《财务管理学》思考与练习题参考答案

第三章思考与练习题参考答案

第1题参考答案

2007年

优先股东收益：10X10X6%X3=18（万元）

普通股东每股股利：

（28-18）4-500=0.02（元/股）

2008年

优先股东收益；10X10X6%-6（万元）

普通股东每股股利：

（30-6）4-500=0.048（元/股）

第2题参考答案

认股权证初始价值

1000X（4.5%-2.8%）X（P/A,4.5%,3）4-5^9.35（元/张）

认股权证理论价值

V=（P-E）XN=（14-13）X2=8（元/张）

投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低.

第3题参考答案

认股权行使前的每股收益为：120（）+3000=0.4（元/股）

股东权益报酬率为：

认股权行使后的总股数：3000+1000X2=5000（万股）

股东权益总额：15000+2000X4=23000（万元）

税后利润：23000X8%=1840（万元）

每股收益：1840+5000=0.368（元/股）

第四章练习题答案：

一、单项选择题：LD2.C3.A4.C5.B6.A

二、多项选择题：1.ABD2.ABCD3.ACD4.ABCD5.ABCDE6.ABCDE7.ACD8.ABCD9.ABCD

三、判断题：LX2.V3.V4.J5.V

六、计算题：

1.（1）120.1

（2）113.4

2.（1）23866.35

⑵略

3.资金本钱=7.3%

小于10%所以应选择放弃现金折扣

第五章参考答案

习题1、长期借款资本本钱二9%1—25%)=682%

1-1%

年*•次*-2000x10%(1—25%)一…

债券资本本钱=---------;--------:----=/.10%

2200/1-4%；

普通股资木木钱=3000x12%+5%=17.41%

3000-100

习题2、

A方案综合资本本钱：7%X0.16+8.5%X0.24+14%XO.6=11.56%

B方案综合资本本钱:7.5%X0.22+8%XO.08+14%XO.7=12.09%

在其他条件相同条件下，应选A方案

习题3、筹资额与资本本钱变化情况表

资金种类资本结构资本本钱新筹资额筹资总额范围

长期借款15%6%45万元以内0—300万元

6.5%45—90万元300-600万元

8%90万元以上600万元以上

长期债券25%9%200万元以内0—80()万元

10%200-400万元800—1600万元

12%400万元以上1600万元

普通股60%11%300万元以内0—500万元

12%300-600力元500-1000力元

15%600万元以上1000万元以上

不同筹资范围内的综合资本本钱表

筹资总额范围综合资本本钱

300万元以内15%X6%+25%X9%4-60%Xll%=9.75%

300-500万元15%X6.5%+25%X9^+60%Xll%=9.83%

500—600万元15%X6.5%+25%X9%+60%X13%=11.03%

600—800万元15%X8%4-25%X9%4-60%X13%=11.25%

800-1000万元15%X8%4-25%X10%+60%X13%=U.50%

1000-1600万元15%X8%+25%X10%+60%X15%=12.70%

1600万元以上15%X8%4-25%X12%4-60%X15%=13.20%

第六章练习题参考答案

一、单项选择题

1.A2.D3.D4.B5.D

6.C7.B

二、多项选择题

1.ACE2.ABCD3.AC4.ABE5.ABD

三、判断题

1.V2.X3.X4.X5.G6.X

四、计算题

1.解：（1）两个方案的经营杠杆系数为:

200000x(12-6.72)

”200000x(12-6.72)一675000

200000x(12-8.25)=2J5

200000x(12-8.25)-401250

息税前利润的变动

故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降:

\EBIT,=200000x25%x(12-6.72)=264000(元)

=200000x25%x(12-8.25)=187500(元)

(2)两个方案的财务杠杆系数：

“，200000x(12-6.72)-675000

iJrL.=--------------------------------------------------------------------------

200000x(12-6.72)-675000-2250000x40%x10%

…200000x（12-8.25）-401250…

B~2（XXXX）x（12-8.25）-4（）1250-2250000x40%x10%-

在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；

在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；

在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。

（3）两个方案的爱合杠杆系数：

D7L.=DOL、DFL,\=2.77x1.31=3.63

UTL卢DOLRDFLR=2.15x1.35=2.90

由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。

2.解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）:

项目方案1方案2

息税前利润200200

目前利息4040

新增利息60

税前利润100160

税后利润75120

普通股股数（万股）100125

普通股每股收益（元）0.750.96

(2)DFL.=----———=2

200-40-60

200

DFL,==1.25

200-40

（3）由于方案2的每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数又小于方案1,即相比方案2而言，方案2收

益较高而风险又较小，所以方案2更好。

3.解：（1）按资本资产定价模型:

万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利;而当息税前利润小于1173万元时，采用发行优先股方

式则不如增发普通股方式，

第七章复习思考题参考答案

二、单项选择题

1、B2、B3、B4、D5、B6、B7、A8、C

9、D10、A11、D12、B13、B14、A15、C

三、多项选择题

1、AC2、ABC3、ABCE4、ABC5、BC

6、ACD7、AB8、AB9、AB10、DE

11、ABC12、AB13、ABCD14、ABCD15、ABCD

四、判断题

1、X2、X3、X4、J5、J

6、。7、J8、X9、X10、V

五、计算题

1、

（1）计算收益的增加

A的毛利=（100-60）X3600=144000（元）

B的毛利=(540-500)X4000=160000(元)

收益的增加=160000-144000=16000（元）

（2）计算资金占用的应计利息增加

2X36X25Q

A的经济订货量=^^=600（件）

A占月资金=处X60=18000（元）

2

B的经济订货量=/*40**至=480（件）

V10

B占用资金=%X500=120000（元）

2

增加应计利息=（120000-18000）X18%=18360（元）

由于应计利息增加超过收益增加，故不应泾营B品种。

①此题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利涧，就选择哪种商品。

②此题的难点在于求出两种资金占用情况,每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购置材料的资金从而丧失了利用

这批资金所能得到的报酬，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。我们不应无视一个条件，即该店按经济订货量进

货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。这不仅为计算经济订货批量提供了依据，而且也为计算购置商品占用的资金计算提供了

方便。

③此题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存本钱和增加的订货本钱这两项本钱，但山于在计算经济订货量占用资金时已

经考虑了储存本钱和订货本钱（计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑增加的储存本钱和增加的订货本钱这两项本钱的

话，会造成重复计算。因此，我们的意见是如果特别强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项本钱的僧加额，否则应考

虑c

2、

（1）计算本年度乙材料的经济订货批量

本年度乙材料的经济订货批量=（（2X36000X20）/16）1/2=300（千克）

（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总本钱

本年度乙材料经济订货批量下的相关总本钱=（2X36000X20X16）"2=48）0（元）

（3）计算本年度乙经济订货批量卜•的平均资金占用额

本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额=300X200+2=30000（元）

（4）计算本所度乙材料最正确订货批次

本年度乙材料最正确订货批次=36000+3（10=120（次）

3、

（1）收益增加=800X5%X20%=8（万元）（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）

（2）信用政策调整后的平均收现期=20X30%+30X，10%+40X30%=30（天）

收入增加使资金平均占用变动=800X（1+5%）X（1-20%）/360X30-800X（1-20%）/360X25=用.56（万元）

（3）应计利息变动=11.56X10%=1.156（万元）

（4）增加的收账费用=SOOX5%X1%=0.4（万元）

（5）坏账损失=800X（1+5%）X1.2%—800Xl%=2.08（万元）

（6）增加的现金折扣=800X（1+5%）X30%X2%+800X（1+5%）X4D%X1%=8.4（万元）

（7）增加的各项费用合计=1.156+0.4+2.08+8.4=12.036（万元）

（8）改变信用期的净损益=（1）-（7）=-4.036（万元），小于0,故不应改变信用期。

4、

（1）计算最正确现金持有量。

/2x250000x亚

最正确现金持有量=11吗=50000（元）

（2）计算最正确现金持有量下的全年现金管理总本钱、全年现金转换本钱和全年现金持有时机本钱。

x

全年现金管理总本钱=V2250000x500x10%=5000（元）

全年现金转换本钱=（250000/50000）X500=2500（元）

全年现金持有时机本钱=（50000/2）X10%=2500（元）

250000

（3）交易次数=50000=5（次）

交易间隔期=360/5=72（天）

5、

（1）预期资金变动额

原先每日销货=1000000/360=2777.78（元）

原先应收账款资金占用=2777.78X30X0.8=66666.72（元）

新的每H销货=110万/360=3055.56（元）

新的应收账款资金占用=3055.56X45X0.8=110000.16（元）

增加的应收账款资金占用=110000.16—66666.72=43333.44（元）

存货周转率=360/90=4次

原先存货资金占用=100000X10X0.8/4=200000（元）

新的存货资金占用=110000X10X0.8/4=220000（元）

增加的存货资金占用=220000-200000=20000（元）

改变信用政策预期总营运资金变动额=43333.44+20000=63333.44（元）

（2）预期利润变动额

收益增加额=10万X（1-0.8）=20000（元）

坏账增加额=10万X4%=4000（元）

利息增加额=63333.44X16%=10133.35（元）

利润变动额一20000—4000-10133.35—5866.65（元）

6、

[2x3600*25

（1）经济订货批量=Y20=95（kg）

年订货次数=3600+95=38（次）

（2）订货间隔期内需求=50X0.1+60X（）.2+70X0.4+80X0.2+90X0.1=70（kg）

含有保险储藏的再订货点=70+30=100（kg）

（3）企业目前的保险储藏标准过高，会加大储存本钱

TC（B=0）=（（80-70）X0.2+（90-70）X0.1）X100X38+0X20=152001元）

TC（B=10）=（90-80）X0.1X100X38+10X20=^1000（元）

TC（B=20）=0X100X38+20X20=400（元i

合理保险储藏为20kg

（4）存货平均占用资金=（95/2）X10+20X10=675元

7、

变动本钱总额=4500—900=3600（万元）

变动本钱率=3600/6000=60%

（1）甲方案：

收益=7500X（1-60%）=3000（万元）

现金折扣=0

提供现金折扣后的税前损益=3000—210=2790（万元）

（2）乙方案:

收益=8100X（1-60%）=3240（万元）

应收账款平均收账天数=50%X10+10%X20+40%X90=43（天）

应收账款占用资金的应计利息=（8100/360）X43X60%X10%=58.05（万元）

收账费用=30（万元）

坏账损失=8100X40%X2%=64.8（万元）

现金折扣本钱=8100X50%X2%+8100X10%Xl%=89.1（万元）

提供现金折扣后的税前损益=3240—（58.05+30+64.8+89.1）=2998.051万元）

（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差=2790—2998.05=—208.05（万元）

（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。

第八章复习思考题参考答案

一、判断题：

1、X2、J3、J4、J5>X

二、选择题：

1、ABCD2、AD3、D4、ABCD5、C

三、计算题：

1、解：⑴测算全部投资现金流量：

折旧额二迎迎幽二36。。（元）

①残值=20000XI。脏2000（元）

5

②税前净利=销售收入一付现本钱一折旧=12000—4000-3600=4400（元）

③所得税二4400X30与二1320（元）

©税后净利=4400—1320=3080(元)

⑤经营期现金流量二税后净利+折旧=3080+3600=6680（元）

全投资现金流量表单位：元

年份

工程012345

总投资20000

营业收入

1200012000120001200012000

付现本钱40004000400040004000

折旧36003600360036003600

税前利润44004400440044004400

所得税（30%）13201320132013201320

税后利润30803080308030803080

加折旧

36003600360036003600

回收残值2000

净现金流量-2000066806680668066808680

(2)计算各项指标：

①投济收益率-1()0%-334%

20000

PP二迎”=2.99(年)

②

6680

③NPV(15%)=-20000+6680•(P/A,15%,5)+2000・(P/F,15%,5)

二3385.36（元）>0工程可行

获利指数PI=1+338536=1.17>1工程可行

©

20000

⑤内部收益率

ii=21%NPV.=317(元)

ik22%NPV2=-130(元)

317

・•・IRR=21%+------------x(22%-21%)=21.71%>15%工程可行

317+13()

⑥动态投资回收期(采用插值法计算)

-20000=6680•(P/A,15%,n)则：(P/A,15%,n)=2.9940

当n=4时，(P/A,15%,4)=2.855

当联5时,(P/A,15%,5)=3.352

2.994-2.855

则：R=4f=4.28（年）

3.352-2.855

2、解

⑴采用净现值法比选:

NPVA=-200000+30000(P/A,10%,20)=55408(元)

NPV„=-350000+50000(P/A,10%,20)=75688(元)

NPVC=-1000000+90000(P/A,10%,20)+100000(P/F,10%,20)=-218920(元)

NPVB>NPVA>0,选B方案。

⑵采用增量分析法：

①计算基础方案

NPVA=-200000+30000(P/A,10%,20)=55408(元)>0可行

②计算“B-A"方案

NPVB-A=-150000+20000(P/A,10%,20)=20280(元)>0B方案优于A方案

③由于C方案本身不可行，所以不再进行比较。

©故本工程选B方案为最优。

第九章练习题参考答案

一、单项选择题：

1、C2、A3、B4、D5、A6、C7、C8、I）9、C10、A

11、C12、D13、A14、D15、D16、B17、A18、D19、D20、D

二、多项选择题：

1、ABC2、ABD3、BCD4、ABC5、BC

6、BD7、BCD8、BD9、ABCD10、CD

三、判断题:

1、V2、V3、J4、X5、X

6、X7、V8、J9、J10、V

第十章练习题参考答案

一、单项选择题

1.A2.D3.B4.B5.D6.C7.C8.B9.A10.B11.C12.A

二、多项选择题

1.ABCD2.AB3.ABCD4.ABCD5.CD6.AD7.ABCD8.ABCD9.AC10.BCD

三、判断题

1.V2.X3.74.75.X6.J7.X8.X9.V10.X

四、简答题

略

五、计算题

1.用于工程投资的收益为：1200X2/3=800万元

用于向股东分配的股利为：1000-800=200万元

每股股利为：200/1()00=().2元/股

2.(1)2006年自有资金需要量T000X80%-800万元

2005年发放的现金股利=1200-800=400万元

(2)2005年公司留存利润200-500=700万元

2006年自有资金需要量=1000X80%=800万元

2006年外部自有资金筹集数额=800-700=100万元

(3)2004年股利支付率=500/1000=50%

2005年公司留存利润=1200X(1-50%)=600万元

2006年自有资金需要量=1000X80%=800万元

2006年外部自有资金筹集数额=800-600=200万元

3.(1)增加股数=500000/5X10%-10000股

减少未分配利润=10000X50=500000元

股本(普通股)增加=10000X5=50000元

资本公积增加=10000X(50-5)=450000元

发放股票股利后的权益账户金额为：

普通股(每股面值5元)550000元

资本公积750000元

未分配利润1700000元

股东权益总额3000000元

(2)股票分割后权益账户金额为：

普通股(每股面值2.5元)500000元

资本公积300000元

未分配利润2200000元

股东权益总额300()000元

第十一章练习题参考答案

1.(1)计算过程见表11一6：

表11一6A公司的现金流量”算表单位：元

年现金流量损益额净现金流量净现金流量现值(18%)

12300000100000013000001101100

22645000100000016450001181110

33041750100000020417501243426

43498013100000024980131288957

54022714100000030227141320926

64626122100000036261221341665

75320040100000043200401356493

86118046100000051180461361400

97035753100000060357531358044

10-258019116100000070191168254059*

现值总计:19807198

*为第10-25年的总值____________________________________________________________

⑵可支付的最高价值为1981万元。

2.(1)折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本本钱应按借款利率和税率加以调整。

(2)N公司价值：

V=120/l.193+140/1.1932+165/1.1933+180/1.1934+[180*1.05/(0.193-0.05)]/l.1934=1037(万

元)

(3)最高收购价:V/N=l0374-1200=0.864.。由于支付的价格正好是N公司的价值，所以其资产的净现值

等于零。只要股东没有要求被兼并公司资产的现金流量现值必须增长，兼并公司的股价保持不变。

3.(1)股票交换比率为：8+16=0.5。

甲方需发行股票数：100x0.5=50(万股)°

(2)并购后净利润：625万元。

并购后股本数：300万股

并购后甲的每股收益：625+300=2.083元，比并购前提高了0.083元。

并购后乙的每股收益：0.5X2.083=1.0145元，较原来减少了。.2085元。

(3)并购前甲方EPS1=2元。

并购后甲方EPS2=6254-(250+lOOXRl).

625+(250+100XR1)=2,Rl=0.625,即交换比率为0.625。

甲对乙股票每股作价为：0.625X16=10(元)。

并购前乙的EPS1=L25。

并购后乙方的EPS2=625+(250