财务与会计串讲讲义

内容串讲财务与会计

三点说明：

1.根据近四年的考点归纳总结预测考点，是习题精讲班的精华；★★★最重要;

2.所得税、长期股权投资、债务重组大题结合考点讲解；

3.念考点、反复听、好记忆；

第一章财务管理概论

第01章

财务管理概论

财务管理概念与内容财务管理目吃财务管理环境

财务活动管理利润最大化法律环境

蒋负、投资、雪运、分配股东财富最大化经济环境

预测、决策、控制、分析企业出值最大化金融环境

利益相关者要求

教材变化：K=纯利率+通货膨胀预期补偿率+风险补偿率

重点：财务管理目标、利率构成;

考点一、三种企业财务管理目标的优缺点

（一）利润最大化（2011单、2013单、2017单）★★★

优利润代表企业新创造的价值，利润增加代表企业财富增加,利润越多，代表企业新创造的财富越多；

点有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。

①没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（三没一短）

缺②没有考虑风险问题；

点③没有考虑利润实现时间和资金时间价值；

⑷可能导致企业短期财务决策倾向,影响企业长远发展。

改利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化，它反映了所创造利润与投入资本之间的关系。但是

良每股收益最大化并没能弥补利润最大化目标的其他缺陷。（两没一短）

（二）股东财富最大化（2015多）

方股东财富是由股东所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格

法达到最高，股东财富也就达到最大。

①上市公司，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩;

优②考虑风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；

点③在一定程度上能避免企业短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样

会对股价产生重要影响。

①通常只适用于上市公司,非上市公司难以应用；

缺

②股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；

点

③股东财富强调更多的是股东利益，而对其他相关者利益重视不够。

口诀：（易量化便考奖）（非上市难应用、已上市不完全、重股东轻其他）

（三）企业价值最大化（2014多）

方企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，它等于企业所能创造的预计未来现金

法流量的现值。

①考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；

优②考虑了风险与报酬的关系；

点③将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；

④用价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。

①过于理论化，不易操作；

缺

②对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评

点

估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。

口诀：（长期获利放首位、价值代替价格避短期）（理论化不易作、非上市难客观）

考法：

1.利润最大化与每股收益最大化的不同点？（利润与投入资本的关系）

2.股东财富与企业价值的相同点？

相同点：短期决策、风险、时间价值；

不同点：

股东财富一-易操作便考奖、非上市难应用、已上市不完全、重股东轻其他；

企业价值--长期获利放首位、价值代替价格避短期；理论化不易作、非上市难客观;

考点二、利益相关者的要求（2016多、2018多）★

1.解聘：解聘是一种通过股东约束经营者的办法。

股东和经营者的2.接收：接收是一种通过市场约束经营者的办法。

利益冲突与协调3.激励：激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高股

东财富的措施。激励通常有以下两种方式：（1）股票期权（2）绩效股

保证债权人的利益，降低企业不能偿债风险，解决方式：

1.限制性借债：债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，

股东和债权人的

使股东不能通过以上方式削弱债权人的债权价值。

利益冲突与协调

2.收回借款或停止借款：当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债

权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。

考法：

1.股东与经营者利益冲突的解决方式?

2.股东与债权人利益冲突的解决方式?

考点三、经济周期中的财务管理战略（2016多）★

复苏繁荣(1112)衰退(1221)萧条

1.增加厂房设备1.出售多余设备

1.扩充厂房设备1.建立投资标准

2.实行长期租赁2.停止扩张

3.停止长期采购

3.建立存货储备

2.继续建立存货4.停产不利产品2.削减存货

4.开发新产品

5.削减存货

3.保持市场份额

3.提高产品价格

4.放弃次要利益

4.开展营销规划

5.压缩管理费用

5.增加劳动力5.增加劳动力6.停止扩招雇员6.裁减雇员

考法：不同经济周期财务管理战略？（衰退：停出削）（复苏：劳动力）

考点四、利率（2019年教材变化）（2013单、2017多）★★★

纯利率指没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率，它只受货币的供求关系、平均利润率和国

家调节的影响。

通货膨胀预期由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与将来的通货膨胀水平有

补偿率关，与当前的通货膨胀水平关系不大。

风险补偿率受风险大小的影响，风险越大，要求的报酬率越高，当风险升高时，就相应要

求提高报酬率。

违约风

指由于借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资者带来的风险；

险

风险补偿率

流动性指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现金，说明其变现能力强，

风险流动性风险小,反之，流动性风险大；

期限风指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险越大,反之，期

险限风险越小。

考法：

1.名义利率或风险补偿率的构成?

2.纯利率与各风险补偿率的定义?

第二章财务管理基础

第02童财务管理基础

a

2.1货币时间价值2.2•与收益

复利终值和现值I资产收益率

普通年金和预付年金资产风睑

递延年金和永续年金证然f合风睑与嵋

偿使基金和资本回收资本资产定价模型

重点：

普通、预付、递延年金计算；

标准离差率的应用；系统风险；资本资产定价模型;

考点一、四组资金时间价值计算（11-12单、14单、18多：倒数）★★★

（一）复利一终值F与现值P（一次收付）

现值P……终值F

।________I________I_______C_______I____>

PX（1+i）S=F

复利现值PX复利终值系额（F/P,i,n）=复利终值F

FXI/（1+i）a=P

复利终值FX复利现值系数（P/T,i,n）=复利现值F

（二）普通年金与预付年金（2012单、2014单）

年金现值P....年金仔值F

1111

AAA■........A普通年金

AAAA....预付年金

普通年金终值：AX(F/A,i,n)=F

普通年金现值：AX(P/A,i,n)=P

预付年金终值：AX(F/A,i,n)X(1+i)=F

或普通的期数+1、系数-1;

预付年金现值：AX(P/A,i,n)X(1+i)=P

或普通的期数一1、系数+1;

【要求】习题班归纳的考题必须会；

(三)递延年金与永续年金

1AAAAAAA

III|IIIIIII：

12345678910

1.递延年金

递延年金终值：与普通年金终值计算一样，与递延期无关。

递延年金现值(本例中，m=3、n=7)

(1)先计算n期普通年金现值、再计算m期的复利现值

(2)m+n期的年金现值一m期的年金现值

(3)先计算n期的普通年金终值、再计算m+n期复利现值

2.永续年金现值=年金/利率

(四)年偿债基金和年资本回收额

1.年偿债基金---已知年金终值，求年金

普通年金终值：AX(F/A,i,n)=F

推导：FX1/(F/A,i,n)=A

2.年资本回收额---已知年金现值，求年金

普通年金现值：AX(P/A,i,n)=P

推导：PX1/(P/A,i,n)=A

口诀：资本现回收，基金终偿债

年金现值P.年金终值F

I______I_______I_______I___

AAA

单利终值一一单利现值

复利终值---复利现值互为逆运算

偿债基金一一普通年金终值(基金终偿债)互为倒数关系

年资本回收额一一普通年金现值(资本现回收)

注意：

年金终值与年金现值不属于逆运算；

年金终值系数与年金现值系数也不互为倒数。(2018多)

考法：

1.一次收付：已知终值求现值、已知现值求终值；

2.多次收付：已知年金计算年金现值终值、已知年金现值终值计算年金；

3.互为倒数与逆运算的种类：年金终值与年金现值不属于运算；

考点二、标准差、方差、标准离差率计算★★★(2013单、2015单、2017计算)

(1)投资方案期望值相同时，方差越大、标准差越大，风险越大；

(2)投资方案期望值不同时，标准离差率越大、风险越大。

(对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对值)

标准离差率=标准离差+期望收益率

考法：通过提供期望值相等或不等时的风险数值，考核方案的评价

(2013单、2015单、2017计算)

考点三、证券资产组合的风险及其衡量（2014多、2017多）★★★

1.风险分类

系统系统风险是影响所有资产的、不能通过资系统风险是那些影响整个市场风险因素所引起，如国家财

风险产组合而消除的风险;税政策；

非系又称为公司风险或可分散风险（进一步分非系统风险是指由于某种特定原因对某特定资产收益率

统风为经营风险和财务风险），可以通过证券造成影响的可能性。它是特定企业或特定行业所特有的，

险资产组合而分散掉的风险;与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关;

2.证券资产组合的风险分散功能（只能分散非系统风险）

相关系数P：反映两项资产收益率的相关程度，介于土1之间;

收益率的变化方向、幅

两项资产风险组合收益率的方差

度

完全最组合风险等于组合中各项资产风险的加

=1完全相同完全不能相互抵消

正相关大权平均值

完全可以充分地相互抵消,甚至完全

完全相反最小，甚至可能是0

1负相关消除

>-

不完全组合风险城组合中各项资产风险加权平均值；

1

相关组合收益率的标准差小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值；

<1

3.系统风险衡量

系统风险并不是对所有资产或所有企业都有相同的影响，有的资产受系统风险影响大、有的资产受系统风险影

响小；

单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度,可以用系统风险系数（B系数）来衡量；（2014多）

（1）单项资产系统风险系数

单项资产系统风险系数表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。即：相对于市场组合的

平均风险而言，单项资产所含的系统风险大小。

（2）证券资产组合系统风险系数

证券资产组合系统风险系数是所有单项资产B系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价

值比例。

大多数资产B系数大于0,它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向一致，只是变化

幅度不同而导致B系数的不同；

①该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度

>1

B系数②该资产的系统风险大于市场组合的风险；

>0①该资产收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化

=1

②该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；

①该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度

<1

②该资产的系统风险小于市场组合的风险；

B系数表明这类资产与市场平均收益的变化方向相反,当市场平均收益增加时，这类资产的收益却

负数在减少;

考点四、资本资产定价模型★★★

（一）单项资产必要收益率

必要收益率=无风险收益率+风险收益率（2017单）

R=Rf+BX（&-RQ

（二）证券资产组合的必要收益率

R=Rf+BpX（R.—Rf）

Rf：无风险收益率

6PX（R.-Rt）：风险收益率

（R.-Rf）：市场风险溢酬

P：资产的系统风险系数

R”：市场组合收益率

（2015多、2016〜2018单）

考法1：考核单项资产必要收益率、资产组合必要收益率、风险收益率？

注意：区分必要收益率与风险收益率的区别。

（R.-Rf）：市场风险溢酬

①它是附加在无风险收益率之上的;

②由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度,也就是

市场整体对风险的厌恶程度。（2015多）（2016单）（2018单）

对风险越是厌恶和回

要求的补偿就越高,市场风险溢酬的数值就越大

避

对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值

市场的抗风险能力强

就越小

考法2：

①考核市场溢酬？

②考核资本资产定价模型的有效性与局限性？

（三）资本资产定价模型的有效性和局限性

1.有效性：资本资产定价模型体现了“高收益伴随着高风险”；

2.局限性：

①某些资产或企业的B值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；

②由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的B值对未来的指导作用必然要打折扣；

③资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资产定价模型的有效

性受到质疑。

【结论】资本资产定价模型只能大体描绘出证券市场运动的基本情况，而不能完全确切地揭示证券市场的一切。

第三章财务预测和财务预算

第3章

财务预娜财务预算

资金需要量预测利润预测财务预算

,因素分析法f本量利分析f全面预算与财务预算

中销售百分比法i财务预算编制方法

,边际贡献

b资金习性预测法

$盈亏临界点

重点：因素分析法与高低点法、本量利分析、定期与滚动

考点一、资金需要量的预测方法（2014〜2018单）

1.因素分析法（未考过）

资金需要量=（基期资金平均占用额一不合理资金占用额）X（1+预测期销售增长率）X（1—预测期资金周

转速度增长率）

2.销售百分比法（2014〜2015单、2017〜2018单）

外部融资需要量=销售额增加额X（敏感资产销售百分比一敏感负债销售百分比）一预测期销售额X销售净利

率X利润留存率

利润留存率n-股利支付率

敏感性资产：现金、应收账款、存货

敏感性负债：应付账款、应付票据（没有借款）

3.高低点法（2016单）

b=（高点资金一低点资金）/（高点收入一低点收入）

a=高点资金-bX高点收入

考法：考核资金需要量、外部融资需要量、留存收益提供量？（2014〜2018单）

考点二、本量利分析（2011多、2012单、2013单、2015单）

利润=销售收入一变动成本一固定成本

=销售量X单价一销售量X单位变动成本一固定成本

=销售量X（单价一单位变动成本）一固定成本

=边际贡献总额一固定成本

单位边际贡献=单价一单位变动成本

边际贡献率=边际贡献总额/销售收入X100%

=单位边际贡献/销售单价X100%

变动成本率=变动成本总额/销售收入X100%

=单位变动成本/销售单价X100%

变动成本率+边际贡献率=1

利润=销售收入X边际贡献率一固定成本

=销售收入X（1—变动成本率）一固定成本

考法1:本量利分析表达式

考法2：已知本量利分析的4因素，求第5个因素

考法3：计算销售量敏感系数（利润变动%/销售量变动%）【2018增】

考点三、盈亏临界点（2012多、2015〜2016单、2018单）

盈亏临界点销售量=固定成本/（单价一单位变动成本）

=固定成本/单位边际贡献

盈亏临界点销售额=盈亏临界点销售量X单价

=固定成本/边际贡献率

预计利润=（预测销售额-盈亏临界点销售额）X边际贡献率

考法1:计算盈亏临界点的销售量或销售额？

考法2：各因素对盈亏临界点销售额的影响？

考点四、全面预算与财务预算（2012单、2013多、2014多、2017单）

1.全面预算包括经营预算、资本支出预算和财务预算三个部分。

2.财务预算主要包括现金预算、预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表。

3.现金预算的内容包括现金收入、现金支出、现金余缺及资金的筹集与运用四个部分。现金预算以销售预算、

生产预算、成本与费用预算、预计资本支出预算为基础编制，是财务预算的核心。

销售预算是整个预算管理体系的前提，是全面预算的起点。

财务预算的综合性最强，是预算的核心内容；

财务预算的各项指标依赖于经营预算和资本支出预算，因此，经营预算和资本支出预算是财务预算的基础。

考法：

1.考核全面预算、财务预算、经营预算、生产预算的构成？

2.考核财务预算的构成？

考点五、财务预算的编制方法（2014单、2015多、2018多）

指以基期成本费用水平为基数,结合预算期业务量水平及降低成本措施，调整有关费用项目而编

增量预

制预算的方法；

算

缺点：可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制;

“以零为基础的编制计划和预算的方法”，它不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额,

而是一切以零为出发点，根据实际需要逐项审议预算期内各项费用的内容及开支标准是否合理，

零基预在综合平衡的基础上编制费用预算；

算优点：①不受现有费用项目的限制；②不受现行预算的束缚；③能够调动各方面节约费用的积极

性；④有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金；（2018多）

缺点：编制工作量大；

指在编制预算时，只将预算期内正常、可实现的某一固定的业务量（如生产量、销售量等）水平

固定预

作为唯一基础来编制预算的方法；

算

缺点：①适应性差；②可比性差；

按照预算期内可能的一系列业务量（如生产量、销售量、工时等）水平编制系列预算的方法；

弹性预算法适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，实务中主要用于编制成本费用预算

弹性预和利润预算；（2014单）

算①弹性预算是按一系列业务量水平编制的，从而扩大了预算的适用范围；（2015多）

②弹性预算是按成本性态分类列示的，在预算执行中可以计算一定实际业务量的预算成本，以便

于预算执行的评价和考核；

指在编制预算时，以不变的会计期间（如日历年度）作为预算期的一种编制预算的方法；

定期预优点：能够使预算期间与会计期间相对应,便于将实际数与预算数进行对比，也有利于对预算执

算行情况进行分析和评价；

缺点：缺乏长远打算，导致一些短期行为的出现;

滚动预指在编制预算时，将预算期与会计期间脱离开,随着预算的执行不断补充预算，逐期向后滚动,

算使预算期保持为一个固定长度的一种预算方法；（此组方法未考核）

优点：①使预算期间依时间顺序向后滚动，能够保持预算的持续性，有利于结合企业近期目标和

长期目标，考虑未来业务活动；

②使预算随时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利于充分发挥预

算的指导和控制作用；

考法：财务预算的编制方法的特点（2019关注滚动预算）？

第四章筹资与股利分配管理

第04章筹资与股利分配管理

4.1筹资概述][4.2筹咨方式】4.3资本成本与资本结构4.4股PJ分配

L管理原则

股权筹资》资本成本计算股利种类与支付程序

吸收直接投资银行借款股利政策

，公司债券

发行股票股票分割与回购

留存收益普通股

债务筹资留存收益

银行借款》资本结构

发行公司债券每股收益无差别点

L公司价值分析法

融资租赁

B杠杆效应

教材变化：

1.新增发行优先股的筹资特点、优先股的资本成本；

2.新增各种股利分配政策在企业各阶段的应用。

重点：普通股、优先股、债券筹资、资本成本、无差别点;

考点一、股权筹资和债务投资的特点

（一）股权筹资（2013多、2014单）

资本成本筹资费用生产能力产权交易

吸收直接投资最高低尽快形成不易进行、容易进行信息沟通；

两权分离，有利于自主经营；

普通股票高高不易

促进股权流通转让、提高社会声誉;

留存收益较低无筹资有限维持控制权分布，不改变股权结构;

发行优先股股票的筹资特点（2019+）

①优先股的股息率一般为固定比率，使得优先股融资具有财务杠杆作用;优先股一般没有到期日，实际上可将

优先股看成一种永久性负债，但不需要偿还本金，只需支付固定股息；

优先股的资本成本虽低于普通股，但高于债券；

②优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产，因而发行优先股能增强公司的信誉，提高公司的举债能

③由于优先股股东一般没有投票权，所以发行优先股不会因稀释控制权而引起普通股股东的反对，其筹资能顺

利进行；优先股筹资后对公司的限制较多；

优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，使普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响;

（二）债务筹资（2011多、2016多）

资本成筹资费限制条

筹资数额其他

本用件

长期借

低无多有限、速度快筹资弹性大一-协商时间数量和条件；

款

不能展期、到期日产生巨大的财务压力;

发行债

高高少大提高公司社会声誉；

券

市场利率上升时锁定资本成本；

融资租无须大量资金迅速获得资延长融资期限；

最高少

赁£财务风险小、财务优势明显；

考法：考核各种筹资方式的优缺点？（2013多、2014单、2016多）

考点二、债券发行价格与融资租赁租金的计算

1.债券的发行价格与计算

影响债券发行价格的因素有以下四个:

（1）债券面值。面值越大，发行价格就越高；

（2）债券利率。债券利率越高，发行价格就越高；

（3）市场利率。市场利率高于债券利率，债券价格就低；市场利率低于债券利率，债券价格就高；

（4）债券期限。债券期限越长，投资者的投资风险就越大，债券的发行价格与面值的差额越大；

当票面利率〉市场利率，溢价发行；

当票面利率〈市场利率，折价发行；

当票面利率=市场利率，平价发行。

2.融资租赁的租金与计算（2014单）

融资租赁每期租金的多少，取决于以下四项因素：

①设备原价及预计残值，包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后出售可得的

市价；

②利息，指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息；

③租赁手续费，指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用；

④必要的利润。

【提示】影响租金多少的因素没有租金支付方式；

考点三、资本成本的计算（2012单、2013单、2017单）

1.银行借款资本成本

银行借款年利率X（1-25%）

K1-筹资费用率

2.公司债券的资本成本

”一债券面值x票面利率X（1-25%）

K-筹资总额X〈-筹资费用率）

3.优先股的资本成本（2019+）

优先股优先股年股息

资本成本;当前每股市价X（1-优先股筹资费率）

4.普通股资本成本

（1）股利增长模型法

预计下年每股股利

+股利增长率

当前每股市价X（1-筹资费用率）

（2）资本资产定价模型法

K=无风险收益率+普通股B系数X（市场平均收益率一无风险收益率）

5.留存收益的资本成本（股利增长模型）

当年每股股利X（1+股利增长率）

+股利增长率

当年每股市价

6.加权资本成本（综合资本成本）（2012单、2013单、2017单）

及=£个别资金成本X个别资本占总成本比重

考法：考核加权资本成本计算？（2012单、2013单、2017单）

考点四、资本结构（2012单、2018单、2014计、2016计）

1.比较资本成本法

在多个筹资方案中，选择加权资本成本最低的方案。

2.公司价值分析法

在公司价值最大化的资本结构下，公司的平均资本成本率最低。

3.每股收益无差别点分析法

方案（息税前利润-利息）X（1-25%）-优先股股利

每股收益=普通股股数

当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。

考法：每股收益无差别点息税前利润的计算？（2012单、2018单、2014计、2016计）

考点五、杠杆效应

=息税前利润变动率/产销业务量变动率（2017单）

=基期边际贡献/基期息税前利润

经营杠杆

=基期边际贡献/（基期边际贡献一固定经营成本）

=（基期息税前利润+固定经营成本）/基期息税前利润

=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率

=基期息税前利润/基期利润总额

财务杠杆

=基期息税前利润/（基期息税前利润一利息）

=（基期利润总额+利息）/基期利润总额

=普通股每股收益变动率/产销量变动率

总杠杆

=基期边际贡献/基期利润总额

考点六、股利政策（2013多、2017单、2018多）

1.剩余股利政策

①保持最佳的资本结构（加权平均资本成本最低），实现企业价值的长期最大化；

优点

②留存收益优先满足再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本；

①股利发放额会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于公司树立良好的形象。

缺点

②剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出。

适用一般适用于公司初创阶段、衰退阶段（2019+适用阶段）。

2.低正常股利加额外股利政策（灵活+吸引，波动+误解）

每年除了按较低的正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股

定义

东发放额外股利。

①赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。

优点②使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这

部分股东。

①由于各年度之间公司盈利的波动使额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造

成收益不稳定的感觉；

缺点

②当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传

递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。

适用高速增长阶段

3.固定或稳定增长的股利政策

①稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公

司的信心，稳定股票的价格；

②稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利

优点

有很高依赖性的股东；

③为了将股利维持在稳定水平，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低

股利或股利增长率更为有利。

①股利的支付与企业的盈利相脱节,即不论公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增长的

缺点

股利，这可能会导致企业资金紧缺，财务状况恶化。②在无利还分情况下，违反公司法的行为。

适用经营比较稳定或正处于成长期的企业--稳定增长阶段

4.固定股利支付率政策

①股利与公司盈余紧密地配合，体现多盈多分股利分配原则；获利能力变动，股利也应当变动；

优点

②从支付能力分析，是稳定的股利政策；

①年度间的股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的股利很容易给投资者带来经营状

况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为影响股价的不利因素；

缺点②容易使公司面临较大的财务压力。这是因为公司实现的盈利多，并不能代表公司有足够的现金

流用来支付较多的股利额；

③合适的固定股利支付率的确定难度比较大；

适用稳定发展且财务状况也较稳定的公司--成熟阶段

考法：1.四种股利政策的优缺点？（2013多、2017单、2018多）

2.各种股利政策的适用企业和适用阶段？

第五章投资管理

第05章投资管理

投资管理的固定资”投资管理1有价证券投资管理1IF司并由与收缩

主要内容[■公司并购

投资项目现金流量估计股票投资

:固定资产投资决策方法1债券投资L公司收缩

固定资产投资决策方法应用

重点关注：

现金流量估计、投资回收期法、净现值法、债券价格、公司分立

考点一、现金流量的计算（2011单、2013单、2016单）

1.建设期现金流量二固定资产投资+垫支营运资金（流动资金二流动资产一流动负债）+固定资产投资有关的费用

一原有固定资产的变现收入

营运资金投资额的计算：

（1）本年流动资金需用额二本年流动资产需用额一本年流动负债需用额

（2）本年流动资金投资额二本年流动资金需用额一上年流动资金需用额

2.经营期现金流量

①二销售收入一付现成本一所得税

=销售收入一付现成本一（销售收入一付现成本一折旧）X所得税税率

②:净利润十折旧等非付现成本

③二（销售收入一付现成本）X（1一所得税税率）+折旧等非付现成本X所得税税率

3.终结期现金流量

（1）垫支营运资金的收回

（2）固定资产变价净收入=出售价款一清理费用

（3）固定资产变现净现值对现金净流量的影响（即交税）

=一（变价净收入一账面价值）X所得税税率

结果：净收益，多交税是现金流出

净损失，少交税是现金流入（损失抵税是流入）

考法：

1.三个期间现金流量金额的计算？（20H单、2016单）

2.经营期净现金流量的计算公式？（2013单）

考点二、固定资产投资决策方法

（净现值：2010单、2015〜17单）（内含报酬率：2010单、2013单）

（2015计、2017计、2018计）

（方案选择：2013多、2014多、2016多）

投资回收期法

非贴现法

决投资回报率法

策

方

法

（一）非贴现法

1.投资回收期法（越短越好）

（1）若各年的现金净流量相等

投资回收期（年）二投资总额/年现金净流量

（2）若各年的现金净流量不相等

考虑各年年末的累积现金净流量与投资额的关系。

2.投资回报率法（越高越好）

投资回报率=年均现金净流量/投资总额

两种方法的缺点比较：

方法缺点

没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映不同投资方式对项目的影响；

投资回收期

没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。

没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映投资方式对项目的影响；

投资回收率

不能正确反映建设期长短对项目的影响。

利用投资回报率指标有时可能得出与投资回收期指标不一致的情况。

（二）贴现法

净现值二未来现金净流量现值一原始投资额现值大于0可行；

现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值大于1可行；

年金净流量二现金净流量总现值/年金现值系数大于0可行；

内含报酬率净现值等于0时的折现率内含报酬率大于基准收益率可行

考法：

1.考核各指标的计算？（2015计、2017计、2018计）

（净现值：2010单、2015〜17单）

（内含报酬率：2010单、2013单）

2.考核各指标的评价依据？（2013多、2014多、2016多）

考点三、固定资产投资决策方法的应用

（一）独立投资方案的决策

独立投资方案之间排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

（相对值）

（二）互斥投资方案的决策

1.项目的寿命期相等（2018+）

在项目的寿命期相等时，不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，为最优方案。

（净现值法）

2.项目的寿命期不相等时（2018+）

需要消除项目寿命不等的因素，采用年金净流量法或最小公倍数法。

（三）固定资产更新决策-----互斥方案（2015单）

固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法。

1.寿命期相同的设备重置决策：净现值法

2.寿命期不同的设备重置决策：年金净流量法

替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加，只需比较各方案的年金流出量即可，年金

流出量最小的方案最优。

年金成本=£（各项目现金净流出现值）/年金现值系数

考点四、股票与债券估价（2011单、2013单）

（一）股票估价模型

1.股票估价的基本模型

将各年股利的现值加总即为普通股票的价值。

2.零增长模型

普通股价值=上一期支付的固定股利/投资者要求的报酬率

3.固定增长模型

普通股价值=下一期预计支付的股利/（投资者要求报酬率一股利增长率）

4.阶段性增长模型（2018年+）

股票价值=非正常增长期的股利现值+正常增长期的股利现值

（二）债券估价模型（2011单、2013单）

1.一年付息一次的债券估价模型

债券价值=X各期利息现值+债券面值现值

2.到期一次还本付息的债券估价模型

债券价值=债券到期值（即面值+利息）的现值

3.贴现发行债券的估价模型

债券价值=债券到期值（面值）的现值

考法：

1.股票发行价格的计算？

2.债券发行价格的计算？（2011单、2013单）

考点五、公司并购与收缩

（―）公司并购（2014单、2015单、2018单）

1.对目标公司进行估值所使用的折现率

①合并时，由于目标公司不复存在，通常采用合并后的企业集团的加权资本成本作为折现率。

②收购时，由于目标公司独立存在，同时并购公司会对目标公司进行一系列整合，因此通常采用并购重组后目

标公司的加权资本成本作为折现率。

2.并购支付方式

现金支付、股票对价、杠杆收购、卖方融资方式。

考法：考核对价支付方式及特点？（2011单、2015单、2018单）

（二）公司收缩（2014多、2016多）

公司分立功能：

（1）可以解放企业家的能力；

采用换股式公司分立，能减轻股票价格压力；

有时也是一种反收购手段；

（2）税收优惠、可以降低代理成本

（3）有助于促使公司股票价格上扬、股票增值、出售股票可以获得现金

考法：分拆上市的优势？（2014多）

第六章营运资金管理

存货管理流动而责管理

管理主要内容现金管理应收账款管理

■营运资金持有现金动机-管理目标-管理目标1短期借款

管理策略-现金管理方法-应收账款成本-存货成本商业信用筹资

-最佳现金余额-企业信用政策-经济订货模型

现金收支日常管理-日常管理存货日常控制

教材变化：1.现金管理中“投机性动机”修改了解释;

2.确定最佳现金余额的模式新增了假设条件；

3.新增“应收账款日常管理”、“存货日常控制”；

重点关注：现金、存货最佳持有量；应收账款、存货日常管理；信用政策决策；放弃折扣机会成本；

考点一、最佳现金余额的确定（2013单、2015多）

1.持有现金总成本=持有成本+转换成本

=Q/2X有价证券报酬率+全年现金需求总量/QX每次交易成本

持有成本：由于持有现金损失了其他投资机会而发生损失，它与现金持有量成正比。

转换成本：是将有价证券转换成现金发生的手续费等开支，它与转换次数成正比、与现金的持有量成反比;

2.最佳现金持有量：是使持有现金总成本最低的现金持有量。

|2x每次交易成本X现金需求总量

V有价证券报酬率

考法：

1.持有现金总成本的构成？（2013单、2015多）

2.最佳现金持有量的计算？

考点二、应收账款管理

（一）应收账款成本（2010单、2014单、2016单）

管理成本赊销额（或逾期额）X管理成本率

收账成本赊销额（或逾期额）X收账成本率

坏账成本赊销额（或逾期额）X预计坏账损失率

应收账款占用资金的应计利息

=应收账款占用资金X资本成本

机会成本=应收账款平均余额X变动成本率X资本成本

=日销售额X平均收现期X变动成本率X资本成本

=全年销售额/360X平均收现期X变动成本率X资本成本

现金折扣2折扣销售额X现金折扣

（二）信用政策的决策（2011单、2018多、2012计算）

享受商业信用的所具备的基本条件。

信用标准

5C：品质、能力、资本、抵押、条件。

信用政束

信用条件信用期间、现金折扣、折扣期间（l/io,n/30）

收账政策积极型、消极型

考法：

1.信用政策的组成？（2018单）

2.应收账款机会成本、利润总额？（2010单、2014单、2016单）（2011单）（2012计算）

（三）应收账款的日常管理（2019新增）

1.应收账款追踪分析：重点是赊销商品的销售与变现能力。

2.应收账款的账龄分析

账龄越长，收账的难度及发生坏账损失的可能性越大；

主要是考查研究应收账款的账龄结构（各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重）。

3.建立应收账款坏账准备制度

对坏账损失的可能性预先估计，并建立弥补坏账损失的准备制度。

4.应收账款保理作用（未到期应收账款转让）

（1）融资功能；

（2）减轻企业应收账款的管理负担；

（3）减少坏账损失、降低经营风险；

（4）改善企业的财务结构、增强资产流动性、提高偿债能力。

考点三、存货成本与经济订货批量

（一）存货成本

购置成

年需要量X单价

本

取得成本固定订货成本与订货次数无关：机构开支

订货成

变动订货成本与订货次数有关：差旅费

本