利率风险与资产负债管理

利率风险与资产负债管理目录期间缺口分析存续期间缺口分析ALM模拟分析安全区损益两平利率利率预测利率期货避险美国储贷协会建立于20世纪30年代，当时成立这个协会的目的是为了鼓励美国的中产阶级进行自顾，所以全称是“互助储贷协会”。为了规范储贷协会的运作，国会创建了联邦住宅贷款银行委员会（FHLBB），而且建立了它的附属机构联邦储贷保险公司（FSLIC），为储贷协会的存款保险。储贷协会吸收公众的短期储蓄存款、并且用这些所得存款向当地的购房者提供20年和30年的抵押贷款，利率在抵押期内保持不变。显然，如果储贷协会向储户支付的利率低于储贷协会发放的抵押贷款的平均收益率，则储贷协会就有盈利，可以正常经营，反之，如果储贷协会向储户支付的利率高于储货协会发放的抵押贷款的平均收益率，则该机构就会亏损。从30年代到60年代中期利率很低，而且稳定，长期抵押贷款利率高于短期存款利率，即储贷协会的收益曲线总是向上倾斜的。在稳定且低通货膨胀率的时期，储贷协会的经营是很简单的。局外人嫉妒地拿储贷协会经理的“3-6-3”的经营方式（以3%的利率借款，以6%的利率贷款，每天下午3点打高尔夫球）开玩笑。利率风险-美国储贷协会的破产美国储贷协会的破产不幸的是，在70年代中期，利率开始上升。最初，这一上升是温和的递进的，所以储货协会遇到的麻烦不大。但在70年代后期，不断上升的通货膨胀对利率施加了向上的压力，并将利率提高到了储贷机构可以向储户提供的利率上限水平。为了防止严重的非中介化，立法机构授权储贷协会发行货币市场单据，这一新工具面值1万美元，并允许银行和储蓄机构参照6个月国库券的标准来确定利率。在80年代初，储蓄机构还被授权发行期限为两年半的浮息存款证，发行这一工具是为了使其能够同期限为两年半的财政债券进行竞争。这些法规的调整，使储贷协会解决了资金来源不足的困难，但并没有解决他们的根本问题，即储贷协会的资产主要是固定利率的抵押贷款，而且大部分是过去几年发放的，还要持续多年，根据合同，储贷协会不能提高已发放固定利率抵押贷款的利率。因为老抵押贷款利率不能提高，抵押贷款平均收益率提高要完全靠提高新的抵押贷款利率。而由于新的购房者对抵押贷款利率十分敏感，当抵押贷款利率提高时，他们延迟购买住宅，这一现象又使储贷协会无法通过对新抵押贷款制定较高利率来迅速提高他们的平均收益率。而且联邦法规要求储贷协会将其绝大部分资金投放于住房固定利率抵押贷款上，而不能用于其它投资。到70年代末以后，储贷协会全部抵押贷款的平均收益低于新的抵押贷款利率，储贷协会的全部资产收益率低于资金成本，1981年差额为-0.8%，该行业1981年亏损60亿美元，1982年亏损50亿美元，储贷协会的问题越来越严重到1982年底，大约有1/4或800家在70年代还在经营的储贷协会消失，其中一些已经倒闭，而另外一些则并入了更强大的机构。估计储贷协会行业的净值从1979年的大约320亿美元，降低到1982年底的40亿美元美国储贷协会的破产政府的作为放松管制。在1982年，美国会通过了《存款机构法案》(TheGarn.StGermainDepositoryInstitutionsActof1982），该法案通过授权储贷协会发行没有利率上限的贷币市场存款证来同货币市场互助基金竞争。此法案还授权储贷协会向个人、企业和不动产部门提供贷款，从而扩大了它的业务领域。忍耐政策。立法机构不但没有关闭或兼并破产的储贷协会，反而决定维持这些机构的经营，期盼通过放松管制使他们交上好运而起死回生。这一政策被起了一个好听的名字“忍耐”。关闭或兼并所有在1982年或1983年从技术上讲已经破产的储贷协会会耗尽联邦储贷保险公司（FSLIC）的全部保险基金。在1983年到1989年这一关键时期中的每一年，都有超过400家破产的储贷协会继续营业。为了执行这一“忍耐”政策，立法机构首先解除了对储贷协会行业会计准则的控制。尽管已经有了相当宽厚的会计准则，由于该行业境况在70年代末的恶化，当局把最低资本比率要求从5%降低到1980年的4%，随后降低到1983年3%。资本标准的降低，增加了道德风险问题。自有资本已经低到相当危险的境地，储贷协会有了冒更大风险的愿望，因为即使投资失败它也不会有多大损失的。松散的监管和FSLIC的资金不足由于道德风险问题，里根政府和立法机构（FHLBB和FSLIC）没有主动地关闭破产的储贷协会或至少对这些继续营业的破产机构的行为进行强有力的监管。相反，政府拒绝了为储贷协会的检查人员提供更多资金的请求，耽误了对正在减少的FSLIC保险基金的补充。至1986年，由于储贷协会的亏损不断增加威胁到了FSLIC保险基金的破产，所以里根政府从国会请款150亿美元予以资助。1987年国会通过《银行业平等竞争法案》（TheCompetitiveEqualityBankingAct,CEBA)，该法案要求FHLBB继续实行忍耐的政策，百家破产的储贷协会被允许在以后的几年内继续营业，直到布什政府在1989年初就任时，储贷协会危机才被公开。政府的作为最终处里模式在1989年3月，颁布了自30年代以来影响储蓄行业的综合性最强的法规，即《金融机构改革、复兴和实施法案》（FinancialInstitutionsReformRecoveryandEnforcementAct,

FIRREA），该法案废除了FHLBB和FSLIC。财政部设了一个新机构-储蓄机构监管委员会（OTS）取代了FHLBB，联邦存款保险公司（FDIC）取代了联邦储贷保险公司（FSLIC）的立法职能，创建了两个新的保险基金：针对商业银行的银行保险基金（BIF）和针对储蓄机构的储贷协会保险基金（SAIF）。FIRREA还出于管理和帮助破产的储蓄机构以及变现倒闭机构的资产的目的，创建了金融重建公司（RTC）。到RTC1995年末关闭时为止，它共处理了747个破产和处于危机中的储贷协会，而且使其从破产的储蓄机构中接管过来的资产4500亿美元的85%得到了恢复。美国国会没有将处理的成本置于预算之中，而是创建了复兴基金公司（RFC），通过发行债券来支付费用。人寿保险公司的利率风险利差损系指将资金运用的实际报酬率小于责任准备金计算所采用的预定利率时，产生的利差损失。2000年后台湾陆续有三家保险公司倒闭被接管：国华(-883.68亿)、国宝+幸福(303亿)日本市场利率日本丧失清偿能力的前4家人寿保险公司的处理过程日产生命(相互公司)东邦生命(相互公司)第百生命(相互公司)大正生命(相互公司)程序保险业法规定程序保险业法规定程序保险业法规定程序保险业法规定程序处里开始日1997/4/25停业，同日管理命令1999/6/4停业，1999/6/5管理命令2000/5/31停业，2000/6/1管理命令2000/8/28停业，2000/8/29管理命令负债超过资产额度约3,029亿日圆(1997年5月)约6,500亿日圆(1999年9月)约3,177亿日圆(2000年9月)约365亿日圆(2000年8月)承接之保险公司Prudencial(美)生命AIGedison生命Manulife生命大和生命要保人保障机构的资金援助额度2,000亿日圆3,663亿日圆1,450亿日圆267亿日圆缩减责任准备金零缩减原则上缩减至90%原则上缩减至91%原则上缩减至92%预定利率调降至2.75%调降至1.5%调降至1.0%调降至1.0%程序完成日1997/10/1契约移转2000/3/1契约移转2001/4/2契约移转2001/3/31契约移转在法院监度下进行重整1996年制订的｢金融机构重整特别法｣，问题保险公司可自行向法院申请重整，在法院监督下进行退场程序；但主管机关如认为该问题保险公司之持续经营，将有可能损及要保人权益之虞时，亦可主动向法院提出申请。受此重整程序申请之法院，如判断程序应该开始时，在同意开始时亦将选任重整管理人。｢金融机构重整特别法｣在2000年4月修正后，得以更为明确地适用于相互保险公司。千代田生命(相互公司)协荣生命(股份公司)东京生命(相互公司)大和生命(股份公司)程序公司重整程序公司重整程序公司重整程序公司重整程序处里开始日2000/10/9重整程序申请，2000/10/13程序申请核可2000/10/20重整程序申请，2000/10/23程序申请核可2001/3/23重整程序申请，2001/3/31程序申请核可2008/1010重整程序申请，2008/10/10程序申请核可负债超过资产额度约5,950亿日圆(2000年10月)约6,895亿日圆(2000年10月)约731亿日圆(2001年3月)约115亿日圆(2008年10月)承接之保险公司AIGstar生命Gibraltar生命T&DFinancial生命PrudencialGibraltarFinancial生命要保人保障机构的资金援助额度0日圆0日圆0日圆278亿日圆缩减责任准备金原则上缩减至90%原则上缩减至92%零缩减原则上缩减至90%预定利率调降至1.5%调降至1.75%调降至2.6%调降至1.0%程序完成日2001/4/20股份公司化，重新营业2001/4/3重新营业2001/10/19股份公司化，重新营业2009/6/1重新营业日本丧失清偿能力的后4家人寿保险公司的处理过程为什么日本在处理后4家寿险公司时，要保人保障机构的资金援助额度迅速缩减为零由于经法院裁定后的重整计划内容，包括：一般债权之削减、责任准备金之削减、组织变更、保险契约移转予承接公司或保户保障机构、设立新保险公司承继其保险契约等事项。透过法院所进行的重整计划，拥有较多的处理手段，这使得原本由行政机关主导的处理模式，改由法院主导的重整程序取代，不但能节省保户保障机构的资金，也对经营者或保户可能发生的道德危险具有吓阻作用资产与负债管理委员会

Assetandliabilitymanagementcommittee(ALCO)站在整体银行经营成败的高度，综观全局、制定政策并协调各部门做出妥适经营策略.因应利率风险所带来的影响也是ALCO的职责之一.资产与负债管理

(AssetandLiabilityManagement,ALM)

.ALCO首先对市场利率走势做出研判，并对银行的资产与负债结构以及表外操作现况进行了解，进而订出操作目标，尽可能的排除利率风险所造成的巨大损失.银行的利率风险分析再投资风险(Reinvestmentraterisk)利率的变化导致银行无法依原先利率再投资或再融资的风险受影响的是资金成本与资产报酬分析-使用资金缺口(FundingGAP),影响NII价格风险(PriceRisk)

利率的变动会导致资产会负债的价格改变期限越长(或duration越长)

资产或负债的价格受到利率风险的影响越大分析-使用

(DurationGAP),影响(marketvalueofequity)躲避利率风险工具静态模型静态资金缺口管理静态存续期间缺口管理静态随机模型资产与负债模拟分析多期静态模型Someworkwasdoneonmultiperiodstaticmodelsinthe

1960sand1970s(see,forinstance,ChambersandCharnes,1961;CohenandHammer,1967)多期随机模型GeneratingscenariosisafundamentalaspectofstochasticALMmodels衍生性金融商品避险静态资金缺口模型

(MaturityGap)定义：指利率敏感资产(A1)减利率敏感负债(L1)而言。静态资金缺口模型如果银行处于正缺口(PositiveGap)时，利率上升时，NII会上升。反之，利率下降，则NII会下降，此时银行所遭受的损失称为再投资风险（reinvestmentrisk）如果银行处于负缺口(NegativeGap)时，利率上升时，NII会下降（此时所遭受的损失称为再融资风险（RefinancingRisk）。反之，利率下降则NII会上升。资金缺口管理策略消极性缺口管理(DefensiveGAPManagement)策略尽可能的将其缺口控制在零，以避开因利率变动对NII所造成的影响。积极性缺口管理(AggressiveGAPManagement)策略先做利率预测，并将缺口控制在正缺口或负缺口，以赚取报酬缺点利率不一定平行移动

忽略利率改变对市场价值的影响

过度整合问题(overaggregation)

利率不敏感资产或负债之流量变化问题忽略提前偿付或提前解约(存放款之选择权embeddedoptions)问题

资产1-7天8-30天31-90天91-180天181-365天超过1年5年以上总计政府债券0.73.61.20.33.79.5货币市场工具1.21.83.0地方政府债券0.71.02.27.611.5再买回协定5.05.0商业贷款1.013.82.94.74.615.542.5房屋贷款0.30.51.61.31.98.213.8现金9.09.0其他资产5.75.7

总资产6.315.010.010.09.035.014.7100.0负债与业主权益货币市场存款账户5.012.317.3可转让提款帐(NOWs)2.22.2小额可转让定期存款0.92.05.16.91.82.919.6大额可转让定期存款1.94.012.97.91.227.9再买回协定-储蓄存款9.61.911.5活期存款13.513.5其他负债1.01.0业主权益7.07.0

负债与业主权益总额5.011.030.324.43.04.821.5100.0缺口(GAP)周期缺口1.34-20.3-14.46.030.2累加缺口1.35.3-15.0-29.4-23.46.8

某银行利率敏感性资产负债分析表项目

1至90天（含）91至180天（含）

181天至1年1年以上合计利率敏感性资产2,344,727631,153482,1951,585,4625,043,537利率敏感性负债2,669,3412,684,371248,514544,4676,146,693利率敏感性缺口-324,614-2,053,218233,6811,040,995-1,103,156单位：美金仟元利率敏感性资产负债分析表FinancialAssetsWithin30days31to60days61to180days181to360daysover360daysTotalFinancialAssetsatFVTPL:HFTinvestments:Governmentsecurities11,806––––11,806Privatebonds156––––156TotalHFTinvestments11,962––––11,962Others–2,728–––2,728TotalfinancialassetsatFVTPL11,9622,728–––14,690FinancialAssetsatamortizedcost:DuefromBSPandotherbanksandInterbankloansreceivableandSPURAwiththeBSP28,7475,400––7,26141,408Investmentsecuritiesatamortizedcost–50814556,20556,381Receivablefromcustomersandotherreceivables-gross18,72614,5828,4724,14845,22891,156Totalfinancialassetsatamortizedcost47,47320,0328,5534,193108,694188,945Totalfinancialassets59,43522,7608,5534,193108,694203,635FinancialLiabilities47,12916,1943,3461,71351,626120,008BillspayableandSSURA38,3117,9291,244–4,49851,982Totalfinancialliabilities85,44024,1234,5901,71356,124171,990Asset-LiabilityGap-26,005-1,3633,9632,48052,57031,645例6.1

假定银行（或票券金融公司）的资产为1200（百万）的分期偿还利息之放款，当年1月1日承作，利率为可转让定存单（CD）利率加2%，每6个月（180天）浮动一次，该银行的负债为1000（百万）的可转让定存单（CD），到期期限由银行决定，其余200（百万）资金来自于业主权益。假定银行于1月1日发行的可转让定期存单为期限3个月（90天）的CD，请问：91天到180天的累加期限缺口为何？1月2日利率上涨1%时，该季净利息收入变动多少？181天到270天的累加缺口为何？利率若仍维持1月2日上涨1%时，该季净利息收入变动多少？答案在：ch05.1shortfallofgapanalysis.xls拿掉利率同比率变化以及缺口不变的限制等号右边第一项为资产的利率改变(在资产数量不变下)对净利息收入的效果等号右边第二项则为(在利率不变下)资产金额改变下对净利息收入的效果。等号右边第三项为负债的利率改变(在负债数量不变下)后对净利息收入的效果，等号右边第四项则为(在利率不变下)负债金额改变下对净利息收入的效果利率、数量混合分析2012Comparedto20112011Comparedto2010(inthousands)ChangeDueto(1)ChangeDuetoInterestearnedon:VolumeYield/RateNetChangeVolumeYield/RateNetChangeTaxableloans,net-45,298-48,901-94,199-144,986-6,915-151,901Tax-exemptloans,net(2)-392-142-534551-332219Taxableinvestmentsecurities3,506-43,100-39,59411,082-32,741-21,659Tax-exemptinvestmentsecurities(2)-789-59-848-2,158-85-2,243Tradingaccountassets-26530338110-2882Interestearningdepositswithbanks-14-24-3849599DuefromFederalReserveBank-3,163-46-3,209-1,292-34-1,326Federalfundssoldandsecuritiespurchasedunderresaleagreements-214322-30-82-112FHLBandFederalReserveBankstock-303569266-25080-170Mortgageloansheldforsale1,311-1,3056-2,53172-2,459Totalinterestincome-45,413-92,677-138,090-139,500-39,970-179,470Interestpaidon:Interestbearingdemanddeposits374-3,203-2,829-1,005-2,735-3,740Moneymarketaccounts-346-20,349-20,695-5,004-20,749-25,753Savingsdeposits50-131-8140-67-27Timedeposits-35,675-18,855-54,530-58,771-26,153-84,924Federalfundspurchasedandsecuritiessoldunderrepurchaseagreements-187-263-450-364-493-857Otherborrowedfunds-6,74517,75111,006-1,842496-1,346Totalinterestexpense-42,529-25,050-67,579-66,946-49,701-116,647NETINTERESTINCOME-2,884-67,627-70,511-72,5549,731-62,823AVERAGEBALANCES,INTEREST,ANDYIELDSASSETSAverageBalanceInterestYield/RateAverageBalanceInterestYield/RateAverageBalanceInterestearningassets:Taxableloans,net(1)(2)19,645,210919,9454.68%20,563,7241,014,1444.93%23,480,939Tax-exemptloans,net(1)(2)(3)145,7677,5765.2153,1818,1105.29143,173LessAllowanceforloanlosses469,714——649,024——899,015Loans,net19,321,263927,5214.820,067,8811,022,2545.0922,725,09720122011利率、数量混合分析举例Taxableloans-net因利率改变(4.93%-4.63%)所致的总效果(-94,199)，可分为利率效果与数量效果利率效果：48,901(=19,645*(4.98%-4.93%))千元数量效果：45298(=(20,563,724-19,645,210)*4.98%)千元存续期间(duration)D=存续期间r=到期收益率(yieldtomaturity)It=第t期的现金流量N=到期期限PB=债券的价格例6.2一张五年期、面值$1000、票面利率10%的附息债券，每年付息一次，则该债券的存续期间的计算可根据（表6.2），获得该债券的现值，以及各现金流量现值乘以期限的总和，求此一债券的存续期间(1)年(2)现金流量(3)现金流量的现值(折现率10%)(4)(1)×(3)1$100$90.91$90.91210082.64165.28310075.13225.39410068.30273.2051100683.013415.05$999.99$4169.83存续期间就是利率风险指标存续期间正好是债券价格对市场利率的弹性，因此可视为债券价格的利率风险指标影响存续期间的因素零息债券的存续期间正好等于其到期期限。在到期期限与到期收益率不变的情况下，票面利率越低的债券，其存续期间愈长，市场利率的敏感度愈高。在票面利率不变下，债券的存续期间与利率的敏感度会随到期期限增加而增加。在其他一切情况不变下，债券的存续期间与利率的敏感度会随到期收益率越低而越高。永续债券的存续期间为r/(1+r)，r为到期收益率。由于债券价格对利率之非线性函数关系，因此当利率下跌导致债券价格上涨的幅度，通常大于利率上升（相同比率）导致债券价格下跌的幅度。这种性质称为Convexity。在利率水平较低时，利率的变动对价格的影响较大(利率弹性较大)，在利率水平较高时，利率的变动对价格的影响较小(利率弹性较小)。存续期间缺口(DurationGap)策略免疫策略(portfolioimmunization)DGAP＝0积极性策略预测利率下降时，DGAP＞0预测利率上升时，DGAP＜0积极性策略当利率下降时，正存续期间缺口(PositiveDurationGap)代表银行资产价格上涨的速度大于负债价格上涨的速度，则银行的净值(NetWorth)会增加。当利率上升时，正存续期间缺口(PositiveDurationGap)代表银行资产价格下降的速度大于负债价格下降的速度，则银行的净值(NetWorth)会减少。当利率下降时，负存续期间缺口(NegativeDurationGap)代表银行资产价格上涨的速度小于负债价格上涨的速度，则银行的净值(NetWorth)会减少。当利率上升时，负存续期间缺口(NegativeDurationGap)代表银行资产价格下降的速度小于负债价格下降的速度，则银行的净值(NetWorth)会增加。资本比率免疫策略存续期间缺口缺点存续期间的计算必须现金流量固定已知，但实际的情况是当利率变化时，现金流量也会变化(如放款的提前偿还(prepaymentrisk)或利率可变债券，则存续期间会浮动。故使用存续期间缺口避险通常会失败利率不一定平行移动(基差风险)忽略Convexity问题Embededrisk:prepaymentrisk保险业存续期间缺口避险通常会失败

-DavidF.Babbeldurationforassetportfolios

thatwereroughly20percenttoohigh,owingtocallfeaturesandprepayment

speeds,Durationforliabilitysidecouldovershootthemarkby200-500percent(Babbel[1995,1999b])Anattempttomatchassetportfoliodurationtothedurationoftheliabilitiescouldsetaninsureruptofail.ALM模拟分析在不同的期间，模拟不同的利率情境，并采用不同的缺口所计算出来利息损益，即为资产负债管理(ALM)模拟分析。使用模拟作为资产负债管理之工具，其目的是获得各种预期报酬与风险之抵换（Trade-Off）关系，并由决策者做出最后的决策。模拟步骤预测利率走势。验证在各种不同的利率情境下对各资产或负债的数量效果(A)与结构效果。预测在各种不同的利率情境下各资产与负债之隐含选择权效果。测度各资产与利率在何种期间会重新定价(Reprice)。计算在各种不同的利率情境下的净利息收益NII（或NPV），并比较之。例6.3NII模拟延续例6.1，请问：CD发行期限仍为3个月，请比较利率不变与利率上涨1%时各季NII（净利息收益）以及全年NII的变化。若利率仍上涨1%，CD发行的期限有：3.0、3.5、4.0、4.2、4.5、5.0、5.5、6.0、6.5、7.0、7.5、8.0、8.5、9.0等月份，请模拟全年的NII，及其损益。其利率的情境为：1月2日上涨1%、2%、3%，或下跌1%、2%、3%等，然后一直持续到年底。此外发行CD的期限有：3.0、3.5、4.0、4.2、4.5、5.0、5.5、6.0、6.5、7.0、7.5、8.0、8.5、9.0等月份，请模拟全年的净利息收益（NII）。解答1-利率不变与利率上涨1%之比较CD利率全年不变Q1Q2Q3Q4年平均放款利率0.070.070.070.070.07利息收入21.0021.0021.0021.0084.00CD利率0.050.050.050.050.05利息支出12.5012.5012.5012.5050.00净利息收入8.508.508.508.5034.00CD利率1月2日上涨

1%,并持续到年尾，

CD期限为

3个月Q1Q2Q3Q4年平均放款利率7.00%7.00%8.00%8.00%7.50%利息收入21.0021.0024.0024.0090.00CD利率5.00%6.00%6.00%6.00%5.75%利息支出12.5015.0015.0015.0057.50净利息收入8.506.009.009.0032.50解答2-NII模拟1CD期间NIINII-NII03.032.50-1.503.032.50-1.503.534.580.584.034.170.174.234.000.004.533.75-0.255.033.33-0.676.035.001.007.036.672.677.236.502.508.035.831.839.037.503.50解答3-NII模拟2利率变动情境32.50-0.03-0.02-0.0100.010.020.03CD期间3.038.5037.0035.5034.0032.5031.0029.503.532.2532.8333.4234.0034.5835.1735.754.033.5033.6733.8334.0034.1734.3334.504.234.0034.0034.0034.0034.0034.0034.004.534.7534.5034.2534.0033.7533.5033.255.036.0035.3334.6734.0033.3332.6732.005.537.2536.1735.0834.0032.9231.8330.756.031.0032.0033.0034.0035.0036.0037.006.524.7527.8330.9234.0037.0840.1743.257.026.0028.6731.3334.0036.6739.3342.007.226.5029.0031.5034.0036.5039.0041.507.527.2529.5031.7534.0036.2538.5040.758.028.5030.3332.1734.0035.8337.6739.508.529.7531.1732.5834.0035.4236.8338.259.023.5027.0030.5034.0037.5041.0044.50例6.4资本市值的利率风险延续例6.1，但操作目标改为资本（或业主权益）的市场价值，期间以月为基础，但CD期限为3个月，利率的模拟情境为1月2日上涨1%，然后一直持续到年底，请问：6个月到期的放款半年后市场价值为何？3个月到期的CD半年后市场价值为何？资本净值的利率弹性为何？根据DGAP计算资本市值变量。根据实际市值计算资本市值变量。当利率由7%上升至8%时，该放款的市场价值为3个月到期的CD利率若由5%上升至6%时的市场价值为：利率上涨1%对资本市值的影响根据存续期间计算市值变量账面价值到期期限(月)票面利率市场殖利率市场价值存续期间IRE市值变量放款120067%8%1200.000.500-0.48%-5.7971CD100035%6%1000.000.250-0.24%-2.43902净值200200.001.750-1.68%-3.35808直接求算现值计算市值变量账面价值到期期限(月)票面利率市场殖利率市场价值存续期间IRE市值变量放款120067%8%1194.230.500-0.48%-5.76923CD100035%6%997.540.250-0.24%-2.46305净值200196.691.768-1.70%-3.39229-3.30618凸性效果根据DGAP分析，当利率上升1%时，资本的市值下跌3.36（=1.68×200），但若直接计算现值，当利率上升1%对资本市值的影响，可得资本市值为196.69，因此资本市值实际下跌3.306（=200-196.69），下跌幅度小于DGAP预测的结果，其原因为债券价格对利率的凸性函数（Convexity）关系安全区（SafetyZone）定义银行的资产与负债管理策略，能够让银行的股票市场价格不受影响的策略。也就是说，能够让银行的资本市值不受利率风险所影响的策略。根据例6.3对NII的模拟，并将模拟期间改为全年，若银行发行的CD为4.2个月到期CD利率整年不变

Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%利息收入2121212184.00CD利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%利息支出12.512.512.512.550净利息收入8.58.58.58.534CD于1月2日起上涨

1%，期限为

4.8个月Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%8.00%8.00%7.50%利息收入2121242490.00CD利率5.00%5.40%6.00%6.00%5.60%利息支出12.513.5151556净利息收入8.57.59934CD期限在4.5个月之资本市值的变量账面价值发行期限票面利率市场殖利率利率变动前之市场价值存续期间市值变动百分率市值变量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10004.55%6%10000.375-0.35%-3.54资本净值2002001.125-1.06%-2.12CD期限在7.2个月之资本市值的变量账面价值发行期限票面利率市场殖利率利率变动前之市场价值存续期间市值变动百分率市值变量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10007.25%6%10000.600-0.57%-5.66资本净值2002000.0000.00%0.00资本市值模拟1CD到期期间资本市值变量4.5-2.123.0-3.303.5-2.914.0-2.524.5-2.124.8-1.895.0-1.736.0-0.947.0-0.167.20.008.00.639.01.42资本市值模拟2利率8%7%6%5%4%3%2%CD期限3.0-3.24-3.27-3.30-3.33-3.37-3.40-3.433.5-2.85-2.88-2.91-2.94-2.96-2.99-3.024.0-2.47-2.49-2.52-2.54-2.56-2.59-2.614.5-2.08-2.10-2.12-2.14-2.16-2.18-2.215.0-1.70-1.71-1.73-1.75-1.76-1.78-1.805.5-1.31-1.32-1.34-1.35-1.36-1.38-1.396.0-0.93-0.93-0.94-0.95-0.96-0.97-0.986.5-0.54-0.55-0.55-0.56-0.56-0.57-0.577.0-0.15-0.16-0.16-0.16-0.16-0.16-0.167.20.000.000.000.000.000.000.007.50.230.230.240.240.240.240.258.00.620.620.630.630.640.650.658.51.001.011.021.031.041.051.069.01.391.401.421.431.441.461.47利率上升1%时，发行不同月份CD之效果策略CD到期月份NII变量资本净值变量13.0-1.50-3.3023.5-1.08-2.9134.0-0.67-2.5244.5-0.25-2.1254.80.00-1.8965.00.17-1.7376.01.00-0.9487.01.83-0.1697.22.000.00108.02.670.63策略3与策略8比较则策略5、策略6、策略7、策略8、策略9，对银行的股东来说并无差异。当银行以策略5发行4.8个月期CD时，银行的股东若较偏好策略9，可一方面买进银行的股份$200，一方面透过发行7.2个月的CD融资$1000，并将该笔资金买入4.8个月的CD，如此一来银行虽然仍然维持策略5，但对股东而言，等于是面对一采取策略8的银行投资。策略3与策略8比较6monthloan12004.2monthCD1000equity200equity2007.2month10004.2month1000Equity2006monthloan12007.2month1000equity200利率上涨1%对资本市值的影响根据存续期间计算市值变量账面价值到期期限(月)票面利率市场殖利率市场价值存续期间IRE市值变量放款120067%8%1200.000.500-0.48%-5.7971CD100035%6%1000.000.250-0.24%-2.43902净值200200.001.750-1.68%-3.35808直接求算现值计算市值变量账面价值到期期限(月)票面利率市场殖利率市场价值存续期间IRE市值变量放款120067%8%1194.230.500-0.48%-5.76923CD100035%6%997.540.250-0.24%-2.46305净值200196.691.768-1.70%-3.39229-3.30618凸性效果根据DGAP分析，当利率上升1%时，资本的市值下跌3.36（=1.68×200），但若直接计算现值，当利率上升1%对资本市值的影响，可得资本市值为196.69，因此资本市值实际下跌3.306（=200-196.69），下跌幅度小于DGAP预测的结果，其原因为债券价格对利率的凸性函数（Convexity）关系安全区（SafetyZone）定义银行的资产与负债管理策略，能够让银行的股票市场价格不受影响的策略。也就是说，能够让银行的资本市值不受利率风险所影响的策略。根据例6.3对NII的模拟，并将模拟期间改为全年，若银行发行的CD为4.2个月到期CD利率整年不变

Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%利息收入2121212184.00CD利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%利息支出12.512.512.512.550净利息收入8.58.58.58.534CD于1月2日起上涨

1%，期限为

4.8个月Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%8.00%8.00%7.50%利息收入2121242490.00CD利率5.00%5.40%6.00%6.00%5.60%利息支出12.513.5151556净利息收入8.57.59934CD期限在4.5个月之资本市值的变量账面价值发行期限票面利率市场殖利率利率变动前之市场价值存续期间市值变动百分率市值变量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10004.55%6%10000.375-0.35%-3.54资本净值2002001.125-1.06%-2.12CD期限在7.2个月之资本市值的变量账面价值发行期限票面利率市场殖利率利率变动前之市场价值存续期间市值变动百分率市值变量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10007.25%6%10000.600-0.57%-5.66资本净值2002000.0000.00%0.00资本市值模拟1CD到期期间资本市值变量4.5-2.123.0-3.303.5-2.914.0-2.524.5-2.124.8-1.895.0-1.736.0-0.947.0-0.167.20.008.00.639.01.42资本市值模拟2利率8%7%6%5%4%3%2%CD期限3.0-3.24-3.27-3.30-3.33-3.37-3.40-3.433.5-2.85-2.88-2.91-2.94-2.96-2.99-3.024.0-2.47-2.49-2.52-2.54-2.56-2.59-2.614.5-2.08-2.10-2.12-2.14-2.16-2.18-2.215.0-1.70-1.71-1.73-1.75-1.76-1.78-1.805.5-1.31-1.32-1.34-1.35-1.36-1.38-1.396.0-0.93-0.93-0.94-0.95-0.96-0.97-0.98