测算假设 表9：互联网平台布局的即时零售业务 表10：前置仓的城市覆盖情况 表11：美团在零售业务上的各种业态尝试 表12：美团闪购UE模型 表13：美团闪购UE模型敏感性测试 表14：叮咚买菜单仓UE模型 表15：京东到家的UE模型 表16：山姆会员店即时零售的两种模式 1.即时零售：电商进入存量竞争阶段，即时零售重构电商格局不断增长即时零售根据商品的所有权归属分为两大模式：平台模式和自营模式，1）平台模式，是餐饮外卖的品类延伸，主要为消费者和线下零售商提供交易平台，平台收取销售额扣点和履约费用，包括美团闪购、京东到家、饿了么；2）直营模式以门店/前置仓为核心，又分为店仓一体化模式和前置仓模式两种，店仓一体化模式提供线下线上服务，包括盒马、山姆前置仓，前置仓模式提供线上服务，线下履约，代表企商业模式代表企业平台模式提供交易平台、收取销售扣点和履约费用提供线下线上服务盒马、山姆前置仓、永辉超市商企业和传统零售商过去都一直试图渗透其中，但是由于前者缺乏线下重资产运营的经验以及开发、管理线下分销渠道的能力，而后者缺乏线上轻资产运营的经验以及经“好+快”的需求诞生前置仓模式。我们从“多、快、好、省”四个维度对比前全品类。从SKU广度来看，线下综合超市丰富度更高，沃比前置仓更丰富。传统社区商超、便利以高频刚需为主，SKU数量较少。2）快：配送效率。效率是前置仓的差异化优势所在，前置仓模式配送时效在30min-1h，但单均配送成本较高，行业普遍在5-10元/单，占营收比例为10-15%左3）好：商品品质与用户体验。前置仓的生鲜依赖冷链供应链和标准化分拣，但缺乏线下体验，损耗率仍然较高。前置仓在多方面提升产品鲜度、开发自有产品提升品控。小象超市的水产活物使用充氧包装，保证全程鲜活。2023年叮咚买菜的自有品牌占总GMV的20%，在非生鲜品类中占比超过30%。4）省：成本结构与价格竞争力。前置仓由于履约成本较高、生鲜损耗较大，商品的价格没有明显优势。店仓一体化的门店可与仓库共享租金、人力，但初期投入高（单店建设成本数千万元需高客单价支撑，对应较高的商品品质。折扣店通过规模化采购、提升白牌占比的方式降低商品价格。表2从“多快好省”四个维度对比前置仓模式与前置仓店仓一体化线下综合超市社区零售店传统电商多硬折扣比宜德：600-快送供应链差异服务，体验、试 省 模化降成本，质资料来源：公司公告，罗戈网，亿邦动力，36Kr，第三只眼看零售，联商网，物流指闻，中国日报，美团配APP，南方周末，华西证券研究所从品类规模来看，即时零售的主要品类仍是休闲零食、酒水饮料、蔬果生鲜、肉蛋禽奶、粮油副食等。传统零售一般是计划性购物，追求价格透明与实物体验。性需求（如雨天买伞、深夜买药对价格敏感度较低。休闲零食、酒水饮料品类具需要快速送达；粮油副食品类多为重货，便携性低，消费者购买后期待配送到家。《2023酒类即时零售白皮书》显示，酒类渠道的线上渗模式核心品类品类特点），服务类+本地生活商品餐饮外卖主导（占比超70%），辅以到店服务（电影票、美容）、交易规模排名即时零售品类12345增速放缓，增量逐渐缩小，进入存量竞争阶段。而即时零售在2020-2022年却保持50%来看，第三方平台的即时零售订单量持续增长，美团闪购2023高于整体即时配送订单量的增速24%，24Q2、Q3即时配送订单量同比增长14.2%、0作为电商在本地化、即时性需求下的创新模式，未来万亿市场规模可期。据商务部国际贸易经济合作研究院，2023年我国即时零售规模年食杂生鲜电商在电商市场中占比约3%，作为新兴细分赛道虽基数较小，却展现出100%80%60%100%80%60%40%20%0%00互联网用户接近人口天花板，即时零售用户还有开发空间。我国网络数量持续的活跃用户数量不断增加。2023年即时零售活跃用户数量约为5.8亿人，同比增长34.88%，占网民规模的53.11%。未来，随着即时零售平台上的商家数量增长，也将5%4.3%4%4.3%3.4%3%2.3%2%2.3%1.5%0%53.11%34.88%1.2.商业模式：前置仓具备规模效应，长期来看盈利能力优于传统零售与传统零售相比，即时零售的商业模式更好形成壁垒，竞争者难以复制。虽然前期需要较大的投入，以及盈利周期较长，但一旦形成规模化，具有更好的客户粘性，份额更加稳定，盈利能力也会随着订单量的提升而平台模式下，流量与配送网络是竞争的关键因素，后者为平台的主要壁垒。平台模式的收入包括佣金、营销、履约，成本包括补贴和履约费用。平台模式是线下零售的线上化，为线下零售提供第二增长曲线，与电商的逻辑类吸引更多的商家入驻平台，增加佣金与营销收入。但流量可以通过多种方式获取，难以形成差异化壁垒。即时零售区别于电商的是，平台通过配送网络的搭建与提效，更前置仓与传统零售的商业模式更相似，产品是竞争的关键，包括差异化供应链（自有品牌、选品）和供应链管理（品控、损耗同时配送效率也会影响复购，成为另一个关键因素。前置仓利润=商品销售额-商品成本-履约成本-人力与租金等固定成本，销售额-商品成本=客单价*下单用户数*复购频次*毛利率，因此前置仓利润=客单价*分项来看，由于前置仓仅辐射半径3-5公里内的用户，因此用户数的上限是固定的；此外，履约成本随订单量增加而减少，同时固定成本的变化较小。因此影响前置仓利润的关键在于可变因素，包括客单价、复购频次和毛利率。在高客单、高复购和高商品毛利率的情况下，前置仓可以实现盈利。高客单、高复购主要通过增加生鲜占比以及提高配送效率来实现，高毛利率则需要前置仓加大自营产品的比例。在提高生鲜占比的同事又会面临高损耗的问题，因此需要完善供应链管理效率，增强品控和控 本 本传统零售即时零售平台模式即时零售自营模式应链管理（规模化采购压低进由于高客单、高毛利和高复购更易实现盈利，因此在消费水平较高的一二线城市更适合前置仓的铺开。一二线城市消费者的特点工作节奏快、通勤时间长，对即时性消费需求强烈，同时价格敏感度更低，且更愿意为高品质、标准化生鲜（如有机000包括武汉70个仓/苏州50个/杭州40个以及南京东莞天津无锡当前即时零售逐渐步入盈利阶段。美团闪购同比增长715%，显示出强劲的增长趋势。据商业观察家数据，2024年朴朴超市总收0 100%69.8%21.7%21.7%2.3%1.8%2.3%1.8%3.4%1.0%我们对前置仓和传统超市的UE模型进行对比，测算两种模式关键假设：1）租金：前置仓选址多在租金相对较低的非核心商圈仓库区域，而线下零售超市通常位于人流量大的黄金地段，需要承担高昂的租金。假设传统超市平均租金单价相比前置仓有30%的溢价。2）人力成本：前置仓主要配备员，相比传统超市需要配备收银、理货、导购等多岗位，单个员工匹配的销售额大幅提升，人员数量可以减少30-40%。假设前置仓的员工人数为3-5人，传统超市的员行业的履约费用（包括拣货成本+配送成本）普遍在5-10元，而经营初期规模效应较测算结果：1）前置仓：面积300㎡，客单价80元，在订单量达到950单/日时，和传统零售相比，前置仓的固定成本较低，包括租金与人力成本，但配送成本占比较高、生鲜占比大且损耗高，使得毛利率较低，初期盈利的困难较大，盈利周期较长。但前置仓的多种能力可以复用，包括流量、配送网络、供应链、用户消费数据等，使得前置仓模式的规模效应较强，库存管理效率更强。前置仓的单位面积SKU数量更大，经营效率较高，智能系统管理下库存灵活。库存方面，前置仓借助大数据和智能仓储系统，能够实时监控商品的销售数据，精准预测库存需求，实现快速补货和库存调配，库存周转率相比传统便利店提高30%-项目项目项目前置仓占比销售额传统超市占比销售额收入2.1%4.6%852000毛利率可以通过品类结构的优化和提高自有品牌占比来提升，履约费用率主要通过提1.品类结构，高毛利标品占比提升可以优化毛利率，生鲜复购率高、可以引流，但毛利率低。1）自有品牌开发：叮咚买菜通过预制菜、休闲食品等高毛利自有品牌，将毛利率提升至30%以上，显著改善UE客单价品类，平衡高频与高毛利商品比例。美团闪电仓通过扩充SKU覆盖更多消费场景。3）差异化定价：针对即时性需求适度溢价，同时通过规模采购降低商品成本。2.订单密度：订单密度提升可以提升配送的效率，骑手在同一路线中可配送更3.配送效率：主要依赖智能解决方案的优化。包括1）路径优化、订单合并可以降低单均配送成本。美团配送成本已降至每单4.1元，通过规模化人配送。通过智能算法优化配送路径、减少空驶率，并引入无人配送技术（如末端机器人）进一步压缩成本。2025年，美团通过无人机+无人车组成的智能配送矩阵，将AI应用现状挑战智能定价、选品与库存管理通过分析海量销售数据、用户行为数据及市场趋势数据，精准预测商品销售情况，帮助商家优化库存管理。饿了么“AI经营助手”、美团闪购、京东到家、多点DMALL，以及海外的Target都有相关AI应用。数据质量不稳定、更新时效性不足、模型可解释性差。智能配送优化1）智能路径规划算法，优化配送路线。2）无人机、无人车等智能物流技术的应用，降低了人力成本，提高了配送速度和服务范围。无人机可实现24H作业，主要适用于3公里范围内、15分钟标准的“最后一公里”配送。截至2024年12月底，美团已在深圳、北京、上海、广州、南京等城市开通53条航线，累计完成订单超45万单，服务覆盖了办公、社区、景区、市政公园、校园、图书馆、口岸等多种场景，可为用户配送9万余种商品。无人车适用于城市社无人机配送的规模较小、成本较高，安全性和法规标准仍未解决。技术上也面临应对复杂路况和天气的挑战。区、商业园区、工业园区等场景。顺丰同城在2024年于多个城市推进无人车配送试点与投产。客户服务与体验提升、精准推荐AI客服24小时在线解答用户疑问，处理订单问题，提升服务质量。推送符合其偏好的商品信息，增加复购率。数字人直播也可实现不间断作业。美团闪购、饿了么均有AI客服功能，可以根据订单信息快速给出解决方案，并根据用户消费习惯，优先推荐相关优惠。京东在618期间，多个连锁商家通过在京东进行数字人直播，让消费者在附近门店下单，快速收到货品，销售额实现新突破。服只能处理简单任务。数据安全：零售商需采取严格保护措施。消费者信任：部分消费者对AI技术仍有疑虑。选址与布局优化AI通过整合多平台的API接口，采集城市经济、竞争对手态势、POI数据（如周边目标群体指数）等公开大数据，构建基于机器学习的零售店铺选址模型。美团闪购、京东到家、多点MALL均有相关应用。沃尔玛通过AI技术建立全渠道分类规划的能力，确定各门店需要的具体商品，分阶段地引入这些商品，动态化供应链管理和门店布局。技术挑战、数据安全、消费者信任。资料来源：美团、京东，亿欧，AI新质零模为促进即时零售健康有序发展，中央、部委和地方政府均出台了一系列政策措施，聚焦供需两侧。我国政府高度重视零售业创新，推动传统品牌商或零售商数字化转型，鼓励电商平台向线下延伸拓展，促进数字消费和绿色消费，主要聚焦三个方面：一是支持零售业创新发展，提升服务质量，二是培育多层次消费市场体系，扩大消费市场，三是开始明确提出支持即时零售发展。2023年7月，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》在两处提到：一是在农村领域大力发展即时零售；二是在数字消费领域发展即时零售等新零售业1.即时零售活跃用户：根据商务部经济合作研究院数据，2023年即时零售用户2.总单量：据尼尔森IQ统计，2023-2024年即时零售渠道的平均使用频次为3.03.客单价：以2023年的即时零售市场规模6500亿元，和上述总单量的估算，计202020212022202320242028E 即时零售用户占网民规模 平均年单量（次）36. 2.竞争格局：互联网流量巨头纷纷入场，龙头2.1.格局现状：市场竞争激烈，美团稳居行业龙头即时零售市场具备规模效应。主要参与者包括美团闪购、京东到家、叮咚买菜、朴朴超市、小象超市等。各平台通过优化商品种类、提高配送效率、降低运营成本等平台模式格局稳定，三大巨头美团闪购、京东到家、饿了么全能超市份额稳固。1）美团闪购，闪电仓布局超3万个，覆盖全品类与下沉市场，预计2027年扩展至10焦高客单价家电、数码品类。3）饿了么，2024年本地生活总营收（与高德合计）额同比增81%。即时物流中心已成为饿了么第二增长曲线，聚焦医药、商超、酒饮等京东到家饿了么全能超市0 用户基数、配送效率、商品种类和服务质量等影响平台的份额。头部平台优势：美团闪购凭借流量、配送网络和全品类覆盖，在单量和用户规模上领先；京东到家通过高客单价商品维持差异化。垂直玩家：美团买菜、叮咚买菜、歪马送酒、1919酒类直供等企业是即时零售垂直性平台的代表。即时零售垂直性平台在特定品类上具有较强的竞争力，但也面临着运营成本高、扩展速度慢等挑战。非餐业务：饿了么非餐02.2.格局演变：电商巨头纷纷入局，在位者通过品类扩市场渗透抢占份额2.2.1.电商巨头加入竞争，线下零售加码转型各大电商巨头凭借自身的流量优势，开始布局即时零售赛道。即时零售本质是零售的生意，难以建立排他性，平台凭借低价商品可以获取用户，凭借低成本和补贴可以建立商家网络。因此平台流量充足的情况下，可以通过差异化策略构建新的双边86420一方面互联网平台本身具备高流量主站，因此通过主站导流，在主站首页设置一级入口；另一方面，借助原有优势，例如抖音的直播、短视频，京东的家电供应链，提供差异化的即时零售服务，争夺流量。2）从履约情况来看，美团、盒马通过前置仓和店仓一体化提升配送效率，抖音依托第三方运力顺丰、达达等进行即时配送，淘宝则复用饿了么的配送网络，京东通过旗下的达达集团进行即时配送。3）从平台补贴政策来看，淘宝小时达每单补贴2元，平台承担即时零售配表9：互联网平台布局的即时零售业务发展策略现状抖音“小时达”淘宝“小时达”种京东“小时达”“京东秒送”，在京东APP市场竞争加剧，各平台进行组织架构调整以提升效率。美团：2024年2月，美团将到家事业群、到店事业群、美团平台等核心业务整原到综事业部更名为服务零售事业部。原休娱和丽人业务部更名为乐生活业务部、原LifeEvent业务部更名为易生活业务抖音本地生活：2024年3月，抖音生活服务部门与字节商业化销售部门的组织架构发生调整，将原先按照行业划分的到店餐饮、到店综合和酒旅部门，重整为按业务原负责人王潇转岗至TikTok从事电商相关业务，同时带走了部分部分传统线下商超、日用品店也积极进行零售业务的线上化。山姆：是前置仓赛道的头部企业。根据零售商业评论，2024年山姆中国前三季中国与美团达成战略合作后，沃尔玛小程序订单量同比增长120%，并通过“夜间专永辉超市：2015年与京东达成战略合作，接入“京东到家”平台流体系拓展线上流量，2023年生鲜品类占比42%。2第三方平台到家业务（包括京东到家等平台）实现销售额52.6亿元，同比下滑021%21%21%18%14%10%25%20%15%10%5%0%00盒马：放弃四年即时零售业务后，2024年重第三方服务商和快递企业也布局即时零售，拓展业务边界。顺丰同城凭借其高菜鸟速递等快递企业则通过推出“同城特快”“同城半日达”等时效产品2.2.2.品类扩张与下沉渗透，平台抢占市增长率达68.5%，2026年即时零售消费电子行业规模将超千亿。妆、日化、洗护用品成为常态。据《2023中秋国庆出行季消费趋势报告》显示，2023年国庆、中秋双节期间，在赠礼、出行场景，即时零售异地订单同比增长86%，其中数码家电、美妆个护、运动户外、母婴玩具、日百服饰等与出行场景高度相关品20以下20-2526-3031-3536-4040以上品类的边界或取决于履约能力的发展。在供应链能力不断升级的支持下，生鲜损耗率得以降低、鲜花保鲜能力、本地化选品（比如北京增加火锅食材，上海增加咖啡胶囊，广州增加炖汤）能力逐渐增加，一些品类在即时零售业态的渗透率有望持续互联网+医疗健康趋势加深。医药电商行业快速崛起，不仅可以提供与线下购药同等的服务，还能实现线下购药无法满足的用户需求，体现在“快+多”上。京东健0606056.28.00网上买药更便宜附近药店/医院没有我想要买的药着急用药，能快速送达附近没有药店/医院，买药不方便网上买药能保护隐私其他趋势二：向下沉市场渗透。过40%，据美团研究院数据显示，其中美团全国县域即时零售的订单量同比增长40%域等下沉市场的美团即时零售订单量同比增长54%。23.08%76.92%23.08%76.92%u城市n县域%县域即时零售消费潜力巨大。2024年底，我国农村地区互联网普及率为65.6%，城镇地区农村地区2024年下沉市场的零售规模为20万亿元，高线城市市场的零售规模为5.0亿元，未00即时零售下沉符合乡村振兴的政策要求，提供大量就业岗位，帮助贫困骑手脱贫。在县域发展即时零售是乡村振兴的政策要求，也是县域经济发展的必然方向。印发《县域商业三年行动计划（2023—2025）》鼓励具备条件的县城探新模式。与此同时，随着县域经济规模的增长和居民收入水平的提升，以即时零售为代表的新业态新模式有望成为县域商贸体系的重要形态之一。根据美团配送发布的得收入，其中来自县域乡村地区的农村转移劳动力约占骑手总量的81.6%，来自国家下沉市场的即时零售业态相对空白，仍是一片蓝海市场。根据《即时零售行业菜、朴朴超市、山姆会员店多数开在一二线城市，2025数量覆盖城市上海、北京、深圳、广州、廊坊、佛山、武汉、苏州、杭州上海、北京、深圳、广州、杭州、苏州、无锡、东莞、南京、芜湖等朴朴超市朴朴超市8福州、厦门、广州、深圳、佛山、武汉、成都、东莞即时零售在下沉市场的增长是政策红利、基础设施升级、消费升级、平台创新共同作用的结果。未来，随着供应链数字化深化（如AI选品）和即时配送网络完善3.相关标的梳理3.1.美团：复用配送网络强化规模效应，闪电仓模式迅速拓宽市场美团的即时零售业务主要包括美团闪购、小象超市。1）美团闪购：采用与各类零售商家以及本地商家合作的模式，依托美团外卖配送网络，提供日用品、食品、医药健康等商品的快速配送服务。其中闪电仓是一种纯线上的便利店前置仓模式，由美团闪购于2020年推出，专注于服务线上用户，能够在半小时内将商品送达消费者手中。商家负责选址、租仓、采购、日常运营及人员管理，美团提供线上流量扶持、选品建议、智能调度系统（如牵牛花系统）及履约培训，帮助商家优化库存周转和配送业态名称推出时间模式特点经营状态680个前置仓，其中550个位于北上广深四个城市。覆盖全国30个一二线城市，前置率已接近20%。2024Q3除了美团优选外，美团其售耳机、小家电等低价商品。除便利店仓外，已延伸至美妆仓、宠物仓、食材仓等垂3）SKU：闪电仓单仓面积大多处于150-300㎡，一个200㎡的闪电仓SKU为6000-4）客单价：美团旗下的三类零售业态分别定位不同的人群和城市，美团闪购的000竞争优势：复用外卖配送网络强化规模效应，采用闪电仓模式快速积累商家资源。1）本地配送网络具备规模和成本优势。美团依托覆盖全国的骑手网络和成熟的配送平台提供履约服务。②单均成本：美团配送的单均收入为3.7-3.9元左右，单均0543102）通过闪电仓模式快速积累商家资源。高效履约叠加全品类覆盖，接入的商家丰富实现规模效应，优化配送成本，满足消费者“多、快”的需求，从而达成消费者粘性，进一步优化成本，形成一个正反馈闭环。同时基于盈利性考虑扶持品牌商家。根据商业观察家，闪购接入阿里巴巴1688批发平台，降低加盟商采购、运营门槛，3）AI+智能化：据美团官网，美团无人机自月底已在深圳、北京、上海、广州、南京等城市开通53条航线，并累计完成订单超45万单，服务覆盖了办公、社区、景区、市政公园、校园、图书馆等多种场景，可无人机+无人车组成的智能配送矩阵，将即时零售履约时效压缩至28分钟以内，AI调盈利能力优于同面积的便利店。根据美团20利店的月销售额约为35.5万元，而同等面积的闪电仓的月销售额约为50万元；便利据雷锋网数据，2024年美团闪购订单量同比增长超过25%，实现微盈利。我们对202220232024收入（亿元）119.7191.5239.4货币化率敏感性分析：在上文的分析中，影响UE模型最关键的参数为客单价（毛利和履约成本，在这两项指标具有相对优势的企业可以建立更高的壁垒。对美团闪购的808590951003.2.叮咚买菜：深耕核心市场，连续9个季度盈利叮咚买菜是深耕前置仓模式的生鲜电商头部玩家。2017年5月创立，随即于6月确定“总仓+前置仓”模式。通过布局自营前置仓网络，在线下端连接起规模庞大的社区用户群体，提供以蔬果、肉类和水产等生活必需品为主的产品。叮咚买菜致力于保障品质、时间、品类的确定性，完备的品控流程、高效的即时配送体验、生鲜食材806040208060402010.150(20)(40)15.6116.3410.150(20)(40)025002000150010005000）（入并维持至今，对生鲜电商而言是首次突破。24Q3叮咚买菜用户的月均下单频次达到4.4次，同比增长6.1%，会员用户的月均下单频次达7.6次，同比增长9.8%。月均下0.500.002,0001,5001,0005000(500)0 YOYGrowth3002001000(100)(200)(300)现盈利。叮咚买菜的发展脉络验证这一逻辑，其先以核心一二线城市试点，在模型跑通后逐渐复制扩散。1.在核心区域深耕，形成规模效应，优化履约费用，并退出未盈利区域。24年进一步巩固了其在江浙沪地区的优势地位。24Q4上海、江浙区域的GMV分别同比增2.优化供应链，提升毛利率。利用低单值、高频消费的商品吸引用户尝试使用APP，提升平台的流量，进而增加用户粘性并在品类上拉大与线下竞争的差异。主要5025%24%24%24%23%23%23%23%23%23%23%22%22%22%22%22%21%21%21%20%）（——占收入比重5030.663020.10200.000.000件商品的可变成本为商品成本和三方劳务费用（包含骑手与前置仓的工作人员费用固定成本为租金和区域中心至前置仓段的物流成本。毛利率为30%左右，三方劳务费20232024单仓收入（万元）19972041 单仓利润（万元）1427.1%1718.4%注：三方劳务费用为支付给骑手及前置仓工作人员的外包费用，固定成未来发展策略：1）推动预制菜成为新增长点。叮咚买菜逐步在产品规划研发、贡献达14.9%，拥有国内首条即食冷吃小龙虾产线，目前已形成完备的预制菜供应链体系。叮咚洞察消费趋势，推出净菜、家常小菜、火锅、地方特色菜等多元化预制菜产品，覆盖多个消费场景。并与知名餐饮品牌合作研发、联名推广，持续透率。关注到消费者对食品安全与健康日益增强的诉求，2023年3月叮咚推出“少咚旗下预制菜品牌朝气鲜食/为餐饮企业提供定制化预制菜解决方案，针对性拓展B其中生鲜类占40%。在此之前，叮咚在无锡的前置仓布局也较为成熟，位于无锡的城市分选中心（区域中心仓）于2020年开仓，主要为覆盖无锡