创业金融教案第十一章

创业金融

郑荣年广东金融学院金融与投资学院2021.3广州第十一章创业退出开篇案例华兴源创成科创板第一股2019年7月1日，华兴源创以24.26元/股价格发行新股4010万股，发行市盈率为41.08倍华兴源创由陈文源夫妇于2005年6月成立，华兴源创主营业务为平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售2016至2018年公司营业收入分别为5.1亿元、13.6亿元及10.0亿元，净利润分别为1.8亿元、2.09亿元及2.4亿元华兴源创在科创板正式开市，收盘价55.50元/股，当日涨幅为128.77%，陈文源夫妇持有股份市值超208亿元，成为科创板首富。纲要创业退出概述公开上市退出并购退出股权内部转让退出解散与清算创业退出概述创业退出的概念创业退出的意义创业退出策略的选择创业退出概述创业退出的概念创业退出（Exiting），也称为创业收获（Harvesting），是指创业企业的创始人或创业团队、股东选择合适的时机，不同程度上从公司所有权和决策架构中退出，从而收获创业价值的过程创业退出概述创业退出的意义实现创业价值，控制风险评价创业活动，体现创业价值创业退出策略的选择公开上市并购家族继任员工收购解散清算公开上市退出公开上市退出的主要市场境内创业板与科创板上市基本要求境内上市流程上市后的股权转让退出公开上市退出公开上市退出的主要市场国内A股IPO主板市场中小板市场创业板市场科创板市场海外IPO海外IPO市场主要以香港主板、香港创业板、美国纳斯达克证券交易所（NASDAQ）、纽约证券交易所（NYSE）等市场为主公开上市退出境内创业板与科创板上市基本要求创业板上市基本要求上市主体资格规范运作财务和会计信息披露科创板上市基本要求上市主体资格财务和会计红筹企业市值及财务指标公开上市退出境内上市流程创业板上市流程股东大会决议提请申请文件中国证监会受理中国证监会审核（3个月）挂牌上市公开上市退出境内上市流程科创板上市流程股东大会决议提请注册文件上交所受理阶段上交所审核问询阶段（6个月）证监会履行发行注册程序挂牌上市公开上市退出上市后的股权转让退出创业企业上市并非创业退出过程的结束，只有当所持有的股份在锁定期（限售期）届满或符合约定条件通过二级市场减持完毕之后，才标志着创业退出的完结。并购退出并购的定义并购的类型并购退出的流程并购退出并购的定义企业并购(MergerandAcquisition，M&A)包括兼并和收购两种方式兼并是指两家或更多的独立的企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收一家或更多的企业收购则是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产，以获得该企业控制权的行为并购退出并购的类型按照并购双方所处行业性质不同横向并购纵向并购混合并购按照并购的出资方式不同出资购买资产式并购股票换取资产式并购并购退出并购退出的流程前期准备阶段尽职调查阶段价值评估阶段协商履约阶段股权内部转让退出股权内部转让的定义家族继任员工收购股权内部转让时其他股东购买权的保护股权内部转让退出股权内部转让的定义股权的内部转让（InternalTransfer）是指企业股东通过法定方式转让其全部出资或部分出资给企业内部人士的过程部分转让公司股东的股权结构会发生变化，但股东人数不会因该转让而改变全部转让股东人数会相应减少，受让股东的股权比例则会增加股权内部转让退出家族继任家族继任通常是指创业企业的领导权从某个家族成员向另一家族成员的传递，“领导权”可细分为所有权和控制权两个维度家族企业传承的四个阶段所有者管理阶段子女的培养和发展阶段父子合伙阶段权力传递阶段股权内部转让退出员工收购员工收购是指通常由创业企业管理层或员工出资购买创业者所持有的创业企业股份，从而使创业者实现退出的行为员工收购的流程发起阶段协商执行变更登记股权内部转让退出股权内部转让时其他股东购买权的保护股权在股东内部转让时，两个以上股东主张行使优先购买权的，协商确定各自的购买比例；协商不成的，按照转让时各自的出资比例行使优先购买权解散与清算企业解散企业解散清算解散与清算企业解散企业解散是企业因发生法律规定的解散事由而停止业务活动，并进入清算程序的过程《个人独资企业法》《合伙企业法》《公司法》解散与清算企业解散清算企业清算是企业在终止过程中，为终结现存的各种经济关系，对企业的财产进行清查、估价和变现，清理债权和债务，分配剩余财产的行为主要分为破产清算和解散清算两种方式解散与清算企业解散清算个人独资企业解散清算根据《个人独资企业法》的规定，

个人独资企业解散，由投资人自行清算或者由债权人申请人民法院指定清算人进行清算个人独资企业解散后，原投资人对个人独资企业存续期间的债务仍应承担偿还责任，但债权人在五年内未向债务人提出偿债请求的，该责任消灭个人独资企业解散的，财产应当按照下列顺序清偿：（1）所欠职工工资和社会保险费用；（2）所欠税款；（3）其他债务解散与清算企业解散清算合伙企业解散清算根据《合伙企业法》的规定，合伙企业解散，应当由清算人进行清算如有合伙协议，按合伙协议的约定办理；合伙协议未约定或约定不明确的，由合伙人协商决定；协商不成的，由合伙人按照实缴出资比例分配、分担；无法确定出资比例的，由合伙人平均分配、分担清算期间，合伙企业存续，但不得开展与清算无关的经营活动清算结束，清算人应当编制清算报告，经全体合伙人签名、盖章后，在十五日内向企业登记机关报送清算报告，申请办理合伙企业注销登记解散与清算企业解散清算公司解散清算根据《公司法》的规定，公司除因合并或分立需要解散的，应当在解散事由出现之日起十五日内成立清算组，开始清算清算组在清理公司财产、编制资产负债表和财产清单后，应当制定清算方案，并报股东会、股东大会或者人民法院确认。清算组在清理公